北交所投資方法論之二：產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砥獙＞匦戮奂π沦|(zhì)生產(chǎn)力

證券研究報

告專精特新聚集

助力新質(zhì)生產(chǎn)力——北交所投資方法論之二：產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砥饕獌?nèi)容北證“專精特新”聚集——鏈主配套、積極出海、不斷創(chuàng)新培育第二增長曲線能源鏈：新能源占比高，風(fēng)光鋰儲齊全汽車鏈：“小巨人”眾多，出海+多領(lǐng)域拓展泛科技：主題投資盛行，技術(shù)變革+景氣回升+自主可控新材料：多領(lǐng)域開花，高性能纖維/合成生物/催化劑等具特色醫(yī)藥消費：早期創(chuàng)新藥/醫(yī)美材料彰顯包容性31.1

創(chuàng)新型中小企業(yè)聚集地,“專精特新”含量最高例不低于

10%，或者研發(fā)人員不少于

10

人。二、擁有Ⅰ類知識產(chǎn)權(quán)

3

項以上或軟件著作權(quán)

50

項以上。三、參與制定過

2

項以上國際標(biāo)準(zhǔn)、國家標(biāo)準(zhǔn)或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。證券研究報告4公司數(shù)量（家) 2575771360市值(億，2024/11/13) 平均：26.8平均：125.7平均：101.5中值：19.4中值：54.9中值：45.3PE（TTM，整體法）：62.2PE（TTM，整體法）：136.4PE（TTM，整體法）：63.1估值（2024/11/13） PE（TTM，中值）：42.3PE（TTM，中值）：33.8PE（TTM，中值）：34.8PB（MRQ）：4.2PB（MRQ）：4.0PB（MRQ）：3.7營收增速 2023年：-0.4%2023年：4.7%2023年：6.1%2024Q1~3：-6.0%2024Q1~3：0.2%2024Q1~3：2.0%扣非歸母凈利潤增速 2023年：-28.8%2023年：-51.2%2023年：-17.7%2024Q1~3：-23.0%2024Q1~3：-34.6%2024Q1~3：-3.7%專精特新"小巨人"數(shù)量(家) 138330426專精特新"小巨人"數(shù)量占比 53.7%57.2%31.3%專精特新"小巨人"市值占比 .% .% .%表：北證、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板定位與市場情況（截止到2024/11/13）北交所 科創(chuàng)板 創(chuàng)業(yè)板定位創(chuàng)新型中小企業(yè)專精特新面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求；硬科技成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)“三創(chuàng)四新”主要創(chuàng)新性量化指標(biāo)符合下列標(biāo)準(zhǔn)之一：或者研發(fā)投入增長較快，最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長同時符合下列標(biāo)準(zhǔn)：率達(dá)到

10%以上，最近一年研發(fā)投入金額達(dá)到

1,500

二、研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例不低于萬元以上。且（2）最近一年研發(fā)人員占員工總數(shù)的比

10%；專利

7

項以上；四、最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到

25%，或最近一年營業(yè)收入金額達(dá)到

3

億元。一、（1.1）研發(fā)強(qiáng)度較高，最近三年研發(fā)投入占營業(yè)

一、最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例

5%以

符合下列標(biāo)準(zhǔn)之一：收入比例在

3%以上；（1.2）或者研發(fā)投入金額較大，上，或最近三年研發(fā)投入金額累計在

8000

萬一、最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于最近三年平均研發(fā)投入金額在

1,000

萬元以上；（1.3

元以上； 15%，最近一年投入金額不低于

1000

萬元，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于

25%二、最近三年累計研發(fā)投入金額不低于5000

萬元，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長三、應(yīng)用于公司主營業(yè)務(wù)并能夠產(chǎn)業(yè)化的發(fā)明率不低于

25%；三、屬于制造業(yè)優(yōu)化升級、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)或者數(shù)字經(jīng)濟(jì)等現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系領(lǐng)域，且最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于

30%。資料來源：wind,交易所官網(wǎng)1.2

裝備+材料占比突出，新能源+新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈聚集北交所 創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板 北交所 創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板 北交所 創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板21.8%

13.8%

15.1%

機(jī)械設(shè)備

16.9%

7.8%

8.6%

電力設(shè)備

19.4%

20.7%

10.0%10.9%

9.0%

9.7%

電力設(shè)備

16.5%

19.3%

11.0%

機(jī)械設(shè)備

14.1%

7.4%

9.5%10.5%

7.9%

5.0%

計算機(jī)

12.8%

11.0%

9.5%

計算機(jī)

14.0%

10.9%

10.6%8.9% 11.4% 11.8%

基礎(chǔ)化工8.6% 4.9% 1.2%

電子10.0%7.2%3.8% 2.1%

基礎(chǔ)化工12.2% 42.8%

電子10.4%7.9%3.5%

2.5%12.2%

41.9%6.8%7.7%7.8% 10.5% 18.7%

醫(yī)藥生物5.8% 10.7% 24.4%

汽車6.6%12.8% 16.5%

醫(yī)藥生物2.3% 0.9%

汽車5.7%13.5%

15.9%2.0%

0.9%3.3%2.9%2.6%1.1% 0.4%

美容護(hù)理3.1% 0.1%

農(nóng)林牧漁2.7%1.0%

0.6%1.8%

0.2%2.5%2.5%1.3%6.0%0.0%

通信1.7%

建筑裝飾2.3%2.1%6.2%1.4%1.8%0.0%2.4%0.8%0.0%

輕工制造1.8%0.6%0.0%1.5%0.6%0.8%

家用電器1.3%0.6%1.1%1.5%1.2%0.1%

食品飲料1.3%0.6%0.0%1.2%0.6%0.0%

社會服務(wù)1.2%1.2%0.0%1.1%3.3%4.5%

有色金屬1.1%1.3%0.4%0.9%1.3%0.9%3.4%3.8%0.8%0.1%0.4%

國防軍工0.0%

環(huán)保0.8%1.7%0.6%0.7%1.8%0.7%0.1%0.0%0.6%0.2%0.5%

交通運輸0.0%

公用事業(yè)3.9% 1.4% 0.3%

美容護(hù)理3.5% 2.4% 0.0%

農(nóng)林牧漁2.7% 3.1% 0.0%

建筑裝飾2.7% 1.5% 0.7%

通信1.6% 4.1% 2.4%

輕工制造1.6% 3.6% 3.1%

家用電器1.6% 0.8% 0.0%

社會服務(wù)1.2% 3.0% 5.7%

食品飲料1.2% 1.8% 0.2%

國防軍工1.2% 1.4% 1.0%

有色金屬0.8% 1.1% 0.0%

交通運輸0.8% 0.3% 0.0%

環(huán)保0.8% 0.5% 0.0%

公用事業(yè)0.8% 1.0% 0.2%

建筑材料0.5%0.3%0.1%傳媒0.5%0.5%0.2%3.9%0.0%0.0%0.8%0.4%0.7%3.4%0.2%

石油石化0.0%

傳媒0.4%0.4%0.1%3.7%0.0%

建筑材料0.0%

紡織服飾0.4%0.2%0.2%1.1%0.0%0.0%0.4%0.4%0.0%

紡織服飾0.3%1.0%0.0%

石油石化0.2%0.1%0.0%0.0%1.0%0.0%

商貿(mào)零售0.0%0.6%0.0%

商貿(mào)零售0.0%0.6%0.0%0.0%0.1%0.0%

非銀金融0.0%3.4%0.0%

非銀金融0.0%3.7%0.0%0.0%0.1%0.0%綜合0.0%0.0%0.0%綜合0.0%0.0%0.0%.%.%.%

鋼鐵.%.%.%

鋼鐵.%.%.%機(jī)械設(shè)備電力設(shè)備基礎(chǔ)化工計算機(jī)汽車醫(yī)藥生物電子農(nóng)林牧漁輕工制造建筑裝飾家用電器通信環(huán)保食品飲料國防軍工社會服務(wù)有色金屬紡織服飾交通運輸公用事業(yè)美容護(hù)理建筑材料傳媒石油石化商貿(mào)零售非銀金融綜合鋼鐵房地產(chǎn).%.%.%

房地產(chǎn).%.%.%

房地產(chǎn).%.%.%資料來源：wind,

申萬宏源研究一、行業(yè)占比看，北證分布更靠近創(chuàng)業(yè)板，而科創(chuàng)板的電子和醫(yī)藥行業(yè)更集中；二、北證在機(jī)械設(shè)備(裝備)、基礎(chǔ)化工(材料)行業(yè)的行業(yè)占比更高，符合“專精特新”產(chǎn)業(yè)鏈配套的定位；三、北證的新能源、新能源汽車兩條產(chǎn)業(yè)鏈的占比不低，主要體現(xiàn)在電力設(shè)備行業(yè)和汽車行業(yè)的市值占比相對較高；四、北證市值占比偏低的行業(yè)，主要有電子、醫(yī)藥、軍工等。表：北證與雙創(chuàng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)對比(2024/11/13) 表：北證與雙創(chuàng)總市值占比差數(shù)量分布 總市值分布 流通市值分布北證-創(chuàng)業(yè)北證-科創(chuàng)板機(jī)械設(shè)備9.0%8.2%電力設(shè)備-2.8%5.5%計算機(jī)1.8%3.3%基礎(chǔ)化工6.3%7.9%電子-5.0%-35.6%醫(yī)藥生物-6.1%-9.7%汽車4.2%5.7%美容護(hù)理2.2%2.9%農(nóng)林牧漁-0.5%2.5%建筑裝飾1.3%2.5%通信-3.5%0.8%輕工制造1.6%2.4%家用電器0.9%0.7%社會服務(wù)0.3%1.4%食品飲料0.6%1.2%國防軍工-2.2%-3.4%有色金屬-0.5%0.4%交通運輸0.7%0.8%環(huán)保-1.0%0.2%公用事業(yè)0.4%0.6%建筑材料0.2%0.5%石油石化0.3%0.4%傳媒-3.3%0.4%紡織服飾-0.7%0.3%商貿(mào)零售-0.6%0.0%非銀金融-3.4%0.0%綜合0.0%0.0%鋼鐵-.%.%房地產(chǎn)-.%.%資料來源：wind,

申萬宏源研究證券研究報告51.3

“專精特新”配套型企業(yè)較多，大客戶占比相對高北交所“專精特新”企業(yè)多，決定了其制造業(yè)占比高，特別是配套型企業(yè)占比高的特點前五大客戶占比，北證明顯高于A股整體。其中，軍工、電子、電力設(shè)備等本身下游客戶集中度高的行業(yè)，北交所的前五大占比也同樣更高。資料來源：Wind表：北證及A股整體各行業(yè)前五大客戶占比19.0%20.6%20.7%33.4%34.9%34.4%43.4%44.1%40.0%47.3%51.3%51.9%10.0%0.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2021年2022年2023年前五大客戶銷售收入占比（整體法）主板 創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板 北證資料來源：Wind表：北證前五大客戶營收占比更高證券研究報告6證券研究報告71.3.1

大客戶是成長助推器，但也會加劇波動大客戶戰(zhàn)略是中小企業(yè)最重要的戰(zhàn)略之一，是“專精特新”成長最常見的路徑（1）大客戶可以為公司帶來短期巨大的訂單增量，提升業(yè)績彈性；（2）大客戶對公司的產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)水平、內(nèi)部管理、交付周期的要求高，是企業(yè)提升內(nèi)部管理/研發(fā)實力的重要推動力量，也起到行業(yè)背書作用。大客戶依賴型的企業(yè)，風(fēng)險與機(jī)會并存風(fēng)險：行業(yè)景氣下行周期，大客戶訂單下降，同時大客戶向供應(yīng)商“搶利潤”，造成ROE下行；機(jī)遇：行業(yè)上行周期能搭上“快班車”，同行積累了服務(wù)大客戶的經(jīng)驗后，有望開拓更多的大客戶資料來源：Wind表：大客戶占比高的公司在部分階段成長速度遠(yuǎn)超平均表：大客戶占比高的北交所公司近年來下滑明顯證券研究報告81.3.2

大客戶鏈主較多，具備產(chǎn)業(yè)鏈視角非常重要代碼 簡稱一級行業(yè)是否小巨人前五大客戶營收占比（%,2023年)產(chǎn)品大客戶性質(zhì)大客戶839167.BJ

同享科技電力設(shè)備是91.05光伏焊帶民營晶科能源、隆基綠能835368.BJ

連城數(shù)控電力設(shè)備否75.48光伏和半導(dǎo)體設(shè)備民營隆基綠能832522.BJ

納科諾爾電力設(shè)備是89.87鋰電輥壓設(shè)備民營寧德時代837212.BJ

智新電子電子否67.663C/汽車電子線束民營歌爾股份835179.BJ

凱德石英電子是71.99光伏、半導(dǎo)體制造用石英器件國企北方華創(chuàng)831167.BJ 鑫匯科電子是64.54綠色家用電器和健康電子產(chǎn)品民營蘇泊爾873833.BJ

美心翼申機(jī)械設(shè)備是83.98內(nèi)燃機(jī)曲軸、壓縮機(jī)曲軸外資谷輪(艾默生旗下壓縮機(jī)品牌）873726.BJ

卓兆點膠機(jī)械設(shè)備是78.223C點膠設(shè)備民營立訊精密873693.BJ 阿為特機(jī)械設(shè)備是57.20精密機(jī)械零部件外資賽默飛873679.BJ

前進(jìn)科技機(jī)械設(shè)備否99.97鋁合金冷凝式熱交換器外資法國史密斯公司873570.BJ

坤博精工機(jī)械設(shè)備是86.91精密金屬結(jié)構(gòu)性、單晶硅生長爐體民營晶盛機(jī)電870508.BJ

豐安股份機(jī)械設(shè)備是73.05農(nóng)用機(jī)械齒輪民營沃得農(nóng)機(jī)836395.BJ

朗鴻科技機(jī)械設(shè)備否56.73電子設(shè)備防盜產(chǎn)品民營小米集團(tuán)833455.BJ

匯隆活塞機(jī)械設(shè)備是77.43內(nèi)燃機(jī)活塞國有中國中車430510.BJ

豐光精密機(jī)械設(shè)備是78.26精密機(jī)械加工件和壓鑄件外資阿特拉斯·科普柯(Atlas

Copco)834033.BJ

康普化學(xué)基礎(chǔ)化工否69.85金屬萃取劑（銅、鋰、鈷、鎳等）國有洛陽鉬業(yè)872808.BJ

曙光數(shù)創(chuàng)計算機(jī)是84.87液冷系統(tǒng)國有中科曙光872190.BJ

雷神科技計算機(jī)否68.28游戲本、PC民營怡亞通830799.BJ

艾融軟件計算機(jī)否79.58金融IT服務(wù)外包國有工商銀行836699.BJ 海達(dá)爾家用電器否64.21家電/服務(wù)器精密滑軌外資博西華（BSH）831768.BJ 拾比佰家用電器否66.31家電金屬外觀復(fù)合材料結(jié)構(gòu)性民營美的集團(tuán)831641.BJ 格利爾家用電器否62.53照明產(chǎn)品及磁性器件民營錦浪科技430718.BJ

合肥高科家用電器否90.30家電結(jié)構(gòu)性、裝飾面板、模具等民營海爾智家832023.BJ

田野股份農(nóng)林牧漁否73.68濃縮果汁、NFC果汁等民營奈雪的茶、茶百道833533.BJ

駿創(chuàng)科技汽車否83.43汽車改性塑料件外資T公司831445.BJ

龍竹科技輕工制造否94.99竹制家居外資宜家832786.BJ

騎士乳業(yè)食品飲料否70.23牛乳、糖、乳制品國企蒙牛乳業(yè).BJ 海昇藥業(yè)醫(yī)藥生物否.醫(yī)藥原料藥外資禮藍(lán)動保大客戶的CAPEX計劃、盈利能力、行業(yè)景氣度等指標(biāo)，既是洞察北證相關(guān)企業(yè)未來業(yè)績的重要因素，也提供了二級主題投資的素材。同時，部分公司也具有行業(yè)景氣度的先導(dǎo)性，是產(chǎn)業(yè)鏈觀察的重要一環(huán)?？申P(guān)注知名鏈主帶動的公司，豐光精密(Atlas)、阿為特(賽默飛)、駿創(chuàng)科技(T公司)、連城數(shù)控(隆基綠能)、納科諾爾(寧德時代/比亞迪)、凱德石英(北方華創(chuàng))、前進(jìn)科技(法國史密斯公司)、美心翼申(艾默生)等。表:

北交所一部分大客戶占比超50，且具有知名客戶的企業(yè)梳理資料來源：wind,

申萬宏源研究證券研究報告91.4

出口導(dǎo)向型企業(yè)多，輕工、紡織等出口占比顯著超平均?

北證高出口依賴型企業(yè)占比高于全A資料來源：Wind?

2024H1，境外銷售占比30%以上公司營收增長明顯更快。家電、輕工等表現(xiàn)良好。?

北證在電子、新能源方面出口占比低，主要為二級配套，但在產(chǎn)業(yè)鏈更短期，偏消費類的輕工、紡服等行業(yè)中出口占比較高。在歐美家居、消費品復(fù)蘇時對業(yè)績更有利。表：北交所各申萬一級行業(yè)2023年出口占比整體北證創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板主板電子42.9%19.7%45.6%38.7%43.1%家用電器36.1%33.2%25.8%34.0%36.4%外向型行業(yè)汽車23.8%24.9%34.4%31.6%23.4%機(jī)械設(shè)備22.0%16.3%16.2%9.4%24.6%基礎(chǔ)化工20.6%26.5%27.3%26.4%19.6%電力設(shè)備20.3%14.7%26.6%21.7%16.6%有色金屬18.5%4.7%29.7%18.7%18.4%輕工制造17.9%44.1%33.8%16.4%美容護(hù)理15.6%0.9%22.9%13.5%11.8%國防軍工14.8%0.0%10.9%9.0%15.5%紡織服飾14.5%22.5%65.5%10.0%商貿(mào)零售14.0%33.3%13.4%計算機(jī)12.0%8.4%5.7%10.5%14.4%交通運輸11.9%20.5%3.4%11.9%醫(yī)藥生物9.7%17.1%18.8%22.1%7.2%農(nóng)林牧漁8.8%11.5%3.7%0.0%11.4%內(nèi)向型行業(yè)傳媒7.5%0.0%13.4%5.4%綜合7.3%95.5%7.0%建筑裝飾7.2%2.9%2.8%7.2%鋼鐵7.0%0.4%3.0%7.0%建筑材料5.5%0.0%15.5%16.2%5.2%通信5.3%6.6%29.7%10.4%4.2%社會服務(wù)5.1%0.8%8.8%0.0%4.2%食品飲料4.3%8.5%8.1%4.1%煤炭3.7%3.7%公用事業(yè)3.3%0.0%4.1%3.3%資料來源：w環(huán)保 .%房地產(chǎn) 0.3%ind,

申萬宏源研究.%.%0.6%.%.%0.3%證券研究報告101.4.1

從出口到“出?！?，北證企業(yè)布局東南亞、歐美等地圖：美、德、東南亞等地設(shè)立的子公司家數(shù)較多資料來源：choice資料來源：choice圖：中國香港及海外子公司以銷售為主，生產(chǎn)和服務(wù)占比也不低資料來源：choice通過24年中報，我們梳理了61家北交所公司（占比23.7%）在中國香港及海外直接或者間接擁有子公司。其中，中國香港作為進(jìn)出口貿(mào)易的窗口，設(shè)立的子公司數(shù)量最多。而歐美、東南亞、南美等地，均有企業(yè)在其地設(shè)立生產(chǎn)型子公司。進(jìn)一步地，我們剔除了銷售型子公司，僅考慮生產(chǎn)制造基地和服務(wù)(服務(wù)業(yè))出海，最終一共梳理出34家公司(占比13.2%)在中國香港及海外設(shè)立了59家生產(chǎn)/服務(wù)型子公司。圖：越南是北證企業(yè)設(shè)立生產(chǎn)型子公司最多的海外國家1.4.2

部分海外設(shè)立研發(fā)生產(chǎn)子公司的企業(yè)梳理證券研究報告111.5

厚積薄發(fā)，積極培育第二增長曲線證券代碼 證券名稱 營收項目名稱 24H1營收2023營收2022營收營收yoy增長營收占比%排名排名排名2023/6/302023/12/312024/6/302023/6/302023/12/312024/6/30基于單一品類和單一技術(shù)的企業(yè)風(fēng)險相對更高，其成長更依賴于單一行業(yè)beta。然而部分企業(yè)基于底層技術(shù)，上層卻多變，能發(fā)展出第二、第三成長曲線，這類企業(yè)更可能穿越周期。比如傳感器（奧迪威、開特股份等）、軸承類（蘇軸股份等）、連接器（富士達(dá)等）、催化/萃取劑(康普化學(xué)等)、金屬精密件加工（吉岡精密、阿為特、豐光精密、坤博精工等）、生物基材料(錦波生物、無錫晶海等)……一些公司可能已經(jīng)出現(xiàn)第二成長曲線我們梳理了北證A股公司中，2022年營收排名靠后的項目，篩選增長超30%，且營收占比上升的公司?？梢躁P(guān)注威貿(mào)電子、克萊特、德瑞鋰電、萬通液壓、大地電氣、云里物里等表：北證A股第二成長曲線篩選833346.BJ威貿(mào)電子注塑集成件12237.8%31.1%49.2%37.434.7447.08831396.BJ許昌智能配網(wǎng)自動化系統(tǒng)13456.8%370.4%173.2%22.8337.7537.53873665.BJ科強(qiáng)股份棚布12272.0%45.3%44.5%26.1426.7437.09870299.BJ燦能電力技術(shù)服務(wù)費22261.3%70.4%138.4%16.4923.8335.44872808.BJ曙光數(shù)創(chuàng)模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品23377.3%112.4%133.9%6.1110.7233839273.BJ一致魔芋魔芋食品22262.1%72.0%53.5%18.7521.9525.23831689.BJ克萊特海洋工程風(fēng)機(jī)25587.3%122.5%83.2%12.0213.8920.61870436.BJ大地電氣發(fā)動機(jī)用線束222269.5%442.1%38.0%10.7613.414.32872374.BJ云里物里物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)關(guān)系列23333.0%62.6%148.5%5.385.5210.15833523.BJ德瑞鋰電鋰鐵電池22276.0%73.8%123.7%4.635.945.99836699.BJ海達(dá)爾鈑金件22355.4%47.3%117.2%2.032.162.47.BJ 武漢藍(lán)電 大功率設(shè)備.%.%.%...830839.BJ 萬通液壓 油氣彈簧334135.1%142.4%119.0%6.927.6917.17資料來源：wind,

申萬宏源研究證券研究報告121.5.1

創(chuàng)新是源動力，關(guān)注高研發(fā)支出企業(yè)證券研究報告13?

我們通過研發(fā)費用、研發(fā)人員、發(fā)明專利數(shù)量等，篩選了部分北證高研發(fā)投入的企業(yè)，建議關(guān)注證券代碼 證券簡稱

申萬一級

研發(fā)費用(百萬

研發(fā)費用占比(%

研發(fā)費用增長 研發(fā)人員（人， 研發(fā)人員占比（%，發(fā)明專利數(shù)量 標(biāo)準(zhǔn)1*

標(biāo)準(zhǔn)2

標(biāo)準(zhǔn)3*

總分元,2023） 2023年) (%2023年) 2023年） 2023年） (2024/6/30)430139.BJ華嶺股份電子67.121.368.213936.0751113870976.BJ視聲智能計算機(jī)29.212.425.514430.9441113872808.BJ曙光數(shù)創(chuàng)計算機(jī)68.310.514.212740.5341113833575.BJ康樂衛(wèi)士醫(yī)藥生物236.113,264.5-0.320738.6380112430047.BJ諾思蘭德醫(yī)藥生物43.572.9-22.95734.3220112831961.BJ創(chuàng)遠(yuǎn)信科機(jī)械設(shè)備86.932.1-15.614162.11480112835305.BJ云創(chuàng)數(shù)據(jù)計算機(jī)72.224.45.110371.5450112430425.BJ樂創(chuàng)技術(shù)機(jī)械設(shè)備15.819.0-0.66139.6310112833509.BJ同惠電子機(jī)械設(shè)備31.518.634.98629.6521012430198.BJ微創(chuàng)光電計算機(jī)24.118.1-5.78734.3270112430476.BJ海能技術(shù)機(jī)械設(shè)備55.216.223.212822.8291012832885.BJ星辰科技機(jī)械設(shè)備19.514.46.912441.9330112837748.BJ路橋信息計算機(jī)31.413.2-6.326951.7280112832982.BJ錦波生物美容護(hù)理85.010.987.117323.7501012831832.BJ科達(dá)自控計算機(jī)41.99.57.425945.6300112832876.BJ慧為智能電子37.07.93.812342.0210112832149.BJ利爾達(dá)通信103.64.3-1.534532.6600112表：北證高研發(fā)企業(yè)篩選資料來源：choice標(biāo)準(zhǔn)1：研發(fā)費用超過1000萬，研發(fā)費用占比和增長高于10%；標(biāo)準(zhǔn):

研發(fā)人員數(shù)量人以上，占比%以上；標(biāo)準(zhǔn):

發(fā)明專利項以上1.6

國企改革深化，關(guān)注北證央國企機(jī)會證券研究報告14代碼 簡稱 實控人第一大股東第一大股東持

產(chǎn)品股比例(%)24Q1~324Q1~3營24Q1~3扣24Q1~3扣

24Q3ROE營收/億

收yoy% 非凈利/億

非凈利yoy%

(ttm,%）872808.BJ曙光數(shù)創(chuàng)中國科學(xué)院曙光信息62.1計算機(jī)液冷系統(tǒng)1.73-30.05-0.36-304.6712.29835579.BJ

機(jī)科股份

國務(wù)院國資委中國機(jī)械科學(xué)研究總院44.1

AGV2.673.030.07-32.1510.23835640.BJ富士達(dá)國務(wù)院國資委中航光電46.6電纜組件、連接器5.59-15.740.31-72.927.60873122.BJ 中紡標(biāo)

國務(wù)院國資委中國紡織科學(xué)研究院58.5

紡織品檢測服務(wù)1.474.750.16-11.817.48省屬國資873576.BJ

天力復(fù)合

陜西省財政廳西部材料44.3

鈦/鋼爆炸復(fù)合材料4.55-16.820.40-33.8513.87836077.BJ吉林碳谷吉林省國資委吉林國興新材料46.4碳纖維原絲11.43-31.610.52-83.110.16430198.BJ

微創(chuàng)光電

湖北省國資委湖北交投23.1

智能交通解決方案0.5728.01-0.56-35.78-42.94831087.BJ秋樂種業(yè)河南省農(nóng)科院河南種業(yè)26.7花生種子銷售1.63-28.63-0.05-137.3914.10838402.BJ

硅烷科技

河南省國資委平煤神馬集團(tuán)19.5

氣體及危化品收入5.61-33.300.82-62.0310.93838837.BJ華原股份廣西國資委廣西玉柴集團(tuán)48.2液體過濾產(chǎn)品3.937.510.4217.7013.36831039.BJ

國義招標(biāo)

廣東省政府粵新資管32.4

招標(biāo)代理服務(wù)2.17-14.330.37-24.689.51873001.BJ緯達(dá)光電廣東省政府佛塑科技38.4偏光片1.689.860.22-24.863.26836892.BJ

廣咨國際

廣東省國資委廣東省環(huán)保集團(tuán)32.1

工程咨詢3.572.310.5211.5424.93920019.BJ銅冠礦建安徽省國資委銅陵有色39.1礦山工程建設(shè)9.9022.880.4912.269.95市屬國資837174.BJ宏裕包材宜昌市國資委安琪酵母48.8彩印4.67-2.15-0.10-146.130.16833394.BJ 民士達(dá)

煙臺市國資委泰和新材66.2

芳綸紙2.829.100.6327.3013.50871753.BJ天紡標(biāo)天津市國資委天津天紡?fù)顿Y60.1紡織品檢測服務(wù)1.5011.630.207.977.92430418.BJ

蘇軸股份

蘇州市國資委創(chuàng)元科技42.8

軸承產(chǎn)品5.4717.451.1735.8821.23837748.BJ路橋信息廈門市國資委廈門信息25.9智慧停車0.91-25.42-0.103.807.87830946.BJ

森萱醫(yī)藥

南通市國資委精華制藥72.3

原料藥3.88-12.760.87-11.1310.82835892.BJ中科美菱綿陽市國資委長虹美菱47.5超低溫冷凍儲存箱系列2.14-5.090.0317.362.60.BJ

長虹能源

綿陽市國資委四川長虹.

鋰電/堿電等.....資料來源：wind,

申萬宏源研究《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》提出，“

深化國資國企改革”“推動國有資本和國有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，增強(qiáng)核心功能，提升核心競爭力”，國企提質(zhì)增效、市值管理、資產(chǎn)整合的動力加強(qiáng)。案例1：蘇軸股份不斷降本增效，提升利潤率；案例2：湖北國資入主微創(chuàng)光電及潤農(nóng)節(jié)水，有望整合產(chǎn)業(yè)資源。表：北證央地屬國資上市公司梳理主要內(nèi)容北證“專精特新”聚集——鏈主配套、積極出海、不斷創(chuàng)新培育第二增長曲線能源鏈：新能源占比高，風(fēng)光鋰儲齊全汽車鏈：“小巨人”眾多，出海+多領(lǐng)域拓展泛科技：主題投資盛行，技術(shù)變革+景氣回升+自主可控新材料：多領(lǐng)域開花，高性能纖維/合成生物/催化劑等具特色醫(yī)藥消費：早期創(chuàng)新藥/醫(yī)美材料彰顯包容性152.1

新能源產(chǎn)業(yè)鏈：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈最齊全，儲能較前沿新能源產(chǎn)業(yè)鏈公司從數(shù)量和市值上看，占據(jù)了最大的權(quán)重。我們梳理了北交所鋰電、光伏、風(fēng)電、新型儲能四個板塊的企業(yè)，共31家，市值占比接近20%。鋰電：產(chǎn)業(yè)鏈公司數(shù)量最多，從電池到電池正負(fù)極材料、到生產(chǎn)用的設(shè)備、耗材、測試儀器等均有覆蓋。其中：貝特瑞、納科諾爾行業(yè)地位較高。而長虹能源等消費鋰電在2024年業(yè)績復(fù)蘇最為明顯。光伏：北證光伏公司缺位重資本的硅料（僅硅烷科技中試區(qū)熔級多晶硅）、電池片等環(huán)節(jié)，僅有組件、電站運營環(huán)節(jié)公司，此外，設(shè)備、輔材、耗材類企業(yè)較多。其中，連城數(shù)控、硅烷科技行業(yè)地位較高，而同享科技、歐普泰則在細(xì)分市場有較高市占率。風(fēng)電：風(fēng)電主要以零部件、零部件加工及加工設(shè)備、零部件材料為主。其中，可關(guān)注吉林碳谷、恒進(jìn)感應(yīng)、克萊特，尤其恒進(jìn)感應(yīng)在大型軸承淬火設(shè)備上實現(xiàn)進(jìn)口替代。新型儲能：北證新型儲能公司創(chuàng)新性較強(qiáng)，昆工科技的鋁基鉛炭電池和迪爾化工的熔鹽儲能材料均在中早期階段。PS：由于新能源行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長，不斷的新的公司涌入，如殷圖網(wǎng)聯(lián)投資道克特斯（研發(fā)生產(chǎn)固態(tài)/半固態(tài)電池），硅烷科技的電子級硅烷氣用于硅碳負(fù)極生產(chǎn)使其進(jìn)入鋰電領(lǐng)域等。證券研究報告162.1.1

北交所風(fēng)、光、鋰、儲企業(yè)一覽證券研究報告17產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)證券代碼證券簡稱申萬一級行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品相關(guān)客戶上市日期綜合設(shè)備835368.BJ連城數(shù)控電力設(shè)備單晶爐、切方機(jī)等隆基2020-07-27光伏設(shè)備耗材839725.BJ惠豐鉆石機(jī)械設(shè)備金剛石切割微粉美暢新材2022-07-18光伏設(shè)備零部件873570.BJ坤博精工機(jī)械設(shè)備單晶硅生長真空爐體晶盛機(jī)電2023-11-23硅片生產(chǎn)輔材838402.BJ硅烷科技電子電子級硅烷氣隆基2022-09-28光伏組件設(shè)備836414.BJ歐普泰電力設(shè)備AI組件缺陷檢測、電站運維檢測晶澳、隆基、通威、天合2022-12-12組件輔材839167.BJ同享科技電力設(shè)備光伏焊帶晶科、隆基、通威、天合、晶澳2020-07-27組件835985.BJ海泰新能電力設(shè)備光伏組件中國能源建設(shè)、錦浪科技2022-08-08電站EPC836149.BJ旭杰科技建筑裝飾光伏建筑、光伏EPC中新旭德2020-07-27電站運營834770.BJ艾能聚電力設(shè)備布式光伏電站開發(fā)、運營溫州旭晶新材料2023-02-28產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)證券代碼證券簡稱申萬一級行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品相關(guān)客戶上市日期風(fēng)電冷卻系統(tǒng)831689.BJ克萊特機(jī)械設(shè)備通風(fēng)機(jī)、通風(fēng)冷卻系統(tǒng)GE等2022-03-21海風(fēng)零部件833943.BJ優(yōu)機(jī)股份機(jī)械設(shè)備海上漂浮式電站浮基鑄件未披露2022-06-24風(fēng)電海風(fēng)零部件832885.BJ星辰科技機(jī)械設(shè)備電驅(qū)式變槳伺服系統(tǒng)上海電氣、運達(dá)股份、東方電氣等2021-07-08承軸加工設(shè)備838670.BJ恒進(jìn)感應(yīng)機(jī)械設(shè)備風(fēng)機(jī)主軸淬火機(jī)床新強(qiáng)聯(lián)、洛陽軸承廠2022-07-05葉片材料836077.BJ吉林碳谷基礎(chǔ)化工碳纖維原絲江蘇宏發(fā)、恒神股份等2021-08-31產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)證券代碼證券簡稱申萬一級行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品相關(guān)下游以及客戶上市日期消費鋰電831627.BJ力王股份電力設(shè)備鋅錳電池、鋰離子電池等*下游用于電子煙、電動玩具等2023-09-07消費鋰電833523.BJ德瑞鋰電電力設(shè)備鋰一次電池*下游用于物聯(lián)網(wǎng)、儀器儀表、安防等2021-06-03消費鋰電873152.BJ天宏鋰電電力設(shè)備工業(yè)車、電動滑板、電動摩托用鋰電池等*下游電動交通、工業(yè)叉車、儲能等2023-01-19消費鋰電836239.BJ長虹能源電力設(shè)備堿性鋅錳電池、鋰離子電池*下游電動工具、智能家居、電子煙等2021-02-09消費鋰電835237.BJ力佳科技電力設(shè)備中高端扣式微型鋰電池*電子價簽、物聯(lián)網(wǎng)等2022-11-25鋰電正負(fù)極材料835185.BJ貝特瑞電力設(shè)備石墨負(fù)極、硅炭負(fù)極、三元高鎳正極等松下、三星SDI、LGSE、寧德時代等2020-07-27鋰電其他鋰電材料833914.BJ遠(yuǎn)航精密電力設(shè)備精密鎳基帶/箔珠海冠宇、寧德時代等2022-11-11鋰電生產(chǎn)設(shè)備832522.BJ納科諾爾電力設(shè)備高精度輥壓設(shè)備寧德時代、比亞迪2023-11-16鋰電生產(chǎn)設(shè)備836961.BJ西磁科技機(jī)械設(shè)備除鐵器、磁性吸力件等湖北萬潤、容百新能源等2023-12-21鋰電生產(chǎn)耗材870204.BJ滬江材料輕工制造鋰電材料用包裝袋(膜)、復(fù)合銅箔(中試)合肥國軒、宜興威尼特包裝等2022-01-18鋰電生產(chǎn)耗材839719.BJ寧新新材基礎(chǔ)化工等靜壓特種石墨等紫宸、杉杉2023-05-26鋰電生產(chǎn)耗材832175.BJ東方碳素基礎(chǔ)化工等靜壓特種石墨材料等協(xié)鑫特種材料等2023-06-30鋰電測試儀器830779.BJ武漢藍(lán)電電力設(shè)備電池測試設(shè)備（充放電管理等）浙江華熔、湖南裕鈞等2023-06-01產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)證券代碼證券簡稱申萬一級行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品訂單情況上市日期新型儲能電池831152.BJ昆工科技電力設(shè)備鋁基鉛炭儲能電池驗證階段，銷售洽談中2022-09-01儲能新型儲能材料.BJ爾化工基礎(chǔ)化工熔鹽儲能用高純硝酸鹽年月中標(biāo)江蘇國信蘇鹽儲能.億合同--表：北交所新能源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂碣Y料來源：wind,

公司公告,

申萬宏源研究2.2

傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)鏈：采掘設(shè)備和智能化較多產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)證券代碼證券簡稱

申萬一級行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品相關(guān)客戶綜合毛利率（TTM）綜采設(shè)備零部件830839.BJ萬通液壓

機(jī)械設(shè)備綜采液壓油缸鄭煤機(jī)、平頂山平煤機(jī)26.6煤炭智能開采物聯(lián)網(wǎng)831832.BJ科達(dá)自控

計算機(jī)智慧礦山中國神華等42.6采掘運輸裝備834599.BJ同力股份

機(jī)械設(shè)備寬體自卸車內(nèi)蒙古同勵泓泰工程機(jī)械25.4證券研究報告18石油開采設(shè)備836675.BJ秉揚科技基礎(chǔ)化工陶粒支撐劑中石油18.2石油石油開采設(shè)備871694.BJ中?？萍蓟A(chǔ)化工高性能軟管阿美遠(yuǎn)東商業(yè)服務(wù)公司46.7石油開采設(shè)備832225.BJ利通科技基礎(chǔ)化工增強(qiáng)橡膠軟管海外企業(yè)43.3石油開采服務(wù)920088.BJ科力股份石油石化油田化學(xué)助劑和專用設(shè)備中石油、中海油36.4天然氣天然氣開采設(shè)備836260.BJ中寰股份機(jī)械設(shè)備氣液聯(lián)動執(zhí)行機(jī)構(gòu)/井口安全控制系統(tǒng)中石油、國家管網(wǎng)35.3我們統(tǒng)計的傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)鏈，主要包括煤炭、石油、天然氣等產(chǎn)業(yè)鏈，北證多在于采掘相關(guān)設(shè)備和智能化應(yīng)用上煤炭產(chǎn)業(yè)鏈：萬通液壓和科達(dá)自控均為專精特新“小巨人”，而同力股份則為“單項冠軍企業(yè)”。其中，同力股份開創(chuàng)了國內(nèi)寬體自卸車領(lǐng)域，規(guī)模體量較大。而萬通液壓產(chǎn)品屬于通用部件，在重卡、工程機(jī)械、軍工等領(lǐng)域有廣泛運用?？七_(dá)自控則積極開拓充電樁等新業(yè)務(wù)。石油產(chǎn)業(yè)鏈：中?？萍己屠萍汲隹谡急容^高，2023年國外營收占比分別為69.5%和54.6%。表:

北證傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砉檬聵I(yè)調(diào)壓、計量集成設(shè)備國家石油天然氣管網(wǎng)集團(tuán)等34.0天然氣輸配設(shè)備 834014.BJ

特瑞斯資料來源：wind,

申萬宏源研究主要內(nèi)容北證“專精特新”聚集——鏈主配套、積極出海、不斷創(chuàng)新培育第二增長曲線能源鏈：新能源占比高，風(fēng)光鋰儲齊全汽車鏈：“小巨人”眾多，出海+多領(lǐng)域拓展泛科技：主題投資盛行，技術(shù)變革+景氣回升+自主可控新材料：多領(lǐng)域開花，高性能纖維/合成生物/催化劑等具特色醫(yī)藥消費：早期創(chuàng)新藥/醫(yī)美材料彰顯包容性193.1

汽車行業(yè)增速快，涌現(xiàn)了一批“專精特新”企業(yè)公司數(shù)量 2022/12/31

2023/3/31

2023/6/30

2023/9/30

2023/12/31

2024/3/31

2024/6/30

2024/9/30（家,24Q3末）由于北證公司數(shù)量過少，僅7個申萬一級行業(yè)公司數(shù)量超過10家，且部分公司明顯體量更大，因此很難得到行業(yè)結(jié)論。通過北證收入增速-全A兩非收入增速，我們可以看出北證哪些行業(yè)相對A股整體占優(yōu)。公司數(shù)量超出10家的7個申萬一級行業(yè)中，僅汽車行業(yè)收入增速快于全A兩非。而公司數(shù)量少的美容護(hù)理、公用事業(yè)、紡織服裝等，公司表現(xiàn)出了alpha。自下而上看，除錦波生物對美容護(hù)理行業(yè)貢獻(xiàn)較大增量，輕工制造、家用電紡、紡織服裝等行業(yè)業(yè)績主要靠出口支撐。汽車行業(yè)專精特新“小巨人”包括：蘇軸股份、安徽鳳凰、開特股份、易實精密、明陽科技等。表：北證累計收入增速-全A兩非累計收入增速機(jī)械設(shè)備5612.9%11.3%11.5%2.8%3.2%-16.8%-13.3%-5.8%電力設(shè)備2720.5%-3.0%-12.6%-12.9%-13.3%-16.6%-12.7%-12.0%基礎(chǔ)化工2717.6%-12.8%-15.9%-11.9%-10.0%-11.9%-4.4%-4.1%計算機(jī)23-23.3%7.9%15.1%10.4%10.3%-1.5%-14.3%-7.7%汽車22-14.3%-14.3%-0.9%2.0%8.2%13.9%11.7%11.0%醫(yī)藥生物20-10.6%-7.1%-3.6%-3.7%-4.4%-10.8%-9.5%-7.7%電子16-8.5%9.1%7.8%8.0%8.1%-5.5%-9.8%-15.3%農(nóng)林牧漁91.7%18.7%18.3%13.7%16.5%-4.9%-12.6%-6.1%輕工制造9-7.3%-13.5%-25.8%-18.1%-16.7%0.7%8.3%19.6%家用電器7-5.9%-23.1%-13.7%-7.8%-4.0%25.2%21.3%17.0%建筑裝飾70.2%-6.5%14.1%22.2%20.6%29.1%14.5%1.4%環(huán)保4-21.1%-19.3%-23.1%-14.4%-6.1%-14.3%-8.5%-9.1%食品飲料421.8%-5.9%-56.6%-46.8%-41.3%-42.7%-0.4%-1.6%通信42.3%-13.8%-17.0%-16.2%-8.7%-11.8%-14.3%-13.6%國防軍工364.7%-7.3%11.8%4.7%2.4%-24.8%-27.9%6.9%社會服務(wù)3-5.6%23.5%17.8%12.3%11.8%-4.0%15.9%17.5%有色金屬3-12.5%-0.2%-21.0%-2.2%3.9%19.9%19.7%19.5%紡織服飾2-6.7%22.3%21.9%12.7%11.9%9.1%0.2%5.1%公用事業(yè)210.0%18.2%22.3%14.1%13.8%16.3%13.6%10.2%建筑材料2-10.6%20.6%-14.4%-12.1%-12.7%-6.3%3.5%5.5%交通運輸2-50.0%-37.1%-35.8%-32.4%23.2%23.6%27.8%美容護(hù)理2104.8%102.5%52.7%66.1%78.2%傳媒.%-.% -.%-.%-.%.% .%-.%資料來源：wind,

申萬宏源研究證券研究報告203.2

北證汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂碜C券代碼 證券簡稱底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng) 836871.BJ

派特爾證券研究報告21汽車剎車系統(tǒng))一汽、北汽、東風(fēng)、吉利、長安等底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng) 839946.BJ

華陽變速 汽車 中重型商用車變速器換擋機(jī)構(gòu)，進(jìn)軍新能

濰柴、法士特、東風(fēng)等 比亞迪、濰柴、東風(fēng)等 0.9源乘用車(電控箱、電機(jī)殼)商用車底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng)833454.BJ

同心傳動汽車商用車（貨車、客車）用非等速傳動軸 中通、宇通、中聯(lián)等中通、宇通等31.1底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng)838837.BJ

華原股份汽車內(nèi)燃機(jī)濾清器 玉柴股份、云內(nèi)動力東風(fēng)柳汽、東風(fēng)商用等27.2汽車電子電氣系統(tǒng)870436.BJ

大地電氣汽車克擴(kuò)大乘用車布局）北汽福田、福田戴姆勒、濰柴上柴、奇瑞乘用車底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng)831278.BJ泰德股份汽車汽車空調(diào)軸承法雷奧、昊方機(jī)電等通過給電動壓縮機(jī)廠家供貨小米、特斯拉（內(nèi)部批準(zhǔn)階段）比亞迪、26.9底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng)831195.BJ三祥科技汽車車用膠管及其總成（前裝+后市場）奧萊利、GM、比亞迪、吉利T集團(tuán)、蔚萊、小鵬、比亞迪、吉利等36.2底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng)430418.BJ蘇軸股份汽車滾針軸承博格華納、博士、安道拓等二級供應(yīng)特斯拉、華為汽車、小米汽車37.7底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng)832978.BJ開特股份汽車溫度傳感器、執(zhí)行器等比亞迪、松芝股份等比亞迪、北美新能源汽車客戶32.8車身附件及飾件837663.BJ明陽科技汽車汽車座椅調(diào)節(jié)系統(tǒng)核心零部件華域汽車、佛吉亞、延峰等比亞迪、理想、特斯拉、大眾等二級供應(yīng)45.4車身附件及飾件873690.BJ捷眾科技汽車汽車雨刮系統(tǒng)零部件法雷奧、恩坦華、東洋機(jī)電等奔馳、寶馬、奧迪、大眾、特斯拉、比亞迪、理想、蔚來和小鵬等39.4車身附件及飾件833533.BJ駿創(chuàng)科技汽車汽車塑料零部件T公司、安通林T公司25.9其他汽車零部件836221.BJ易實精密汽車高壓接線柱、屏蔽罩、空懸用扣押環(huán)等泰科電子、博世、大陸、孔輝等未披露32.5金屬制品836720.BJ吉岡精密機(jī)械設(shè)備鋁合金精密壓鑄產(chǎn)品萬都博澤、漢拿萬都等問界、吉利領(lǐng)克20.5改性塑料832089.BJ禾昌聚合基礎(chǔ)化工汽車改性塑料新泉股份等吉利、上汽、一汽、比亞迪等16.8改性塑料832469.BJ富恒新材基礎(chǔ)化工汽車改性塑料比亞迪供應(yīng)鏈比亞迪16.3被動元件832491.BJ奧迪威電子超聲波傳感器及模組同致電子、豪恩汽電等未披露34.9汽車后市場底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng)838171.BJ邦德股份汽車散熱系統(tǒng)零配件LKQ等-42.4底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng)832000.BJ安徽鳳凰汽車汽車濾清器Ferdinand

Bilstein

Gmbh等-25.6車身附件及飾件836270.BJ天銘科技汽車越野車電動踏板、絞盤等長城汽車、東風(fēng)汽車等長城43.0底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng)837242.BJ建邦科技汽車汽車后市場非易損零部件Dorman等-30.8汽車經(jīng)銷商838030.BJ德眾汽車汽車汽車經(jīng)銷及報廢車拆解回收上汽通用、華晨寶馬等寶馬、凱迪拉克、沃爾沃、AITO、哈弗新能源、長城歐拉、廣汽埃安、嵐圖等6.8汽車本田20.4830896.BJ

旺成科技.BJ 心翼申機(jī)械設(shè)備齒輪、離合器和傳動類摩擦材料 新大洲本田摩托車曲軸以及配件 宗申動力、本田動力等宗申動力、本田.特種車輛.BJ 力股份機(jī)械設(shè)備寬體自缷車--.831856.BJ

浩淼科技機(jī)械設(shè)備消防車湖北消防隊等-12.8表：北證汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂懋a(chǎn)業(yè)鏈 環(huán)節(jié)申萬一級產(chǎn)品 客戶主機(jī)廠/品牌綜合毛利率（%,TTM）工業(yè)軟管(用于燃油/制冷/動力轉(zhuǎn)向/制動

亞大集團(tuán)、鵬翎股份等34.5汽車整車線束（商用車為主，并購埃易泰

北汽、戴姆勒、吉利等16.8摩托車834058.BJ

華洋賽車汽車非道路越野運動摩托車、已收購道路車 SM-MOTORS等-22.8

資料來源：wind,

申萬宏源研究 3.3

關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)客戶的汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司證券研究報告22（1）客戶視角：關(guān)注問界、小米汽車、北美T公司等產(chǎn)業(yè)鏈包括駿創(chuàng)科技、開特股份、吉岡精密、易實精密、蘇軸股份等；（2）毛利率視角：關(guān)注高毛利率有競爭力的企業(yè)關(guān)注蘇軸股份、明陽科技、捷眾科技、邦德股份、奧迪威、開特股份等（3）關(guān)注基礎(chǔ)零部件，產(chǎn)品與技術(shù)有擴(kuò)展性的細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注傳感器（奧迪威、開特股份）、軸承（蘇軸股份、泰德股份）等（4）關(guān)注需求更穩(wěn)定的汽車后市場企業(yè)建邦科技、邦德股份、安徽鳳凰等主要內(nèi)容北證“專精特新”聚集——鏈主配套、積極出海、不斷創(chuàng)新培育第二增長曲線能源鏈：新能源占比高，風(fēng)光鋰儲齊全汽車鏈：“小巨人”眾多，出海+多領(lǐng)域拓展泛科技：主題投資盛行，技術(shù)變革+景氣回升+自主可控新材料：多領(lǐng)域開花，高性能纖維/合成生物/催化劑等具特色醫(yī)藥消費：早期創(chuàng)新藥/醫(yī)美材料彰顯包容性234.1

主題投資較多，關(guān)注國產(chǎn)替代、技術(shù)變革、順周期消費電子AIPC雷神科技順周期智能手機(jī)戈碧迦汽車電子/機(jī)器人汽車電子開特股份、奧迪威零部件駿創(chuàng)科技證券研究報告24科技成長【半導(dǎo)體】：半導(dǎo)體為新質(zhì)生產(chǎn)力代表性行業(yè)，關(guān)鍵領(lǐng)域國產(chǎn)化率有待提升，行業(yè)受益于國產(chǎn)替代、消費電子更新周期、AI技術(shù)發(fā)展帶來增量需求等?！拘艅?chuàng)】：國產(chǎn)解決方案需求增長，國產(chǎn)替代+自主可控市場空間廣闊?！続I算力】：未來布局穩(wěn)健、明確，技術(shù)創(chuàng)新+市場需求雙輪驅(qū)動；AI算力領(lǐng)域蓬勃發(fā)展。順周期【消費電子】：AI

PC、AI手機(jī)等有望開啟新一輪換機(jī)周期，帶動行業(yè)整體需求回暖?！酒囯娮印浚撼龊?智能化為投資主線，作為新能源汽車的重要產(chǎn)地與技術(shù)創(chuàng)新中心，中國新能源汽車產(chǎn)銷量持續(xù)高增，帶動行業(yè)整體需求。表：科技成長+順周期標(biāo)的選股主線板塊重點領(lǐng)域重點標(biāo)的科技成長國產(chǎn)替代半導(dǎo)體凱德石英、華嶺股份、阿為特信創(chuàng)艾融軟件AI算力并行科技、曙光數(shù)創(chuàng)4.2

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈：主鏈公司少，材料類公司多北交所半導(dǎo)體公司主要分布于半導(dǎo)體材料、設(shè)備、測試領(lǐng)域多個細(xì)分賽道，國產(chǎn)替代為主旋律半導(dǎo)體領(lǐng)域：華嶺股份（集成電路第三方測試服務(wù)）、凱德石英（半導(dǎo)體石英器件，第一大客戶為北方華創(chuàng)）等半導(dǎo)體業(yè)務(wù)開拓中：連城數(shù)控、硅烷科技、天馬新材（Low

Alpha球形氧化鋁）、佳先股份（乙酰氧基苯乙烯，光刻膠核心原材料）等表：北交所半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂碜C券研究報告254.3

AI產(chǎn)業(yè)鏈：算力基礎(chǔ)設(shè)施、集成+應(yīng)用偏多北交所AI算力公司主要分布在算力基礎(chǔ)設(shè)施、大數(shù)據(jù)、AI應(yīng)用三個方面算力基礎(chǔ)設(shè)施：曙光數(shù)創(chuàng)（浸沒式液冷技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者）、并行科技（超算云+算力租賃）、漢鑫科技（與華為共建人工智能中心）、海達(dá)爾（華為服務(wù)器產(chǎn)品的合格供應(yīng)商）、方盛股份等大數(shù)據(jù)類：云創(chuàng)數(shù)據(jù)（下游客戶包括華為）、廣道數(shù)字（華為ISV伙伴）等AI應(yīng)用：雷神科技（AIPC）、歐普泰（光伏領(lǐng)域）、數(shù)字人（醫(yī)療領(lǐng)域）等信創(chuàng)：艾融軟件（與工行、農(nóng)行簽訂協(xié)議，鴻蒙合作商）、華信永道（數(shù)字化金融，與智譜AI共創(chuàng)大模型-智道奇點）等表：北交所AI產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂碜C券研究報告264.4.1

北證泛科技梳理：半導(dǎo)體、算力、AI835179.BJ凱德石英29790.316.73.3石英制品半導(dǎo)體客戶：北方華創(chuàng)和中芯國際838402.BJ硅烷科技53301.129.987.4電子級硅烷氣布局多晶硅838971.BJ天馬新材422980.619.4-8.9封裝材料-氧化鋁粉末LowAlpha球形氧化鋁（HBM)831526.BJ凱華材料321570.30.8-6.5封裝材料-環(huán)氧粉末包封料和塑封料主題：HBM430489.BJ佳先股份434290.654.9-9.5PVC熱穩(wěn)定劑乙酰氧基苯乙烯，光刻膠的核心原材料835368.BJ連城數(shù)控103170.747.921.5光伏、半導(dǎo)體晶體生長及加工設(shè)備隆基系光伏設(shè)備873693.BJ

阿為特422260.18.90.9光刻機(jī)設(shè)備零部件國產(chǎn)化上海微電子光刻機(jī)零部件供貨商半導(dǎo)體公司代碼

公司名稱市值 PE 股息率

營收CAGR

歸母CAGR(億元)

（TTM）

(TTM) (21-23年) (21-23年)主要業(yè)務(wù)核心看點半導(dǎo)體材料半導(dǎo)體測試430139.BJ華嶺股份

102 - 0.2 18.1 10.3 第三方測試 復(fù)旦微電子公司，彈性高半導(dǎo)體設(shè)備/零部件872808.BJ曙光數(shù)創(chuàng)1491960.124.715.3液冷服務(wù)器中科曙光子公司，浸沒式液冷技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者836699.BJ海達(dá)爾20281.513.720.8服務(wù)器滑軌華為服務(wù)器產(chǎn)品的合格供應(yīng)商832662.BJ方盛股份17541.218.325.4板翅式換熱器和換熱系統(tǒng)募投4.8萬臺液冷板，可用于數(shù)據(jù)中心熱管理839493.BJ并行科技44-59.3-180.4超算云服務(wù)算力租賃（CPU+GPU）837092.BJ漢鑫科技282610.312.8-8.4信息系統(tǒng)集成服務(wù)完成濟(jì)南市人工智能計算中心人工智能計算軟硬件項目的交付、與華為共建華為（煙臺）人工智能創(chuàng)新中心證券研究報告資料來源：Wind注：市場數(shù)據(jù)截止2024/11/13。27835305.BJ云創(chuàng)數(shù)據(jù)30--6.6-194.3大數(shù)據(jù)存儲及智能處理下游客戶包括華為839680.BJ廣道數(shù)字391360.38.0-12.6大數(shù)據(jù)智能化采集城市公共安全感知與治理（華為ISV伙伴）837821.BJ則成電子1491960.124.715.3PCB、智能模組模塊光模塊AI應(yīng)用.BJ歐普泰...光伏自動化檢測835670.BJ數(shù)字人21- 0.3-1.3-26.3醫(yī)療大數(shù)據(jù)AI公司代碼 公司名稱市值 PE 股息率

營收CAGR

歸母CAGR(億元)

（TTM）

(TTM)

(21-23年)

(21-23年)主要業(yè)務(wù)核心看點AI/算力4.4.2

北證泛科技梳理：信創(chuàng)、消費電子872808.BJ雷神科技1491960.124.715.3“電競+信創(chuàng)”雙輪驅(qū)動海爾孵化，A股稀缺AIPC標(biāo)的，華為星閃合作伙伴華為835438.BJ戈碧迦37480.453.644.1光學(xué)、特種玻璃曾供貨華