原油期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能實證研究

原油期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能實證研究摘要2018年3月中國原油期貨在上海國際能源交易中心上市，到現(xiàn)在已有4年之久，其上市之初交易勢頭火爆，短期內(nèi)便成為了全球第三大原油期貨。中國作為世界第二大經(jīng)濟體，同時也是全球重要的石油進口國和消費國，隨著其經(jīng)濟影響力的提升和對外開放的深入推進，中國被認(rèn)為是最有能力打造一個亞太地區(qū)的原油定價基準(zhǔn)。而就在新冠疫情席卷全球的時候，大宗商品暴跌，原油期貨市場沒能獨善其身。正是這次疫情才能讓期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能得以驗證。本文以2019年-2021年中上海原油期貨價格、大慶油田原油現(xiàn)貨價格、WTI原油期貨價格、WTI原油現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)為例，著重研究WTI市場與我國上海期貨市場的差別，進一步為上海期貨市場提供有價值的建議。本文首先對我國原油期貨市場、現(xiàn)貨市場的現(xiàn)狀進行梳理和概述，在實證研究中，選取樣本數(shù)據(jù)上海原油期貨價格、大慶油田現(xiàn)貨價格、 WTI期貨價格、WTI現(xiàn)貨價格,先是利于Eviews7.2進行ADF檢驗，建立VAR模型，通過格蘭杰因果檢驗，脈沖響應(yīng)函數(shù)，研究國內(nèi)外之間的均衡關(guān)系和引導(dǎo)方向。結(jié)果表明：現(xiàn)貨市場供求關(guān)系已能在期貨市場初步體現(xiàn)。國內(nèi)市場供求關(guān)系與國際市場供求關(guān)系已經(jīng)能互相影響了，但具有時滯性?；诖吮疚慕o出建議完善期貨市場交易制度、給予政府政策建議。關(guān)鍵詞：上海原油期貨WTI原油期貨VAR價格發(fā)現(xiàn)功能目錄47071緒論 緒論研究背景意義1.1.1選題背景2018年3月中國原油期貨在上海國際能源交易中心上市，到現(xiàn)在已有4年之久，其上市之初交易勢頭火爆，短期內(nèi)便成為了全球第三大原油期貨。中國作為世界第二大經(jīng)濟體，同時也是全球重要的石油進口國和消費國，隨著其經(jīng)濟影響力的提升和對外開放的深入推進，中國被認(rèn)為是最有能力打造一個亞太地區(qū)的原油定價基準(zhǔn)。而且，作為中國的首個原油期貨品種，上海原油期貨目前是否已經(jīng)具備價格發(fā)現(xiàn)功能?是值得商討的問題。目前，國際原油貿(mào)易基本以各個地區(qū)主要原油期貨市場的期貨價格作為基準(zhǔn)，再加上一定程度的升貼水形成原油貿(mào)易的最終結(jié)算價格。產(chǎn)自北美或銷往北美的原油，均以美國紐約商品交易所（NYMEX）的WTI原油期貨價格作為定價基準(zhǔn)；產(chǎn)自俄羅斯、非洲以及中東地區(qū)銷往歐洲的原油，均以倫敦國際原油交易所（IPE）的Brent原油期貨價格作為定價基準(zhǔn)；產(chǎn)自中東銷往亞洲的原油，多以迪拜商品交易所（DME）的Oman原油期貨價格作為定價基準(zhǔn)。2017年，中國超越美國成為了全球原油進口量最大的國家。2019年，中國繼續(xù)維持全球第一大原油進口國的地位，原油進口量達到5.06億噸。2020年，進口原油5.42億噸，同比增長7.22%。排名前三名的原油進口來源國依舊為沙特阿拉伯、俄羅斯和安哥拉。這些進口原油只能使用Oman原油期貨和Brent原油期貨的價格作為定價基準(zhǔn)，例如國際上的政治動蕩是影響原油期貨價格的，進而會造成的經(jīng)濟損失風(fēng)險，而且使用Oman原油期貨和Brent原油期貨的價格是使用美元為單位的，由此人民幣和美元的匯率風(fēng)險也難以規(guī)避。再次Oman原油期貨和Brent原油期貨的價格是由中東地區(qū)與歐洲地區(qū)的交易情況來影響的，在氣候條件、政治因素、不可抗力因素、戰(zhàn)爭等影響下與中國交易市場完全脫離，所以沒有一套完整定價標(biāo)準(zhǔn)這始終是亞洲原油市場的一大難題。目前我國推進原油期貨市場建設(shè)旨在為企業(yè)提供有效的價格風(fēng)險管理工具，為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營提供風(fēng)險屏障。此外盡管歐美已有成熟的原油期貨市場，但其價格難以客觀全面反映亞太地區(qū)的供需關(guān)系。推出我國的原油期貨將有助于形成反映中國以及亞太地區(qū)石油市場供求關(guān)系的基準(zhǔn)價格體系，通過市場優(yōu)化石油資源配置，服務(wù)實體經(jīng)濟。建設(shè)原油期貨市場是我國期貨市場的對外開放和國際化的重要實踐之一。1.1.2選題意義本文圍繞我國原油期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能展開研究，國際WTI與國內(nèi)大慶油田現(xiàn)貨兩個不同原油現(xiàn)貨市場對國內(nèi)外期貨市場的關(guān)于原油期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的研究內(nèi)容進行比較，得出上海原油期貨市場在初上市場之后的不足。借鑒國外成熟市場的成功經(jīng)驗，在推進石油金融化的過程中，通過政府職能的轉(zhuǎn)變與市場自我調(diào)節(jié)機制的改進，完善我國的石油期貨市場，實現(xiàn)其較好的價格發(fā)現(xiàn)功能，進而形成我國較為合理的石油定價機制，最終實現(xiàn)我國石油市場的市場化改革是當(dāng)前的工作重心。這直接關(guān)系到我國的石油安全與國民經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。1.2國內(nèi)外對相關(guān)研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀國外研究方面，由于國外原油期貨市場擁有較長的發(fā)展歷史，大多數(shù)學(xué)者對于國際原油期貨市場的研究相對充分。例如Garbade和Silber（1983）率先提出共有因子的概念，并基于此模型就商品期貨和現(xiàn)貨市場開展價格發(fā)現(xiàn)的研究，以檢測兩者在價格發(fā)現(xiàn)中所作貢獻的程度，研究結(jié)果表明，近八成的新信息在期貨價格中首先得以消化，隨后傳遞至現(xiàn)貨市場中。Schwartz和Szakmary（1994）選取了紐商所的WTI原油、無鉛汽油的期、現(xiàn)貨價格作為研究對象，通過協(xié)整關(guān)系檢驗得出其期貨市場引導(dǎo)現(xiàn)貨市場的結(jié)論。Moosa和Silvapulle（1999）以WTI日度數(shù)據(jù)為研究對象，采用G-S模型對國際原油期現(xiàn)市場之間是否存在線性因果關(guān)系進行研究，其結(jié)果表明WTI期現(xiàn)價格間存在線性因果關(guān)系,且期貨價格單向引導(dǎo)現(xiàn)貨價格。Hammoudeh和Li（2004）運用VECM模型研究亞洲金融危機發(fā)生后國際原油現(xiàn)貨與期貨價格之間關(guān)系的變化，研究結(jié)果表明亞洲金融危機發(fā)生后國際原油期現(xiàn)價格之間的協(xié)整關(guān)系有所減弱，且NYMEX的WTI原油期貨與現(xiàn)貨價格的因果關(guān)系也發(fā)生了改變。Lu、Li和Wang（2008）等學(xué)者使用Hong（2001）提出的基于CCF和ECM的模型，對倫敦、紐約、迪拜等國際上較為重要的原油期貨市場間的格蘭杰因果關(guān)系和信息溢出效應(yīng)進行研究，實證結(jié)果反映出英國Brent原油期貨與美國WTI原油期貨在國際原油期貨中處于領(lǐng)先地位，且WTI原油期貨比Brent原油期貨的信息傳遞更為有效。近年來相關(guān)學(xué)者著力于股票市場以及國內(nèi)大宗商品市場的價格指數(shù)研究。研究開始BradleyT.Ewing(2005)等人，研究的主要對象是股票市場和石油市場之間的價格波動關(guān)系?，F(xiàn)在具有代表性的有Jiang-ChengLi等（2020）的研究內(nèi)容，主要結(jié)合了紐約商品交易所的原油價格指數(shù)，對安全邊際實際序列的理論和實際結(jié)果進行了比較研究提出了描述交易安全區(qū)域和持有時間大小的安全邊際時間，并貢獻出了風(fēng)險管理的理論方法。LiboYin，YangWang(2019)認(rèn)為原油價格的巨大變化總是引起全球經(jīng)濟的恐慌，石油的偏態(tài)風(fēng)險揭示了投資者的巨大經(jīng)濟價值，即優(yōu)越的石油風(fēng)險溢價預(yù)測和可觀的公用事業(yè)收益。綜上所述，國外學(xué)者的研究視角集中于利用國外原油期現(xiàn)貨市場的價格波動溢出進行分析，且上海原油期貨市場成立時間較短，國外學(xué)者沒有足夠的關(guān)注，因此對國外對上海期貨市場價格研究并不充分。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀隨著我國能源金融課題研究現(xiàn)實意義的日益重要，國內(nèi)學(xué)者對相關(guān)問題也進行了不少有益的探索。國內(nèi)研究方面，學(xué)習(xí)很多國外的成熟石油期貨市場的實踐經(jīng)驗。汪興瑞（2019）選取了2018年7月至11月的INE原油期貨與大慶原油現(xiàn)貨日度價格數(shù)據(jù)作為研究樣本，主要利用VAR與VEC模型進行實證研究，發(fā)現(xiàn)兩者之間存在協(xié)整關(guān)系且INE原油期貨價格的波動會引領(lǐng)與傳遞給大慶原油現(xiàn)貨價格。于舒也（2019）以WTI、Brent及INE原油期貨為研究對象，通過建立VAR與VEC模型來研究三個市場之間的聯(lián)動效應(yīng)，研究得出三個原油期貨市場間存在協(xié)整關(guān)系，其中WTI的影響力居于首位，Brent位居第二，而INE對國際原油期貨市場的影響力較弱。曹劍濤（2019）研究發(fā)現(xiàn)：國內(nèi)外原油期貨價格和國內(nèi)外利率具有一定傳導(dǎo)關(guān)系，國內(nèi)原油期貨價格在短期內(nèi)對離岸人民幣匯率不存在影響，受國外原油期貨價格和國外利率變動的沖擊較大。我國學(xué)者閻新奇（2020）對期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能進行澄清和剖析，對期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能有效性的研究確定合適的評價標(biāo)準(zhǔn)。以中國原油期貨價格在反映信息和傳遞信息兩方面的表現(xiàn)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對以上假設(shè)分別進行驗證。實證結(jié)果表明：中國原油期貨市場未能向原油現(xiàn)貨市場、國際原油期貨市場和原油運輸市場有效地傳遞信息，而僅僅能夠反映國際原油期貨市場的信息。馮春山等（2004）對石油價格進行實證分析，發(fā)現(xiàn)石油價格波動具有時變性且現(xiàn)貨價格和期貨價格具有協(xié)整關(guān)系；王群勇和張曉峒（2005）利用向量誤差修正模型研究了國際原油期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，發(fā)現(xiàn)原油期貨市場對現(xiàn)貨價格的發(fā)現(xiàn)做出了主要貢獻且測度出該貢獻比例為54.27%，在價格變化過程中，期貨價格對現(xiàn)貨價格的變動趨勢起主要的引導(dǎo)作用；趙選民和李豐（2007）應(yīng)用多元線性回歸模型對石油期貨價格影響因素進行實證研究，發(fā)現(xiàn)石油現(xiàn)貨價格對石油期貨價格的貢獻高于石油需求量與美國GDP指標(biāo)；羅靜和孫攀峰（2007）驗證了國際原油期貨價格與現(xiàn)貨價格的長期協(xié)整關(guān)系。綜上所述，由于我國上海原油期貨成立時間較短，國內(nèi)的研究主要集中于關(guān)于石油期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的研究主要在于期貨市場和現(xiàn)貨市場的價格關(guān)系，以及國內(nèi)市場與國外市場的比對關(guān)聯(lián)性。所以國內(nèi)對上海期貨市場研究處于初級階段。2原油期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的理論分析2.1原油期貨期貨就是一種合約，一種將來必須履行的合約，而不是具體的貨物。合約的內(nèi)容是統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的，惟有合約的價格，會因各種市場因素的變化而發(fā)生大小不同的波動。這個合約對應(yīng)的“貨物”稱為標(biāo)的物，通俗地講，期貨要炒的那個“貨物”就是標(biāo)的物，它是以合約符號來體現(xiàn)的。原油期貨則是指標(biāo)的物為原油的期貨。原油期貨早有苗頭，早在20世紀(jì)30年代，原油已經(jīng)成為“黑色金子”，當(dāng)時由于大量資本涌入，導(dǎo)致原油產(chǎn)量供過于求，為避免石油價格繼續(xù)下跌，在加利福利亞曾建立起世界上第一個原油期貨市場，但好景不長，由于壟斷機構(gòu)的建立，石油價格被控制，原油期貨失去了存在的前提，即競爭性市場，導(dǎo)致世界原油期貨缺位40余年，直至1982年，紐約商品交易所推出輕原油期貨合約（WTI原油期貨），一經(jīng)推出，便受到了國際社會極大地關(guān)注，于是1988年倫敦國際石油交易所推出Brent原油期貨合約，人們發(fā)現(xiàn)期貨市場與現(xiàn)貨市場的價格具有極其相似的走勢，并且期貨市場價格對現(xiàn)貨市場價格具有指導(dǎo)作用，于是期貨市場逐漸成為現(xiàn)貨市場的定價標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)如今世界一經(jīng)形成了以三大基準(zhǔn)原油期貨，即WTI原油期貨、Brent原油期貨、阿曼原油期貨為現(xiàn)貨市場定價基準(zhǔn)的期貨市場現(xiàn)狀。為爭取國際原油標(biāo)準(zhǔn)價格制定的話語權(quán)參與市場定價，2018年3月26日，中國首個國際化期貨品種——中國原油期貨在上海國際能源交易中心正式掛牌上市，經(jīng)過僅八個月的發(fā)展，到2018年年底，據(jù)俄羅斯戰(zhàn)略研究所網(wǎng)站的文章最新報道稱，現(xiàn)在以人民幣計價的中國原油期貨在上海國際能源交易中心的成交量，已經(jīng)榮升至世界第3位，超過了迪拜商品交易所（DME）阿曼原油期貨成交量。我國上海原油期貨價格可能成為一個亞太地區(qū)原油定價基準(zhǔn)價格，它的成立可能扭轉(zhuǎn)亞太地區(qū)在國際油價定價上的話語權(quán)弱勢，填補亞太地區(qū)原油定價時基準(zhǔn)價格缺失的局面。2.2原油定價機制的發(fā)展國際石油工業(yè)已誕生150余年，國際油價定價體系大體來說可分為四個階段:第一個階段是跨國石油公司租讓協(xié)議定價時期。20世紀(jì)60年代前，美國等西方強國成立的“七姊妹”跨國石油公司，依賴于當(dāng)時自己的殖民者身份，與被殖民國家也即產(chǎn)油國簽訂“租讓協(xié)議”，控制、壟斷石油供給，公司之間再劃分市場份額，將油價壓低，獲得巨大利潤。第二個階段是“OPEC”官方定價時期?！癘PEC”即石油輸出國組織，它的成立原本是為了限制跨國石油公司無底線擅自降價，對石油輸出國造成巨大損失，直到1973年，中東戰(zhàn)爭再次爆發(fā)，石油輸出國組織為抗議美國當(dāng)時做出支持以色列的決定，通過減產(chǎn)，故意將油價調(diào)高，引發(fā)世界石油能源短缺，進而對世界經(jīng)濟造成嚴(yán)重打擊，最終使得跨國石油公司被迫取消原油標(biāo)價，石油輸出國組織通過這場行動成功控制國際油價。第三個階段是市場化多元定價時期。20世紀(jì)80年代，經(jīng)歷過兩次石油危機后，西方主要原油進口國家為減少石油對外依賴，紛紛采取措施減少石油進口，同時隨著油價的逐漸升高，非石油輸出國組織的國家也積極開采石油資源，產(chǎn)量甚至一度超過了石油輸出組織國家，由于世界市場上石油供過于求，油價下跌，石油現(xiàn)貨市場的交易量逐漸提升，擺脫了由石油輸出國組織單方面定價的束縛，進入市場多元定價時期。第四個階段也就是如今的期貨市場定價時期。由于原油期貨市場具有諸多優(yōu)勢：如期貨的巨大買賣量與交易的公開性、透明性使得市場中諸多交易者互相競價；期貨市場價格體現(xiàn)了市場買賣雙方對未來價格的最優(yōu)預(yù)期，使得期貨市場交易能夠有效避免石油價格被資本操控等優(yōu)點，所以期貨市場定價逐漸發(fā)展成為國際原油市場中最重要的定價方式?，F(xiàn)如今國際上的原油交易大多數(shù)運用的是公式定價方法，即原油買者與賣者以國際期貨市場上某個交易規(guī)模大、交易可靠性強的期貨市場價格作為基準(zhǔn)油價然后加上一個升貼水以此確定原油交易的價格。正是由于這個基準(zhǔn)價格的存在，使得期貨市場的原油價格能夠直接影響到現(xiàn)貨市場原油的價格。國際上公認(rèn)的比較合理的的基準(zhǔn)價格分別是來自WTI市場以及Brent市場的期貨價格，他們交易量巨大，市場參與者眾多，且交易制度完善，作為原油基準(zhǔn)價格具有足夠的說服力。一般來說，北美地區(qū)的原油不管是北美生產(chǎn)的原油或者售往北美地區(qū)的原油，均選取WTI原油期貨價格作為上述公式定價中的基準(zhǔn)油價；而銷往非洲、歐洲的原油一般來說是均選取Brent原油期貨價格作為上述公式定價中的基準(zhǔn)油價；而中東銷往亞洲的原油則常以迪拜或者Oman原油價格作為基準(zhǔn)價格，這就構(gòu)成了國際原油定價的基本格局，從中也可以看出，亞洲原油進口國在石油定價上的話語權(quán)非常弱，因為亞洲地區(qū)還缺乏真正權(quán)威性的國際原油基準(zhǔn)市場。2.3我國原油市場發(fā)展?fàn)顩r我國的石油定價制度分別是自產(chǎn)的原油定價和進口原油定價。由于我國在原油生產(chǎn)短缺，主要是基于不同地區(qū)的不同定價基準(zhǔn)進行定價，其中可以用來交割的品種為中質(zhì)含硫原油。在可交割的七種原油中包括阿聯(lián)酋迪拜原油和上扎庫姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油、伊拉克巴士拉輕油，六種是來自于中東，另外一種來自于勝利油田，所以中國原油市場主要是參照阿曼原油現(xiàn)貨價格進行定價。我國石油進口主要國是沙特阿拉伯、俄羅斯以及伊拉克。雖然來源極具多樣化，但是我國原油進口對外依存度過高則意味著我國原油市場面臨較大的風(fēng)險敞口。如下圖：數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)總署由于我國定價的的被動方式，從而影響我國的經(jīng)濟。而且在各個地區(qū)的政治因素、地理環(huán)境、氣候條件的影響下定價的不同會加大對我國的經(jīng)濟風(fēng)險，所以沒有一套完整定價標(biāo)準(zhǔn)這始終是亞洲原油市場的一大難題，中國作為亞太地區(qū)的代表之一急需建立能夠反應(yīng)自身石油供給和需求狀況并且代表亞太基準(zhǔn)石油定價的原油期貨市場。2.3.1我國原油現(xiàn)貨市場的發(fā)展隨著中國經(jīng)濟水平的提高，對于石油這種能源型的資源需求量越來越大，已經(jīng)在2019年超越美國成為全球第一的原油進口國，以及全球第二的原油消費國?，F(xiàn)階段的全球石油消費水平下，2021年中國、美國、印度、沙特阿拉伯石油消費量占全球消費量的47%，基本于總量的一半左右。而中國是石油消費量增速最快的國家，2009年中國原油日消費量為104.5萬噸，增長到2019年中國原油日消費量為184.3萬噸，10年年均增長4.3%。作為全球第二大石油費國，早應(yīng)認(rèn)識到構(gòu)建自身原油期貨市場的必要性和主要性。從表2-1可以看出石油進口量由2011年的31593.6萬噸到2019年的58102.2萬噸增加了45%。出現(xiàn)這種原因主要是因為：一我國總體的經(jīng)濟水平大幅度提升，對石油的需求量增大，二我國的煉油水平以及相關(guān)技術(shù)水平的提高，對石油的需求量增大。表2-12011-2019年中國原油進口量、消費量、產(chǎn)量和出口量統(tǒng)計數(shù)據(jù)單位（萬噸）年份石油進口量石油出口量石油產(chǎn)量石油消費量201958102.28211.419101.464506.5201854094.37557.418932.462245.1201749141.27026.719150.660395.9201644502.96382.919968.557692.9201539448.65128.221455.655960.2201436179.64213.921142.951859.4201334264.84176.720991.949970.6201233088.83884.320747.847797.3201131593.64117.020287.642378.5數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2.3.2我國原油期貨市場的發(fā)展因為我國在2018年才推出INE原油產(chǎn)品期貨，但我國石油期貨市場的歷史早就有跡可循。早在1992年我國就在南京交易所推出了石油期貨交易常見品種，其后又在原上海石油交易所推出具有國際國內(nèi)影響力的石油期貨交易產(chǎn)品中。但當(dāng)時缺少相應(yīng)的監(jiān)管政策以及大量投資人的進入，導(dǎo)致風(fēng)險越來越大，以至于暫停交易石油期貨。隨著復(fù)雜多變的國際環(huán)境，人們對中國石油的定價話語權(quán)的期望越來越高，國際戰(zhàn)形式也變得越來越緊張。從2001年到2011年，中國期貨市場進入了準(zhǔn)備階段。2012年至2014年，中國期貨市場進入增長狀態(tài)。自從政府會議向中國證監(jiān)會提出原油和其他商品期貨會批準(zhǔn)能源中心的原油期貨交易表明，中國原油期貨市場已準(zhǔn)備好上市。2017后多年，中國一直在為原油期貨市場做準(zhǔn)備，并試圖建立上海原油期貨市場的運作機制系統(tǒng)直到2018年2月，中國證監(jiān)會才正式發(fā)布了該通知。2018年3月26日，上海原油期貨市場正式成立，正式上市交易開始。在各種因素的推動下，它已經(jīng)醞釀了17年上海原油期貨終于重新出現(xiàn)在國際原油交易市場。2.4石油期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能分析石油期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能是指在石油期貨市場上，眾多的市場參與者以各自所掌握的現(xiàn)貨市場供求關(guān)系信息以及對市場價格的未來走勢的心理預(yù)期作為價依據(jù)，對標(biāo)的期貨合約的未來價格走勢做出預(yù)判，通過在有組織的期貨交易所的集合公開競價交易，形成具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價格。通過期貨交易所把眾多影響石油標(biāo)的商品期貨合約供求因素的信息集中反映到期貨市場內(nèi)，克服了石油現(xiàn)貨市場價格信號的分散性和短暫性，形成的期貨價格能夠比較準(zhǔn)確的反映真實的供求狀況及其價格變動趨勢，為現(xiàn)貨市場的生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)的決策提供科學(xué)參考依據(jù)。在這個過程中，價格發(fā)現(xiàn)功能的內(nèi)涵體現(xiàn)為市場供求關(guān)系的動態(tài)調(diào)整過程，從而反映出一國石油市場的真實市場狀況。價格發(fā)現(xiàn)功能的重要性主要體現(xiàn)在如下兩個方面：2.4.1價格發(fā)現(xiàn)功能是規(guī)避風(fēng)險和套利功能的基礎(chǔ)。對期貨市場市場功能的一般劃分是將其分為兩大基本功能即價格發(fā)現(xiàn)與規(guī)避風(fēng)險以及套利功能。規(guī)避風(fēng)險是指交易者在買進或賣出現(xiàn)貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數(shù)量的期貨合約，在“現(xiàn)貨”與“期貨”之間建立一種對沖機制，使價格風(fēng)險降低到最低限度的套期保值行為。套利指交易者同時買進和賣出兩張不同的期貨合約，從價格的變動關(guān)系中獲利的行為。套利功能基礎(chǔ)上的期貨投機是提高市場流動性，實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移的至關(guān)重要的一個環(huán)節(jié)。不管是規(guī)避風(fēng)險還是套利，其交易的依據(jù)都有賴于價格發(fā)現(xiàn)功能的實現(xiàn)，其功能本身就體現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)的過程。因此，價格發(fā)現(xiàn)功能應(yīng)該是期貨市場的最主要的功能，套期保值與套利功能是其市場延伸。2.4.2價格發(fā)現(xiàn)功能是國家石油戰(zhàn)略安全的重要保障。在微觀層面上，價格發(fā)現(xiàn)功能的有效實現(xiàn)可以及時有效的為企業(yè)提供較為準(zhǔn)確的市場供求信息，為其生產(chǎn)與投資決策提供科學(xué)參考，實現(xiàn)資源的市場優(yōu)化配置并為其提供風(fēng)險規(guī)避的合理依據(jù)。在宏觀層面上，價格發(fā)現(xiàn)功能的有效實現(xiàn)對國家監(jiān)管部門正確認(rèn)識市場的真實供求狀況與價格風(fēng)險，及時作出適當(dāng)?shù)氖袌稣{(diào)控與指導(dǎo)至關(guān)重要。從這個意義上說，價格發(fā)現(xiàn)功能的完善與否直接關(guān)系到一國的石油安全問題。3石油期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能的實證檢驗3.1VAR模型的構(gòu)建傳統(tǒng)的經(jīng)濟計量方法如結(jié)構(gòu)模型建立方法（StructualApproach）等利用經(jīng)濟理論來描述變量之間的關(guān)系。但是，經(jīng)濟理論往往不足以嚴(yán)格定義變量之間的動態(tài)關(guān)系，并且由于內(nèi)生變量的不確定性，使得估計和推斷更加復(fù)雜化。向量自回歸(VAR)是基于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計性質(zhì)建立的非結(jié)構(gòu)化的多方程系統(tǒng)回歸模型（即有多個因變量），VAR模型根據(jù)系統(tǒng)中的每一個內(nèi)生變量的滯后值的函數(shù)來構(gòu)造模型，并且允許一個變量的值不僅只依賴于自己的滯后值或者白噪聲項，避開了結(jié)構(gòu)建模方法中需要對系統(tǒng)中每個內(nèi)生變量關(guān)于所有內(nèi)生變量滯后值函數(shù)進行建模的問題，從而自然延展了一元自回歸模型。VAR模型通常應(yīng)用于相關(guān)時間序列系統(tǒng)的預(yù)測與隨機擾動對變量系統(tǒng)的動態(tài)影響。VAR模型是處理多個相關(guān)經(jīng)濟指標(biāo)的分析與預(yù)測最容易操作的模型之一。西蒙(Sims，1980)的主要貢獻是使得向量自回歸模型（VAR）在計量經(jīng)濟學(xué)中得到廣泛應(yīng)用，從而推動了經(jīng)濟系統(tǒng)動態(tài)性分析研究的發(fā)展。VAR模型常常作為大型聯(lián)立結(jié)構(gòu)方程組模型的一個替代選擇，用以解釋各種經(jīng)濟變量沖擊對經(jīng)濟系統(tǒng)造成的影響。VAR模型的一般表示即VAR(p)模型的數(shù)學(xué)表達式為：其中：yt是k維內(nèi)生變量向量，Xt是d維外生變量向量，p是滯后階數(shù)，樣本個數(shù)為T。k×k維矩陣A1，…，Ap和k×d維矩陣B是待估計的系數(shù)矩陣。εt是k維擾動向量，它們相互之間可以同期相關(guān)，但不與自己的滯后值自相關(guān)且不與等式右邊的變量相關(guān)，假設(shè)∑是εt的協(xié)方差矩陣且為一個k×k維的正定矩陣。則上式可以表示為：即含有k個時間序列變量的VAR(p)模型由k個方程組成。因為VAR模型不需要對變量的內(nèi)生性或外生性進行設(shè)定，可以捕捉到數(shù)據(jù)的更多特征且在預(yù)測方面也比傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)模型更為準(zhǔn)確，所以本文采用VAR模型來進行石油期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的實證研究。3.2數(shù)據(jù)選取和描述性統(tǒng)計現(xiàn)貨市場供求關(guān)系指標(biāo)分為國內(nèi)市場供求關(guān)系指標(biāo)與國際市場供求關(guān)系指標(biāo)。國內(nèi)市場供求關(guān)系指標(biāo)以上海原油期貨價格、大慶油田現(xiàn)貨價格作為顯性指標(biāo)，國際市場供求關(guān)系指標(biāo)以對我國具備區(qū)域價格影響力的原油現(xiàn)貨市場的現(xiàn)貨價格作為顯性指標(biāo)，本文以WTI原油期貨與現(xiàn)貨價格作為顯性指標(biāo)。由于國內(nèi)市場于NYMEX市場在具體時間上有出入，例如：國內(nèi)市場在法定節(jié)假日是休市狀態(tài)，而NYMEX市場正常交易。NYMEX市場在圣誕節(jié)等法定節(jié)假日休市，國內(nèi)市場為正常交易。此類數(shù)據(jù)非常少，本文在相應(yīng)數(shù)據(jù)上做了處理，使得數(shù)據(jù)更加連續(xù)合理。為了防止分析過程中出現(xiàn)異方差現(xiàn)象，本文對數(shù)據(jù)進行了對數(shù)處理，各個變量的選定與來源如表3.2.1所示，變量LSQ、LDX、LWQ、LWX分別對應(yīng)對數(shù)化處理的各個時間數(shù)據(jù)。表3.2.1實證研究變量選取與數(shù)據(jù)來源變量變量解釋數(shù)據(jù)來源LSQSQ代表上海原油期貨價格樣本期：2019/01/02~2021/12/31日數(shù)據(jù)，單位：元/桶LSQ為取自然對數(shù)后的序列LSQ=LN(SQ)樣本個數(shù)：772個上海期貨交易所LDXDQ代表大慶油田原油現(xiàn)貨價格樣本期：2019/01/02~2021/12/31日數(shù)據(jù)，單位：元/桶LDX為取自然對數(shù)后的序列LDX=LN(DX)樣本個數(shù)：772個上海期貨交易所LWQWQ代表NYMEX的WTI原油期貨價格樣本期：2019/01/02~2021/12/31日數(shù)據(jù)，單位：美元/桶LWQ為取自然對數(shù)后的序列LWQ=LN(WQ)樣本個數(shù)：772個上海期貨交易所LWXwx代表NYMEX的WTI原油現(xiàn)貨價格樣本期：2019/01/02~2021/12/31日數(shù)據(jù)，單位：美元/桶LWX為取自然對數(shù)后的序列LWX=LN(WX)樣本個數(shù)：772個Wind數(shù)據(jù)庫3.2.1上海原油期貨價格上海國際能源交易中心原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約，交易的品種為中質(zhì)含硫原油，基準(zhǔn)品質(zhì)為API度32.0，硫含量1.5%。合約交易單位為1000桶/手，報價單位：元/桶，交易時間為上午9:00-11:30，下午1:30-3:00以及上海國際能源交易中心規(guī)定的其他交易時間。最低保證金為合約價值的5%，交易代碼為SC。鑒于市場的日波動性，選取其每日收盤價的加權(quán)平均價形成連續(xù)價格數(shù)據(jù)序列。3.2.2大慶油田原油現(xiàn)貨價格大慶油田作為我國最大的石油生產(chǎn)基地，是我國最大的原油期貨市場之一。因此，大慶油田原油現(xiàn)貨市場可作為本文的國內(nèi)現(xiàn)貨價格的替代變量。3.2.3NYMEX的WTI原油期貨價格國際原油市場以NYMEX、IPE（ICE）和DME三大交易所的原油期貨合約交易狀況為主要定價參考，這三個市場的價格變動反映了全球原油三大流向的供求關(guān)系與價格的變化。從總市場占比、成交量、持倉量以及國際原油期貨市場的主導(dǎo)影響力來看，NYMEX的WTI的地位比IPE（ICE）的BRENT和DME的阿曼原油合約要高的多。因此，NYMEX的WTI原油期貨合約價格可以作為國際原油期貨價格的代表，本文選取NYMEX的WTI原油期貨價格作為國際原油期貨價格的替代變量。3.2.4NYMEX的WTI原油現(xiàn)貨價格WTI原油是美國西得克薩斯的中質(zhì)原油，是世界原油市場上的三大基準(zhǔn)價格之一。所有在美國生產(chǎn)或銷往美國的原油，在計價時都以輕質(zhì)低硫的WTI作為基準(zhǔn)，該原油期貨合約具有良好的流動性及很高的價格透明度，也是世界上炙手可熱的交易產(chǎn)品，WTI原油有期貨和現(xiàn)貨合約，有的交易平臺直接用WTI表示，因此，本文選取WTI現(xiàn)貨價格作為國外現(xiàn)貨價格的替代變量。3.2.5描述性統(tǒng)計上海原油期貨品種自推出上市以來，市場運行良好，交易活躍，交易參與者充分，市場的價格發(fā)現(xiàn)功能得到初步體現(xiàn)。現(xiàn)貨價格與期貨價格緊密相關(guān)，反映出了較強的趨同性，如圖3.2.2所示：圖3.2.2上海原油期貨價格與大慶原油現(xiàn)貨價格對比圖上海原油期貨價格單位：元/桶大慶原油現(xiàn)貨價格單位：元/桶數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所由圖可以看出大慶原油現(xiàn)貨價格與上海原油期貨價格的高趨同性，說明期貨價格不僅受現(xiàn)貨市場供求關(guān)系這一基本因素的影響，而且與期貨市場資金流向密切相關(guān)。隨著全球化經(jīng)濟一體化的趨勢進展加快，影響資金流向的因素越來越多，資金變動的幅度、節(jié)奏也隨之加快加大。而其期貨價格對現(xiàn)貨價格所代表的現(xiàn)貨市場是具有先導(dǎo)性的作用的，更大的影響了供求關(guān)系。在原油期貨市場中，這種“先導(dǎo)性”更有利于投資者根據(jù)價格所反映的市場信息對自己的投資策略調(diào)整，市場供求關(guān)系得到更好的市場調(diào)整，更符合市場的需求，從而利于合理的現(xiàn)貨價格的形成，價格發(fā)現(xiàn)功能得到了最好的體現(xiàn)，讓市場更加穩(wěn)定，促進資源市場優(yōu)化配置的作用。我國原油期貨的趨同性雖然較高，但與國外的成熟的原油期貨市場的代表WTI原油期貨的表征來看，我國的還有待提高，WTI原油期貨現(xiàn)貨價格對比圖如圖3.2.3所示：圖3.2.3WTI現(xiàn)貨價格與WTI期貨價格對比圖WTI現(xiàn)貨價格單位：美元/桶WTI期貨價格單位：美元/桶數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)庫與WTI原油期貨現(xiàn)貨的高趨同性相比，我國上海原油期貨市場的基差風(fēng)險明顯要大的多。這與我國原油期貨市場的不成熟還是有一定的關(guān)系的。我國期貨市場對價格信號的反應(yīng)與信息調(diào)整過程相對于國外落后一些。3.3實證檢驗和分析3.3.1單位根檢驗本文采用Eviews7.2軟件，對變量LSQ、LDX、LWQ、LWX的單位根進行ADF檢驗。因為LSQ、LDX、LWQ、LWX序列的ADF檢驗中p值大于0.05，不能拒絕原假設(shè)所以對原序列進行一階差分為△LSQ、△LDX、△LWQ、△LWX，結(jié)果顯示ADF檢驗中檢驗值均小于1%、5%、10%顯著性水平下的臨界值，則說明在99%的置信水平下拒絕原假設(shè)，則△LSQ、△LDX、△LWQ、△LWX為平穩(wěn)時間序列，LSQ、LDX、LWQ、LWX為一階單整序列。表3.2.1變量單位根檢驗結(jié)果變量ADF統(tǒng)計量各顯著性水平下的臨界值概率檢驗結(jié)果1%5%10%LSQ-1.323106-3.438616-2.865078-2.5687090.6205不平穩(wěn)△LSQ-21.52434-3.438616-2.865078-2.5687090平穩(wěn)LDX-1.59732-3.438600-2.865098-2.568720.4835不平穩(wěn)△LDX-12.10692-3.438660-2.865098-2.568720平穩(wěn)LWQ-1.597320-3.438660-2.865098-2.5687200.4835不平穩(wěn)△LWQ-12.10692-3.438660-2.865098-2.5687200平穩(wěn)LWX-1.693423-3.438660-2.865098-2.5687200.4342不平穩(wěn)△LWX--11.65811-3.438660-2.865098-2.5687200平穩(wěn)3.3.2VAR模型建立由于LSQ、LDX、LWQ、LWX為一階單整序列?，F(xiàn)在采用這四個序列建立VAR模型。經(jīng)過多次計算滯后階數(shù)為7階時，滯后階數(shù)選擇標(biāo)準(zhǔn)的測算結(jié)果如表3.3.2所示 表3.3.2VAR滯后階數(shù)選擇標(biāo)準(zhǔn)測算結(jié)果

LagLogLLRFPEAICSCHQ0

1252.673NA

7.62e-06-3.271396-3.253182-3.2643841

4208.145

5879.996

3.40e-09-10.98467-10.91182-10.956622

4887.208

1345.683

5.89e-10-12.73876-12.61126-12.689683

4921.704

68.08881

5.51e-10-12.80551

-12.62337*-12.735394

4948.740

53.15271

5.26e-10-12.85272-12.61594

-12.76156*5

4961.662

25.30125

5.20e-10-12.86299-12.57156-12.750796

4978.798

33.42017

5.09e-10-12.88429-12.53822-12.751057

4993.581

28.71496*

5.02e-10*

-12.89943*-12.49871-12.745168

4997.454

7.492118

5.08e-10-12.88600-12.43065-12.710703.3.3格蘭杰因果檢驗經(jīng)濟時間序列常出現(xiàn)偽相關(guān)問題，也就是說經(jīng)濟意義上幾乎無聯(lián)系的序列也可能得到較大的相關(guān)系數(shù)。在辨別變量是否對每一個因變量都有顯著性影響時，針對變量顯著性的評價，格蘭杰（Granger，1969）描述了對單一方程中某一特定變量的所有滯后值進行的聯(lián)合檢驗，而不是檢驗單個系數(shù)的估計值。對上海原油期貨的VAR實證模型進行格蘭杰因果檢驗，結(jié)果如表3.3.3所示表3.3.3格蘭杰因果檢驗結(jié)果原假設(shè)樣本數(shù)F檢驗值p值概率LDX不是LSQ的格蘭杰原因7650LSQ不是LDX的格蘭杰原因7650.3789LWQ不是LSQ的格蘭杰原因7650.1813LSQ不是LWQ的格蘭杰原因7650LWX不是LSQ的格蘭杰原因7650LSQ不是LWX的格蘭杰原因7650LDX不是LWQ的格蘭杰原因7650LWQ不是LDX的格蘭杰原因7650LDX不是LWX的格蘭杰原因7650LWX不是LDX的格蘭杰原因7650.0951LWQ不是LWX的格蘭杰原因7650LWX不是LWQ的格蘭杰原因7650從上表中我們可以看出：上海原油期貨價格是大慶油田現(xiàn)貨價格的格蘭杰因果關(guān)系，上海原油期貨價格影響大慶油田現(xiàn)貨價格，具有先導(dǎo)性，而大慶油田現(xiàn)貨價格對上海原油期貨價格的影響是緩慢且具有時滯性的。這表明上海期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能是有初步體現(xiàn)的，能反應(yīng)出現(xiàn)貨市場的價格需求關(guān)系。期貨市場做到了信息集中、匯總的作用，對現(xiàn)貨市場的價格做到了有效的引導(dǎo)性及真實性。國際WTI原油期貨價格是上海原油期貨價格的格蘭杰原因，大慶油田現(xiàn)貨價格是國際WTI原油期貨價格的格蘭杰原因，說明大慶油田現(xiàn)貨價格對WTI原油期貨價格有著一定的影響力。這表明我國的原油期貨市場的落后，上海原油期貨市場的市場參與度偏低，國際WTI原油期貨價格變化對國內(nèi)原油現(xiàn)貨價格預(yù)期產(chǎn)生明顯的作用。但兩者的反饋作用不同，國內(nèi)期貨市場主要在短期的投資中影響。而國際WTI原油期貨價格在全球價格信息匯總的作用下，在長期的投資行為上有著舉足輕重的地位。國際WTI原油現(xiàn)貨價格是我國上海原油期貨價格和大慶油田現(xiàn)貨價格的格蘭杰原因；上海原油期貨價格也是國際WTI現(xiàn)貨價格的格蘭杰原因，但國際WTI現(xiàn)貨價格不是大慶油田現(xiàn)貨價格的格蘭杰原因，這說明我國原油期貨市場在上市之后，在國際的影響力日益增強，國際市場的供求關(guān)系的變化已經(jīng)初步能在國內(nèi)期貨市場得到體現(xiàn)，并且其在區(qū)域市場上的影響力不斷加強。上海原油期貨價格所反饋的市場供求關(guān)系變化在大慶油田現(xiàn)貨市場有較好的體現(xiàn)，但大慶油田現(xiàn)貨市場的價格反應(yīng)程度偏低。同樣說明了期貨市場所反映的市場信息變化對現(xiàn)貨市場的信息反饋作用不強，在價格發(fā)現(xiàn)功能的第二個層面即市場供求關(guān)系的動態(tài)調(diào)整的過程中，存在嚴(yán)重的滯后現(xiàn)象。3.3.4脈沖響應(yīng)函數(shù)由于VAR模型是一種非理論性的模型，因此在分析VAR模型時，往往不分析一個變量的變化對另一個變量的影響如何，而是分析當(dāng)一個誤差項發(fā)生變化，或者說隨即擾動項的一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對內(nèi)生變量當(dāng)前和未來取值的影響，這種分析方法稱為脈沖響應(yīng)函數(shù)方法(impulseresponsefunction，IRF)。如3.3.4表所示。

圖3.3.4脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線圖3.3.4脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線(a)LSQ對自身的響應(yīng)函數(shù)（b）LDX對LSQ的響應(yīng)函數(shù)

（c（c）LWQ對LSQ的響應(yīng)函數(shù)（d）LWQ對LSQ的響應(yīng)函數(shù)（e（e）LWX對LSQ的響應(yīng)函數(shù)如圖3.3.4（a）上海原油期貨市場對自身的響應(yīng)函數(shù)有著較強的反應(yīng)都能保持在0.2往上的沖擊水平，說明上海原油期貨的有效性，其特性符合市場假設(shè)條件；圖（b）反映了大慶油田現(xiàn)貨價格的對上海期貨價格的沖擊水平，在3期之后一直保持在0.2以上的沖擊水平是比較顯著的；圖（c）反映了國際WTI期貨市場對上海期貨市場的一直沖擊水平，但其沖擊水平一直在0.2以下，說明WTI對上海期貨市場有著正面且穩(wěn)定的影響力；圖（d）WTI期貨價格對上海原油期貨沖擊水平后續(xù)緩慢增強，則說明國際WTI的原油期貨價格對我國原油期貨價格有著較強的指導(dǎo)作用，WTI期貨價格是世界原油市場上的三大基準(zhǔn)價格之一，在國際上有著重要的位置，其市場供求關(guān)系的變動有效的影響這市場預(yù)期。圖（e）反映出WTI現(xiàn)貨價格對上海期貨價格的沖擊水平較低且穩(wěn)定，說明WTI現(xiàn)貨價格對我國上海期貨價格的影響力較小。3.4實證檢驗結(jié)論從以上的相關(guān)實證檢驗中，我們可以看到上海燃料油期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能得到初步體現(xiàn)，但還很不完善，具體表現(xiàn)在：現(xiàn)貨市場供求關(guān)系已能在期貨市場初步體現(xiàn)，但缺乏動態(tài)調(diào)整過程。數(shù)據(jù)分析顯示期貨價格與現(xiàn)貨價格趨同性較高，期貨價格已能較好的反映分散、短暫的現(xiàn)貨市場價格信息，但其價格信號的反饋作用過程非常滯后。格蘭杰因果檢驗與脈沖函數(shù)分析也證明了現(xiàn)貨價格對期貨價格的顯著影響，但由于套期保值交易的需求方的缺位，現(xiàn)貨市場供求關(guān)系不能根據(jù)期貨價格所反饋的市場信息得到及時有效的動態(tài)調(diào)整，進而引導(dǎo)更為合理的現(xiàn)貨價格的形成，再反饋回期貨市場，形成更為真實有效的期貨價格，其市場調(diào)整過程存在滯后現(xiàn)象。套期保值者的缺位主要兩個原因：一我國石油市場的政府監(jiān)管模式的制約，在進入市場的門檻較高制約了套期保值者的市場參與度與規(guī)模，二在壟斷市場上面造成了套期保值者的動機不足。二期貨市場的交易規(guī)則不完善。套期保值產(chǎn)品種類過于單一導(dǎo)致了套期保值者主要在國際期貨市場中進行交易，嚴(yán)重制約了國內(nèi)的石油期貨市場二點套期保值交易。因此，套期保值者的商業(yè)機構(gòu)不能將在市場中以期貨價格所反饋的市場信息及時的將投資決策在原油期貨市場中得到有效發(fā)揮。國內(nèi)市場供求關(guān)系與國際市場供求關(guān)系已經(jīng)能互相影響了，但具有時滯性。上海原油期貨價格與WTI現(xiàn)貨價格互為格蘭杰因果關(guān)系，而且上海期貨價格是在WTI期貨價格得到良好的體現(xiàn)，但大慶油田現(xiàn)貨價格對上海期貨價格的影響較WTI現(xiàn)貨價格對WTI期貨價格的影響較貧乏。4中國原油期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能有效性不足的原因分析及政策建議4.1中國原油期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能有效性不足一是我國原油市場在定價方面主要是依照其他原油市場價格進行定價，這種方式容易讓我國的期貨價格受他國影響，而且在政治因素、經(jīng)濟的影響下，這種“跟風(fēng)”的行為很容易給我國的期貨市場帶來風(fēng)險，這是導(dǎo)致我國期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能有效性不足。二是我國原油期貨交易合約流動性存在不足，市場參與者積極性不足，不太完善的價格機制體制更是給原油期貨市場發(fā)展帶來阻礙。4.2中國原油期貨市場的政策建議政府應(yīng)該明確其市場定位，即作為市場規(guī)則的制定者與調(diào)控方而非行政干預(yù)者。這也是我國有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟市場化改革的內(nèi)在要求。我國石油市場當(dāng)前的政府規(guī)制模式已經(jīng)嚴(yán)重制約了市場供求關(guān)系的自我調(diào)整，影響了資源的優(yōu)化配置。因此，我國應(yīng)該以轉(zhuǎn)換政府角色為目標(biāo)，全面深化石油市場的改革工作，積極探索石油市場新的規(guī)制模式。建立有效的市場準(zhǔn)入制度。市場供求關(guān)系的合理形成與調(diào)整需要一個高度透明、流動性充分的市場環(huán)境。通過市場準(zhǔn)入制度的改革，加強市場競爭，發(fā)揮市場機制資源配置的基本功能。針對我國石油現(xiàn)貨市場的寡頭壟斷現(xiàn)狀，加大政策支持力度，鼓勵并通過市場引導(dǎo)培育規(guī)?；?jīng)營的大石油公司或者企業(yè)集團，逐步有序的放開市場準(zhǔn)入門檻，形成較為合理的壟斷競爭模式。調(diào)控手段市場化。實現(xiàn)我國政府市場調(diào)控手段的市場化是改革當(dāng)前政府規(guī)制模式的關(guān)鍵所在。實現(xiàn)調(diào)控手段的市場化需要具備調(diào)控能力與調(diào)控工具這兩個基本要素。完備石油儲備體系：石油儲備體系的建立與完善，特別是石油戰(zhàn)略儲備的完善，對于我國石油市場的政府職能轉(zhuǎn)變至關(guān)重要。我國目前不合時宜的政府規(guī)制模式的改革困境就在于缺乏合理、有效的市場調(diào)控手段。完備石油儲備，可以為政府實現(xiàn)市場化調(diào)控操作提供強有力的市場支持。建立石油基金體系：國際大宗商品期貨市場的成功經(jīng)驗表明，生產(chǎn)要素與資本實現(xiàn)自由流動的市場更需要科學(xué)、合理的市場監(jiān)控手段與風(fēng)險防范措施。在當(dāng)前的石油金融化發(fā)展趨勢下，政府監(jiān)管部門需要合適的市場調(diào)控手段對市場進行監(jiān)控與合理、合法的市場調(diào)節(jié)。因此，參照國外的有利經(jīng)驗，我國非常有必要建立并完善我國自己的石油基金體系，加強政府的監(jiān)管與宏觀調(diào)控職能。5結(jié)論在疫情沖擊全球時引發(fā)的經(jīng)濟危機對全球都產(chǎn)生巨大沖擊，國際大宗商品價格普遍回落，石油價格將在較長的一段時間未在低價區(qū)。但以現(xiàn)在的國際形勢來看，烏克蘭與俄羅斯的緊張態(tài)勢，已經(jīng)讓石油價格劇烈波動，這是對我國的石油戰(zhàn)略部安全提出了嚴(yán)峻考驗。隨著我國的經(jīng)濟快速發(fā)展，對石油的需求量逐年增大，對進口石油的需求量也增大，在國際石油市場高度金融化發(fā)展的背景下，我國需要一個價格發(fā)現(xiàn)功能良好，能有效反應(yīng)國內(nèi)市場信息的石油期貨市場來規(guī)避市場風(fēng)險。在我國經(jīng)濟體保持良好的發(fā)展態(tài)勢下，結(jié)合國外的的有力條件，加快了我國原油期貨市場的建設(shè)速度，完善我國原油期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能是一個關(guān)乎國家金融安全的重要課題。我國在2018年3月推出的上海原油期貨取得階段性的成功，為我國原油期貨的價格的定價權(quán)提供了良好的主導(dǎo)權(quán)。本文綜合運用了規(guī)范分析、實證分析和對比分析等方法，并運