2019年總經(jīng)理總結(jié)發(fā)言范文

2019年總經(jīng)理總結(jié)發(fā)言范文我如果沒記錯的話，2000年在深圳開過一次新股估值定價(jià)研討會，所以我就說這個(gè)問題確實(shí)是一個(gè)非常難的問題，永恒的問題，十多年了這個(gè)問題還沒搞清楚。按照會議的安排，我來做一下會議的總結(jié)。這次市場化改革是從20XX年6月份開始的，歷時(shí)盡兩年，經(jīng)過兩個(gè)大的階段。大家有一個(gè)共識，改革已經(jīng)取得明顯的成效，它表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，直接促進(jìn)了一級市場宏觀配置效率顯著的提高;另一方面，逐步改善一級市場的微觀運(yùn)行機(jī)制，同時(shí)微觀運(yùn)行效率也在逐步的提高。這個(gè)表現(xiàn)在三個(gè)方面：1、IPO價(jià)格的市場化形成機(jī)制已經(jīng)深入人心;今天大會討論，大家對這個(gè)是沒有反對意見的，得到了社會各界的廣泛認(rèn)同;2、新股市場化定價(jià)的利益約束機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制正在發(fā)育，一支真正的市場主體隊(duì)伍正在形成;3、新股發(fā)行和估值已經(jīng)呈現(xiàn)出多元化的特點(diǎn)。改革期間，535只新股發(fā)行，平均發(fā)行價(jià)格是29元，最低和最高差距非常大，最低是2元多，最高是148元，市盈率差距也是非常大的。盡管取得了這些成就，但是也必須看到，與新股發(fā)行體制改革的既定目標(biāo)相比，一些運(yùn)行市場的微觀機(jī)制、運(yùn)行效率在很多方面還沒有完全實(shí)現(xiàn)改革的目標(biāo)，其中還包括一些重要的改革目標(biāo)。此外，與突出的宏觀配置高效率相比，微觀運(yùn)行效率正在成為一塊短板。其實(shí)今天很多嘉賓講的都是這方面，有可能成為一級市場繼續(xù)保持，或者進(jìn)一步提高宏觀配置效率的一個(gè)隱患。如何深化新股發(fā)行體制改革，完善新股發(fā)行體制?在今天的討論會上，陳東征理事長、朱從玖主席助理、黃會長和育軍總經(jīng)理在發(fā)言當(dāng)中都談了自己的看法。陳東征理事長在發(fā)言當(dāng)中指出，新股估值定價(jià)應(yīng)該毫不猶豫地繼續(xù)堅(jiān)持適合新興加轉(zhuǎn)軌市場特點(diǎn)的市場化改革趨向，并且一定要適合中國資本市場的特點(diǎn)。他也建議要建立公平的新股估值的定價(jià)環(huán)境，向市場各方參與者公正的參與博弈。在當(dāng)前首要的工作就是要切斷新股發(fā)行過程中的利益鏈條;此外，還要強(qiáng)化新股估值定價(jià)的市場化約束，增加估值定價(jià)的透明度，強(qiáng)化對詢價(jià)對象報(bào)價(jià)情況的市場監(jiān)督，提高中小投資者在估值定價(jià)過程當(dāng)中的話語權(quán)。朱助理高度概括，也是非常精辟得分析了新股估值定價(jià)。他說，我國資本市場當(dāng)前面臨著“三重挑戰(zhàn)”，一是新興;二是轉(zhuǎn)軌;三是資本市場自身就有天然的不足。處在這樣一個(gè)特殊發(fā)展階段里面，改革是很困難的，同時(shí)大家的認(rèn)識差距也是非常大的。但是，還是在這個(gè)環(huán)境里面還是要堅(jiān)持改革開放，堅(jiān)持把資本市場發(fā)展好。朱助理還對大家提出了殷切的希望，要求整個(gè)的從業(yè)隊(duì)伍不僅要具備專業(yè)知識、執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，還必須要有勤勉盡責(zé)、誠實(shí)守信的基礎(chǔ)，這是基本的操守、基本的執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則。黃會長在講話當(dāng)中提出了四點(diǎn)具體建議，核心就是加強(qiáng)自律化的管理。育軍總經(jīng)理最后也從當(dāng)前《十二五規(guī)劃》對多層次資本市場提出的要求的角度，對這個(gè)問題也發(fā)表了看法。完善一級市場和微觀運(yùn)行機(jī)制，提高一級市場微觀運(yùn)行效率，基礎(chǔ)是完善新股的價(jià)格形成機(jī)制，核心是優(yōu)化IPO的質(zhì)量。這也是我們今天這個(gè)研討會的主題。在今天的討論會當(dāng)中，12位嘉賓分別在估值與定價(jià)、理性看待“三高”現(xiàn)象、思考與展望三個(gè)階段，從不同的角度針對不同的問題發(fā)表了精彩的觀點(diǎn)。內(nèi)容涉及到新股估值的方方面面，提出了很好的意見和建議。全面的總結(jié)大家的觀點(diǎn)我覺得是比較困難的，我就梳理出來八的方面的問題，這些問題也基本上涵蓋了進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的主要節(jié)點(diǎn)：第一個(gè)問題，什么是成功的IPO和合理的IPO定價(jià);這是一個(gè)非常基礎(chǔ)的問題，是我們改革一定要回答這個(gè)問題了，也是容易產(chǎn)生分歧的問題，今天的討論當(dāng)中瑞銀和寧波港兩位嘉賓對這個(gè)問題提出了很好的觀點(diǎn)，瑞銀的嘉賓認(rèn)為，成功的IPO不僅為法行人最大限度的增加募集資金，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)有力的后市表現(xiàn)才是徹底的成功;寧波港的嘉賓，他從自己發(fā)行上市的切身體會出發(fā)，表達(dá)了一家上市公司對這個(gè)問題的理解，他們的觀點(diǎn)我覺得是很有啟發(fā)的。他就說，在發(fā)行過程當(dāng)中募集資金的需求量是一個(gè)彈性的，是一個(gè)集綜合因素而定的一個(gè)變量，應(yīng)該整體考慮公司眼前效果與未來發(fā)展，謀求持續(xù)發(fā)展才是公司的總體目標(biāo)。上市公司在IPO當(dāng)中能夠更多的吸引真正的價(jià)值投資者，這對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展是意義重大的，同時(shí)他們還表現(xiàn)應(yīng)該真正把公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和股東的長遠(yuǎn)利益放在首位，這也是我們希望很多公司都能夠有同樣的認(rèn)識。第二個(gè)問題，要讓分析師在IPO定價(jià)當(dāng)中發(fā)揮更大的作用;在二級市場，股票價(jià)格是可以通過不簡短的交易和博弈去逐步發(fā)現(xiàn)的，那么在一級市場如何讓市場去認(rèn)識一家新的上市公司，發(fā)現(xiàn)一只新股的價(jià)值，這樣有深度的專業(yè)研究無疑是最重要的，這就是我們今天討論的如何保持分析師的獨(dú)立性，他的專業(yè)性的問題。中信的嘉賓指出來了，目前A股市場IPO定價(jià)的時(shí)間安排當(dāng)中“前短后長”的不足之處，我們覺得這是很好的建議，就是適當(dāng)延長分析師的路演時(shí)間，這個(gè)時(shí)間其實(shí)很具體，操作性我覺得也是比較可行的。瑞銀嘉賓的演講，讓我們看到了在香港市場IPO定價(jià)當(dāng)中分析師所起的關(guān)鍵作用。這三位嘉賓提出的建議很必要，一是分析師要獨(dú)立;二是分析師自身的約束問題;三是分析師研究實(shí)力和承銷商的競爭力問題。這我就不展開了，這些建議我覺得都非常重要的。第三個(gè)問題，詢價(jià)對象如何提高定價(jià)能力，實(shí)現(xiàn)理性報(bào)價(jià);這方面是暴露了許多問題。去年1月份在上海召開的“新股發(fā)行體制改革研討會”上，如何優(yōu)化詢價(jià)對象的行為，就得到了較多的關(guān)注。去年10月份又進(jìn)一步在《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》當(dāng)中，促進(jìn)詢價(jià)對象提高定價(jià)能力，約束它的理性報(bào)價(jià)，擴(kuò)大詢價(jià)對象范圍也是改革的重點(diǎn)，就是我們常常說的“第二步改革”。今天有三位基金公司的嘉賓，從不同的角度談了詢價(jià)對象的觀點(diǎn)。博時(shí)基金孫總重點(diǎn)談了內(nèi)控這個(gè)過程，下午王總和莊總也都提了特點(diǎn)非常鮮明的觀點(diǎn)，也比較鮮活，我就不一一贅述了。莊總的觀點(diǎn)我覺得還是十分尖銳的，他說現(xiàn)在的發(fā)行方式，所謂的詢價(jià)人無論在能力上還是在程序上，都根本不具備定價(jià)的水平。王總也指出，在有些“打招呼”，這些人情世故，都使整個(gè)本來高度市場化的東西，都具備了十足的中國特色?；鸸咎岢龅囊庖姡蚁朐谝欢ǔ潭壬戏从吵隽嘶鹚Ｍ麍?jiān)守的理性投資理念和市場過度投機(jī)行為之間的沖突。結(jié)果是什么呢?結(jié)果是要成功的申購新股就需要報(bào)自己也認(rèn)為不合理的高價(jià)。就是不是價(jià)優(yōu)者得，而是價(jià)高者得，否則是你只能放棄。最近我們深交所的綜合研究所對新股發(fā)行中各類詢價(jià)對象參與情況做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析，從詢價(jià)對象參與中小板、創(chuàng)業(yè)板的申購情況看，確實(shí)存在一些問題。也可以對兩家基金公司的觀點(diǎn)做一個(gè)佐證，我們的研究發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)業(yè)板申購中，基金參與的比例不足10%，但是它的基礎(chǔ)本來應(yīng)該是22%的。相比較而言，財(cái)務(wù)公司的比例高達(dá)45%，但是財(cái)務(wù)公司這一類的詢價(jià)對象的基礎(chǔ)比例僅僅應(yīng)該是4.69%，這個(gè)數(shù)字是很能說明問題的。同時(shí)，對于莊總提出來的“中國特色”研究所的研究成果也提出了一些佐證，例如去年10月份發(fā)布的改革意見當(dāng)中，對終止發(fā)行做了詳細(xì)的規(guī)定，在這個(gè)階段發(fā)現(xiàn)有6只股票，就是我們做的這個(gè)標(biāo)本，有6只股票在發(fā)行時(shí)詢價(jià)對象參與并不積極，已經(jīng)非常接近終止發(fā)行了，但在最后10分鐘，一些申購量小的詢價(jià)對象加入以后，使IPO得以繼續(xù)認(rèn)購。這個(gè)我估計(jì)就是臨時(shí)“打招呼”，就是王總說的臨時(shí)打打招呼，捧捧場，這個(gè)結(jié)果是很令人擔(dān)憂的。第四個(gè)問題，如何看待“三高”現(xiàn)象?新股發(fā)行市場化改革以來，一級市場，尤其是創(chuàng)業(yè)板一級市場運(yùn)行中出現(xiàn)了較為突出的“三高”現(xiàn)象。那么，如何看待這個(gè)問題?在今天的研討會有幾位嘉賓發(fā)言直接涉及到了這個(gè)問題。整體上看，多數(shù)嘉賓都認(rèn)為“三高”是一個(gè)階段性的市場現(xiàn)象。華生教授認(rèn)為，應(yīng)該動態(tài)的看待估值問題，他從A股市場定價(jià)基準(zhǔn)的演變給我們提出了很多有利的，也是比較有趣的證據(jù)，并且明確界定了當(dāng)前市場估值問題集中在小盤股上，他認(rèn)為大盤股、中盤股不存在問題，甚至剛才有一位嘉賓也說，大盤股有些存在低估的問題。華生教授也秉承了他一直堅(jiān)持的立場，認(rèn)為價(jià)格是內(nèi)生于市場的，“三高”問題要解決，需要市場自然演進(jìn)，市場機(jī)制自身完善，在當(dāng)前沒有必要太多的關(guān)注詢價(jià)本身。如何完善市場機(jī)制?華生教授在演講當(dāng)中，對各種市場主體的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制十分重視，比如剛才董所長也堅(jiān)持，一定要實(shí)施嚴(yán)格退市機(jī)制，對不規(guī)范的市場行為一定要有懲罰措施，對不合理現(xiàn)象的制度根源要做根本的改變，這都是非常鮮明的特點(diǎn)。招商證券的孫議政先生，他認(rèn)為股本越小的公司，證券化的溢價(jià)就越高。同時(shí)他也指出中小企業(yè)上市的時(shí)候，監(jiān)管部門的審核產(chǎn)生了擔(dān)保效應(yīng)。武漢科技大學(xué)的董教授以更寬闊的視野分析了“三高”現(xiàn)象，他認(rèn)為不能將“三高”現(xiàn)象歸罪于新股發(fā)行體制改革，或者將矛頭直指詢價(jià)機(jī)構(gòu)。新股發(fā)行體制改革不可能獨(dú)自破解中國股市原本存在的高估值的問題，舉了各個(gè)方面的原因。高盛高華的蔡總，關(guān)于優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的上市案例分析，表明所謂的“三高”現(xiàn)象，他本人認(rèn)為，“三高”是媒體為了吸引眼球提出這樣一個(gè)概念。即使是這樣一個(gè)概念，在海外市場就現(xiàn)象而言是存在的?！叭摺笔欠窈侠?，不能以“三高”出現(xiàn)本身為判斷標(biāo)準(zhǔn)，更重要是“三高”自身能否得到投資者的認(rèn)同。上市公司的成長性能不能支持“三高”?需要注意的是，嘉賓在演講當(dāng)中指出，從以往的案例來看，海外市場IPO在發(fā)行價(jià)格、發(fā)行估值和后市表現(xiàn)等數(shù)字的絕對表現(xiàn)方面分化比較明顯，而在創(chuàng)業(yè)板市場，目前新股估值的趨同現(xiàn)象是比較明顯的。其實(shí)我們的問題就是整體高的問題，沒有個(gè)性化、沒有差異化。華夏基金的王總也指出，市場化的問題只是局部的市場化，不是全部的市場化，問題出在僅僅是詢價(jià)環(huán)境市場化，他對此也提出了具體的建議。第五個(gè)問題，一級市場與二級市場分割的局面已經(jīng)有了顯著的改觀，新的市場均衡正在形成;一、二級市場的分割是我們A股市場長期存在的問題，新股發(fā)行市場化改革，任務(wù)之一就是要解決這個(gè)老大難問題，過去一年多這方面的工作已經(jīng)取得了成效。這一點(diǎn)正如華夏基金的王總所分析的，新股發(fā)行定價(jià)的市場化與新股發(fā)行節(jié)奏的市場化不僅打破了新股不敗的這個(gè)神話，而且新股上市首日破發(fā)也成為隨機(jī)現(xiàn)象，使一、二級市場能夠接軌。廣發(fā)證券的林總也就大量囤積資金打新的局面進(jìn)行了分析，他認(rèn)為打新仍然會繼續(xù)存在，但是囤積資金，無風(fēng)險(xiǎn)的打新將被有研究的在對新股投資價(jià)值有判斷的基礎(chǔ)上的打新所替代。深交所最近也對此進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果也表明，自20XX年6月以來，一級市場申購資金存量呈現(xiàn)出了逐月下降的趨勢，其中20XX年6月，中小板一級市場申購資金網(wǎng)下是300億元左右，網(wǎng)上超過4000億元。而到今年的2月份，網(wǎng)下申購資金已經(jīng)降到22.63億元，網(wǎng)上已經(jīng)降為700億元左右。應(yīng)該說這個(gè)下降幅度還是相對顯著的。第六個(gè)問題，優(yōu)化新股估值的信息環(huán)境;這個(gè)因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系我就不展開了，因?yàn)閯偛胖薪鸸镜氖Y總剛剛做了一個(gè)非常精彩的演講，有些細(xì)分行業(yè)招股說明書過分細(xì)分、夸大的問題，這些都非常重要的。第七個(gè)問題，如何看待小盤股市場交易中的投機(jī)性?這個(gè)問題非常有趣的是今天華商基金的莊總和華生教授也都對此談了自己的看法。華生教授在演講中對中小投資者活躍，中小板、創(chuàng)業(yè)板的活力都給予了非常充分的肯定，剛才莊總又講了讓夢想再飛一會兒。那么，作為市場組織者和一線監(jiān)管者，我們是非常認(rèn)同民氣可用的看法，但是我們也認(rèn)為民氣不可濫用，在任何時(shí)候保護(hù)投資者，尤其是保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，都是市場發(fā)展的基石。第八個(gè)問題，如何進(jìn)一步完善新股發(fā)行體制，提高IPO的定價(jià)質(zhì)量;在今天的討論會上，各位嘉賓從不同角度出發(fā)，就如何完善新股發(fā)行體制，提高新股估值質(zhì)量，提出了很多好的意見和建議，整體上這些意見和建議可以歸為三類：第一類意見和建議，主要是要求提高IPO機(jī)制的靈活性;例如，允許發(fā)行人和主承銷商在核準(zhǔn)批文的有效期內(nèi)擇機(jī)啟動發(fā)行，網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行比例設(shè)定可以更加市場化，在核準(zhǔn)的額度內(nèi)給予綠色通道，也就是初價(jià)發(fā)行，其實(shí)初價(jià)發(fā)行十多年前就已經(jīng)討論清楚了，就是沒有實(shí)施。通過引入定價(jià)發(fā)行和進(jìn)價(jià)發(fā)行，為法行人提供多元化的IPO定價(jià)選擇。第二類意見和建議優(yōu)化IPO的定價(jià)質(zhì)量為新股發(fā)行的合理估值定價(jià)，還需要一些配套制度;其中嚴(yán)格退市制度在今天是討論比較多的，意見也相對是集中的。關(guān)于市場比較關(guān)注的自由配售權(quán)的問題，今天我們討論會上聽到了完全不同的觀點(diǎn)，有的認(rèn)為擇機(jī)可以實(shí)施，高度肯定，像瑞銀、寧波港都屬于贊成派的;也有是堅(jiān)決反對的，比如華生教授，王總，都是堅(jiān)決反對的，這個(gè)我覺得為我們下一步進(jìn)一步的討論打下的基礎(chǔ);第三類意見和建議，主要是強(qiáng)調(diào)各類市場主體要真正的歸位盡責(zé);