國際金融實務(wù) 第4版 課件匯 楊桂苓 模塊8-13 外匯調(diào)期與金融互換-國際信貸

模塊八外匯調(diào)期與金融互換學(xué)習(xí)目標(biāo)【知識目標(biāo)】通過本章學(xué)習(xí)，了解我國目前外匯調(diào)期與金融互換的狀況理解外匯調(diào)期與金融互換的含義懂得外匯調(diào)期與金融互換的運(yùn)用【技能目標(biāo)】能夠看懂外匯調(diào)期與金融互換的報價能夠進(jìn)行外匯調(diào)期和金融互換保值的操作【素質(zhì)目標(biāo)】從進(jìn)出口企業(yè)視角樹立運(yùn)用外匯掉期與金融互換規(guī)避外匯風(fēng)險的意識知曉我國外匯掉期與金融互換市場的發(fā)展情況引言王女士要用A貨幣進(jìn)行投資，而手中有B貨幣，同時，兩種貨幣都存在著匯率風(fēng)險。那么，如何在規(guī)避匯率風(fēng)險的前提下，將手中的B貨幣換為A貨幣進(jìn)行投資呢？甲公司和乙公司都需要在資本市場籌措一筆資金，在不同的籌資方式上兩家公司存在著相對優(yōu)勢。。。。如何向兩家公司提供一項降低籌資成本的方案呢？某銀行利用外匯掉期和金融互換使上述問題迎刃而解了。那么，何謂外匯掉期和金融互換？外匯掉期和金融互換有哪些種類？如何運(yùn)用和操作外匯掉期和金融互換？這是本模塊所闡述的主要內(nèi)容。PPT模板下載：/moban/行業(yè)PPT模板：/hangye/節(jié)日PPT模板：/jieri/PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/PPT圖表下載：/tubiao/優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/Word教程：/word/Excel教程：/excel/資料下載：/ziliao/PPT課件下載：/kejian/范文下載：/fanwen/試卷下載：/shiti/教案下載：/jiaoan/PPT論壇：

目錄外匯調(diào)期單元一金融互換.單元二

我國的調(diào)期和金融互換單元三

單元一外匯調(diào)期1外匯調(diào)期匯率23

4外匯調(diào)期的含義及其種類外匯調(diào)期的運(yùn)用外匯調(diào)期的操作（一）外匯掉期的含義

投資者同時進(jìn)行兩筆方向相反、交割期限不同、數(shù)額相等的外匯交易。

一、外匯調(diào)期含義及其種類（二）外匯調(diào)期種類1、一日調(diào)期（即期對即期）

兩筆數(shù)額相同、交割日相差1天、方向相反的外匯交易的調(diào)期。有兩種：

今日對明日調(diào)期，第一個交割日安排在成交的當(dāng)日，將反向交割安排在第二天的調(diào)期。

明日對后日調(diào)期，第一個交割日安排在成交的第二天，并將反向交割安排在第三天的調(diào)期。（二）外匯調(diào)期種類

2、即期對遠(yuǎn)期掉期

在買進(jìn)即期外匯的同時賣出同一筆遠(yuǎn)期外匯，或者在賣出即期外匯的同時買進(jìn)同一筆遠(yuǎn)期外匯。即期對一周、即期對數(shù)月。較常見的期匯交割期限安排為：1周、1個月、2個月3個月和6個月

（二）外匯調(diào)期種類

3、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期

在買進(jìn)交割期限較短的遠(yuǎn)期外匯的同時賣出同等數(shù)量的交割期限較長的同種遠(yuǎn)期外匯，或者在賣出交割期限較短的遠(yuǎn)期外匯的同時買進(jìn)同一筆交割期限較長的遠(yuǎn)期外匯。例：某銀行買進(jìn)1月期100萬美元同時賣出了3月期100萬美元調(diào)期報價在調(diào)期交易中,報價方所報出的調(diào)期匯率是以貨幣的基本點為報價基礎(chǔ)，也就是用點數(shù)報價。例：16/18

二、外匯調(diào)期匯率（一）改變外匯幣種用于改變外匯幣種或貨幣轉(zhuǎn)換，滿足客戶對不同貨幣資金的需求

例:某企業(yè)需要日元，但是銀行貸款給企業(yè)的是美元，這時企業(yè)可以做一年掉期交易：企業(yè)即期賣出美元,買入相應(yīng)日元；為了防范風(fēng)險，同時企業(yè)遠(yuǎn)期賣出日元，買入相應(yīng)美元。三、外匯調(diào)期的運(yùn)用（二）改變持有貨幣的期限

例:8-1

一家美國貿(mào)易公司在1月份預(yù)計4月1日將收到一筆歐元貨款，為防范匯率風(fēng)險，公司按遠(yuǎn)期匯率水平同銀行敘做了一筆3個月遠(yuǎn)期外匯買賣，買入美元賣出歐元，起息日為4月1日。但到了3月底，公司得知對方將推遲付款，在5月1日才能收到這筆貨款。

于是公司可以通過一筆1個月的掉期外匯買賣，將4月1日的頭寸轉(zhuǎn)換至5月1日。（三）利用調(diào)期交易鎖定成本（1）在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中鎖定成本（見例8-2）（2）在籌資中鎖定成本。（見例8-3）

（四）利用調(diào)期交易，投機(jī)獲利（見例8-4）

（一）辦理外匯掉期交易注意事項

銀行對交易方的要求與辦理即期和遠(yuǎn)期外匯買賣相同，需要有貿(mào)易或其他保值背景，并比照辦理遠(yuǎn)期外匯買賣的辦法交存一定數(shù)量的保證金。交易方要對已達(dá)成的遠(yuǎn)期交易進(jìn)行展期，必須在該遠(yuǎn)期交易起息日的第5個工作日前向原敘做遠(yuǎn)期交易的銀行機(jī)構(gòu)或部門提出申請；四、外匯調(diào)期的操作

交易方要對已達(dá)成的遠(yuǎn)期交易提前交割，須在提前交割的5個工作日前向原敘做遠(yuǎn)期交易的銀行機(jī)構(gòu)或部門提出申請，經(jīng)批準(zhǔn)后填寫新的《保值外匯買賣申請書》辦理外匯調(diào)期交易。

（二）辦理外匯掉期交易注意事項外匯掉期交易業(yè)務(wù)流程如圖8-2所示（以中國工商銀行為例）四、外匯調(diào)期的操作單元二金融互換1金融互換的操作程序23

4金融互換的含義及類別貨幣互換的含義及其運(yùn)用利率互換的含義及運(yùn)用（一）金融互換的含義

交易雙方按照預(yù)先約定的匯率、利率等條件，在一定期限內(nèi)，相互交換一組資金的合約，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。

金融互換是一項表外業(yè)務(wù)，不對資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生影響。一、金融互換含義及類別（二）金融互換的類別金融互換根據(jù)內(nèi)容的不同主要分為貨幣互換、利率互換和貨幣利率交叉互換。貨幣利率交叉互換是指交易雙方將兩種貨幣的資產(chǎn)或者債務(wù)按不同形式的利率進(jìn)行交換，兼具貨幣互換和利率互換的雙重特征。一方面，它涉及兩種貨幣的本金，因此需要按約定的匯率進(jìn)行本金的交換；另一方面，還需要進(jìn)行兩種貨幣間固定利率和浮動利率的交換，其交易過程較為復(fù)雜。（1）辦理利率或貨幣互換申請書（2）簽訂利率和貨幣互換協(xié)議書（3）由原貸款人提供互換交易項下的延續(xù)性擔(dān)保（4）到銀行詢價交易二、金融互換操作程序（一）貨幣互換含義雙方同意在一定期限內(nèi)，交換不同貨幣本金與利息的支付的協(xié)議。三、貨幣互換含義及其運(yùn)用例8-5美國的A公司和德國的B公司分別在德國和美國開設(shè)子公司，A公司的子公司需要籌措一筆歐元資金，而B公司的子公司則需要美元資金。作為外國公司，它們很難以優(yōu)惠的利率籌措到低成本的資金，但作為本國公司，它們的母公司在各自國內(nèi)往往能獲得較優(yōu)惠的利率水平。見表8-1。（二）貨幣互換的運(yùn)用貨幣互換與其他外匯買賣的不同之處在于：

1.貨幣互換交易必須具備兩個前提條件：存在兩個在期限和金額上利益相同，而對貨幣種類需要則相反的交易伙伴；交易雙方具有相對優(yōu)勢。（三）貨幣互換的特點2.貨幣互換交易更為靈活3.利用貨幣互換既可以規(guī)避匯率和利率風(fēng)險，也可以降低債務(wù)成本。4.利用貨幣互換拓寬了融資渠道。（三）貨幣互換的特點5.利用金融互換，籌資者可以在各自熟悉的市場上籌措資金，通過互換來達(dá)到各自的目的；6.在貨幣互換交易中，還存在一些特殊風(fēng)險。7.銀行承擔(dān)了相應(yīng)的匯率和利率風(fēng)險。（三）貨幣互換的特點（一）利率互換的含義

在對未來利率的預(yù)期基礎(chǔ)上，交易雙方以商定的日期和利率將同種貨幣的資產(chǎn)或者債務(wù)按不同形式的利率進(jìn)行交換。目的：規(guī)避利率風(fēng)險、降低負(fù)債成本、增加資產(chǎn)收益。不涉及本金的交換四、利率互換的含義及運(yùn)用四、利率互換的含義及運(yùn)用即一方用固定利率債務(wù)換取浮動利率債務(wù)，支付浮動利率；另一方用浮動利率債務(wù)換取固定利率債務(wù)，支付固定利率。固定利率債務(wù)浮動利率債務(wù)在利率互換交易中雙方一般需要明確的要素：（1）本金貨幣種類和交易金額。（2）交易期限從1年到15年，期限短的流動性相對較好。（3）浮動利率的付息期限3個月和6個月LIBOR較常見。（4）利率互換的期限美元、日元及主要外幣利率互換期限可以做到10年以上。四、利率互換的含義及運(yùn)用（5）費(fèi)用只需在每個付息日與銀行互相支付浮動（或固定）利率的利息四、利率互換的含義及運(yùn)用買入利率互換收入浮動支付固定賣出利率互換支付浮動收入固定（6）交易方向（7）市場報價根據(jù)固定利率水平進(jìn)行報價。例：一項5年期的利率互換交易，市場報價為6，6.1％。（如何解讀報價的含義？）根據(jù)不同的政府債券的收益率為基礎(chǔ)報價。四、利率互換的含義及運(yùn)用（二）利率互換的運(yùn)用（1）利用利率互換，規(guī)避利率風(fēng)險。利率互換常用于債務(wù)保值，規(guī)避中長期利率風(fēng)險。見例8-6（2）利用利率互換，增加資產(chǎn)收益。債務(wù)和資產(chǎn)實際是一枚硬幣的正反兩面，因此利率互換交易并不僅僅局限于負(fù)債利息支出的保值，同樣，也可適用于資產(chǎn)收益的保值。見例8-7（3）利用利率互換，投機(jī)獲利。市場參與者不僅可以通過利率互換有效地規(guī)避利率風(fēng)險，還可以根據(jù)對市場走勢的判斷，運(yùn)用利率互換，投機(jī)獲利。見例8-8四、利率互換的含義及運(yùn)用隨著我國金融業(yè)對外開放的發(fā)展，調(diào)期、利率互換與貨幣互換等外匯交易將有更大的發(fā)展空間。自2012年以來，我國外匯和貨幣掉期持續(xù)快速發(fā)展。2021年，外匯和貨幣掉期市場累計成交20.4萬億美元，在市場分布上，銀行對客戶和銀行間外匯和貨幣掉期累計簽約分別為1357億美元和20.3萬億美元，較2012年分別增長了708.05%、367.93%和712%。單元三我國的調(diào)期和金融互換ThankYou!模塊九金融期貨學(xué)習(xí)目標(biāo)【知識目標(biāo)】通過本章學(xué)習(xí)了解我國金融期貨的狀況理解金融期貨的含義懂得貨幣期貨的運(yùn)用【技能目標(biāo)】能夠看懂貨幣期貨和利率期貨合約的報價能夠進(jìn)行貨幣期貨保值的操作【素質(zhì)能目標(biāo)】從金融從業(yè)人員視角認(rèn)識金融市場杠桿的應(yīng)用理解風(fēng)險控制的意義，培養(yǎng)底線思維，增強(qiáng)職業(yè)素養(yǎng)引言離岸人民幣的發(fā)展是人民幣邁向國際化的重要一步，有助于人民幣逐步成為國際儲備貨幣。港交所于2012年9月推出美元兌人民幣（香港）期貨，為全球首只人民幣可交收貨幣期貨合約。。。。據(jù)港交所數(shù)據(jù)顯示，2022年前11個月，。。最受歡迎的人民幣貨幣期貨平均每日成交量較2021年同期勁升68%，達(dá)到近1.85萬張合約。另據(jù)新加坡交易所集團(tuán)（下稱“新交所”）發(fā)布的消息，新交所美元兌離岸人民幣期貨在2023年3月創(chuàng)下新紀(jì)錄，。。。也表明進(jìn)出口風(fēng)險管理的需求提升。（摘編自：新浪財經(jīng)，2018-04-23；金融界，2022-12-24；中國基金報，2023-04-16）那么，什么是貨幣期貨？貨幣期貨與金融期貨有何關(guān)系？貨幣期貨交易如何運(yùn)用？金融期貨還有哪些品種？我國的金融期貨交易發(fā)展現(xiàn)狀如何？這正是本模塊內(nèi)容所在。PPT模板下載：/moban/行業(yè)PPT模板：/hangye/節(jié)日PPT模板：/jieri/PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/PPT圖表下載：/tubiao/優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/Word教程：/word/Excel教程：/excel/資料下載：/ziliao/PPT課件下載：/kejian/范文下載：/fanwen/試卷下載：/shiti/教案下載：/jiaoan/PPT論壇：

目錄貨幣期貨單元一利率期貨.單元二我國的金融期貨單元三

金融期貨是以金融商品（工具）作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，如外匯、利率、股指等。金融期貨有貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等種類。金融期貨交易是在有形的交易市場，通過交易所的下屬成員——清算公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按雙方協(xié)定交易的價格買入與賣出金融商品合約的交易。金融期貨主要交易場所有芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場（IMM）、倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）等金融期貨及金融期貨交易含義單元一

貨幣期貨1貨幣期貨合約23

4期貨交易的參與者外匯期貨交易的盈利外匯期貨的運(yùn)用

貨幣期貨是以匯率為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約

貨幣期貨交易，是指在有形的交易市場，通過結(jié)算所的下屬成員清算公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按交易雙方協(xié)定的價格購買與賣出貨幣期貨合約的一種交易。貨幣期貨與貨幣期貨交易相同點：保值或投機(jī)不同點：見教材表9-1貨幣期貨交易、即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和期權(quán)交易的比較

表9-1外匯期貨交易、即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和外匯期權(quán)交易的比較外匯期貨交易即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易外匯期權(quán)交易交易目的保值或投機(jī)對風(fēng)險與收益不固定產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移保值或投機(jī)保值或投機(jī)在保值時，針對性更強(qiáng)，可使風(fēng)險全部對沖保值或投機(jī)風(fēng)險被固定

（買方最大的損失是期權(quán)費(fèi)）成交價格在交易所以公開拍賣競價的方式確定；每一時點上只有一個價格一對一談判決定通過電訊工具報價（或買賣價差）不具備期貨價格那樣的公開性、公平性與公正性。經(jīng)集合競價產(chǎn)生結(jié)算方式絕大部分期貨合約在到期前就已通過方向相反的交易平倉，很少發(fā)生實際交割。股價指數(shù)期貨在交割日以現(xiàn)金清算，利率期貨可以通過證券的轉(zhuǎn)讓清算。足額交易到實際交割日則通過找差價方式來清算?？梢愿鶕?jù)市場行情選擇是否進(jìn)行交割。是否交納保證金支付保證金，則可買賣數(shù)倍價值期貨不交納保證金通常預(yù)交一定的履約保證金交納保證金（期權(quán)費(fèi)）（續(xù)上表）交易的組織化程度交易大廳進(jìn)行；有嚴(yán)格的交易程序和規(guī)則；信息集中、公開、透明。地點和時間沒有嚴(yán)格規(guī)定；信息分散，透明度低組織較為松散，沒有集中交易地點，交易方式不集中

可在有形或無形市場進(jìn)行。有一定的交易程序和規(guī)則，但標(biāo)準(zhǔn)化程度不如期貨合約特征標(biāo)準(zhǔn)化合約，對交易的金融商品的品質(zhì)、數(shù)量及到期日、交易時間、交割等都有嚴(yán)格的規(guī)定對交易商品的品質(zhì)、數(shù)量，均由交易雙方自行決定對交易商品的品質(zhì)、數(shù)量、交割日期等，均由交易雙方自行決定場內(nèi)交易期權(quán)合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，與期貨交易合約類似；場外交易與遠(yuǎn)期交易合約類似一、期貨交易的參與者

提供交易設(shè)施；監(jiān)督和管理交易所會員的日?；顒?，發(fā)布信息；負(fù)責(zé)制定和實施交易規(guī)則，規(guī)定合同的條款；確定期貨保證金的比例；設(shè)計和監(jiān)督期貨的交割程序。交易所

負(fù)責(zé)交易進(jìn)行和監(jiān)督。買入期貨，根據(jù)市場情況估價合約，當(dāng)合約價格比當(dāng)時匯率價格高時，收益貸記在客戶保證金帳戶上，價格低時，就把損失借記在經(jīng)濟(jì)人帳戶上；帳戶中金額低于初始保證金金額通知補(bǔ)入保證金。交易者買入大于賣出，就要補(bǔ)資金；買入小于賣出，可以取走資金。清算協(xié)會一、期貨交易的參與者

自營業(yè)務(wù)或代辦業(yè)務(wù)或為客戶提供設(shè)施和人員，處理其帳目及管理其資金。其收入是向客戶收取傭金。

是交易所內(nèi)實際進(jìn)行交易的人。進(jìn)入交易所的交易大廳內(nèi)，替自己和其他會員進(jìn)行交易。傭金公司交易廳經(jīng)濟(jì)人一、期貨交易的參與者

二、貨幣期貨合約(CME)貨幣名稱英鎊

交易單位62，500英鎊最小變動價位0.0002英鎊（每張合約12.50英鎊）每日價格最大波動限制開市（上午7：20——7：35）限價為150點，7：35分以后無限價合約月份1、3、4、6，、7，、9、10、12和現(xiàn)貨月份

交易時間

上午7：20一下午2：00（芝加哥時間），到期合約最后交易日交易截止時間為上午9：16，市場在假日或假日之前將提前收盤，具體細(xì)節(jié)與交易所聯(lián)系。最后交易日從合約月份第三個星期三倒數(shù)的第二個工作日上午

交割日期合約月份的第三個星期三

交易場所芝加哥商業(yè)交易所（CME）表10-2芝加哥商業(yè)交易所貨幣期貨合約規(guī)格（一）客戶交易成本三、外匯期貨交易的成本與盈利保證金傭金

保證金又稱按金，交易者“行為抵押物”。每個外匯期貨交易的參與者，都必須交付一定的保證金。初始保證金：原始保證金，即客戶在最初進(jìn)行交易時必須交付的。維持保證金：各交易所對保證金的最低數(shù)做出的規(guī)定金額通常是一個固定的金額，但有的規(guī)定初始保證金為合約金額的5%～10%（一）客戶交易成本傭金通常根據(jù)交易種類、訂單金額和交易風(fēng)險等因素確定。（二）外匯期貨交易的盈利期貨合約簽訂后，如果預(yù)測某種外匯匯率下跌，在預(yù)測準(zhǔn)確的前提下，其賣出期貨合約者(空頭）將獲益，買入期貨合約者（多頭）將受損；因為賣方賣出期貨是在約定匯率相對市場匯率高時賣出，所以獲益；買入期貨合約者是在約定匯率相對市場匯率低時買入，所以虧損。如果投權(quán)（保值）者預(yù)測不準(zhǔn)確，外匯匯率未跌反而上漲，結(jié)果則相反。（一）運(yùn)用貨幣期貨套期保值貨幣期貨套期保值可分為買入套期保值和賣出套期保值進(jìn)口商買入期貨出口商賣出期貨空頭套期保值（賣出期貨套期保值）四、貨幣期貨的運(yùn)用1、買入期貨套期保值（多頭套期保值）

例9-1：美國某公司在三月份買進(jìn)英國分公司設(shè)備100萬英鎊，雙方商定三個月后交款。美國公司擔(dān)心三個月內(nèi)英鎊升值，公司會更多地支付貨款。為此，美方?jīng)Q定通過期貨市場防范風(fēng)險。三月份1英鎊＝１．８美元，期貨市場六月份匯率１英鎊＝１．95美元美國公司以六月份期貨匯率價格買進(jìn)100萬英鎊期貨合約。到５月下旬美國公司向英方付款100萬英鎊，現(xiàn)貨匯率果然升值。１英鎊＝1.98美元。與此同時，英鎊六月份期貨匯率價１英鎊＝2.15美元。美方公司及時在期貨市場拋出100萬英鎊期貨合約，從而結(jié)束了套期保值。1、買入期貨套期保值（多頭套期保值）

現(xiàn)貨

三月份現(xiàn)匯1英鎊＝１．８美元；三個月后支付100萬英鎊。

５月下旬美國公司支付100萬英鎊貨款。現(xiàn)匯率：１英鎊＝1.98美元

虧：(1.98-1.8)×100萬＝18萬美元

期貨

三月份買進(jìn)六月份英鎊期貨合約100萬英鎊；匯價：１英鎊＝１．９８美元；

六月份期貨匯價：１英鎊＝21.5美元；立即賣出六月份英鎊期貨合約100萬英鎊

盈：(2.15-1.95)×100萬＝20萬美元1、買入期貨套期保值（多頭套期保值）

例9-2：美國某出口商訂立一份出口合同，三個月后商品到貨后可取得5000萬日元貨款。簽約時匯率為100日元＝1.01美元，出口商預(yù)期可得到50.5萬美元。為了避免日元兌美元貶值，給出口商帶來損失，出口商預(yù)先在期貨市場上進(jìn)行套期保值。2、賣出期貨套期保值（空頭套期保值）2、賣出期貨套期保值（空頭套期保值）多頭：預(yù)測期期貨漲價，先買后賣，賤買貴賣；空頭：預(yù)測期貨下跌，先賣后買，貴賣賤買。見例10-3（二）運(yùn)用外匯期貨投機(jī)獲利單元二利率期貨1利率期貨合約的內(nèi)容23利率期貨含義和種類利率期貨的運(yùn)用

（一）什么是利率期貨？以有價證券為標(biāo)的物的期貨合約，它可以回避銀行利率波動所引起的證券價格變動的風(fēng)險。合約的標(biāo)的物主要包括各國的中長期國債、短期政府債券、歐洲美元存款等。（二）利率期貨合約種類通常按照合約標(biāo)的的期限分：短期利率期貨：1年及以下，貨幣市場各類債務(wù)憑證為標(biāo)的長期利率期貨：1年以上，資本市場各類債務(wù)憑證為標(biāo)的

一、利率期貨合約的含義及種類交易單位交割月份價格變化幅度交割方式二、利率期貨合約的內(nèi)容

運(yùn)用利率期貨避險保值。以3個月歐洲美元期貨合約為例，如果預(yù)期利率上升，可以賣出相應(yīng)期限和數(shù)量的合約，如果預(yù)期利率下跌，可以買入相應(yīng)期限和數(shù)量的合約。詳見例10-4和例10-5三、利率期貨的運(yùn)用1992年12月18日，上海證券交易所開辦國債期貨交易，標(biāo)志著我國第一家利率期貨市場的成立2006年9月8日，中國金融期貨交易所股份有限公司正式在上海成立作為中國內(nèi)地資本市場首個金融期貨品種，滬深300股票指數(shù)期貨合約2010年4月16日在中國金融期貨交易所正式上市2013年9月6日，5年期國債期貨在中金所上市。2015年3月，中國金融期貨交易所（CFFEX）推出了10年期的政府債券期貨（又稱十年期國債期貨）。據(jù)CFFEX統(tǒng)計，該合約的交易大部分來自機(jī)構(gòu)而不是散戶投資者，這與中國其他期貨市場的模式有顯著不同。2021年，該合約日均成交6.74萬手，日均持倉14.73萬手，同比分別增加0.19萬手、5.00萬手，增幅分別為2.93％、51.34％。單元三我國金融期貨2015年4月16日，中國金融期貨交易所同時推出上證50股指期貨與及中證500股指期貨。2022年7月22日，中國金融期貨交易所推出的的中證1000股指期貨和股指期權(quán)合約正式掛牌并于交易。它是寬基跨市場指數(shù)，與滬深300和中證500等指數(shù)形成互補(bǔ)，它的上市對于深化資本市場改革具有重要意義，并進(jìn)一步豐富我國金融期貨期權(quán)風(fēng)險管理工具，有利于廣大金融機(jī)構(gòu)對沖系統(tǒng)性風(fēng)險單元三我國金融期貨ThankYou!模塊十金融期權(quán)學(xué)習(xí)目標(biāo)【知識目標(biāo)】通過本章學(xué)習(xí)，了解我國目前金融期權(quán)的狀況和結(jié)構(gòu)性外匯存款產(chǎn)品；理解金融期權(quán)的含義；懂得外匯期權(quán)和利率期權(quán)的運(yùn)用?！炯寄苣繕?biāo)】能夠計算外匯期權(quán)的盈虧；能夠利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值的操作。【素質(zhì)目標(biāo)】從進(jìn)出口企業(yè)視角學(xué)會運(yùn)用外匯期權(quán)交易正確應(yīng)對匯率風(fēng)險樹立正確的職業(yè)觀，培養(yǎng)防患于未然的意識引言2011年4月初，中國銀行為國內(nèi)一家企業(yè)敘做了美元兌人民幣普通歐式期權(quán)交易，成功辦理首筆對客戶人民幣對外匯期權(quán)業(yè)務(wù)。人民幣對外匯期權(quán)是以人民幣相關(guān)貨幣對為標(biāo)的物的期權(quán)合約，合約買方有權(quán)在期權(quán)合約到期日選擇是否行使合約約定。這是繼遠(yuǎn)期結(jié)售匯、人民幣外匯掉期業(yè)務(wù)后，銀行面向境內(nèi)企業(yè)推出的新型匯率避險業(yè)務(wù)。2022年5月12日，國家外匯管理局發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)外匯市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)有關(guān)措施的通知》(匯發(fā)[2022]15號)，。。。。。那么什么是外匯期權(quán)?外匯期權(quán)與金融期權(quán)有何關(guān)系?什么是金融期權(quán)交易?其原理是什么?如何計算盈虧?怎樣進(jìn)行操作?這正是本模塊內(nèi)容所在。PPT模板下載：/moban/行業(yè)PPT模板：/hangye/節(jié)日PPT模板：/jieri/PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/PPT圖表下載：/tubiao/優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/Word教程：/word/Excel教程：/excel/資料下載：/ziliao/PPT課件下載：/kejian/范文下載：/fanwen/試卷下載：/shiti/教案下載：/jiaoan/PPT論壇：

目錄外匯期權(quán)單元一利率期權(quán).單元二我國的金融期權(quán)單元三

單元一外匯期權(quán)外匯期權(quán)的合約要素231外匯期權(quán)的含義及其種類外匯期權(quán)費(fèi)的報價及其影響因素

4外匯期權(quán)的運(yùn)用5外匯期權(quán)場外交易及業(yè)務(wù)辦理程序外匯期權(quán)場外交易及業(yè)務(wù)辦理程序6一、外匯期權(quán)的含義和種類（一）外匯期權(quán)的含義期權(quán)購買者在向期權(quán)出售者支付相應(yīng)期權(quán)費(fèi)后獲得一項權(quán)利，即期權(quán)購買者有權(quán)在約定的到期日按照雙方事先約定的協(xié)定匯率和金額向期權(quán)出售者買賣約定的外匯。（1）根據(jù)行使選擇權(quán)的時間劃分：

歐式期權(quán)

美式期權(quán)

歐式期權(quán)：只能在期權(quán)到期日的當(dāng)天上午以前，向?qū)Ψ叫紱Q定執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約。

美式期權(quán)：在期權(quán)到期日前的任何一個工作日，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約。（二）期權(quán)種類（2）根據(jù)期權(quán)內(nèi)容劃看漲期權(quán)：期權(quán)的買方與賣方約定在到期日或期滿前買方按約定的匯率從對方買入特定數(shù)量的外幣

看跌期權(quán)：指期權(quán)的買方與賣方約定在到期日或期滿前買方按約定的匯率向?qū)Ψ劫u出特定數(shù)量的外幣。

（二）期權(quán)種類二、外匯期權(quán)合約要素

（一）外匯期權(quán)合約外匯期權(quán)合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。所謂標(biāo)準(zhǔn)化合約，即除了期權(quán)的價格是在市場上公開競價形成的之外，合約的其他條款如合約到期日、交易品種、交易金額、交易時間、交易地點、履約價格等要素都是事先規(guī)定好的，均是標(biāo)準(zhǔn)化的。二、外匯期權(quán)合約要素

（二）期權(quán)主體期權(quán)的買方（期權(quán)購買者）期權(quán)的賣方（出賣期權(quán)者）

期權(quán)買方

期權(quán)賣方

買權(quán)

買入一項買入特定貨幣的權(quán)利

賣出一項買入特定貨幣的權(quán)利

賣權(quán)

買入一項賣出特定貨幣的權(quán)利

賣出一項賣出特定貨幣的權(quán)利

例：一項期權(quán)的內(nèi)容：USDPUTYENCALL，美元賣權(quán)，日元買權(quán)，

期權(quán)的買方有權(quán)在到期日按約定匯率向賣方賣出美元，同時買入日元。（三）貨幣交易方向?qū)σ豁椡鈪R期權(quán)來說，它是一種貨幣的買權(quán)，同時也是另一種貨幣的賣權(quán)。必須明確它是哪一種貨幣的買權(quán)和哪一種貨幣的賣權(quán)。例：USDCALLEURPUT，稱為美元買權(quán)，歐元賣權(quán)，表明期權(quán)的買方有從賣方買入美元，同時賣出歐元的權(quán)利。（四）協(xié)定價格：又稱履約價格、約定價格、執(zhí)行價格，是指在期權(quán)交易雙方約定的期權(quán)到期日或期滿前雙方交割時所采用的買賣價格，相當(dāng)于金融商品單價。（五）期權(quán)費(fèi)又稱權(quán)利金、保險金、期權(quán)價格，是指期權(quán)買方事先要向期權(quán)的賣方支付一筆費(fèi)用。注意：持有期權(quán)合約者的買方無論是履行合約還是放棄合約的履行，其所交付的期權(quán)費(fèi)不能收回。

（六）成交日交易日（七）期權(quán)費(fèi)支付日期權(quán)成交日后的第二個銀行工作日將期權(quán)費(fèi)支付（八）到期日期權(quán)有效期限的到期日，是期權(quán)買方?jīng)Q定是否要求履約的最后期限（九）交割日如果買方在到期日要求履約，在到期日后的第二個銀行工作日進(jìn)行資金收付三、外匯期權(quán)費(fèi)的報價及其影響因素（一）外匯期權(quán)費(fèi)的報價外匯期權(quán)費(fèi)報價一般以百分?jǐn)?shù)或點數(shù)表示。以買進(jìn)美元、賣出歐元為例，期權(quán)費(fèi)可以用以下四種方式報價：（1）每一美元的歐元點數(shù)，表示交易本金一美元的期權(quán)所需支付的歐元期權(quán)費(fèi)。（2）以歐元表示為歐元的百分?jǐn)?shù)，表示買入交易金額為1歐元的期權(quán)所需支付的歐元期權(quán)費(fèi)。（3）以美元表示為美元的百分?jǐn)?shù)，表示買入交易金額為1美元的期權(quán)所需支付的美元期權(quán)費(fèi)。（4）每一歐元的美元點數(shù)，表示交易本金一歐元的期權(quán)所需支付的美元期權(quán)費(fèi)。（二）影響期權(quán)費(fèi)的因素市場現(xiàn)行匯價水平一般期權(quán)貨幣現(xiàn)行匯率越高，期權(quán)費(fèi)也越高。反之，則低。期權(quán)的協(xié)定價格如果協(xié)定價格越高，則買入期權(quán)的期權(quán)費(fèi)越低；賣出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)越高。如果協(xié)定價格越低，則買入期權(quán)的期權(quán)費(fèi)越高；賣出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)越低。三、外匯期權(quán)費(fèi)的報價及其影響因素期權(quán)合同的期限或有效期期權(quán)合同的期限越長，大幅度價格變動的可能性就越大，期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)獲利的機(jī)會也越大。則期權(quán)費(fèi)越高。期權(quán)合同的期限越短，則期權(quán)費(fèi)越低。匯率預(yù)期波幅匯率波動大的貨幣期權(quán)獲利的可能性就越大，其期權(quán)費(fèi)比匯率較穩(wěn)定的貨幣高。反之則低。三、外匯期權(quán)費(fèi)的報價及其影響因素利率波動利率與看漲期權(quán)價格成正比，與看跌期權(quán)價格成反比。交易的貨幣利率高，看漲期權(quán)費(fèi)也高，而看跌期權(quán)費(fèi)則低。期權(quán)的供求關(guān)系

買者多(供者少)期權(quán)費(fèi)就高；買者少生（供者多）期權(quán)費(fèi)就低。三、外匯期權(quán)費(fèi)的報價及其影響因素（一）利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值案例：

美國某企業(yè)參加了瑞士電力部門舉行的國際公開招標(biāo)，結(jié)果在兩個月后公布，屆時，中標(biāo)者將獲得200萬瑞士法郎的一期款，其他款項將從此后的固定日期用瑞士法郎支付。四、外匯期權(quán)的運(yùn)用案例分析：為了防范瑞士法郎貶值的風(fēng)險，該企業(yè)購買200萬兩個月后到期的瑞士法郎賣出期權(quán)。如果該企業(yè)中標(biāo)，并且瑞士法郎貶值，則可行使期權(quán)按事先約定的較高匯率出售瑞士法郎；若該企業(yè)中標(biāo)但瑞士法郎升值，它可以不行使期權(quán)而按較高的市場價格賣出瑞士法郎。如果該企業(yè)未中標(biāo)，它可以放任期權(quán)作廢，或?qū)⑵跈?quán)轉(zhuǎn)賣，收回期權(quán)費(fèi)。*案情：外匯市場上某投資者認(rèn)為，英鎊在今后3個月中將非常不穩(wěn)定，即匯率存在大幅震蕩的可能性，并且貶值或升值的幅度會超過當(dāng)時期權(quán)市場上英鎊買權(quán)的期權(quán)費(fèi)。因此，該投資者購買了3個月后到期的1萬英鎊買權(quán)的美式期權(quán)。協(xié)議匯率1英鎊1.5000美元，到期日為12月15日。（二）利用期權(quán)進(jìn)行投資（或投機(jī)）*分析：投資者從簽約到12月15日期間任何時間里，在外匯市場上英鎊兌美元匯率在1.5000以上時，可按協(xié)議匯率買入1萬英鎊。英鎊兌美元匯率在1.5000以下時，可不執(zhí)行這項期權(quán)，而直接從即期市場以更低的市場匯率價格買進(jìn)1萬英鎊。如果投資者不是買入買權(quán)，而買入一項1萬英鎊的賣權(quán)。在期權(quán)合約有效期內(nèi)外匯市場上英鎊兌美元匯率在1.5000以上時，可讓該項權(quán)力過期作廢，而在即期市場按更高市價賣出英鎊。（二）利用期權(quán)進(jìn)行投資（或投機(jī)）*結(jié)論：在這種情況下，無論英鎊是升值還是貶值，只要匯率波動的幅度足夠大，投機(jī)者都是有利可圖的；而利用遠(yuǎn)期合約或期貨合約投機(jī)者都是不合適的。因為一旦匯率的變化方向與投機(jī)者的預(yù)期不一致，投機(jī)者履行合同都會遭受很大損失。所以當(dāng)外匯市場上某種貨幣匯率的變化不穩(wěn)定及波幅較大時，利用外匯期權(quán)進(jìn)行投機(jī)合同應(yīng)是最優(yōu)選擇，但若投機(jī)者只對某種貨幣匯率的變動方向進(jìn)行投機(jī)，則他不一定需要期權(quán)合同，利用遠(yuǎn)期合同或期貨合同也可達(dá)到目的。（二）利用期權(quán)進(jìn)行投資（或投機(jī)）*總之，利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值和投資（投機(jī)）優(yōu)越性有兩點：（1）在規(guī)避外匯風(fēng)險方面有更大的靈活性。也就是期權(quán)買方對期權(quán)合約可執(zhí)行或可不執(zhí)行；可買進(jìn)，也可賣出；另外，還可轉(zhuǎn)讓。（2）期權(quán)買方既能獲得匯率變化對其有利時的利潤，也能規(guī)避匯率變化對其不利時的風(fēng)險。當(dāng)市場匯率向期權(quán)買方有利的方向運(yùn)動時，買方可以行使期權(quán)并按市場價格交易以獲利；當(dāng)市場匯率向其不利的方向運(yùn)動時，買方又可不行使期權(quán)而免于損失，其最大損失是支付的期權(quán)費(fèi)。（二）利用期權(quán)進(jìn)行投資（或投機(jī)）五、外匯期權(quán)買賣業(yè)務(wù)辦理程序六、外匯期權(quán)的盈虧計算（一）期權(quán)買方的買權(quán)市場匯率<執(zhí)行價格時，行使期權(quán)時多支出：（協(xié)議價格

市場匯率）

交易數(shù)量。

選擇不行使期權(quán)

市場匯率＝執(zhí)行價格行使期權(quán)與不行使期權(quán)的支出相等，期權(quán)持有者的損失均為：期權(quán)費(fèi)率

交易數(shù)量可選擇行使期權(quán)或者放棄。

執(zhí)行價格<市場匯率<執(zhí)行價格+期權(quán)費(fèi)

執(zhí)行價格便宜：（市場匯率－執(zhí)行價格）×交易數(shù)量<期權(quán)費(fèi)×交易數(shù)量行使期權(quán)的支出比不行使期權(quán)少支出了，少支出的數(shù)額小于行使期權(quán)的全部期權(quán)費(fèi)，期權(quán)費(fèi)損失得到部分彌補(bǔ)。選擇行使期權(quán)。

市場匯率＝執(zhí)行價格＋期權(quán)費(fèi)行使期權(quán)少支出的，恰足以彌補(bǔ)持有者的期權(quán)費(fèi)損失。行使期權(quán)，其最終損失為0。期權(quán)的盈虧平衡點

市場匯率>執(zhí)行價格＋期權(quán)費(fèi)行使期權(quán)比不行使期權(quán)少支出的數(shù)量大于（期權(quán)費(fèi)×交易數(shù)量），它可彌補(bǔ)期權(quán)費(fèi)損失并有余。行使期權(quán)，可獲得盈利

當(dāng)期權(quán)買方預(yù)期某一貨幣將會貶值，采取賣出該種貨幣即賣權(quán)。為便于理解，這里引用案例分析10-4，但交易方向相反。分析：盈虧平衡點的計算。當(dāng)市場匯率變化到協(xié)議匯率減去期權(quán)費(fèi)時，行使期權(quán)獲利的金額，恰足以彌補(bǔ)其付出期權(quán)費(fèi)的損失，此時稱為盈虧平衡點（表9-5）。設(shè)盈虧平衡點的匯率水平為X，（協(xié)議匯率-X）×交易量=期權(quán)費(fèi)則期權(quán)買方的賣權(quán)交易選擇權(quán)的行使及其盈虧分析見表10-5（二）期權(quán)買方的賣權(quán)單元二利率期權(quán)1利率期權(quán)的運(yùn)用23利率期權(quán)的含義一、利率期權(quán)的含義利率期權(quán)，是買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約有效期內(nèi)或到期時以一定的利率（價格）買入或賣出一定面額的利率工具的權(quán)利。利率期權(quán)合約通常以貨幣市場的利率、政府短期和中長期債券、歐洲美元債券、大面額可轉(zhuǎn)讓存單等利率工具為標(biāo)的物。二、利率期權(quán)的運(yùn)用

利率上限客戶與銀行達(dá)成一項協(xié)議，雙方確定一個利率上限水平，在此基礎(chǔ)上，利率上限的賣方向買方承諾：在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場參考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協(xié)定利率上限的差額部分；如果市場利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方無任何支付義務(wù)，同時，買方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)。利率下限客戶與銀行達(dá)成一個協(xié)議，雙方規(guī)定一個利率下限，賣方向買方承諾：在規(guī)定的有效期內(nèi)，如果市場參考利率低于協(xié)定的利率下限，則賣方向買方支付市場參考利率低于協(xié)定的利率下限的差額部分；若市場參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限，則賣方?jīng)]有任何支付義務(wù)。利率上下限

在買進(jìn)一個利率上限的同時，賣出一個利率下限，或賣出一個利率上限的同時，買進(jìn)一個利率下限。單元三我國的金融期權(quán)1結(jié)構(gòu)性外匯存款2我國金融期權(quán)發(fā)展概況一、我國金融期權(quán)發(fā)展概況近些年，我國外幣利率水平與國際金融市場建立了緊密的聯(lián)系。同時又由于取消境內(nèi)個人參與B股交易的限制。2005年2月4日銀監(jiān)會《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的發(fā)布又為銀行金融期權(quán)等交易產(chǎn)品打開了方便之門。國內(nèi)最早上市的金融期權(quán)為上證50ETF期權(quán)，標(biāo)的物對應(yīng)的是上證50ETF基金，于2015年2月9日在上海證券交易所上市。在2019年12月23日，上交所、深交所發(fā)行了滬深300ETF期權(quán)，中金所發(fā)行了滬深300股指期權(quán)，這也是我國第一支股指期權(quán)品種，不同于ETF期權(quán)，滬深300股指期權(quán)的標(biāo)的物價格要高很多，因此期權(quán)費(fèi)（權(quán)利金）也會高很多。

將外匯定期存款與另一個金融產(chǎn)品掛鉤，根據(jù)所掛鉤的金融產(chǎn)品的變動范圍來確定外匯定期存款的水平。

二、結(jié)構(gòu)性外匯存款

結(jié)構(gòu)性外匯存款的種類根據(jù)與存款的掛鉤對象不同分為：與匯率掛鉤的結(jié)構(gòu)性存款與利率掛鉤的結(jié)構(gòu)性存款與信用掛鉤的結(jié)構(gòu)性存款與證券、商品價格或各種指數(shù)掛鉤的結(jié)構(gòu)性存款

根據(jù)風(fēng)險和收益大小分為：固定收益型本金無風(fēng)險，收益只比固定利率存款略高。保本與收益率區(qū)間掛鉤型本金無風(fēng)險，市場透明度高，投資回報計算簡單。掛鉤匯率區(qū)間型風(fēng)險大，收益也大。ThankYou!

模塊十一匯率預(yù)測學(xué)習(xí)目標(biāo)【知識目標(biāo)】通過模塊學(xué)習(xí)，了解預(yù)測匯率的類型明確匯率與進(jìn)出口貿(mào)易的相互關(guān)系懂得國際收支、利率、通貨膨脹率和財政政策和貨幣政策是如何影響匯率的【技能目標(biāo)】能夠簡單解釋美國公布的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)能夠根據(jù)影響匯率的基本因素對匯率走勢進(jìn)行大致的預(yù)測【素質(zhì)目標(biāo)】從國際金融市場動蕩和我國外匯市場的平穩(wěn)運(yùn)行中認(rèn)識到中國經(jīng)濟(jì)凸顯出的較強(qiáng)韌性，更加堅定“四個自信”。引言美國2022年5月4日下午，美聯(lián)儲通過會議決定將美國聯(lián)邦基金利率增加0.5%（即上漲50個基點），以降低美國高企的通脹率。加息后，聯(lián)邦基金利率區(qū)間增至0.75%～1%。5月6日，美元指數(shù)DXY延續(xù)近日強(qiáng)勢，站上104，為2002年12月以來首次。英鎊兌美元、歐元兌美元延續(xù)跌勢，美元兌日元延續(xù)第九周上漲；另外亞洲貨幣市場也表現(xiàn)疲軟，其中韓元和泰銖領(lǐng)跌，當(dāng)日，人民幣兌美元匯率中間價調(diào)貶567個基點。（摘編自：東方財富網(wǎng)2022-05-05，華爾街見聞，2022-05-06）那么，美聯(lián)儲加息美元指數(shù)為何上漲而其他貨幣匯率為何會下跌？哪些因素會引起匯率發(fā)生變動？這其中的關(guān)鍵就是能否成功地預(yù)測匯率。PPT模板下載：/moban/行業(yè)PPT模板：/hangye/節(jié)日PPT模板：/jieri/PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/PPT圖表下載：/tubiao/優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/Word教程：/word/Excel教程：/excel/資料下載：/ziliao/PPT課件下載：/kejian/范文下載：/fanwen/試卷下載：/shiti/教案下載：/jiaoan/PPT論壇：

目錄初識匯率預(yù)測單元一影響匯率的主要因素單元二解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)單元三

匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響單元四單元五技術(shù)分析法單元一初識匯率預(yù)測1預(yù)測匯率的一般程序23

4預(yù)測匯率的類型預(yù)測匯率的方法一、預(yù)測匯率的類型長期預(yù)測：預(yù)測1年以上匯率變化短期預(yù)測：預(yù)測3個月－1年匯率變化即期預(yù)測：3個月內(nèi)二、預(yù)測匯率的一般程序1．根據(jù)特定的需要確定預(yù)測的目標(biāo)包括幣種時間維度精確度等2．根據(jù)預(yù)測的目標(biāo)搜集和積累有關(guān)信息資料3．根據(jù)預(yù)測的目標(biāo)選擇預(yù)測的方法

長期預(yù)測可以選擇定性分析，

短期預(yù)測需要進(jìn)行定量分析。4．分析預(yù)測誤差三、匯率預(yù)測的方法

基本因素分析法基本因素分析指人們通過分析各種因素的相互作用，對國際金融市場的匯率進(jìn)行預(yù)測的方法。定性分析數(shù)字模型分析德爾菲方法

技術(shù)因素分析法基本因素分析的目的是判斷現(xiàn)行匯率的高低，解決“何種外匯應(yīng)買還是賣”的問題；技術(shù)分析的目的則是預(yù)測匯價漲跌的趨勢；解決“何時入市或何時買賣”的問題。

技術(shù)分析法有三個前提條件：所有的基礎(chǔ)因素都反映在價格走勢中；歷史不斷重復(fù)其自身。價格按趨勢變動，有一定的規(guī)律存在。FX歐元兌美元（EUR/USD）

2017年1月至2022年4月FX美元兌日元（USD/JPY ）

2017年1月至2022年4月FX美元兌人民幣（USD/CNY）

2005年7月至2022年4月第二節(jié)影響匯率變動的主要因素國際收支一國財政收支狀況通貨膨脹利率宏觀經(jīng)濟(jì)政策偶發(fā)因素政府干預(yù)心里預(yù)期國際儲備重要商品價格等國際收支一國的國際收支平衡表可直接反映出該國的外匯供求狀況。國際收支平衡表中的貸方項目構(gòu)成外匯供給借方項目構(gòu)成外匯需求。

國際收支順差外匯收入大于支出，外匯供大于求；外匯匯率下??；本幣匯率上浮。2000－2014年中國國際收支狀況資料來源：國家外匯管理局單位：億元人民幣對美元匯率中間價走勢圖國際收支逆差外匯支出大于收入，外匯供供不應(yīng)求；外匯匯率上浮；本幣匯率下浮。2003-2008美國經(jīng)常項目

逆差趨勢圖資料來源：華爾街日報單位：億美元美元指數(shù)走時圖(2003-2008)一國財政經(jīng)濟(jì)狀況

衡量一國財政經(jīng)濟(jì)狀況有財政收入或財政赤字、經(jīng)濟(jì)增長率貨幣供應(yīng)量增長率財政赤字的增加——促使通貨膨脹上升——出口商品成本上升——貿(mào)易條件惡化——經(jīng)常項目赤字增加——本幣貶值的壓力。一國經(jīng)濟(jì)增長較快對經(jīng)常項目的影響在其他條件不變的情況下，經(jīng)濟(jì)增長較快的國家——國民收入的上升——進(jìn)口的增加——本國貨幣匯率下降的壓力。一國經(jīng)濟(jì)增長較快對資本項目的影響

一國經(jīng)濟(jì)增長率高—投資機(jī)會增加—有利于資本流入─改善資本賬戶收支—有利于本幣升值

從長期看，高的經(jīng)濟(jì)增長率會對本國幣值起到有力的支持作用，這種影響持續(xù)時間較長。相對經(jīng)濟(jì)增長率對匯率變動的影響USD/JPY匯率走勢圖一國貨幣供給量對匯率的影響一國貨幣供給量超過實際需求—本幣所代表的價值量相對減少—本幣匯率水平下降。反之，則相反。

總之，從長期看，一國經(jīng)濟(jì)增長率較高，貨幣供給適量，財政順差，該國貨幣趨硬。一國財政狀況對匯率的影響是長期的基本的因素通貨膨脹率

物價水平反映了貨幣對內(nèi)的價值；匯率反映了貨幣的對外價值，貨幣的對內(nèi)價值是對外價值的基礎(chǔ)，在其它條件不變的情況下，貨幣對內(nèi)價值的貶值必然引起對外價值的貶值。對匯率的影響在其他條件不變的情況下，一國通貨膨脹率相對較高，本國出口商品相對價格上升，進(jìn)口商品相對價格偏低，則本國出口商品競爭力下降，進(jìn)口商品需求上升，出口可能減少，進(jìn)口可能增加，導(dǎo)致貿(mào)易逆差。同時,較高的通貨膨脹率使實際利率降低，資本外流加快，引起資本流出大于資本流入，會導(dǎo)致資本項目逆差。該國貨幣對外就會貶值。反之，則相反。利率

利率和匯率都是金融資產(chǎn)的價格。在某種意義上說，利率是本幣資金的價格，匯率是以本幣表示的外幣價格。本幣幣值是決定利率和匯率變化的共同基礎(chǔ)。對匯率的影響

其它條件不變時，當(dāng)本國利率水平相對高于外國利率－市場對其貨幣產(chǎn)生較大的需求－資本將流入該國，以獲得更高的收益－本幣匯率即期升值，外匯匯率下降。反之，則相反。澳大利亞與美國相對利率水平變動圖（2007-2011）澳元刷新26個月高點聯(lián)儲加息預(yù)期飆升來源：新浪財經(jīng)通過改變國內(nèi)總供給與總需求間接影響匯率水平在投資收益不變的條件下，高利率－銀行存款劇增，銀行貸款減少－投資成本增加，投資需求減少－抑制外匯需求，進(jìn)口下降，非貿(mào)易支出減少－外匯供給未變，外匯供給大于求－外匯匯率下降，本幣匯率上升。反之，則相反利率對匯率作用的條件必須有充分的資本國際流動性；有充分開放的即期與遠(yuǎn)期外匯市場;利率市場化，匯率的變化具有靈活性。體現(xiàn)了匯率理論的“利息平價說”當(dāng)一國實行擴(kuò)張性的財政政策時—政府支出增加—對貨幣的需求也相應(yīng)地增加—在貨幣供給不變時，對貨幣需求的增加—利率上升—匯率的上升。當(dāng)一國實行緊縮性的財政政策時—稅收增加—減少公共開支，—社會通貨緊縮，物價下降—刺激出口，抑制出口—外匯供給大于外匯需求，外匯匯率下降。政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動貨幣政策改變貨幣供給量的變化寬松貨幣政策—資本流出>資本流入—外匯供不應(yīng)求—外匯匯率升高緊縮貨幣政策—提高利率—吸引外資流入—外匯供大于求—外匯匯率下降，本幣匯率上升。美聯(lián)儲加息預(yù)期與美元匯率上漲自2014年隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期發(fā)酵以來，美元指數(shù)從80一路攀升至96以上，并在近期一度升破100。

*偶發(fā)事件偶發(fā)事件會引起外匯的價格明顯背離長期均衡的價格，但事件過后，外匯匯率的走勢又按照其長期均衡價格方向移動。英國脫歐俄烏沖突：2022年2月23日至3月11日，盧布兌美元匯率下跌近49.7%，一度跌至1美元兌120.38盧布水平。但在歐洲天然氣交易需求的影響下，盧布兌美元匯率走勢出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。。。。2022年3月11日至5月6日，盧布兌美元匯率上漲45.0%，達(dá)到1美元兌66.24盧布水平。*政府干預(yù)政府干預(yù)目標(biāo)有三種情況：使匯率趨于緩和；使匯率維持在某種水平上；使匯率上浮或下跌到某種水平。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，政府對匯率采取市場干預(yù)的方法有：開展公開市場操作；直接在外匯市場上買賣本國貨幣或外匯；提高本國貨幣的利率等。新聞回放：瑞士、日本央行干預(yù)外匯市場瑞士央行周四公布的年度報告顯示，去年該央行共買入861億瑞郎的外幣，以打壓1月取消歐元兌瑞郎下限引發(fā)的瑞郎升勢，干預(yù)瑞郎匯率，避免經(jīng)濟(jì)受到通縮影響。事實上，干預(yù)匯市和當(dāng)前的負(fù)利率，是瑞士央行保護(hù)本國出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)免受瑞郎強(qiáng)勢升值沖擊的主要工具。（來源：新浪財經(jīng)，2016-03-25）2022年9月22日，日本政府和日本央行進(jìn)入市場買入日元，進(jìn)行了自1998年6月以來的首次外匯干預(yù)。（資料來源：鳳凰網(wǎng)，2022-09-22）*心理因素當(dāng)人們預(yù)期某種貨幣將貶值時，市場上很可能立即出現(xiàn)拋售這種貨幣的行為，使市場上這種貨幣供給大于需求，該貨幣立即貶值。是穩(wěn)定匯率的重要籌碼。國際儲備增加，意味著本國經(jīng)濟(jì)總體看好，增強(qiáng)對外支付能力和政府干預(yù)能力。*國家儲備黃金價格-與美元呈反向走勢。石油價格：油價下跌使進(jìn)口石油國降低生產(chǎn)成本和消費(fèi)物價，壓低了通貨膨脹，有助于該國貨幣升值；不利于出口國和產(chǎn)油國的貨幣匯率；油價上漲，對進(jìn)口石油國的貨幣匯率不利，而有利于出口國和產(chǎn)油國的貨幣匯率。重要商品價格單元三解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)1解讀美國常用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)23美國的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)概述

單元三解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）就業(yè)報告（失業(yè)率）工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)生產(chǎn)價格指數(shù)(PPI)消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）零售銷售指數(shù)個人所得與個人消費(fèi)支出消費(fèi)者信心指數(shù)解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一、國內(nèi)生產(chǎn)總值國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指一國在一定時期內(nèi)境內(nèi)生產(chǎn)的全部商品和勞務(wù)總值。GDP代表一個國家境內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)活動，反映經(jīng)濟(jì)情況整體運(yùn)行狀況，用以分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展目前處于何種狀態(tài)。GDP增速加快表明經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張階段，對生產(chǎn)資料的消費(fèi)需求會增加。它是外匯市場最關(guān)注的指標(biāo)。解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)三、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)是衡量制造業(yè)、礦業(yè)與公共事業(yè)的實質(zhì)產(chǎn)出重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，是反映一個國家經(jīng)濟(jì)周期變化的主要標(biāo)志。通常以工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)上升或者下降的幅度來衡量經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者經(jīng)濟(jì)衰退的強(qiáng)度。工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)穩(wěn)步攀升表明經(jīng)濟(jì)處于上升期，對于生產(chǎn)資料的需求也會相應(yīng)增加，利率可能會調(diào)高，對本幣偏向利好，反之為利空。解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)四、生產(chǎn)價格指數(shù)生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）主要衡量各種商品在不同生產(chǎn)階段的價格變化情形，顯示商品生產(chǎn)成本的變化。它是通貨膨脹的征兆。其對匯率的影響比較復(fù)雜。如果通貨膨脹水平較高，并斷定央行將會提高利率時，匯率就會上升。但當(dāng)通貨膨脹較嚴(yán)重，而經(jīng)濟(jì)非常疲弱，出現(xiàn)所謂“滯脹”局面等原因，使央行不能采取緊縮的貨幣政策時，通貨膨脹水平就會引起匯率的下跌。解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)五、消費(fèi)者物價指數(shù)消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）是以與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價格統(tǒng)計出來的物價變動指標(biāo)，是衡量通貨膨脹最重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。消費(fèi)者物價指數(shù)上升太高，說明有通貨膨脹的壓力，此時央行可能借由調(diào)高利率來加以控制，在這種情況下，有利于本幣的升值。解讀常用的美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)通脹、加息、衰退——解析2022年美國經(jīng)濟(jì)高頻詞-新華網(wǎng)()【銀河宏觀】宏觀專題丨詳解同步指標(biāo)CEI以及阻礙美國陷入衰退的因素_新浪財經(jīng)_新浪網(wǎng)()/stock/usstock/c/2024-04-01/doc-inaqierq1190432.shtml美國緣何能躲過衰退？一個非常有趣的解釋：美國經(jīng)濟(jì)也“倒掛”了……單元四匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響1匯率變動對國內(nèi)物價水平的影響23

4匯率變動對國際收支的影響匯率變動對利率的影響匯率變動對經(jīng)濟(jì)影響的制約條件5匯率變動對資源配置的影響一、匯率對國際收支的影響對貿(mào)易收支的影響本幣貶值出口

出口商以外幣折本幣多了－換匯成本低利潤相應(yīng)提高-促進(jìn)出口商品在國外市場價格低－增加購買力－有利于出口

進(jìn)口

進(jìn)口商用較多本幣換外幣－進(jìn)口成本上升－出口減少－進(jìn)口商品價格相應(yīng)上升－減少購買力－不利于進(jìn)口

美元指數(shù)變動圖（2003-2006）

資料來源：新浪網(wǎng)USExportsIn2003-2006Sources:www.hongkong.usconsulate.GovUnite:milliondollars本幣升值出口出口商外匯折本幣少了－換匯成本高－出口減少；出口商品在國際市場價格高－外國居民購買力下降－不利于出口進(jìn)口進(jìn)口商用較少本幣換較多外幣－進(jìn)口成本低－進(jìn)口增加；進(jìn)口商品價格在國內(nèi)市場低－增加購買力－有利于進(jìn)口

對無形貿(mào)易的影響一國貨幣匯率下降，將促使該國旅游、勞務(wù)出口等非貿(mào)易的外匯收入增加；反之，使非貿(mào)易外匯收入減少。人民幣對美元匯率中間價走勢圖人民幣升值對無形貿(mào)易-旅游的影響數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局對長期投資的影響東道國貨幣適度貶值，促進(jìn)資本流入，不利資本流出；東道國貨幣大幅貶值，不利資本流入，有利資本流出

對資本流動的影響對短期資本的影響

當(dāng)預(yù)期一國貨幣貶值還未到位時，把資本調(diào)出該國當(dāng)預(yù)期該國貨幣貶值已到位時，在具備投資的情況下，外逃資本就會抽回國內(nèi)預(yù)期一國貨幣貶值過頭，投資者預(yù)測匯率將反彈，就紛紛將資本擁入該國

對國際儲備的影響影響其的增量影響其地位和作用二、匯率對國內(nèi)物價水平的影響一國發(fā)生通貨膨脹會導(dǎo)致本幣對外貶值；本幣貶值又會產(chǎn)生物價上漲的壓力。從進(jìn)口角度看，一國貨幣貶值后，進(jìn)口商品的物價用貶值國的貨幣表示會上升，如果該進(jìn)口產(chǎn)品占國內(nèi)商品比重較大，這樣會引起國內(nèi)相關(guān)的非貿(mào)易品和以進(jìn)口產(chǎn)品為原料輔料的國內(nèi)最終產(chǎn)品價格上漲，并帶動價格總水平上升。美元指數(shù)變動圖（2003-2009）資料來源：新浪網(wǎng)U.S.ImportPriceIndexes,byEndUse（2003-2007）U.S.ImportpriceindexesandpercentchangesforselectedcategoriesofgoodsJanuary2003-January20072000=100,unlessotherwisenoted

（Sources:U.S.Departmentoflabor）

影響不確定。但會通過物價和短期資本流動兩種途徑：三、匯率變動對利率的影響一國貨幣匯率下降—人們產(chǎn)生匯率進(jìn)一步下降的心理—短期資本外逃—國內(nèi)資本供給減少——利率上升若匯率下降激發(fā)起人們對匯率反彈的預(yù)期—短期資本流入—國內(nèi)資本供給增加，利率下降一國貨幣匯率下降----國內(nèi)物價水平上升---實際利率下降----對債權(quán)人不利，對債務(wù)人有利----借貸資本供求失衡----名義利率可能上升。一國貨幣匯率下降—人們產(chǎn)生匯率進(jìn)一步下降的心理—短期資本外逃—國內(nèi)資本供給減少——利率上升—激發(fā)起人們對匯率反彈的預(yù)期—短期資本流入—國內(nèi)資本供給增加和利率下降四、匯率變動對資源配置的影響通過匯率對其國內(nèi)物價這種影響----影響國內(nèi)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)-----對整個國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響五、制約匯率發(fā)揮作用的條件一國經(jīng)濟(jì)的對外開放程度一國經(jīng)濟(jì)對外開放程度越大，則匯率變動對該國經(jīng)濟(jì)影響也越大一國貨幣的自由兌換性一國貨幣完全自由兌換，并在國際支付中使用較多，匯率變動對該國經(jīng)濟(jì)影響較大，否則，影響較小；與國際金融市場的聯(lián)系程度與國際金融市場聯(lián)系密切的國家，匯率變動對該國經(jīng)濟(jì)影響較大；反之則相反。一國商品的貿(mào)易結(jié)構(gòu)一國商品貿(mào)易結(jié)構(gòu)能夠適應(yīng)國際市場需要，匯率變動對該國經(jīng)濟(jì)影響較小；否則，影響較大。單元五技術(shù)分析法1技術(shù)圖表23

4技術(shù)分析與基本因素分析之間的關(guān)系趨勢分析形態(tài)分析一、技術(shù)分析與基本因素分析之間的關(guān)系基本因素分析和技術(shù)分析既相互聯(lián)系，又相互獨立，共同構(gòu)成對外匯投資的完整的分析。它們的目的都在于分析外匯的投資價值，但分析的角度、側(cè)重點和所起的作用不同。最高價最低價收盤價開盤價二、技術(shù)圖表柱狀圖K線圖最高價開盤價

實體收盤價最低價上影線下影線陰線收盤價開盤價陽線月K線圖K線圖的其他幾種形狀ThankYou!模塊十二國際結(jié)算學(xué)習(xí)目標(biāo)【知識目標(biāo)】了解國際結(jié)算、匯款、托收、信用證的概念；理解匯款、托收、信用證的性質(zhì)、特點；掌握匯款、托收、信用證的業(yè)務(wù)流程、業(yè)務(wù)要求【技能目標(biāo)】能解釋匯款、托收、信用證的使用；能畫出電匯、即期跟單托收、遠(yuǎn)期跟單托收、承兌交單、即期信用證的業(yè)務(wù)流程圖【素質(zhì)目標(biāo)】知曉國際結(jié)算業(yè)務(wù)在我國成為世界第一貿(mào)易大國和“一帶一路”倡議推進(jìn)過程中發(fā)揮的重要作用引言某公司出口一批貨物，為D/Pat90daysaftersightforcollection。該公司發(fā)運(yùn)貨物后，交匯票和貨運(yùn)單據(jù)予托收行托收。買方對匯票進(jìn)行了承兌，但貨抵目的港后，適逢行市上漲，買方憑信托收據(jù)借單，貨物出售后宣告破產(chǎn)倒閉。在這個案例中，D/P和collection分別是什么意思？什么是托收？付款條件在國際業(yè)務(wù)中都有哪些做法？這些做法適用于什么情況？有哪些風(fēng)險？本模塊主要對這些問題進(jìn)行闡述。PPT模板下載：/moban/行業(yè)PPT模板：/hangye/節(jié)日PPT模板：/jieri/PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/PPT圖表下載：/tubiao/優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/Word教程：/word/Excel教程：/excel/資料下載：/ziliao/PPT課件下載：/kejian/范文下載：/fanwen/試卷下載：/shiti/教案下載：/jiaoan/PPT論壇：

目錄匯款單元一托收.單元二信用證單元三單元一匯款1匯款當(dāng)事人23

4匯款的定義匯款的方式匯款的使用一、匯款

付款人委托所在國銀行，將款項以某種方式付給收款人的結(jié)算方式。

二、匯款當(dāng)事人匯款人匯出行匯入行收款人三、匯款方式電匯（T/T）：以加押電報、電傳或SWIFT（全球銀行金融電信協(xié)會）等電信手段；電匯費(fèi)用較高，但交款迅速，業(yè)務(wù)中廣泛使用。信匯（M/T）：以航空信函的方式。票匯(D/D)

：以銀行即期匯票為支付工具的匯款方式。利用匯款方式結(jié)算貨款，銀行只提供服務(wù)，不提供信用，屬于商業(yè)信用。交易業(yè)務(wù)中匯款主要用于預(yù)付貨款、貨到付款及貨款尾數(shù)、傭金、運(yùn)費(fèi)的結(jié)算，在采用分期付款和延期付款的交易中也較多使用匯款形式。

四、匯款的使用預(yù)付貨款

進(jìn)口商在訂貨時或交貨前匯付貨款的辦法。即進(jìn)口商預(yù)先將全部或部分貨款付給出口商，出口商收到貨款后立即或在一定時間內(nèi)發(fā)運(yùn)貨物的一種結(jié)算方式。由于貨未到，款已先付，這種方式并不利于進(jìn)口商。

貨到付款出口方收到貨款以前，先交出單據(jù)或貨物，然后由進(jìn)口商主動匯付貨款的方法。

貨到付款不但積壓了出口商的資金，而且使出口商承擔(dān)著進(jìn)口商拒付貨款的風(fēng)險，因而不利于出口商。預(yù)付貨款和貨到付款這兩種匯款結(jié)算方式對進(jìn)出口商都有一定的風(fēng)險，因而在國際貿(mào)易中使用較少，更多的是使用托收和信用證結(jié)算方式。單元二托收1托收的性質(zhì)和作用23

4托收的概念和主要當(dāng)事人托收的種類跟單托收的程序

一、托收

出口商委托銀行向進(jìn)口商收取貨款的一種支付方式。出口商發(fā)運(yùn)貨物后，將裝運(yùn)單據(jù)和匯票通過出口方銀行在國外的分行或代理行送交進(jìn)口商，進(jìn)口商履行付款條件，銀行才交付單據(jù)。由于托收項下匯票的傳遞方向與資金的流向相反，所以人們稱其為“逆匯”。托收當(dāng)事人委托人托收行代收行付款人二、托收的性質(zhì)、作用銀行在托收業(yè)務(wù)中只提供服務(wù)，不提供信用，貨款能否收回取決于進(jìn)口商的信譽(yù)，故托收方式屬于商業(yè)信用。托收項下出口商向進(jìn)口商提供信用和資金融通，可以達(dá)到吸引客戶、調(diào)動其經(jīng)營積極性，擴(kuò)大出口及提高產(chǎn)品競爭力的目的。對進(jìn)口商的好處是其不用墊付資金。三、托收的種類按是否隨附貨運(yùn)單據(jù)分：光票托收跟單托收付款交單承兌交單

四、跟單托收的程序

（1）出口商按合同規(guī)定的要求發(fā)貨給進(jìn)口商。（2）出口商發(fā)貨后填寫托收申請書，連同貨運(yùn)單據(jù)一并交給托收行，委托其代收貨款。（3）托收行收到托收申請書和跟單匯票后，檢驗單據(jù)與托收申請書是否相符，確保單據(jù)沒有遺失后，制作托收指示連同匯票、單據(jù)寄交代收行，委托其代為收款。

（4）代收行收到匯票和單據(jù)后，及時向進(jìn)口商提示單據(jù)、匯票，要求其付款或承兌。如果是即期匯票，進(jìn)口商人立即付款，取得單據(jù)；如果是遠(yuǎn)期匯票，進(jìn)口商人立即承兌。

（5）進(jìn)口商（受票人即付款人）驗單、付款或承兌匯票后，取得貨運(yùn)單據(jù)并憑單提貨。（6）代收行收到貨款后，撥付托收行。

（7）托收行收到貨款轉(zhuǎn)交出口商。單元三信用證1信用證的特點23

4信用證的概念、作用及性質(zhì)信用證的當(dāng)事人信用證的內(nèi)容5信用證的結(jié)算程序信用證的種類6

7跟單信用證的統(tǒng)一慣例

一、信用證(L／C)概念、作用及性質(zhì)

信用證的概念

開證行根據(jù)開證申請人的請求或以其自身的名義，向受益人開立的在一定期限內(nèi)憑規(guī)定單據(jù)支付一定金額的書面文件。信用證的作用

信用證具有銀行的保證作用，使買賣雙方免去了互不信任的顧慮。對賣方來說，裝運(yùn)后，憑規(guī)定的單據(jù)即可向銀行取款；對買方來說，付款即可得到貨運(yùn)單據(jù)，通過信用證條款控制賣方按合同規(guī)定履約。同時，信用證還具有融通資金作用，可用于進(jìn)出口押匯，以緩解資金緊張的矛盾。二、信用證的特點開證行承擔(dān)第一性付款責(zé)任信用證是銀行開立的無條件的承諾付款的書面文件（從2007年起全部為不可撤銷信用證），這意味著銀行一旦開出信用證就表明銀行以自己的信用作了付款保證，并因此處于第一付款人的地位。