《零售行業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金管理問題與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析：以H電器公司為例》11000字（論文）

一、前言 摘要：面對(duì)百年未有之大變局，世界經(jīng)濟(jì)變化莫測(cè)，國家大力發(fā)展“國內(nèi)國外經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)”的模式，又恰逢新零售行業(yè)的大力發(fā)展，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防、控制和營運(yùn)資金的管理問題對(duì)于零售行業(yè)企業(yè)來說顯得尤為重要。企業(yè)為了確保其實(shí)現(xiàn)最終的經(jīng)營目標(biāo)就必須對(duì)營運(yùn)資金進(jìn)行恰當(dāng)?shù)墓芾怼Ｆ髽I(yè)是如何對(duì)營運(yùn)資金進(jìn)行管理的，其直接決定了企業(yè)未來的整體運(yùn)營和發(fā)展?fàn)顩r。營運(yùn)資金的使用效率能夠直接反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平，其管理的好壞可以決定企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的多少。所以，如何處理好企業(yè)營運(yùn)資金在財(cái)務(wù)管理流程中的運(yùn)用問題，對(duì)企業(yè)正常財(cái)務(wù)管理工作和有效防控經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)有著重要意義。本文以H電器公司為例，從應(yīng)收賬款、存貨、籌資、投資等方面分析了H電器公司在營運(yùn)資金、籌資、投資等方面的問題，例如，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，負(fù)債占很大比例，存在大量的短期負(fù)債，應(yīng)收賬款管理不當(dāng)，客戶占用較多資金，存貨管理成本較高使得營運(yùn)資金減少?；诖嬖诘膯栴}提出采取多種手段控制籌資和投資風(fēng)險(xiǎn)、改善信用政策，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理、加強(qiáng)存貨管理，提高資金利用效率的等優(yōu)化對(duì)策。希望能為同行業(yè)企業(yè)提供更多的參考價(jià)值。關(guān)鍵詞：營運(yùn)資金；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；零售行業(yè)一、前言（一）研究背景從目前我國零售業(yè)的整體發(fā)展?fàn)顩r來看，零售業(yè)已經(jīng)在國民經(jīng)濟(jì)體系中占有一席之地，尤其是近年來“新零售”的出現(xiàn)，隨著“新零售”模式的推行，使得線上和線下的零售之間的關(guān)系由原來的獨(dú)立、沖突向相互促進(jìn)、融合轉(zhuǎn)變。面對(duì)新冠疫情的影響和百年未有之大變局，我國加速構(gòu)建“國內(nèi)國外經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)”的模式，未來零售行業(yè)以及電子商務(wù)行業(yè)的表現(xiàn)形式和商業(yè)路徑必將發(fā)生前所未有的變化。（二）研究意義H電器公司作為零售業(yè)的巨頭之一，近年來面臨重重危機(jī)，繼一系列股權(quán)質(zhì)押與轉(zhuǎn)讓之后，H電器公司已無實(shí)際控制人和一致行動(dòng)人，H電器公司債務(wù)問題再次被推上風(fēng)口浪尖。文章從營運(yùn)資金和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩方面對(duì)H電器公司公司進(jìn)行了剖析，指出了其管理不善導(dǎo)致的一連串問題，并就如何改善目前存在的問題，提出了相應(yīng)的防范措施，以期能為其它零售企業(yè)在管理營運(yùn)資金、防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等方面提供參考價(jià)值。二、相關(guān)概念（一）營運(yùn)資金概念營運(yùn)資金的叫法一般在國內(nèi)適用，而在國外一般被稱為營運(yùn)資本，它是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所用到的資金。從廣義角度或從外部形態(tài)上而言，它是企業(yè)流動(dòng)性的資產(chǎn)總額，也就是說企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)中所投入的所有資本。而國外研究者如EugeneF.Brigham和ScottBesley則指出，公司營運(yùn)資金是指一項(xiàng)短期的公司投資項(xiàng)目，其主要包含了現(xiàn)金、可流通證券、存貨和應(yīng)收賬款。在企業(yè)的融資與投資中，企業(yè)的運(yùn)營資本即企業(yè)的流動(dòng)資本減去企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債。這是在財(cái)務(wù)領(lǐng)域中對(duì)于公司營運(yùn)資本的一種普遍定義，同時(shí)也是一種狹義的公司營運(yùn)資本定義。（二）營運(yùn)資金管理概念在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，其往往會(huì)對(duì)公司的流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行有效的管理，這就是營運(yùn)資金管理的實(shí)質(zhì)。從公司的角度來看，公司要想獲得正常的、有序的經(jīng)營，就需要有足夠的資金投入，而營運(yùn)資金的管理是一個(gè)不可或缺的環(huán)節(jié)。因此，企業(yè)要做好流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債的管理工作。首先，公司需要在流動(dòng)資產(chǎn)中投入多少資金？這就是對(duì)資金的使用和投資的管理，其中主要涉及現(xiàn)金、應(yīng)收賬款以及存貨等方面的管理。其次，如何才能更好地進(jìn)行資金的使用和投資，避免發(fā)生資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，這就涉及籌資的管理問題，其中也主要涉及三個(gè)方面的管理，一是對(duì)短期借款的管理、二是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理、三是對(duì)應(yīng)付款項(xiàng)方面的管理。通過以上兩個(gè)方面可以看出，在企業(yè)營運(yùn)資金的管理中，最關(guān)鍵的就是管理好資金的使用和資金的籌措。（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念及分類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在某一時(shí)期內(nèi)，由于無法預(yù)見的原因，導(dǎo)致企業(yè)在某一范圍、某一時(shí)期的財(cái)務(wù)業(yè)績與其預(yù)期的收益發(fā)生偏離，從而使公司蒙受經(jīng)濟(jì)損失或利潤下降的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)的利潤分配、融資、長期投資等方面都可能存在。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來源于企業(yè)進(jìn)行籌資、投資、營運(yùn)所進(jìn)行的財(cái)務(wù)活動(dòng)，從資本流動(dòng)的角度來看，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分為三個(gè)部分：籌資過程中的風(fēng)險(xiǎn)、投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)信用問題所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)是由于公司在運(yùn)營過程中由于債務(wù)運(yùn)營而產(chǎn)生的債務(wù)不能償付的危險(xiǎn)；投資風(fēng)險(xiǎn)，是指在投資活動(dòng)中，因其在經(jīng)營活動(dòng)中所產(chǎn)生的收入的不確定而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；信用風(fēng)險(xiǎn)主要是指資金回收的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)交易對(duì)方不能或不愿按照合同約定償還資金或付款時(shí)，就會(huì)發(fā)生資金回收的風(fēng)險(xiǎn)。三、零售行業(yè)概況與H電器公司案例簡(jiǎn)介（一）零售行業(yè)概況1.行業(yè)簡(jiǎn)介按照《零售業(yè)態(tài)分類(GB/T18106-2021)》對(duì)零售業(yè)進(jìn)行細(xì)分，將零售業(yè)分成兩大類別：有商鋪零售和無商鋪零售。詳細(xì)劃分如表1所示。截至2022年3月18日，滬深兩市上市公司中批發(fā)和零售業(yè)公司共計(jì)188家。表1零售分類有店鋪零售超市無店鋪零售網(wǎng)絡(luò)零售集合店電視廣播零售購物中心直銷百貨店無人售貨設(shè)備零售倉儲(chǔ)會(huì)員店郵寄零售折扣店電話銷售專業(yè)店流動(dòng)貨攤銷售品牌專賣店--便利店--無人值守店--資料來源：《零售業(yè)態(tài)分類(GB/T18106-2021)》從零售業(yè)的業(yè)態(tài)來看，國內(nèi)主要業(yè)態(tài)包括：百貨商場(chǎng)和超市、便利店和連鎖專賣店、購物中心和電商等。大多數(shù)零售商擁有所售商品的所有權(quán)，但也有一些是作為委托人的代表，從事委托或通過收取一定的傭金來進(jìn)行銷售。百貨商場(chǎng)是零售業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)態(tài)，電商則是零售業(yè)的新型業(yè)態(tài)。2.行業(yè)發(fā)展歷程新中國成立以后，隨著全國日新月異的變化，百貨行業(yè)乘勢(shì)發(fā)展。中國的零售行業(yè)經(jīng)歷了60多年的發(fā)展，已經(jīng)經(jīng)歷了以國有百貨為主導(dǎo)的單一業(yè)態(tài)時(shí)期、多業(yè)態(tài)發(fā)展時(shí)期、電商崛起時(shí)期，目前行業(yè)正加速轉(zhuǎn)型步入新零售時(shí)代。（1）單一業(yè)態(tài)發(fā)展期（1955年-1992年）隨著人們生活水平的提高，百貨店逐漸發(fā)展起來，行業(yè)被國有百貨店主導(dǎo)。該階段涌現(xiàn)出一批大型百貨商場(chǎng)并逐漸進(jìn)入百貨鼎盛時(shí)期。1981年，零售業(yè)信息化起步；海淀超級(jí)市場(chǎng)于1982年成立；北京在1984年出現(xiàn)了大型超市和專業(yè)的電腦市場(chǎng)；天津地區(qū)1985年出現(xiàn)了全國最大的食品街——南市食品街，同時(shí)也出現(xiàn)了中關(guān)村的計(jì)算機(jī)街；1990年，第一個(gè)麥當(dāng)勞和比薩餅店開業(yè)酬賓；東莞美佳于1990年12月26日正式開業(yè)，標(biāo)示著中國出現(xiàn)了第一個(gè)大型連鎖超市。（2）多業(yè)態(tài)發(fā)展期（1992年-2008年）零售企業(yè)在此時(shí)期紛紛推陳出新，出現(xiàn)了許多不同的業(yè)態(tài)，隨著其發(fā)展經(jīng)營規(guī)模逐漸擴(kuò)大，質(zhì)量也逐漸提高，利用信息化進(jìn)行合資或者連鎖升級(jí)成為熱點(diǎn)。中國首個(gè)條形碼超市于1992年在滬開業(yè)，百貨公司于北京燕莎及賽特購物中心開幕，宣告百貨公司進(jìn)入新世紀(jì)。1993年，全國范圍內(nèi)的連鎖經(jīng)營逐漸深入人心，首批倉庫型大型超市——廣客隆正式營業(yè)。家樂福于1995年進(jìn)入中國市場(chǎng)，同一年，國內(nèi)首家外資連鎖企業(yè)麥德龍正式營業(yè)。廣州天河城于1996年正式開張，成為中國購物中心發(fā)展的元年。沃爾瑪于1996年進(jìn)入中國市場(chǎng)。中國首條現(xiàn)代商業(yè)街區(qū)于1997年在哈爾濱建成。大潤發(fā)1998年于上海開設(shè)中國首間專賣店。與此同時(shí)，自動(dòng)售貨機(jī)大量涌入中國。中國第一家C2C電商平臺(tái)8848于1999年問世，在這之后一個(gè)多月，獨(dú)角獸阿里巴巴問世。2003年，阿里巴巴旗下的C2C業(yè)務(wù)——淘寶網(wǎng)誕生，在2004年京東的先驅(qū)——京東傳媒誕生。2006年，騰訊創(chuàng)建了“拍拍”，特賣品牌唯品會(huì)于2008年正式成立。（3）電商崛起期（2008年-2016年）此階段伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的迅速普及，零售業(yè)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)從手機(jī)網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)的角度發(fā)生了變化，而隨著網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，電商呈現(xiàn)出爆發(fā)增長逐步改變著人們的生活方式。（4）新零售時(shí)代（2016年至今）2016年新零售提出，新舊業(yè)態(tài)不斷融合，線上線下邊界逐漸模糊，新零售時(shí)代正在加速到來。最近幾年，線上與線下、新零售與傳統(tǒng)零售的爭(zhēng)論似乎都被統(tǒng)一了，數(shù)字化已經(jīng)成為了基礎(chǔ)，融合已經(jīng)成為了共識(shí)，但這個(gè)過程還在繼續(xù)，因?yàn)辇嫶蟮膸齑娓逻€需要大量的資金和成本。3.行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀（1）中國社會(huì)消費(fèi)品零售總額突破44萬億圖12017-2021年中國社會(huì)消費(fèi)品零售總額單位：億元資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局隨著生產(chǎn)能力和人們對(duì)物質(zhì)生活需求的持續(xù)提高，如圖1所示，中國社會(huì)消費(fèi)品零售總額在2017年至2019年間持續(xù)穩(wěn)步增長，2019年中國社會(huì)消費(fèi)品零售額為408017億元，比上年增長8.0%。2020年，由于疫情的影響，社會(huì)消費(fèi)品零售額比上年下降3.9%，達(dá)到391981億元。隨著疫情的逐步控制，2021年的零售總額出現(xiàn)了起色，比2020年增長了12.5%，零售總額為440823億元。（2）零售業(yè)法人企業(yè)單位數(shù)量持續(xù)增長據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，中國零售行業(yè)的法人單位總數(shù)在2016-2020年總體上呈上升趨勢(shì)，2020年達(dá)到10.78萬家，較2019年增長5.16%。圖22016-2020年零售業(yè)法人企業(yè)單位數(shù)量單位：個(gè)資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局（3）中國網(wǎng)上零售總額持續(xù)增長圖32017-2021年中國網(wǎng)上零售總額單位：億元資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局2017-2019年，中國網(wǎng)上在線零售額持續(xù)增長，至2019年，網(wǎng)上在線零售額為106324億元，比上年增加16.5%。2020年，全國網(wǎng)絡(luò)銷售總量117601億元，比2019年增長10.9%，其中，網(wǎng)購實(shí)物產(chǎn)品的銷售金額為97590億元，比上年增加14.8%。在全社會(huì)消費(fèi)品零售總額中所占比例達(dá)到24.9%，較去年增加了42個(gè)百分點(diǎn)。2021年，隨著疫情的緩解網(wǎng)購需求有所增加，網(wǎng)上銷售額達(dá)130884億元，較上年增長14.1%，其中，網(wǎng)購實(shí)物產(chǎn)品銷售額達(dá)108042億元，比去年同期增長12.0%，在我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額中所占比例達(dá)到24.5%。（二）H電器公司案例簡(jiǎn)介1.H電器公司簡(jiǎn)介作為中國智能零售界的領(lǐng)軍企業(yè)，H電器公司在網(wǎng)絡(luò)零售的發(fā)展下，不斷推進(jìn)智能零售和場(chǎng)景連接戰(zhàn)略。H電器公司全面整合客戶群，通過全方位拓展和全渠道在線，并利用大數(shù)據(jù)建立許多云平臺(tái)。H電器公司在2020年達(dá)到了2968.15億元的品牌價(jià)值，實(shí)現(xiàn)了線上線下、城市、購物中心、社區(qū)等全方位的服務(wù)。蘇寧是《財(cái)富》雜志的世界500強(qiáng)之一，也是零售業(yè)的佼佼者。2.H電器公司發(fā)展歷程簡(jiǎn)述H電器公司起初只是一家擁有200平米空間的空調(diào)專賣店，它在1990年12月于南京寧海路60號(hào)成立。一九九三年夏天，H電器公司在南京第一次與八個(gè)具有傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系的大型商場(chǎng)進(jìn)行了直接交鋒。蘇寧依托于與傳統(tǒng)百貨公司爭(zhēng)奪市場(chǎng)發(fā)展起來。此后，H電器公司又轉(zhuǎn)向了家電零售連鎖店。“租、購、建、并”多管齊下成為H電器公司的發(fā)展戰(zhàn)略，H電器公司迅速成為國內(nèi)大型家電零售商，與五星電器、國美電器等品牌進(jìn)行了一場(chǎng)激烈地角逐。由于其連鎖店的經(jīng)營規(guī)模，2001-2003年度H電器公司營業(yè)額以53.63%的速度遞增。H電器公司于2004年7月在香港掛牌，與國美電器并稱為零售業(yè)雙巨頭。由于國美實(shí)際控制人黃光裕在2008年底被相關(guān)部門進(jìn)行調(diào)查，導(dǎo)致國美電器出現(xiàn)了短暫的業(yè)績下滑，也因此打破了“國美在哪兒，蘇寧在哪兒”的競(jìng)爭(zhēng)局面。在這個(gè)時(shí)候，H電器公司未來的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京東還沒有對(duì)H電器公司造成任何壓力。H電器公司利用這段沒有對(duì)手的時(shí)期，在一線城市和二線城市大量的建立自己的“根據(jù)地”，其在2010到2011年發(fā)展的門店數(shù)比2008年翻了一番，充分享受到了線下家電連鎖的巨大紅利。H電器公司在2010-2012期間經(jīng)歷了一個(gè)輝煌的時(shí)期。H電器公司的凈利潤在2011年達(dá)到了48.86億元，扣非后的凈利達(dá)46.24億元，這是公司上市以來的最好成績。圖42014年-2020年H電器公司凈利潤與扣非后凈利潤單位：億元資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)巔峰期過后，一二線市場(chǎng)已經(jīng)飽和，H電器公司的高速發(fā)展也暫時(shí)結(jié)束了。H電器公司在2013年之前的凈利和扣非后的凈利潤幾乎持平，而在2013年之后，它的非經(jīng)常性損益在逐年上升，而扣非后的凈利潤則從正數(shù)變?yōu)樨?fù)數(shù)。從圖4可以看出，H電器公司2014-2019年的凈利潤幾乎都是虧損。H電器公司自2014年以來，在一定程度上依賴于將其資產(chǎn)賣給蘇寧等關(guān)聯(lián)方，通過“非經(jīng)常性”收入來保持公司帳面上的利潤。通過對(duì)2014-2019年度的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，發(fā)現(xiàn)H電器公司和蘇寧集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)主要是以下形式進(jìn)行：勞務(wù)報(bào)酬、物業(yè)租賃服務(wù)、資產(chǎn)收購和產(chǎn)品銷售，其涉及的關(guān)聯(lián)交易業(yè)務(wù)每年都在增加，2019年達(dá)184.29億元。H電器公司近年來將大量的資產(chǎn)和股份轉(zhuǎn)讓到蘇寧的關(guān)聯(lián)公司，這意味著蘇寧已經(jīng)依靠其關(guān)聯(lián)公司的“輸血”來維持生命。四、H電器公司營運(yùn)資金管理問題與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析（一）存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)緩慢，資金利用率低1.存貨分析圖52016-2020年H電器公司存貨量及占流動(dòng)資產(chǎn)的比例單位：億元資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)圖62016-2020年H電器公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)圖72016-2020年H電器公司與京東存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與周轉(zhuǎn)率對(duì)比資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)H電器公司轉(zhuǎn)型后，其線上、線下的規(guī)模不斷擴(kuò)大，蘇寧為了滿足顧客的需要，必須大量儲(chǔ)備庫存，通過圖5可以看出蘇寧的庫存在過去五年中每年都在增加，其存貨占用資金的比例也在波動(dòng)增長。通過圖6可以看出，從2016至2020年H電器公司的存貨周轉(zhuǎn)基本趨于穩(wěn)定趨勢(shì)，但是，其存貨周轉(zhuǎn)率相比于同行業(yè)的其他零售公司卻始終較小。拿近年來發(fā)展迅速的京東對(duì)比分析，從圖7可以看出2016-2020年H電器公司的存貨周轉(zhuǎn)率一直低于京東。H電器公司過多存貨的累積對(duì)企業(yè)而言存在著很多營運(yùn)問題，使得存貨在累積的時(shí)候貨損情況可能越來越嚴(yán)重，同時(shí)企業(yè)的營運(yùn)資金還面臨著巨大的擠占，也因此降低了對(duì)企業(yè)營運(yùn)資金的有效利用效果，而H電器公司在此時(shí)也正處于向新興零售業(yè)轉(zhuǎn)變的重要時(shí)期，需要大量的資金投入作為企業(yè)發(fā)展的資金保障，所以，蘇寧就必須采取更多的方式對(duì)存貨管理進(jìn)行優(yōu)化以提高對(duì)營運(yùn)資金的利用。2.應(yīng)收賬款分析圖82016-2020年H電器公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及占流動(dòng)資產(chǎn)的比例資料來源：公司年報(bào)從圖8可以看出，盡管近五年來，H電器公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)比率一直在下滑，但應(yīng)收賬款卻逐年都在增加，且其在公司流動(dòng)資金中所占的比例也在逐漸增加，這部分應(yīng)收賬款對(duì)H電器公司流動(dòng)資金的使用效率具有重要影響，所以H電器公司需要通過改善信貸政策，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，以提升公司資金周轉(zhuǎn)利用效率。（二）大量占用供應(yīng)商資金，存在信用危機(jī)圖92016-2020年H電器公司應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款情況單位：億元資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)H電器公司不僅有存貨、應(yīng)收賬款等方面的管理問題，其占用供應(yīng)商資金過多也存在問題，通過圖9可以看出，從2016至2020年，H電器公司的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款都在不斷增加，這說明H電器公司已經(jīng)侵占了很多供應(yīng)商的資金。盡管H電器公司擁有供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)能力，可以利用供應(yīng)商的資源來彌補(bǔ)資金的不足，但隨著新零售時(shí)代的加速到來，零售市場(chǎng)勢(shì)必加劇競(jìng)爭(zhēng)，到時(shí)供應(yīng)商也會(huì)逐漸占據(jù)上風(fēng)，如果H電器公司遲遲不還錢，那么供應(yīng)商就會(huì)對(duì)他們失去信心，甚至?xí)驗(yàn)樽约旱陌l(fā)展而終止合作。而且，如果H電器公司和這些合作伙伴發(fā)生沖突，很可能會(huì)導(dǎo)致資金鏈斷裂，到時(shí)不僅會(huì)影響H電器公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)還會(huì)影響到H電器公司的聲譽(yù)。比如2021年，H電器公司陷入債務(wù)償還和票據(jù)兌付的困境，拖欠多家供應(yīng)商貨款，供應(yīng)商被迫終止和H電器公司的合作，除此之外，H電器公司因?yàn)椤袄碡?cái)”到期而陷入了大量的投訴，其中大部分都是蘇寧的員工和前員工，涉及的金額從數(shù)萬元到上百萬不等。隨后，H電器公司又向公司內(nèi)部發(fā)出公告，稱將單方面延期支付利息，并將到期的本金最晚延期至2022年11月底。H電器公司近年來加快了向新零售模式的轉(zhuǎn)變，其規(guī)模之大，令蘇寧不得不投入巨資。H電器公司占用供應(yīng)商資金的籌資方法雖然可以在短期內(nèi)緩解蘇寧的營運(yùn)壓力，但也有可能出現(xiàn)信用危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，所以H電器公司必須合理利用這些供應(yīng)商的資金，實(shí)現(xiàn)雙方的雙贏。（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析1.籌資現(xiàn)金流量分析表22016年-2020年H電器公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量表單位：億元籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2016年2017年2018年2019年2020年吸收投資收到的現(xiàn)金354.28.36353.04105.50.03取得借款收到的現(xiàn)金134.8160.8434.0673.9535.5發(fā)行債券收到的現(xiàn)金99.6947.904.997籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)488.9169.2637.6915.1692.7償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金110.4165.7262.0516.1577.5支付的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金130.1107.1180.6分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金10.9912.6420.1729.9027.01籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)121.4178.3412.3653.1785.1籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額367.6-9.105225.3262.0-92.41資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)2016年，H電器公司已完成非公開發(fā)行普通股股份，總募集資金290.85億元，子公司蘇寧金服完成股權(quán)融資58.33億元，蘇寧在2017年發(fā)布了新零售戰(zhàn)略，全面推動(dòng)了全場(chǎng)景智慧零售生態(tài)體系，一方面蘇寧要推廣全場(chǎng)景的線下網(wǎng)絡(luò)，另一方面要做一個(gè)全品類的銷售平臺(tái)，這就要求H電器公司投入更多的資金，所以其對(duì)資金的需求會(huì)越來越大；由表2可知2018年后，蘇寧通過籌資流入的資金大幅增加，H電器公司把這部分資金集中投入物流方面的改造、增加實(shí)體門店數(shù)量、利用大數(shù)據(jù)開發(fā)云平臺(tái)等方面，其中負(fù)債融資占了很大比例。圖102016-2020年償債現(xiàn)金占籌資流入、流出現(xiàn)金比例單位：%資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)從圖10可以看出，從籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量來看，H電器公司為償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金在其中占據(jù)了很大的比重。而且每年融入資金大部分都在償還過往債務(wù)，償債現(xiàn)金占籌資流入現(xiàn)金的比重也居高不下，存在較高風(fēng)險(xiǎn)和較高的籌資成本。H電器公司在2018年六次發(fā)行了公司債券，募集資金約80億用來償還公司的債務(wù)。H電器公司在2021年10月30號(hào)公布了三季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示H電器公司在2021年1月至9月期間的凈利潤為-81.2億元，同比下滑106倍。與此同時(shí)，公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量因利潤損失而減少到-44.56億元，其中投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量69.31億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-84.68億元，同比下降181.07%，現(xiàn)金凈增加額-61.41億元。H電器公司稱，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入減少，主要是因?yàn)楣緜鶆?wù)和銀行債務(wù)的償還所致。2.償債能力分析表32016-2020年H電器公司負(fù)債情況單位：億元年份20162017201820192020短期借款61.686.86243.1189.5237.5應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款383404.5470.7705.4520.7其中:應(yīng)付票據(jù)258273.6272.4261.6210.2應(yīng)付賬款125131198.4443.8310.5預(yù)收款項(xiàng)16.0314.9219.6671.582.866其他應(yīng)付款合計(jì)82.29103.9125.7126.1158其他應(yīng)付款81.76103.9125.7一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債45.952.26535.3676.63176.8流動(dòng)負(fù)債合計(jì)614.6642.693712131246長期借款0.1828.5448.1477.21--應(yīng)付債券353599.7584.894.998非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)57.993.85175.6284.5106.4負(fù)債合計(jì)672.5736.5111314971352流動(dòng)負(fù)債占比91.39%87.25%84.19%81.03%92.16%資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)從表3可以看出，H電器公司在2016-2020年之間的短期貸款比例和長期貸款比例有很大的差距，H電器公司對(duì)短期貸款的依賴性很強(qiáng)，而且應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)也在逐年上升，這表明它對(duì)供應(yīng)商的資金占用很大，而H電器公司的負(fù)債總額中流動(dòng)負(fù)債占比過高，平均達(dá)87.2%。蘇寧一旦過分依賴短期借款，那么短期借款就會(huì)像滾雪球一樣，給公司帶來更多的資金壓力，從而導(dǎo)致公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)收支上的危機(jī)，導(dǎo)致資金鏈斷裂。圖112016-2020年H電器公司資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)、速動(dòng)比率情況資料來源：H電器公司公司年報(bào)通過圖11可以看出，2016年-2020年期間H電器公司的資產(chǎn)負(fù)債率不斷提升，說明H電器公司不斷增加債務(wù)規(guī)模，而根據(jù)上述分析其十分依賴流動(dòng)負(fù)債。2018年H電器公司的流動(dòng)比率為1.406，速動(dòng)比率為1.168，但在18年之后這兩種比率都降到1以下，且每年都在降低，說明H電器公司短期償債能力變?nèi)酰黾恿税l(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能。3.投資收益分析表42016年-2020年H電器公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流量表單位：億元2016年2017年2018年2019年2020年收回投資收到的現(xiàn)金123121782132897.3394.9取得投資收益收到的現(xiàn)金2.98643.99119.436.423.8處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金8.025.02511.45-37.2817.22處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額17.880.290.361.321.35投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)126022282265897.8437.2購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金24.2423.6474.3291.6457.67取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額0.4422.211.51843.030.67投資支付的現(xiàn)金163120472219971.8333.1投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)1656209322951106391.5投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-396.1134.4-30.1-208.745.77資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)圖122016-2020年蘇寧易投資趨勢(shì)圖單位：億元資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)通過表4可以看出，H電器公司2016-2018年三年間投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量一直在增加，說明H電器公司不斷地加大投資規(guī)模，例如，其在2016年為取得阿里巴巴股權(quán)花費(fèi)了140億人民幣；2017年，又出資42.5億元將天天快遞收購；H電器公司為了加速蘇寧在全國各大城市的發(fā)展，購買了迪亞天天的所有股權(quán)；與“深創(chuàng)投”共同出資300億元設(shè)立基金；H電器公司在2019年向萬達(dá)百貨注資14.5億元將其收購，并以48億人民幣購買中國家樂福80%股權(quán)。由表4可以看出H電器公司在2016-2019年持續(xù)增加對(duì)長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及投資性房地產(chǎn)的投資，2019年為購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金91.64億元，此外從圖12可以看出H電器公司在2017-2019年對(duì)長期股權(quán)投資更是大幅增加。雖然2016-2020年H電器公司投資在不斷增加，但其短期內(nèi)收益效果并不明顯，例如，2017年12月，H電器公司宣布將要大力擴(kuò)張?zhí)K寧小店，蘇寧小店的數(shù)量迅速增長，但正是因?yàn)樘K寧小店的盲目開設(shè)、倉促選址、定價(jià)不合理等問題，蘇寧小店才會(huì)連續(xù)幾年出現(xiàn)虧損。2018年8月，H電器公司發(fā)布了一份報(bào)告，報(bào)告中顯示在2017年到2018年7月蘇寧小店的總計(jì)虧損達(dá)到了3.11億元，H電器公司在2019年6月宣布將蘇寧小店轉(zhuǎn)讓給SuningSmartLife，將蘇寧小店從H電器公司的上市體系中剝離出來，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓所公布的信息顯示2019年上半年蘇寧小店損失22.13億元。除了蘇寧小店之外，H電器公司在天天快遞上的投入也在持續(xù)虧損，而H電器公司的資金投入?yún)s一直沒有停止，而在物流上投資卻很難在短期內(nèi)取得回報(bào)。從長遠(yuǎn)來看，H電器公司對(duì)天天快遞的投資是有利的，但對(duì)眼前的H電器公司來說，卻是一個(gè)巨大的負(fù)擔(dān)。通過表4可以看出，2016年至2020年蘇寧投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均數(shù)為-90.95億元，其投資占用了大量的現(xiàn)金流量，而許多短期債務(wù)卻無法償還，只能靠股權(quán)質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓來渡過危機(jī)，H電器公司在2021年7月5號(hào)公布了新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，新的戰(zhàn)略投資者將由江蘇省的國有資本主導(dǎo)，本次交易完成后，H電器公司將不再存在控股股東和實(shí)際控制人。蘇寧在7月12日晚間宣布，張近東及其一大批管理人員紛紛離職，蘇寧在江蘇國資委、阿里的幫助下，總算是暫時(shí)擺脫了財(cái)務(wù)危機(jī)。綜上所述H電器公司的投資連續(xù)多年均為虧損，投資風(fēng)險(xiǎn)較高，短期內(nèi)無法取得良好的收益，近期深陷資金鏈斷裂危機(jī)，只好靠股權(quán)轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押來緩解。五、優(yōu)化營運(yùn)資金管理防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施（一）采取多種手段控制籌資和投資風(fēng)險(xiǎn)1.實(shí)現(xiàn)多元化融資H電器公司目前的債務(wù)構(gòu)成不夠恰當(dāng)，短期債務(wù)比率較高，H電器公司應(yīng)及時(shí)進(jìn)行負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整，適當(dāng)增加長期債務(wù)；H電器公司償債壓力較大，籌資吸引力下降，應(yīng)改變償債模式，避免拆東墻補(bǔ)西墻的模式，使用籌資償還債務(wù)不僅降低資金使用效率，還需支付利息成本；H電器公司的融資渠道單一，其應(yīng)從各個(gè)層次上籌集不同級(jí)別的資金。比如，嘗試采用會(huì)員融資，以會(huì)員制為基礎(chǔ)，采用小體積多用戶的融資方式。2.關(guān)注投資項(xiàng)目的相關(guān)性和可行性H電器公司應(yīng)控制投資規(guī)模，保證每一筆投資運(yùn)營的精細(xì)化，保障營業(yè)現(xiàn)金流為正；H電器公司應(yīng)提高資金使用效率，提高非戰(zhàn)略性投資現(xiàn)金流收益的速度，保證戰(zhàn)略性投資都能提升H電器公司的企業(yè)運(yùn)營效率；壯士斷腕，形成內(nèi)部投資標(biāo)準(zhǔn)，H電器公司應(yīng)果斷停止長期不符合標(biāo)準(zhǔn)的投資項(xiàng)目，使風(fēng)險(xiǎn)可控；拒絕盲目多元化，H電器公司應(yīng)將有限資源集中在零售相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，全面建立自己的零售生態(tài)體系。（二）改善信用政策，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理1.回款激勵(lì)政策建議H電器公司制定更多面向顧客的優(yōu)惠獎(jiǎng)勵(lì)政策，或在原來優(yōu)惠獎(jiǎng)勵(lì)政策的基礎(chǔ)上增加優(yōu)惠政策，來鼓勵(lì)顧客選擇用現(xiàn)金支付而不是選擇欠款。這一方面能夠在一定程度上減輕H電器公司營運(yùn)資金短缺的壓力外，也會(huì)降低對(duì)應(yīng)收賬款項(xiàng)目的管理成本。同時(shí)，對(duì)賬齡較長的應(yīng)收賬款也需要強(qiáng)化監(jiān)測(cè)與管理。2.強(qiáng)化催款效果H電器公司應(yīng)針對(duì)不同時(shí)期、不同階段、不同客戶的應(yīng)收賬款采取不一樣的催收策略，在臨近收貨期的情況下，可采用增加催收次數(shù)等靈活的信用政策：針對(duì)不同的客戶設(shè)定不同的應(yīng)收賬款額度，在一定的條件下收取一定的現(xiàn)金，以增加應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率。3.加強(qiáng)應(yīng)收貨款動(dòng)態(tài)監(jiān)控H電器公司可以對(duì)不同的客戶建檔立案，分別給予不同客戶不同的監(jiān)控政策。例如，對(duì)信用好、合作時(shí)間長、回款及時(shí)的大客戶給予更長時(shí)間的動(dòng)態(tài)監(jiān)控，對(duì)信用差、回款時(shí)間長的客戶給予更嚴(yán)格的動(dòng)態(tài)監(jiān)控。同時(shí)要設(shè)定警戒線，用來監(jiān)控來自同一客戶的應(yīng)收款項(xiàng)的訂單數(shù)量，如果某一客戶的累計(jì)貨款超過警戒線而未支付時(shí)，新的訂單就必須收取現(xiàn)金。（三）加強(qiáng)存貨管理，提高資金利用效率在企業(yè)的資產(chǎn)管理中，存貨是企業(yè)一項(xiàng)重要的資產(chǎn)，如果在很長一段時(shí)間內(nèi)占據(jù)較大的比例，就會(huì)對(duì)公司的流動(dòng)資金產(chǎn)生一定的影響。就像H電器公司一樣，由于庫存過多，每年都會(huì)擠占一定的營運(yùn)資金，對(duì)公司的運(yùn)營造成很大