期貨課件-期貨投機與套利交易

1第五章期貨投機與套利交易2第一節(jié)期貨投機期貨投機是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。所謂價差投機就是投機者通過對價格走勢的預(yù)期判斷，在認為價格上升時買進、價格下跌時賣出，然后待有利時機再賣出或買進原期貨合約對沖平倉，以獲取利潤的活動。如果這種判斷與市場價格走勢相同，則投機者平倉出局后可獲取投機利潤；如果判斷與價格走勢相反，則投機者要承擔(dān)投機損失。由于投機的目的是賺取差價收益，所以，投機者一般只是平倉了結(jié)期貨交易，而不進行實物交割3從交易目的來看，期貨投機交易以較少資金作高速運轉(zhuǎn)，以獲取較大利潤為目的，不希望占用過多資金或支付較大費用；套期保值交易通常是在進行現(xiàn)貨交易的同時，做相關(guān)合約的期貨交易，其目的是利用期貨市場為現(xiàn)貨市場規(guī)避風(fēng)險。從交易方式來看，投機交易主要是利用期貨市場中的價格波動進行買空賣空，從而獲得價差收益；套期保值交易則是利用期貨市場中的價格波動，使現(xiàn)貨市場與期貨市場緊密結(jié)合，以期達到兩個市場的盈利與虧損基本平衡。從交易風(fēng)險來看，投機交易是以投機者自愿承擔(dān)價格波動風(fēng)險為前提進行期貨投機交易，風(fēng)險的大小與投機者收益的多少有著直接、內(nèi)在的聯(lián)系，投機者通常為了獲得較高的收益，在交易時要承擔(dān)很大的風(fēng)險；套期保值者則是價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移者，其交易目的就是為了轉(zhuǎn)移或規(guī)避市場價格風(fēng)險。一、投機與套保的區(qū)別4二、投機者的類型（一）從交易頭寸區(qū)分，可分為多頭投機者和空頭投機者；（二）從交易量大小區(qū)分，可分為大投機商和中小投機商；（三）從分析預(yù)測方法區(qū)分，可分為基本分析派和技術(shù)分析派；（四）從持倉時間區(qū)分，可分為長線交易者短線交易者、當(dāng)日交易者和搶帽子者。5三、投機的作用（一）投機商是期貨風(fēng)險的承擔(dān)者；（二）保障了期貨市場發(fā)現(xiàn)價格功能的實現(xiàn)；（三）適度的期貨投機能夠緩減價格波動。（四）投機交易促進市場流動性;6四、投機的準(zhǔn)備工作（一）充分了解期貨合約（二）制定交易計劃（三）確定獲利和虧損限度7（一）在建倉階段1、選擇入市時機。2、平均買低和平均賣高策略。3、金字塔式買入賣出。增倉應(yīng)遵循以下原則：①只有在現(xiàn)有持倉已經(jīng)盈利的情況下，才能增倉②持倉的增加應(yīng)漸次遞減4、合約交割月份的選擇。（二）在平倉階段1、掌握限制損失，滾動利潤的原則。2、靈活運用止損指令。五、投機的方法8（三）做好資金和風(fēng)險管理1、一般性的資金管理要領(lǐng)。（1）投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)。（2）在任何單個的市場上所投入的總資金必須限制在總資本的10%到15%以內(nèi)。（3）在任何單個市場上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)。（4）在任何一個市場群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%~25%以內(nèi)。2、決定頭寸的大小。3、分散投資與集中投資。9進行價差投機的關(guān)鍵在于對期貨市場價格變動趨勢的分析預(yù)測是否準(zhǔn)確，由于影響期貨市場價格變動的因素很多，特別是投機心理等偶然性因素難以預(yù)測，因此，正確判斷難度較大，所以這種交易的風(fēng)險較大。尤其是從事當(dāng)日交易的人都應(yīng)小心謹慎。當(dāng)日交易要求充足的時間和精神高度集中，交納的手續(xù)費會很高，存在很大的代價和風(fēng)險。六、風(fēng)險提示10期貨投機操作

預(yù)期價格下跌，賣出期貨合約開倉，下跌后買入平倉獲利（期貨市場特有操作方法）

預(yù)期價格上漲，買入期貨合約開倉，上漲后賣出平倉獲利（與股市操作方法類似）11滬銅期貨合約投機交易買入開倉（45480）2006年3月15日賣出平倉（79500）2006年5月16日保證金：

45480×5×10％＝22725元總盈虧：（79500－45480）×5＝170100元12賣出開倉（3620）第一回合：保證金108600元買入平倉（3741）虧損:(3620-3741)×300＝-36300元反手再買開倉（3741）第二回合：保證金112230元賣出平倉（3901）盈利:(3901-3741)×300＝+48000元反手再賣開倉（3901）第三回合：保證金117030元買入平倉(3867）盈利:(3901-3867)×300＝+10200元反手再買開倉(3867)……股指期貨合約投機交易13第二節(jié)套利交易（Spread）一、套利交易套利交易：在買入（賣出）某種期貨合約的同時，賣出（買入）相同數(shù)量的另一種期貨合約，并在某個時間同時將兩種期貨合約平倉的交易。套利交易的原理兩種合約價格大體受相同因素影響，正常情況下價格趨勢應(yīng)相同；兩種合約間應(yīng)存在合理價差，但非正常因素使價格變化超過該范圍；非正常因素消除后，期貨價格會回復(fù)到原來的合理價差范圍；價差變動有規(guī)律可循，運行方式具有可預(yù)測性。期貨投機與投機的區(qū)別？14套利交易的特點優(yōu)點：套利交易風(fēng)險較小合約價差變化比單一合約的價格變化要小得多。套利收益穩(wěn)定、投入資金較多。套利是用“兩條腿”走路，往往是大資金量，或者風(fēng)格穩(wěn)健的交易者的主要投資選擇?；鹗沁M行套利交易、獲得套利利潤的一個上佳途徑。對于大資金而言，如果單邊重倉介入，將面臨較大風(fēng)險；如果單邊輕倉介入，降低風(fēng)險，但機會成本、時間成本較高。大資金如以多空雙向持倉介入期市，既可回避單邊持倉所面臨的風(fēng)險，又可能獲取較為穩(wěn)定的回報。缺點：潛在收益受限制。限制交易風(fēng)險，通常也會限制潛在收益。15套利交易的作用有助于期貨市場有效發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)功能，使被扭曲的價格關(guān)系回復(fù)正常。套利者發(fā)現(xiàn)不正常的價格關(guān)系，利用價差變化進行套利，使各種價格關(guān)系趨于正常。抑制過度投機。套利實質(zhì)也是投機，但可以制約非理性的。套利交易可增強市場流動性。增加了期貨市場的成交量，承擔(dān)了價格變動風(fēng)險，排除了市場壟斷，提高了期貨交易的活躍程度，保證了交易者的正常進出和套期保值操作的順利實現(xiàn)，有效地降低了市場風(fēng)險。簡單的例子：以較低利率借入資金，同時以較高利率貸出資金。假定沒有違約風(fēng)險，此項行為就是套利。16二、套利交易的類型及操作四種套利行為：期現(xiàn)套利、跨市套利、跨商品套利、跨期套利。1.期現(xiàn)套利：在期貨和現(xiàn)貨市場間的套利行為。當(dāng)期貨與現(xiàn)貨市場在價格上出現(xiàn)差距，利用價格差距，低買高賣而獲利。期貨價格是商品未來的價格，現(xiàn)貨價格是商品目前的價格，兩者間的差距，即基差應(yīng)該等于該商品的持有成本。一旦基差與持有成本偏離較大，就出現(xiàn)了期現(xiàn)套利的機會（成本包括有，商品運輸費、倉儲費用等）。期現(xiàn)套利時能夠獲得穩(wěn)定安全的收益，但復(fù)雜麻煩，一般的投資者并沒有這方面的專業(yè)知識和技能。17期現(xiàn)套利原理分析指數(shù)現(xiàn)貨價格無套利機會區(qū)間（套利成本區(qū)間）最后交易日期現(xiàn)價格收斂時間價格指數(shù)期貨價格出現(xiàn)套利機會18廣西現(xiàn)貨市場一級白糖報價為2760元/噸，而3個月后的期貨市場SR901價格為3023元/噸，價差為263元/噸。假設(shè)：保證金比率為10%，年利率為7.84%，增值稅為17%，期貨交易手續(xù)費0.8萬元。在廣西當(dāng)?shù)亟桓顜欤麄€倉單成本為：倉儲費+檢驗費+入庫費(包括入庫費、人工費及其他)=50.545萬元。（3個月1萬噸糖的倉儲、交割費用）是否存在套利機會，如何操作，結(jié)果如何？（1萬噸）19廣西現(xiàn)貨市場一級白糖報價為2760元/噸，而3個月后的期貨市場SR901結(jié)算價為3023元/噸，價差為263元/噸。現(xiàn)貨買入1萬噸食糖，期貨做空1000手SR901，保證金比率為10%，所需資金總額為：現(xiàn)貨采購金總為2760元/噸×1萬噸=2760萬元，期貨市場保證金3023元/噸×10噸/手×1000手×10%=302.3萬元期初投入資金總額為3062.3萬元。3個月的利息總額約為60萬(假設(shè)年利率7.84%)。在廣西當(dāng)?shù)亟桓顜欤\輸成本10元/噸，整個倉單成本為：倉儲費+檢驗費+入庫費(包括入庫費、人工費及其他)=50.545萬元。純利總額為：（毛利潤－增值稅）－資金成本－（交割＋交易手續(xù)費）=263(1-0.17)－60－(50.545+0.8)=106.945萬元。該套利的年化收益率為4×106.945/3062.3=13.96%，整個過程無論現(xiàn)貨和期貨漲跌，正常都能獲得穩(wěn)定的收益，因此有較大的吸引力的。20第三節(jié)期貨套利交易策略（一）期貨套利交易期貨價差的定義；價差的擴大和縮?。粌r差套利的盈虧計算；套利交易指令。211.跨期套利跨期套利：同時買進和賣出同一期貨交易所、同一品種、不同交割月份的期貨合約，在有利時機同時平倉。分為買近賣遠套利、賣近買遠套利、蝶式套利三種。（1）買近賣遠套利。買進近期月份合約，同時賣出遠期月份合約，在一定時期后再平倉。牛市套利(BullSpread)。近期月份合約價格的上升幅度大于遠期月份合約，或者近期月份合約價格的下降幅度小于遠期月份合約，牛市套利對于可儲存的商品并且是在相同的作物年度最有效。對于不可儲存的商品，如活牛、生豬等，不同交割月份的商品期貨價格間的相關(guān)性很低或根本不相關(guān)，進行牛市套利是沒有意義的。2210.26買入5月份棉花期貨合約，價格為19075元/噸賣出9月份棉花期貨合約，價格為19725元/噸價差650元/噸12.26賣出5月份棉花期貨合約，價格為19555元/噸買入9月份棉花期貨合約，價格為20060元/噸價差505元/噸盈虧盈利480元/噸虧損335元/噸2310.26買入5月份棉花期貨合約，價格為19075元/噸賣出9月份棉花期貨合約，價格為19725元/噸價差650元/噸12.26賣出5月份棉花期貨合約，價格為18985元/噸買入9月份棉花期貨合約，價格為19480元/噸價差495元/噸盈虧虧損90元/噸盈利245元/噸24只要兩個月份合約的價差趨于縮小，牛市套利交易者就可以實現(xiàn)盈利?只有兩個月份合約的價差趨于縮小，牛市套利交易者才可以實現(xiàn)盈利?25（2）賣近買遠套利賣近買遠套利、熊市套利(BearSpread)：賣出近期月份期貨合約，同時買入遠期月份期貨合約，在一定時期后再平倉。當(dāng)市場是熊市時，一般來說，較近月份合約價格下降幅度大于較遠期合約。賣出較近月份的合約同時買入遠期月份的合約進行套利盈利的可能性比較大。26買近賣遠、賣近買遠跨期套利的盈虧分析買近賣遠套利盈虧狀況：＝（F1’-F1）＋（F2-F2’）＝-（F2’–F1’）+（F2-F1）＝B-B’(正向)＝（F1’-F1）＋（F2-F2’）＝（F1’–F2’）-（F1-F2）＝B’-B(反向)賣近買遠套利盈虧狀況：＝（F1-F1’）＋（F2’-F2）＝（F1-F2）-（F1’-F2’）＝B-B’(反向)所以，跨期套利的盈虧狀況取決于價差變化。27買近賣遠、賣近買遠跨期套利與價差預(yù)測不同月份合約之間的價差變化：（正向市場）如果價差下降——買近賣遠；（反向市場）如果價差上升——買近賣遠；（正向市場）如果價差上升——賣近買遠；（反向市場）如果價差下降——賣近買遠。但是，當(dāng)前只知道建倉時的價差，平倉時價差未知。最佳選擇：28案例分析：賣近買遠套利各期貨合約間價差比較買近賣遠套利各期貨合約間價差比較√√29（3）蝶式套利(Butterf1ySpread)。蝶式套利：由兩個共享居中交割月份的買近賣遠套利和賣近買遠套利組成。如玉米合約，買入2份5月份、賣出6份7月份、同時買入4份9月份。蝶式套利的原理：套利者認為中間月份合約價格與兩旁月份合約價格之間的相關(guān)關(guān)系將會出現(xiàn)差異。蝶式套利的特點實質(zhì)是同種商品跨交割月份的套利活動。由兩個方向相反的跨期套利構(gòu)成。連接兩個跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約。在期貨合約數(shù)量上，居中月份期貨合約等于兩旁月份期貨合約之和。蝶式套利必須同時下達三個開倉指令和三個平倉指令。30蝶式套利盈虧分析（黃大豆）3月份合約5月份合約7月份合約2月1日買入5手，4850元/噸賣出15手，4930元/噸買入10手，4975元/噸2月18日賣出5手，4650元/噸買入15手，4710元/噸賣出10手，4770元/噸各合約盈虧狀況虧損200元/噸總虧損為200×5×10=10000元盈利220元/噸總盈利為220×15×10=33000元虧損205元/噸總虧損為205×10×10=