2019年財務(wù)成本管理沖刺串講班講義

第一章財務(wù)管理基本原理

本章思維導(dǎo)圖

企業(yè)，組織形式（優(yōu)缺點(diǎn)1個人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司制企業(yè)

管理百容財務(wù)管理的理內(nèi)宣長期投資、長期籌資、董運(yùn)資本管理

利潤最大化：觀點(diǎn)和局限性一

財務(wù)管理基本目標(biāo)每股收益最大化：觀點(diǎn)和局限性

股東財富最大化：觀點(diǎn)和替代表述的假設(shè)前提

幡辭目標(biāo)與經(jīng)營者的利益要求與協(xié)調(diào)：監(jiān)督、激勵

利益的置要求利否相關(guān)者的要求一債權(quán)人的利益要求與協(xié)調(diào)：侵吉債權(quán)人利益

其他利益相關(guān)者的利益要求與協(xié)調(diào)（廣義與狹義、合同與非合同）

核心梃念—貨幣的時間價值、風(fēng)險與報薪

財務(wù)9

現(xiàn)金流量理論、價值評估理論、風(fēng)險評估理

理論財務(wù)管理的基本理論

論、投資組合理論、資本結(jié)內(nèi)理論

金融工具類型固定收益證券（會識g|）證余衍生證券

貨市市場與貴本市場：工具類型、特點(diǎn)

金融市場的類型-債務(wù)制^股權(quán)市場、-級二皴棚.場內(nèi)交易市場

I機(jī)

金融工具與金融市場蟀堿觸Mis功能、

金融市場功能

附帶功能：價格發(fā)財能、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能、節(jié)約信，息成本

格木木俁資本市場有效的外部標(biāo)志、資本市場有效的

負(fù)手市場雙率明意乂基礎(chǔ)條件、有效資本市場對財務(wù)管理的意義

費(fèi)秫戰(zhàn)率弱式律效資本市場（特征、檢驗(yàn)方法）

資本市場效例幅度半強(qiáng)式有效資本市場（特征、檢驗(yàn)方法）

1血（都、法）

【考點(diǎn)11公司制企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)與約束條件

1.公司制企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)

（1）無限存續(xù)

（2）股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓

（3）股東承擔(dān)有限責(zé)任

2.公司制企業(yè)的約束條件

（1）雙重課稅

（2）組建成本高

（3）存在代理問題

【考點(diǎn)2】財務(wù)管理的主要內(nèi)容

1.長期投資

投資主體是公司，直接控制投資回報；投資對象是經(jīng)營性長期資產(chǎn)，決策方法是凈現(xiàn)值法。

［提示］對子公司和非子公司（如合資企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)）的長期股權(quán)投資均屬于經(jīng)營性投資。

2.長期籌資

長期資本包括權(quán)益資本和長期債務(wù)資本。長期籌資決策的主要問題是資本結(jié)構(gòu)決策和股利分配決

策。

3.營運(yùn)資本管理

包括營運(yùn)資本投資管理和營運(yùn)資本籌資管理。

【考點(diǎn)3】財務(wù)管理的目標(biāo)

觀點(diǎn)相關(guān)說明

（1）沒有考慮利潤取得時間；

利潤最大化

（2）沒有考慮所獲得利潤和投入資本數(shù)額的關(guān)系；

(3)沒有考慮獲取利潤和所承擔(dān)風(fēng)險的關(guān)系。

【提示】如果投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關(guān)的風(fēng)險也相

同，利潤最大化是一個可以接受的觀念。

(1)沒有考慮每股收益取得時間；

(2)沒有考慮每股收益的風(fēng)險。

與利潤最大化觀點(diǎn)相比較，唯一的進(jìn)步在于考慮了投入資本與獲得利

每股收益最大化

潤之間的配比關(guān)系。

【提示】如果風(fēng)險相同、每股收益取得的時間相同，每股收益最大化

也是一個可以接受的觀念。

股東財富最大化：股東財富可以用股東權(quán)益的市場價值來衡量;股東財富的增加可以用股東

權(quán)益的市場增加值來衡量。

【提示】股東財富最大化表示為股價最大化和企業(yè)價值最大化應(yīng)具備的假設(shè)條件。

【考點(diǎn)4】利益相關(guān)的要求

項(xiàng)目沖突表現(xiàn)協(xié)調(diào)方法

協(xié)調(diào)方法是監(jiān)督和激勵。

股東的目標(biāo)是使自己的財經(jīng)營者背離股東目標(biāo)

最佳的解決辦法是：力求

富最大化，經(jīng)營者的目標(biāo)是的表現(xiàn)，主要體現(xiàn)在

股東和經(jīng)營者使得監(jiān)督成本、激勵成本

增加報酬，增加閑暇時間和以下兩方面，即道德

和偏離股東目標(biāo)損失三者

避免風(fēng)險。風(fēng)險和逆向選擇。

之和最小。

(1)在借款合同中加入限

債權(quán)人希望到期安全收回(1)股東不經(jīng)債權(quán)人

制性條款，如規(guī)定貸款的

本金和利息"而股東由于其的同意，投資于比債

用途，規(guī)定不得發(fā)行新債

承擔(dān)有限責(zé)任，在總資產(chǎn)報權(quán)人預(yù)期風(fēng)險更高的

或限制發(fā)行新債的數(shù)額

酬率高于借款利息率的前新項(xiàng)目；

股東和債權(quán)人等；

提下，希望進(jìn)一步擴(kuò)大負(fù)(2)股東為了提高公

(2)發(fā)現(xiàn)公司有損害其債

債，以充分發(fā)揮負(fù)債籌資的司的利潤，不征得債

權(quán)意圖時，拒絕進(jìn)一步合

財務(wù)杠桿效應(yīng)，爭取更高的權(quán)人的同意而指使公

作，不再提供新的貸款或

權(quán)益凈利率。司管理當(dāng)局發(fā)行新債

提前收回貸款。

【考點(diǎn)5】財務(wù)管理核心概念和基本理論

1.核心概念一一貨幣時間價值、風(fēng)險與報酬

2.基本理論

(1)現(xiàn)金流量理論(基礎(chǔ)性理論)

(2)價值評估理論(核心理論)

(3)風(fēng)險評估理論(風(fēng)險報酬權(quán)衡)

(4)投資組合理論(風(fēng)險分散)

(5)資本結(jié)構(gòu)理論(財務(wù)風(fēng)險、資本成本與公司價值)

【考點(diǎn)6】金融工具與金融市場

1.金融工具的特征與類型

項(xiàng)目闡釋

特征期限性、流動性、風(fēng)險性和收益性

類型固定收益證券(1)能夠提供固定或根據(jù)固定公式計算出來的現(xiàn)金流的證

券，如固定利率或浮動利率計息的債券

(2)收益與發(fā)行人的財務(wù)狀況相關(guān)程度低

權(quán)益證券收益與發(fā)行人經(jīng)營成果相關(guān)度高，風(fēng)險高于固定收益證券

(1)衍生品的價值依賴于其他證券

衍生證券(2)衍生證券是公司進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的工具，不

應(yīng)依靠衍生證券投機(jī)獲利

2.金融市場的種類

類型闡釋工具形式功能

交易的證券期限不超

過1年。保持金融資產(chǎn)的流動性，以

【提示】短期債務(wù)利短期國債、可轉(zhuǎn)讓存便隨時轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實(shí)的貨幣。

貨幣市場率多數(shù)情況下低于長單、商業(yè)票據(jù)、銀行它滿足了借款者的短期資

期債務(wù)利率。短期利承兌匯票等。本需求，同時為暫時性閑置

率的波動大于長期利資金找到出路。

率，風(fēng)險較大。

期限在1年以上的金

融資產(chǎn)交易市場。它股票、公司債券、長

資本市場包括兩個部分：銀行期政府債券和銀行長進(jìn)行長期資本的融通。

中長期存貸市場和有期貸款。

價證券市場。

【提示】金融市場類型的其他劃分：

(1)按照證券的不同屬性,分為債務(wù)市場和股權(quán)市場；

(2)按照所交易的證券是否初次發(fā)行,分為一級市場和二級市場；

(3)按照交易程序,分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。

3.金融市場的功能

(1)基本功能：資金融通功能和風(fēng)險分配功能

(2)附帶功能：價格發(fā)現(xiàn)功能、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能、節(jié)約信息成本

4.資本市場效率

(1)資本市場有效的基礎(chǔ)條件

理性的投資人、獨(dú)立的理性偏差和套利行為，三個條件具備其中之一即可形成有效資本市場。

(2)有效資本市場對財務(wù)管理的意義

①管理者不能通過改變會計方法提升股票價值;

②管理者不能通過金融投機(jī)獲利；

③關(guān)注自己公司的股價是有益的。

(3)資本市場效率的程度

項(xiàng)目弱式有效市場半強(qiáng)式有效市場強(qiáng)式有效市場

吸收信息股價只反映歷史股價反映歷史信息、公開信

股價反映歷史信息和公開信息

的程度信息息和內(nèi)部信息

通過分析歷史信

息不能獲取超額

技術(shù)分析、基本分析和各種估價模型不能從公開的和非公開的

收益特征收益

都是無效的，不能取得超額收益信息分析中獲得超額收益

【提示】無效市場

特征

隨機(jī)游走模型和考察內(nèi)幕信息獲得者參與

檢驗(yàn)方法事件研究和投資基金表現(xiàn)

過濾檢驗(yàn)交易時能否獲得超額收益

第二章財務(wù)報表分析與財務(wù)預(yù)測

本章思維導(dǎo)圖

目的（哈佛分析植架）：戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析、前景分析

財務(wù)報表分析

的目的與方法I匕儆分析法趨勢分析、橫向分析、預(yù)算差異分析

L5s

~1因索分析法（運(yùn)用）杜邦分析南8、財務(wù)分析體系

嘴露露蕊）音@本'帆哩速動映現(xiàn)現(xiàn)金

KHBk華力卬求資產(chǎn)負(fù)債率'產(chǎn)權(quán)比率,權(quán)益乘數(shù),長期資

寧器借船箍'本負(fù)債率、利息網(wǎng)《腳》、現(xiàn)顆*保

（尊具財明因基）一】?倍數(shù)、現(xiàn)金流量與負(fù)債比率m

百卡能力日宏應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營運(yùn)

―史呼區(qū)匹?資本周轉(zhuǎn)率非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

財務(wù)比率分析

財務(wù)報表分析盈利能力比率營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)凈利率、校益凈利率

和財堯做

市價比率（含每股收益、每股市制由古&玄古皚志

一的"每股營業(yè)蚣計算）_市費(fèi)率'祎率、市銷率

杜邦分析體系核心比率、基本根架、驅(qū)動因素分解、局限性

管用資產(chǎn)負(fù)債表、管理用利潤表、管理用現(xiàn)金流■表

管理用財務(wù)分析體系

管理用財務(wù)分析體系（定性分析、定量分析）

銷售百分比法融資總售求、外部融資繳外部融資銷咨增長比

財務(wù)預(yù)募萬T回歸分析法、運(yùn)用電子系統(tǒng)網(wǎng)

麗一可持續(xù)增長率的測算概念、計算、可持續(xù)地長率與實(shí)尿端長率關(guān)系

【考點(diǎn)1］財務(wù)報表分析方法

與上年財務(wù)指標(biāo)比較1定性分析：文字說明與解釋

?比較分析法

與行業(yè)（或競爭對手）定量分析：因素分析法運(yùn)用

財務(wù)指標(biāo)比較

（1）杜邦分析體系

權(quán)益凈利率=營業(yè)凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)X權(quán)益乘數(shù)

（2）管理用財務(wù)分析體系

權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率）X凈財務(wù)杠桿

權(quán)益凈利率的定量分析（因素分析法）

分析各影響因素（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率A、稅后利息率B和凈財務(wù)杠桿C）對權(quán)益凈利率變動的

影響程度。

基數(shù)：F=A?+(Ao-Bo)XCo(1)

替代A因素Ai+(Ai-Bo)XCo(2)

替代B因素Ai+(Ai—Bi)XCo(3)

替代C因素Ai+(Aj-BDXCi(4)

（2）-（1）：由于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（A）變動對權(quán)益凈利率的影響

（3）—（2）：由于稅后利息率（B）變動對權(quán)益凈利率的影響

（4）-（3）：由于凈財務(wù)杠桿（C）變動對權(quán)益凈利率的影響

權(quán)益凈利率的定性分析

權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率）又凈財務(wù)杠桿

（1）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（同向）

（2）稅后利息率（反向）

（3）經(jīng)營差異率大于零，凈財務(wù)杠桿（同向）

【考點(diǎn)2】財務(wù)比率分析

財務(wù)比率備注

（1）營運(yùn)資本配置比率=營運(yùn)資本/

營運(yùn)資本、流動比率、速動比率、

短期償債能力流動資產(chǎn)=1—流動負(fù)債/流動資產(chǎn)

現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率

（2）表外因素

資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、

利息保障倍數(shù)、長期資本負(fù)債率、1/（1—資產(chǎn)負(fù)債率）=權(quán)益乘數(shù)

長期償債能力

現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量1+產(chǎn)權(quán)比率=權(quán)益乘數(shù)

與負(fù)債比率

存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)等于各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

營運(yùn)能力動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營

天數(shù)之和

運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率又總資

盈利能力

凈利率產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

每股收益、每股凈資產(chǎn)和每股營業(yè)收

市價比率市盈率、市凈率、市銷率

入計算

權(quán)益凈利率=營業(yè)凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)X權(quán)益乘數(shù)

（1）因素分析法的運(yùn)用

（2）經(jīng)營戰(zhàn)略與財務(wù)政策的搭配

【考點(diǎn)3］管理用財務(wù)報表體系

1.管理用報表下的基本關(guān)系式

（1）管理用資產(chǎn)負(fù)債表的基本等式

①經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營性流動資產(chǎn)+經(jīng)營性長期資產(chǎn)

②經(jīng)營負(fù)債=經(jīng)營性流動負(fù)債+經(jīng)營性長期負(fù)債

③經(jīng)營營運(yùn)資本=經(jīng)營性流動資產(chǎn)一經(jīng)營性流動負(fù)債

④凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=經(jīng)營性長期資產(chǎn)一經(jīng)營性長期負(fù)債

⑤凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)一經(jīng)營負(fù)債=經(jīng)營營運(yùn)資本+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)

⑥凈金融負(fù)債（凈負(fù)債）=金融負(fù)債一金融資產(chǎn)

⑦凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益

2.管理用利潤表的基本關(guān)系式

①凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益

=稅后經(jīng)營凈利潤一稅后利息費(fèi)用

②稅后經(jīng)營凈利潤=稅前經(jīng)營利潤X（1—所得稅稅率）

=凈利潤+稅后利息費(fèi)用

③稅后利息費(fèi)用=利息費(fèi)用X（1—所得稅稅率）

3.管理用現(xiàn)金流量表的基本關(guān)系式

（1）實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷一經(jīng)營營運(yùn)資本增加一資本支出

（資本支出=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷）

或：實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

（2）債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息一凈負(fù)債增加

（3）股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量一債務(wù)現(xiàn)金流量

或：股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤一股東權(quán)益增加

【提示】實(shí)體現(xiàn)金流量等于經(jīng)營現(xiàn)金流量(或融資現(xiàn)金流量、金融現(xiàn)金流量)

4.主要財務(wù)比率的計算

財務(wù)比率計算方法

稅后經(jīng)營凈利率稅后經(jīng)營凈利潤/營業(yè)收入

凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)營業(yè)收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)

稅后利息率稅后利息/凈負(fù)債

凈財務(wù)杠桿凈負(fù)債/股東權(quán)益

5.管理用財務(wù)分析體系的基本框架

(1)權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率)X凈財務(wù)杠桿

(2)經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率

(3)杠桿貢獻(xiàn)率=(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率)X凈財務(wù)杠桿

(4)權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率

【考點(diǎn)4］外部融資需求的測算

1.融資總需求的測算

融資總需求=經(jīng)營資產(chǎn)增加一經(jīng)營負(fù)債增加=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

【提示】

經(jīng)營資產(chǎn)增加與經(jīng)營負(fù)債增加兩者之差的計算方法有三種：

①營業(yè)收入增加X經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比一營業(yè)收入增加X經(jīng)營負(fù)債銷售百分比

②基期經(jīng)營資產(chǎn)X營業(yè)收入增長率一基期經(jīng)營負(fù)債X營業(yè)收入增長率

③基期凈經(jīng)營資產(chǎn)X營業(yè)收入增長率

2.外部融資需求的測算

外部融資需求=融資總需求一可動用金融資產(chǎn)一增加留存收益

【提示】

(1)可動用金融資產(chǎn)即預(yù)計年度可以減少的金融資產(chǎn)。

(2)增加留存收益=預(yù)計利潤留存=預(yù)計營業(yè)收入義預(yù)計營業(yè)凈利率X(1一預(yù)計股利支付率)

3.外部融資銷售增長比(假設(shè)無可動用金融資產(chǎn)，經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營負(fù)債銷售百分比不變)

外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比一經(jīng)營負(fù)債銷售百分比一［(1+銷售增長率)+銷售

增長率］X預(yù)計營業(yè)凈利率X(1一預(yù)計股利支付率)

【提示】

(1)外部融資銷售增長比的用途：①根據(jù)外部融資銷售增長比計算外部融資額；②據(jù)外部融資銷

售增長比用于調(diào)整股利政策；③據(jù)外部融資銷售增長比預(yù)計通貨膨脹的影響。

(2)此處銷售增長率是指營業(yè)收入增長率，即含有通脹的銷售增長率。

4.外部融資需求的敏感分析

(1)經(jīng)營資產(chǎn)占營業(yè)收入的比(同向)；

(2)經(jīng)營負(fù)債占營業(yè)收入的比(反向)；

(3)營業(yè)收入增長(同向)；

(4)預(yù)計營業(yè)凈利率(在預(yù)計股利支付率小于1的情況下，反向)；

(5)預(yù)計股利支付率(在預(yù)計凈利率大于0的情況下，同向)；

(6)可動用金融資產(chǎn)(反向)。

【考點(diǎn)5］增長率的測算

1.內(nèi)含增長率

（1）概念：沒有可動用金融資產(chǎn)，且外部融資為零時的營業(yè)收入增長率，即只靠內(nèi)部積累實(shí)現(xiàn)的

增長率。

（2）計算公式

①外部融資額等于零，求解營業(yè)收入增長率，即：

基期營業(yè)收入X營業(yè)收入增長率X經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比一基期營業(yè)收入X營業(yè)收入增長率X經(jīng)營

負(fù)債銷售百分比一基期營業(yè)收入X（1+營業(yè)收入增長率）X預(yù)計營業(yè)凈利率X（1—預(yù)計股利支付率）

=0

②外部融資銷售增長比等于零，求解增長率，即：

經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比一經(jīng)營負(fù)債銷售百分比一［（1+營業(yè)收入增長率）/營業(yè)收入增長率］義預(yù)計營

業(yè)凈利率X（1一預(yù)計股利支付率）=0

③內(nèi)含增長率=預(yù)計營業(yè)凈利率X（1—預(yù)計股利支付率）/［經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比一經(jīng)營負(fù)債銷售

百分比一預(yù)計營業(yè)凈利率X（1一預(yù)計股利支付率）］

④內(nèi)含增長率=（預(yù)計凈利潤/預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)）X預(yù)計利潤留存率/［1—（預(yù)計凈利潤/預(yù)計凈經(jīng)

營資產(chǎn)）X預(yù)計利潤留存率］

（3）預(yù)計銷售增長率、內(nèi)含增長率和外部融資額的關(guān)系（假設(shè)不存在可動用金融資產(chǎn)）

①預(yù)計銷售增長率等于內(nèi)含增長率時，外部融資額為0；

②預(yù)計銷售增長率大于內(nèi)含增長率時，外部融資額為正數(shù)，即需要追加外部融資；

③預(yù)計銷售增長率小于內(nèi)含增長率時，外部融資額為負(fù)數(shù)，即資金有剩余。

2.可持續(xù)增長率

（1）概念：可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股或回購股票，不改變經(jīng)營效率（不改變營業(yè)凈利率和資

產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務(wù)政策（不改變權(quán)益乘數(shù)和利潤留存率）時，其銷售所能達(dá)到的增長率。

［提示］如果下期同時滿足這5個條件，則下期的銷售增長率=本期的可持續(xù)增長率。

（2）可持續(xù)增長率的計算公式

①本年可持續(xù)增長率=本期利潤留存/（期末股東權(quán)益一本期利潤留存）

②本年可持續(xù)增長率=期末權(quán)益凈利率X本期利潤留存率/（1—期末權(quán)益凈利率X本期利潤留存

率）

③本年可持續(xù)增長率=營業(yè)凈利率X期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)X期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)X本期利潤留存

率/（1—營業(yè)凈利率X期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)X期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)義本期利潤留存率）

【提示】考核思路

（1）已知營業(yè)凈利率、期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、期末權(quán)益乘數(shù)、本期利潤留存率等指標(biāo)，計算本期

可持續(xù)增長率。

（2）已知預(yù)計營業(yè)收入增長率，并且不增發(fā)新股或回購股票，以及4個比率中（營業(yè)凈利率、總

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù)和利潤留存率）的任意3個，計算第4個比率應(yīng)該滿足的條件。（參見《應(yīng)試

指南》第57頁計算題第7題）

（3）實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率的關(guān)系

實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率的關(guān)系（不增發(fā)新

增長狀態(tài)經(jīng)營效率和財務(wù)政策變化

股或回購股票）

本年經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上

本年實(shí)際增長率、本年可持續(xù)增長率和上年可

平衡增長年相同，即本年四個財務(wù)比率

持續(xù)增長率三者相等

與上年相同

本年四個財務(wù)比率中某一個或本年實(shí)際增長率大于上年可持續(xù)增長率；本年

超常增長

多個財務(wù)比率提高可持續(xù)增長率大于上年可持續(xù)增長率

本年四個財務(wù)比率中某一個或本年實(shí)際增長率低于上年可持續(xù)增長率；本年

低速增長

多個財務(wù)比率下降可持續(xù)增長率低于上年可持續(xù)增長率

（4）基于管理用報表的可持續(xù)增長率的計算公式

本年可持續(xù)增長率

=營業(yè)凈利率義期末凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)X期末凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)X本期利潤留存率/（1—營業(yè)

凈利率X期末凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)X期末凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)X本期利潤留存率）

注：傳統(tǒng)報表中的“資產(chǎn)”置換為“凈經(jīng)營資產(chǎn)”

第三章價值評估基礎(chǔ)

本章思維導(dǎo)圖

和發(fā)木1能而閔直純粹利率'通貨膨脹溢價,違約風(fēng)險溢價、

利率

1利率的期限結(jié)構(gòu)無偏預(yù)期理論、市場分割理論、流動性溢價理論

復(fù)利終值與現(xiàn)值計算（含報價利率與有效年利率計算）

貨市時間價值普通年金終值與現(xiàn)值、償債基金與投資回收

年金終值與現(xiàn)值計算額、預(yù)付年金終值與現(xiàn)值、遞延年金現(xiàn)值與

終值、永續(xù)年金現(xiàn)值

石資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬翼霜器）離散儂（方差'屣

證券組合的期望順率_（加權(quán)平均法）

風(fēng)險與報酬記羥絹八的風(fēng)蛉相關(guān)性（協(xié)方差'相關(guān)系數(shù)）與

述券組口幽險投資組合標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系

證券組合的機(jī)會集與相關(guān)系數(shù)之間關(guān)系

投資組合的風(fēng)

險與報酬N木市歷鋅概念,市場均衡點(diǎn)'借入或貸出資

負(fù)全比吻法L金、投資者個人風(fēng)險偏好的影響

系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險（識8U）

系統(tǒng)風(fēng)險度量（貝塔系數(shù)）、組合

資本資產(chǎn)定價模型貝塔系數(shù)、資本資產(chǎn)定價模型、證

券市場線（斜率變化或平行移動）

【考點(diǎn)11利率

1.利率的影響因素

利率=純粹利率+風(fēng)險溢價

（1）純粹利率（真實(shí)無風(fēng)險利率）

即沒有通貨膨脹、無風(fēng)險的情況下資金市場平均利率,沒有通貨膨脹的短期政府債券利率可以視

為純粹利率。

（2）風(fēng)險溢價，包括通貨膨脹溢價、違約風(fēng)險溢價、流動性風(fēng)險溢價、期限風(fēng)險溢價（市場利率

風(fēng)險溢價）

［提示］名義的無風(fēng)險利率（無風(fēng)險利率）=純粹利率+通貨膨脹溢價

2.利率的期限結(jié)構(gòu)

收益率曲線

類型利率與期限關(guān)系

上斜下斜水平峰型

無偏預(yù)期長期即期利率是市場預(yù)期未來市場預(yù)期未來短期市場預(yù)期未來短上斜曲線

理論短期預(yù)期利率的短期利率上升利率下降期利率保持穩(wěn)定與下斜曲

無偏估計線組合

長期即期利率是

市場預(yù)期未來短期市場預(yù)期未來短

短期預(yù)期利率的市場預(yù)期未來上斜曲線

流動性溢利率下降，下降幅度期利率將下降，下

平均值加上一定短期利率上升與下斜曲

價理論比無偏預(yù)期下降更降幅度等于流動

的流動性風(fēng)險溢或不變線組合

大性風(fēng)險溢價

價

即期利率水平完短期債券市場中期債券

短期債券市場的均

市場分割全由各個期限市的均衡利率低各個期限市場均市場均衡

衡利率高于長期債

理論場上的供求關(guān)系于長期債券市衡利率水平持平利率水平

券市場的均衡利率

決定場的均衡利率最高

【考點(diǎn)2】貨幣時間價值

L貨幣時間價值的計算

項(xiàng)目計算公式

復(fù)利終值F=PX(F/P,i,n)

復(fù)利現(xiàn)值P=FX(P/Fi,n)

普通年金終值F=AX(F/A,i,n)

償債基金A=F/(F/A,i,n)

普通年金現(xiàn)值P=AX(P/Ai,n)

投資回收額A=P/(P/A,i,n)

預(yù)付年金現(xiàn)值P=普通年金的現(xiàn)值義(1+i)=AX[(P/A,n-1)+1]

預(yù)付年金終值P=普通年金的終值義(1+i)=AX[(F/A,n+1)-1]

P=AX(P/A,i,n)X(P/F,i,m)

遞延年金的現(xiàn)值=AX[(P/A,i,m+n)一(P/A,i,m)]

m：遞延期n：發(fā)生等額款項(xiàng)的時期

2.部分系數(shù)之間關(guān)系

預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù):

①預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)義(1+i)

②預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減1,系數(shù)加1

預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù):

①預(yù)付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)X(1+i)

②預(yù)付年金終值系數(shù)是普通年金終值系數(shù)期數(shù)加1,系數(shù)減1

倒數(shù)關(guān)系:

①復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

②償債基金系數(shù)與普通年金終值系數(shù)

③投資回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)

3.報價利率、計息期利率和有效年利率

報價利率計息期利率有效年利率

通常提供一個年利率并同

含義一個計息周期的周期利率每年復(fù)利一次的年利率

時提供每年復(fù)利次數(shù)

關(guān)系報價利率和計息期利率換報價利率=計息期利率X年內(nèi)復(fù)利次數(shù)

算計息期利率=報價利率/年內(nèi)復(fù)利次數(shù)

有效年利率、計息期利率有效年利率=⑴年瞿泰數(shù)嚴(yán)」

和報價利率的關(guān)系

【提示】連續(xù)復(fù)利有效年利率計算

連續(xù)復(fù)利的有效年利率=e3f月-1

【考點(diǎn)3］風(fēng)險與報酬

1.單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬

期望值標(biāo)準(zhǔn)差

①已知未來收益率發(fā)生的概率

①己知未來收益率發(fā)生的概率

記=￡（4X4）

i-1

②已知收益率發(fā)生的歷史數(shù)據(jù)②已知收益率發(fā)生的歷史數(shù)據(jù)

R=江

n

1W-1

變異系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值

［提示］方差、標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)均是用于衡量總風(fēng)險（即系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險）

2.投資組合的風(fēng)險與報酬（兩項(xiàng)資產(chǎn)為例）

組合期望報酬率組合標(biāo)準(zhǔn)差

%=J4r+4*5*+2/]4qL

Rp=RiX.&+RX4

2【提示】5.2=彳.2°15

①只要投資比例不變，各證券的期望報酬率不變，則該投資組合的期望報酬率就不變，即投

資組合的期望報酬率與其相關(guān)系數(shù)無關(guān)

②在其他條件不變時，組合的標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)系數(shù)同方向變動，即相關(guān)系數(shù)越小，組合的標(biāo)準(zhǔn)

差越小，表明組合后的風(fēng)險越低，組合中分散掉的風(fēng)險越大，其投資組合可分散的投資風(fēng)險

的效果就越好。

③相關(guān)系數(shù)總是在一1到+1之間的范圍內(nèi)變動，-1代表完全負(fù)相關(guān)，+1代表完全正相關(guān),

0則表示不相關(guān)。

④當(dāng)相關(guān)系數(shù)等于1時，組合風(fēng)險就是加權(quán)平均風(fēng)險，此時，組合風(fēng)險最高。即只要相關(guān)系

數(shù)小于1,證券組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。

⑤機(jī)會集與相關(guān)系數(shù)總結(jié)：相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會集曲線就越彎曲，風(fēng)險分散化效應(yīng)也就越強(qiáng);

完全正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險分散化效應(yīng)，其機(jī)會集是一條直線；機(jī)會集向左側(cè)凸出

較小時，則有效集與機(jī)會集可能重合，此時不會出現(xiàn)無效集；機(jī)會集向左凸出較大時，其有

效集位于機(jī)會集的頂部，即從最小方差組合點(diǎn)起到最高期望報酬率點(diǎn)止，最小方差組合向右

下方傾斜的曲線為無效集。

3.資本市場線

組合報酬率組合標(biāo)準(zhǔn)差

總期望報酬率=QX風(fēng)險組合的期望報酬率+（1—Q）X

總標(biāo)準(zhǔn)差=0義風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差

無風(fēng)險報酬率

注：Q是投資于風(fēng)險組合的資金占自有資本總額的比例。

①如果借入資金，則Q>1,承擔(dān)的風(fēng)險大于市場平均風(fēng)險；如果貸出資金，則Q〈l,承擔(dān)的風(fēng)

險小于市場平均風(fēng)險。

②投資者個人風(fēng)險偏好不影響市場組合（最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合），只影響在資本市場線的不同

位置。

③市場組合M是所有證券以各自的總市場價值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合。

4.資本資產(chǎn)定價模型

項(xiàng)目具體內(nèi)容

（1）系統(tǒng)風(fēng)險是影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。該風(fēng)險影響整個資

本市場，不能通過投資組合來消除；系統(tǒng)風(fēng)險決定著資產(chǎn)必要報酬率

系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)的高低。如經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、利率變化等

險（2）非系統(tǒng)風(fēng)險是個別公司的特有事件引起的風(fēng)險。該風(fēng)險可以通過

多樣化投資分散，無需任何價格補(bǔ)償。如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、工人罷工

空

（1）單一資產(chǎn)貝塔系額計量

Pj=

貝塔系數(shù)⑵為合向貝塔系數(shù)

4=￡用力

R=與+尸x（&-RQ

K一股票的必要報酬率；勺一無風(fēng)險酬率；

凡，一平均股票必要報酎率（市場組合必要報酬率）；

資本資產(chǎn)定價模型（&-%）—風(fēng)險價格（市場風(fēng)險溢價、市場組合的風(fēng)險報酬率）；

/x（&-出力一股票的風(fēng)險溢價.

【提示】無風(fēng)險報酬率、貝塔系數(shù)和平均股票必要報酬率計算（聯(lián)系

普通股資本成本計算）

證券市場線反映股票的必要報酬率與B值（系統(tǒng)性風(fēng)險）的線性關(guān)系。

（1）證券市場線的斜率（％—RQ取決于全體投資者的風(fēng)險回避態(tài)度,

證券市場線風(fēng)險厭惡感強(qiáng)，斜率增大，要求的風(fēng)險補(bǔ)償越多。

（2）預(yù)計發(fā)生通貨膨脹，無風(fēng)險報酬率上升，證券市場線向上平移。

【提示】資本市場線與證券市場線比較（描述的內(nèi)容和測度風(fēng)險工具）

第四章資本成本

本章思維導(dǎo)圖

概念：機(jī)會成本、投資項(xiàng)目取舍率、酬眄接受的報酬率

資本成本的概念.

公司資本成本和項(xiàng)目資本成本：影響因素

資本成本的妣念和用途一

素（利率、市場風(fēng)險溢價、稅率）和

資本成本用途和影響因素

素（資本結(jié)構(gòu)、投資政策）

務(wù)斛僻的區(qū)務(wù)雪未來成本、承諾收益與期望收

JB務(wù)成本腌期債務(wù)成本

不考慮發(fā)行費(fèi)用（到期收益率法、可比公司

債務(wù)資本的估計_稅前債務(wù)成本估計法、哂蟾法、隨W法）

I考慮發(fā)行費(fèi)用（新發(fā)行ffi券）

;稅后債務(wù)成本估計資本資產(chǎn)定價模型（無風(fēng)蹌利率、貝塔值、

勒道支克滯近1

股^憎長模型（歷史增長率、可持續(xù)增長

率、證券分析帥預(yù)測）

債券收益率風(fēng)險調(diào)整模型（債券收益率、風(fēng)

普通股資本成本估計usaffb

［考慮發(fā)行費(fèi)用（新/通股L

混合籌資資本成本的估計優(yōu)先BHE閑咖&BB本成本

加權(quán)平均資本成本概念和作用（公司價值評估、資本結(jié)構(gòu)決策）

口?為運(yùn)生一力眼平均資本成本的計算方法賬面價值權(quán)重.實(shí)際市場價值權(quán)重,目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重

【考點(diǎn)11資本成本的概念

1.資本成本概念

資本成本是指投資資本的機(jī)會成本。也稱為投資項(xiàng)目的取舍率、最低可接受的報酬率、投資人要求

的必要報酬率。

2.公司資本成本與項(xiàng)目資本成本的比較

要素公司資本成本項(xiàng)目資本成本

公司資本成本與公司的籌資活動有

項(xiàng)目資本成本與公司的投資活動有關(guān)，它

關(guān)，是公司募集和使用資金的成本,

定義是投資所要求的必要報酬率，即項(xiàng)目本身

即組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資本要

所需投資資本的機(jī)會成本

素成本的加權(quán)平均數(shù)

（1）無風(fēng)險利率；（2）經(jīng)營風(fēng)險

溢價；（3）財務(wù)風(fēng)險溢價。

【提示】由于公司經(jīng)營業(yè)務(wù)不同（經(jīng)項(xiàng)目的風(fēng)險不同，要求的最低報酬率不同

影響因素

營風(fēng)險不同）、資本結(jié)構(gòu)不同（財（受投資項(xiàng)目和籌資來源影響）

務(wù)風(fēng)險不同），各公司資本成本不

3.資本成本的影響因素

項(xiàng)目說明

（1）利率。利率影響公司債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本

外部因素（2）市場風(fēng)險溢價。市場風(fēng)險溢價影響股權(quán)資本成本

（3）稅率。稅率影響債務(wù)資本成本和加權(quán)平均資本成本

（1）資本結(jié)構(gòu)。負(fù)債比例提高，引起債務(wù)資本成本與股權(quán)資本上升

內(nèi)部因素

（2）投資政策。公司資產(chǎn)平均風(fēng)險上升，資本成本上