金融產(chǎn)品超級(jí)架構(gòu)分析（銀行、券商、信托、公募、私募）

金融產(chǎn)品超級(jí)架構(gòu)分析（銀行、券商、信托、公募、

私募…）

目錄

一、銀行理財(cái)產(chǎn)品

1、現(xiàn)有理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則有哪些？

2.理財(cái)業(yè)務(wù)都有哪些模式？

3.銀基合作

4.理財(cái)產(chǎn)品實(shí)例解析

二、證券公司

1.證券公司的主要業(yè)務(wù)范圍有哪些？

2.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品有哪些分類？

3.證券公司資管計(jì)劃案例

三、基金公司

1.基金公司業(yè)務(wù)種類

2.基金專戶及其子公司專項(xiàng)資管計(jì)劃

3.案例：中信華夏蘇寧云創(chuàng)資產(chǎn)管理專項(xiàng)計(jì)劃-來自網(wǎng)絡(luò)

4.平安大華專戶理財(cái)案例

四、信托公司

1.業(yè)務(wù)種類

2.投資范圍與投資限制

3.信托分類

五、投資人保護(hù)?合格投資者、產(chǎn)品銷售規(guī)則與穿透規(guī)則

1.合格投資者

2.產(chǎn)品銷售規(guī)則

3.穿透原則

六、金融產(chǎn)品合規(guī)性的綜合考量

1.產(chǎn)品設(shè)計(jì)合規(guī)性

2.產(chǎn)品銷售合規(guī)性

3.相關(guān)機(jī)構(gòu)合規(guī)性

摘要

近年來，隨著我國金融市場(chǎng)快速發(fā)展及人們投資理財(cái)意識(shí)日

益增強(qiáng)，傳統(tǒng)的理財(cái)方式遇到變革，人們不滿足于穩(wěn)健型的

銀行儲(chǔ)蓄存款，各種創(chuàng)新型的理財(cái)產(chǎn)品以其高回報(bào)率吸引投

資者的目光，加大了投資風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也給金融

市場(chǎng)的快速發(fā)展增加了強(qiáng)大動(dòng)力，促進(jìn)金融市場(chǎng)格局的轉(zhuǎn)變

和人們投資理財(cái)方式的轉(zhuǎn)變?；ヂ?lián)網(wǎng)金融天生具有成本低、

覆蓋廣、效率高、發(fā)展快、管理弱、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)。創(chuàng)新性

的金融產(chǎn)品加上互聯(lián)網(wǎng)化的銷售模式，使得人們?cè)絹碓诫y看

透所投資的產(chǎn)品的真實(shí)面目。

一、銀行理財(cái)產(chǎn)品

1、現(xiàn)有理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則有哪些？

1.1根據(jù)民生證券研究院的整理，從2004年商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)

務(wù)誕生以來，銀監(jiān)會(huì)共出臺(tái)29部相關(guān)文件/征求意見稿對(duì)其

進(jìn)行監(jiān)管，內(nèi)容囊括理財(cái)業(yè)務(wù)的資格準(zhǔn)入、投資方向、風(fēng)險(xiǎn)

管理、操作規(guī)范等各個(gè)方面。具體列表如下：

1.2銀行理財(cái)?shù)耐顿Y范圍與投資限制

投資固定收益類金融產(chǎn)品；發(fā)放信托貸款；公開或非公開市場(chǎng)

范圍交易的資產(chǎn)組合；金融衍生品或結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品；集合資金信

托計(jì)劃；參與新股申購；境外金融市場(chǎng)（《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)

范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》）

1不.得投資于境內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)公開父易的股票或與其相關(guān)的

證券投資基金；

2.不得投資于未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交

易的股份；

3.不得使用理財(cái)資金直接購買信貸資產(chǎn)；

4.禁止商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)資金投資劣后受益權(quán)；

5,非《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》所指合格投

投資資者的理財(cái)客戶的理財(cái)資金，不得投向房地產(chǎn)信托產(chǎn)品；

限制6.不得投資于可能造成本金重大損失的高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品，

以及結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜的金融產(chǎn)品；

7.代客理財(cái)資金要與自有資金分開使用，不得購買本銀行

貸款，不得開展理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，資金來源與運(yùn)用一一對(duì)

應(yīng)；

8.商業(yè)銀行在境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不

得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投

資；

9.禁止銀行理財(cái)產(chǎn)品之間的嵌套，但目前有放開嵌套的趨

勢(shì)。

10.銀信合作

(1)禁股令：銀信合作資金原則上不得投資于非上市公

司股權(quán)；

(2)融資類銀信理財(cái)合作：如信托貸款、受讓信貸或票

據(jù)資產(chǎn)、附加回購或回購選擇權(quán)的投資、股票質(zhì)押融資等

類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；

(3)銀信合作理財(cái)產(chǎn)品不得投資于理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行銀行自

身的信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)；

(4)可投資于投資于權(quán)益類金融產(chǎn)品、具備權(quán)益類特征

的金融產(chǎn)品或政府項(xiàng)目；

(5)信托公司信托產(chǎn)品均不得設(shè)計(jì)為開放式。

11.銀證合作

(1)不得開展資金池業(yè)務(wù)；

(2)不得將委托資金投資于高污染、高能耗等國家禁止

投資的行業(yè)。

1.3根據(jù)全國銀行業(yè)理財(cái)信息系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)發(fā)布的中國銀行業(yè)理財(cái)

年度報(bào)告（2015）顯示，上述三種最終資產(chǎn)將近占據(jù)了銀行

理財(cái)產(chǎn)品投資余額的90%。

1.4關(guān)于銀行理財(cái)?shù)淖钚卤O(jiān)管規(guī)則

2016年7月27日，《2016年商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理

辦法（征求意見稿）》出臺(tái)。此次征求意見稿吸納了原有28

個(gè)關(guān)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管文件的重要內(nèi)容，并提出一些創(chuàng)新

性管理措施，從而形成一個(gè)更為全面的監(jiān)督管理文件。

新規(guī)包括以下幾個(gè)方面：

對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行分類管理：基礎(chǔ)類業(yè)務(wù)和綜合類業(yè)務(wù)

基礎(chǔ)類理財(cái)業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品可以投資于銀

行存款、大額存單、國債、地方政府債券、中央銀行票據(jù)、

政府機(jī)構(gòu)債券、金融債券、公司信用類債券、信貸資產(chǎn)支持

證券、貨幣市場(chǎng)基金、債券型基金等資產(chǎn)。

綜合類理財(cái)業(yè)務(wù)是指在基礎(chǔ)類業(yè)務(wù)范圍基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行理

財(cái)產(chǎn)品還可以投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)和銀監(jiān)

會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)。

商業(yè)銀行從事綜合類理財(cái)業(yè)務(wù)的要求：除公司治理、監(jiān)管評(píng)

級(jí)良好等基本要素外，資本凈額不能低于50億人民幣。資本

凈額達(dá)不到要求的將無法從事非標(biāo)業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行首次開展

理財(cái)業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)首先開展基礎(chǔ)類業(yè)務(wù)，超過3年且符合綜

合業(yè)務(wù)相應(yīng)條件后，方可開展綜合業(yè)務(wù)，需向銀監(jiān)會(huì)報(bào)告審

批。

商業(yè)銀行不得發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品

分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品是指商業(yè)銀行按照本金和收益受償順序的不

同，將理財(cái)產(chǎn)品劃分為不同等級(jí)的份額，不同等級(jí)份額的收

益分配不按份額比例計(jì)算，而是由合同另行約定、按照優(yōu)先

與劣后份額安排進(jìn)行收益分配的理財(cái)產(chǎn)品。

分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品通過分層設(shè)計(jì)，容易為劣后資金輸送利益。劣

后資金利用資金杠桿撬動(dòng)更高的利益，也會(huì)面臨更大的損

失。

商業(yè)銀行不得投資各類資產(chǎn)受益權(quán)

其一，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品不得直接或間接投資于本行信貸資

產(chǎn)及其受（收）益權(quán)，不得直接或間接投資于本行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)

品。銀行面向非機(jī)構(gòu)客戶發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品不得直接或間接投

資于不良資產(chǎn)及其受（收）益權(quán)，銀監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。

其二，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品不得直接或間接投資于除貨幣市場(chǎng)

基金和債券型基金之外的證券投資基金，不得直接或間接投

資于境內(nèi)上市公司公開或非公開發(fā)行或交易的股票及其受（收）

益權(quán)，不得直接或間接投資于非上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益

權(quán)，僅面向具有相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的私人銀

行客戶、高資產(chǎn)凈值客戶和機(jī)構(gòu)客戶發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品除外。

銀行理財(cái)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金

商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)按季從凈利潤(rùn)中計(jì)提理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，其

中，除結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品外的預(yù)期收益率型產(chǎn)品，按其產(chǎn)品管

理費(fèi)收入的50%計(jì)提;凈值型理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品和其

他理財(cái)產(chǎn)品，按其產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%計(jì)提。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金

余額達(dá)到理財(cái)產(chǎn)品余額的1%時(shí)可以不再提取;風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金使

用后低于理財(cái)產(chǎn)品余額1%的，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)繼續(xù)提取，直至

達(dá)到理財(cái)產(chǎn)品余額的1%O

商業(yè)銀行每只理財(cái)產(chǎn)品的總濱產(chǎn)不得超過該理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)

的140%

〃銀行資管業(yè)內(nèi)多名資深人士表示，近兩年來，資管行業(yè)發(fā)

生了較大變化，金融混業(yè)趨勢(shì)下，資金通道叢生，邊界模

糊，而監(jiān)管層的共識(shí)逐漸明朗，去影子銀行、去通道，加強(qiáng)

表外監(jiān)管，是愈發(fā)明確的大方向?！?-經(jīng)典網(wǎng)《商業(yè)銀行理

財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法全文解讀》

2.理財(cái)業(yè)務(wù)都有哪些模式？

2.1銀信合作-銀行理財(cái)+信托公司信托計(jì)劃

2.1.1如（圖1）銀行理財(cái)+信托計(jì)劃-信托貸款：銀行通過

銀行理財(cái)產(chǎn)品募集投資者資金投資某信托計(jì)劃，信托計(jì)劃通

過信托貸款發(fā)放貸款給某融資企業(yè)。通過上述模式，將表內(nèi)

貸款業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)。

2.1.2銀行理財(cái)+信托計(jì)劃一購買商業(yè)銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)或票

據(jù)資產(chǎn)：銀行通過銀行理財(cái)產(chǎn)品募集投資者資金投資某信托

計(jì)劃，信托計(jì)劃購買銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)，從而實(shí)

現(xiàn)擴(kuò)大信貸規(guī)模的目的。

2.1.3上述模式已經(jīng)被銀監(jiān)會(huì)叫停。

為避免商業(yè)銀行借助銀信合作業(yè)務(wù)將信貸資產(chǎn)移出表內(nèi)，隱

藏貸款規(guī)模，自2009年開始,銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了一系列規(guī)范銀信

合作業(yè)務(wù)的通知（銀監(jiān)發(fā)[2009]111號(hào)、銀監(jiān)發(fā)[2010]72號(hào)

和銀監(jiān)發(fā)[2011]7號(hào)），銀信合作業(yè)務(wù)逐漸被叫停。

〃銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)〃界定為〃商業(yè)銀行將客戶理財(cái)資金委

托給信托公司,由信托公司擔(dān)任受托人并按照信托文件的約

定進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分的行為〃，即信托計(jì)劃委托人僅限

定為商業(yè)銀行，以第三方非銀行機(jī)構(gòu)為主體發(fā)起設(shè)立信托計(jì)

劃的操作模式（如券商資管）則不在監(jiān)管范圍之內(nèi)；其次，

要求將理財(cái)資金通過信托計(jì)劃發(fā)放信托貸款、受讓信貸資產(chǎn)

和票據(jù)資產(chǎn)三類表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，而銀行受讓信托受益權(quán)

并不在上述要求轉(zhuǎn)表的資產(chǎn)范圍之內(nèi)。在傳統(tǒng)銀信合作產(chǎn)品

中引入更多的過橋方和改變理財(cái)計(jì)劃投資標(biāo)的設(shè)計(jì)形成了銀

行對(duì)銀信合作規(guī)定的監(jiān)管套利。

2.2銀證合作?銀行理財(cái)+證券公司資管計(jì)劃

2.2.1銀行理財(cái)+證券公司資管計(jì)劃一直接債務(wù)融資工具（銀

行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)債券產(chǎn)品）

在此模式下，投資人經(jīng)認(rèn)購銀行理財(cái)產(chǎn)品匯入理財(cái)資金，理

財(cái)資金再購買證券公司發(fā)起的集合資管計(jì)劃或定向資管計(jì)

劃，用來購買標(biāo)準(zhǔn)化的銀行間市場(chǎng)和證券交易所的債權(quán)類資

產(chǎn)。此模式無監(jiān)管禁止。

2.2.2銀行理財(cái)產(chǎn)品+資管計(jì)劃一貨幣市場(chǎng)工具

貨幣市場(chǎng)工具，指現(xiàn)金；一年以內(nèi)（含一年）的銀行定期存

款、大額存單；剩余期限在三百九十七天以內(nèi)（含三百九十

七天）的債券；期限在一年以內(nèi)（含一年）的債券回購；期

限在一年以內(nèi)（含一年）的中央銀行票據(jù)；中國證監(jiān)會(huì)、中

國人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的金融工具

在此模式下，投資人經(jīng)認(rèn)購銀行理財(cái)產(chǎn)品匯入理財(cái)資金，理

財(cái)資金再購買證券公司發(fā)起的集合資管計(jì)劃或定向資管計(jì)

劃，用來購買流動(dòng)性高，風(fēng)險(xiǎn)小的貨幣市場(chǎng)工具。此模式無

監(jiān)管禁止。

2.2.3銀行理財(cái)產(chǎn)品+資管計(jì)劃一非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)

非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場(chǎng)或者證券交易所市場(chǎng)

交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委

托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶

回購條款的股權(quán)性融資等。

2.2.3-1投資信貸資產(chǎn)

223-2投資票據(jù)資產(chǎn)

2.2.3?3股票收益權(quán)+質(zhì)押

2.23-4應(yīng)收賬款/資產(chǎn)收益權(quán)

銀行理財(cái)資金通過資管計(jì)劃投資非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)過高，

建議投資人在購買此類產(chǎn)品時(shí)，需謹(jǐn)慎閱讀理財(cái)產(chǎn)品的投資

范圍，銀行作為理財(cái)產(chǎn)品銷售機(jī)構(gòu)也應(yīng)披露最終資金所投資

的底層資產(chǎn)的情況及運(yùn)營(yíng)模式，披露投資風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管要求：

銀行+定向資管計(jì)劃

A.禁止分公司、營(yíng)業(yè)部獨(dú)立開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；

B.禁止開展資金池業(yè)務(wù);

C.禁止將委托資金投資于高污染、高能耗等國家禁止投資的行

業(yè)；

D.對(duì)合作銀行要求最近一年年末資產(chǎn)規(guī)模不低于300億元，

且資本充足率不低于10%;

監(jiān)管趨勢(shì)：

(1)根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見

稿)》，有放開銀行理財(cái)產(chǎn)品嵌套趨勢(shì)。

(2)未來可能禁止非標(biāo)銀行理財(cái)嵌套除信托外的其他資管計(jì)

劃。

V非標(biāo)銀行理財(cái)產(chǎn)品+信托計(jì)劃——投資非標(biāo)：允許

x非標(biāo)銀行理財(cái)產(chǎn)品+信托計(jì)劃外的資管——投資非標(biāo)：禁止

2.3銀證信合作-銀行理財(cái)+券商資管計(jì)劃+信托計(jì)劃

2.3.1銀行理財(cái)+券商資管計(jì)劃+信托計(jì)劃-委托貸款

因銀信合作被叫停，資管計(jì)劃不能進(jìn)行直接放款，此模式是

對(duì)上述情況變通。

2.3.2銀行理財(cái)+券商資管計(jì)劃+信托計(jì)劃-信托受益權(quán)

甲公司為A銀行的高端授信客戶，甲公司向A銀行申請(qǐng)28

億元人民幣貸款。A銀行決定滿足其資金需求，但A銀行的

貸款總量不足300億元。A銀行的放貸的考量：

(a)《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)(試行)》規(guī)定：〃單一

客戶貸款集中度為最大一家客戶貸款總額與資本凈額之比，

不應(yīng)高于10%?！ˋ銀行若直接放貸28億元，則觸犯該紅

線；

(b)貸款資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重高，直接發(fā)放貸款將大幅降低資本

充足率；

(c)表內(nèi)貸款移至表外的需要，實(shí)現(xiàn)避饒監(jiān)管套利；

A銀行：形式上投資，實(shí)際上貸款；B銀行：形式上理財(cái)，實(shí)

際上過橋；券商：形式上資產(chǎn)管理，實(shí)際上過橋；信托公

司：形式上信托，實(shí)際上過橋；甲公司：形式上使用信托資

金，實(shí)際上使用銀行資金。

此模式嵌套多個(gè)金融產(chǎn)品，是銀行規(guī)避監(jiān)管套利的途徑，實(shí)

質(zhì)通過多個(gè)層級(jí)金融產(chǎn)品的包裝，模糊掉最終銀行資金的流

向，逃避監(jiān)管規(guī)則。如未來監(jiān)管收緊，有違規(guī)嫌疑。

除上述途徑外，規(guī)避監(jiān)管套利的模式還有如下幾種：

A.買入返售模式

過橋企業(yè)與信托公司簽訂《資金信托合同》，委托信托公司

向融資企業(yè)發(fā)放信托貸款，過橋企業(yè)獲得信托受益權(quán)。過橋

企業(yè)與銀行A、銀行B簽訂《三方合作協(xié)議》，約定將信托

受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行A,銀行B以買入返售方式買入銀行A的

信托受益權(quán)，銀行A承諾在信托受益權(quán)到期前無條件回購；

該模式下，銀行A為信托貸款的出資方。

B.銀行理財(cái)計(jì)劃對(duì)接過橋企業(yè)模式

過橋企業(yè)與信托公司簽訂《資金信托合同》，委托信托公司

向融資企業(yè)發(fā)放信托貸款，過橋企業(yè)獲得信托受益權(quán)；過橋

企業(yè)將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行A,A將該信托受益權(quán)包裝成保

本型理財(cái)產(chǎn)品；銀行B與銀行A簽訂《資產(chǎn)管理協(xié)議》，購

買銀行A發(fā)行的上述保本理財(cái)產(chǎn)品。

在該模式下，銀行A為過橋方，銀行B是信托貸款的實(shí)際出

資方。

C.銀行理財(cái)計(jì)劃對(duì)接融資企業(yè)

融資企業(yè)將自有財(cái)產(chǎn)權(quán)（如正在出租的商業(yè)物業(yè)）委托給信

托公司，設(shè)立受益人是自身的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃;銀行成立理財(cái)

產(chǎn)品，向個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者募集資金用于購買融資企業(yè)的信

托受益權(quán)。

3.銀基合作

3.1銀行理財(cái)產(chǎn)品+基金子公司專項(xiàng)資管計(jì)劃——購買自有信

貸資產(chǎn)

通過上述模式，銀行表內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)行了表外化操作。

3.2銀行理財(cái)產(chǎn)品+信托計(jì)劃+基金子公司專項(xiàng)資管計(jì)劃——

購買他行的信貸資產(chǎn)并回售

4.理財(cái)產(chǎn)品實(shí)例解析

4.1南京銀行理財(cái)產(chǎn)品■銀行間市場(chǎng)金融產(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)工具

4.2漢口銀行理財(cái)產(chǎn)品-信托收益權(quán)、定向資管計(jì)劃、專項(xiàng)資

管計(jì)劃

此案例的理財(cái)產(chǎn)品投向中包含信托收益權(quán)、定向資管計(jì)劃、

專項(xiàng)計(jì)劃，可能會(huì)存在銀信證合作，銀證合作、銀信合作等

模式。

4.3中國光大銀行陽光理財(cái)資產(chǎn)管理類理財(cái)產(chǎn)品-范圍多樣化

（債券類資產(chǎn)、貨幣市場(chǎng)工具、收益類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)）

4.4中國郵政儲(chǔ)蓄銀行理財(cái)產(chǎn)品-信托計(jì)劃-債券類資產(chǎn)

二.證券公司

1.證券公司的主要業(yè)務(wù)范圍有哪些？

投資銀行業(yè)務(wù)，目前國內(nèi)證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)主要是證

券承銷業(yè)務(wù)，即證券發(fā)行代理業(yè)務(wù)，指證券公司接受發(fā)行人

的委托，借助自己的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)和信譽(yù)，按照與發(fā)行人約定的

方式與價(jià)格，在規(guī)定的期限內(nèi)代理發(fā)行有價(jià)證券的活動(dòng)。

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，也即代理買賣證券業(yè)務(wù)，指證券公司接受投

資人委托，代理投資者買賣有價(jià)證券的行為。代理買賣證券

的風(fēng)險(xiǎn)均由投資者自行承擔(dān)。

證券自營(yíng)業(yè)務(wù)，指證券公司利用自己的資金和名義買賣有價(jià)

證券的行為，買賣證券的風(fēng)險(xiǎn)由證券公司自行承擔(dān)。

證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，即資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，指證券公司接受投資

者委托，作為受托投資管理人，依據(jù)法律、法規(guī)及委托人的

的投資意愿，與委托人簽訂資產(chǎn)管理合同，把委托人委托的

資產(chǎn)在證券市場(chǎng)上從事股票、債券等金融工具的組合投資，

以實(shí)現(xiàn)委托財(cái)產(chǎn)收益最優(yōu)化的行為。

2.證券公司姿產(chǎn)管理產(chǎn)品有哪些分類？

2.1集合資產(chǎn)管理計(jì)劃

為多個(gè)客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，將客戶資產(chǎn)交由取得基

金托管業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)托管，通過專門賬戶為客戶

提供資產(chǎn)管理服務(wù)。

限定集合資管計(jì)劃非限定集合資

(1)主要用于投資國債、國家重點(diǎn)建管計(jì)劃

設(shè)債券、債券型證券投資基金、在證券合同約定

父易所上市的企業(yè)債券、其他信用度高

且流動(dòng)性強(qiáng)的固定收益類金融產(chǎn)品。

(2)業(yè)績(jī)優(yōu)良、成長(zhǎng)性高、流動(dòng)性強(qiáng)

的股票等權(quán)益類證券以及股票型證券投

投資資基金的資產(chǎn)

范圍

(1)不得違規(guī)將集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)用于資金拆

借、貸款、抵押融資或者對(duì)外擔(dān)保等用途；

(2)不得將集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)用于口」能承擔(dān)無限

投資責(zé)任的投資；

限制(3)單只集合計(jì)劃參與證券回購融入資金余額不得超

過該計(jì)劃資產(chǎn)凈值的40%

(4)未經(jīng)許可不得投資票據(jù)等規(guī)定投資范圍以外的投

資品種；

(5)不得以委托定向資產(chǎn)管理或設(shè)立單一資產(chǎn)信托等

方式變相擴(kuò)大集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資范圍；

(6)不得通過廣播、電視、報(bào)刊、互聯(lián)網(wǎng)及其他公共

媒體推廣資產(chǎn)管理計(jì)劃；

(7)證券公司不得以直投子公司以外的其他形式開展

直接投資業(yè)務(wù)

投資額投資于股票等權(quán)益類證券以及股票型證券投資基金的資

度限制產(chǎn)，不得超過該計(jì)劃資產(chǎn)凈值20%,并應(yīng)當(dāng)遵循分散投

資風(fēng)險(xiǎn)的原則。

投資證(1)單個(gè)集合計(jì)劃持有一家公司發(fā)行的證券，不得超

券限制過集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的10%;集合計(jì)劃投資于指數(shù)基金

的除外。

(2)證券公司將其管理的集合計(jì)劃資產(chǎn)投資于一家公

司發(fā)行的證券，不得超過該證券發(fā)行總量的10%。

自有資(1)以自有資金參與單個(gè)集合計(jì)劃的份額，不得超過

分1—

土經(jīng)與該計(jì)劃總份額的20%,持有期不得低于6個(gè)月

限制(2)在該集合資產(chǎn)管理計(jì)劃存續(xù)期間，證券公司不得收

回所投入的資金。

2.2專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃

針對(duì)多個(gè)或單個(gè)客戶的特殊要求和基礎(chǔ)資產(chǎn)的具體情況，設(shè)

定特定投資目標(biāo)，通過專門賬戶為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)。

主要是企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是進(jìn)行其他業(yè)務(wù)類型的一個(gè)通

道和平臺(tái)，如高速公路、水利發(fā)電、租賃資產(chǎn)等創(chuàng)新型產(chǎn)

品。

2.3定向資產(chǎn)管理計(jì)劃

為單一客戶辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，通過專門賬戶為客戶提

供資產(chǎn)管理服務(wù)。

具體投資范圍由證券公司和客戶通過合同約定：股票、債

券、基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃、央行票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、融資

融券等。

投資限制：

(1)不得將委托資產(chǎn)用于資金拆借、貸款、抵押融資或者對(duì)

外擔(dān)保等用途；

(2)不得將委托資產(chǎn)用于可能承擔(dān)無限責(zé)任的投資；

(3)銀證合作不得開展資金池業(yè)務(wù)或?qū)⑽匈Y金投資于高污

染、高能耗等國家禁止投資的行業(yè)。

3.證券公司資管計(jì)劃案例

3.1集合資管計(jì)劃-以招商證券產(chǎn)品為例

3.1.1招商證券智融寶2號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃-傘形信托計(jì)劃

優(yōu)先級(jí)、現(xiàn)金管理類資產(chǎn)(銀行間市場(chǎng)金融產(chǎn)品，貨幣市場(chǎng)

基金)

本產(chǎn)品為分級(jí)結(jié)構(gòu)，最終投資范圍為傘形信托計(jì)劃的優(yōu)先

級(jí)，資金閑置期間配置現(xiàn)金管理類資產(chǎn)等其他金融產(chǎn)品，分

為優(yōu)先級(jí)份額及風(fēng)險(xiǎn)級(jí)份額，資產(chǎn)管理人(招商證券)以集

合計(jì)劃全部份額的10%比例的自有資金認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)級(jí)份額。初

始杠桿倍數(shù)為10倍，運(yùn)作期間的杠桿倍數(shù)不超過20%,如

風(fēng)險(xiǎn)級(jí)比例低于5%,資產(chǎn)管理人以自有資金追加份額到

5%,并承擔(dān)有限補(bǔ)償責(zé)任。同時(shí)對(duì)所投資的傘形集合信托計(jì)

劃約定了基本要求，如投資比例限制，杠桿比例等。

3.1.2招商智遠(yuǎn)新三板3號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃-投資范圍多元

化

主要投資范圍包括權(quán)益類資產(chǎn)（新三板股票、上市A股新股

配售、增發(fā)）、基金類資產(chǎn)（證券投資基金、集合資金信托

等）、固收類（銀行間市場(chǎng)、證券市場(chǎng)交易品種）、金融衍

生產(chǎn)品、債券回購等。封閉運(yùn)營(yíng)，無分級(jí)設(shè)置。

產(chǎn)

品

招商智遠(yuǎn)新三板3號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃

全

稱

1、投資范圍

投本集合計(jì)劃主要投資于在全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱

資〃新三板〃）掛牌交易的證券、國內(nèi)依法發(fā)行的A股股票、新

范股配售與增發(fā)、證券投資基金、證券投資集合資金信托、基

圍金管理公司特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金管理公司子公

司特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃、金融衍生工具、國債、金融

債、央行票據(jù)、企業(yè)債、公司債、短期融資券、資產(chǎn)支持證

券、可轉(zhuǎn)債、債券逆回購、銀行存款、其他現(xiàn)金類資產(chǎn)，及

中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他投資品種，

2、資產(chǎn)配置比例

（1）權(quán)益類資產(chǎn)：占集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的0-100%,權(quán)益

類資產(chǎn)包括新三板掛牌股票、A股股票（含新股配售與增

發(fā)）等。

（2）基金類資產(chǎn)：占集合計(jì)劃資產(chǎn)總值的0%-100%,基金

類資產(chǎn)包括證券投資基金、證券投資集合資金信托、基金管

理公司特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金管理公司子公司特

定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃及法律法規(guī)允許的其他基金類資產(chǎn)

等。

（3）固定收益類資產(chǎn)：占集合計(jì)劃資產(chǎn)總值的0%-100%,

固定收益類資產(chǎn)包括政府債券（國債、央行票據(jù)、政策性金

融債）、金融債、企業(yè)債、公司債、中小企業(yè)私募債、債券

逆回購、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、可轉(zhuǎn)換債

券（含申購）、可分離交易可轉(zhuǎn)債（含申購）、債券型基金

等。

（4）現(xiàn)金類資產(chǎn)：占集合計(jì)劃資產(chǎn)總值的0-100%，現(xiàn)金

類資產(chǎn)包括現(xiàn)金、存款、通知存款、大額存單、到期日在一

年以內(nèi)（含一年）的政府債券、期限在7天以內(nèi)（含7天）

債券逆回購、貨幣市場(chǎng)基金以及中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他現(xiàn)金

管理類工具。

（5）金融衍生工具：金融衍生工具的投資須依從相關(guān)法律

法規(guī)的規(guī)定。金融衍生工具包括股指期貨、個(gè)股期權(quán)、ETF

期權(quán)、股指期權(quán)等。本集合計(jì)劃投資的金融衍生工具以套期

保值和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目的。

(6)債券正回購：占集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的0-40%。

委托人同意并授權(quán)管理人可以將集合計(jì)劃的資產(chǎn)投資于管理

人及與管理人有關(guān)聯(lián)方關(guān)系的公司發(fā)行的證券，以上關(guān)聯(lián)方

發(fā)行證券包括管理人母公司招商證券股份有限公司(同時(shí)也

為本集合計(jì)劃的投資顧問)提供主辦推薦、持續(xù)輔導(dǎo)等服務(wù)

的公司所發(fā)行的新三板股票及轉(zhuǎn)板后在主板上市的A股股

藥

如因一級(jí)市場(chǎng)申購發(fā)生投資比例超標(biāo)，應(yīng)自申購證券可交易

之日起10個(gè)交易日內(nèi)將投資比例降至許可范圍內(nèi)；如因證

券市場(chǎng)波動(dòng)、證券發(fā)行人合并、資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模變動(dòng)等證

券公司之外的因素，造成集合計(jì)劃投資比例超標(biāo)，管理人應(yīng)

在超標(biāo)發(fā)生之日起在具備交易條件的10個(gè)交易日內(nèi)將投資

比例降至許可范圍內(nèi)。

法律法規(guī)或中國證監(jiān)會(huì)允許集合計(jì)劃投資其他品種的，資產(chǎn)

管理人在履行合同變更程序后，可以將其納入本計(jì)劃的投資

范圍。

3.1.3招商智遠(yuǎn)海能達(dá)1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃-海能達(dá)股票及

貨幣市場(chǎng)工具

本資管計(jì)劃的投資目標(biāo)為海能達(dá)股票，為本金流動(dòng)性及安全

性考慮增加貨幣市場(chǎng)工具作為投資標(biāo)的。

本資管計(jì)劃進(jìn)行了分級(jí)設(shè)置，有優(yōu)先級(jí)A類份額，中間級(jí)B

類份額，次級(jí)C類份額，且計(jì)劃成立時(shí)的配比比例不高于

1:2:1。計(jì)劃持有的股票將根據(jù)上市公司股票的相關(guān)管理制度

設(shè)置有12個(gè)月的鎖定期。計(jì)劃成立后封閉運(yùn)作，設(shè)立臨時(shí)開

放期，各類份額退出均需另兩類份額持有人同意。在本集合

計(jì)劃終止或清算時(shí)，在扣除應(yīng)在集合計(jì)劃列支的相關(guān)費(fèi)用

后，各類份額資產(chǎn)及收益的分配規(guī)則和順序如下：

(1)若滿足合同約定的條件，則退回差額補(bǔ)足承諾人追加的

資金；若不符合，則直接進(jìn)入下一分配順序；

(2)優(yōu)先級(jí)A份額的本金及預(yù)期收益；

(3)中間級(jí)B份額本金及預(yù)期收益；

(4)剩余資產(chǎn)再支付給次級(jí)C份額。同時(shí)設(shè)置差額補(bǔ)足承諾

人(海能達(dá)控股股東)，對(duì)優(yōu)先級(jí)A的本金及預(yù)期收益以及

次級(jí)的本金承諾差額補(bǔ)足。

3.2專項(xiàng)姿管計(jì)劃

專項(xiàng)管理計(jì)劃作為資產(chǎn)證券化的特殊載體，針對(duì)資產(chǎn)證券化

的相關(guān)內(nèi)容請(qǐng)見

3.3定向資管計(jì)劃?中航證券?偉星房產(chǎn)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃費(fèi)金

信托計(jì)劃

3.3.1定向資產(chǎn)管理計(jì)劃+單一信托計(jì)劃

3.3.2定向資產(chǎn)管理計(jì)劃投資范圍：由證券公司與客戶通過合

同約定，不得違反法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會(huì)的禁止性規(guī)

定(投資范圍最寬泛)。

投資限制：

(1)不得將委托資產(chǎn)用于資金拆借、貸款、抵押融資或者對(duì)

外擔(dān)保等用途；

(2)不得將委托資產(chǎn)用于可能承擔(dān)無限責(zé)任的投資；

(3)銀證合作不得開展資金池業(yè)務(wù)或?qū)⑽匈Y金投資于高污

染、高能耗等國家禁止投資的行業(yè)。

3.3.3解決方案：信托計(jì)劃進(jìn)行委貸：證券公司、基金子公司

的資管計(jì)劃以及私募基金仍然可以通過嵌套一層信托計(jì)劃，

認(rèn)購單一信托計(jì)劃并發(fā)放信托貸款的方式將募集的資金向融

資方發(fā)放。

三、基金公司

L基金公司業(yè)務(wù)種類

圖片來自網(wǎng)絡(luò)

2.基金專戶及其子公司專項(xiàng)資管計(jì)劃

2.1投資范圍-全能通道

根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理

規(guī)定》，基金子公司可從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

2.2投資限制

序號(hào)限制事項(xiàng)法規(guī)依據(jù)

《證券投資基金管理公司子公司管理暫

1子公司不得向母行規(guī)定》第_十六條：〃子公司不得直接

公司或其兄弟公或者間接持有基金管理公司、受同一基

司投資金管理公司控股的其他子公司的股權(quán)，

或者以其他方式向基金管理公司、受同

一基金管理公司控股的其他子公司投

資。〃

《證券投資基金管理公司子公司管理暫

2母子公司、兄弟行規(guī)定》第十二條：〃基金管理公司與其

公司之間關(guān)聯(lián)交子公司、受同一基金管理公司控制的子

易限制公司之間不得進(jìn)行損害基金份額持有人

利益或者顯失公平的關(guān)聯(lián)父易，經(jīng)宮行

為不得存在利益沖突。〃

3母公司專戶不得見上圖

投資于未通過證

券交易所轉(zhuǎn)讓的

股權(quán)、債權(quán)及其

他財(cái)產(chǎn)權(quán)利

基金子公司資管商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見

4計(jì)劃不得發(fā)放貸稿）》，要求商業(yè)銀行不得接受以'籌集的

款，也不得借道他人資金〃對(duì)外發(fā)放委托貸款。

銀行進(jìn)行委貸，

但仍可借道信托

計(jì)劃進(jìn)行委貸。

2.3定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分類一一基金公司或者其子公司的專

戶理財(cái)

類比項(xiàng)一對(duì)一專戶理財(cái)一對(duì)多專戶理財(cái)

募集人12—200

數(shù)

單筆委不低于3000萬不低于100萬

托

委托規(guī)合同期內(nèi)可以追加和提每季度至多開放一次計(jì)劃份額

模變動(dòng)現(xiàn)的參與和退出

基金子公司資管業(yè)務(wù)也可分為〃一對(duì)一業(yè)務(wù)〃和〃一對(duì)多業(yè)

務(wù)〃，類似于信托計(jì)劃中的〃單一資金信托計(jì)劃〃和〃集合

資金信托計(jì)劃〃，而個(gè)人投資者一般接觸到的是〃一對(duì)多業(yè)

務(wù)〃。

3.案例：中信華夏蘇寧云創(chuàng)資產(chǎn)管理專項(xiàng)計(jì)劃-來自網(wǎng)絡(luò)

這款產(chǎn)品計(jì)劃募資規(guī)模達(dá)44億元。其設(shè)立的獨(dú)特之處在于，

以蘇寧11家門店為基礎(chǔ)，但又并非直接持有蘇寧云商的門店

物業(yè)等資產(chǎn)，而是通過私募基金持有這些物業(yè)后，把私募資

金的份額作為基礎(chǔ)資產(chǎn)來設(shè)立資產(chǎn)支持證券。

3.1基礎(chǔ)資產(chǎn)的〃轉(zhuǎn)化〃路徑

中信證券聯(lián)合蘇寧云商創(chuàng)設(shè)的這項(xiàng)計(jì)劃的規(guī)模接近44億元，

其中A類證券規(guī)模約為20.85億元，期限為18年，每3年

開放申購/回售。類證券規(guī)模約為23.1億元，期限為3+1

年。A類的預(yù)期收益率約為7.0%-8.5%,B類的是固定+浮

動(dòng)收益,固定部分約為

8.0%-9.5%o

本款REITs產(chǎn)品的載體是由華夏資本管理有限公司（簡(jiǎn)稱

〃華夏資本〃）設(shè)立的中信蘇寧資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持

證券。華夏資本角色是計(jì)劃管理人，設(shè)立并管理該專項(xiàng)計(jì)

劃。投資者通過華夏資本認(rèn)購后，成為專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證

券持有人。

該專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)并非直接是蘇寧旗下11家門店等資

產(chǎn)，而是經(jīng)過一系列復(fù)雜的設(shè)置，通過私募基金的收益權(quán)等

間接的方式進(jìn)入基礎(chǔ)資產(chǎn)池。

此11間門店分別為其旗下的北京通州世紀(jì)聯(lián)華店、北京劉家

窯店、常州南大街店、武漢唐家墩店、重慶觀音橋步行街

店、重慶解放碑店、昆明小花園店、成都春熙路店、成都萬

年場(chǎng)店、成都西大街店和西安金花路店等自有門店，目前已

分別設(shè)立了11家項(xiàng)目公司來持有。中信證券的子公司中信金

石基金管理有限公司（下稱〃中信金石〃）又設(shè)立了專門的

中信蘇寧私募投資基金。

私募投資基金成立后，中信金石以私募投資基金的名義來收

購蘇寧云商持有的這11個(gè)項(xiàng)目公司的100%股權(quán)，同時(shí)給項(xiàng)

目發(fā)放委托貸款（包括優(yōu)先債和次級(jí)債），且將持有的優(yōu)先

債前18年的利息收益權(quán)通過實(shí)物分配方式轉(zhuǎn)讓至蘇寧云商。

這就意味著通過債券和股權(quán)方式，私募基金獲得這11家門店

的控制權(quán)。同時(shí)，蘇寧再通過認(rèn)購私募投資基金全部份額的

方式來實(shí)現(xiàn)對(duì)這11家門店的間接控制，相當(dāng)于蘇寧云商〃自

賣自買〃。

設(shè)計(jì)這樣的交易結(jié)構(gòu)，主要目的是將資產(chǎn)支持證券，也就是

專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)從物業(yè)等固定資產(chǎn)變?yōu)榛鸱蓊~。

通過這樣的結(jié)構(gòu)，計(jì)劃管理人華夏資本代表資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)

劃享有或代表資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃通過私募投資基金享有基礎(chǔ)

資產(chǎn)的所有權(quán)，原始權(quán)益人對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)不再享有任何權(quán)利，

資產(chǎn)即與蘇寧云商的固有財(cái)產(chǎn)相分離。

3.2私募基金和專項(xiàng)計(jì)劃的對(duì)接

華夏資本根據(jù)專項(xiàng)計(jì)劃文件的約定，以自己的名義，代表專

項(xiàng)計(jì)劃的利益，與蘇寧云商簽訂債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，受讓

蘇寧云商所擁有的債權(quán)收益權(quán)以及私募投資基金份額。至

此，專項(xiàng)計(jì)劃便可間接以私募投資基金所持目標(biāo)資產(chǎn)的權(quán)益

發(fā)售資產(chǎn)支持證券。

專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)收益構(gòu)成包括基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的凈租金收入、蘇

寧集團(tuán)的優(yōu)先收購權(quán)權(quán)利對(duì)價(jià)、蘇寧云商的流動(dòng)性支持款、

基礎(chǔ)資產(chǎn)收入在專項(xiàng)計(jì)劃賬戶中的再投資收益及計(jì)劃管理人

對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行投資所產(chǎn)生的收益等。

對(duì)于B類的資產(chǎn)支持證券，蘇寧云商的股東蘇寧電器還擁有

〃優(yōu)先收購權(quán)〃。這個(gè)優(yōu)先收購權(quán)，名為權(quán)利，實(shí)為約束或

兜底。

4.平安大華專戶理財(cái)案例

4.1匯通寶贏10號(hào)

4.2匯通安富專享1期

四.信托公司

1.業(yè)務(wù)種類

信托業(yè)可以經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)項(xiàng)目依《信托投資公司管理辦法》法

可分為如下：

(1)受托經(jīng)營(yíng)資金信托業(yè)務(wù)。即委托人將自己合法擁有的資

金，委托信托投資公司按照約定的條件和目的，進(jìn)行管理、

運(yùn)用和處分。

(2)受托經(jīng)營(yíng)動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)及其他財(cái)產(chǎn)的信托業(yè)務(wù)。即委托

人將自己的動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)等財(cái)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)，委

托信托投資公司按照約定的條件和目的，進(jìn)行管理、運(yùn)用和

處分。

(3)受托經(jīng)營(yíng)法律、行政法規(guī)允許從事的投資基金業(yè)務(wù)，作

為投資基金或者基金管理公司發(fā)起人從事投資基金業(yè)務(wù)。

(4)經(jīng)營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)的重組、購并及項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)

務(wù)顧問等中介業(yè)務(wù)。

(5)受托經(jīng)營(yíng)國務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)的國債、政策性銀行債

權(quán)、企業(yè)債券等債券的承銷業(yè)務(wù)。

(6)代理財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用與處分。

(7)代保管業(yè)務(wù)。

(8)信用見證、資信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢業(yè)務(wù)。

(9)以固有財(cái)產(chǎn)為他人提供擔(dān)保。

(10)中國人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。

2,投資范圍與投資限制

投資(1)投資范圍廣，如券商資管產(chǎn)品、基金資管產(chǎn)品和信

范圍托產(chǎn)品本身

(2)債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)及其他可行方式運(yùn)用信托資金

(2)管理方式：投資、出售、存放向業(yè)、買入返售、租

賃、貸款等

(1)不得以賣出回購方式管理運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)；

(2)銀行合作產(chǎn)品的限制(見上文)

(3)不得向房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)放流動(dòng)資金貸款、土地儲(chǔ)備貸

投資以守/

限制(4)不得向他人提供擔(dān)保；

(5)向他人提供貸款不得超過其管理的所有信托計(jì)劃實(shí)

收余額的30%;

(6)不得將信托資金直接或間接運(yùn)用于信托公司的股東

及其關(guān)聯(lián)人，但信托資金全部來源于股東或其關(guān)聯(lián)人的除

外；

(7)不得以固有財(cái)產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行交易；

(8)不得將不同信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行相互交易；

(9)不得將同一公司管理的不同信托計(jì)劃投資于同一項(xiàng)

目；

(10)集合信托受益權(quán)進(jìn)行拆分轉(zhuǎn)讓的，受讓人不得為自

然人；機(jī)構(gòu)所持有的信托受益權(quán)，不得向自然人轉(zhuǎn)讓或拆

分轉(zhuǎn)讓。

3.信托分類

3.1資金端分類：?jiǎn)我恍磐小⒓闲磐小?/p>

3.2項(xiàng)目端分類

3.2.1債權(quán)型-信托貸款

3.2.2股權(quán)型-真實(shí)股權(quán)型、名股實(shí)債

3.2.3收益權(quán)型-普通受益權(quán)、結(jié)構(gòu)化受益權(quán)

3.3結(jié)構(gòu)化信托及信托收益權(quán)的拆分轉(zhuǎn)讓

3.3.1《關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問題的通

知》（銀監(jiān)通[2010]2號(hào)）〃結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)是指信托公司根

據(jù)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)信托受益權(quán)進(jìn)行分層配置，按照

分層配置中的優(yōu)先與劣后安排進(jìn)行收益分配，使具有不同風(fēng)

險(xiǎn)承擔(dān)能力和意愿的投資者通過投資不同層級(jí)的受益權(quán)來獲

取不同的收益并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的集合資金信托業(yè)務(wù)。〃

3.3.2集合信托受益權(quán)進(jìn)行拆分轉(zhuǎn)讓的，受讓人不得為自然

人；機(jī)構(gòu)所持有的信托受益權(quán)，不得向自然人轉(zhuǎn)讓或拆分轉(zhuǎn)

讓。

限制目的：防止信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給合格投資者以外的人

3.4信托計(jì)劃產(chǎn)品案例-以中信信托產(chǎn)品為例

3.4.1中信信托-中信融匯4號(hào)山西恒大華府貸款集合資金信

托計(jì)劃-債權(quán)型信托貸款

信托項(xiàng)目產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

本信托計(jì)劃信托受益權(quán)不分層級(jí)，分為A類、B類和C類

（或有），各類可分期募集，總額不超過50,000萬元，期限

為18個(gè)月。本次發(fā)行優(yōu)先級(jí)A類信托受益權(quán)，募集金額約為

30,000萬元，期限為12個(gè)月。

信托收益分配方式

優(yōu)先級(jí)某類某期信托受益權(quán)的核算日為該類該期優(yōu)先級(jí)信托

受益權(quán)的預(yù)計(jì)終止日。自核算日起10個(gè)工作日內(nèi)的任意一日

為信托利益分配日。

資金運(yùn)用方式

優(yōu)先級(jí)信托受益權(quán)認(rèn)購資金交付給臨汾市紫旌房地產(chǎn)開發(fā)有

限公司后，將用于開發(fā)建設(shè)臨汾恒大華府項(xiàng)目。

信托方案

委托人將其合法擁有的資金委托給受托人，設(shè)立資金信托計(jì)

劃，受托人通過信托貸款的方式向臨汾市資金房地產(chǎn)開發(fā)有

限公司發(fā)放貸款，貸款金額不超過50,000萬元，貸款資金用

于支付臨汾恒大華府項(xiàng)目工程款。

保障措施

L恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司為本信托貸款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)

保。2.恒大地產(chǎn)(03333.HK)為本信托貸款提供連帶責(zé)任保

證擔(dān)保。3.臨汾恒大華府的50%銷售回款納入監(jiān)管賬戶；4.

太原俊恒公司為本信托貸款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保；5.太原名

都房地產(chǎn)開發(fā)公司100%股權(quán)為本信托貸款提供質(zhì)押擔(dān)保。

信息披露

在本信托計(jì)劃期限內(nèi)，受托人按季制作《信托事務(wù)管理報(bào)

告》，并于信托計(jì)劃成立日起每季度結(jié)束后10個(gè)工作日內(nèi)通

過中信金融網(wǎng)進(jìn)行信息披露。

3.4.2中信?佳源分拆上市重組集合資金信托計(jì)劃（C3期）-

債權(quán)型信托貸款

信托項(xiàng)目產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：

本信托計(jì)劃已于2015年7月28日成立，信托受益權(quán)不分層

級(jí)，分A、B、C、D四類，可分期募集，募集金額不超過

300,000萬元。其中A類信托受益權(quán)已于2015年7月28

日募集完成，募集信托本金為人民幣80,000萬元，以現(xiàn)金形

式認(rèn)購；B類信托受益權(quán)已于2015年7月29日募集完成，

信托本金為人民幣50,000萬元,以現(xiàn)金形式認(rèn)購；C1期信

托受益權(quán)已于2015年7月30日募集完成，信托本金為人民

幣20,300萬元,以現(xiàn)金形式認(rèn)購。C2期信托受益權(quán)已于

2015年8月10日募集完成，信托本金為人民幣39,820萬

元，以現(xiàn)金形式認(rèn)購。本次募集C3期信托受益權(quán)。

信托期限：預(yù)計(jì)不超過26個(gè)月，其中C類各期信托受益權(quán)預(yù)

計(jì)于2017年7月30日同時(shí)終止。

信托利益分配：

1.C3期信托受益權(quán)的信托利益核算日為信托項(xiàng)目成立之日起

每自然年度的12月5日、C類信托受益權(quán)終止日。信托計(jì)劃

存續(xù)期間，如因還款人提前清償部分信托本金及對(duì)應(yīng)的利

息，受托人有權(quán)將提前還款日作為臨時(shí)信托利益核算日，向

各受益人提前分配該部分信托本金及相應(yīng)收益。

2.各核算日后10個(gè)工作日內(nèi)任一天，在支付應(yīng)付信托費(fèi)用

后，向信托受益人分配相應(yīng)信托利益。

信托項(xiàng)目方案：

本信托計(jì)劃是委托人基于對(duì)受托人的信任，將自己合法擁有

的資金委托給受托人，由受托人按委托人的意愿，以自己的

名義，為受益人的利益，將信托資金加以集合運(yùn)用。本信托

計(jì)劃所募集資金用于向南京新浩寧房地產(chǎn)開發(fā)有限公司發(fā)放

信托貸款，貸款資金將專項(xiàng)用于：

L浙江佳源房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（全國房地產(chǎn)五十強(qiáng)企業(yè)，

最新一期排名為44位）江蘇片區(qū)項(xiàng)目公司上市前重組，支付

交易對(duì)價(jià)及清理往來款；

2、因上市及獲取抵押物需要，進(jìn)行債務(wù)重組；

3、項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)。

保障措施:

1、南京紫金華府項(xiàng)目在建工程及國有土地使用權(quán)、泰興威尼

斯項(xiàng)目現(xiàn)房及國有土地使用權(quán)、泰興新天地項(xiàng)目國有土地使

用權(quán)提供抵押擔(dān)保，本息抵押率不超過50%;

2、浙江佳源房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（全國房地產(chǎn)五十強(qiáng)企

業(yè)）、實(shí)際控制人沈玉興夫婦及擬上市境內(nèi)重組主體提供連

帶責(zé)任保證擔(dān)保；

信息披露：

在本信托項(xiàng)目期限內(nèi)，受托人按季制作《信托事務(wù)管理報(bào)

告》，并于信托項(xiàng)目成立日起每滿三個(gè)月之日的15個(gè)工作日

內(nèi)通過中信信托官網(wǎng)進(jìn)行信息披露。

3.4.3中信信托一石家莊中嘉信股權(quán)投資集合信托計(jì)劃-真實(shí)

股權(quán)型

信托計(jì)劃產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：

本信托計(jì)劃總規(guī)模為45,550萬元，采用分層結(jié)構(gòu)，其中募集

優(yōu)先級(jí)資金30,000萬元，中間級(jí)資金5,000萬元，次級(jí)以股

權(quán)認(rèn)購，價(jià)值10,550萬元；信托期限24個(gè)月，滿12個(gè)月

后可提前終止；信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)受益權(quán)公開募集，預(yù)期收益

率為固定+浮動(dòng)，其中：固定部分，認(rèn)購金額300萬元（不

含）以下10.5%/年,300萬元（含）~600萬元（不含）

U%/年，600萬元（含）以上11.5%/年，浮動(dòng)部分根據(jù)項(xiàng)

目住宅售價(jià)不同，為0.5%/年（以上已含認(rèn)購費(fèi)）。

信托期限：信托期限24個(gè)月,滿12個(gè)月后可提前終止。

資金運(yùn)用方式：

本信托計(jì)劃募集資金全部投資于石家莊中嘉信房地產(chǎn)開發(fā)有

限公司股權(quán)，用于開發(fā)建設(shè)石家莊市"御瓏灣〃項(xiàng)目。

信托計(jì)劃方案簡(jiǎn)介：

本信托計(jì)劃募集資金35,000萬元人民幣以增資的方式對(duì)河北

省石家莊市中嘉信房地產(chǎn)開發(fā)公司進(jìn)行股權(quán)投資，中嘉信是

河北天陽泰富集團(tuán)旗下經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)開發(fā)的子公司，增資款將

用于其御瓏灣項(xiàng)目的補(bǔ)繳土地出讓金及住宅項(xiàng)目的開發(fā)建

設(shè)。增資后，中信信托持有中嘉信90%股權(quán)，達(dá)到絕對(duì)控

股。該項(xiàng)目屬于石家莊市為鼓勵(lì)市內(nèi)污染企業(yè)外遷，而實(shí)施

的〃退二進(jìn)三〃政策支持的舊城改造項(xiàng)目。根據(jù)石家莊市政

府部門批復(fù)的規(guī)劃要點(diǎn)，未來該地塊將用于住宅、寫字樓、

保障房等商業(yè)開發(fā)，預(yù)計(jì)總建筑面積44萬m2。信托計(jì)劃將

通過分紅以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)退出。

保障措施：

L土地使用權(quán)抵押及公司股權(quán)質(zhì)押，跟據(jù)戴德梁行的評(píng)估，上

述抵押物價(jià)值合計(jì)約97,400萬元,初始抵押率43%。

2.保證擔(dān)保：母公司天陽泰富集團(tuán)公司提供信托本金及收益保

證、實(shí)際控制人提供個(gè)人連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

3.天陽泰富持有10%中嘉信股權(quán)。

信息披露：

在本信托計(jì)劃期限內(nèi)，受托人按季制作《信托事務(wù)管理報(bào)

告》，并于信托計(jì)劃成立日起每季度結(jié)束后10個(gè)工作日內(nèi)通

過中信金融網(wǎng)進(jìn)行信息披露。

3.4.4萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展基金I號(hào)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃-

名股實(shí)債

預(yù)期年化收益：6.30%發(fā)行機(jī)構(gòu)：中信信托

信托分類：股權(quán)類

收益說明：認(rèn)購金額在300萬元（不含）以下的信托受益權(quán)

年預(yù)期固定收益率為6.3%;

認(rèn)購金額在300萬元（含）以上的信托受益權(quán)年預(yù)期固定收

益率為7.0%

投資說明：收購大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司持有的長(zhǎng)沙

開福萬達(dá)廣場(chǎng)投資有限公司49%股權(quán)，大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股

份有限公司承諾回購，并將長(zhǎng)沙開福萬達(dá)廣場(chǎng)投資有限公司

51%股權(quán)質(zhì)押給我司作為對(duì)其回購及支付義務(wù)的擔(dān)保，大連

萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司同時(shí)提供連帶責(zé)任保證

風(fēng)控措施：大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司承諾回購，并將

長(zhǎng)沙開福萬達(dá)廣場(chǎng)投資有限公司51%股權(quán)質(zhì)押給我司作為對(duì)

其回購及支付義務(wù)的擔(dān)保，大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司同時(shí)

提供連帶責(zé)任保證

3.4.5中信?桃花源居特定資產(chǎn)收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃-

收益權(quán)型普通受益權(quán)

信托計(jì)劃產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：

中信?桃花源居特定資產(chǎn)收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃，發(fā)行

規(guī)模2億元。信托期限2年，自信托計(jì)劃成立之日起至第18

個(gè)月末，預(yù)期收益率10.5%/年-13.0%/年，信托計(jì)劃成立滿

18個(gè)月后，預(yù)期收益率13.0%/年-15.5%/年，信托收益每6

個(gè)月分配一次。

資金運(yùn)用方式：信托計(jì)劃資金由受托人集合運(yùn)用，以自己的

名義與云南桃園屋業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱〃桃園屋

業(yè)〃）簽訂《桃花源居項(xiàng)目特定資產(chǎn)收益權(quán)投資協(xié)議》（以

下簡(jiǎn)稱《投資協(xié)議》）及相應(yīng)擔(dān)保文件，以信托計(jì)劃募集的

資金投資于桃園屋業(yè)擁有的桃花源居項(xiàng)目特定資產(chǎn)收益權(quán)。

信托計(jì)劃方案簡(jiǎn)介：桃花源居項(xiàng)目位于云南省昆明市主城區(qū)

之一的西山區(qū)馬街上村花果山，屬城市中心區(qū)的低密度住宅

項(xiàng)目，占地面積88,786平方米，容積率低于1.1,主要由花

園洋房、疊層別墅以及聯(lián)排別墅構(gòu)成。項(xiàng)目比鄰昆明寶珠生

態(tài)公園，部分住宅能夠俯瞰滇池。本信托計(jì)劃的主要還款來

源為特定資產(chǎn)在信托期限內(nèi)預(yù)計(jì)可產(chǎn)生的銷售收入。

保障措施:

1.土地抵押：桃園屋業(yè)已將桃花源居項(xiàng)目用地抵押至中信信

托，該土地經(jīng)北京中企華房地產(chǎn)估價(jià)有限公司評(píng)估價(jià)值為

5.08億元，投資本金抵押率低于40%;

2.股權(quán)質(zhì)押：桃園屋業(yè)股東陳桂林、殷勇、王麗萍將桃園屋業(yè)

100%股權(quán)質(zhì)押至中信信托；

3.全體股東連帶責(zé)任保證：桃園屋業(yè)全體股東提供個(gè)人連帶責(zé)

任保證；

4.中信信托向桃園屋業(yè)派駐董事，參與日常運(yùn)營(yíng)管理。

信息披露：

在本信托計(jì)劃期限內(nèi)，受托人按季制作《信托事務(wù)管理報(bào)

告》，并于信托計(jì)劃成立日起每季度結(jié)束后10個(gè)工作日內(nèi)通

過中信金融網(wǎng)進(jìn)行信息披露。

五.投資人保護(hù)?合格投資者、產(chǎn)品銷售規(guī)則與穿透規(guī)則

通過上述幾部分的討論，我們基本瀏覽了券商、基金、信

托、銀行這些金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融產(chǎn)品所需要遵守的監(jiān)管規(guī)

則、操作模式、投資范圍、投資限制及相關(guān)實(shí)際案例。在上

述基礎(chǔ)上，我們最后需要了解一下合格投資者規(guī)則、產(chǎn)品銷

售規(guī)則及穿透原則。

1.合格投資者

1.1合格投資者

綜合目前的監(jiān)管法律法規(guī)，針對(duì)各類金融產(chǎn)品未有統(tǒng)一的監(jiān)

管要求。在不同產(chǎn)品的監(jiān)管法則中，對(duì)投資者的資質(zhì)要求一

般圍繞兩個(gè)方面進(jìn)行規(guī)定：一是風(fēng)險(xiǎn)承受能力，一是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)

別能力。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力方面主要是考察投資者的資產(chǎn)狀

況，包括可投資資產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)收入情況；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力主要是

考慮投資能力，包括投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。

1.2不同產(chǎn)品對(duì)合格投資者的規(guī)定-來源網(wǎng)絡(luò)

資產(chǎn)產(chǎn)品類別合格投資者標(biāo)準(zhǔn)法律依據(jù)

集合資金投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不《信托公司集

信托低十100萬人民幣的自然人、法合資金信托計(jì)

人或者依法成立的其他組織；劃管理辦法》

個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)在其認(rèn)第八殺

購時(shí)超過100萬兀人民幣，且能

提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明的自然人；

個(gè)人收入在最近三年內(nèi)每年收入

超過20萬元人民幣或者夫妻雙方

合計(jì)收入在最近三年內(nèi)每年超過

30萬元人民幣且能提供相關(guān)收入

證明的自然人。

單一資產(chǎn)信托普通類單一資金信托對(duì)合格投資

者沒有法規(guī)要求

受托境外理財(cái)集合資金信托單個(gè)委托人的資金《信托公司受

信托產(chǎn)品數(shù)額不低于100萬人民幣或按信托境外理財(cái)業(yè)

(QDII)托成立前一日中國外匯交易中心務(wù)管理暫行辦

公布相應(yīng)匯率中間牌價(jià)計(jì)算的等法》(27號(hào)

額外匯；文)

單一資金信托投資者單筆委托金信托公司受托

額不低于1000萬兀人民巾或等值境外理財(cái)業(yè)務(wù)

外幣(QDI1)適用

報(bào)告制內(nèi)部審

核口徑

集合資產(chǎn)管理個(gè)人或者家庭金融資產(chǎn)合計(jì)不低《證券公司客

計(jì)戈1」于100萬元人民幣；戶資產(chǎn)管理業(yè)

公司、企業(yè)等機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)不低于務(wù)管理辦法

1000萬元人民幣。（2013年修

依法設(shè)立并受監(jiān)管的各類集合投訂）》第二十

資產(chǎn)品視為單一合格投資者。六條

自然人不得用籌集的他人資金參《證券公司集

與集合計(jì)劃。法人或者依法成立合資產(chǎn)管理業(yè)

的其他組織用籌集的資金參與集務(wù)實(shí)施細(xì)則

合計(jì)劃的，應(yīng)當(dāng)向證券公司、代（2013修

理推廣機(jī)構(gòu)提供合法籌集資金的訂）》第二十

證明文件；未提供證明文件的，一條

證券公司、代理推廣機(jī)構(gòu)不得接

受其參與集合計(jì)劃。

定向資產(chǎn)管理證券公司辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)《證券公司客

計(jì)劃務(wù),接受單個(gè)客戶的資產(chǎn)凈值不戶資產(chǎn)管理業(yè)

得低于人民幣100萬兀；各證券務(wù)管理辦法

公司可在該最低限額基礎(chǔ)上,提（2013年修

高本公司客戶委托資產(chǎn)凈值的最訂）》第二十

低限額；一條

證券公司董事、監(jiān)事、從業(yè)人員《證券公司定

及其配偶不得作為本公司定向資向資產(chǎn)管理業(yè)

產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的客戶。務(wù)實(shí)施細(xì)則》

第九條

一對(duì)一基金專為單一客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)基金管理公司

戶務(wù)的，客戶委托的初始資產(chǎn)不得特定客戶資產(chǎn)

低于3000萬兀人民幣,中國證監(jiān)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)

會(huì)另有規(guī)定的除外辦法（2012修

訂）第十一條

對(duì)多基金專委托投資單個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃初始基金管理公司

戶金頷不低于100萬兀人民幣,且特定客戶資產(chǎn)

能夠識(shí)別、判斷和承擔(dān)相應(yīng)投資管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)的自然人、法人、依法成立辦法（2012修

的組織或中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他訂）第十二

特定客戶。條、第十三條

客戶委托的初始資產(chǎn)合計(jì)不得低

于3000萬兀人民幣，但不得超過

50億元人民幣；中國證監(jiān)會(huì)另有

規(guī)定的除外

基金子公司專《基金管理公

項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)司特定客戶資

劃