財(cái)務(wù)管理學(xué)與財(cái)務(wù)知識(shí)分析教材

08版自考財(cái)務(wù)分析公式大全（原創(chuàng)，引用請(qǐng)注明出欠）

人大財(cái)務(wù)管理教材（第四版）課后習(xí)題參考答案

教學(xué)資源2008-03-2714:05閱讀1736評(píng)論7

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中國人民大學(xué)會(huì)計(jì)系列教材?第四版

《財(cái)務(wù)管理學(xué)》

章后練習(xí)參考答案

第一章總論

二、案例題

答：（1）（一）以總產(chǎn)值最大化為目標(biāo)

缺點(diǎn)：1.只講產(chǎn)值，不講效益；

2.只求數(shù)量，不求質(zhì)量；

3.只抓生產(chǎn)，不抓銷售；

4.只重投入，不重挖潛。

（二）以利潤最大化為目標(biāo)

優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，

加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都

有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。

缺點(diǎn)：1.它沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒有考慮資金

時(shí)間價(jià)值；

2.它沒能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問題，這可能會(huì)使財(cái)

務(wù)人員不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小去追求最多的利潤；

3.它往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的

傾向，即只顧實(shí)現(xiàn)目前的最大利潤，而不顧企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)

優(yōu)點(diǎn)：1.它考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低，會(huì)對(duì)

股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響；

2.它在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤

上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤會(huì)影響股票價(jià)格，預(yù)期未來的利

潤也會(huì)對(duì)企業(yè)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響；

3.它比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。

缺點(diǎn)：1.它只適用于上市公司，對(duì)非上市公司則很難

適用；

2.它只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)企業(yè)其他關(guān)系人

的利益重視不夠；

3.股票價(jià)格受多種因素影響，并非都是公司所

能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。

（四）以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)

優(yōu)點(diǎn)：L它考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用時(shí)間價(jià)值的

原理進(jìn)行了計(jì)量；

2.它科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；

3.它能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因

為不僅目前的利潤會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，預(yù)期未來的利潤對(duì)企業(yè)價(jià)值的

影響所起的作用更大。

缺點(diǎn)：很難計(jì)量。

進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理，就是要正確權(quán)衡報(bào)酬增加與風(fēng)險(xiǎn)增

加的得與失，努力實(shí)現(xiàn)二者之間的最佳平衡，使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。

因此，企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn)，體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識(shí)，它

是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)目標(biāo)。

(2)青鳥天橋的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。

(3)青鳥天橋最初減少對(duì)商場投資并導(dǎo)致裁員的決策是不合

理的。隨后的讓步也是為了控股股東利益最大化，同時(shí)也適當(dāng)?shù)乜紤]

了員工的一些利益，有一定的合理性。

作為青鳥天橋的高管人員，會(huì)建議公司適當(dāng)向商場業(yè)務(wù)傾斜，增

加對(duì)商場業(yè)務(wù)的投資，以提高商場業(yè)務(wù)的效益，而不是裁員。

(4)控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響：

1.控制權(quán)轉(zhuǎn)移會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)國有企業(yè)(或

國有控股公司)相關(guān)者利益最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)向控股股東利益最大化。在

案例中，原來天橋商場的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是相關(guān)者利益最大化，在北大

青鳥掌控天橋商場后，逐漸減少對(duì)商場業(yè)務(wù)的投資，而是將業(yè)務(wù)重點(diǎn)

轉(zhuǎn)向母公司的業(yè)務(wù)——高科技行業(yè)，因此天橋商場在控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移

后的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。

2.控制權(quán)轉(zhuǎn)移中各利益集團(tuán)的目標(biāo)復(fù)雜多樣。原控股方、新控

股方、上市公司、三方董事會(huì)和高管人員、政府、員工利益各不相同。

因此，在控制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中，應(yīng)對(duì)多方利益進(jìn)行平衡。

第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

二、練習(xí)題

1.答：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得：

VO=A-PVIFAi，n?(1+i)

=1500xPVIFA8%，8x(1+8%)

=1500x5.747x(1+8%)

=9310.14(元)

因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購

買該設(shè)備。

2.答：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8=4.344。由PVAn=

A?PVIFAi，n得：

A=

==1151.01（萬元）

所以，每年應(yīng)該還1151.01萬元。

（2）由PVAn=A?PVIFAi，n得:PVIFAi，n=

則PVIFA16%，n==3.333

查PVIFA表得：PVIFA16%，5=3.274，PVIFA16%>6=3.

685，利用插值法：

年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)

53.274

n3.333

63.685

由，解得：n=5.14（年）

所以，需要5.14年才能還清貸款。

3.答：(1)計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率：

中原公司=K1P1+K2P2+K3P3

=40%x0.30+20%x0.50+0%x0.20

=22%

南方公司=K1P1+K2P2+K3P3

=60%x0.30+20%x0.50+(-10%)x0.

20

=26%

(2)計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：

中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

=14%

南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

=24.98%

(3)計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率：

中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：

V

南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：

V=

(4)計(jì)算兩家公司的投資報(bào)酬率：

中原公司的投資報(bào)酬率為：

K=RF+bV

=10%+5%x64%=13.2%

南方公司的投資報(bào)酬率為：

K=RF+bV

=10%+8%x96%=17.68%

4.答：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：K=RF+(Km-RF)，得到四

種證券的必要報(bào)酬率為：

KA=8%+1.5x(14%—8%)=17%

KB=8%+1.0x(14%—8%)=14%

KC=8%+0.4x(14%—8%)=10.4%

KD=8%+2.5x(14%—8%)=23%

5.答：(1)市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=Km-RF=13%—5%=8%

(2)證券的必要報(bào)酬率為：K=RF+(Km-RF)

=5%+1.5x8%=17%

(3)該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率為：K=RF+(Km-RF)

=5%+0.8x8%=11.64%

由于該投資的期望報(bào)酬率11%低于必要報(bào)酬率，所以不應(yīng)該

進(jìn)行投資。

(4)根據(jù)K=RF+(Km-RF)，得到：

6.答：債券的價(jià)值為：

P=IxPVIFAi，n+FxPVIFi，n

=1000xl2%xPVIFA15%，5+1000xPVIF15%，8

120x3.352+1000x0.497

899.24（元）

所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于899.24元時(shí)，該債券才值

得投資。

三、案例題

1.答：（1）FV=6x

（2）設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加12億美元，則：

6x

計(jì)算得：n=69.7（周）仁70（周）

設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加1000億美元，則：

6x

計(jì)算得：n-514（周）心9.9（年）

（3）這個(gè)案例給我們的啟示主要有兩點(diǎn)：

1.貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的價(jià)

值觀念，我們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響；

2.時(shí)間越長，貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響越大。因?yàn)?/p>

資金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計(jì)算的，“利滾利”使得

當(dāng)時(shí)間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。在案例中我們看到一筆6

億美元的存款過了28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。

所以，在進(jìn)行長期經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響，

否則就會(huì)得出錯(cuò)誤的決策。

2.答：(1)(I)計(jì)算四種方案的期望報(bào)酬率：

方案A=K1P1+K2P2+K3P3

=10%x0.20+10%x0.60+10%x0.20

=10%

方案B=K1P1+K2P2+K3P3

=6%x0.20+11%X0.60+31%x0.20

=14%

方案C=K1P1+K2P2+K3P3

=22%x0.20+14%x0.60+(-4%)xO.

20

12%

方案D=K1P1+K2P2+K3P3

=5%x0.20+15%x0.60+25%x0.20

=15%

(II)計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差：

方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

=0%

方案B的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

=8.72%

方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

=8.58%

方案D的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

=6.32%

(III)計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率：

方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：

V

方案B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：

V=

方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：

V=

方案D的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：

V=

(2)根據(jù)各方案的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算出來的標(biāo)

準(zhǔn)離差率可知，方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差率71.5%最大，說明該方案的相對(duì)

風(fēng)險(xiǎn)最大，所以應(yīng)該淘汰方案C。

(3)盡管標(biāo)準(zhǔn)離差率反映了各個(gè)方案的投資風(fēng)險(xiǎn)程度大小，但

是它沒有將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬結(jié)合起來。如果只以標(biāo)準(zhǔn)離差率來取舍投資項(xiàng)

目而不考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響，那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的投資決

策。所以，在進(jìn)行投資項(xiàng)目決策時(shí)，除了要知道標(biāo)準(zhǔn)離差率之外，還

要知道風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，才能確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，從而作出正確的投資決

策。

(4)由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市

場投資，則市場投資報(bào)酬率為15%，其為1；而方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為

0，說明是無風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。則其他三個(gè)方

案的分別為：

方案A的

方案B的

方案C的

各方案的必要報(bào)酬率分別為：

方案A的K=RF+(Km-RF)

=10%+Ox(15%—10%)=10%

方案B的K=RF+(Km-RF)

=10%+1.38x(15%—10%)=16.9%

方案C的K=RF+(Km-RF)

=10%+1.36x(15%—10%)=16.8%

方案D的K=RF+(Km-RF)

10%+lx(15%—10%)=15%

由此可以看出，只有方案A和方案D的期望報(bào)酬率等于其必要報(bào)

酬率，而方案B和方案C的期望報(bào)酬率小于其必要報(bào)酬率，所以只有

方案A和方案D值得投資，而方案B和方案C不值得投資。

第三章案例思考題參考答案

1?答：

2005年初流動(dòng)比率==1.80

速動(dòng)比率==1.15

資產(chǎn)負(fù)債率=x100%=66.05%

2005年末流動(dòng)比率==1.67

速動(dòng)比率==1.13

資產(chǎn)負(fù)債率=x100%=73.12%

分析：與同行業(yè)平均水平相比，海虹公司流動(dòng)比率?速動(dòng)比率較

低，而資產(chǎn)負(fù)債水平較高，說明公司的償債能力低于行業(yè)平均水平。

2005年初與年末的數(shù)據(jù)縱向比較，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均下降了，

而資產(chǎn)負(fù)債水平卻上升了，說明公司償債能力呈下降趨勢(shì)，需要控制

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高償債能力。海虹公司在2005年末有一項(xiàng)50萬元的未

決訴訟，是公司的一項(xiàng)或有負(fù)債，數(shù)額比較大，對(duì)公司的償債能力有

一定影響。

2.答：

2005年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率==13.82

存貨周轉(zhuǎn)率==10.94

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率==3.47

分析：與同行業(yè)相比海虹公司的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高

于行業(yè)平均水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率要低于行業(yè)平均水平，說明公司在

應(yīng)收賬款的管理方面存在一定問題，要加快應(yīng)收賬款的回收，總體看

來，公司營運(yùn)能力較好。

3.答：

2005年資產(chǎn)凈利率=xlOO%=31.40%

銷售凈利率=xlOO%=9.05%

凈資產(chǎn)收益率=xlOO%=104.90%

分析：與同行業(yè)相比，海虹公司的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利率和凈

資產(chǎn)收益率都超過行業(yè)平均水平，其中特別是凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出

行業(yè)平均值，公司獲利能力很強(qiáng)。但2006年開始海虹公司將不再享

受8%的稅收優(yōu)惠政策，綜合稅率增加到12%，在其他因素不變的情況

下，如果將2005年的數(shù)據(jù)調(diào)整為12%的稅率進(jìn)行計(jì)算，凈利潤將減

少到363萬元。則三個(gè)指標(biāo)為：

資產(chǎn)凈利率=xlOO%=22.11%

銷售凈利率=xlOO%=6.37%

凈資產(chǎn)收益率=xlOO%=73.88%

可見，三個(gè)指標(biāo)都下降許多，特別是銷售凈利率將減少到6.38%，

低于行業(yè)平均值，這說明稅率的提高對(duì)公司的盈利有較大的影響，也

說明公司的銷售業(yè)務(wù)的獲利能力并不太強(qiáng)。但是，資產(chǎn)凈利率和凈資

產(chǎn)收益率仍然高于行業(yè)平均水平，說明該公司的資產(chǎn)盈利能力還是較

強(qiáng)，這主要是因?yàn)樵摴揪哂休^高的財(cái)務(wù)杠桿和較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

4?通過以上的計(jì)算分析，可知海虹公司的財(cái)務(wù)狀況存在的主要

問題有：

(1)負(fù)債水平較高，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

較大。

(2)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較低，需加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，加快應(yīng)收賬

款回收速度。

(3)主營業(yè)務(wù)盈利能力需要提高，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)成本管理，提高銷售

凈利率。

第四章長期籌資概論

二?練習(xí)題

1?答：根據(jù)因素分析法的基本模型，得：

2006年資本需要額=(8000-400)x(l+10%)x(l-5%)=7942萬元

2?答:(1)2006年公司留用利潤額=150000x(1+5%)x8%x(l

-33%)x50%

=4221萬元

(2)2006年公司資產(chǎn)增加額=4221+150000x5%xl8%+49=5620

萬元

3?答：設(shè)產(chǎn)銷數(shù)量為x,資本需要總額為y，由預(yù)測(cè)籌資數(shù)量的

線性回歸分析法，

可得如下的回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表：

回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表

年產(chǎn)銷量x資本需要總額xyx2

度（件）y（萬元）

2001200100012000001440000

1

200110095010450001210000

2

20010009009000001000000

3

2001300104013520001690000

4

2001400110015400001960000

5

n=5Sx=600Ey=4990Exy=603Ex2=730

070000000

將上表數(shù)據(jù)代入下列方程組：

Ey=na+b￡x

￡xy=aEx+b￡x2

得

4990=5a+6000b

6037000=6000a+730000b

求得

a=410

b=0.49

所以：

(1)不變資本總額為410萬元。

(2)單位可變資本額為0.49萬元。

(3)將a=410，b=4900,代入y=a+bx，得

y=410+4900x

將2006年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷數(shù)量代入上式，測(cè)得2006年資本需要總額：

410+0.49x1560=1174.4萬元

三,案例題

答：1.(1)公司目前的基本狀況：首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電

制造業(yè)，從生產(chǎn)規(guī)模上看，其處于一個(gè)中游的態(tài)勢(shì)；從產(chǎn)品的競爭力

角度分析，其具備一定的競爭能力，從生產(chǎn)能力角度分析，其面臨生

產(chǎn)能力不足的問題。

(2)公司所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，該公司正處

于一個(gè)旺盛的蓬勃上升期；從產(chǎn)品生命周期變化的角度分析，該產(chǎn)品

正面臨需求旺盛的良好機(jī)遇；

(3)對(duì)公司的影響：由于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個(gè)大好

的發(fā)展機(jī)遇，但其生產(chǎn)能力的不足客觀上必將對(duì)公司的獲利發(fā)展造成

不利影響，如果不能盡快解決生產(chǎn)能力不足的問題，很可能還會(huì)削弱

其產(chǎn)品已形成的一定競爭力，使其處于不利地位。

2?該公司擬采取的經(jīng)營與財(cái)務(wù)策略是可行的。

首先，加大固定資產(chǎn)投資力度并實(shí)行融資租賃方式，擴(kuò)充廠房設(shè)

備可以解決該公司生產(chǎn)能力不足的問題；

第二，實(shí)行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，可以緩和公司的現(xiàn)金流支

出，緩解財(cái)務(wù)壓力；

第三，由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段，因此開發(fā)營銷計(jì)劃，

擴(kuò)大產(chǎn)品的市場占有率是很有必要的；

第四，由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的需要，增聘擴(kuò)充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術(shù)

工人和營硝人員也是勢(shì)在必行的。

3?企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)對(duì)其籌資行為及結(jié)果具有直接影響，具體到

該公司而言，其籌資的動(dòng)機(jī)無疑是擴(kuò)性的。擴(kuò)性的籌資動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的直

接結(jié)果便是企業(yè)資產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加；從企業(yè)所借助的具體籌

資渠道而言，該公司應(yīng)結(jié)合自身情況選擇租賃籌資，投入資本籌資等

多種渠道相結(jié)合的方式；從籌資的類型選擇進(jìn)行分析，該公司應(yīng)該采

用長短期資本結(jié)合，部籌資和外部籌資相結(jié)合，直接和間接籌資相結(jié)

合的方式，在保持濕度風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以較低的資本成本率實(shí)行滿足

公司發(fā)展的籌資決策。

第五章長期籌資方式

二?練習(xí)題

1?答：(1)實(shí)際可用的借款額=100x(1—15%)=85萬

(2)實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率=100x5%+85=5.88%

2?答：(1)當(dāng)市場利率為5%時(shí)，

發(fā)行價(jià)格=1000xPVIF5%，5+1000x6%xPVIFA5%,5=1043.74萬元

(2)當(dāng)市場利率為6%時(shí)，

發(fā)行價(jià)格=1000xPVIF6%，5+1000x6%xPVIFA6%,5=1000萬元

(3)當(dāng)市場利率為7%時(shí)，

發(fā)行價(jià)格=1000xPVIF7%，5+1000x6%xPVIFA7%,5=959萬元

3?答：(1)九牛公司每年末支付的租金額計(jì)算如下：

200004-PVIFA10%,4=6309.15元

(2)

租金攤銷計(jì)劃表

日期支付租金應(yīng)計(jì)租費(fèi)本金減少應(yīng)還本金

(1)(2)=(4)x(3)=(1)(4)

10%一⑵

2006-01-—20004309.1520000

01

2006-12-6309.151569.094740.0615690.85

31

2007-12-6309.151095.085214.0710950.79

31

2008-12-6309.15572.43*5736.725736.72

31

2009-12-6309.15——0

31

合計(jì)25236.605236.6020000—

*含尾差

三,案例題

答：1.股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：(1)沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司可根據(jù)自己的盈

利靈活選擇是否分配股利；

(2)沒有固定的到期日，不需要償還，它是公司的永久性資本，

除非公司清算時(shí)才予以償還；

(3)利用股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)?。?/p>

(4)發(fā)行股票籌資股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。

缺點(diǎn)：(1)資本成本較高。一般而言，股票籌資的成本要高于

債權(quán)成本。

(2)利用股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會(huì)分散公

司的控制權(quán)；

(3)如果今后發(fā)行股票，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。

2?投資銀行對(duì)公司的建議具有一定的合理性。因?yàn)榘l(fā)行股票籌

資后能降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且能增強(qiáng)公司的信譽(yù)，而且由于股票

籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)和固定的到期日，這也從很大程度上減輕了

公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)公司長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

另一方面，由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本，

并且分散公司的控制權(quán)，這在一定程度上也會(huì)對(duì)公司股權(quán)造成負(fù)面影

響。

3?由于該公司數(shù)額較大的債務(wù)還有3年到期，因此其可以考慮

發(fā)行一定數(shù)量的可轉(zhuǎn)換公司債券，這樣既有利于該公司降低資本成

本，也有利于其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第六章長期籌資決策

二?練習(xí)題

1.答：貢獻(xiàn)毛益=28000x(1-60%)-11200萬元

EBIT=11200-3200=8000萬元

營業(yè)杠桿系數(shù)=11200/8000=1.40

六郎公司每年利息=20000x40%x8%=640萬元

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=8000/(8000—640)=1.09

聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.4x1.09=1.53

2?答：方案甲：

各種籌資方式籌資額比例：

長期借款：=16%

綜合資本成本率：16%x7%+24%x8.5%+60%xl4%=ll.56%

方案乙：

各種籌資方式籌資額比例：

長期借款：=22%

公司債券：=8%

普通股：=70%

綜合資本成本率：22%x7.5%+8%x8%+70%xl4%=12.09%

方案甲的綜合資本成本率〈方案乙的綜合資本成本率

所以在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，應(yīng)選擇籌資方案甲作為最佳籌資

組合方案。

3?答：（1）

EBIT=7840萬,EPS==18

所以兩個(gè)追加方案下無差別點(diǎn)的息稅前利潤為7840萬元，無差

別點(diǎn)的普通股每股稅后利潤為18元。

（2）方案甲下每股稅后收益：=3.4

方案乙下每股稅后收益：=3.87

方案乙下每股稅后收益〉方案甲下每股稅后收益

所以應(yīng)選擇方案乙。

4?答：

九天公司在不同長期債務(wù)規(guī)模下的公司價(jià)值和公司資本成本率

測(cè)算表

B（萬S（萬V（萬Kb(%)Ks(%)Kw(%)

元）元）元）

01000010000—16%16%

100010305.11305.8%17%15.92%

8888

20009333.311333.10%18%15.89%

333

30008336.811336.12%19%15.88%

484

400073201132014%20%15.91%

50006285.711285.16%21%15.95%

171

在上表中，當(dāng)B=1000萬，Kb=8%,Ks=17%,EBIT=3000萬時(shí)，

S==10305.88萬元，

Kw=17%x+8%xx(l-40%)=15.92%

由上表可知，當(dāng)B=3000，V=8336.84時(shí)，公司價(jià)值最大，同時(shí)公

司的資本成本率最低，因此當(dāng)公司債權(quán)資本為3000萬元時(shí)，資本結(jié)

構(gòu)最佳。

三,案例題

答：1.可口公司2005年末凈負(fù)債率=

=30.80%>25%

所以可口公司2005年末凈負(fù)債率不符合公司規(guī)定的凈負(fù)債率管

理目標(biāo)。

2?可口公司：==45%

==77.78%

便捷公司：==57.72%

可樂公司：==67.46%

麥香公司：==98.33%

香客公司：==87.99%

由上可知，該行業(yè)公司負(fù)債籌資中，長期負(fù)債的籌資比例較高，

均大于50%，其中可口公司處于一個(gè)中游水平，這在一定程度上說明

其籌資比例是合適的。

3?可口公司未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值==15000

2005年本公司的市場價(jià)值=4500+900+500+450+200x5=16350

=91.74%，可見采用未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值法能準(zhǔn)確的反映可口公

司實(shí)際價(jià)值。

4?公司股票折現(xiàn)價(jià)值===8500

公司總的折現(xiàn)價(jià)值=8500+4500=13000萬元

=79.51%，可見采用公司總的折現(xiàn)價(jià)值能較為準(zhǔn)確的反映可口公

司實(shí)際價(jià)值。

5?可口公司以凈負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)不盡合理，因?yàn)?/p>

沒有考慮企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。更為可取的辦法是采用公司價(jià)值比較法，

即公司總的折現(xiàn)價(jià)值最大化或是未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值最大化作為資

本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)。

第七章長期投資概論

二、案例題

答：（1）制約HN集團(tuán)建立新廠的因素有：

1.原材料供應(yīng)不足。由于國企業(yè)流動(dòng)資金不足、管理

不善等因素的影響，使得油料加工行業(yè)整體開工率嚴(yán)重不足，從而使

得HN集團(tuán)新廠面臨著嚴(yán)峻的原材料供應(yīng)問題，這嚴(yán)重制約了HN新廠

的建設(shè)。

2.產(chǎn)品國消費(fèi)市場不景氣。由于我國近十年來人們生

活水平有了極大的提高，人均肉食消費(fèi)已經(jīng)超過了世界平均水平，這

限制了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)展；另外，我國的飼養(yǎng)業(yè)的集約化程度還很低，商

品飼料的需求量不是很大，所以這直接影響HN新廠的盈利能力。

3.建廠周期過長。由于在中國建立該種類型的新廠的

周期很長，使得企業(yè)面臨著國外產(chǎn)品的競爭以及更多不確定的因素。

4.國際市場競爭激烈。由于美國和巴西等國的產(chǎn)品競

爭力很強(qiáng)，使得我國產(chǎn)品很難在國際市場上立足，而且在外國低油價(jià)

的沖擊下，建立油料加工廠，前景堪憂。

5.保稅庫帶來的利益有限。盡管進(jìn)口的大豆可以進(jìn)入

保稅庫而免交進(jìn)口關(guān)稅和增值稅，降低原材料成本，但是由于出口豆

粕產(chǎn)品的價(jià)格很低，部分抵消了保稅庫帶來的好處，使得保稅庫帶來

的利益不容樂觀。

6.進(jìn)口原料面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)如果HN集團(tuán)建立新廠，

那么就需要從國外進(jìn)口大部分原料，這樣匯率的波動(dòng)就會(huì)影響生產(chǎn)成

本和利潤，即集團(tuán)要面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境分析，對(duì)及時(shí)、準(zhǔn)確地作出投資決

策和不斷提高投資效益具有重要意義。對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行研究，可以使

投資決策有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，保證決策的正確性。

HN集團(tuán)通過對(duì)建立新廠依據(jù)的可靠性、部條件的適應(yīng)性和戰(zhàn)略事

實(shí)的可行性進(jìn)行分析論證，認(rèn)識(shí)到建立新廠會(huì)面臨著原材料供應(yīng)不

足、消費(fèi)市場不景氣、保稅庫利益有限、國際市場的激烈競爭和匯率

風(fēng)險(xiǎn)等問題，從而得出當(dāng)前HN集團(tuán)建立新廠會(huì)有很多風(fēng)險(xiǎn)，因此暫

時(shí)不應(yīng)該建立新廠的結(jié)論。如果HN集團(tuán)不進(jìn)行投資環(huán)境分析，就不

能看清集團(tuán)面臨的環(huán)境，不能認(rèn)識(shí)到建立新廠的一些制約因素，從而

可能會(huì)盲目投資、建立新廠，給公司造成損失。因此，進(jìn)行投資環(huán)境

分析對(duì)企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。

第八章部長期投資

二、練習(xí)題

1.答：（1）項(xiàng)目A的投資回收期=1+=2（年）

項(xiàng)目B的投資回收期=2+=2.43（年）

所以，如果項(xiàng)目資金必須在2年收回，就應(yīng)該選項(xiàng)

目A。

（2）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：

NPVA=-7500+4000xPVIF15%，1+3500xPVIF15%，

2+4000xPVIF15%，3

=-7500+4000x0.870+3500x0.756+1500x0.658

=-387（元）

NPVB=-5000+2500xPVIF15%，1+1200xPVIF15%，2+3000x

PVIF15%，3

=-7500+2500x0.870+1200x0.756+3000x0.658

=56.2（元）

由于項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該

選擇項(xiàng)目B。

2.答：（1）設(shè)項(xiàng)目A的含報(bào)酬率為RA，則：

2000xPVIFRA，1+lOOOxPVIFRA，2+500xPVIFRA，

3-2000=0

利用試誤法，當(dāng)RA=40%時(shí)，有：

2000x0.714+1000x0.510+500x0.364-2000=120

當(dāng)RA=50%時(shí)，有：

2000x0.667+1000x0.444+500x0.296-2000=-74

利用插值法，得：

報(bào)酬率凈現(xiàn)值

40%120

RA0

50%-74

由，解得：RA=46.19%

所以項(xiàng)目A的含報(bào)酬率是46.19%。

(2)設(shè)項(xiàng)目B的含報(bào)酬率為RB，貝U：

500xPVIFRB，1+lOOOxPVIFRB，2+1500xPVIFRB，

3-1500