最佳天然橡膠期貨分析師

最佳天然橡膠期貨分析師獎(jiǎng)項(xiàng)最佳天然橡膠期貨分析師自薦項(xiàng)目(請?jiān)谧运]項(xiàng)目后劃“”)綜合獎(jiǎng)1.中國最佳期貨公司

2.中國最具成長性期貨公司

3.中國最佳區(qū)域影響期貨公司

4.中國十佳期貨營業(yè)部

5.最佳產(chǎn)業(yè)服務(wù)獎(jiǎng)

單項(xiàng)獎(jiǎng)6.中國期貨業(yè)最佳管理團(tuán)隊(duì)

7.中國最佳期貨軟件提供商

8.中國金牌期貨研究所

9.最佳白糖期貨分析師

10.最佳金屬期貨分析師

11.最佳豆類期貨分析師

12.最佳玉米期貨分析師

13.最佳天然橡膠期貨分析師

√14.最佳PTA期貨分析師

15.最佳小麥期貨分析師

16.最佳LLDPE期貨分析師

17.最佳黃金期貨分析師

18.最佳燃料油期貨分析師

19.最佳鋼材期貨分析師

20.最佳早秈稻期貨分析師

21.最佳菜籽油期貨分析師

22.最佳棕櫚油期貨分析師

23.最佳棉花期貨分析師

24.最佳PVC期貨分析師

特別獎(jiǎng)25.最佳股指期貨投資者教育獎(jiǎng)

26.最佳IB服務(wù)商

27.最佳股指期貨分析師

項(xiàng)目內(nèi)容最佳天然橡膠期貨分析師分析師名稱

馮莉自薦綜述

自2006年進(jìn)入期貨市場，一直在民生期貨研發(fā)部任職，研究品種以橡膠為主，輻射能源化工板塊，本著“負(fù)責(zé)、專業(yè)”的態(tài)度對市場進(jìn)行研究并撰寫相關(guān)報(bào)告，為公司產(chǎn)業(yè)客戶及普通投資者提供了良好的交易依據(jù)及套保、套利的相關(guān)方案，研究水平逐步提高，曾在公司參與的兩次全國范圍內(nèi)期貨大賽（06年股指期貨仿真大賽和09年期貨日報(bào)主辦的實(shí)盤大賽）中擔(dān)任行情分析及賽事點(diǎn)評的角色，多次參與電視節(jié)目錄制及報(bào)紙報(bào)刊的報(bào)道活動(dòng)，知名度在不斷提高。對行情的分析準(zhǔn)確，前瞻性也得到了市場及業(yè)內(nèi)的認(rèn)可，曾經(jīng)在09年后半年連續(xù)發(fā)表多篇文章，極為準(zhǔn)確的預(yù)測了滬膠的走勢。工作積極向上，認(rèn)真參與交易所組織的學(xué)習(xí)及新品種培訓(xùn)活動(dòng)，曾經(jīng)在交易所組織的多次學(xué)習(xí)活動(dòng)中獲得殊榮。除了日常研究工作，著重于產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)及服務(wù)，針對公司產(chǎn)業(yè)客戶制定合理的投資策略及交割方案，為企業(yè)正確參與期貨交易提供很大支持。附件：部分發(fā)表文章題目及媒體發(fā)表論著、論文等目錄論文或論著題目發(fā)表刊物發(fā)表時(shí)間字?jǐn)?shù)備注供需將重新主導(dǎo)天膠價(jià)格期貨日報(bào)2009-1-222000滬膠演繹“中國”行情期貨日報(bào)2009-2-252000汽車下鄉(xiāng)細(xì)則出臺(tái)滬膠望獲支撐期貨日報(bào)2009-3-162000滬膠短暫調(diào)整中孕育上漲契機(jī)期貨日報(bào)2009-3-262000情況來看，成交價(jià)仍在持續(xù)走高，當(dāng)前已經(jīng)接近60泰銖，而成交量卻得不到有效放大，一直保持在300噸左右。究其原因，主要是期貨價(jià)格漲勢兇猛，膠農(nóng)惜售并開始囤積原料。從國外現(xiàn)貨市場來看，由于新加坡期貨價(jià)格一周內(nèi)上漲200美元，多數(shù)買家在觀望，部分貿(mào)易商則買入一定海外現(xiàn)貨進(jìn)行套保、對沖。目前，相比起本周初的有價(jià)無市，有些貿(mào)易商已經(jīng)有所松動(dòng)，準(zhǔn)備買入期價(jià)為200美分的煙片膠，但貨源仍然緊俏。

從國內(nèi)膠市來看，18000元/噸成了現(xiàn)貨商的一個(gè)心理障礙，從天膠開始向上突破開始，近2000元/噸的漲幅對于生產(chǎn)廠家來說的確有點(diǎn)難以承受。當(dāng)前1001合約每次觸及18000/噸高點(diǎn)對現(xiàn)貨商都是一個(gè)心理的考驗(yàn)，一旦有現(xiàn)貨商開始買入，買方市場就會(huì)恐慌，買漲不買跌的心理會(huì)左右市場，中間商囤貨會(huì)更積極，現(xiàn)貨跟漲會(huì)成為必然。即使1001合約短期內(nèi)再遇回調(diào)，但在17500元/噸以上都是令現(xiàn)貨商非常焦急的點(diǎn)位。與此同時(shí)，國內(nèi)外汽車行業(yè)在不斷增長，對橡膠的需求在增加，而從去年金融危機(jī)開始，橡膠價(jià)格下跌較多，輪胎廠等用膠企業(yè)消化完庫存后并沒有大量囤積橡膠的習(xí)慣，因而當(dāng)前的庫存是打不了持久戰(zhàn)的。

分析資金行為在短期內(nèi)比分析基本面要有效的多?？梢钥闯?，隨著滬膠價(jià)格的率先啟動(dòng)，日膠也突破新高，有測試190日元乃至200日元的沖動(dòng)。從日膠非商業(yè)持倉走勢圖可以看出，日膠在7月中旬后，投機(jī)資金明顯看多，持倉從僵持階段的18000多手增加到近27000手，呈現(xiàn)了凈多頭寸和價(jià)格同升的現(xiàn)象。而國內(nèi)持倉統(tǒng)計(jì)由于不能區(qū)分現(xiàn)貨背景和投機(jī)背景，總持倉還是空頭稍微占據(jù)了優(yōu)勢，不過經(jīng)過分析就可以知道，大量做空無非兩種理由：一是有現(xiàn)貨背景，以套保、套利盤為主，手中有現(xiàn)貨，可以交割或者賺取現(xiàn)貨與期貨價(jià)差；另一種就是空頭為了降低損失，只有通過不斷逢高放空來攤低成本，這種做法的特點(diǎn)就是一旦遇到價(jià)格回調(diào)，空頭便會(huì)逐步平倉出局，而從這幾天滬膠持倉來看，空頭減倉數(shù)量明顯，這也驗(yàn)證了筆者的這一設(shè)想。多頭則信心堅(jiān)定，周三在1001合約上逢低加了6000余手多單。

目前，在滬膠強(qiáng)勢上漲的過程中，市場投機(jī)熱情高漲，很多投資者已經(jīng)從前期看空的陣營中轉(zhuǎn)移到堅(jiān)定看多的陣營，這一定程度上是提前預(yù)支對后市的判斷。同時(shí)我們要警惕的是，911合約和1001合約價(jià)差已經(jīng)到了1000多點(diǎn)，合理價(jià)差應(yīng)該在400多點(diǎn)，這樣的話，必然會(huì)有部分套利者試圖捕獲價(jià)格走向合理的過程中帶來的利潤，但是需要注意交割障礙，911合約的倉單要重新注銷才能交到1月（同時(shí)也會(huì)有追求關(guān)聯(lián)性套利的交易者在試圖從兩者之間價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的慣性中獲利，進(jìn)而采取買入1001合約賣出909合約的操作）。另外，在國際膠市，現(xiàn)貨商一周內(nèi)所持現(xiàn)貨大幅升值，其獲利意愿較強(qiáng)，賣家愿意在當(dāng)前價(jià)格賣出手中貨物及遠(yuǎn)期貨物，但由于期貨拉升過快，買家認(rèn)可度不高，不排除現(xiàn)貨商在繼續(xù)得不到消費(fèi)買家的買單后，會(huì)在期貨紙盤賣出，這樣必然會(huì)打壓期貨市場價(jià)格（當(dāng)然如果這幾天買方心理繼續(xù)松動(dòng)，這一現(xiàn)象可能不太明顯）。

當(dāng)前在膠價(jià)技術(shù)走勢仍然保持良好上升通道時(shí)，我們建議投資者不要懼怕滬膠滯漲或者短暫回調(diào)，中期趨勢并未改變，18000元/噸不會(huì)是終極目標(biāo)。筆者認(rèn)為，滬膠每次調(diào)整都是較好的進(jìn)場點(diǎn)位，建議投資者在趨勢未改之前，手中要持有40%-50%的中長線多單，留取部分資金逢回調(diào)進(jìn)行逐步加倉，壓力位暫看19000元/噸，而比較樂觀的目標(biāo)價(jià)位是20000-21000元/噸。期貨日報(bào)7.23滬膠中期上漲趨勢不改作者：馮莉

2009-7-230:00:00

來源：原創(chuàng)

瀏覽：19

目前，天膠的向上突破引來了一片投機(jī)熱情的同時(shí)，也招致了很多看空的論調(diào)，但這并不可怕。不過我們應(yīng)該弄明白，天膠在區(qū)間運(yùn)行3個(gè)多月后，此次快速突破振蕩區(qū)間的根本原因是什么?是基本面好轉(zhuǎn)？有點(diǎn)牽強(qiáng)，基本面的確在好轉(zhuǎn)，但并沒有什么重大利好。筆者認(rèn)為根本原因是——由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減少了衰退擔(dān)憂，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好再度回歸，在流動(dòng)性過剩的背景下，美元貶值、原油反彈、股市同漲，眾多利好因素共振帶來的新一輪資金推動(dòng)行情。壓抑很久的多頭終于找到了突破口，會(huì)這么容易就放過空頭嗎？筆者認(rèn)為不會(huì)，滬膠多日以來鑄就的底部非常堅(jiān)實(shí)，中期上漲通道良好，上方依舊有不小的想象空間。

既然是宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性“惹的禍”，那我們就不得不再次剖析兩者的持續(xù)性問題。國家統(tǒng)計(jì)局最新出爐的6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括前面美國發(fā)布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示：世界經(jīng)濟(jì)正在觸底回升，我國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇有了可喜的進(jìn)步，尤其是我國二季度GDP為7.9%，全年保八有望。此時(shí)有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家在擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性問題，認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)是汽車、房地產(chǎn)、投資拉動(dòng)的，而真正的消費(fèi)、出口并沒有啟動(dòng)。這些擔(dān)憂很有道理，但由于對結(jié)構(gòu)性問題判斷的悲觀，導(dǎo)致很多人排除了強(qiáng)勁周期復(fù)蘇的可能性，犯了一個(gè)機(jī)構(gòu)性問題與經(jīng)濟(jì)周期理論混淆的錯(cuò)誤。對待經(jīng)濟(jì)問題，我們應(yīng)該站在更高的位置來分析：現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，這是周期性理論決定的，不能否認(rèn)我們的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就是在好轉(zhuǎn)，我們的經(jīng)濟(jì)就是走在強(qiáng)勁復(fù)蘇的道路上，至于結(jié)構(gòu)性的問題，則更多的應(yīng)擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)未來兩三年的成長模式能否突破。

確定了經(jīng)濟(jì)增長基調(diào)后，那就可以知道，我國房地產(chǎn)的復(fù)蘇、汽車行業(yè)的火爆并不能說是無根的浮萍，尤其是汽車行業(yè)、輪胎行業(yè)的快速復(fù)蘇至火爆，對橡膠需求大大增加，因而上半年我國天膠進(jìn)口量還是很大，同比幾乎沒有減少。作為一個(gè)大宗商品和重要物資，不能簡簡單單從產(chǎn)量、需求量角度來看，必須站在全局的角度，60%以上的用量作為汽車輪胎的天膠和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，和宏觀形勢相關(guān)性越來越大。

經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，很多人又開始擔(dān)心流動(dòng)性問題，擔(dān)心通脹問題。這時(shí)候就是該考慮結(jié)構(gòu)性問題的時(shí)候了。由于我國經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇中的確面臨著基礎(chǔ)略顯不牢固的擔(dān)憂，在全球經(jīng)濟(jì)形勢還存在不穩(wěn)定因素的時(shí)候，下半年央行將繼續(xù)堅(jiān)持適度寬松的貨幣政策，商業(yè)銀行將繼續(xù)放貸，今年全年新增10萬億貸款的目標(biāo)預(yù)計(jì)也會(huì)實(shí)現(xiàn)，只不過流動(dòng)性控制政策會(huì)更加靈活，央行會(huì)根據(jù)需要適當(dāng)增減公開市場操作的頻率和力度，這也是溫家寶總理剛剛強(qiáng)調(diào)的。一句話，后半年流動(dòng)性還不需要擔(dān)心，錢還是有的。

如果天膠基本面很差的話，那么突破則顯得力不從心。天膠自二季度以來，需求底部已經(jīng)出現(xiàn)，在所謂的“供應(yīng)旺季”反而出現(xiàn)了天氣不好、新膠上市不足、現(xiàn)貨膠價(jià)不跌反漲、現(xiàn)貨商惜售等等緊張現(xiàn)象，而東南亞不斷統(tǒng)計(jì)的“減產(chǎn)”數(shù)字令天膠的供應(yīng)也跌至歷史低點(diǎn)，無疑給并不寬松的供應(yīng)更添了緊張氣息。與此對應(yīng)的是汽車業(yè)的復(fù)蘇，需求的增加——?dú)W美汽車業(yè)企穩(wěn)，連續(xù)兩個(gè)月銷售業(yè)績不錯(cuò)，我國更不用再提，乳膠消費(fèi)非常旺盛，現(xiàn)在市場上似乎聽不到利空的消息了，天膠基本面向好為后期上漲提供持續(xù)能力。

不可否認(rèn)的是滬膠如果快速上漲有可能出現(xiàn)的期現(xiàn)套利、進(jìn)口套利的機(jī)會(huì)。有些人擔(dān)心套利參與會(huì)打壓遠(yuǎn)月價(jià)格。而從近期國內(nèi)注冊倉單逐漸增加來看，的確有一部分現(xiàn)貨商在采取套期保值或者期現(xiàn)套利。不過現(xiàn)貨市場價(jià)格一直比較堅(jiān)挺，除了日本以外幾個(gè)市場均隨著滬膠創(chuàng)出年內(nèi)新高了，價(jià)格出現(xiàn)同漲，期現(xiàn)貨價(jià)差應(yīng)該不會(huì)拉的過大，即使后期滬膠漲幅過大過快，理論套利成功，那實(shí)際操作時(shí)候，還需要操心的問題有很多，比如在我們期市做好空單后，能保證以計(jì)算價(jià)差時(shí)的價(jià)格買到交割的現(xiàn)貨與否？以及能否順利制成倉單？所以只有手上有一定現(xiàn)貨的現(xiàn)貨商才具備套利的條件。另外，市場上現(xiàn)貨是否充足，現(xiàn)貨不充足價(jià)差大也無法大量做套利。此外，追逐關(guān)聯(lián)性套利機(jī)會(huì)的套利者，會(huì)買入漲幅漲勢大的遠(yuǎn)月1001合約，賣出相對弱一些的911合約，進(jìn)一步將遠(yuǎn)月價(jià)格拉高，而賭近遠(yuǎn)月價(jià)差回歸的套利者很可能在瘋狂的市場中成為關(guān)聯(lián)性套利活動(dòng)的犧牲品，這一點(diǎn)從兩個(gè)合約近日價(jià)差迅速擴(kuò)大可看出端倪。

從技術(shù)上看，天膠上漲是件很簡單的事情，是我們自己把行情復(fù)雜化了。盤整了3個(gè)多月，區(qū)間底部在抬高，理論上講向上突破概率最大；而滬膠突破平臺(tái)后，走勢不是猶猶豫豫的，是一個(gè)強(qiáng)勢拉升的行情，因而假突破的概率很小，以技術(shù)方法分析，至少應(yīng)該走出一波像樣的漲勢才能罷休。從資金角度看，多頭的成本并不高，空頭手里有貨的畢竟是少數(shù)，上海期交所注冊倉單才4萬噸，而僅僅一個(gè)911合約持倉就有15萬手，折合成現(xiàn)貨空頭也該拿出30多萬噸天膠來交割，更不用提加上其他合約月份了。

我們不要總覺得天膠漲的多了，漲的快了，那是我們習(xí)慣了幾個(gè)月來它總在振蕩，看看銅價(jià)漲了多少，銅市的基本面能有多好？基本面分析和均線系統(tǒng)一樣，都是有滯后性的，光看基本供需面，就會(huì)錯(cuò)過很多行情。總之，支持天膠上漲的宏觀面目前沒什么問題，流動(dòng)性依舊充裕，天膠自身供需面也好轉(zhuǎn)，技術(shù)面正面臨一波很好的漲勢，中期上漲通道保持完好，天膠還有什么理由不好好表演一下？當(dāng)然漲勢過急過猛后會(huì)面臨短線回調(diào)，這也不可怕，不會(huì)阻礙天膠上漲之路的。目前，滬膠遠(yuǎn)月1001合約換月成功，短線目標(biāo)企穩(wěn)于18000元/噸，上方無壓力，應(yīng)該走到18900元/噸附近才會(huì)遇到技術(shù)壓力位，根據(jù)歷史上單邊市漲幅概率來算，如果此次能有效走出單邊上漲的行情，大膽的假設(shè)目標(biāo)價(jià)位應(yīng)該在18700—21000元/噸，而按黃金分割理論和技術(shù)突破算法，壓力位也是在18900元/噸和21000元/噸附近。內(nèi)部報(bào)告橡膠需求企業(yè)2009年下半年套期保值策略時(shí)間：2009年8月1日品種研究/馮莉一、套期保值的必要性分析自2008年金融危機(jī)以來，由于世界天然橡膠需求急速萎縮，價(jià)格經(jīng)歷過大幅下跌后，2009年上半年，天然橡膠價(jià)格也開始從低迷中回升且大幅上漲。一方面，天然橡膠的消費(fèi)量隨著汽車行業(yè)的復(fù)蘇出現(xiàn)了迅猛的增加，尤其是我國，緊隨著汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策的實(shí)施，上半年發(fā)展迅速，對天然橡膠的需求量也大幅增加。另一方面，天然橡膠產(chǎn)量卻在減少，經(jīng)歷08年危機(jī)后，主產(chǎn)國相繼采取了一些限產(chǎn)、限制出口的措施，使得市場供應(yīng)方面略收緊。在這樣全球供需格局逐步發(fā)生改變的情況下，在全球流動(dòng)性大增、美元貶值等金融因素刺激下，橡膠價(jià)格大幅上漲，給用膠企業(yè)造成成本居高不下的結(jié)果。對于橡膠生產(chǎn)、加工、經(jīng)銷、消費(fèi)企業(yè)來說，橡膠價(jià)格的波動(dòng)直接影響其盈利能力，回避橡膠價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的生存能力，成為眾多橡膠企業(yè)09年的首要目標(biāo)。而在2008年下半年這一波下跌中，期貨套期保值拯救了一些橡膠企業(yè)免于水深火熱之中，尤其是對于生產(chǎn)商來說，通過賣出套期保值將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低，不至于在危機(jī)肆虐的08年企業(yè)因無法規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而瀕臨倒閉。在09年，雖然橡膠價(jià)格不斷上漲，生產(chǎn)方面臨的風(fēng)險(xiǎn)降低，但是對于需求者比如輪胎企業(yè)等大型用膠企業(yè)來說，卻面臨著成本逐步抬高的風(fēng)險(xiǎn)，因而在09年下半年，套期保值對于橡膠需求方來說更顯得尤為重要。二、套期保值準(zhǔn)備工作1.對象：本方案主要面對的是橡膠需求方和即將購進(jìn)橡膠方，主要可以分以下幾類（1）、橡膠需求企業(yè)，在未來將購進(jìn)天膠加工賣出成品，擔(dān)心橡膠價(jià)格上漲帶來的成本高漲。（2）、儲(chǔ)運(yùn)商或者貿(mào)易商需要不斷購入低價(jià)橡膠進(jìn)行銷售賺取差價(jià)，以及儲(chǔ)運(yùn)商和貿(mào)易商已經(jīng)簽定將來以特定價(jià)格賣出橡膠，擔(dān)心在交易期間價(jià)格出現(xiàn)上漲。2、基本操作方法基本操作方法買入套期保值，在期貨市場上以合理價(jià)格買入橡膠合約，持有至交割或者在買入現(xiàn)貨時(shí)同時(shí)進(jìn)行期貨對沖交易平掉期貨多頭，規(guī)避一段時(shí)間內(nèi)橡膠價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。3、套期保值優(yōu)點(diǎn)當(dāng)擔(dān)心成為現(xiàn)實(shí)后，即橡膠價(jià)格上漲后，本方案可以使企業(yè)在現(xiàn)貨市場由于價(jià)格上漲的虧損在期貨市場得到彌補(bǔ)。即可以有效的控制生產(chǎn)成本。主要有：（1)買入保值能夠回避未來現(xiàn)貨價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；（2)用膠企業(yè)通過買期保值可以使公司按照原先的經(jīng)營計(jì)劃，強(qiáng)化管理，順利完成生產(chǎn)計(jì)劃；（3)對于貿(mào)易商來說，有利于現(xiàn)貨合約的順利簽訂，貿(mào)易商由于做了買入套期保值就不必?fù)?dān)心對方要求以日后交貨時(shí)市場價(jià)格上漲。4、買入套期保值原則（1）商品種類相同原則（2）商品數(shù)量相等原則（3）月份相同或相近原則（4）交易方向相反原則三、行情分析研判，作為入市參考依據(jù)1.金融屬性鑄就膠價(jià)堅(jiān)實(shí)底部近期，大宗商品的金融屬性依舊沒有褪色，從銅、天膠、原油以及能源石化板塊等走勢就可以看出，只要基本面不是非常差，資金就有興趣去炒作金融屬性這一概念，而究其原因，不過是美元貶值的問題。美元在80點(diǎn)附近橫盤一月有余后終于掉頭向下，資金肆無忌憚的推高倫銅、原油價(jià)格，就連美指也是出奇一致的走勢。日前，在中美兩國的經(jīng)濟(jì)對話中，保持美元資產(chǎn)穩(wěn)定性是其中一個(gè)核心話題，就我國而言，持有8000多億美元的美國國債，當(dāng)然不希望美元繼續(xù)貶值。此外，美元走強(qiáng)還可以壓低大宗商品的價(jià)格，這對于我國這個(gè)大宗商品最大的進(jìn)口國和世界加工廠來說，更有戰(zhàn)略意義，因而市場擔(dān)心中美經(jīng)濟(jì)對話會(huì)對美元有提振作用。不過我們應(yīng)該看到，此次美元持續(xù)貶值并不是個(gè)例，從歷史上看，幾乎每次金融危機(jī)過后，美元都會(huì)出現(xiàn)貶值的情況。而且，近期美國國內(nèi)關(guān)于出臺(tái)第二個(gè)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的呼聲頗為高漲，一旦出臺(tái)“第二計(jì)劃”，美國政府的資金來源不外乎是增發(fā)國債或增加貨幣投放，更會(huì)加速美元貶值的進(jìn)程。筆者認(rèn)為，中美經(jīng)濟(jì)對話也只可能在領(lǐng)導(dǎo)人層面?zhèn)鬟_(dá)一種暗示，可能會(huì)暫時(shí)提振美元，而并不能實(shí)質(zhì)性的改變美元的走勢問題，畢竟美國經(jīng)濟(jì)還沒有走穩(wěn)，其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是喜憂參半，美國不會(huì)貿(mào)然改變現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)和貨幣政策，那么美元就沒有走強(qiáng)的理由，資金就有繼續(xù)炒作大宗商品金融屬性的機(jī)會(huì)。這樣看來，不論是銅還是天膠，即使遭遇短線回調(diào)，幅度也不會(huì)很深，由美元貶值、流動(dòng)性過剩托起的市場底部還是非常堅(jiān)實(shí)。2.現(xiàn)貨緊俏成為橡膠上漲導(dǎo)火索當(dāng)前東南亞天膠主產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，新膠供應(yīng)不像前期那么緊張，但從泰國幾大批發(fā)市場成交情況來看，成交價(jià)仍在持續(xù)走高，當(dāng)前已經(jīng)接近60泰銖，而成交量卻得不到有效放大，一直保持在300噸左右。究其原因，主要是期貨價(jià)格漲勢兇猛，膠農(nóng)惜售并開始囤積原料。從國外現(xiàn)貨市場來看，由于新加坡期貨價(jià)格一周內(nèi)上漲200美元，多數(shù)買家在觀望，部分貿(mào)易商則買入一定海外現(xiàn)貨進(jìn)行套保、對沖。目前，相比起本周初的有價(jià)無市，有些貿(mào)易商已經(jīng)有所松動(dòng)，準(zhǔn)備買入期價(jià)為200美分的煙片膠，但貨源仍然緊俏。3.需求增加，期貨現(xiàn)貨同漲局面可期。從國內(nèi)膠市來看，18000元/噸成了現(xiàn)貨商的一個(gè)心理障礙，從天膠開始向上突破開始，近2000元/噸的漲幅對于生產(chǎn)廠家來說的確有點(diǎn)難以承受。當(dāng)前1001合約每次觸及18000/噸高點(diǎn)對現(xiàn)貨商都是一個(gè)心理的考驗(yàn)，一旦有現(xiàn)貨商開始買入，買方市場就會(huì)恐慌，買漲不買跌的心理會(huì)左右市場，中間商囤貨會(huì)更積極，現(xiàn)貨跟漲會(huì)成為必然。即使1001合約短期內(nèi)再遇回調(diào)，但在17500元/噸以上都是令現(xiàn)貨商非常焦急的點(diǎn)位。與此同時(shí)，國內(nèi)外汽車行業(yè)在不斷增長，對橡膠的需求在增加，而從去年金融危機(jī)開始，橡膠價(jià)格下跌較多，輪胎廠等用膠企業(yè)消化完庫存后并沒有大量囤積橡膠的習(xí)慣，因而當(dāng)前的庫存是打不了持久戰(zhàn)的。4.小結(jié)當(dāng)前在膠價(jià)技術(shù)走勢仍然保持良好上升通道時(shí)，我們建議投資者不要懼怕滬膠滯漲或者短暫回調(diào)，中期趨勢并未改變，18000元/噸不會(huì)是終極目標(biāo)，后半年的目標(biāo)價(jià)位是21000，23000點(diǎn)。四實(shí)證分析假設(shè)：09年7月30日，某輪胎企業(yè)接到訂單要在年底銷售一批輪胎，生產(chǎn)周期為一個(gè)月，企業(yè)預(yù)計(jì)將在11月30日買入橡膠1000噸。2009年7月30日基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格=16700-17820=-1120（—）不做套保的情況：當(dāng)膠價(jià)上漲時(shí)，假設(shè)11月30日現(xiàn)貨價(jià)格為20800元/噸，該企業(yè)利潤損失20800-16700=4100元/噸，損失利潤4100*1000=410萬。承擔(dān)了市場風(fēng)險(xiǎn)，接受虧損。當(dāng)膠價(jià)下跌時(shí)，假設(shè)11月30日現(xiàn)貨價(jià)格為15000元/噸，該企業(yè)利潤增加16700-15000=1700元/噸，利潤增加1700*1000=170萬。承擔(dān)了市場風(fēng)險(xiǎn)，獲得因膠價(jià)下跌帶來的收益。（二）做套保的情況：（暫不考慮操作成本）1、如果膠價(jià)如期上漲，有四種情況（1）、基差不變?nèi)绻?1月30日，現(xiàn)貨價(jià)格為20000，期貨價(jià)格為21120.基差為-1120.

現(xiàn)貨市場期貨市場基差7月30日天膠現(xiàn)貨價(jià)為16700元/噸買入200手期貨合約，價(jià)格為17820元/噸-112011月30日買入現(xiàn)貨1000噸天膠，價(jià)格為20000元/噸賣出200手期貨合約平倉,價(jià)格為21120元/噸-1120盈虧：—3300元/噸盈虧：+3300元/噸0（2）、基差走強(qiáng)如果到11月30日，現(xiàn)貨價(jià)格為20000，期貨價(jià)格為21000.基差為-1000

現(xiàn)貨市場期貨市場基差7月30日天膠現(xiàn)貨價(jià)為16700元/噸買入200手期貨合約，價(jià)格為17820元/噸-112011月30日買入現(xiàn)貨1000噸天膠，價(jià)格為20000元/噸賣出200手期貨合約平倉,價(jià)格為21000元/噸-1000盈虧：—3300元/噸盈虧：+3180元/噸-120（3）、基差走弱如果到11月30日，現(xiàn)貨價(jià)格為20000，期貨價(jià)格為22000.基差為-2000

現(xiàn)貨市場期貨市場基差7月30日天膠現(xiàn)貨價(jià)為16700元/噸買入200手期貨合約，價(jià)格為17820元/噸-112011月30日買入現(xiàn)貨1000噸天膠，價(jià)格為20000元/噸賣出200手期貨合約平倉,價(jià)格為22000-2000盈虧：—3300元/噸盈虧：+4180元/噸+880（4）、正向市場轉(zhuǎn)成反向市場如果到11月30日，現(xiàn)貨價(jià)格為20000，期貨價(jià)格為19000.基差為+1000

現(xiàn)貨市場期貨市場基差7天膠現(xiàn)貨價(jià)為16700元/噸買入200手期貨合約，價(jià)格為17820元/噸-112011月30日買入現(xiàn)貨1000噸天膠，價(jià)格為20000元/噸賣出200手期貨合約平倉,價(jià)格為19000+1000盈虧：—3300元/噸盈虧：+1180元/噸-21202、如果膠價(jià)意外下跌：2009年7月30日當(dāng)時(shí)上海市場價(jià)格為16700元，滬膠期貨價(jià)格為17820元?，F(xiàn)貨橡膠與期貨價(jià)格之差即基差為BASIS=14500若到了11月30日，現(xiàn)貨膠價(jià)下跌至16000元，期貨膠下跌至17120元，（基差不變），則現(xiàn)貨上的盈利700元/噸則會(huì)被期貨上虧損700元/噸沖抵。同樣若基差走弱，則會(huì)有額外利潤，基差走強(qiáng)則會(huì)略虧損，基差走為正值，則會(huì)相應(yīng)出現(xiàn)虧損。對于買入套期保值者來講，他愿意看到的是基差縮小：1、現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格同升，但是幅度相同，套期保值得到完全保護(hù)，無額外虧損或盈利。2、只要基差擴(kuò)大，現(xiàn)貨市場的盈利不僅不能彌補(bǔ)期貨市場的損失，而且會(huì)出現(xiàn)凈虧損。3、只要基差縮小，現(xiàn)貨市場的盈利不僅能彌補(bǔ)期貨市場的全部損失，而且會(huì)有凈盈利。五、具體操作方法及效果按照2009年7月30日當(dāng)時(shí)上海市場價(jià)格為16700元，滬膠1001期貨價(jià)格為當(dāng)基差不變或者走弱時(shí)：盈虧平衡甚至產(chǎn)生利潤，可以在11月底平倉，不參與交割：交易手續(xù)費(fèi)15/5*2=6元/噸資金成本：17820*12%*4.86%/12*4=34.64元/噸成本為：交易手續(xù)費(fèi)+資金占用成本=40.64元/噸A、當(dāng)基差不變時(shí)，套保者只是虧損了操作成本40.64元/噸.B、當(dāng)基差走