企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險探析8800字

企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險分析一、企業(yè)并購存在的財務(wù)風(fēng)險 11.1支付風(fēng)險 21.2融資風(fēng)險 31.3估值風(fēng)險 4二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因 2.1支付工具的選擇導(dǎo)致支付風(fēng)險 52.2企業(yè)逃避債務(wù)動機(jī)導(dǎo)致融資風(fēng)險 2.3并購企業(yè)價值評估不準(zhǔn)確導(dǎo)致估值風(fēng)險 62.4信息失真導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險 62.5整合資源沖突導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險 7三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范 73.1準(zhǔn)確評估確定目標(biāo)企業(yè)的價值 73.2選擇合理的支付方式防范企業(yè)并購中的支付風(fēng)險 83.3制定融資決策并防范企業(yè)并購融資風(fēng)險 83.4完善并購相關(guān)財務(wù)制度，加強(qiáng)資源整合 3.5多種手段并舉，加強(qiáng)并購重組監(jiān)督 參考文獻(xiàn) 1企業(yè)并購經(jīng)過百年的理論磨煉與實(shí)踐、研究和探索，已經(jīng)成為現(xiàn)力量。如果企業(yè)想要改變現(xiàn)有的企業(yè)規(guī)模、壟斷市獲得更多的利益，但是期間也會出現(xiàn)很多的風(fēng)險，主要是財務(wù)上的風(fēng)險，如支付、融資、估值、流動性、整合、信息不對稱等風(fēng)險。不歸還債務(wù)會出現(xiàn)融資風(fēng)確會出現(xiàn)估值風(fēng)險、管理層的出發(fā)目的可能會出現(xiàn)流動性風(fēng)險、支付付風(fēng)險、并購后如果整合問題的重視程度不高會出現(xiàn)整合風(fēng)險。本文主要通過慎重選擇目制定建立合理的工作制度來加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險、選擇合理的支付方式來關(guān)鍵詞：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險原因分析財務(wù)風(fēng)險防范并購其實(shí)就是一種高風(fēng)險投資活動。并購企業(yè)和被并自身?xiàng)l件不同，加之受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、行業(yè)動態(tài)以及競爭對手等多體的經(jīng)營管理活動中，并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險體現(xiàn)在市場風(fēng)險，法律企業(yè)并購流程一般是選定一家合適的目標(biāo)企業(yè)，對該企業(yè)進(jìn)行價業(yè)的資金能力來選擇支付方式，如果資金不夠使用就要考擇。在此期間，不管做什么選擇都會產(chǎn)生大小不一的財務(wù)風(fēng)險，如支21.1支付風(fēng)險企業(yè)并購方式多種多樣，如何選擇都需要結(jié)合自身的資金實(shí)力以及目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模大小，需要考慮方方面面來決定支付方式2]。一般有以下幾種方式可供選擇：股票、現(xiàn)金和混合支付方式等。不同的支付帶來的風(fēng)險也是不一樣的，單一的支付方式所承擔(dān)的壓力會大大的提升。1.1.1股權(quán)支付風(fēng)險股權(quán)支付實(shí)際上是用自己的股權(quán)支付給目標(biāo)公司來換取一定比例的股權(quán)，從而使得支股權(quán)支付有以下優(yōu)點(diǎn)：(1)現(xiàn)金量減少，從而現(xiàn)金壓力也減小了；(2)使用股權(quán)支付，目標(biāo)企業(yè)的權(quán)益展現(xiàn)的是控股公司的股權(quán)，它的風(fēng)險是由并購公司和被并購方共同承擔(dān)；(3)使用股權(quán)支付，對于目標(biāo)企業(yè)而言它的收益會被推遲，同時也達(dá)到了延期納稅的股權(quán)支付有以下缺點(diǎn)：(1)目標(biāo)企業(yè)沒有及時獲取流動性資金；(2)使用股權(quán)支付，對于并購方而言它的股權(quán)被稀釋了，會影響最終的控制權(quán)，所以大多數(shù)交易不會選擇單一的方式去并購其他企業(yè)的。所以更多的是選擇混合方式來實(shí)現(xiàn)并購，比如有些是部分采用現(xiàn)金方式支付，剩余部分采用股權(quán)方式支付，這樣可以降低并購帶來的支付風(fēng)險。1.1.2現(xiàn)金支付風(fēng)險(1)現(xiàn)金支付的優(yōu)點(diǎn)現(xiàn)金方式支付是最直接了當(dāng)，最大優(yōu)點(diǎn)就是周轉(zhuǎn)快，一旦目標(biāo)公司收取對價支付后，就會立刻失去對原來公司的所有權(quán)，這個是現(xiàn)金支付方式的最鮮明的特點(diǎn)，既清楚又快捷[4]。這樣也使得給同期其他并購企業(yè)措手不及，無法及時籌集資金。目標(biāo)企業(yè)收到現(xiàn)金支付后也不用擔(dān)心并購后的發(fā)展前景，以及利息、通貨膨脹等原因影響。所以，大多數(shù)目標(biāo)企業(yè)都比較喜歡并購企業(yè)使用現(xiàn)金支付。(2)現(xiàn)金支付的缺點(diǎn)：如果企業(yè)并購選擇支付的方式全部為現(xiàn)金的話，雖然原企業(yè)的股權(quán)并沒有被稀釋，但3是企業(yè)的資金壓力直接上升，成為一項(xiàng)負(fù)擔(dān)。假設(shè)資大量的資金來解決資金鏈5]。對于目標(biāo)公司的股東而言，收到并購1.1.3混合支付風(fēng)險付方式的優(yōu)點(diǎn)，棄其缺點(diǎn)相結(jié)合來實(shí)現(xiàn)平衡了支付，減少財利于交易雙方以靈活的方式進(jìn)行現(xiàn)金管理，有利于并購雙方得到雙贏，所以大多數(shù)交易都可以運(yùn)用混合支付的方式來完成6。對于并購企業(yè)可以減少現(xiàn)金支付的資金壓力，也可以減少負(fù)債的償債，保持良好的財務(wù)1.2融資風(fēng)險企業(yè)并購時想要減少融資風(fēng)險，就要提前做好融資計劃。預(yù)測好少金額，在此次融資過程中也需要結(jié)合企業(yè)自身?xiàng)l件，能否在短時間內(nèi)籌資足夠的資金。如果企業(yè)沒有提前做好規(guī)劃，那在規(guī)定的期限內(nèi)完成不了相應(yīng)的融1.2.1股權(quán)性融資風(fēng)險大量資金，形成穩(wěn)定長期占用的資本，發(fā)行后可以增強(qiáng)公司的經(jīng)濟(jì)不用支付固定的利息，本金也不用償還。但是這些方式也融資的籌資成本比較高，也容易導(dǎo)致公司原有股東的參與意愿變1.2.2債務(wù)性融資風(fēng)險債務(wù)性融資的籌資速度比較快，限制的條件也比較少。但是負(fù)債率會被提高，財務(wù)風(fēng)險也會因?yàn)樨?fù)債率提高而增加風(fēng)險。41.2.3混合融資風(fēng)險用股權(quán)性融資和債務(wù)性融資相結(jié)合的方式來混合融資，務(wù)壓力，也可以減少股權(quán)的稀釋壓力。這樣并購企業(yè)所部分的本金也不用歸還8]。如聯(lián)想并購PC業(yè)務(wù)使用的融資方式也是混合的項(xiàng)認(rèn)股權(quán)證方式來融資。認(rèn)股權(quán)證方式融資好處是既可以延期支1.3估值風(fēng)險話，增加并購成本；若估值過低，進(jìn)而使目標(biāo)企業(yè)的管理層方，由此導(dǎo)致企業(yè)失去主權(quán)。如瑞幸咖啡，雖然引發(fā)地是美國，美國是一個咖啡文化盛行的國家，因此其會認(rèn)為連2020年4月2日，瑞幸成立“特別委員會”,啟動內(nèi)部調(diào)查，“自爆”公司存在22億元的財務(wù)造假，瑞幸股價一夜跌去75%。如果財務(wù)報表本身就不準(zhǔn)確，有些事項(xiàng)并沒有完全反應(yīng)，并購方對調(diào)查，則會導(dǎo)致無法準(zhǔn)確全面地了解目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息。益現(xiàn)值法、賬面價值法和市場法。首先收益現(xiàn)值法，其考慮的是對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行分析。賬面價值法以目標(biāo)企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的賬面價值為5業(yè)歷史上的一種費(fèi)用，不能反映出將來獲利能力；市場法是指在市場價格基礎(chǔ)上進(jìn)行的估值，這種方法主要是為了衡量企業(yè)未來可能獲得的回報，但是不能反映公司現(xiàn)在的實(shí)際情況15]。在進(jìn)行估值時，需要有一套清晰的評估標(biāo)準(zhǔn)，如果沒有完整的一套估值體系的話，可能會產(chǎn)生不同行業(yè)，處于不同時期時評估出來的不精準(zhǔn)，估值的風(fēng)險系數(shù)會大大的提高。減少針對目標(biāo)企業(yè)的盡職調(diào)查。因此，在企業(yè)進(jìn)行并購時需要選擇合適的方法，從而保證并購成功。為了增加市場占有率，并購方將減少有關(guān)盡職調(diào)查的時間；此外，目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息和非財務(wù)指標(biāo)也會影響盡職調(diào)查效果。還有一種可能性，就是為了減少調(diào)查成本，由于并購中涉及中介機(jī)構(gòu)眾多，例如會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等，短短的盡職調(diào)查時間，即可以節(jié)約部分成本。在以上兩種情況下，導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)所擁有的資料就會更少、有關(guān)信息質(zhì)量過低等潛在問題。 企業(yè)在并購時，支付工具的選擇也會導(dǎo)致支付風(fēng)險的產(chǎn)生。使用不一樣的支付方式，它的風(fēng)險體現(xiàn)的形式也是不一樣的。并購支付的方式有股票支付、現(xiàn)金支付、債券類支付、混合支付等。以上這些支付各有優(yōu)缺點(diǎn)，比如現(xiàn)金支付能快速獲得目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)，但是與此同時就會加大企業(yè)資金壓力和債務(wù)的承擔(dān)，這樣也會大大的增加資金流動性風(fēng)險和面臨破產(chǎn)風(fēng)險[12]。然而在使用股權(quán)支付時，雖然會減弱了并購企業(yè)的現(xiàn)時資金壓力，也可以獲取一定的稅收價值，但是會出現(xiàn)股權(quán)稀釋的風(fēng)險。所以企業(yè)在并購時，需要結(jié)合自身的財務(wù)能力、綜合能力來選擇支付方式。出現(xiàn)融資風(fēng)險主要是指企業(yè)出現(xiàn)了負(fù)債經(jīng)營，賬務(wù)上也沒有其他的資本金能夠按時歸還到期的本金和利息[13]。然而目標(biāo)企業(yè)基本上都是因?yàn)樾б娌缓?、出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的、欠債還不起的，他們就希望有其他的企業(yè)來并購，從而想逃避債務(wù)。企業(yè)出現(xiàn)融資險的原因多種多樣的，比如說融資結(jié)構(gòu)的不合理、負(fù)債規(guī)模的不合理、負(fù)債融資的時機(jī)和方式選擇不當(dāng)?shù)鹊取？傊谫Y風(fēng)險是企業(yè)負(fù)債融資產(chǎn)生的，要是沒有負(fù)債融資，企業(yè)全部是使用自6有資金的話，那就不會存在融資風(fēng)險。因?yàn)樨?fù)債比重越大，導(dǎo)致融資風(fēng)險也就越大，甚至企業(yè)會遭受到破產(chǎn)。企業(yè)價值評估是為了企業(yè)的交易提供價值參考，如果評估不精準(zhǔn)的話，會影響企業(yè)并購，出現(xiàn)各種狀況。一旦確定目標(biāo)企業(yè)，并購方主要考慮的就是持續(xù)經(jīng)營問題，并且其后期所能帶來的價值利益。并購企業(yè)的管理人員應(yīng)當(dāng)使用一套全面的評估方法來對目標(biāo)企業(yè)測算評估價值。如果目標(biāo)企業(yè)是公司，有些財務(wù)信息可以在上海交易所或者深證交易所的它的精確度也比較難以確定，因?yàn)槭褂脡勖约皻堉档葻o法明確的確定下來，從而會出現(xiàn)判斷失誤、盈利能力等情況，最終會出現(xiàn)評估值出現(xiàn)偏差。如果評估價值不夠精準(zhǔn)，會使財務(wù)風(fēng)險失控。在評估過程中還需要考慮到市場的變化，因?yàn)槭袌鰞r格與企業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況有關(guān)。受市場條件限制及信息不對稱等因素影響而產(chǎn)生的市場價值法，造成評價的困難大為增加，采用市場價值法也相對較少，多數(shù)使用收益現(xiàn)值法，賬面價值法等。多元發(fā)展，取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，在市場競爭中取得優(yōu)勢，是企業(yè)進(jìn)行并購重組的首要目標(biāo)。在此過程中，公司并購后所面臨的財務(wù)問題也成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)之一。基于這個宗旨，被并購方資產(chǎn)和負(fù)債狀況，發(fā)展能力、盈利能力和企業(yè)的競爭力等等，這些因素對企業(yè)并購結(jié)果有著重要而又直接的影響。因此，如何合理地評價和評估并購后被并購方的財務(wù)狀況就成為了并購雙方所共同關(guān)心的問題161。同時被并購方也為能從并購活動中得到較大收益，常常有足夠的動力，以一系列方式粉飾其財務(wù)報表，例如，虛構(gòu)應(yīng)收款項(xiàng)、隱瞞債務(wù)或保證、業(yè)績造假等等，由此造成并購方所見到的財務(wù)狀況出現(xiàn)虛假狀況，使并購方并購后由于并購信息失真，沒有達(dá)到預(yù)期并購效果，獲取設(shè)定并購效益，甚至引發(fā)財務(wù)風(fēng)險，造成財務(wù)損失。同時由于并購方對于被并購方的了解程度不同，其做出并購決策會受到很多因素影響，例如，企業(yè)本身經(jīng)營狀況、并購雙方實(shí)力以及所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境等等。所以在進(jìn)行并購重組的活動中，投資方應(yīng)詳細(xì)了解被并購方有關(guān)信息，在注重財務(wù)報表和其他量7化信息的同時，還必須注意某些非財務(wù)信息披露，判斷有無財務(wù)虛假，避免由于對財務(wù)報表數(shù)據(jù)的盲目信任導(dǎo)致無法查出虛假情況，造成做出錯誤并購決策等，帶來了財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)在并購后為了達(dá)到并購目的，則要求被并購重組方必須整合資源，以期通過延展產(chǎn)業(yè)、利用協(xié)同效應(yīng)，使并購利益最大化，整合后的資源并不只是財務(wù)資源，還有人力資源，業(yè)務(wù)渠道等、企業(yè)文化和其他非財務(wù)資源。因此，在實(shí)現(xiàn)并購后的整合過程中，如何有效地獲取和使用這些資源是一個值得深入研究的課題。具體而言，企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購后，為達(dá)到以最短的時間完成并購重組方的各項(xiàng)資源管控，常常通過人事調(diào)動或財務(wù)管控對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)管控。因此，在并購過程中通常采用將被并購方所擁有的全部資源進(jìn)行集中調(diào)配和配置。這樣，就不是在資源、營運(yùn)管理、企業(yè)文化和其他層面的深度整合被并購企業(yè)，只能夠機(jī)械地獲取被并購方的內(nèi)在資源，不能做到企業(yè)自身和被并購方的合作和聯(lián)動，不能開發(fā)出真實(shí)并購價值，很容易造成后期被并購方經(jīng)營管理上的矛盾，致使資源整合的成效不夠理想，發(fā)生被并購方績效變臉現(xiàn)象，對企業(yè)本身財務(wù)狀況產(chǎn)生影響，帶來潛在的三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范企業(yè)在防范并購風(fēng)險時，必須深入了解所涉及到的風(fēng)險因素，才能更好地規(guī)避財務(wù)風(fēng)目標(biāo)企業(yè)所屬行業(yè)不同，使用的評估方法也不同，所以我們在對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估時，需要采用最適合所屬行業(yè)的評估方法來進(jìn)行，在此期間可能會得到不同的企業(yè)價值。并購公司可以根據(jù)不同并購動機(jī)，決定是否繼續(xù)并購。還有并購雙方信息不對稱狀況會直接導(dǎo)致評估價值的準(zhǔn)確性。并購企業(yè)應(yīng)考慮到自身企業(yè)的綜合能力以及對未來經(jīng)營有一個明確的計劃，對目標(biāo)企業(yè)的情況進(jìn)行調(diào)查與評估，以便發(fā)現(xiàn)此次并購的有利和不利的情況，還要考慮目標(biāo)企業(yè)的綜合情況是否能給企業(yè)帶來較大的利益，要綜合考慮目標(biāo)企業(yè)的核心8競爭力等"軟"的因素。確定并購目標(biāo)時我們需要考慮以下幾點(diǎn)：(1)所并購的企業(yè)所處的環(huán)境、所處地段的價值、交通情況是否便利等；(2)目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模的大小、整體的公司架構(gòu)，如果規(guī)模太大，并購企業(yè)可能無法解決目標(biāo)企業(yè)帶充分考慮到目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有能力、企業(yè)規(guī)模等。參照企業(yè)的策劃，對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)值環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力等進(jìn)行全面分析，須知并購過程中可能學(xué)合理的的評估方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值。如2大的國外并購案子，總價約為19億美元，但是吉利自身的綜合能力3.2選擇合理的支付方式防范企業(yè)并購中的支付風(fēng)險企業(yè)支付方式直接影響后期的資金壓力，如果企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率比資12.5億美元，包括6.5億美元現(xiàn)金及按2004年12月交易宣布前最后一個交易日的股票收市價價值6億美元的聯(lián)想股票。此外，聯(lián)想將承擔(dān)來自IBM約5億美元的凈負(fù)債。收購業(yè)務(wù)完成后，中方股東聯(lián)想控股將擁有聯(lián)想集團(tuán)45%左右的股份，IBM公司將擁有18.5%左行借款時，我們需要合理測算本次并購的成本。同時，還可以考品等方式來減輕融資壓力，從而減少融資風(fēng)險。在進(jìn)行并購前盡可能測算出風(fēng)險和收益，根據(jù)大數(shù)據(jù)的結(jié)論來選擇并購目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模大小等。大多數(shù)中小企3.3制定融資決策并防范企業(yè)并購融資風(fēng)險3.3.1企業(yè)并購成本在企業(yè)并購過程中肯定會涉及到成本，主要有并購?fù)瓿沙杀?、并直接影響企業(yè)的支付能力及融資能力。并購過程中的及融資方式的選擇。主要根據(jù)被并購企業(yè)的規(guī)模大小，如果規(guī)模9使債務(wù)性融資和自持現(xiàn)金量來來完成此次并購，比如銀行貸款等。果是并購企業(yè)規(guī)模較大的公司，則整個合并成本將會大大的提高，并不是僅通過銀行貸款就能解決的事情。3.3.2緩解并購后的資金壓力在企業(yè)并購之后，企業(yè)資金壓力與以往相比明顯增大。并購過程題是并購成功與否的重要影響因素之一，而融發(fā)展能力等多方面問題。以防范并購過程中的融資風(fēng)險，減需要事先制定一個科學(xué)的融資政策。并購企業(yè)在面準(zhǔn)確的判斷。選好融資工具，由此而產(chǎn)生的融資先要對企業(yè)自身進(jìn)行分析。企業(yè)要收購別的企業(yè)，就一有必要對企業(yè)財務(wù)狀況變化趨勢進(jìn)行深刻認(rèn)識。因此我們要結(jié)資工具之前要對企業(yè)進(jìn)行充分調(diào)查分析，選擇取舍，通過對比，篩選出風(fēng)險最低的融資方式。企業(yè)務(wù)情況有一個全面系統(tǒng)的了解。企業(yè)在進(jìn)行融資的時候簡單地說，就是企業(yè)并購中，仍有許多不確定政治和法律環(huán)境的綜合作用等等。企業(yè)并購中存在著很多的風(fēng)險，但風(fēng)險。主要由于財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為并購活動開始和結(jié)束時的風(fēng)險，所以，就企業(yè)并購而言，要切實(shí)識別并購財務(wù)風(fēng)險、在管理與預(yù)防方面，必須降低財務(wù)風(fēng)險造業(yè)在實(shí)施并購時應(yīng)盡可能避免由于片面地追求風(fēng)險最小化所導(dǎo)致的高額成本所造成的不企業(yè)的并購重組活動就是企業(yè)為自己財務(wù)管理所進(jìn)行的籌劃和投資活動所做出的決定，并購重組活動是否最終取得了預(yù)期收益，并購發(fā)生后，被并購方如尤為重要。從而使被并購方資源能得到及時、高效的整先在現(xiàn)有制度水平上，健全并規(guī)范并購重組相關(guān)財務(wù)管后，會出現(xiàn)不同程度上的財務(wù)問題，而這些問題都是公司并購過程會影響到公司并購之后的績效水平。具體而言，企業(yè)被收購后，一方構(gòu)調(diào)整，使之與其管理結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)接軌：另一方面，企業(yè)收購后可采取指打開二者整合壁壘。另外，公司還要通過建立全面預(yù)算管理制保障被并購方在并購之后的資金安全，從而保證公司并購的順利進(jìn)行應(yīng)時刻觀察被并購方既定財務(wù)管理制度的運(yùn)作，適時對特殊價格走勢，資本市場中經(jīng)常發(fā)生公司大股東以套現(xiàn)為目的，通過并格目的。所以要降低并購重組給公司股票價格帶來的負(fù)面影響，本市場的穩(wěn)定，要嚴(yán)格監(jiān)管企業(yè)并購重組活動。監(jiān)管機(jī)構(gòu)在推出政策的同時、建立制度，對企業(yè)并購重組活動之外進(jìn)行控制，還要采取行政處罰和信用評級等其他各種具體手段對企業(yè)并購重組活動進(jìn)行監(jiān)管，減少并購重組活動出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的可能企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險是有價值的，是并購中各種風(fēng)險的綜合反態(tài)的，但它始終處于運(yùn)動之中，在企業(yè)并購計劃決策中是存在的、在交易執(zhí)行與運(yùn)行的整合階段。所以企業(yè)要想提高并購成功率，必須對企業(yè)并購前所理準(zhǔn)備?？傊趯ζ髽I(yè)的收購中，增強(qiáng)風(fēng)險意識，不應(yīng)盲目并購，沒有任何并購的準(zhǔn)備。要做好事前防范工作，對企業(yè)進(jìn)行全面細(xì)致地分析和評價。所以，我們需要對這些風(fēng)險進(jìn)行有效分