財務(wù)學(xué)原理教學(xué)課件6.1風(fēng)險與報酬的含義

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理之理念篇德不優(yōu)者,不能懷遠(yuǎn);才不大者,不能博見。 -----王充《論衡?別通篇》第六章財務(wù)的風(fēng)險與報酬觀主講老師：熊劍教授暨南大學(xué)學(xué)習(xí)要點(diǎn)四、理解理財風(fēng)險測度與決策的關(guān)系一、了解理財風(fēng)險與報酬的界定二、掌握理財風(fēng)險的特點(diǎn)與分類三、掌握理財風(fēng)險測度的基本方法第六章財務(wù)的風(fēng)險與報酬觀五、了解投資組合分散風(fēng)險觀念第六章財務(wù)的風(fēng)險與報酬觀風(fēng)險與報酬

財務(wù)報酬涵義財務(wù)風(fēng)險涵義財務(wù)風(fēng)險的特征與類型風(fēng)險的衡量方法基礎(chǔ)投資組合單項資產(chǎn)報酬

差異運(yùn)用第一節(jié)風(fēng)險與報酬的含義一、報酬的含義財務(wù)報酬也稱財務(wù)收益，可以理解為企業(yè)進(jìn)行財務(wù)活動，特別是投資與經(jīng)營活動所獲取的資本回報額。1、絕對報酬，即通過從投資所得中扣除初始投資額而得到的總增加額。報酬的表示花費(fèi)1000元購買了10股某只股票，不考慮該股票是否支付股利，在第一年年末通過轉(zhuǎn)讓的方式出售該股票，獲得了1100元。收益2、相對報酬，即用報酬率或收益率來表示財務(wù)報酬。絕對報酬=投資所得－初始投資

＝1100－1000＝100（元）第一節(jié)風(fēng)險與報酬的含義二、風(fēng)險及風(fēng)險價值風(fēng)險界定風(fēng)險的含義很廣，不僅存在和運(yùn)用于不同領(lǐng)域，就是在財務(wù)學(xué)中也有多種理解和定義：羅書：風(fēng)險是指事前可以知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果的概率。風(fēng)險是指某種行動結(jié)果所具有的多樣性和變動性，是概率分布已知的或是可以估計的不確定性?；瘯翰⑽粗苯訉︼L(fēng)險下定義，而只定義了風(fēng)險性決策和風(fēng)險報酬。風(fēng)險性決策是對事物出現(xiàn)的概率之具體分布為已知或可以估計時的決策。風(fēng)險報酬（額或率）是指投資者冒險投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。續(xù)上注書：風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。實務(wù)中把風(fēng)險理解為可測定概率的不確定性。從研究風(fēng)險的目的來看，常把風(fēng)險看成是不利事件發(fā)生的可能性；從財務(wù)的角度來說，風(fēng)險主要指無法達(dá)到預(yù)期報酬的可能性。宋書：與注書類似，并強(qiáng)調(diào)風(fēng)險就是指企業(yè)實際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。盧書：風(fēng)險是當(dāng)你面臨一個不確定的未來的結(jié)果時，將會出現(xiàn)不利事件的機(jī)會，或?qū)⒚媾R的一種危險。胡書：風(fēng)險是企業(yè)所面臨的各種不確定性。其他書的定義與注書較一致。總括起來，可能性、不確定性、損失、意外是定義風(fēng)險的要素詞。西方權(quán)威教材對風(fēng)險的定義:1.Risk—TheVariabilityofreturnsfromthosethatareexpected.(From“fundamentalsofFinancialManagement”,EleventhEdition,JamesC.VanHorne&John.M.WachowiczJr.prenticeHall)譯文：風(fēng)險是預(yù)期回報的波動性。（史坦福大學(xué)教材續(xù)上2.TheTotalRiskofaninvestmentismeasuredbythevarianceor,morecommonly,thestandarddeviationofitsreturn.

(StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield,BradfordD.Jordan,FundamentalsofCorporateFinance,FourthEdition,McGraw—HillPress)譯文：投資的總風(fēng)險由其回報的方差，或更普遍地，由其回報的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。（耶魯大學(xué)教材）續(xù)上3.Riskmeansuncertaintyaboutfutureratesofreturn.Thestandarddeviationoftherateofreturn(s)isameasureofRisk.(ZviBodie,AlexKane,AlanJ.Marcus,Investments,FifthEdition,McGraw-HillPress)譯文：風(fēng)險是指未來回報率的不確定性，風(fēng)險由回報率的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量。（波士頓大學(xué)教材）國外的定義可清楚的總結(jié)出：1、結(jié)合統(tǒng)計學(xué)知識較容易準(zhǔn)確定義風(fēng)險，我們不難發(fā)現(xiàn)三個定義中有預(yù)期均值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差等統(tǒng)計術(shù)語，而它們都有學(xué)科上所固有的涵義。2、風(fēng)險的本質(zhì)是對回報期望值的離散度的描述。不論用Variability或Uncertainty，在統(tǒng)計學(xué)中都是指離散度或波動性的。綜合上述，我認(rèn)為風(fēng)險的定義應(yīng)為：“風(fēng)險是指預(yù)期回報的波動性或離散度”。財務(wù)管理中的風(fēng)險是指投資者為了謀求某種收益而可能承受的經(jīng)濟(jì)損失或收益的波動性。二、風(fēng)險與風(fēng)險價值何為風(fēng)險？收益的不確定性.風(fēng)險價值：就是指企業(yè)由于冒著風(fēng)險進(jìn)行財務(wù)活動而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益。

也可以說是投資者冒險投資而獲得的超過市場平均利潤的額外收益。

第一節(jié)風(fēng)險與報酬的含義那何為風(fēng)險價值呢？第一節(jié)風(fēng)險與報酬的含義三、風(fēng)險的特征作為財務(wù)學(xué)的風(fēng)險特征有五點(diǎn)，即

1、客觀性—風(fēng)險是不以主觀意愿為轉(zhuǎn)移的客存現(xiàn)象。

2、機(jī)遇性—風(fēng)險是否發(fā)生或發(fā)生的程度并不確知。

3、時間性—風(fēng)險會隨時間的變化而變化。

4、相對性—風(fēng)險的大小因人因事因信息而異。

5、收益性—風(fēng)險與收益是相伴隨的，此乃魅力所在。四、風(fēng)險的類型影響程度基本內(nèi)容風(fēng)險分類

產(chǎn)生根源可控程度產(chǎn)生原因

其他第一節(jié)風(fēng)險與報酬的含義四、風(fēng)險類型按風(fēng)險的影響面可分為：1、系統(tǒng)性風(fēng)險---市場共有，影響面廣，不可分散，難以回避。2、非系統(tǒng)風(fēng)險---企業(yè)特有，影響面窄，理論上說可組合分散。

所謂風(fēng)險的分散與不分散是針對“投資項目”而言的，不是針對“企業(yè)”而言的。系統(tǒng)性風(fēng)險會影響所有的投資項目，故企業(yè)無法通過組合投資來分散之；非系統(tǒng)風(fēng)險只影響某些具體項目，即特有項目特有風(fēng)險，理論上說企業(yè)可通過投資于不同的項目來均衡風(fēng)險，使平均風(fēng)險下降，達(dá)到分散風(fēng)險的目的。續(xù)上但是：

⑴絕對風(fēng)險并未消失，單項投資的相對風(fēng)險并未減小。⑵分散風(fēng)險必然降低風(fēng)險報酬，此乃風(fēng)險報酬原理。⑶投資決策考慮風(fēng)險的重點(diǎn)是非系統(tǒng)風(fēng)險。（4）理論上說項目組合分散風(fēng)險，其實只考慮了組合結(jié)果，并未考慮組合及其管理的過程，而風(fēng)險卻是發(fā)生在過程之中。續(xù)上附加解釋：在財務(wù)管理中，更強(qiáng)調(diào)“把握風(fēng)險”，它比“分散風(fēng)險”更有意義，因為：1、“分散風(fēng)險”只是“把握風(fēng)險”的一種形式，只有把握了風(fēng)險，才能使“分散風(fēng)險”的動機(jī)得以實現(xiàn)。2、通過組合投資來分散風(fēng)險是有一定假設(shè)條件的，而且僅是一種理論方式，現(xiàn)實應(yīng)用可能會有差距。而“把握風(fēng)險”能使決策行為更具選擇性、主動性和現(xiàn)實性。3、把握風(fēng)險更符合知識經(jīng)濟(jì)時代的要求。

信息不對稱:把握風(fēng)險何其容易按財務(wù)活動的基本內(nèi)容分為五種：

1、籌資風(fēng)險，含利率、收益性和現(xiàn)金性風(fēng)險；

2、投資風(fēng)險，含投資結(jié)構(gòu)、投資項目、投資組合與投資時間等風(fēng)險；

3、資本回收風(fēng)險，含質(zhì)量、市場、信用等風(fēng)險；

4、收入分配風(fēng)險