國(guó)際金融學(xué) 第5版 課件全套 賀銦璇 第1-14章 外匯匯率 - 典型案例及啟示

國(guó)家級(jí)特色專業(yè)?東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)系列教材國(guó)際金融學(xué)01CHAPTER第1章外匯匯率目標(biāo)引領(lǐng)價(jià)值塑造：本章引導(dǎo)學(xué)生在學(xué)習(xí)知識(shí)的同時(shí)，能夠深入實(shí)踐、敦本務(wù)實(shí)，了解國(guó)際債權(quán)債務(wù)的支付方式，了解由中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所、香港金融管理局、泰國(guó)央行及阿聯(lián)酋央行共同發(fā)起的多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目，探索央行數(shù)字貨幣在跨境支付中的應(yīng)用。知識(shí)傳授：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，從不同角度理解外匯的含義，進(jìn)而掌握外匯匯率的概念及匯率種類；熟知外匯匯率升貶值、實(shí)際匯率、有效匯率、美元指數(shù)和實(shí)際有效匯率的含義。開(kāi)篇導(dǎo)讀評(píng)析：匯率是重要的經(jīng)濟(jì)變量。匯率是經(jīng)濟(jì)體之間經(jīng)濟(jì)與金融的聯(lián)系中樞，各經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)、金融條件的變化會(huì)通過(guò)匯率中介傳遞及影響另一經(jīng)濟(jì)體。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都必然要同其他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行經(jīng)濟(jì)交往與金融交易。出于滿足人們不同需求與互通有無(wú)方面的考慮，一些經(jīng)濟(jì)體需要出口某些種類的商品，同時(shí)也需要進(jìn)口某些種類的商品。出于資源配置效率與市場(chǎng)方面的考慮，一些經(jīng)濟(jì)體會(huì)到國(guó)外進(jìn)行投資，同時(shí)也會(huì)吸引其他經(jīng)濟(jì)體到國(guó)內(nèi)進(jìn)行投資。國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往涉及不同貨幣的兌換問(wèn)題，貨幣兌換必然涉及匯率及匯率變化問(wèn)題。當(dāng)前，匯率更為重要的作用就是充當(dāng)各國(guó)政府的宏觀政策調(diào)控工具，為各國(guó)政府實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡服務(wù)。1.1外匯

1.1外匯1.1.1外匯的概念外匯作為一種對(duì)外支付手段，作為一種具有融通性質(zhì)的債權(quán)，是為了適應(yīng)國(guó)際商品流通和勞務(wù)交換的需要而發(fā)展起來(lái)的。這是因?yàn)椋S著國(guó)際經(jīng)濟(jì)交換，必然產(chǎn)生與之相關(guān)聯(lián)的國(guó)家間債權(quán)與債務(wù)關(guān)系，而對(duì)國(guó)家間債權(quán)與債務(wù)關(guān)系的清償和國(guó)家間的支付行為就會(huì)涉及外匯。外匯具有動(dòng)態(tài)的和靜態(tài)的兩層含義。1.1外匯1.1.1外匯的概念1）外匯的動(dòng)態(tài)概念外匯的動(dòng)態(tài)概念強(qiáng)調(diào)的是外匯交易的主體，即外匯交易的參與者及其行為。動(dòng)態(tài)的外匯指的是“外匯兌換”（foreignexchange），或者稱為國(guó)際匯兌，即國(guó)家間債權(quán)與債務(wù)的轉(zhuǎn)讓與支付得以實(shí)現(xiàn)的交易過(guò)程?！皡R”指的是債權(quán)與債務(wù)的轉(zhuǎn)讓與支付，“兌”指的是不同種類貨幣之間的交換。所以，外匯的動(dòng)態(tài)含義又可以指通過(guò)交換與匯兌方式對(duì)國(guó)家間債權(quán)與債務(wù)進(jìn)行清算的活動(dòng)過(guò)程。1.1外匯1.1.1外匯的概念2）外匯的靜態(tài)概念外匯的靜態(tài)概念側(cè)重于外匯交易的客體，即外匯交易的對(duì)象。靜態(tài)的外匯概念又有廣義和狹義之分。廣義的靜態(tài)外匯泛指可以清償對(duì)外債務(wù)的一切以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)。狹義的靜態(tài)外匯是人們最經(jīng)常使用的關(guān)于外匯的概念，它是指外幣和以外幣表示的可以用于對(duì)國(guó)家間債權(quán)與債務(wù)進(jìn)行結(jié)算與清算的手段與資產(chǎn)。1.1外匯1.1.1外匯的概念3）IMF的外匯定義國(guó)際貨幣基金組織關(guān)于外匯的解釋為“外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織和財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部國(guó)庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府債券等形式保有的、在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)”。該定義強(qiáng)調(diào)外匯的官方持有性，實(shí)際上將外匯等同于外匯儲(chǔ)備。1.1外匯1.1.2外匯的屬性1）可自由兌換性2）普遍接受性1.1外匯1）可自由兌換性按照《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》的規(guī)定，可自由兌換貨幣是指無(wú)須貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)，在國(guó)際金融市場(chǎng)可以自由兌換成其他國(guó)家的貨幣，或用于對(duì)第三國(guó)進(jìn)行支付的貨幣，接受方應(yīng)無(wú)條件接受并承認(rèn)其法定價(jià)值。2）普遍接受性外匯必須在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中能為各國(guó)普遍接受和使用。目前世界上有50多種貨幣是可自由兌換貨幣，但是真正用于國(guó)際結(jié)算的可自由兌換的貨幣只有10多種。一個(gè)國(guó)家的貨幣能普遍地為其他國(guó)家接受作為外匯，這實(shí)際上反映了該國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，如果一個(gè)國(guó)家具有相當(dāng)規(guī)模的生產(chǎn)能力和出口能力，或者該國(guó)具有其他國(guó)家需要的豐富的自然資源，其貨幣就具有了可靠的物質(zhì)償付保證，就會(huì)被普遍接受。反之，缺少物質(zhì)償付保證的貨幣就不會(huì)被其他國(guó)家接受作為價(jià)值符號(hào)。1.1外匯1.1.3外匯的種類

1）根據(jù)可兌換程度不同，可以將外匯分為自由外匯、有限自由兌換外匯和記賬外匯自由外匯（freeexchange）是指不需要經(jīng)過(guò)貨幣發(fā)行國(guó)管理當(dāng)局的批準(zhǔn)，可以自由兌換成任何一種外國(guó)貨幣或用于第三國(guó)支付的外國(guó)貨幣及其支付手段。有限自由兌換外匯（貨幣）是指兌換與國(guó)際清償能力都有一定限制的外匯（貨幣）。記賬外匯（accountexchange）又稱協(xié)定外匯和結(jié)算外匯，是指兩國(guó)根據(jù)國(guó)際支付協(xié)定進(jìn)行國(guó)際結(jié)算時(shí)，指定用作計(jì)價(jià)單位的外匯。1.1外匯1.1.3外匯的種類

2）根據(jù)外匯買賣交割期限的不同，可以將外匯分為即期外匯和遠(yuǎn)期外匯即期外匯又稱現(xiàn)匯或外匯現(xiàn)貨，是指國(guó)際貿(mào)易或外匯買賣中即期進(jìn)行收付的外匯，是在買賣成交后立即交割，或在第一或第二個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯。遠(yuǎn)期外匯又稱期匯或遠(yuǎn)期匯兌，買賣雙方先訂立買賣合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率、期限等，在約定到期日，依照合同規(guī)定的匯率進(jìn)行外匯交割。遠(yuǎn)期外匯的期限一般為1～6個(gè)月，也可長(zhǎng)達(dá)1年。1.1外匯1.1.3外匯的種類3）根據(jù)外匯的形態(tài)不同，可以將外匯分為外匯現(xiàn)匯和外幣現(xiàn)鈔外匯現(xiàn)匯是指由國(guó)外匯入，或由境外攜入、寄入的外幣票據(jù)和憑證，經(jīng)本國(guó)銀行托收后存入金融機(jī)構(gòu)形成的外匯。外幣現(xiàn)鈔是指由境外攜入或個(gè)人持有的可自由兌換的外國(guó)貨幣，簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)就是外國(guó)鈔票、鑄幣。1.2匯率及其標(biāo)價(jià)方法

1.2匯率及其標(biāo)價(jià)方法1.2.1匯率清償國(guó)家間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，需要通過(guò)外匯的買賣來(lái)完成。而買賣外匯需要有價(jià)格，匯率就是買賣外匯時(shí)的價(jià)格。外匯與匯率這一組概念緊密聯(lián)系，外匯解決了兩種貨幣兌換行為的工具問(wèn)題，匯率則解決了兩種貨幣兌換的比率問(wèn)題。因此，被廣泛接受的匯率的含義就是兩種貨幣兌換的比率，或者說(shuō)是一種貨幣表示的另外一種貨幣的價(jià)格。例如，2017年9月19日，某銀行的美元對(duì)人民幣的現(xiàn)匯買入價(jià)為$1=￥6.5712，即該銀行接受的買入1美元的人民幣價(jià)格為6.5712元。1.2匯率及其標(biāo)價(jià)方法1.2.2匯率的標(biāo)價(jià)方法與報(bào)價(jià)在外匯交易中，買賣的對(duì)象都是貨幣，由于兩種貨幣本身都有價(jià)值尺度的作用，因此匯率的標(biāo)價(jià)方法同一般商品交易的方法有所不同。在一般的商品交易中，商品的價(jià)值是由貨幣來(lái)度量的，而在外匯交易中任何一種貨幣都可以充當(dāng)價(jià)值尺度，來(lái)衡量另外一種作為商品貨幣的價(jià)值。在外匯交易中，把各種標(biāo)價(jià)方法下數(shù)量不變的貨幣稱為基準(zhǔn)貨幣，被作為商品來(lái)看待。把數(shù)量隨市場(chǎng)變化不斷變化的貨幣稱為計(jì)價(jià)貨幣，充當(dāng)價(jià)值尺度。在計(jì)算和使用匯率時(shí)，由于確定的標(biāo)準(zhǔn)不同，因而就形成了不同的標(biāo)價(jià)方法，有直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和美元標(biāo)價(jià)法三種。1.2匯率及其標(biāo)價(jià)方法1.2.2匯率的標(biāo)價(jià)方法與報(bào)價(jià)1）各國(guó)外匯市場(chǎng)上的標(biāo)價(jià)方法（1）直接標(biāo)價(jià)法（directquotation）直接標(biāo)價(jià)法又被稱為應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，源于買入1單位的外幣需要支付多少單位本幣這樣一種直觀現(xiàn)實(shí)。在直接標(biāo)價(jià)法中，外幣是基準(zhǔn)貨幣，而本幣則被當(dāng)作計(jì)價(jià)貨幣來(lái)反映外幣的價(jià)值。直接標(biāo)價(jià)法的特點(diǎn)是，外幣的數(shù)量是固定的（一般以1或者100為單位，個(gè)別的有用10000或者100000為單位），而本幣兌換外幣的數(shù)量隨著本幣或者（和）外幣幣值的變化而變化。1.2匯率及其標(biāo)價(jià)方法1.2.2匯率的標(biāo)價(jià)方法與報(bào)價(jià)

外幣（100單位）價(jià)格（人民幣元）美元/人民幣7.1063歐元/人民幣7.6548100日元/人民幣4.5770港元/人民幣0.9080英鎊/人民幣8.9594表1-1 2021年6月28日的人民幣匯率中間價(jià)1.2匯率及其標(biāo)價(jià)方法1.2.2匯率的標(biāo)價(jià)方法與報(bào)價(jià)（2）間接標(biāo)價(jià)法（indirectquotation）間接標(biāo)價(jià)法又被稱為應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，源于賣出1單位的本幣可以獲得多少單位外幣這樣一種直觀現(xiàn)實(shí)。同直接標(biāo)價(jià)法相反，在間接標(biāo)價(jià)法下，本幣是基準(zhǔn)貨幣，被作為商品來(lái)看待，而外幣則被當(dāng)作計(jì)價(jià)貨幣，充當(dāng)價(jià)值尺度。在間接標(biāo)價(jià)法下，本幣的數(shù)量是固定不變的（同樣，一般以1或者100為單位，個(gè)別的有用10000或者100000為單位），而外幣兌換本幣的數(shù)量隨著外幣或者（和）本幣幣值的變化而變化。1.2匯率及其標(biāo)價(jià)方法1.2.2匯率的標(biāo)價(jià)方法與報(bào)價(jià)2）國(guó)際金融市場(chǎng)上的匯率標(biāo)價(jià)方法國(guó)際金融市場(chǎng)上的外匯交易通常是跨國(guó)或跨地區(qū)的業(yè)務(wù)。交易的金額大、幣種多，既做本幣兌換外幣的交易，也做一種外幣兌換另一種外幣的交易。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，各種貨幣匯率的報(bào)價(jià)方法已經(jīng)形成國(guó)際慣例，大家共同遵守。美元標(biāo)價(jià)法由美國(guó)在1978年9月1日制定并執(zhí)行，目前是國(guó)際金融市場(chǎng)上通行的標(biāo)價(jià)法。美元標(biāo)價(jià)法是以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算應(yīng)兌換多少其他貨幣的匯率的表示方法。根據(jù)這種方法，在外匯交易中，美元除對(duì)英鎊、歐元、澳元和紐幣用直接標(biāo)價(jià)法外，對(duì)其他外國(guó)貨幣均采用間接標(biāo)價(jià)法。1.3匯率的種類

第四節(jié)技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的意義和理論框架1.3.1買入?yún)R率和賣出匯率這是按照銀行交易報(bào)價(jià)的性質(zhì)來(lái)劃分的。買入?yún)R率（buyingrateorbidrate）也稱銀行的外匯買入價(jià)，是指報(bào)價(jià)銀行從客戶手中買入外匯時(shí)所使用的匯率。賣出匯率（sellingrateorofferrate）也稱銀行的外匯賣出價(jià)，是報(bào)價(jià)銀行向客戶賣出外匯所使用的匯率。1.3匯率的種類1.3.1買入?yún)R率和賣出匯率現(xiàn)鈔匯率（foreigncurrencyorbanknoterate）是指銀行買賣外匯現(xiàn)鈔所使用的匯率，分別為現(xiàn)鈔買入價(jià)與現(xiàn)鈔賣出價(jià)。中間匯率（middlerate）也稱外匯的中間價(jià)，是銀行買入價(jià)與賣出價(jià)的平均值。中間價(jià)=（買入?yún)R率+賣出匯率）÷2 （1-1）中間匯率并不是外匯交易的實(shí)際成交價(jià)，而是為了方便計(jì)算或報(bào)道使用的匯率，人們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時(shí)經(jīng)常使用這一匯率。1.3匯率的種類1.3.2基本匯率與套算匯率

1）基本匯率（basicrate）所謂關(guān)鍵貨幣是世界各國(guó)普遍接受的，在國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際收支中使用數(shù)量最多的，而且能夠迅速轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)形式的貨幣。目前，美元是全球國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往與國(guó)際收支中使用最多的貨幣，所以一般國(guó)家都把美元作為制定匯率的關(guān)鍵貨幣，從而把本幣對(duì)美元的匯率作為基本匯率。1.3匯率的種類1.3.2基本匯率與套算匯率2）套算匯率（crossrate）套算匯率又稱交叉匯率，是指兩國(guó)貨幣通過(guò)各自對(duì)關(guān)鍵貨幣的匯率套算出來(lái)的匯率。目前在國(guó)際金融市場(chǎng)上，一般都報(bào)各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率，而美國(guó)以外的這些國(guó)家之間的匯率，則由它們對(duì)美元的匯率套算出來(lái)。套算匯率的計(jì)算方法有：（1）交叉相除法此種方法適用于關(guān)鍵貨幣均為基準(zhǔn)貨幣或計(jì)價(jià)貨幣的情形。例如，某銀行的即期匯率行情為：USD1=CAD1.0055/1.0066USD1=JPY82.6850/82.69601.3匯率的種類1.3.2基本匯率與套算匯率2）套算匯率（crossrate）（2）同邊相乘法這種方法適用于關(guān)鍵貨幣在已知匯率中既充當(dāng)基準(zhǔn)貨幣又充當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣的情形。例如，某銀行的即期匯率行情為：USD1=CAD1.0055/1.0066GBP1=USD1.5566/1.5577GBP1=CAD1.5652/1.56801.3匯率的種類1.3.3固定匯率與浮動(dòng)匯率這是按照國(guó)際貨幣體系或者采用的匯率制度劃分的。它可以指不同的國(guó)際貨幣體系，也可以指一個(gè)國(guó)家所采取的匯率制度。固定匯率（fixedexchangerate）是指一國(guó)貨幣同他國(guó)貨幣的兌換比率基本固定不變或者僅僅在規(guī)定的幅度內(nèi)波動(dòng)的匯率。浮動(dòng)匯率（floatexchangerate）是指一國(guó)貨幣同他國(guó)貨幣的兌換比率沒(méi)有上下限波動(dòng)幅度限制，政府貨幣當(dāng)局也不對(duì)其運(yùn)行進(jìn)行干預(yù)，而由外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系自行決定的匯率。它同樣可以泛指國(guó)際貨幣體系和單指一個(gè)國(guó)家所采取的匯率制度。1.3匯率的種類1.3.4官方匯率與市場(chǎng)匯率這是按照各國(guó)對(duì)外匯管制的程度來(lái)劃分的。官方匯率（officialrate）又稱法定匯率，它是指由一國(guó)貨幣當(dāng)局（如中央銀行、財(cái)政部或國(guó)家外匯管理部門）所規(guī)定和公布的匯率。在外匯管制比較嚴(yán)格的國(guó)家，禁止外匯的自由交易和外匯市場(chǎng)，因此不存在市場(chǎng)匯率，官方匯率就是該國(guó)的現(xiàn)實(shí)匯率。市場(chǎng)匯率（marketrate）是指在自由外匯市場(chǎng)上買賣外匯而自發(fā)形成的匯率。這種匯率基本上是由各種貨幣所具有的購(gòu)買力和供求關(guān)系來(lái)決定的。在外匯管制較松的國(guó)家，市場(chǎng)匯率往往就是外匯交易的現(xiàn)實(shí)匯率。1.3匯率的種類1.3.5單一匯率與復(fù)匯率單一匯率（singleexchangerate）是指一個(gè)國(guó)家的貨幣對(duì)外國(guó)的每一種貨幣只有一種匯兌比率，該種匯率適用于該國(guó)國(guó)際收支所有賬戶與其所有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往，各種不同來(lái)源與用途的收付均按此計(jì)算。復(fù)匯率（multipleexchangerate）又稱多種匯率，是指一個(gè)國(guó)家的貨幣對(duì)外國(guó)的某一種貨幣有兩種以上匯兌比率，不同的匯率適用于不同的國(guó)際收支賬戶與不同的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往。例如，在一些對(duì)外匯管制較嚴(yán)的國(guó)家常常對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易和非貿(mào)易使用外匯規(guī)定不同的匯率，區(qū)分為貿(mào)易匯率和金融匯率等等。1.3匯率的種類1.3.6即期匯率與遠(yuǎn)期匯率這是按照外匯交易的交割期限標(biāo)準(zhǔn)來(lái)劃分的。即期匯率是指外匯買賣在成交后，買賣雙方在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以內(nèi)辦理交割的外匯交易所使用的匯率。在外匯市場(chǎng)上掛牌的匯率，除特別標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率以外，一般指即期匯率。遠(yuǎn)期匯率是遠(yuǎn)期外匯買賣所使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率是以即期匯率為基礎(chǔ)的，但往往與即期匯率有一定的差價(jià)，其差價(jià)稱為升水、貼水或平價(jià)。如果外匯的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，則該差價(jià)稱為升水；如果外匯的遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，則該差價(jià)稱為貼水；如果外匯的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率恰好相等，差價(jià)為零，則稱為平價(jià)。1.3匯率的種類1.3.7名義匯率、實(shí)際匯率與有效匯率1）名義匯率（nominalexchangerate）名義匯率是指由官方公布的或者在外匯買賣交易時(shí)使用的匯率。由于其表示的是一單位某國(guó)貨幣可以兌換到多少單位的另一國(guó)貨幣，但兌換到的另一國(guó)貨幣在實(shí)際中能夠購(gòu)買多少商品和勞務(wù)，則未能表示出來(lái)，即名義匯率不一定體現(xiàn)不同國(guó)家的價(jià)格水平變動(dòng)，不一定真正反映貨幣的實(shí)際價(jià)值。1.3匯率的種類

1.3匯率的種類

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國(guó)家級(jí)特色專業(yè)?東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)系列教材國(guó)際金融學(xué)02CHAPTER第2章外匯交易風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)引領(lǐng)價(jià)值塑造：本章引導(dǎo)學(xué)生理論和實(shí)踐相結(jié)合，在掌握基本原理的基礎(chǔ)上，能夠了解外匯交易的程序、外匯期貨交易的流程。同時(shí)，能夠開(kāi)闊國(guó)際視野，理解離岸金融市場(chǎng)中的重要金融工具——無(wú)本金交割的遠(yuǎn)期外匯交易。進(jìn)一步地，將理論融入中國(guó)故事，探索在匯率雙向波動(dòng)的背景下如何增強(qiáng)企業(yè)的避險(xiǎn)意識(shí)。知識(shí)傳授：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，了解全球外匯市場(chǎng)外匯交易的基本情況；初步掌握外匯市場(chǎng)中各種主要金融工具的工作原理和功能；了解外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本概念及構(gòu)成要素；了解外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型，掌握匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。開(kāi)篇導(dǎo)讀評(píng)析：索羅斯在東南亞金融危機(jī)的過(guò)程中幾乎用所有的外匯市場(chǎng)中的金融工具作為武器，來(lái)完成他的預(yù)期目標(biāo)，這充分說(shuō)明了金融工具，尤其是衍生金融工具在一定的條件下，具有很大的投機(jī)性和破壞性。因此，從監(jiān)管的角度，應(yīng)該建立硬制度，以保證金融工具尤其是衍生金融工具正面功能的發(fā)揮，規(guī)避負(fù)面效應(yīng)。2.1外匯交易概述

2.1外匯交易概述2.1.1外匯交易的含義外匯交易也稱為外匯買賣或者貨幣兌換，是指交易雙方在外匯市場(chǎng)中進(jìn)行的用一種貨幣兌換另一種貨幣的活動(dòng)。外匯交易的特點(diǎn)是買入一對(duì)貨幣組合中的一種貨幣的同時(shí)賣出另一種貨幣，因此外匯交易都是以貨幣對(duì)的形式進(jìn)行的。2.1外匯交易概述通常認(rèn)為，國(guó)際貿(mào)易是外匯交易產(chǎn)生的最主要的條件。國(guó)際貿(mào)易中債權(quán)債務(wù)關(guān)系的清償需要用一定數(shù)量的一種貨幣去兌換另一種貨幣，而這個(gè)問(wèn)題的解決需要借助外匯交易。透過(guò)國(guó)際貿(mào)易需要外匯交易去解決貨幣收付這種現(xiàn)象，挖掘外匯交易起源的本質(zhì)，可以看出：第一，主權(quán)貨幣的存在是外匯交易產(chǎn)生的前提；第二，非主權(quán)貨幣對(duì)境外資源的支配權(quán)和索取權(quán)的存在；第三，外幣資產(chǎn)的加入能夠降低投資組合以本幣計(jì)量的回報(bào)的整體波動(dòng)性；第四，投機(jī)獲利動(dòng)機(jī)的存在，交易者也許僅僅是為了賺取高額的回報(bào)而要求持有外匯。2.1外匯交易概述2.1.2外匯交易的目的（1）國(guó)際清算。（2）提供外匯資金融通。（3）套期保值。（4）投機(jī)。（5）干預(yù)外匯市場(chǎng)。2.1外匯交易概述2.1.3外匯交易的主要特征1）外匯交易規(guī)模2）外匯交易工具3）外匯交易幣種4）外匯交易的地理中心2.1外匯交易概述

年份

20012004200720102013201620192022外匯交易工具12391934332439735357506665907508即期交易386631100514892047165219872107外匯遠(yuǎn)期1302093624756797009991163外匯掉期656954171417592240237832023810貨幣互換72131435482108124期權(quán)及其他衍生品60119212207337254294304表2-1全球外匯市場(chǎng)主要外匯交易工具的交易額

單位：十億美元2.1外匯交易概述表2-2 全球外匯市場(chǎng)各國(guó)貨幣交易額占比表（部分）2.2外匯交易工具

2.2外匯交易工具2.2.1即期外匯交易1）即期外匯交易的基本含義即期外匯交易（spotexchangetransaction），又稱現(xiàn)匯交易，是指外匯買賣成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。即期外匯交易采用的匯率被稱為即期匯率（spotexchangerate），采用雙向報(bào)價(jià)法，同時(shí)報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。即期匯率是最基本的匯率，其他交易的匯率都是以即期匯率為基礎(chǔ)計(jì)算出來(lái)的。2.2外匯交易工具2.2.1即期外匯交易

2）即期外匯交易的常見(jiàn)方式即期外匯交易的方式可以分為匯出匯款、匯入?yún)R款、出口收匯、進(jìn)口付匯四種形式。（1）匯出匯款。匯出行受客戶的委托，根據(jù)同國(guó)外代理行的業(yè)務(wù)安排，辦理電匯、信匯和票匯等各種外幣匯出匯款業(yè)務(wù)。電匯是指匯款人以本國(guó)貨幣向外匯銀行購(gòu)買外匯后，由該銀行用電報(bào)或電傳的方式通知收款人所在國(guó)的分行或代理行立即支付外匯的業(yè)務(wù)。信匯是指匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國(guó)貨幣，由銀行開(kāi)具付款委托書并將其航寄給國(guó)外代理行，以辦理外匯支付業(yè)務(wù)。票匯是指匯出行應(yīng)匯款人申請(qǐng)，開(kāi)立以匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、匯款金額等，交由匯款人自行寄送給收款人或親自攜帶出國(guó)的一種匯款方式。2.2外匯交易工具2.2.1即期外匯交易

2）即期外匯交易的常見(jiàn)方式（2）匯入?yún)R款。匯入行根據(jù)國(guó)外代理行的業(yè)務(wù)安排，辦理國(guó)外行匯出的各種電匯、信匯和票匯的解付業(yè)務(wù)。收款人收到國(guó)外以外幣支付的款項(xiàng)后，可以存入自己的外幣賬戶，也可將外匯收入結(jié)售給銀行取得本幣。2.2外匯交易工具2.2.1即期外匯交易

2）即期外匯交易的常見(jiàn)方式（3）出口收匯。出口收匯常見(jiàn)的有信用證和托收兩種方式。在信用證方式下，進(jìn)口商開(kāi)出信用證交給出口商，出口商根據(jù)信用證條款規(guī)定，于貨物運(yùn)出后，簽發(fā)即期跟單匯票，交當(dāng)?shù)劂y行議付。銀行審核單證相符，就辦理付款，并以電報(bào)或航寄跟單匯票，向國(guó)外銀行索取出口外匯貨款。在托收方式下，出口商根據(jù)合同，于貨物運(yùn)出后，簽發(fā)即期跟單匯票，申請(qǐng)出口地銀行辦理托收。進(jìn)口地代收銀行收到托收委托書后，通知進(jìn)口商支付進(jìn)口貨款后交付進(jìn)口跟單匯票，憑此辦理提貨。2.2外匯交易工具2.2.1即期外匯交易

2）即期外匯交易的常見(jiàn)方式（4）進(jìn)口付匯。在信用證方式下，進(jìn)口商開(kāi)出信用證后，進(jìn)口地開(kāi)證行收到國(guó)外行議付通知和跟單匯票，經(jīng)審核相符后，償付進(jìn)口外匯貨款。在托收方式下，進(jìn)口地代收銀行收到托收委托書后，通知進(jìn)口商支付進(jìn)口貨款后交付進(jìn)口跟單匯票，憑此辦理提貨。2.2外匯交易工具2.2.1即期外匯交易3）利用即期外匯交易進(jìn)行套匯套匯是指利用兩個(gè)或兩個(gè)以上不同市場(chǎng)的匯率差異，在低價(jià)市場(chǎng)上買入某種貨幣，同時(shí)在高價(jià)市場(chǎng)上賣出該種貨幣，以賺取利潤(rùn)的活動(dòng)。（1）直接套匯。直接套匯又稱為兩角套匯或雙邊套匯，是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上的匯率差異進(jìn)行低買高賣，以獲取利潤(rùn)的交易行為。

（2）間接套匯。間接套匯又稱為三角套匯或多角套匯，是指利用三個(gè)或更多不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)的匯率差異，同時(shí)在這些市場(chǎng)賤買貴賣，以賺取利潤(rùn)。2.2外匯交易工具2.2.2遠(yuǎn)期外匯交易1）遠(yuǎn)期外匯交易的基本含義遠(yuǎn)期外匯交易，又稱期匯交易，是指交易雙方按照事先約定的匯率，在未來(lái)某一確定的日期交割一定數(shù)量的某種貨幣的外匯交易。2.2外匯交易工具2.2.2遠(yuǎn)期外匯交易

2）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)（1）定期交易的遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)一般分為兩種，一種是直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率，稱為完全報(bào)價(jià)，瑞士和日本等國(guó)采用這種方法。完全報(bào)價(jià)也適用于銀行對(duì)一般客戶的報(bào)價(jià)。另一種報(bào)價(jià)方法為差價(jià)報(bào)價(jià)法，也稱為掉期率報(bào)價(jià)法，是指銀行只在即期匯率之外，標(biāo)出遠(yuǎn)期升貼水或掉期率。客戶必須先計(jì)算實(shí)際使用的遠(yuǎn)期匯率才能進(jìn)行外匯交易。英國(guó)、美國(guó)、法國(guó)和德國(guó)均采用該種報(bào)價(jià)方法。2.2外匯交易工具

2.2外匯交易工具（2）擇期交易的遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)方法在擇期交易中，由于客戶擁有選擇具體交割日的主動(dòng)權(quán)，銀行處于被動(dòng)地位，易蒙受匯率變動(dòng)帶來(lái)的損失。所以，總的原則是，銀行將選擇從擇期開(kāi)始到擇期結(jié)束時(shí)期最不利于客戶的匯率作為擇期交易的匯率。具體來(lái)說(shuō)，銀行賣出遠(yuǎn)期外匯，若遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行按最接近擇期期限結(jié)束時(shí)的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算；若遠(yuǎn)期匯率貼水時(shí)，則銀行按最接近擇期開(kāi)始時(shí)的匯率計(jì)算；銀行買入遠(yuǎn)期外匯，若遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行按最接近擇期期限開(kāi)始時(shí)的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算；若遠(yuǎn)期匯率貼水時(shí)，則銀行按最接近擇期結(jié)束時(shí)的匯率計(jì)算。2.2外匯交易工具2.2.2遠(yuǎn)期外匯交易

3）遠(yuǎn)期外匯交易的功能（1）套期保值（2）投機(jī)（3）套利2.2外匯交易工具套利（arbitrage）是指利用兩地間的利率差異而賺取利潤(rùn)的行為。套利交易存在的前提是，外匯市場(chǎng)上同一貨幣的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的差距與同期的兩種貨幣利率差不相等，包括匯率差小于利率差的情況和匯率差大于利率差的情況。2.2外匯交易工具2.2.3外匯掉期交易1）掉期交易的概念外匯掉期交易是指買入或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買入期限不同的同種貨幣。掉期交易包含兩筆幣種相同、金額相同但是交易方向相反、期限不同的兩筆外匯交易。掉期交易有一前一后兩個(gè)交割日和兩個(gè)約定的匯率水平。2.2外匯交易工具根據(jù)交割期限的不同，掉期交易可以分為以下三種基本類型：（1）即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（spot?forwardswaps），是指買進(jìn)或賣出某種即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯。（2）即期對(duì)即期的掉期交易（spotagainstforward），是指買進(jìn)或賣出一筆即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)幣種相同、金額相等的另一筆即期外匯，但具體交割日不同。（3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（forwardagainstforward），是指完成貨幣、金額相同但方向相反的兩筆遠(yuǎn)期外匯交易。2.2外匯交易工具2）掉期交易的報(bào)價(jià)影響掉期交易價(jià)格的是即期匯率和掉期率。與其他外匯交易形式一樣，掉期交易的報(bào)價(jià)也采用雙向報(bào)價(jià)法。類似于遠(yuǎn)期外匯交易中的點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法，掉期率的計(jì)算也遵循“前小后大，基準(zhǔn)貨幣升水；前大后小，基準(zhǔn)貨幣貼水”的原則。例如，即期匯率為USD1=CHF1.5103/1.51133個(gè)月掉期率65/546個(gè)月掉期率77/602.2外匯交易工具2.2.3外匯掉期交易

3）掉期交易的功能（1）套期保值（2）調(diào)整起息日（3）調(diào)整外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)2.2外匯交易工具2.2.4外匯期貨交易

外匯期貨，是指外匯買賣雙方在有組織的交易市場(chǎng)內(nèi)，以公開(kāi)叫價(jià)方式確定價(jià)格（匯率），買入或賣出標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)準(zhǔn)交割數(shù)量的某種外匯。2.2外匯交易工具2.2.4外匯期貨交易

1）主要特征（1）交易合約標(biāo)準(zhǔn)化。（2）集中交易和結(jié)算。（3）市場(chǎng)流動(dòng)性高。（4）價(jià)格形成和波動(dòng)限制規(guī)范化。（5）履約有保證。（6）投機(jī)性強(qiáng)。2.2外匯交易工具表2-3 IMM外匯期貨合約的價(jià)格變動(dòng)規(guī)定外匯品種最小變動(dòng)單日最大變動(dòng)每一貨幣單位每份期貨合約每一貨幣單位每份期貨合約英鎊$0.0001$6.25$0.01$625歐元$0.0001$12.50$0.01$1250瑞士法郎$0.0001$12.50$0.015$1875加元$0.0001$10.00$0.0075$750日元$0.000001$12.50$0.0001$12502.2外匯交易工具表2-4 外匯遠(yuǎn)期交易與外匯期貨交易項(xiàng)目外匯遠(yuǎn)期交易外匯期貨交易交割日期將來(lái)將來(lái)合約特點(diǎn)量身定做，滿足多樣化需求高度標(biāo)準(zhǔn)化交易地點(diǎn)場(chǎng)外交易交易所內(nèi)交易交易信息通常不公開(kāi)公開(kāi)、透明保證金要求無(wú)有初始保證金和維持保證金合約實(shí)現(xiàn)方式到期交易提前對(duì)沖平倉(cāng)或到期交割組織由雙方信譽(yù)保證清算所組織結(jié)算，為所有交易者提供保護(hù)價(jià)格確定銀行報(bào)價(jià)或雙方協(xié)商公開(kāi)叫價(jià)，撮合成交價(jià)格波動(dòng)機(jī)制無(wú)有2.2外匯交易工具2.2.4外匯期貨交易

2）清算機(jī)制和保證金制度（1）清算機(jī)制一項(xiàng)交易的發(fā)生，首先必須有買方和賣方。場(chǎng)外交易難以消除雙方的履約風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)殡p方相互不了解，或者即使了解但相互之間缺少制約。期貨交易可以通過(guò)獨(dú)特的清算機(jī)制為買賣雙方解除這種不便。清算所作為期貨合約各方的交易對(duì)手出現(xiàn)：對(duì)于合約的買方來(lái)說(shuō)，清算所是賣方；對(duì)于合約的賣方來(lái)說(shuō)，清算所是買方。不論進(jìn)行多少次交易，也不論交易何時(shí)進(jìn)行，始終存在一個(gè)共同的交易對(duì)手——清算所。因此，對(duì)于外匯期貨買賣雙方來(lái)說(shuō)，根本無(wú)須考慮對(duì)方的身份，無(wú)論從哪里買進(jìn)還是賣向哪里，最終都要在清算所實(shí)現(xiàn)集中清算。顯然，這種清算機(jī)制提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性，也使買賣雙方再無(wú)履約風(fēng)險(xiǎn)的顧慮。2.2外匯交易工具2.2.4外匯期貨交易2）清算機(jī)制和保證金制度（2）保證金制度外匯期貨的清算機(jī)制，將交易所會(huì)員公司承擔(dān)的交易風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了清算所。為防止會(huì)員公司發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)，清算所通過(guò)“保證金制度”來(lái)為自己提供保障。保證金是會(huì)員公司提供給清算所的財(cái)務(wù)保證。當(dāng)然，會(huì)員公司也對(duì)自己客戶提出相似的保證金要求。①初始保證金。②追加保證金。③維持保證金。維持保證金是指在保證金賬戶余額不低于這個(gè)水平時(shí)，則無(wú)需追加保證金。2.2外匯交易工具3）外匯期貨合約的應(yīng)用（1）套期保值買入套期保值（longhedge），也稱多頭套期保值，是指?jìng)鶆?wù)人為避免將來(lái)支付外匯時(shí)匯率上漲的損失，通過(guò)先買后賣的交易，利用外匯期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈虧相抵補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)保值的交易。賣出套期保值（shorthedge），也稱空頭套期保值，是指?jìng)鶛?quán)人為避免將來(lái)收入外匯時(shí)匯率下跌的損失，通過(guò)先賣后買的交易，利用外匯期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈虧相抵補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)保值的交易。（2）投機(jī)（3）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能2.2外匯交易工具2.2.5外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易是指外匯期權(quán)合約購(gòu)買者向出售方付出期權(quán)費(fèi)后，即可在有效期內(nèi)享有按協(xié)定價(jià)格和金額履行或放棄買賣某種外幣權(quán)利的交易行為。2.2外匯交易工具1）外匯期權(quán)的類型（1）按期權(quán)賦予持有者買入或賣出標(biāo)的物行為的不同可分為買入期權(quán)（calloption），也稱看漲期權(quán)，以及賣出期權(quán)（putoption），也稱看跌期權(quán)。（2）按產(chǎn)生期權(quán)合約的原生金融產(chǎn)品的不同可分為現(xiàn)貨期權(quán)（optionsonspotexchange）和外匯期貨期權(quán)（optionsonforeigncurrencyfutures）?，F(xiàn)貨期權(quán)以外匯現(xiàn)貨為期權(quán)合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)，外匯期貨期權(quán)以貨幣合約為期權(quán)合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)。（3）按期權(quán)持有者可行使交割權(quán)利的時(shí)間的不同可分為歐式期權(quán)（Europeanoptions）和美式期權(quán)（Americanoptions）。（4）按期權(quán)的交易場(chǎng)所可分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)（exchangetradedoption）和場(chǎng)外期權(quán)（overthecounter）。2.2外匯交易工具2）交易特點(diǎn)（1）期權(quán)費(fèi)不能收回。（2）期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。（3）外匯期權(quán)交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。（4）外匯期權(quán)具有更大的靈活性。2.2外匯交易工具3）基本交易策略（1）買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)賦予期權(quán)持有者在到期日以前按協(xié)定價(jià)格購(gòu)買合約規(guī)定的某種外匯的權(quán)利。買入看漲期權(quán)的投資者通常是預(yù)測(cè)某種外幣幣值未來(lái)會(huì)上漲，當(dāng)市場(chǎng)匯率變動(dòng)方向與投資者預(yù)測(cè)一致時(shí)，其收益是不封頂?shù)?，?dāng)市場(chǎng)匯率反向變動(dòng)，即該種外匯幣值趨于下跌時(shí)，投資者可以不執(zhí)行期權(quán)，損失的只有期權(quán)費(fèi)。如果市場(chǎng)對(duì)外匯匯率有牛市預(yù)期，為了在外匯匯率上升中尋求收益或避免損失，可以購(gòu)買外匯看漲期權(quán)，從而將損失風(fēng)險(xiǎn)限制在期權(quán)費(fèi)范圍之內(nèi)，而同時(shí)享有無(wú)限的收益潛力。但是，市場(chǎng)的牛市預(yù)期越強(qiáng)，期權(quán)買方得到的執(zhí)行價(jià)格就越高。2.2外匯交易工具圖2-1買入看漲期權(quán)的收益曲線2.2外匯交易工具表2-7 買入看漲期權(quán)的收益情況歐元現(xiàn)匯匯率收益情況>1.24收益隨歐元升值而增加，潛力無(wú)限=1.24盈虧平衡（1.18，1.24）損失隨歐元升值而減少<1.18最大損失限定在期權(quán)費(fèi)以內(nèi)2.2外匯交易工具（2）賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)的賣方收取買方支付的期權(quán)費(fèi)，在買方要求執(zhí)行合約時(shí)必須履約，在到期日前按照合約協(xié)定的匯率把規(guī)定的外匯出售給買方。賣出看漲期權(quán)的投資者通常是預(yù)期某種外匯匯率在未來(lái)會(huì)下跌，如果預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，其獲得的最大收益就是期權(quán)費(fèi)，但是一旦預(yù)測(cè)失誤，外匯匯率不跌反漲，該投資者的損失就隨著匯率的上升而不斷加大，并且不封頂。如果某商業(yè)銀行認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)加元對(duì)美元匯率將保持穩(wěn)定或略微下降，可以考慮賣出執(zhí)行價(jià)格為CAD1=USD0.95的加元看漲期權(quán)，并收取每單位加元0.05美元的期權(quán)費(fèi)。加元看漲期權(quán)出售者的收益曲線見(jiàn)圖2-2，收益情況見(jiàn)表2-8。2.2外匯交易工具圖2-2賣出看漲期權(quán)的收益曲線2.2外匯交易工具表2-8 賣出看漲期權(quán)的收益情況加元現(xiàn)匯匯率收益情況>1.00損失隨加元升值而增加=1.00盈虧平衡點(diǎn)（0.95，1.00）收益隨加元升值而減少<0.95最大收益等于期權(quán)費(fèi)2.2外匯交易工具（3）買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)賦予期權(quán)持有者在到期日以前按協(xié)定價(jià)格向期權(quán)賣方出售合約規(guī)定的某種外匯的權(quán)利。買入看跌期權(quán)的投資者通常是預(yù)測(cè)某種外匯匯率未來(lái)會(huì)下跌，當(dāng)市場(chǎng)匯率變動(dòng)方向與投資者預(yù)測(cè)一致時(shí)，收益隨匯率變動(dòng)增大。當(dāng)市場(chǎng)匯率反向變動(dòng)，即該種外匯匯率趨于上升時(shí)，投資者可以不執(zhí)行期權(quán)，損失是有限的，最大損失只是期權(quán)費(fèi)。2.2外匯交易工具圖2-3買入看跌期權(quán)的收益曲線2.2外匯交易工具表2-9 買入看跌期權(quán)的收益情況英鎊現(xiàn)匯匯率收益情況>1.66最大損失等于期權(quán)費(fèi)（1.63，1.66）損失隨英鎊貶值而減少=1.63盈虧平衡點(diǎn)<1.63收益隨英鎊貶值而增加，潛力無(wú)限2.2外匯交易工具（4）賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)的賣方收取買方支付的期權(quán)費(fèi)，在買方要求執(zhí)行合約時(shí)必須履約，在到期日前按照合約約定的匯率從買方處購(gòu)買規(guī)定的外匯。賣出看跌期權(quán)的投資者通常是預(yù)期某種外匯匯率在未來(lái)會(huì)上漲，如果預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，其獲得的最大收益就是期權(quán)費(fèi)，但一旦預(yù)測(cè)失誤，該投資者的損失就會(huì)隨著匯率的下跌而不斷加大。2.2外匯交易工具圖2-4賣出看跌期權(quán)的收益曲線2.2外匯交易工具表2-10 賣出看跌期權(quán)的收益情況英鎊現(xiàn)匯匯率收益情況>1.60最大收益等于期權(quán)費(fèi)（1.50，1.60）收益隨英鎊貶值而減少=1.50盈虧平衡點(diǎn)<1.50損失隨英鎊貶值而增加2.2外匯交易工具2.2.6貨幣互換交易1）貨幣互換的概念所謂貨幣互換，是指以一種貨幣表示的一定數(shù)量的資本額及在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的利息支付義務(wù)，與另一種貨幣表示的相應(yīng)的資本額以及在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的利息支付義務(wù)進(jìn)行相互交換。2.2外匯交易工具2.2.6貨幣互換交易1）貨幣互換的概念貨幣互換主要有以下幾個(gè)基本步驟：第一步，本金的初期互換。第二步，利率的互換。第三步，到期日本金的再次互換。2.2外匯交易工具2.2.6貨幣互換交易2）貨幣互換的功能（1）降低籌資成本。（2）規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。（3）調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu)。2.3企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)及防范

2.3企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)及防范2.3.1匯率風(fēng)險(xiǎn)和含義及構(gòu)成匯率風(fēng)險(xiǎn)，又稱為外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，致使有關(guān)國(guó)家金融主體實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本之間發(fā)生背離，從而遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。2.3企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)及防范2.3.2匯率風(fēng)險(xiǎn)的種類（1）交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)是指在以外幣計(jì)價(jià)或結(jié)算的過(guò)程中，從交易發(fā)生到交易完成這段時(shí)間里由于外匯匯率波動(dòng)而引起的應(yīng)收資產(chǎn)和應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)，是一種流量風(fēng)險(xiǎn)。（2）會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又稱為折算風(fēng)險(xiǎn)、換算風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)或賬面風(fēng)險(xiǎn)，是跨國(guó)公司與海外子公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，由于匯率變化而引起資產(chǎn)負(fù)債表中某些以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用等項(xiàng)目在折算為本幣時(shí)產(chǎn)生的金額變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于外匯匯率變動(dòng)使得企業(yè)在將來(lái)特定時(shí)期的收益發(fā)生變化的可能性，即企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值的損失程度。2.3企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)及防范2.3.3匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范1）交易風(fēng)險(xiǎn)的防范（1）外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部管理①選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣②貨幣保值法③期限調(diào)整法④配對(duì)管理法⑤價(jià)格調(diào)整法（2）匯率風(fēng)險(xiǎn)的外部管理①利用外匯交易進(jìn)行套期保值②借款法與投資法2.3企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)及防范2.3.3匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范2）會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范的基本原則是增加強(qiáng)勢(shì)貨幣資產(chǎn)，減少弱勢(shì)貨幣資產(chǎn)，增加弱勢(shì)貨幣負(fù)債，減少?gòu)?qiáng)勢(shì)貨幣負(fù)債。通常的做法是實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債匹配保值。這種方法要求在資產(chǎn)負(fù)債表上以各種功能貨幣表示的受險(xiǎn)資產(chǎn)與受險(xiǎn)負(fù)債相等，以便其會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)頭寸為零。3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理非常復(fù)雜。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不單來(lái)自國(guó)際經(jīng)濟(jì)合同簽訂之后，而且跨國(guó)公司早在決定在海外投資設(shè)立分公司前，就已經(jīng)面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)了。防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)是預(yù)測(cè)和防止非預(yù)期匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)凈現(xiàn)金流的影響。這一目標(biāo)要求跨國(guó)公司需要從長(zhǎng)期入手，從經(jīng)營(yíng)的不同側(cè)面全面考慮企業(yè)的發(fā)展。End

國(guó)家級(jí)特色專業(yè)?東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)系列教材國(guó)際金融學(xué)03CHAPTER第3章匯率的決定與變動(dòng)目標(biāo)引領(lǐng)價(jià)值塑造：本章引導(dǎo)學(xué)生關(guān)注一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題——“輸入性通脹”。在多方因素影響之下，2024年全球通脹持續(xù)蔓延，大宗商品、糧食等原材料價(jià)格接連上漲。匯率變化影響一般物價(jià)水平的間接渠道和機(jī)制，為這一討論提供了重要的視角。同時(shí)，理解美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的差異化影響，認(rèn)清美元霸權(quán)的事實(shí)，激發(fā)學(xué)生的家國(guó)情懷和使命擔(dān)當(dāng)也是本章學(xué)習(xí)的重要收獲。知識(shí)傳授:通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，了解不同貨幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)；理解影響匯率變動(dòng)的主要因素；掌握匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)對(duì)內(nèi)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的主要影響；運(yùn)用相關(guān)理論與原理分析匯率決定與變動(dòng)問(wèn)題。開(kāi)篇導(dǎo)讀評(píng)析：關(guān)于匯率決定問(wèn)題有多種學(xué)說(shuō)或理論，本書將在專門章節(jié)闡述，這里僅就匯率決定的一般原理展開(kāi)說(shuō)明。經(jīng)濟(jì)生活中很多因素會(huì)影響到匯率的變動(dòng)。各種因素對(duì)匯率的影響交織在一起，錯(cuò)綜復(fù)雜，使得匯率的波動(dòng)常常捉摸不定，難以預(yù)測(cè)。在分析影響匯率變動(dòng)的因素時(shí)，很難用一種因素去解釋匯率的變動(dòng)，因此，不僅要對(duì)單個(gè)因素進(jìn)行分析，而且要進(jìn)行綜合分析，以便做出正確的判斷。3.1匯率的決定

3.1匯率的決定3.1.1金本位貨幣制度下決定匯率的基礎(chǔ)金幣或貨幣含有的黃金重量和成色叫作含金量（goldcontent），也稱為金平價(jià)（goldpar）。顯然，在國(guó)際結(jié)算中，兩種貨幣的比價(jià)要根據(jù)每一貨幣的含金量來(lái)計(jì)算。兩種貨幣的含金量對(duì)比稱為鑄幣平價(jià)（mintpar）。黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)統(tǒng)稱為黃金輸送點(diǎn)。匯價(jià)的波動(dòng)，總是以黃金輸出點(diǎn)為上限，即鑄幣平價(jià)加上黃金運(yùn)送費(fèi)是匯價(jià)上漲的最高點(diǎn)；而總是以黃金輸入點(diǎn)為下限，即鑄幣平價(jià)減去黃金運(yùn)送費(fèi)是匯價(jià)下跌的最低點(diǎn)。3.1匯率的決定3.1.2紙幣制度下決定匯率的基礎(chǔ)紙幣制度下決定匯率的基礎(chǔ)是紙幣實(shí)際代表或具有的價(jià)值量。紙幣是價(jià)值符號(hào)，最初是金屬貨幣的代表，代替金屬貨幣執(zhí)行流通手段的職能。至于在紙幣流通制度下，黃金為什么不能繼續(xù)成為決定匯率的基礎(chǔ)？從根本上說(shuō)，是由于黃金已經(jīng)退出流通界，黃金的貨幣作用已經(jīng)不復(fù)存在的緣故。3.2影響匯率變動(dòng)的因素

3.2影響匯率變動(dòng)的因素3.2.1影響匯率變動(dòng)的表面因素引起匯率變動(dòng)最直接最表面的因素當(dāng)屬外匯供求關(guān)系變化。如同商品市場(chǎng)上某種商品供大于求這種商品價(jià)格就要下降一樣，外匯供求關(guān)系變化會(huì)引起匯率變動(dòng)（一般應(yīng)在自由兌換的條件下）：若外匯需求增加供給不變或外匯供給減少需求不變，外匯匯率上升。相反，若外匯需求減少供給不變或外匯供給增加需求不變，外匯匯率下降。外匯供過(guò)于求，該種外匯價(jià)格下降；外匯供不應(yīng)求，該種外匯價(jià)格上升，這是外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系變化對(duì)價(jià)格影響的一般趨勢(shì)與基本原理。3.2影響匯率變動(dòng)的因素3.2.2影響匯率變動(dòng)的主要經(jīng)濟(jì)因素

1）國(guó)際收支2）相對(duì)通貨膨脹水平3）資本流動(dòng)3.2影響匯率變動(dòng)的因素3.2.3影響匯率變動(dòng)的主要政策因素

1）利率政策利率政策是指一國(guó)采取的通過(guò)調(diào)整本國(guó)銀行利率水平來(lái)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)加以調(diào)整的經(jīng)濟(jì)政策。一些國(guó)家為了使匯率朝著有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向變動(dòng)，往往利用利率政策加以調(diào)節(jié)。在短期內(nèi)，利率政策在匯率變動(dòng)中的作用是很明顯的。3.2影響匯率變動(dòng)的因素3.2.3影響匯率變動(dòng)的主要政策因素2）匯率政策匯率政策是指一國(guó)政府通過(guò)公然宣布本國(guó)貨幣對(duì)外貶值或升值的辦法，即通過(guò)明文規(guī)定來(lái)宣布提高或降低本國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣的兌換比率來(lái)使匯率發(fā)生變動(dòng)。匯率的變動(dòng)表現(xiàn)為貨幣的對(duì)外升值或貶值。

對(duì)外升值和貶值的幅度可以通過(guò)式（3-1）、式（3-2）進(jìn)行計(jì)算：基準(zhǔn)貨幣對(duì)計(jì)價(jià)貨幣匯率的變動(dòng)率=（新匯率/舊匯率-1）×100%（3-1）計(jì)價(jià)貨幣對(duì)基準(zhǔn)貨幣匯率的變動(dòng)率=（舊匯率/新匯率-1）×100%（3-2）3.2影響匯率變動(dòng)的因素3.2.3影響匯率變動(dòng)的主要政策因素

3）外匯干預(yù)政策外匯干預(yù)政策是指一國(guó)政府或貨幣當(dāng)局介入外匯市場(chǎng)，直接進(jìn)行外匯買賣來(lái)調(diào)節(jié)外匯供求以影響匯率，從而使匯率朝著有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向變動(dòng)。但是，政府出售外匯的努力取決于其持有的外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，其購(gòu)買外匯的行為也要受到外匯儲(chǔ)備機(jī)會(huì)成本的影響。3.2影響匯率變動(dòng)的因素3.2.4影響匯率變動(dòng)的其他因素匯率變動(dòng)除了會(huì)受上述一國(guó)經(jīng)濟(jì)與政策方面的基本因素影響之外，還會(huì)受到許多其他偶然的因素影響。1）政治因素2）心理預(yù)期因素3）投機(jī)因素4）偶然因素3.3

匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要影響

第四節(jié)技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的意義和理論框架3.3.1匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響1）匯率變動(dòng)會(huì)對(duì)進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生影響2）匯率變動(dòng)會(huì)對(duì)出口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生影響3）匯率變動(dòng)會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)其他商品的價(jià)格產(chǎn)生影響4）匯率變動(dòng)影響一國(guó)的通貨膨脹程度3.3匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要影響3.3.2匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的主要影響1）匯率變動(dòng)影響一國(guó)的對(duì)外貿(mào)易（1）彈性問(wèn)題。（2）時(shí)滯問(wèn)題。（3）通脹問(wèn)題。（4）外匯傾銷。外匯傾銷是指在有通貨膨脹的國(guó)家中，貨幣當(dāng)局通過(guò)促進(jìn)本幣對(duì)外貶值，且貶值的幅度大于對(duì)內(nèi)貶值的幅度，借以用低于原來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)上的銷售價(jià)格傾銷商品，從而達(dá)到提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大出口、增加外匯收入和最終改善貿(mào)易收支的目的。3.3匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要影響外匯傾銷的特點(diǎn)：其將使本國(guó)商品沖擊外國(guó)市場(chǎng)，并搶占其他國(guó)家在該國(guó)的市場(chǎng)，因此特別容易遭到貿(mào)易伙伴和其他有關(guān)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反對(duì)。如果這些國(guó)家采取一些反傾銷措施，也會(huì)使外匯傾銷失效。3.3匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要影響圖3-1

J曲線效應(yīng)3.3匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要影響3.3.2匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的主要影響2）匯率變動(dòng)影響一國(guó)的資本流動(dòng)一般來(lái)說(shuō)，本幣貶值會(huì)對(duì)本國(guó)資本與金融賬戶產(chǎn)生不利影響。這是因?yàn)?，一?guó)貨幣貶值后，本國(guó)資本為避免損失會(huì)大量購(gòu)進(jìn)其他貨幣，從而使資本流向國(guó)外。此外，資本流動(dòng)還受到人們對(duì)外匯市場(chǎng)變動(dòng)趨勢(shì)預(yù)期的影響。如果人們認(rèn)為貶值幅度不夠，再貶值不可避免，則資本流出增加；若人們認(rèn)為貶值已使得本國(guó)匯率處于均衡水平，那些原來(lái)因幣值過(guò)高而外逃的資本就會(huì)回流本國(guó)；若人們認(rèn)為貶值過(guò)度，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)反彈，則資本流入增加。3.3匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要影響3.3.2匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的主要影響3）匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響外匯儲(chǔ)備是一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的重要組成部分，它對(duì)平衡一國(guó)國(guó)際收支與穩(wěn)定匯率有著重要的作用。匯率變動(dòng)，不論是儲(chǔ)備貨幣本身價(jià)值的變化，還是本國(guó)貨幣匯率的變化，都會(huì)對(duì)一國(guó)的外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生影響：增加或減少外匯儲(chǔ)備所代表的實(shí)際價(jià)值，增強(qiáng)或削弱外匯儲(chǔ)備的作用。（1）匯率變動(dòng)會(huì)影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值。（2）匯率變動(dòng)會(huì)影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模。（3）匯率變動(dòng)會(huì)影響某些國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位與作用。End

國(guó)家級(jí)特色專業(yè)?東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)系列教材國(guó)際金融學(xué)04CHAPTER第4章匯率決定理論目標(biāo)引領(lǐng)價(jià)值塑造：本章引導(dǎo)學(xué)生在經(jīng)典匯率理論學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)上，敦本務(wù)實(shí)，結(jié)合巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)理解人民幣匯率相關(guān)問(wèn)題。同時(shí)，通過(guò)了解全球主要央行推行超寬松貨幣政策應(yīng)對(duì)疫情，學(xué)以致用，拓展國(guó)際視野。學(xué)習(xí)目標(biāo)：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，掌握購(gòu)買力平價(jià)理論的內(nèi)容及絕對(duì)、相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵；掌握短期外匯市場(chǎng)均衡條件是利率平價(jià)及利率平價(jià)理論成立的條件；掌握貨幣分析法是利用了利率平價(jià)關(guān)系、購(gòu)買力平價(jià)關(guān)系及費(fèi)雪效應(yīng)，從貨幣供求變化的角度來(lái)分析匯率行為；掌握資產(chǎn)組合分析法考慮的是各種資產(chǎn)之間的不完全可替代性以及國(guó)際收支結(jié)構(gòu)在匯率決定中的作用；了解匯率理論新的發(fā)展方向。開(kāi)篇導(dǎo)讀評(píng)析：美元是最主要的國(guó)際貨幣。美聯(lián)儲(chǔ)自次貸危機(jī)以來(lái)的貨幣政策實(shí)施對(duì)美元匯率的影響是全球熱切關(guān)注的問(wèn)題。本章我們討論的問(wèn)題是，不同匯率理論的時(shí)代背景、代表人物、適用條件、成立假設(shè)、理論依據(jù)及分析運(yùn)用。

4.1購(gòu)買力平價(jià)理論

4.1購(gòu)買力平價(jià)理論4.1.1一價(jià)定律購(gòu)買力平價(jià)理論的前提條件與基礎(chǔ)是一價(jià)定律（lawofoneprice，LOOP）?；谝粌r(jià)定律的分析建立在三個(gè)前提之上：首先，市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，沒(méi)有交易成本和其他的貿(mào)易壁壘。其次，位于不同地區(qū)的該商品是同質(zhì)的，也就是不存在任何的商品質(zhì)量及其他方面的差別。最后，該商品的價(jià)格能夠靈活地進(jìn)行調(diào)整，不存在任何價(jià)格上的粘性。4.1購(gòu)買力平價(jià)理論

4.1購(gòu)買力平價(jià)理論4.1.2購(gòu)買力平價(jià)理論的兩種形式購(gòu)買力平價(jià)理論就是建立在一價(jià)定律的基礎(chǔ)上，分析兩個(gè)國(guó)家貨幣匯率與商品價(jià)格關(guān)系的匯率理論。4.1購(gòu)買力平價(jià)理論

4.1購(gòu)買力平價(jià)理論

4.1購(gòu)買力平價(jià)理論4.1.3對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的檢驗(yàn)與評(píng)價(jià)1）對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的檢驗(yàn)關(guān)于購(gòu)買力平價(jià)的絕對(duì)形式和相對(duì)形式，以及一價(jià)定律，研究者做了很多檢驗(yàn)。這些檢驗(yàn)在很大程度上并未證明購(gòu)買力平價(jià)理論預(yù)測(cè)未來(lái)匯率走向的正確性。現(xiàn)實(shí)中，商品和服務(wù)在國(guó)家間的流動(dòng)費(fèi)用并不是零，而且很多服務(wù)是不可貿(mào)易的。很多商品和服務(wù)的質(zhì)量在不同國(guó)家是不一樣的，反映了不同國(guó)家人們的品位差異以及制造與消費(fèi)資源的不同。4.1購(gòu)買力平價(jià)理論4.1.3對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的檢驗(yàn)與評(píng)價(jià)

2）對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論檢驗(yàn)存在偏差的解釋（1）貿(mào)易壁壘。（2）非貿(mào)易品。（3）非自由競(jìng)爭(zhēng)。（4）價(jià)格水平計(jì)量的差異。3）對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的評(píng)價(jià)4.2利率平價(jià)理論

4.2利率平價(jià)理論

4.2利率平價(jià)理論

4.2利率平價(jià)理論

4.2利率平價(jià)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論4.3.1貨幣分析法貨幣分析法強(qiáng)調(diào)了貨幣市場(chǎng)對(duì)匯率變動(dòng)的影響。當(dāng)一國(guó)貨幣市場(chǎng)失衡后，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)和證券市場(chǎng)會(huì)受到?jīng)_擊，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)緊密聯(lián)系的情況下，國(guó)際商品套購(gòu)機(jī)制和套利機(jī)制就會(huì)發(fā)生作用，從而匯率就會(huì)發(fā)生變化。貨幣分析法又有三種模型：彈性價(jià)格貨幣模型（flexible?pricemonetarymodel）、粘性價(jià)格貨幣模型（sticky?pricemonetarymodel）和實(shí)際利率差異貨幣模型（realinterestratedifferentialmonetarymodel）。4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論1）彈性價(jià)格貨幣模型彈性價(jià)格貨幣模型又稱貨幣主義的匯率決定理論，它假定所有價(jià)格（工資、物價(jià)或匯率）無(wú)論上升還是下降、長(zhǎng)期還是短期，都具有完全彈性，也就是商品市場(chǎng)與證券市場(chǎng)一樣能迅速、靈敏地加以調(diào)整，由此國(guó)際商品套購(gòu)機(jī)制發(fā)生作用，這一模型分析了通貨膨脹預(yù)期作用。4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論（2）模型結(jié)論分析彈性價(jià)格貨幣模型意味著匯率取決于三個(gè)因素：本國(guó)貨幣供給相當(dāng)于外國(guó)貨幣供給的存量變動(dòng)、本國(guó)與外國(guó)實(shí)際收入的相對(duì)變動(dòng)和本國(guó)與外國(guó)的利率差，而上述變量是通過(guò)作用于兩國(guó)物價(jià)水平變動(dòng)對(duì)匯率產(chǎn)生影響的。這些因素對(duì)匯率的影響如下：在其他因素不發(fā)生變化時(shí)，本國(guó)貨幣供給水平的一次性增加，會(huì)造成現(xiàn)有價(jià)格水平上的超額貨幣供給，公眾會(huì)增加支出以減少他們持有的貨幣余額。其他因素不變，本國(guó)貨幣供給水平的一次性增加，將帶來(lái)本國(guó)價(jià)格水平的同比例上升、本國(guó)貨幣的同比例貶值，本國(guó)產(chǎn)出和利率則不發(fā)生變動(dòng)。

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論（3）對(duì)彈性貨幣分析法的評(píng)價(jià)彈性貨幣分析法建立在購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)這一前提之下，但它并不是購(gòu)買力平價(jià)的簡(jiǎn)單翻版，而是具有諸多創(chuàng)新的獨(dú)立的匯率決定理論，在現(xiàn)代匯率理論中具有重要地位。彈性價(jià)格貨幣模型將購(gòu)買力平價(jià)引入到資產(chǎn)市場(chǎng)中，將匯率視為一種資產(chǎn)價(jià)格，從而抓住了匯率這一變量的特殊性質(zhì)，在一定程度上符合資金高度流動(dòng)的客觀事實(shí)，對(duì)現(xiàn)實(shí)世界中匯率的頻繁波動(dòng)提供了一種解釋。4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論2）粘性價(jià)格貨幣模型粘性價(jià)格貨幣模型以彈性價(jià)格貨幣模型為基礎(chǔ)，仍強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)均衡對(duì)匯率變動(dòng)的作用，假定購(gòu)買力平價(jià)長(zhǎng)期有效，但在分析匯率的短期波動(dòng)時(shí)，則采用了凱恩斯主義粘性的假定，即短期內(nèi)商品價(jià)格粘住不動(dòng)，但隨著時(shí)間的推移，價(jià)格水平會(huì)逐漸發(fā)生變化直至達(dá)到新的長(zhǎng)期均衡值。4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論（2）粘性價(jià)格貨幣模型中的平衡調(diào)整過(guò)程我們以其他條件不變，本國(guó)貨幣供給的一次性增加為例，說(shuō)明粘性價(jià)格貨幣模型中的平衡調(diào)整過(guò)程。在經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期平衡中，價(jià)格是可以充分調(diào)整的，所以借助于彈性價(jià)格貨幣模型分析可得，在長(zhǎng)期內(nèi)，本國(guó)的價(jià)格水平將同比例上升、本國(guó)貨幣將同比例貶值，而利率和產(chǎn)出均不發(fā)生變化。在短期內(nèi)，價(jià)格水平不發(fā)生調(diào)整，貨幣供給的一次性增加只是造成本國(guó)利率的下降，本幣匯率的貶值超過(guò)長(zhǎng)期均衡水平，本國(guó)產(chǎn)出超過(guò)充分就業(yè)水平。在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，價(jià)格水平可以進(jìn)行調(diào)整，經(jīng)濟(jì)將從短期均衡向長(zhǎng)期均衡過(guò)渡。4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論圖4-1匯率超調(diào)模型的運(yùn)動(dòng)軌跡4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論（4）粘性價(jià)格貨幣模型的評(píng)價(jià)首先，該模型的主要貢獻(xiàn)和創(chuàng)新之處在于它分析了貨幣市場(chǎng)而非商品市場(chǎng)的套利是決定短期匯率的主要因素，并合理地解釋了現(xiàn)實(shí)世界中廣泛存在的匯率超調(diào)現(xiàn)象。其次，粘性價(jià)格貨幣模型首次涉及了匯率的動(dòng)態(tài)調(diào)整問(wèn)題，并由此創(chuàng)立了匯率理論的分支——匯率動(dòng)態(tài)學(xué)（exchangeratedynamics）。最后，該模型具有鮮明的政策意義，既然匯率可能發(fā)生超調(diào)，那么政府對(duì)資金流動(dòng)、匯率進(jìn)行監(jiān)管，以降低匯率劇烈波動(dòng)帶來(lái)的沖擊，就有了充分的理論基礎(chǔ)。4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論

4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論圖4-2資產(chǎn)市場(chǎng)的均衡狀態(tài)4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論3）資產(chǎn)組合模型對(duì)匯率變動(dòng)的分析以上我們建立了資產(chǎn)組合分析法的基本框架?，F(xiàn)在我們分析資產(chǎn)供給量變動(dòng)對(duì)利率和匯率的影響。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)供給的變化有兩種情況：一是資產(chǎn)供給總量的變化；二是資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)的變化。前者對(duì)匯率產(chǎn)生的影響稱為“財(cái)富效應(yīng)”，后者的影響稱為“替代效應(yīng)”。（1）對(duì)資產(chǎn)供給相對(duì)量的變動(dòng)分析（2）對(duì)供給絕對(duì)量的變動(dòng)分析4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論圖4-3在本國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論圖4-4在外國(guó)債券市場(chǎng)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論圖4-5經(jīng)常賬戶盈余導(dǎo)致的外國(guó)債券供給增加的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)4.3資產(chǎn)市場(chǎng)理論4）對(duì)資產(chǎn)組合平衡論的評(píng)價(jià)資產(chǎn)組合平衡論視匯率為一種資產(chǎn)價(jià)格，把分析的焦點(diǎn)置于資產(chǎn)市場(chǎng)均衡，體現(xiàn)的是一般均衡分析，改變了傳統(tǒng)匯率理論把研究重心置于國(guó)際收支差額特別是經(jīng)常項(xiàng)目差額的局部均衡分析的局限性，從根本上改變了研究視角，也使匯率決定理論研究更加貼近西方經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)。4.4匯率理論的新發(fā)展

4.4匯率理論的新發(fā)展4.4.1匯率的微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)理論1）微觀分析的基本思路（1）外匯市場(chǎng)的層次外匯市場(chǎng)可以分為兩個(gè)層次：第一層次的外匯市場(chǎng)主要是由為客戶提供外匯買賣服務(wù)的銀行組成的外匯商（dealer）和其客戶之間進(jìn)行交易的市場(chǎng)，即所謂的零售市場(chǎng)。第二層次的外匯市場(chǎng)是銀行間市場(chǎng)，又稱做市商市場(chǎng)（inter?dealermarket），即所謂的批發(fā)市場(chǎng)，其主要參與者是做市商和經(jīng)紀(jì)商（broker）。該市場(chǎng)主要采取做市商“報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)”的交易方式，因而是“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的場(chǎng)外市場(chǎng)。常用交易平臺(tái)是電子經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)（electronicbrokingsystem，EBS）和路透社電腦交易系統(tǒng)。4.4匯率理論的新發(fā)展4.4.1匯率的微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)理論1）微觀分析的基本思路（2）指令流指令流（orderflow）是金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)研究領(lǐng)域的一個(gè)常用術(shù)語(yǔ)，是根據(jù)交易的始發(fā)者來(lái)判斷符號(hào)的交易量，例如，如果做市商接收到的指令為“買入10單位的某種貨幣”，則記該筆交易為“+10”；相反，如果做市商接收到的指令為“賣出10單位的某種貨幣”，則記該筆交易為“-10”，因此，指令流度量的是在某一時(shí)刻內(nèi)買方或賣方始發(fā)的交易量之和。指令流的關(guān)鍵之處是其包含了信息。正（負(fù)）的指令流對(duì)做市商而言意味著客戶認(rèn)為其賣出價(jià)（買入價(jià)）偏低（偏高）。4.4匯率理論的新發(fā)展4.4.1匯率的微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)理論2）微觀分析方法評(píng)析微觀結(jié)構(gòu)分析強(qiáng)調(diào)的是與外匯市場(chǎng)、外匯交易和匯率有關(guān)的具體細(xì)節(jié)的探微，例如，在市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)（亦即組成或構(gòu)成）方面把市場(chǎng)參與者分為技術(shù)交易者與基本面交易者、高頻率交易者和低頻率交易者、金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)等，進(jìn)而考察其對(duì)匯率的不同影響；在交易結(jié)構(gòu)方面則根據(jù)流動(dòng)性交易、投機(jī)性交易、噪聲交易等的差異來(lái)考察其對(duì)匯率的影響；在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面則分別考察客戶市場(chǎng)、做市商市場(chǎng)和經(jīng)紀(jì)商市場(chǎng)對(duì)匯率形成的影響。需要說(shuō)明的是，雖然從理論上看，微觀模型由于既包含基本面因素，又納入微觀因素，因而比宏觀模型的覆蓋面更廣，從而比宏觀模型更加完整，但其歷時(shí)尚短，尚未完全定型，對(duì)短期匯率的預(yù)測(cè)能力還未經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期和反復(fù)的驗(yàn)證，故而有待進(jìn)一步確認(rèn)。4.4匯率理論的新發(fā)展4.4.2匯率的宏觀均衡分析方法1）基本思想宏觀均衡分析方法所定義的均衡匯率，是指與經(jīng)濟(jì)基本面相符合的匯率。這里特別體現(xiàn)在匯率要建立在合理的國(guó)際收支狀況之上，一般認(rèn)為，當(dāng)消除了對(duì)金融市場(chǎng)上的人為扭曲因素時(shí)，說(shuō)明存在著自發(fā)的、較為穩(wěn)定的、與該國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的潛在的資本流動(dòng)狀況。這樣，可以依據(jù)潛在的資本流動(dòng)狀況確定經(jīng)常賬戶的合理目標(biāo)，再考慮該國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部情況，從而確定出均衡匯率的取值。這里合理的資金流動(dòng)余額可理解為一國(guó)與外界之間合理的資本流動(dòng)狀態(tài)，是由一國(guó)自然狀態(tài)下的儲(chǔ)蓄與投資情況決定的。4.4匯率理論的新發(fā)展4.4.2匯率的宏觀均衡分析方法2）對(duì)宏觀均衡分析法的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)宏觀均衡分析法是在激烈的爭(zhēng)論中發(fā)展起來(lái)的，它對(duì)匯率的決定問(wèn)題的貢獻(xiàn)體現(xiàn)在理論和實(shí)踐兩個(gè)方面。從理論方面來(lái)講，研究者重新從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度把握匯率的變動(dòng)，這些分析形成了一系列與基本均衡匯率具有相同思路的匯率理論，從而使宏觀均衡分析法蔚為大觀，與購(gòu)買力平價(jià)形成了現(xiàn)代關(guān)于均衡匯率的兩種最主要標(biāo)準(zhǔn)。從實(shí)踐方面看，由于潛在均衡分析法具有鮮明的政策導(dǎo)向，因此對(duì)國(guó)際機(jī)構(gòu)、各國(guó)政府的實(shí)踐產(chǎn)生了重大影響。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，它始終是國(guó)際貨幣基金組織履行匯率監(jiān)督職能、對(duì)各國(guó)匯率水平進(jìn)行評(píng)估的主要理論依據(jù)。4.4匯率理論的新發(fā)展4.4.3匯率的市場(chǎng)效率分析法市場(chǎng)效率論是指在一個(gè)有效的外匯市場(chǎng)上，匯率（即期匯率和遠(yuǎn)期匯率）必須充分地反映所有相關(guān)和可能得到的信息，這樣投資者就不可能賺得超額利潤(rùn)，均衡匯率就是在完全信息條件下形成的，市場(chǎng)是所有信息的敏感器，調(diào)節(jié)著價(jià)格的變動(dòng)。4.4匯率理論的新發(fā)展4.4.4匯率的“新聞”理論“新聞”理論在有效市場(chǎng)假說(shuō)成立的前提下，對(duì)信息的作用進(jìn)行了進(jìn)一步的分析。在對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)的介紹中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)得到一個(gè)基本的結(jié)論，即如果外匯市場(chǎng)是有效率的，那么匯率將反映所有可能得到的信息，在數(shù)學(xué)上就可以認(rèn)為遠(yuǎn)期匯率是將來(lái)的即期匯率的無(wú)偏誤差。在這種情況下，兩者之間的差額就是預(yù)測(cè)誤差，這種誤差來(lái)自于未預(yù)期到的信息對(duì)匯率的影響。根據(jù)這種觀點(diǎn)，匯率的變動(dòng)大部分是由預(yù)期到的信息引起的。4.4匯率理論的新發(fā)展4.4.4匯率的“新聞”理論這些未預(yù)期到的信息就是所謂的“新聞”（news）。具體而言，“新聞”是指那些不可預(yù)料的事件，包括經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)字的發(fā)表、政治事件、新的國(guó)際貨幣安排等。需要指出的是，新的信息和“新聞”之間存在很大的差別。新的信息能否成為“新聞”，必須先經(jīng)過(guò)一個(gè)剔除過(guò)程?！靶侣劇弊兞坎荒芡耆忉寘R率波動(dòng)的原因是：第一，“新聞”變量不能完全包括所有的未預(yù)期信息。第二，外匯市場(chǎng)上存在“理性泡沫”，這使匯率偏離由基本經(jīng)濟(jì)因素所決定，均衡水平之后繼續(xù)維持這種狀態(tài)。第三，“比索問(wèn)題”影響了“新聞”理論對(duì)較大的匯率變動(dòng)（例如金融危機(jī)時(shí)期一國(guó)貨幣的大幅貶值）的分析和預(yù)測(cè)能力。4.4匯率理論的新發(fā)展4.4.5匯率決定的混沌分析法混沌（chaos）是指在確定性系統(tǒng)中出現(xiàn)的貌似隨機(jī)的運(yùn)動(dòng)，運(yùn)動(dòng)的確定性并不等價(jià)于可預(yù)測(cè)性，確定性的運(yùn)動(dòng)能夠產(chǎn)生不可預(yù)測(cè)的貌似隨機(jī)的行為?；煦绲闹饕卣饔校旱谝?，過(guò)程是非線性的；第二，確定性與隨機(jī)性的結(jié)合，是一個(gè)確定性系統(tǒng)，具有內(nèi)在隨機(jī)性，其運(yùn)動(dòng)具有非周期性，是永不重復(fù)的；第三，對(duì)初始條件的敏感依賴性，初始條件的細(xì)小變化導(dǎo)致系統(tǒng)有完全不同的軌道；第四，空間混沌吸引子具有自相似結(jié)構(gòu)的分形維；第五，具有普適性，在倍周期分岔通向混沌的過(guò)程中，普適常數(shù)的發(fā)現(xiàn)引起了重整化群的思想，說(shuō)明混沌系統(tǒng)具有共同的規(guī)律性。End

國(guó)家級(jí)特色專業(yè)?東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)系列教材國(guó)際金融學(xué)05CHAPTER第5章國(guó)際貨幣體系演進(jìn)目標(biāo)引領(lǐng)價(jià)值塑造：本章引導(dǎo)學(xué)生了解SDR推出的歷史背景、作用功能，以及人民幣加入SDR貨幣籃子的重大歷史意義。在此基礎(chǔ)上，樹(shù)立中國(guó)特色社會(huì)主義的制度自信。同時(shí)，通過(guò)了解布雷頓森林體系的演進(jìn)與美元霸權(quán)，進(jìn)一步明確時(shí)代賦予青年人的使命擔(dān)當(dāng)。知識(shí)傳授：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，掌握國(guó)際貨幣體系構(gòu)成的基本要素、構(gòu)成與演進(jìn)，理解特別提款權(quán)的產(chǎn)生、性質(zhì)、用途及定值的演變。開(kāi)篇導(dǎo)讀評(píng)析：盡管歐元的啟動(dòng)及美元危機(jī)這些沖擊在一定程度上動(dòng)搖并削弱了美元本位制，但據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，2008年全球貿(mào)易總額中以美元計(jì)價(jià)結(jié)算的比重接近90%；美元儲(chǔ)備在全球外匯儲(chǔ)備總額中占63%；而歐元占26.8%。2017年在全球外匯儲(chǔ)備中，美元儲(chǔ)備總計(jì)6.13萬(wàn)億美元，占比63.5%左右，相比之下，歐元儲(chǔ)備的份額僅為20%左右，遠(yuǎn)低于2009年峰值時(shí)期的28%。2019年6月末，美元儲(chǔ)備在全球外匯儲(chǔ)備總額中占61.63%；而歐元有所提升，占20.35%?？梢?jiàn)，美元依然是全球主要儲(chǔ)備貨幣與計(jì)價(jià)支付手段。因此，美元本位制短期內(nèi)仍將持續(xù)，短期內(nèi)沒(méi)有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣能夠完全取代美元在當(dāng)今國(guó)際貨幣體系中的地位。5.1

國(guó)際貨幣體系的構(gòu)成要素

5.1國(guó)際貨幣體系的構(gòu)成要素5.1.1國(guó)際貨幣體系的含義國(guó)際貨幣體系，又稱國(guó)際貨幣制度或國(guó)際匯率制度，也稱國(guó)際貨幣秩序，是在國(guó)際范圍內(nèi)確立的得到多國(guó)承認(rèn)與實(shí)施的國(guó)際貨幣運(yùn)作的規(guī)則或制度。5.1國(guó)際貨幣體系的構(gòu)成要素5.1.2國(guó)際貨幣體系的形成途徑國(guó)際貨幣體系是組織國(guó)際貨幣運(yùn)作、協(xié)調(diào)各國(guó)金融關(guān)系的整體行為，是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，它的形成、發(fā)展與不斷完善有其深刻的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景和歷史根源。追溯歷史，歸納國(guó)際貨幣體系的形成途徑，基本有兩種：一種是通過(guò)慣例或習(xí)慣演變而成的。這種體系的形成經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)期的、緩慢的發(fā)展過(guò)程。另一種是通過(guò)國(guó)際性會(huì)議建立的。這種體系具有通過(guò)有約束力的法律條文在短期內(nèi)能夠建立起來(lái)的特點(diǎn)。5.1國(guó)際貨幣體系的構(gòu)成要素5.1.3國(guó)際貨幣體系的構(gòu)成要素或基本內(nèi)容1）確定關(guān)鍵貨幣或國(guó)際貨幣2）確定匯率制度安排3）確定國(guó)際收支的調(diào)節(jié)機(jī)制4）確定國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)5.1國(guó)際貨幣體系的構(gòu)成要素5.1.4國(guó)際貨幣體系的作用

第一，為世界貿(mào)易支付清算和國(guó)際金融活動(dòng)提供統(tǒng)一規(guī)范的國(guó)際貨幣及其運(yùn)行規(guī)則。第二，穩(wěn)定匯率。第三，調(diào)節(jié)國(guó)際收支。第四，監(jiān)督與協(xié)調(diào)有關(guān)國(guó)際貨幣金融事務(wù)。5.2國(guó)際貨幣體系演進(jìn)歷程

5.2國(guó)際貨幣體系演進(jìn)歷程5.2.1國(guó)際金本位貨幣制度1）國(guó)際金本位制的產(chǎn)生與基本內(nèi)容國(guó)際金本位制是在多國(guó)實(shí)行金本位制的基礎(chǔ)上形成的，是最早出現(xiàn)的一種自發(fā)形成的國(guó)際貨幣體系。金本位制（goldstandard）是指一國(guó)的本位貨幣（standardmoney）以一定重量、成色的黃金來(lái)充當(dāng)，在市場(chǎng)上流通。在金本位制下，在市場(chǎng)上同時(shí)與金幣一起參與流通的貨幣還有以100%黃金為發(fā)行準(zhǔn)備的銀行券。5.2國(guó)際貨幣體系演進(jìn)歷程表5-1 各國(guó)實(shí)行金本位制的年份國(guó)別年份國(guó)別年份國(guó)別年份英國(guó)1816比利時(shí)1874俄國(guó)1898德國(guó)1871瑞士1874荷蘭1875瑞典1873意大利1874烏拉圭1876挪威1873美國(guó)1879巴拿馬1904丹麥1873日本1897墨西哥19055.2國(guó)際貨幣體系演進(jìn)歷程5.2.1國(guó)際金本位貨幣制度2）國(guó)際金本位制的主要特點(diǎn)第一，黃金充當(dāng)國(guó)際貨幣。第二，匯率穩(wěn)定。第三，國(guó)際收支失衡自動(dòng)調(diào)節(jié)。第四，國(guó)際貨幣關(guān)系或各國(guó)經(jīng)濟(jì)利益的協(xié)調(diào)具有一致性。5.2國(guó)際貨幣體系演進(jìn)歷程5.2.1國(guó)際金本位貨幣制度3）國(guó)際金本位制的主要缺陷首先，黃金供應(yīng)不足，難以適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的需要。其次，金本位制的自動(dòng)調(diào)節(jié)要求各國(guó)必須自覺(jué)遵守“比賽規(guī)則”（rulesofthegame），否則會(huì)使金本位制帶有緊縮信用傾向。所謂“比賽規(guī)則”，即各國(guó)發(fā)行紙幣應(yīng)受黃金儲(chǔ)備數(shù)量的限制，并應(yīng)按官價(jià)無(wú)限地買賣黃金或外匯。再次，會(huì)形成資源的浪費(fèi)。最后，國(guó)家對(duì)貨幣流通的調(diào)節(jié)會(huì)受到某種約束。5.2國(guó)際貨幣體系演進(jìn)歷程4）國(guó)際金本位制的瓦解第一次世界大戰(zhàn)前夕，各國(guó)為準(zhǔn)備戰(zhàn)爭(zhēng)都在世界范圍內(nèi)搜集和爭(zhēng)奪黃金，并把國(guó)內(nèi)的黃金集中到中央銀行，這就使黃金在國(guó)際間的分布日益不均，金幣自由鑄造和自由流通的基礎(chǔ)被嚴(yán)重削弱，國(guó)內(nèi)銀行券對(duì)黃金的兌換日益困難，黃金在國(guó)際間的流動(dòng)受到嚴(yán)格限制。1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，各主要實(shí)施金本位制的國(guó)家先后停止了金幣的鑄造與流通，停止了紙幣與黃金的兌換，實(shí)行了黃金禁運(yùn)，典型的國(guó)際金本位制遂告結(jié)束。1929—1933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)使殘缺不全的金本位制也難以為繼。從英國(guó)于1931年放棄金本位制開(kāi)始到1936年，實(shí)行過(guò)金本位制的國(guó)家都相繼宣布放棄原匯率制度，國(guó)際金本位制基本上徹底崩潰了。5.2國(guó)際貨幣體系演進(jìn)歷程5.2.2布雷頓森林貨幣體系布雷頓森林貨幣體系是第二次世界大戰(zhàn)以后，在紙幣貨幣制度下通過(guò)政府間協(xié)商建立起的以美元為中心并實(shí)行固定匯率制度的國(guó)際貨幣體系。布雷頓森林貨幣體系的產(chǎn)生、發(fā)展與崩潰都有著深刻的世界經(jīng)濟(jì)與歷史根源。1）布雷頓森林貨幣體系產(chǎn)生的歷史背景以美元為中心的國(guó)際貨幣體系產(chǎn)生的歷史背景可以歸納為兩個(gè)方面：一方面，當(dāng)時(shí)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在客觀上需要建立一種穩(wěn)定的國(guó)際貨幣制度。另一方面，美國(guó)在主觀上要建立美元霸權(quán)地位。5.2國(guó)際貨幣體系演進(jìn)歷程5.2.2布雷頓森林貨幣體系2）布雷頓森林貨幣體系的基本內(nèi)容布雷頓森林貨幣體系的主要內(nèi)容體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）美元與黃金掛鉤。（2）各國(guó)貨幣與美元掛鉤。（3）實(shí)行可調(diào)整的固定匯率制。（4）通過(guò)國(guó)際貨幣基金組織來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。5.2國(guó)際貨幣體系演進(jìn)歷程5.2.2布雷頓森林貨幣體系3）布雷頓森林貨幣體系的主要缺陷第一，國(guó)際金匯兌本位制本身的缺陷。第二，儲(chǔ)備貨幣供應(yīng)機(jī)制的缺陷。特里芬兩難是指美國(guó)若要保證美元與黃金之間的固定比價(jià)和可兌換，就必須保持