世界經(jīng)濟(jì)下一輪危機(jī)在哪里-

《國際經(jīng)濟(jì)評論》2011年第6期7編者按：2011年世界經(jīng)濟(jì)又是多事之秋。即便日本大海嘯、北非戰(zhàn)亂等一連串的沖擊趨于平靜，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景也不樂觀。美國的公共財政債務(wù)負(fù)擔(dān)越滾越大；歐元區(qū)邊緣國家的債務(wù)問題異常脆弱，隨時會爆發(fā)新的危機(jī)；中國和一些新興市場經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況令人振奮，但是通貨膨脹和資產(chǎn)價格泡沫的威脅還沒有解除，制約經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的深層次鐐銬也沒有打開。面臨新的世界經(jīng)濟(jì)形勢，中國在加快調(diào)整對外經(jīng)濟(jì)政策。中國世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會9月17-18日在遼寧大學(xué)召開了第十次代表大會暨“國際經(jīng)濟(jì)新變化與中國對外經(jīng)濟(jì)政策”理論研討會。來自全國著名高校、研究機(jī)構(gòu)及金融機(jī)構(gòu)的專家學(xué)者針對當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)與中國對外經(jīng)濟(jì)政策中的重要問題展開討論，發(fā)表觀點(diǎn)。以下摘登的幾篇文章系作者在大會上的主題發(fā)言，經(jīng)作者本人審定。美國而非歐洲，世界經(jīng)濟(jì)下一輪危機(jī)將會是美元危機(jī)。中國金融市場一定會成為投資者的重要投資方向，一定要做好準(zhǔn)備，防止最壞的情況發(fā)生?！娟P(guān)鍵詞】世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)美國經(jīng)濟(jì)美元危機(jī)李稻葵（清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任）歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，9、10月份是世界金融的多事之秋，最容易出重大波折。今年就非常明顯，本文發(fā)表之時，國際上的一些政策討論和金融市場的波動還在不斷地展現(xiàn)和演變，時代把我們推到了一個比以往正常時期更大的舞臺。一、我們要做好世界經(jīng)濟(jì)金融重大變化的準(zhǔn)備我很同意張宇燕教授所講的“格局性的變化”，我也特別同意他說的“靜悄悄的革命”這個說法。我想補(bǔ)充的是，“靜悄悄的革命”不僅是當(dāng)前國際形勢演變的一個客觀描述，恐怕也是我們中國人的主觀愿望。為什么這么講？我推薦大家看看美國前國務(wù)卿基辛格博士最近剛出的《論中國》，尤其是前三章。作為一個外國學(xué)者和前政要，作者對中國歷史和國民性的觀察有獨(dú)特的視角，講得往往比我們自*在此謹(jǐn)向遼寧大學(xué)對會議的支持深致謝忱！8己更準(zhǔn)，比我們自己看得還清楚。他的核心意思是說：中國習(xí)慣于把自己作為世界的中心，而不太愿意過多的干預(yù)和介入其他國家的事務(wù)。所以“靜悄悄的革命”，我看是咱們中國人主觀的愿望。我想表達(dá)的觀點(diǎn)是：盡管主觀上講，我們不希望有劇烈的革命，我們對各種各樣的革命感到非常地厭惡，我們的人才準(zhǔn)備、思想準(zhǔn)備、各種政策準(zhǔn)備是不足的，但是在我看來，恐怕難以避免的是，我們不想要的、最糟糕的情況會發(fā)生——世界的格局會以某種比較激烈的方式在未來演變。以下，我談?wù)剛€人的觀點(diǎn)，誠惶誠恐，拋磚引玉。主要目的是探討一下未來若干年，世界格局、世界金融、世界經(jīng)濟(jì)還會以什么形式出現(xiàn)危機(jī)，還會以什么形式出現(xiàn)可能我們還沒有完全準(zhǔn)備好的、大規(guī)模的震蕩和動蕩。張宇燕所長談的是世界大格局的變化和主觀愿望，我想講的是可能發(fā)生的客觀現(xiàn)實(shí)。二、世界經(jīng)濟(jì)、金融的重大危機(jī)和變化來自美國我的基本觀點(diǎn)是：未來世界重大的危機(jī)，可能來自于美國。為什么這么講？當(dāng)前世界表現(xiàn)出來的危機(jī)是在歐洲，但是更大的危機(jī)在美國。歐債危機(jī)相對而言會早于美國的經(jīng)濟(jì)調(diào)整而結(jié)束。由于歐洲調(diào)整得比較快，相對而言三五年之內(nèi)問題就能比較快解決，但是美國問題卻是非常難以解決的，三五年之內(nèi)很難解決，因此會出現(xiàn)世界的調(diào)整、再平衡，出現(xiàn)歐美之間的落差。那時，五六年以后，美國和歐洲之間會有一場重大的調(diào)整，將不可避免地把中國經(jīng)濟(jì)牽扯進(jìn)去。為什么說歐洲問題會比美國問題相對容易和更早地解決呢？第一，從基本面上來講，歐洲的情況比美國好，而且好得多。怎么看基本面呢？首先不能單獨(dú)看財政赤字，要深入分析。分析什么呢？先要把財政赤字里面的用于付利息的部分去掉，找出基本赤字。因?yàn)楦独⒌氖菤v史上形成的包袱，財政支出里面一部分是付利息，比如美國5%的財政支出是用于付利息的，把這個排除之后叫基本赤字。其次要把由于宏觀經(jīng)濟(jì)增長緩慢乃至衰退所帶來的財政稅收減少這種周期性的赤字剔除。把這兩個赤字剔除之后，我們叫做結(jié)構(gòu)性的基本的赤字。那么結(jié)構(gòu)性的基本的赤字在歐洲是什么情況呢？大部分國家都還是不錯的，最糟糕的是愛爾蘭。根據(jù)OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）最近的一個研究，愛爾蘭是占GDP的6%多一點(diǎn)，其他國家基本都是在5%以下，其中意大利是正的，是有盈余的。意大利的結(jié)構(gòu)性基本盈余占GDP的1%~2%。也就是說，如果意大利不用付歷史上形成的債務(wù)的話，同時意大利經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在不是衰退的話，意大利是有盈余的。再看美國，若按同樣的方法去計(jì)算，美國現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性的基本財政赤字占GDP的7%，遠(yuǎn)高于歐洲，這還只是美國聯(lián)邦政府的赤字情況，還沒算美國地方政府的情世界經(jīng)濟(jì)下一輪危機(jī)在哪里？9況。打一個比方，如果美國經(jīng)濟(jì)體是一個家庭，這個家庭今年的總收入是2.1萬，可是今年要花3.8萬，還差1.7萬，怎么辦呢？信用卡透支。問題是1.7萬的透支不是搞一年，而是搞很多很多年，因此，這個家庭累計(jì)欠銀行14萬。更重要的是這個家庭還沒有算他的兒子、孫子借的錢，即地方政府欠的賬。把地方政府算進(jìn)去的話，情況就更加糟糕。所以從基本面來看，美國比歐洲的情況更嚴(yán)重。第二，歐洲的問題已經(jīng)充分暴露，而美國的問題并沒有完全充分暴露。我們天天談“歐債危機(jī)”，“希臘是不是要破產(chǎn)，是不是要違約？”、“意大利的債務(wù)是不是要惡化？”成了標(biāo)題性的新聞。正是因?yàn)橛羞@樣顯性的問題，所以全球的注意力集中在歐洲。在我看來，歐洲短期內(nèi)很難避免個別國家的違約，從目前來看，盡管歐洲各國的結(jié)構(gòu)性的基本財政赤字并不太嚴(yán)重，但是國際社會、投資界、金融界、資本市場對歐洲是非常擔(dān)憂的。我認(rèn)為資本市場基本上是非理性的，在資本市場上，理性人賺不到錢，必須略微地比其他人聰明點(diǎn)，但是聰明多了也是賺不到錢的。資本市場對歐洲的分析本質(zhì)上是錯的。意大利和希臘搞了這么高的風(fēng)險溢價，舉債需要花很多錢，短期內(nèi)讓這些國家進(jìn)一步財政緊縮非常困難，唯一的可能就是違約，違約之后把大量溢水包袱給甩掉，同時通過違約將這些國家團(tuán)結(jié)起來一致對外，將歐洲國家的財政進(jìn)一步縮減。歐洲國家的財政有兩個特點(diǎn)，即兩個50%。一個50%是財政支出占GDP的50%，美國是30%多一點(diǎn)；另一個50%是它的財政支出里的50%以上是用于福利開支，其中削減的空間是非常大的，所以歐洲在我看來可能會出現(xiàn)殺一儆百的情況。即個別國家如希臘會出現(xiàn)違約，違約之后，不得不進(jìn)行內(nèi)部的改革，削減福利開支，通過削減福利開支的方法降低實(shí)際工資，降低單位勞動成本，跟上德國人的步伐。違約之后，德法的金融機(jī)構(gòu)會馬上出現(xiàn)問題，會帶來新的一輪金融動蕩，這個是在所難免的，但是通過這些調(diào)控可以解決問題。因此歐洲內(nèi)部的一些改革正在討論之中，什么時候推出真正的改革我們還不知道，但是比美國強(qiáng)。美國的情況是什么樣子？剛剛說的2.1萬的收入，3.8萬的支出，信用卡透支1.7萬，可是美國這個家庭今年8月份討價還價說要減少開支，減了半天只減了385塊錢，3.8萬的財政支出，只減了385，可見美國的改革步伐是很慢的。美國還可以拖，因?yàn)槊绹膰鴤?，仍然是全球最大的、流動性最好的、交易最活躍的、大家最愿意投資的投資市場，而歐洲人拖不起了。第三，我認(rèn)為最重要，就是從政治經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的角度出發(fā)，歐洲的改革要比美國來得容易。為什么?歐洲的情況是國與國之間的矛盾，一旦德國等國家不給希臘、意大利等國提供明顯的金融財政上的援助，這些債務(wù)危機(jī)國家就面臨破產(chǎn)。一旦破產(chǎn)就只能馬上進(jìn)行改革，沒有退路。而對希臘本國政治而言，內(nèi)部政治家沒有退路，它必須改革。這不是希臘國內(nèi)一個階層對另一個階層的矛盾，希臘國民可以團(tuán)結(jié)一致，勒緊褲腰帶，削減財政赤字。所以，歐洲的問題是國與國之間的二元經(jīng)濟(jì)，是德國這個已經(jīng)與中國形成互補(bǔ)的經(jīng)濟(jì)體，和目前還不具備國際競爭力的希臘、葡萄牙等國家的矛盾。這個矛盾可以通過違約重組的方式來解決。歷史上的各種金融危機(jī)之后都帶來政治上的變革，包括印度，包括巴西，為什么今天有這么好的經(jīng)濟(jì)，不就是因?yàn)樗麄冊诮鹑谖C(jī)時進(jìn)行了改革嗎？違約不可避免，但我推斷，希臘、葡萄牙會進(jìn)行深刻的政治上的改革，他們能團(tuán)結(jié)一致，他們認(rèn)為資本市場整他們了，德國整他們了，他們一定會調(diào)整他們的高福利政策。歐洲的危機(jī)不一定是格局性的變化，可能談不到革命，因?yàn)闅W元的設(shè)計(jì)本身就有矛盾，就跟感冒一樣，會反復(fù)的出現(xiàn)，會通過這些危機(jī)的方式讓南歐這些國家的福利下降，本身是一個調(diào)整的過程，對世界格局的影響和美國對世界格局的影響不一樣。打一個比方的話，歐洲的危機(jī)是重感冒，通過重感冒讓體內(nèi)的火下來，美國那個危機(jī)就是類似于一個變性手術(shù)，美國的性格都變了，我們應(yīng)該高度重視。美國與歐洲的情況相比更為嚴(yán)重，美國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了二元經(jīng)濟(jì)。美國的情況是一方面有非常有國際競爭力的企業(yè)和群體，包括英特爾公司、蘋果公司以及他們的工程師，包括做飛機(jī)的公司，以及他們的制造商，非常有國際競爭力，像我們的電腦、芯片都是來自美國；但是不要忘了，另一方面美國還有大量的沒有國際競爭力的勞工階層，這部分人是最要引起我們注意而往往我們注意不夠的。（SamuelHuntington）去世前的重要著作我們必須特別關(guān)注，書的題目是“WhoAreWe?”（《我們是誰？》）。他的擔(dān)憂是什么呢？他說，美國的新移民70%是講西班牙語的，來自墨西哥等地，而這部分人很難融入美國社會，這部分人有自己的群體，有自己的學(xué)校，連英語都不愿意講，這就是美國正在產(chǎn)生的內(nèi)部靜悄悄的革命。也許不能叫革命，叫內(nèi)部的衰退可能更合適。我最近在美國待了三個星期，體驗(yàn)非常深，跟我十年前在美國不一樣，現(xiàn)在到處是西班牙語的牌子，超市、廣告、電視多是西班牙語。再過幾年，美國就是一個雙語國家，甚至是個西班牙語國家。這部分人沒有競爭力，跟我們傳統(tǒng)講的美國經(jīng)濟(jì)是格格不入的。我認(rèn)為由于美國社會產(chǎn)生了二元經(jīng)濟(jì)，因此，必然反映在政治上，它也是二元的，那么這些有國際競爭力的代言人是什么呢？是茶黨，是共和黨。這些沒有國際競爭力的代言人是什么呢？是民主黨。因此，政治上出現(xiàn)了內(nèi)訌，本質(zhì)在于社會的二元經(jīng)濟(jì)，而這個二元經(jīng)濟(jì)在全球化的沖擊下，矛盾被激化了。因?yàn)橐徊糠钟袊H競爭力，一部分沒有國際競爭力。所以，我想美國的問題非常嚴(yán)重。特別應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是，現(xiàn)在美國看不到里根式的領(lǐng)袖人物，奧巴馬有里根的演說氣派，卻沒有里根的政治風(fēng)范。我的擔(dān)心是美國沒有明確的改革的政治意愿，更進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)下一輪危機(jī)在哪里？一步講是沒有明確的改革思路。在里根時代有供給學(xué)派，有米爾頓·弗里德曼么一些人，有大量的學(xué)術(shù)界、思想界的追隨者。而今天的美國思想界頂多出來一批天天罵街的、抱怨的學(xué)者，像克魯格曼，他們拿不出建設(shè)性的意見，拿不出普通民眾能夠明白、政治家能夠跟著走的思路。所以，我擔(dān)心美國的情況會拖很多年。三、世界經(jīng)濟(jì)下一輪危機(jī)是美元危機(jī)那么結(jié)論是什么呢？由于歐洲經(jīng)過這一輪的危機(jī)會有個別國家違約，違約之后，德國、法國金融機(jī)構(gòu)會受到?jīng)_擊，財政會進(jìn)一步惡化，會進(jìn)入低增長乃至衰退期。經(jīng)過三四年的調(diào)整，不超過五年，歐洲能夠走出泥潭，而美國還要拖。一旦這個格局形成，三五年以后美國大量的資金會從境內(nèi)流向歐洲、中國以及其他國家，屆時美國的實(shí)際利率就必須提高，美元的匯率勢必貶值，這兩件事是同步的，此時整個國際格局會產(chǎn)生迅速的變化，整個危機(jī)會演變成美元的貨幣危機(jī)。總結(jié)一下，這場危機(jī)最開始是資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)，目前表現(xiàn)為國家財政危機(jī)，下一步，可能5~8年之后，就是一個國際貨幣危機(jī)。而中國將不可避免地會卷入進(jìn)去，因?yàn)橹袊鹑谑袌鲆欢〞蔀橥顿Y者一個重要的投資方向。我們應(yīng)該提前做好準(zhǔn)備，要防止最壞情況出現(xiàn)。我們事實(shí)上不愿意看到這個突發(fā)事件，我們是現(xiàn)有的國際格局的部分的受益者，我們最希望是漸進(jìn)式的、悄悄的革命，但是很不幸的是，這個世界，不一定是按照我們的意愿去發(fā)展。讓我們一起來做好準(zhǔn)備。目前中國不應(yīng)該盲目行動。這時他們的債務(wù)還不明朗，債務(wù)的價格還會下降。如果做投資應(yīng)盡量投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。比如浙江的絲綢業(yè)是重大行業(yè)，但競爭力不如意大利，現(xiàn)在意大利的經(jīng)濟(jì)不行了，應(yīng)該把意大利的絲綢企業(yè)、品牌、技術(shù)拉過來，讓浙江絲綢行業(yè)能夠在質(zhì)量、價格上提升一個臺階。所以我想現(xiàn)在無論這個形勢短期也好，長期也好，我們都要抓住機(jī)會，做好漁竿，讓經(jīng)濟(jì)再上一個臺階。中國該不該出臺第二輪的刺激政策？如果要出的話，不能在金融、貨幣這個領(lǐng)域，一定要在財政領(lǐng)域出臺。財政領(lǐng)域要出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的話一定要與財政體制改革結(jié)合到一起。我們的財政體制還是十四年前的，現(xiàn)在都沒有大的改變。中國發(fā)生了滄海巨變，中國所有的問題都是財政問題。我現(xiàn)在是作為學(xué)者，沒替央行講話。要和改革結(jié)合在一起，要重新整頓國家的資產(chǎn)負(fù)債表，尤其是我們的國家財政。這樣才能從根本上應(yīng)對這次金融危機(jī)，中國才能在未來十年到二十年立于不敗之地?！鳬NTERNATIONALECONOMICREVIEWECONOMICFOCUSLiDaokui7YuYongding12ffWangTao