建筑工程月度跟蹤-8月基建投資繼續(xù)承壓等待拐點(diǎn)

證券研究報(bào)告 l下游及前瞻指標(biāo)——廣義、狹義基建投資增速持續(xù)放緩，房地產(chǎn)業(yè)延續(xù)弱勢(shì)，制造業(yè)保持較高增長(zhǎng)。2024年1-8月，固定資產(chǎn)投資同增3.4%，較1-7月增速下降0.2pct；廣義基建投資同增7.9%，較1-7月增速下降0.2pct，增速降幅環(huán)比擴(kuò)大；狹義基建投資（即不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同增4.4%，較1-7月增速下降0.5pct。其中，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)同增6.7%，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同增23.5%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)同增1.2%。單月來(lái)看，2024年8月單月廣義基建投資同增6.2%，較7月增速下降增速降幅有所收窄。1-8月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同降10.2%，與1-7月降幅持平。1-8月制造業(yè)投資同增9.1%，較1-7月增速小幅下降0.2pct，仍保持較高增長(zhǎng)。l資金面跟蹤——專項(xiàng)債發(fā)行提速，9月計(jì)劃發(fā)行量保持較高水平，建筑工地資金到位率最近三周連續(xù)改善。專項(xiàng)債方面，2024年8月地方政府發(fā)行新增專項(xiàng)債7964.89億元，較7月環(huán)比增加182.97%，較去年8月同增33.96%；1-8月地方政府發(fā)行新增專項(xiàng)債總額為25714.28億元，約占2024年新增專項(xiàng)債券額度的65.93%，同比2023年進(jìn)度落后15.43pct，年內(nèi)仍剩1.3萬(wàn)億未發(fā)。目前30個(gè)地區(qū)披露的2024年9月新增專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃總量為7015.06億元，處于較高水平（23年9月實(shí)際發(fā)行量3569.34億元9月專項(xiàng)債發(fā)行有望保持提速態(tài)勢(shì)。資金到位率方面，月度數(shù)據(jù)來(lái)看，8月末（2024/8/27）國(guó)內(nèi)樣本建筑工地資金到位率為62.00%，較7月末（2024/7/30）環(huán)比略降0.05個(gè)百分比。最新周頻數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2024年9月10日，國(guó)內(nèi)建筑工地資金到位率為62.31%，周環(huán)比上升0.08pct，連續(xù)三周環(huán)比改善。l訂單跟蹤——建筑央企訂單增速分化，對(duì)外承包工程新簽保持高增。多家建筑央企訂單延續(xù)增長(zhǎng)但增速分化。2024年1-7月，中國(guó)核建、中國(guó)電建新簽訂單額分別同增21.94%、7.80%，較24H1增速分別上升4.88、0.30pct，延續(xù)上半年新簽訂單增長(zhǎng)趨勢(shì)；中國(guó)化學(xué)新簽訂單額同增10.02%，較24H1增速略降0.03pct，24年來(lái)訂單增速連續(xù)下降。2024年1-8月，中國(guó)建筑新簽訂單同增9.70%，較1-7月增速下降2.1pct，較24H1增速持續(xù)回落；中國(guó)中冶新簽訂單額同減6.49%，較1-7月降幅擴(kuò)大0.1pct，24年3月來(lái)降幅持續(xù)走闊。2024年1-7月，我國(guó)對(duì)外承包工程新簽合同額同比增長(zhǎng)25.0%，較1-6月上升了3.0pct；對(duì)外承包工程完成額同比增長(zhǎng)6.60%，較1-6月上升了4.4pct。其中，建筑央企海外訂單延續(xù)高增，1-7月中國(guó)化學(xué)、中國(guó)建筑、中國(guó)中冶、中國(guó)電建的海外累計(jì)新簽訂單分別同比增長(zhǎng)153.93%、117.10%、83.00%、19.37%，較1-6月增速分別環(huán)比+21.40、+11.70、-9.50、+3.42pct。l上游——石油瀝青裝置開(kāi)工率環(huán)比上行，純堿、水泥磨機(jī)開(kāi)工運(yùn)轉(zhuǎn)率環(huán)比回落。2024年8月，國(guó)內(nèi)石油瀝青裝置開(kāi)工率月均值為26.53%，較7月開(kāi)工率25.82%環(huán)比提升0.70pct；純堿開(kāi)工率月均值為84.99%，較7月開(kāi)工率86.98%下降1.99pct；水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率月均值為42.08%，較7月運(yùn)轉(zhuǎn)率44.83%環(huán)比下降2.75pct。l投資建議。大建筑央企經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性凸顯；同時(shí)，國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)共同推動(dòng)將市值納入央國(guó)企考核體系，建筑央國(guó)企估值有望提升。我們看好建筑板塊行情，建議關(guān)注：1）破凈央企，中國(guó)電建、中國(guó)建筑、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建等八大建筑央企；2）出海+高股息標(biāo)的，中材國(guó)際、北方國(guó)際、中鋼國(guó)際等；3）低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)標(biāo)的，深城交、華設(shè)集團(tuán)、設(shè)計(jì)總院、蘇交科等。l風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，回款壞賬風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2行業(yè)研究·建筑工程行業(yè)21.下游及前瞻指標(biāo)跟蹤 51.1固投—同比增長(zhǎng)3.4%，較1-7月增速下降0.2pct 51.2基建—8月單月狹義、廣義基建投資增速均放緩 51.3地產(chǎn)—投資降幅持平，銷售、新開(kāi)工面積降幅收窄，竣工降幅擴(kuò)大 61.4制造業(yè)—投資增速小幅下降，仍保持較高增長(zhǎng) 72.資金面跟蹤 72.1專項(xiàng)債—8月發(fā)行速度大幅提升，9月計(jì)劃發(fā)行量保持較高水平 72.2資金到位率—8月環(huán)比略降，最近三周環(huán)比連續(xù)改善 83.行業(yè)訂單跟蹤 93.1建筑央企—多家建筑央企訂單保持增長(zhǎng)但增速分化 93.2海外工程—對(duì)外承包工程新簽提速，建筑央企海外訂單高增 4.上游跟蹤：石油瀝青裝置開(kāi)工率環(huán)比上行，純堿、水泥磨機(jī)開(kāi)工運(yùn)轉(zhuǎn)率環(huán)比回落 5.投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示 3行業(yè)研究·建筑工程行業(yè)3 圖12024年1-8月固定資產(chǎn)投資同增3.4% 5圖22024年1-8月固定資產(chǎn)投資不同地區(qū)增速 5圖32024年1-8月，廣義基建投資、狹義基建投資分別同比增長(zhǎng)7.9%、4.4% 5圖42024年8月單月廣義、狹義基建投資同增6.2%、1.2% 6圖52024年1-8月交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)同增6.7% 6圖62024年1-8月電熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同增23.5% 6圖72024年1-8月水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)同增1.2% 6圖824年1-8月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降10.2% 6圖924年1-8月商品房銷售面積同比下降18.0% 6圖1024年1-8月商品房新開(kāi)工面積同比下降22.5% 7圖1124年1-8月商品房竣工面積同比下降23.6% 7圖1224年1-8月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.1% 7圖1324年8月官方制造業(yè)PMI為49.1% 7圖14對(duì)比2022、2023年單月新增專項(xiàng)債券發(fā)行量（億元） 8圖15對(duì)比2022、2023年新增專項(xiàng)債券累計(jì)發(fā)行進(jìn)度 8圖16各省份地區(qū)2024年8、9月地方新增專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃（億元） 8圖1724年1-7月中國(guó)核建新簽訂單同增21.94% 9圖1824年1-7月中國(guó)化學(xué)新簽訂單同增10.02% 9圖1924年1-7月中國(guó)電建新簽訂單同增7.80% 9圖2024年1-8月中國(guó)建筑新簽訂單同增9.70% 9圖2124年1-8月中國(guó)中冶新簽訂單同減6.49% 圖222024年1-7月對(duì)外承包工程新簽合同額同增25.0% 圖232024年1-7月對(duì)外承包工程完成額同增6.6% 圖242024年1-7月一帶一路沿線新簽承包工程額同增22.3% 圖252024年1-7月一帶一路沿線承包工程完成額同增5.2% 圖262024年8月石油瀝青裝置開(kāi)工率環(huán)比上升0.70個(gè)pct 圖272024年8月純堿開(kāi)工率環(huán)比下降1.99個(gè)pct 圖282024年8月水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率環(huán)比下降2.75個(gè)pct 4行業(yè)研究·建筑工程行業(yè)4表1最新一周資金到位率結(jié)束兩周下降，環(huán)比上升0.19pct 8表22024年1-7月建筑央企海外新簽訂單快速增長(zhǎng) 5行業(yè)研究·建筑工程行業(yè)5整體固投增速較1-7月有所下滑，除西部外其他地區(qū)增速下降較多。2024年1-8月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.4%，較24年1-7月增速下降0.2pct。分地區(qū)來(lái)看，東部/西部/中部/東北地區(qū)的固定資產(chǎn)投資分別同比+2.7%/+4.6%/-0.2%/+2.5%，較1-7月增速分別-0.5/+0.1/-0.5/-0.1pc40%30%20%10% -10%-20%-30%2024/082023/082022/082021/082020/082019/082018/082017/082016/082015/082014/082013/082012/082011/082024/082023/082022/082021/082020/082019/082018/082017/082016/082015/082014/082013/082012/082011/08全國(guó)固定資產(chǎn)投資:累計(jì)同比50%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%2024/082024/022023/082023/022022/082022/022021/082021/022020/082020/022019/082019/022018/082018/022017/082024/082024/022023/082023/022022/082022/022021/082021/022020/082020/022019/082019/022018/082018/022017/081-8月狹義、廣義基建投資增速均有所回落，水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)加速。2024年1-8月，廣義基建投資同比增長(zhǎng)7.9%，較1-7月增速下降0.2pct；狹義基建投資（即不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)4.4%，較1-7月增速下降0.5pct。從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，2024年1-8月，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同比增長(zhǎng)6.7%，較1-7月增速下降1.5pct；電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比增長(zhǎng)23.5%，較1-7月增速下降0.3pct；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)1.2%，較1-7月增速上升0.5pct。8月單月狹義、廣義基建投資增速均放緩。2024年8月單月廣義基建投資同增6.2%，較7月增速下降4.5pct，增速由升轉(zhuǎn)降；8月單月狹義基建投資同增1.2%，較7月增速下降0.8pct，增速降幅有所收窄。40%30%20%10%0%2024/082024/022023/082023/022022/082022/022021/082021/022020/082020/022019/082019/022018/082018/022017/082017/022016/082016/02-10%2024/082024/022023/082023/022022/082022/022021/082021/022020/082020/022019/082019/022018/082018/022017/082017/022016/082016/02-20%-30%-40%廣義基建投資：累計(jì)同比狹義基建投資：累計(jì)同比6行業(yè)研究·建筑工程行業(yè)635%25%5%-15%廣義基建投資：?jiǎn)卧峦泉M義基建投資：?jiǎn)卧峦入娏?、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資：累計(jì)同比30%25%20%電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資：累計(jì)同比40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%2024/082024/022023/082023/022022/082022/022021/082021/022020/082020/022019/082019/022018/082018/022017/082017/022016/082016/022015/082024/082024/022023/082023/022022/082022/022021/082021/022020/082020/022019/082019/022018/082018/022017/082017/022016/082016/022015/08交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資：累計(jì)同比2024/082024/022023/082023/022022/082022/022021/082021/022020/082020/022019/082019/022018/082018/022017/082017/022016/082016/022015/08水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資：累計(jì)同比50%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%-50%2024/082024/022023/082023/022022/082022/022021/082021/022020/082020/022019/082019/022018/082018/022017/082017/022016/082016/022015/08水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資：累計(jì)同比地產(chǎn)投資降幅持平，商品房銷售降幅收窄。2024年1-8月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降10.2%，與1-7月降幅持平。銷售端方面，商品房銷售面積同比下降18.0%，較1-7月降幅縮小0.6pct。新開(kāi)工面積降幅縮小、竣工降幅擴(kuò)大。新開(kāi)工方面，2024年1-8月房屋新開(kāi)工面積同比下降22.5%，較1-7月降幅縮小0.7pct；竣工方面，房屋竣工面積同比下降23.6%，較1-7月降幅擴(kuò)大1.8pct。40%30%20%0%-10%-20%房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額：累計(jì)同比80%60%40%20% 0%-20%-40%-60%商品房銷售面積：累計(jì)同比7行業(yè)研究·建筑工程行業(yè)72024/082024/022023/082023/022022/082024/082024/022023/082023/022022/082022/022021/082021/022020/082020/022019/082019/022018/082018/022017/022016/082016/022015/082015/022014/082014/022013/082013/022012/082012/022011/082011/022010/0880%70%60%50%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%房屋新開(kāi)工面積：累計(jì)同比50%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%房屋竣工面積：累計(jì)同比制造業(yè)投資增速較1-7月下降0.2pct，仍保持較快增長(zhǎng)。2024年1-8月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.1%，較1-7增速小幅下降0.2百分點(diǎn)；2024年7月官方制造業(yè)PMI為49.1%，回到榮枯平衡線上方。40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%2024/082024/022023/082024/082024/022023/082023/022022/082022/022021/082021/022020/082020/022019/082019/022018/082018/022017/022016/082016/022015/082015/022014/082014/022013/082013/022012/082012/022011/082011/022010/08固定資產(chǎn)制造業(yè)投資:累計(jì)同比55%55%53%51%49%47%45%43%41%39%37%35%中國(guó):PMI財(cái)新中國(guó)PMI專項(xiàng)債發(fā)行提速，9月計(jì)劃發(fā)行量處于較高水平。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2024年8月地方政府發(fā)行新增專項(xiàng)債7964.89億元，較7月環(huán)比增加182.97%，較去年8月同比增加33.96%。2024年1-8月地方政府發(fā)行新增專項(xiàng)債總額為25714.28億元，約占2024年新增專項(xiàng)債券額度的65.93%，同比2023年進(jìn)度落后15.43pct，年內(nèi)仍剩1.3萬(wàn)億未發(fā)。目前已有30個(gè)地區(qū)披露2024年9月新增專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，9月單月計(jì)劃發(fā)行總量為7015.06億元，處于較高水平（23年9月實(shí)際發(fā)行量3569.34億元9月專項(xiàng)債發(fā)行有望保持提8行業(yè)研究·建筑工程行業(yè)85299403839312815346626483358883613516529940383931281534662648335888361351614000120001000080006000400020000 137247965632059464844491243834205332727552308 1963 10385681月2月3月4月5月6月7月8月u2022年2023年u2024年80%60%40%20%0%84.80%84.80%81.36%81.36%65.93%65.93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一2022年一2023年2024年注：當(dāng)年發(fā)行進(jìn)度=當(dāng)年累計(jì)已發(fā)行新增專項(xiàng)債/當(dāng)9008007006005004003002000北京市天津市河北省遼寧省吉林省黑龍江省上海市北京市天津市河北省遼寧省吉林省黑龍江省上海市江蘇省浙江省安徽省福建省青島市湖北省廣東省廣西海南省重慶市四川省貴州省云南省甘肅省青海省新疆8月9月8月末建筑工地資金到位率環(huán)比7月末略降，最近三周環(huán)比連續(xù)改善。據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研，月度數(shù)據(jù)來(lái)看，8月末（2024/8/27）國(guó)內(nèi)樣本建筑工地資金到位率為62.00%，較7月末（2024/7/30）環(huán)比略降0.05個(gè)百分比。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為65.02%，月環(huán)比上升0.20pct；房建項(xiàng)目資金到位率為45.32%，月環(huán)比下降1.45pct。最新周頻數(shù)連續(xù)三周環(huán)比改善。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為65.33%，周環(huán)比上升0.14pct；房建項(xiàng)目資金到位率為45.55%，周環(huán)比下降0.16pct。9行業(yè)研究·建筑工程行業(yè)9建筑央企最新訂單數(shù)據(jù)顯示，多家公司延續(xù)增長(zhǎng)但增速有所分化。2024年1-7月，中國(guó)核建、中國(guó)電建新簽訂單額分別同增21.94%、7.80%，較24H1增速分別上升4.88、0.30pct，延續(xù)上半年新簽訂單增長(zhǎng)趨勢(shì)；中國(guó)化學(xué)新簽訂單額同增10.02%，較24H1增速略降0.03pct，自24年1月來(lái)增速連續(xù)下降。2024年1-8月，中國(guó)建筑新簽訂單同增9.70%，較1-7月增速下降2.1pct，新簽訂單增速在24年4月達(dá)到高位（17.74%）后持續(xù)回落；中國(guó)中冶新簽訂單額同減6.49%，較1-7月降幅擴(kuò)大0.1pct，24年3月來(lái)降幅持續(xù)走闊。80%60%40%20% 0%-20%-40%中國(guó)核建新簽合同額：累計(jì)同比60%50%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%中國(guó)電建新簽合同額：累計(jì)同比80%60%40%20%0%-20%-40%中國(guó)化學(xué)新簽合同額：累計(jì)同比中國(guó)建筑新簽合同額：累計(jì)同比中國(guó)建筑新簽合同額：累計(jì)同比行業(yè)研究·建筑工程行業(yè)1080%80%60%40%20%0%-20%-40%中國(guó)中治新簽合同額：累計(jì)同比對(duì)外承包工程新簽合同額持續(xù)較高增長(zhǎng)，一帶一路沿線國(guó)家貢獻(xiàn)增速。2024年1-7月份，我國(guó)對(duì)外承包工程新簽合同額同比增長(zhǎng)25.0%，較1-6月上升了3.0pct；對(duì)外承包工程完成額同比增長(zhǎng)6.60%，較1-6月上升了4.4pct；其中，2024年1-7月一帶一路沿線新簽承包工程額同比增長(zhǎng)22.30%，較1-6月上升了3.8pct；一帶一路沿線對(duì)外承包工程完成額同比增長(zhǎng)5.20%，較1-6月上升了4.5pct。80%60%40%20%0%-20%-40%對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額：累計(jì)同比一帶一路沿線對(duì)外承包新簽合同額：累計(jì)同比140%一帶一路沿線對(duì)外承包新簽合同額：累計(jì)同比80%60%40%20%0%-20%-40%對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)完成額：累計(jì)同比一帶一路沿線對(duì)外承包完成營(yíng)業(yè)額：累計(jì)同比60%一帶一路沿線對(duì)外承包完成營(yíng)業(yè)額：累計(jì)同比行業(yè)研究·建筑工程行業(yè)2024年7月多數(shù)建筑央企海外訂單延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。2024年1-7月，中國(guó)化學(xué)、中國(guó)建筑、中國(guó)中冶、中國(guó)電建的海外累計(jì)新簽訂單分別同比增長(zhǎng)153.93%19.37%，較1-6月增速分別環(huán)比+21.40、+11.70、-9.50、+3.42pct，延續(xù)較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。8月石油瀝青裝置開(kāi)工率環(huán)比上行，純堿開(kāi)工率、水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率環(huán)比回落。2024年8月，國(guó)內(nèi)石油瀝青裝置開(kāi)工率月均值為26.53%，較7月開(kāi)工率25.82%環(huán)比提升0.70pct；純堿開(kāi)工率月均值為84.99%，較7月開(kāi)工率86.98%下降1.99pct；水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率月均值為42.08%，較7月運(yùn)轉(zhuǎn)率44.83%環(huán)比下降2.75pct。最新周頻數(shù)據(jù)來(lái)看，截至9月4日，石油瀝青裝置開(kāi)工率周環(huán)比下降3.1個(gè)百分比至25.5%；截至9月12日，純堿開(kāi)工率周環(huán)比下降1.66個(gè)百分比至74.78%；截至9月5日，水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率周環(huán)比提升2.74個(gè)百分比至43.74%。454025202024/082024/052024/022023/112023/082023/052023/022022/112022/082022/052022/022021/112021/082021/052021/022020/112020/082020/052020/022019/112019/082024/082024/052024/022023/112023/082023/052023/022022/112022/082022/052022/022021/112021/082021/052021/022020/112020/082020/052020/022019/112019/08石油瀝青裝置開(kāi)工率（%）40200水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率（%）純堿開(kāi)工率（%）大建筑央企經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性凸顯；同時(shí)，國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)共同推動(dòng)將市值納入央國(guó)企考核體系，建筑央國(guó)企估值有望提升。我們看好建筑板塊行情，建議關(guān)注：1）破凈央企，中國(guó)電建、中國(guó)建筑、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建等八大建筑央企；2）出海+高股息標(biāo)的，中材國(guó)際、北方國(guó)際、中鋼國(guó)際等；3）低空經(jīng)濟(jì)深城交、華設(shè)集團(tuán)、設(shè)計(jì)總院、蘇交科等。風(fēng)險(xiǎn)提示1）政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。固定資產(chǎn)投資放緩，積極財(cái)政政策出臺(tái)，但考慮到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，政策落地也將存在不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。2）回款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。由于目前部分民營(yíng)企業(yè)融資依然較困難，且地方政府受制債務(wù)清理，工程企業(yè)存在應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)。3）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由于施工需要使用鋼材、水泥等原材料，若原材料價(jià)格上漲較快，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)研究·建筑工程行業(yè)13APPENDIX1SummaryInvestmentHighlights:Downstreamandleadingindicatorsshowacontinuousslowdowninbroadandnarrowinfrastructureinvestmentgrowth,weakrealestate,andhighmanufacturinggrowth.FromJanuarytoAugust2024,fixedassetinvestmentgrewby3.4%YoY,down0.2percentagepointsfromJanuarytoJuly.Broadinfrastructureinvestmentgrewby7.9%YoY,down0.2percentagepoints,withalargerdecline.Narrowinfrastructureinvestment(excludingelectricity,heatingpower,gas,andwaterproductionandsupply)grewby4.4%YoY,down0.5percentagepoints.Transportation,storage,andpostalservicesgrewby6.7%YoY,electricity,heatingpower,gas,andwaterproductionandsupplygrewby23.5%YoY,andwaterconservancy,environment,andpublicfacilitiesmanagementgrewby1.2%YoY.InAugust2024,broadinfrastructureinvestmentgrewby6.2%YoY,down4.5percentagepointsfromJuly,turningfromgrowthtodecline.Narrowinfrastructureinvestmentgrewby1.2%YoY,down0.8percentagepointsfromJuly,withasmallerdecline.Realestatedevelopmentinvestmentfellby10.2%YoYfromJanuarytoAugust,thesameasJanuarytoJuly.Manufacturinginvestmentgrewby9.1%YoYfromJanuarytoAugust,down0.2percentagepointsfromJanuarytoJuly,maintaininghighgrowth.Fundingtrackingshowsacceleratedspecialbondissuance,withSeptember’splannedissuanceremaininghigh,andconstructionsitefundingimprovingforthreeconsecutiveweeks.InAugust2024,localgovernmentsissuednewspecialbondstotalingRMB796.489billion,up182.97%MoMand33.96%YoY.FromJanuarytoAugust,newspecialbondstotaledRMB2571.428billion,about65.93%ofthe2024quota,15.43percentagepointsbehind2023.ThereisstillRMB1.3trilliontobeissuedthisyear.ThirtyregionsdisclosedatotalplannedissuanceofRMB701.506billioninSeptember2024,ahighlevelcomparedtoRMB356.934billioninSeptember2023,indicatinganacceleratedissuancetrend.AsofAugust27,2024,thefundingratefordomesticsampleconstructionsiteswas62.00%,down0.05percentagepointsfromJuly30,2024.AsofSeptember10,2024,thefundingratewas62.31%,up0.08percentagepointsWoW,improvingforthreeconsecutiveweeks.OrdertrackingshowsmixedgrowthincentralSOEconstructionorders,withhighgrowthinnewoverseascontracts.FromJanuarytoJuly2024,ChinaNuclearEngineering&ConstructionandPowerChinasawnewordersgrowby21.94%and7.80%YoY,respectively,up4.88and0.30percentagepointsfromH12024.ChinaNationalChemicalEngineering’snewordersgrewby10.02%YoY,down0.03percentagepointsfromH12024,withcontinuousdeclinesince2024.FromJanuarytoAugust2024,ChinaStateConstructionEngineering’snewordersgrewby9.70%YoY,down2.1percentagepointsfromJanuarytoJuly,continuingthedeclinefromH12024.MetallurgicalCorporationofChina’snewordersfellby6.49%YoY,withthedeclinewideningby0.1percentagepointsfromJanuarytoJuly,continuingthetrendsinceMarch2024.FromJanuarytoJuly2024,newoverseascontractsgrewby25.0%YoY,up3.0percentagepointsfromJanuarytoJune.Completedoverseascontractsgrewby6.60%YoY,up4.4percentagepointsfromJanuarytoJune.CentralSOEconstructioncompaniessawhighgrowthinoverseasorders,withChinaNationalChemicalEngineering,ChinaStateConstructionEngineering,MetallurgicalCorporationofChina,andPowerChinaseeingnewoverseasordersgrowby153.93%,117.10%,83.00%,and19.37%YoY,respectively,up21.40,11.70,-9.50,and3.42percentagepointsfromJanuarytoJune.Upstream,theoperatingrateofpetroleumasphaltfacilitiesroseMoM,whilesodaashandcementmilloperatingratesfellMoM.InAugust2024,theaverageoperatingrateofdomesticpetroleumasphaltfacilitieswas26.53%,up0.70percentagepointsfromJuly’s25.82%.Theaverageoperatingrateofsodaashfacilitieswas84.99%,down1.99percentagepointsfromJuly’s86.98%.Theaverageoperatingrateofcementmillswas42.08%,down2.75percentagepointsfromJuly’s44.83%.Investmentadvice:LargecentralSOEconstructioncompaniesshowstableoperations.SASACandCSRCarejointlypromotingtheinclusionofmarketcapitalizationincentralSOEassessments,potentiallyboostingvaluations.Weareoptimisticabouttheconstructionsector,andthetoppicksmayinclude:1)undervaluedcentralSOEssuchasPowerChina,ChinaStateConstructionEngineering,ChinaNationalChemicalEngineering,ChinaRailwayGroup,ChinaCommunicationsConstruction,andChinaRailwayConstructionCorporation;2)overseasandhigh-dividendtargetssuchasSinomaInternationalEngineering,NORINCOInternationalCooperation,andSinosteelEngineering&Technology;3)low-altitudeeconomy-relatedtargetssuchasShenzhenUrbanTransportPlanningCenter,ChinaDesignGroup,AnhuiTransportConsulting&DesignInstitute,andJSTIGroup.RiskWarning:Risksincludeweakerthanexpectedpolicyimplementation,baddebtrisk,andrawmaterialpricefluctuations.1