聚焦AI算力與衛(wèi)星通信創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)新機(jī)遇2023

研究助理：佘雨晴1AI驅(qū)動板塊景氣向上，行業(yè)指數(shù)前高后低。年初至今通信板塊跑贏大盤，累計(jì)漲外部環(huán)境影響小幅下滑，盈利能力穩(wěn)定，IDC云計(jì)算、暖通設(shè)備、運(yùn)維網(wǎng)優(yōu)等板塊增速領(lǐng)先，光模塊器件23Q2開始環(huán)比增速居前，AI帶動800G訂單逐步放量數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，5G建設(shè)進(jìn)入后期，資本開支趨穩(wěn)，結(jié)構(gòu)傾向算網(wǎng)領(lǐng)域，云計(jì)算、數(shù)據(jù)要素等新興業(yè)務(wù)發(fā)展疊加精準(zhǔn)投資、降本增效，考慮調(diào)整后塊、交換機(jī)等底層網(wǎng)絡(luò)硬件升級周期縮短，2024年1.6T需求將現(xiàn)，LPO、硅光、薄膜鈮酸鋰等新技術(shù)方案導(dǎo)本功耗，帶來結(jié)構(gòu)性增量機(jī)會，谷歌引入OCS交換機(jī)，光器件用量增加。海外供應(yīng)鏈風(fēng)險背景下，華為等國產(chǎn)算力芯片加速崛起，關(guān)注網(wǎng)階段。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)處于0-1階段，空間段及地面端基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)先行，通信載荷、相控陣?yán)走_(dá)、信關(guān)站核心網(wǎng)等上游衛(wèi)星制造發(fā)射和地面站環(huán)模型加持下，城市NOA功能加速上車，疊加試點(diǎn)政策推動，高級別自動駕駛將加快落地。特斯拉已發(fā)布Optimus二代，國內(nèi)多家公司推出人形機(jī)器人，行業(yè)或迎量產(chǎn)元年。物聯(lián)網(wǎng)模組、控制器、連接器等受需求影響整體增速放緩，去庫存持續(xù)推進(jìn)，AI終端火通信、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、菲菱科思、盛科通信等；數(shù)據(jù)中心&液冷：寶信軟件、潤澤科技、科華數(shù)據(jù)、英維克等2）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。訊、信科移動、創(chuàng)意信息；相控陣相關(guān)：鋮昌科技、海格通信、盛路通信移遠(yuǎn)通信、美格智能、維峰電子、徠木股份、科博達(dá)、01.板塊行情回顧與展望03.低軌衛(wèi)星組網(wǎng)加速，開啟無線通信變革05.數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)化在即，運(yùn)營商價值重估06.投資建議與風(fēng)險提示1nn通信指數(shù)前高后低，AI算力驅(qū)動行業(yè)景氣向上。通信（申萬）指數(shù)今年內(nèi)最高達(dá)2900點(diǎn)，接近2018年漲幅25.7%，跑贏大盤。AI是驅(qū)動本輪通信板塊上漲主要動因，光模塊作為核心受益環(huán)節(jié)表現(xiàn)亮眼，6月中旬行業(yè)后進(jìn)入回調(diào)階段，Q3開始衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)成為行情重要助推劑，從制造發(fā)射到應(yīng)用端全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)引發(fā)市場關(guān)注，華為回歸、英偉達(dá)禁售等催化國55n通信板塊漲幅居前，光模塊產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)漲。年初以來（2023.01.03-20），天孚通信（+282%）、劍橋科技（+255%）、中貝通信（+234%除中貝通信（算力租賃）外，均為光模0通信煤炭汽車紡織服飾石油石化機(jī)械設(shè)備公用事業(yè)上證綜合指數(shù)建筑裝飾輕工制造鋼鐵銀行滬深300指數(shù)有色金屬農(nóng)林牧漁基礎(chǔ)化工通信煤炭汽車紡織服飾石油石化機(jī)械設(shè)備公用事業(yè)上證綜合指數(shù)建筑裝飾輕工制造鋼鐵銀行滬深300指數(shù)有色金屬農(nóng)林牧漁基礎(chǔ)化工食品飲料社會服務(wù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)建筑材料房地產(chǎn)美容護(hù)理0聯(lián)特科技中際旭創(chuàng)天孚通信劍橋科技聯(lián)特科技中際旭創(chuàng)天孚通信劍橋科技6nn板塊估值仍處低位。截至2023年12月19日，通信行業(yè)PE-TTM），）；板塊中低于計(jì)算機(jī)（47x）、電子（385年來歷史相對低位。n機(jī)構(gòu)大幅加倉。2023年以來通信行業(yè)倉位明顯上升，二季度后十大重倉股中，中際旭創(chuàng)、中興通訊位列前二，主要0通信重倉總市值（億元）通信重倉市值占基金股票投資市值比（%）50社會服務(wù)農(nóng)林牧漁創(chuàng)業(yè)板指數(shù)美容護(hù)理機(jī)械設(shè)備食品飲料汽車輕工制造基礎(chǔ)化工紡織服飾通信公用事業(yè)社會服務(wù)農(nóng)林牧漁創(chuàng)業(yè)板指數(shù)美容護(hù)理機(jī)械設(shè)備食品飲料汽車輕工制造基礎(chǔ)化工紡織服飾通信公用事業(yè)鋼鐵建筑材料有色金屬房地產(chǎn)上證綜合指數(shù)滬深300指數(shù)煤炭石油石化建筑裝飾銀行0持股市值占基金股票投資市值比7nn行業(yè)收入穩(wěn)步向上，盈利能力較為穩(wěn)定。2023年前三季度，通信行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20715.78億滑4.77pct，剔除三大運(yùn)營商和中興通訊后，行業(yè)總營收5268.61億元，同比增長9.94%，增比下滑26.55pct。行業(yè)綜合毛利率27.07%，同比提升19Q1-Q320Q1-Q321Q1-Q3營收-總體營收-剔除三大運(yùn)營商和中興yoy-總體——yoy-剔除三大運(yùn)營商和中興019Q1-Q320Q1-Q凈利潤-總體凈利——yoy-總體——yoy-剔除三大運(yùn)營商和中興8（QoQ+17.8%）、暖通設(shè)備（Qo），92AI驅(qū)動光互聯(lián)需求，網(wǎng)絡(luò)升級加速迭代全球：Finisar、Lumentum、MO全球：Finisar、Oclaro、Broadcom等全球：Finisar、Lumentum、MO全球：Finisar、Oclaro、Broadcom等全球：Finisar、Lumetum、BroadC算力連接算力網(wǎng)絡(luò)電信、聯(lián)通有線/無線算網(wǎng)建設(shè)算網(wǎng)設(shè)備算網(wǎng)運(yùn)營電信、聯(lián)通有線/無線算網(wǎng)建設(shè)算網(wǎng)設(shè)備 參股/合作算力供給算力散熱算力接入通信大變革算力供給算力散熱算力接入系統(tǒng)風(fēng)扇浸沒式散熱散熱模組冷板式散熱噴淋式散熱算力交換系統(tǒng)風(fēng)扇浸沒式散熱散熱模組冷板式散熱噴淋式散熱算力交換GPT-5有望支持視頻等形式輸入輸出，進(jìn)一步擴(kuò)展多模態(tài)能力。除OpenAI外，谷歌、Meta、微生多模態(tài)大模型Gemini，支持文字、代碼、圖像、音頻、視頻等多類型內(nèi)容處理,首次在MMLU測評上超越人類專家。多模態(tài)感知與語義理解n參數(shù)量提升，算力仍為關(guān)鍵。多模態(tài)大模型較單模態(tài)使用數(shù)據(jù)來源及交互形式更加復(fù)雜，訓(xùn)練2.5萬張A100。谷歌Gemini預(yù)計(jì)萬億參數(shù)量，后續(xù)基于TPUv5p集群的迭代版本消耗算力可能為GPT-4的5倍。訓(xùn)練算力FLOPS5.88E+22~1.09E+23＞4720A100/天8.4E+22~8.40E+23＞6744A100/天3.6E+22~7.8E+23＞2890A100/天>100B>1TB>6.00E+23＞4.82萬A100/天2.64E+25212萬A100/天預(yù)計(jì)FY24逐季提升且側(cè)重云產(chǎn)品和AI基礎(chǔ)設(shè)施投入；谷歌單季度資本開支80.6億美元，主要為技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投中心，未來將進(jìn)一步加大AI投入，2024年資本計(jì)全年資本開支低于2022年，減少履行和運(yùn)輸投入，增加生成式AI及語言大模型相關(guān)支出；Meta單季度資本開支65.4億美元，同比-30.2%，環(huán)比+5.3%，全年預(yù)期由270億-300億美元調(diào)整至270-290億美元，2024年度資本開支41.1億元，同比-62%，騰訊80.1億元，同比+237%，百度35.3億元，同比+61%。00nn英偉達(dá)主導(dǎo)AIGC浪潮。英偉達(dá)憑借領(lǐng)先的“CPU+GPU+DPU”Hopper超級芯片。H200首次采用HBM0——總收入QoQnn超以太網(wǎng)聯(lián)盟成立，打造更適用于AI的網(wǎng)絡(luò)。以太網(wǎng)廣泛用于企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、互聯(lián)網(wǎng)接入和家低成本、標(biāo)準(zhǔn)化，靈活可擴(kuò)展優(yōu)勢，劣勢在于延遲以及維護(hù)成本較高。RoCE協(xié)議下以太網(wǎng)融合RDMA功能，應(yīng)用于高性能計(jì)算場景，性能與IB差距縮小，但由于RDMA不具備多路徑層、鏈路層、傳輸層和軟件層以太網(wǎng)技術(shù)，不需要無損網(wǎng)絡(luò)即可實(shí)現(xiàn)多路徑和無序數(shù)據(jù)包傳輸，可擴(kuò)展未來網(wǎng)絡(luò)，支持商用硬件上實(shí)現(xiàn)800G、1.6T和未nn谷歌推出TPUv5p，性能大幅提升。TPU（TensorProcessing芯片，其Gemini大模型基于TPUv4和TPUv5e大規(guī)模訓(xùn)練，最新發(fā)布的TPUv5p專為性能、靈活性和規(guī)模而設(shè)計(jì)，與TPUv4相比，bfloat16性nApollo（OCS）替代Spine層，成本功耗降低。谷歌以三層Clos拓?fù)淠Ｐ蜑榛A(chǔ)創(chuàng)每一代EPS交換機(jī)升級需要都會帶來巨大的資本支出。谷歌通過利用SDN以及在數(shù)據(jù)中心交換機(jī)之間引入ApolloFabr），Spine層，以直接網(wǎng)狀方式連接異構(gòu)匯聚層塊，創(chuàng)建動態(tài)邏輯拓?fù)?，從而按需調(diào)整網(wǎng)絡(luò)流量分布，實(shí)現(xiàn)高效全互聯(lián)，流量完成時間降低10%，吞吐量提高30%，功耗降低40%，相應(yīng)成本降低30%。峰值算力峰值算力產(chǎn)品名稱內(nèi)存（GB產(chǎn)品名稱內(nèi)存（GB）帶寬（Tbps）發(fā)布時間H2004.82023H100803.42022A100(80GB)6248022020TPUv5p918952.82023TPUv5e3940.82023TPUv4-322021OCS是一種完全光學(xué)的互連，使用鏡子來重降低此前該層交換相關(guān)的電力和資本支出成本。除了顯著節(jié)能外，OCS具有數(shù)據(jù)速率和波長不可知以及低延遲兩大優(yōu)點(diǎn)，由于OCS采用光學(xué)交叉連接，不同速率交換機(jī)連接只需要其重定向光，而不需要移動數(shù)據(jù)包，即可以通過設(shè)置OCS，在升級光模塊和交換機(jī)時保留原有的低速器件，OCS使用壽命長于傳統(tǒng)EPS，進(jìn)一來源：R.Urata,et.al.,“MissionApollo用于谷歌AI網(wǎng)絡(luò)，根據(jù)其公布的TPUv4集群相關(guān)介紹，64顆TPU按3Dtorus架構(gòu)互連形成cube，每個cube外側(cè)6面T與OCS相連，內(nèi)部TPU通過電纜連接，即48個OCS連接64個cube的48對光纜，總共并聯(lián)4096個TPUv4芯片。最新n通過部署OCS，系統(tǒng)穩(wěn)定性大幅提高，當(dāng)某顆CPU出現(xiàn)故障數(shù)據(jù)流和大小靈活配置TPU互連結(jié)構(gòu)以及所需調(diào)用芯來源：N.Jouppi,et.al.,"TPUv4:AnOptica通過圖像處理反饋控制MEMS陣列，優(yōu)化鏈路插光環(huán)形器：用于建立雙向鏈路，通過光環(huán)形器，OCS端口和光纖數(shù)量減半，降低系統(tǒng)復(fù)雜性。其寬帶特性支來源：R.Urata,et.al.,"Min400G/800G等高速模塊帶動光模塊增速提升。根據(jù)LightCounting預(yù)計(jì)，2023年以太400G/800G光模塊銷量的預(yù)測，從而將2024年—2025年的整體市場年增長率提高到30%左右。nn光模塊趨勢向高速率發(fā)展。AIGC等技術(shù)的快速發(fā)展帶來數(shù)據(jù)量呈指數(shù)級增長，設(shè)備與設(shè)備之間的亦需要更大帶寬連接，因此光模n交換機(jī)芯片密度的提升有望帶來1.6T加速放量。數(shù)據(jù)中心交換芯片的演變趨勢基本上處于每兩年翻一番的快速增長，25.6T交換芯片用7nm工藝，51.2T則需要選擇5nm工藝節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2025年3nm工藝節(jié)點(diǎn)可實(shí)現(xiàn)，并支持交換芯片能實(shí)現(xiàn)102.4T的容量。對于102.T的交換容量，則需要nnLPO主要優(yōu)勢在于降低功耗及延遲。LPO是指基于LinearDriver芯片技術(shù)實(shí)現(xiàn)的可插拔光模塊，線性驅(qū)動方案的直接據(jù)鏈路中只使用線性模擬元件，無CDR或DSP的設(shè)計(jì)方案。該方案主要運(yùn)用于數(shù)據(jù)中心等短距離傳輸場景，通過線性直驅(qū)技術(shù)替換傳統(tǒng)的nLPO端口出貨量CAGR有望達(dá)217%：根據(jù)LightCounting，預(yù)計(jì)2026年-2028年，LPO/CPO端口將占到800G和1.6T總部署端口的30%以上。預(yù)計(jì)LPO光模塊出貨量從2023年的1.31萬件增長到2028年的418萬件，CAGR可達(dá)217%。預(yù)計(jì)800G及以上速率LPO光模塊出貨量占比預(yù)計(jì)從年的3%增長到2028年的19%。2028E2023E2028Enn硅光技術(shù)將實(shí)現(xiàn)低成本、大規(guī)模的光連接。根據(jù)年—2028年的復(fù)合年均增長率為44%。且主要因素來自于對更高吞吐量及更低延遲需求的機(jī)器學(xué)習(xí)的800G可插拔光模塊需求，硅n基于SiP的光模塊占比不斷提升：LightCounting預(yù)計(jì)，使用基于SiP的光模塊市場份額將從2022年的24%增加到2028年的4除了VCSEL，所有的LPO/CPO器件都將基二，谷歌、亞馬遜及Oracle各采購5萬塊，中國廠商中騰訊、百度、02020202120222022年10月發(fā)布的半導(dǎo)體出口管制規(guī)定，與去年文件對≥4800TOPS且互連帶寬≥600G/s”基礎(chǔ)上，以“性高性能芯片，限制出口；2）2400≤TPP＜4800且1.6≤PD<修正ECCN3A090限制參數(shù)以確保用于AI訓(xùn)練的集成電路受限管制措施3A090.a：具有一個或多個處理單元的集成電路，涉及下列任一項(xiàng)（1）總處理性能（TPP)≥4800（2）總處理性能（TPP）≥1600且性能密度（PD）≥5.92限制出口3A090.b：具有一個或多個處理單元的集成電路，涉及下列任一項(xiàng)（1）2400≤總處理性能（TPP)＜4800且1.6≤性能密度（PD5.92獲BIS例外許可NAC后可（2）總處理性能（TPP）≥1600且3.2≤性能密度（PD5.92(mm2)A1004989.44A8004989.44////A6000/A5500/A5000/A30/A40/(mm2)W7900(mm2)小與海外領(lǐng)先廠商差距。華為是業(yè)界唯一同時擁有“CPU、NPU、存儲控制、網(wǎng)絡(luò)騰”雙引擎戰(zhàn)略，2018年推出310和910兩款昇騰處理器，基于達(dá)芬奇架構(gòu)，分別用于推理和訓(xùn)練場景，910處理器采用7nm工藝，半精度（FP16）算力可達(dá)320TFLOPS，整數(shù)精度（INT8）算力可達(dá)640TOPS，功耗310W，算力和英偉達(dá)A100性能基本上相當(dāng)，搭配框架MindSpore，降低AI開發(fā)門檻，實(shí)現(xiàn)數(shù)廠商產(chǎn)品名稱發(fā)布時間峰值算力（INT8，TOPS）FP32/TF32算力(TFLOPS)(GB)(Tbps)制程N(yùn)VIDIAH200H100A100H20L40s2023年2022年2020年2023年2022年624296-62.08/75619.49/155.92-91.61/183804096484.83.44-44744AMDMI300XMI250X2023年2021年2414.9383163.4/1307.447.942.43.266IntelGaudi22023年--962.17寒武紀(jì)海光信息昇騰910昇騰310思元290深算一號MXN1002018年2018年2021年2021年2022年640512-320(FP16)8(FP16)--80--3232--1-7777n華為基于昇騰處理器打造AtlasAI計(jì)算解決方案。包括Atlas900AI集群、Atlas800AI服務(wù)器、Atlas200AI加速模件，Atlas300推理卡、Atlas500智能小站等。23年6月發(fā)布華為發(fā)布全球首款800GE數(shù)據(jù)中心核心交換機(jī)CloudEngine16800-X系列，最多支持288個800GE端口，提供3.5微秒跨板轉(zhuǎn)發(fā)時延，網(wǎng)絡(luò)級負(fù)載均衡實(shí)現(xiàn)90%高吞吐，依托超融合以太實(shí)現(xiàn)通用計(jì)算、高性能計(jì)算、智能計(jì)算和是業(yè)績最高規(guī)格4倍，提供超融合以太方案，性能較業(yè)界持平同時運(yùn)維成本降低30%。迭代及應(yīng)用落地強(qiáng)力拉升AI服務(wù)器需求，北美四大云廠商為采購服務(wù)器市場規(guī)模195億美元，2026年預(yù)計(jì)347億美元，CAGR達(dá)2021年全球AI服務(wù)器廠商排名為IBM（4.1%國內(nèi)市場浪潮份00兩年帶寬翻倍，2010-2022年帶寬從640G到51.2T，增長80倍。數(shù)據(jù)三層架構(gòu)，AI大模型訓(xùn)練或驅(qū)動200/400G交換機(jī)收入全年增長超400G并成為市場主流。國內(nèi)交換機(jī)市場2022年預(yù)計(jì)收入72.4億美0數(shù)據(jù)中心交換機(jī)非數(shù)據(jù)中心交換機(jī)——數(shù)據(jù)中心交換機(jī)YoY——非數(shù)據(jù)中心交換機(jī)YoY市場優(yōu)勢營收及市場份額快速增長，華為和新華三全球市場排名前20.1%/27.3%/1.0%/88.4%，市場份額分別為45.1%/10.6%/9.6%/7.7%，新華15%，其中數(shù)據(jù)中心市場占比由2019年的8.6%提升到2022年的16.8%，2022年在思科華為AristaHPEH3CJuniperOthersn交換芯片國產(chǎn)化率較低，本土廠商逐步突破。根據(jù)灼識咨詢，2025年全球及國內(nèi)商元、171.4億元，2020-2025年CAGR為5.3%、13.8%。數(shù)據(jù)中n交換芯片分為商用和自用，自用以思科、華為為主，博通在全球及中國商用市場份額約60%-70%，00201620172018201201620172018201TDP將達(dá)到1000W，TDP350W通常被認(rèn)為是風(fēng)冷和液冷的分水嶺，預(yù)計(jì)未來3年內(nèi)大多數(shù)最新一代處理器數(shù)據(jù)中心總體能耗不斷抬升。國內(nèi)數(shù)據(jù)中心PUE指標(biāo)要求趨嚴(yán)，數(shù)據(jù)中心向AIDC轉(zhuǎn)變的同時將加大液冷方案采用，賽迪顧問數(shù)據(jù)顯示2022年中國液冷數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模達(dá)到68.4億元，未來三年CAGR超過25％，根據(jù)23年6月發(fā)布的《電信運(yùn)營商液冷技術(shù)白皮書》，三大運(yùn)營商規(guī)劃2024年新建數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目10%規(guī)模試點(diǎn)應(yīng)用液冷技術(shù)，2025年0液冷將服務(wù)器芯片等高發(fā)熱元件的熱量通過冷板間接傳遞給液體進(jìn)行散熱,低發(fā)熱元件仍通過風(fēng)冷散熱，兼具性能與價格優(yōu)勢，技術(shù)相散熱效率更高，數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施中應(yīng)用比例有望逐步提升，但對冷卻液要求嚴(yán)格，在建設(shè)改造以及環(huán)境等領(lǐng)先溫控廠商普遍推出數(shù)據(jù)中心液冷解決方案，潤澤科技、科華數(shù)據(jù)等IDC廠商積極通訊等ICT設(shè)備廠商均推出液冷服務(wù)器，以提升自身競爭力，滿冷卻液中，發(fā)熱部件與冷卻時被循環(huán)的冷卻液帶走3低軌衛(wèi)星組網(wǎng)加速，開啟無線通信變革大會，4月28日在雄安正式揭牌。中國星網(wǎng)是由中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、中國航天科工集團(tuán)等國資n“GW”巨型星座計(jì)劃已完成01/02衛(wèi)星招標(biāo)。2022年2月，星網(wǎng)集團(tuán)的“星網(wǎng)工程”（GW）正式批復(fù)立項(xiàng)。衛(wèi)星01/02已經(jīng)完成招標(biāo)，中標(biāo)人包括中國空間技術(shù)研究網(wǎng)。未來規(guī)劃一期實(shí)施1296顆，遠(yuǎn)期計(jì)劃完成一萬兩千多顆衛(wèi)星組網(wǎng)。“G60星鏈”的落地意味著國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步擴(kuò)容以及n上海垣信是G60星鏈的主要參與方。上海垣信衛(wèi)星科技有限公司由上海聯(lián)和投資有限公司和上海市信息投資股份有限公司于2018年3月發(fā)起設(shè)立，系上海市國資委下屬控股企業(yè)，致力于成為全球領(lǐng)先的衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)集團(tuán)及衛(wèi)星通信服務(wù)商。公司首批兩顆試驗(yàn)衛(wèi)星已于2019年11月順利發(fā)射并成功進(jìn)入預(yù)定軌道運(yùn)轉(zhuǎn)。根據(jù)垣信公司發(fā)射規(guī)劃，每次發(fā)射任務(wù)將以1箭18星方式進(jìn)行，在2025年底前完成648顆GEN1衛(wèi)星發(fā)射任務(wù)，在2026~2027年完成后續(xù)648顆GEN2衛(wèi)星發(fā)射任務(wù)。n手機(jī)直連衛(wèi)星技術(shù)有3種路線：1）雙模終端，利用現(xiàn)有衛(wèi)星移動通信系統(tǒng)，通過芯），ASTNTN手機(jī)協(xié)議裁剪優(yōu)化減低指令開銷等增強(qiáng)技術(shù)方OminiSpace來源：通信世界，《湖南工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版)》，《熱64平方km2入衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，從而降低對地面網(wǎng)絡(luò)的依賴，實(shí)現(xiàn)空中網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的連接和組網(wǎng)，將多顆第一階段：無星鏈間通信。本質(zhì)上是“天星+地網(wǎng)”模式，衛(wèi)星星座是一個有衛(wèi)星全球覆第二階段：有星鏈間通信。本質(zhì)上是“天網(wǎng)+地網(wǎng)”模式，是一個有全球覆蓋能力的衛(wèi)星通信系統(tǒng)無星鏈間通信星鏈間通信無星鏈間通信星鏈間通信nn衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括：空間段建設(shè)與運(yùn)營、地面段建設(shè)與運(yùn)營和終端市場，具體包括衛(wèi)星/火箭零部件和元器件制造、軌控制系統(tǒng)。通信衛(wèi)星載荷包括天線系統(tǒng)和轉(zhuǎn)發(fā)器平臺和載荷成本占比約為1:1，批量衛(wèi)星中平臺成本占比下降到接近30%。衛(wèi)星平臺結(jié)構(gòu)成本中，姿控系統(tǒng)占比最大為40%，其遙測/遙控天線、測控接收機(jī)、測控發(fā)射機(jī)、敏感器：紅外地平儀、磁強(qiáng)計(jì)、星敏感器、陀螺儀、角加速度計(jì)、頻射敏感器；控制器：SoC芯片、SIP模塊微系統(tǒng)；執(zhí)太陽敏感器來源：艾瑞咨詢（衛(wèi)星平臺細(xì)分環(huán)節(jié)為理想4車和物聯(lián)網(wǎng)終端等邊緣終端協(xié)同工作，降低成本能耗，提高運(yùn)行效率，加強(qiáng)安全隱私保護(hù)，有利于推動生成式AI規(guī)模化擴(kuò)展。COMPUTEX2023上宣布正在轉(zhuǎn)型為智能邊緣計(jì)算公司，今年7月宣布2024年起Llama2將在其旗艦智能手機(jī)和PC上運(yùn)行，英偉達(dá)全新JetsonAGXOrin工業(yè)級模塊可在15-75W功率范圍內(nèi)提供248TOPS的AI性能，滿足農(nóng)業(yè)、建筑、能源、航空航天等領(lǐng)域邊緣AI部署需求，谷歌12月發(fā)布Gemini1.0多模態(tài)模型，其中Nano版本支持手機(jī)等端側(cè)部署。科技巨頭加快端側(cè)AI部署，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)參與度提高，nAIPC迎規(guī)模出貨元年，助力PC景氣度修復(fù)。英特爾、高通、AMD等CPU芯片廠商，聯(lián)想、惠普、宏碁、戴方均在AIPC方面有所布局，23年10月，英特爾宣布啟動AIPC加速計(jì)劃，目標(biāo)2025年前為超過100萬臺PC帶來AI特性，并由計(jì)劃12月14日發(fā)布的代號MeteorLake的酷睿Ultra處理器率先推動，高通于23年10月的驍龍峰會上推出公司首款專為AIPC打造的XElite處理器。AIPC一方面能夠運(yùn)行經(jīng)過壓縮和性能優(yōu)化的個人大模型，另一方面支持CPU+GPU+NPU異構(gòu)計(jì)算，提供模型應(yīng)用所需算力，同時具備更可靠的安全和隱私保護(hù)，大幅提升使用體驗(yàn)及辦公效率。根據(jù)Canalys，全球PC出貨量23Q4預(yù)計(jì)同比增長5%，受益Windows更新成式AI和基于ARM的設(shè)備出現(xiàn)等利好因素，2024年有望同比增長8%至2.67億臺，AIPC占比將達(dá)19%。nAIPin正式發(fā)布，大模型與硬件加速融合。23年11月，初創(chuàng)公司Humane推出其首款產(chǎn)品AIPin，搭載高通驍龍平臺以及GPT-4，作為可穿戴設(shè)備獨(dú)立運(yùn)行，無需配對智能手機(jī)即可拍照、發(fā)送短信等，利用激光將顯示界面投射到手掌上，同時配套類似C手，聯(lián)網(wǎng)狀態(tài)下可隨時交流，售價699美元起，每月收取24美元的T-Mobile流量電話套餐費(fèi)用，產(chǎn)品將于2024年初開始發(fā)貨。AIPin使用Cosmos操作系統(tǒng)，其人工智能框架AIBus改變了云軟件交互方式，可以快速了件使用，降低重量。隨著AI大模型應(yīng)用逐步向垂直領(lǐng)域滲透，混合AI上一代2D+CNN算法，通過Attention機(jī)制，兼?zhèn)銫NN易于并行化以及RNN小模型捕捉長序列內(nèi)依賴關(guān)系的優(yōu)勢，解決方案。特斯拉基于BEV軟件算法和Dojo超算系統(tǒng)推出FSD，自202佐思汽研數(shù)據(jù)，2023年1-9月國內(nèi)乘用車城市NOA滲透率為4.8%，同比增加4月首發(fā)城市NOH-2022放里nn人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化加速，拓寬AI落地場景。人形機(jī)器人有望成為智能汽車后下一代超級終端，借助A較視覺語言模型（VLM）相比，將機(jī)器人動作直接作為模型token輸出，省略輸出指令翻譯成動作控制信號的步驟。特斯拉于23年9月展示其人形機(jī)器人Optimus最新進(jìn)展，通過類似自動駕駛FSDV12神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練，實(shí)現(xiàn)僅靠視覺自主分類物體功能。預(yù)計(jì)2026年全球人形機(jī)器人市場規(guī)模超20億美元，2030年突破2002025年初步建立人形機(jī)器人創(chuàng)新體系并批量生產(chǎn)，有望推動產(chǎn)業(yè)nn物聯(lián)網(wǎng)模組增速短期放緩，5G驅(qū)動中長期需求向上。受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、供應(yīng)鏈滑3%，除智能電表、POS設(shè)備及汽車三大應(yīng)用領(lǐng)域外，多數(shù)細(xì)分為行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供充足動力，驅(qū)動物聯(lián)網(wǎng)模組需求，Counterpoint預(yù)計(jì)2030年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊出貨量將超過12億個，2022-20n模組廠商Q3業(yè)績普遍邊際改善。23Q3移遠(yuǎn)通信/廣和通/美格智能營收分別為34.5億/20.5億/5.4億，同比+0.2%/+57.3%/-20.60.2%/-7.4%，歸母凈利潤0.97億/1.52億/0.2億，同比-38.6%/+86.1%/-44.5%，環(huán)比+398.4%/-6.1%/-34.4%。整體來看業(yè)象，隨著傳統(tǒng)需求回暖及邊緣AI帶來新增量，營收利潤有望持續(xù)修復(fù)。50——移遠(yuǎn)通信YoY32211021Q422Q122Q222Q3222.09%，隨著5G芯片及模組價格優(yōu)化，以及車載通信高帶寬需求，5G車聯(lián)網(wǎng)搭載率預(yù)計(jì)2025年P(guān)C出貨約60萬臺，占蜂窩筆電的5%，2022年增至約100萬臺，滲透率上漲至8%，預(yù)計(jì)2025年蜂窩筆電全球出貨量將達(dá)到1430萬臺，其中支持5G占比將增長至65％。AIPC量產(chǎn)在即，高速率02020202120222023E蜂窩筆電出貨（萬臺）蜂窩滲透率——5G滲透率nRedCap發(fā)展加速，完善5G物聯(lián)網(wǎng)能力體系。RedCap有效補(bǔ)充5G中高速大連接能力，相較傳統(tǒng)5GNR模組在成本、功耗、尺寸上實(shí)現(xiàn)較大優(yōu)化，可廣泛應(yīng)用于視頻監(jiān)控、車聯(lián)網(wǎng)、可穿戴等4G升級需求應(yīng)用，以及電力、石化、工控等低成本需求5G場景。5GRedCap端到端產(chǎn)業(yè)逐步成熟，華為、中興等5家網(wǎng)絡(luò)主設(shè)備廠商已完成中國移商積極規(guī)劃相關(guān)商用產(chǎn)品，2022年已推出原型樣機(jī)，預(yù)計(jì)2024年將有更多商用RedCap芯片登陸市場，移遠(yuǎn)、廣和通、美格等模組廠商均在進(jìn)行相關(guān)模組開發(fā)，Counterpoint預(yù)計(jì)2030年5GRedCap模組將占蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組總出貨量的18%。工信部23年10月發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)5G輕量化（RedCap）技術(shù)演進(jìn)和應(yīng)用創(chuàng)新發(fā)展的通知》，明確了供需兩側(cè)及產(chǎn)業(yè)生態(tài)培育三方面發(fā)展目標(biāo)，有利于推動5GRedCap技層級應(yīng)用場景第一層級電力、工業(yè)數(shù)采和安防第二層級5G定制網(wǎng)覆蓋的工業(yè)、能源、物流、智慧城市等領(lǐng)域第三層級消費(fèi)領(lǐng)域的車聯(lián)網(wǎng)和可穿戴nnAIoT應(yīng)用激發(fā)端側(cè)算力需求，智能模組加快滲透。AIGC加速物聯(lián)網(wǎng)向AIoT演進(jìn)，算力模算力有強(qiáng)需求的專用場景開發(fā)，為端側(cè)AI模型落地提供動態(tài)高效算法和算力支持。隨著AI向終端轉(zhuǎn)移，智能模組作為邊緣算力承載形式（7.5%）、日海智能（5.3%）分列二三位，前十廠商中來自國內(nèi)的還包括中國移動（5.排名前三廠商合計(jì)出貨占比達(dá)53.4%，市場馬太效應(yīng)不斷凸顯。國內(nèi)廠商在RedCap、智能模組等行業(yè)新方向上均已有部署，有望憑借規(guī)來源：美格智能官網(wǎng)，移遠(yuǎn)通信官網(wǎng)，廣和搭載高通QCS8550平臺，支持Wi-F以及4K@240fps或8K@60fps視頻解碼，提供1端、機(jī)器人、無人機(jī)、Adreno650GPU、獨(dú)立NPU、He物聯(lián)網(wǎng)的Wi-Fi6、藍(lán)牙5.1和5G數(shù)據(jù)的傳輸AIoT領(lǐng)域4K@60Hz的顯示器，支持高達(dá)8K@60fps的視頻解碼，集成了升級的高通神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理單元QualcommHexagonTen視頻監(jiān)控、安防監(jiān)控、根據(jù)中汽協(xié)及Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，23年1-車滲透率分別約25.8%/31.5%，預(yù)計(jì)2026年提升至56.8%/73.5%。城市NOA詢，2030年全球及中國車載激光雷達(dá)解決方案市場規(guī)模有望達(dá)到1.03萬億元、3466億元，2022-2030年CAGR分別為103.2%、攝像頭、傳感器、GPS、信息娛樂系統(tǒng)、導(dǎo)車內(nèi)部及與周圍環(huán)境數(shù)據(jù)交換量和傳輸速051367777944441無21來源：中汽協(xié)，F(xiàn)rost&Sullivan，乘聯(lián)會，灼識咨詢目標(biāo)2023-2025年建成超過70萬探，華為預(yù)計(jì)到2026年底高壓快充車型市場保有量超過1300萬輛，華為、小鵬、理想等均提3220座，結(jié)合主要換電企業(yè)規(guī)劃，202500蔚來國家電投協(xié)鑫能科奧動新能源2022年全球電動工具出貨量4.7億臺，876543210 022Q122Q222Q322Q423Q123Q20n積極布局汽車電子+新能源，機(jī)器人拓寬工控應(yīng)用。隨著汽車電子化、智能化發(fā)展域控制器實(shí)現(xiàn)功能集成、算力利用率提升、成本節(jié)約和軟硬件解耦。根據(jù)高工汽車和Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2023H1中器標(biāo)配交付117.67萬輛，同比增長67.98%，搭載率12.66%，預(yù)計(jì)202計(jì)2026年及2030年分別提升至35%及72.8%。跨域融合為重要技術(shù)趨勢，行泊一體為主流方案之一，根據(jù)蓋n此外，儲能行業(yè)快速增長帶動電池管理系統(tǒng)（BMS）、能量管理系統(tǒng)（EMS）、儲能變流器（PCS）等智能控制設(shè)備需求快速提升，工業(yè)機(jī)器人及人形機(jī)器人隨著工業(yè)自動化及各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型將迎來快速發(fā)展，靈敏度02020202120222023E05數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)化在即，運(yùn)營商價值重估nn運(yùn)營商整體資本開支有望趨穩(wěn)。中國移動23年中期業(yè)績交流表示未來1-2年CAPEX（資本支出）占收比將逐年下降，但2024、2025年降到20%以下。隨著5G網(wǎng)絡(luò)n運(yùn)營商CAPEX向數(shù)字化/算網(wǎng)領(lǐng)域傾斜。2023年中國移動繼續(xù)加碼算力網(wǎng)絡(luò)，對算力網(wǎng)絡(luò)的資本開支預(yù)算元，同比增長近35%。此外，中國電信2023年990億元的資本開支預(yù)算中，產(chǎn)為中國電信資本支出中最大的一塊。展望未來，運(yùn)營商C0-數(shù)字化業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣688億元，同比增長16.7%，占服務(wù)收入比達(dá)到29.2%；中國聯(lián)通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入達(dá)到430億元，占主營業(yè)務(wù)收入 2020年1-10月2020年1-11月2020年1-12月2021年1-10月2021年1-11月2021年1-12月2022年1-10月2022年1-11月2022年1-12月新興業(yè)務(wù)收入同比增速——拉動收入增長情況nn移動用戶ARPU較為穩(wěn)?。?3H1，中國移動個人ARPU52.4元，同比提升0.2pc44.44544.142.102018H120182019H120192020H1n運(yùn)營商固網(wǎng)ARPU趨勢有所提升：23H1，中國移動固網(wǎng)綜合ARPU43.3元，同比提升0.7pct，電信固網(wǎng)綜合ARPU48.2元，同比提升HDICT領(lǐng)先“四領(lǐng)先”工程；電信推進(jìn)千兆帶寬及智慧家庭；聯(lián)通圍繞全量用戶融合化發(fā)展固網(wǎng)用戶等措施。未來均4945.947.246.342.644.44342.6020182019202002019H120192020H120202021H1此外，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表亦有望攤薄運(yùn)營商PB，有望進(jìn)一步5020212022H12017201720182019202020212且不斷提升，中國移動及中國電信均擬將2023年現(xiàn)金分紅比例提升到70%以上。運(yùn)營商良好的基本面以及低4,466.254,749.6745.97%46.13%4.33%41.82%4,904.314,814.4845.97%4.74%4.90%4.78%46.54%41.76%威瑞森電信(VERIZON)橘子電信6n2024年我們看好三大主線產(chǎn)業(yè)機(jī)會，關(guān)注低估值板塊復(fù)蘇機(jī)會。n主線一：多模態(tài)推動算力需求升級，持續(xù)看好算力網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)機(jī)會。多模