2025年投資策略：蓄勢(shì)前行新質(zhì)生產(chǎn)力再看北交所

2024年11月14日主要結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)規(guī)模較小風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所CONTENTS2北交所三年蓄勢(shì)，新發(fā)展階段啟航32025年投資方向：并購主線、高端裝備專精特新1數(shù)說北交所的變化上市公司數(shù)年成交額投資者人數(shù)（萬）開市三周年數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所（數(shù)據(jù)截至20241108，年成交額為近一年）1北交所總市值近7000億，行業(yè)覆蓋基本齊全，其中高端制造業(yè)占比高0圖：截至2024年11月8日，北交所總市值接近7000億元0圖：北交所機(jī)械、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥企業(yè)較多4.30%業(yè)26.17%數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所（數(shù)據(jù)截至20241108）1北交所3年中經(jīng)歷2輪行情，流動(dòng)性改善越發(fā)明顯11月7日總市值達(dá)到近期最高點(diǎn)6951.69億元，11月7日總市值達(dá)到近期最高點(diǎn)6951.69億元，10月25日換手率達(dá)到近期高點(diǎn)1637%2024年1月2日市值達(dá)到最高點(diǎn)4659.27億元，當(dāng)日換手率10.21%7000600086420500040003000200004000300020000圖：北證50于11月8日收盤價(jià)達(dá)到近期高點(diǎn)14092024年1月2日達(dá)到最高點(diǎn)1105，當(dāng)日成交額225億元11月69月12日近期低點(diǎn)6032024年1月2日達(dá)到最高點(diǎn)1105，當(dāng)日成交額225億元11月600600an成交額（億元）數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所1不再是微小市值集中地，20-50億市值公司占比明顯增加市值分布上來看，11月8日北交所標(biāo)的市值更加集中于10-50億元，合計(jì)占比88%，比前一輪行情1月2日行情峰值時(shí)10億元以下的標(biāo)的占比更少，20-50億元區(qū)間占比更大；比發(fā)動(dòng)前9月12日低連城數(shù)控（104.93億元）、華嶺股份圖：2024年1月2日，58%北交所標(biāo)的市值10-20億元圖：2024年9月12日，57%北交所標(biāo)的市值5-10億元圖：2024年11月8日，48%北交所標(biāo)的市值10-20億元元元 6%數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所1北交所與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)方向相同，估值差已經(jīng)收斂與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的相對(duì)估值折價(jià)來看，11圖：2023年11月行情北證50與科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)指數(shù)分化，24年10月行情則為市場(chǎng)同向上攻250025002400230023002200210021002000——北證50——科創(chuàng)50——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板指（右軸）圖：11月8日北證市場(chǎng)估值已經(jīng)超越創(chuàng)業(yè)板106%106%87%75%74%68%56%4587%75%74%68%56%457%86%66%2022/1/12023/1/12024/1/1202數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所2北交所三年蓄勢(shì)，新發(fā)展階段啟航2北交所改革加速，完整的培育生態(tài)出現(xiàn)圖：2023年-2024年，北交所深化改革進(jìn)一步加速資料來源：北交所官網(wǎng)、開源證券研究所2北交所改革加速，一批政策引導(dǎo)提高上市企業(yè)質(zhì)量2024年8月30日，北交所發(fā)布實(shí)施公開發(fā)行股票并上市三件審核業(yè)務(wù)指引，主要是全面落文件的要求，同時(shí)在保持現(xiàn)有審核要求總體不變的前提下，按表：各地政府與金融工作局與財(cái)政局等部門出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)企業(yè)在北交所上市措施落實(shí)“1+N”政策文件要求《公發(fā)指引第1號(hào)》主要增加了發(fā)行人股東信息披露及核查要求、申報(bào)前引入新股東與增資擴(kuò)股、募集資金用途、承諾上市后業(yè)績大幅下滑延長限售等規(guī)定，細(xì)化了上市公司子公司申報(bào)北交所的披露與核查要求?！豆l(fā)指引第2號(hào)》主要增加了資金流水核查、客戶供應(yīng)商穿透核查等防范財(cái)務(wù)造假相關(guān)核查要求，增加了上市前突擊“清倉式”分紅的負(fù)面情形、財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范的整改運(yùn)行期要求，細(xì)化了未盈利企業(yè)相關(guān)披露與核查要求。《公發(fā)指引第3號(hào)》主要將“關(guān)鍵少數(shù)”口碑聲譽(yù)重大負(fù)面情形納入發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)重大事項(xiàng)報(bào)告的范圍。提煉并固化成熟監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)《公發(fā)指引第1號(hào)》中重點(diǎn)增加了發(fā)行人實(shí)際控制人認(rèn)定、估值調(diào)整協(xié)議、環(huán)保、土地、社保公積金繳納等規(guī)定，結(jié)合實(shí)踐完善了信息披露豁免等規(guī)定?！豆l(fā)指引第2號(hào)》重點(diǎn)增加了信息系統(tǒng)專項(xiàng)核查、投資收益占比、應(yīng)收款項(xiàng)減值、股份支付等規(guī)定，結(jié)合實(shí)踐完善審計(jì)截止日后的審閱報(bào)告相關(guān)披露要求、變更上市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)要求等。《公發(fā)指引第3號(hào)》增加了保薦機(jī)構(gòu)管理層的項(xiàng)目簽字責(zé)任要求、變更中介機(jī)構(gòu)或簽字人員等規(guī)定。突出并保持制度特色《公發(fā)指引第1號(hào)》總體沿用現(xiàn)有關(guān)聯(lián)交易、行業(yè)相關(guān)要求、與上市后監(jiān)管銜接等規(guī)定，增加了股權(quán)集中企業(yè)的公司治理與規(guī)范運(yùn)作等特色要求。突出并保持制度特色《公發(fā)指引第2號(hào)》總體沿用現(xiàn)有客戶集中、經(jīng)營業(yè)績大幅下滑、研發(fā)投入等規(guī)定?！豆l(fā)指引第3號(hào)》明確了“連續(xù)掛牌滿12個(gè)月”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)與程序要求，以及上市審核與掛牌公司監(jiān)管的程序銜接。資料來源：北交所官網(wǎng)、開源證券研究所2新國九條后，北交所定位更清晰，激活了市場(chǎng)?從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制，到2021年11月北交所正式掛牌，與上交所、深交所并列成為我國三大證券交易所之一，再到如今注冊(cè)制改革的全面推行，我國A股市場(chǎng)已逐步建立起由主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所四大板塊?中國證監(jiān)會(huì)在發(fā)布全面實(shí)行注冊(cè)制相關(guān)制度征求意見稿的引言中提出，“主板改革后，多層次資本市場(chǎng)體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)。北交所自2021年11月開市交易以來，牢牢堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)定位，尊重創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長階段，不斷提升制度包容性和精準(zhǔn)性，重點(diǎn)?設(shè)置多元包容的上市條件，?強(qiáng)調(diào)“三創(chuàng)四新”，范圍更?與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服?行業(yè)范圍廣泛，關(guān)注細(xì)分領(lǐng)資料來源：中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)、交易所官網(wǎng)、開源證券研究所2北交所“專精特新”完整的培育生態(tài)出現(xiàn)強(qiáng)與政府主管部門、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)各方主體的合作，探索共圖：多層次資本市場(chǎng)互聯(lián)互通，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展資料來源：中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)、各個(gè)交易所官網(wǎng)、開源證券研究所2以史為鑒：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均用3年從初設(shè)立逐漸走向成熟圖：創(chuàng)業(yè)板指與科創(chuàng)50發(fā)布的前兩年總體呈現(xiàn)沖高后下行趨勢(shì)創(chuàng)業(yè)板成立于2009年10月，科創(chuàng)板成立在創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)發(fā)布的前三年，總體都呈現(xiàn)下降趨2.新版塊新股上市初始的高估值需要時(shí)間消化，上市2年后資料來源：Wind、開源證券研究所2以史為鑒：創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板均設(shè)立于宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境上，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型周期，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板板塊應(yīng)運(yùn)而生，發(fā)揮融資和支持企業(yè)融危機(jī)還在蔓延、仍未見底。國際市場(chǎng)需求繼續(xù)萎縮，全球通貨緊縮趨勢(shì)明顯，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)?2019-2020年，全球衛(wèi)生事件對(duì)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成較大影響，隨圖：2008-2009年、2019-2020年中國GDP同比增長速度處于相對(duì)低位資料來源：Wind、國家統(tǒng)計(jì)局、開源證券研究所2中長期來看，北交所承擔(dān)的歷史使命或應(yīng)該有更大的市場(chǎng)空間圖：北交所加速高質(zhì)量擴(kuò)容有望在未來兩年進(jìn)入萬億級(jí)0◆◆滬主板科創(chuàng)板深主板創(chuàng)業(yè)板180016001400120010008006004002000資料來源：Wind、開源證券研究所（截至20241108）2短期：2024年本輪漲幅普遍更大，還是要關(guān)注高波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)漲幅上來看，本輪行情（統(tǒng)計(jì)區(qū)間20240912-20241108）漲幅更大，100-200%漲幅區(qū)間的標(biāo)的占比比2023年11月行情（統(tǒng)計(jì)圖：48%的北交所標(biāo)的1月2日相對(duì)10月23日漲幅在100-200%圖：62%的北交所標(biāo)的11月8日相對(duì)9月12日漲幅在100-200% 200%-300%數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所32025年投資方向：并購主線、高端裝備專精特新并購重組政策暖風(fēng)不斷2024年以來，并購重組相關(guān)政策中精力于核心業(yè)務(wù)，并進(jìn)行行業(yè)購的先鋒力量，尤其支持創(chuàng)新型和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)通過并購實(shí)現(xiàn)資源（3）政策在估值和盈利能力方面展現(xiàn)出更大的靈活性致力于優(yōu)化進(jìn)行并購支付，并探索實(shí)施股份對(duì)價(jià)的分期付款方式。這些政策方向體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)促進(jìn)市場(chǎng)活力、支持企業(yè)創(chuàng)新及增強(qiáng)市場(chǎng)效表：2024年并購重組相關(guān)政策頻出 2024.證監(jiān)會(huì)召開支持上市2.5公司并購重組座談會(huì)（1）提高對(duì)重組估值的包容性，支持交易雙方在市場(chǎng)化協(xié)商的基礎(chǔ)上合理確定交易作價(jià)（2）堅(jiān)持分類監(jiān)管，對(duì)采用基于未來收益預(yù)期等評(píng)估（3）研究對(duì)頭部大市值公司重組實(shí)施“快速審核”，支持行業(yè)龍頭企業(yè)高效并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（4）支持“兩創(chuàng)”公司并購處于同行業(yè)或上下游、與主營業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)（5）支持上市公司（包括非同一控制下的上市公司）之間的吸收合并，進(jìn)一2024.證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加鼓勵(lì)上市公司綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等工具實(shí)施并購重組、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。引導(dǎo)交易各方在礎(chǔ)上合理確定交易作價(jià)。支持上市公司之間吸收合并。優(yōu)化重組“小額快速”審核機(jī)制，研究對(duì)優(yōu)質(zhì)大市值公司（1）鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購（2）完善吸收合并等政策規(guī)定，鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大對(duì)產(chǎn)（3）進(jìn)一步削減“殼”資源價(jià)值。加強(qiáng)并購重組監(jiān)管，強(qiáng)化主業(yè)相關(guān)性，嚴(yán)把注入資產(chǎn)質(zhì)2024.4.12證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意（3）完善吸收合并相關(guān)政策，打通投資者適當(dāng)性要求等跨板塊2024.4.19推動(dòng)科技型企業(yè)高效實(shí)施并購重組。持續(xù)深化并購重組市場(chǎng)化改革，制定定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則，優(yōu)制，適當(dāng)提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組估值包容性，支持科技型企業(yè)綜合運(yùn)用股份、定向可轉(zhuǎn)債、現(xiàn)6.19科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)（2）適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司著（3）豐富支付工具，鼓勵(lì)綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等方式實(shí)施2024.資料來源：中國政府網(wǎng)、開源證券研究所以史為鑒：創(chuàng)業(yè)板2013年-2015年行情也受益于并購潮【估值回落】創(chuàng)業(yè)板指開盤估值位于較高位置，經(jīng)過2010年到2012年調(diào)整，估值水平逐漸回歸至35X上下。【市場(chǎng)偏好】2013-2015年，經(jīng)濟(jì)增速整體持續(xù)下行，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行，使得流動(dòng)性放松以及對(duì)政策等的預(yù)期提升帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，2013年-2015年，低通脹環(huán)【基本面上行】隨著上市企業(yè)業(yè)績?cè)鏊偬岣撸久嬷芷谏闲小菊邔捤伞?013年放開并購重組。圖：創(chuàng)業(yè)板指2013~2015年間最大漲幅達(dá)到308.86%資料來源：Wind、開源證券研究所北交所并購已拉開序幕：多聚焦核心產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)協(xié)同 對(duì)于推動(dòng)公司并購活動(dòng)具有顯著的促進(jìn)作用?！安⑼卣购Ｍ馐袌?chǎng)，豐富產(chǎn)品線，增加業(yè)務(wù)協(xié)購六條”相關(guān)政策措施一體適用于北交所上市7泰德股份煙臺(tái)古河智能裝備優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)，這樣靈活、有效的制度安排，對(duì)4鐵大科技推行科技業(yè)務(wù)協(xié)同 具有重要作用。隨著技術(shù)進(jìn)步和行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展引6保麗潔Airverclean7泰德股份煙臺(tái)古河智能裝備力量。隨著北交所的改革深化，預(yù)計(jì)未來北交所的易(平湖)有限公司;DakokoEuropaGmbH力量。隨著北交所的改革深化，預(yù)計(jì)未來北交所的易(平湖)有限公司;DakokoEuropaGmbH聚焦核心產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)協(xié)同成為北交所公司并購重11 業(yè)務(wù)展開協(xié)同、拓展海外市場(chǎng)以及產(chǎn)業(yè)鏈整合。對(duì)15艾能聚 于處于成長期的北交所公司來說，并購可以幫助快16鑫匯科 求進(jìn)入新興行業(yè)或市場(chǎng)的企業(yè)，并購是一種高效的20恒立鉆具蘇州艾盾合金材料有限公司進(jìn)入新材料領(lǐng)域，技術(shù)協(xié)同 途徑，能夠幫助企業(yè)快速站穩(wěn)腳跟，抓住行業(yè)發(fā)展21艾能聚無錫斌煒的先機(jī)?？偟膩碚f，通過并購，北交所公司可以進(jìn)23綠亨科技酒泉慶和收入來源。27森萱醫(yī)藥上海蘇通生物科資料來源：Wind、開源證券研究所 3.1聚焦核心產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)協(xié)同成為北交所公司并購重組的主要目標(biāo)若北交所公司能在收購公司之后實(shí)現(xiàn)資源整合和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，發(fā)揮好并購協(xié)同效應(yīng)，資料來源：中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)、開源證券研究所北交所專精特新含金量足，高端裝備制造業(yè)或面臨重估2024年10月20日，北交所、全國股轉(zhuǎn)公司與工業(yè)和信息化部在2024金融街論壇年會(huì)上簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同完善專精特新中小企業(yè)融資服務(wù)體系。根據(jù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，北交所、全國股轉(zhuǎn)公司 企業(yè)培育、工作銜接三個(gè)方面開展合作，形成促進(jìn)專精特新中小企業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大合力，有利于北交所、全國股轉(zhuǎn)公司與工業(yè)和信息化部共同拓展資本市場(chǎng)服務(wù)的廣度和深度，將金融支持新型工業(yè)化與高質(zhì)量建設(shè)北交所、新三板表：北交所、全國股轉(zhuǎn)公司與工信部簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議合作方面措施深化促進(jìn)專精特新中小企業(yè)發(fā)展的制度對(duì)接。加強(qiáng)掛牌上市和專精特新培育等制度對(duì)接，支持優(yōu)質(zhì)專精特新中小企業(yè)在北交所、新三板上市掛牌，助力專精特新中小企業(yè)用好發(fā)行融資、并購重組、股權(quán)激勵(lì)等資本市場(chǎng)工具實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。強(qiáng)化促進(jìn)專精特新中小企業(yè)發(fā)展的培育服務(wù)。發(fā)掘一批在產(chǎn)業(yè)鏈上發(fā)揮重要作用的專精特新中小企業(yè)，共同實(shí)施專精特新中小企業(yè)融資促進(jìn)行動(dòng)，推動(dòng)資本更好賦能專精特新中小企業(yè)，突出支持新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)發(fā)展。建立促進(jìn)專精特新中小企業(yè)發(fā)展的工作銜接。建立信息共享和專人對(duì)接機(jī)制，推進(jìn)產(chǎn)融全方位對(duì)接；協(xié)同開展專精特新主題宣傳和交流活動(dòng)，全面提升專精特新中小企業(yè)服務(wù)質(zhì)效。資料來源：中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)、開源證券研究所北交所專精特新含金量足，高端裝備制造業(yè)或面臨重估表：《北京證券交易所全國股轉(zhuǎn)公司中小企業(yè)專精特新發(fā)展綜合服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃》加強(qiáng)對(duì)專精特新中小企業(yè)的培育服務(wù)深入開展“進(jìn)集群、進(jìn)園區(qū)”調(diào)研走訪，切實(shí)了解專精特新中小企業(yè)發(fā)展需求。深化與工信、金融等政府部門的合作，精準(zhǔn)服務(wù)有掛牌上市意愿的專精特新中小企業(yè)。聯(lián)合市場(chǎng)機(jī)構(gòu)為專精特新中小企業(yè)開展上門問診、人才培訓(xùn)等綜合服務(wù)，定期組織面向?qū)＞匦轮行∑髽I(yè)關(guān)鍵人員的資本市場(chǎng)專題培訓(xùn)，助力企業(yè)結(jié)合自身發(fā)展階段、對(duì)照掛牌上市標(biāo)準(zhǔn)提前規(guī)范，持續(xù)提升中小企業(yè)治理能力與公眾公司意識(shí)。加強(qiáng)前瞻布局，創(chuàng)新服務(wù)方式，推動(dòng)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈深度融合，助力新質(zhì)生產(chǎn)力加速形成。強(qiáng)化對(duì)專精特新中小企業(yè)的審核支持。創(chuàng)新掛牌審核機(jī)制，針對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)培育的專精特新中小企業(yè)開通審核綠色通道，允許符合條件的專精特新小巨人企業(yè)、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)通過公示審核快速掛牌。將企業(yè)專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、創(chuàng)新能力作為判斷企業(yè)創(chuàng)新屬性的重要參考，支持未盈利的初創(chuàng)期專精特新中小企業(yè)掛牌，鼓勵(lì)研發(fā)投入高、獲得機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可的專精特新中小企業(yè)掛牌，支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)、生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)范、發(fā)展前景良好的專精特新中小企業(yè)北交所上市。對(duì)于掛牌上市專精特新中小企業(yè)申請(qǐng)?jiān)偃谫Y以及發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，實(shí)施申報(bào)前專人對(duì)接、專項(xiàng)咨詢。促進(jìn)專精特新中小企業(yè)高質(zhì)量夯實(shí)掛牌上市專精特新中小企業(yè)信息披露質(zhì)量、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性和公司治理規(guī)范性，筑牢企業(yè)發(fā)展根基。支持專精特新中小企業(yè)掛牌上市前依法合規(guī)設(shè)立股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，上市后持續(xù)實(shí)施激勵(lì)，促進(jìn)關(guān)鍵人才與企業(yè)結(jié)成利益共同體。鼓勵(lì)掛牌上市專精特新中小企業(yè)通過定向發(fā)行普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等多種支付工具開展上下游產(chǎn)業(yè)鏈的并購整合，組織有意愿的掛牌上市“鏈主”企業(yè)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上有對(duì)接資本市場(chǎng)意愿但暫未掛牌上市的中小企業(yè)，開展并購重組對(duì)接，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性。助力專精特新中小企業(yè)獲得更多金融資源。引導(dǎo)私募基金、政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)基金等加強(qiáng)對(duì)專精特新中小企業(yè)投資力度，鼓勵(lì)社會(huì)資本“投早投小投創(chuàng)新”。支持符合條件的專精特新中小企業(yè)發(fā)行公司債券，鼓勵(lì)政策性機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)為專精特新中小企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債券融資提供增信支持。推動(dòng)銀行推出專精特新中小企業(yè)專屬信貸產(chǎn)品和評(píng)價(jià)體系，提供多元豐富的信貸配套服務(wù)。開展北交所上市公司專精特新指數(shù)研發(fā)編制工作，適時(shí)推出相關(guān)指數(shù)，推動(dòng)滬深北跨市場(chǎng)專精特新指數(shù)編制發(fā)布。資料來源：北交所官網(wǎng)、開源證券研究所從“卡脖子”到“領(lǐng)跑者”，高端裝備制造業(yè)或面臨重估圖：高端裝備制造業(yè)是一個(gè)綜合性強(qiáng)、技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)高端裝備和特殊材料和企業(yè)（集成相關(guān)技術(shù)的最高水平成開源證券研究所生產(chǎn)能源、材料、零部件的企業(yè)生產(chǎn)裝備工具的企業(yè)生產(chǎn)制成品的企業(yè)（面向終端消費(fèi)者）生產(chǎn)高端裝備和特殊材料和企業(yè)（集成相關(guān)技術(shù)的最高水平成開源證券研究所生產(chǎn)能源、材料、零部件的企業(yè)生產(chǎn)裝備工具的企業(yè)生產(chǎn)制成品的企業(yè)（面向終端消費(fèi)者）北交所專精特新含金量足，高端裝備制造業(yè)或面臨重估北交所作為專精特新“主陣地”，中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)“1+展、促進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)。北交所上市企業(yè)中，專精特新“小巨人”企業(yè)達(dá)到148家，數(shù)量占比57.81上，北證上市企業(yè)中專精特新“小巨人”數(shù)量占比僅次圖：北證上市企業(yè)中專精特新“小巨人”數(shù)量占比僅次于科創(chuàng)板圖：北交所上市企業(yè)中機(jī)械企業(yè)中78%為專精特新“小巨人”企業(yè)00有色金屬有色金屬消費(fèi)者服務(wù)傳媒綜合紡織服裝通信交通運(yùn)輸建材家電電力及公用事業(yè)食品飲料農(nóng)林牧漁建筑輕工制造電力設(shè)備及新能源電子汽車醫(yī)藥計(jì)算機(jī)機(jī)械數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所（數(shù)據(jù)截至20241025）北交所高端裝備制造業(yè)盈利能力較好，或面臨重估其中2023年ROE在8%以上的超過6成，在20%以上的超過30家；毛圖：北交所制造業(yè)2023年ROE8%以上的占比63%圖：北交所制造業(yè)2023年毛利率主要在30-50%區(qū)間20-30%圖：25%的北交所制造業(yè)標(biāo)的PETTM在20-30X區(qū)間內(nèi)20-30X資料來源：Wind、開源證券研究所（估值數(shù)據(jù)截至2024年11月8日） 4風(fēng)險(xiǎn)提示負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告以及撰寫本報(bào)告的所有研究分析師個(gè)人觀點(diǎn)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告的分析師獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶的反饋、競(jìng)爭性因素以及開源證券股份益。所有研究分析師或工作人員保證他們報(bào)酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中具體的推薦意見或觀點(diǎn)有直接《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》、《證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)源證券評(píng)定此研報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R4（中高風(fēng)險(xiǎn)因此通過公共平臺(tái)推送的研報(bào)其適用的投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業(yè)投備注：評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為以報(bào)告日后的6~12個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅表現(xiàn)，其中A股基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)、港股基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)、新三板基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）、美股基準(zhǔn)指數(shù)為標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)。我們?cè)诖颂嵝涯?，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評(píng)級(jí)術(shù)語及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對(duì)評(píng)級(jí)體系，表示投資的相對(duì)比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者應(yīng)閱讀整篇報(bào)告，以獲取比較完整的觀點(diǎn)與信息，不應(yīng)僅僅依靠投資評(píng)級(jí)來推斷結(jié)論?？吹╱nderperform）本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。本報(bào)告采用的各種估值開源證券股份有限公司是經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機(jī)構(gòu)或個(gè)人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告是發(fā)送給開源證券客戶的，屬于商業(yè)秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請(qǐng)及時(shí)退回并刪除。本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。本報(bào)告所