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認證類型：個人認證

認證主體：王**（實名認證）

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IP屬地：境外 上傳時間：2024-12-22 格式：DOCX 頁數(shù)：12 大小：433.31KB 積分：15 舉報 版權(quán)申訴

摘要美國高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模有所下降，發(fā)行成本略有上升。截至2024年二季度末，美國高2.433.57%830.06億美0.32BB-3-7私募債券成交規(guī)模超公募債券；五是信用利差低位震蕩，波動幅度繼續(xù)收窄。中資高收益美元債券信用利差持續(xù)收窄，違約規(guī)模環(huán)比下降。截至2024年二季度末，中2891061284.087.43%7.02%6.7256.54%；6.92%2.21個百分點。中資高收益美元債券市場呈現(xiàn)如下特66.49%3年以79.96境內(nèi)高收益?zhèn)胬m(xù)規(guī)模下降，二級市場活躍度有所提升。截至2024年二季度末，境內(nèi)2992845.233.86%5.56%3.89%CCC77.93%387.96%布集中，房地產(chǎn)類債券數(shù)量占比為61.20%2.70個百分點。境內(nèi)存量違約主體行業(yè)分布穩(wěn)定，違約債券處置持續(xù)推進。截至2024年二季度末，違約1556225393.492.65%0.97%4.00%推進，處置方式均為部分兌付。一、美國高收益?zhèn)袌龈艣r截至2024年二季度末，美國高收益?zhèn)?市場存續(xù)規(guī)模約2.43萬億美元，較期初下降3.57%。（一）發(fā)行規(guī)模有所下降，發(fā)行成本略有上升2024年二季度，美國高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模為830.06億美元，環(huán)比下降6.58%，發(fā)行規(guī)模有所下降；平均發(fā)行成本為7.72%，較上季度上升0.32個百分點，發(fā)行成本略有上升。100 20%80 16%60 12%40 8%20 4%0 0%高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模（十億美元，左軸）高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模占公司債券發(fā)行規(guī)模的比例（右軸）數(shù)據(jù)來源：SIFMA圖表1美國高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模情況9%8%7%6%數(shù)據(jù)來源：Bloomberg圖表2美國高收益?zhèn)l(fā)行成本情況（二）債項評級和剩余期限分布集中，發(fā)行人行業(yè)分布較為分散BB+BB-50%B至B52.88+33.27CCCCCC12.00。3-765.06%年3.07%，1-317.36%，3-538.69%，5-79.94%，104.57%。1按照美國高收益?zhèn)ㄓ枚x，評級處于Baa3或BBB-等級以下的債券稱為高收益?zhèn)?，其中Baa3是穆迪評級符號，含義等同于標普/惠譽的BBB-。本文所涉及的美國高收益?zhèn)椭匈Y高收益美元債券評級符號均為標普/惠譽體系。

35%30%25%20%15%10%5%0% 3美國高收益?zhèn)u級分布（按規(guī)模）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg圖表4美國高收益?zhèn)Ｓ嗥谙薹植迹ò匆?guī)模）從行業(yè)221.63%小，分布較為分散。25%20%15%10%5%0%非通金能必訊融源需消費品

醫(yī)材工科必療料業(yè)技需保 消健 費業(yè)數(shù)據(jù)來源：Bloomberg圖表5美國高收益?zhèn)袠I(yè)分布（按規(guī)模）（三）交易活躍度與上季度基本持平，私募債券成交規(guī)模超公募債券2024年二季度，美國高收益?zhèn)袌鋈站灰滓?guī)模3為141.87億美元，環(huán)比上升0.69%，交易活躍度與上季度基本持平；高收益私募債券日均成交規(guī)模為80.75億美元，高收益公募債2以BloombergBICS1級為行業(yè)分類標準。3SIFMA發(fā)布新報告期數(shù)據(jù)時會同時修正歷史數(shù)據(jù)，以最新公布的數(shù)據(jù)為準。券日均成交規(guī)模為61.11億美元，私募債券成交規(guī)模超過公募債券。18100%1580%1260%96 40%3 20%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2高收益?zhèn)站灰滓?guī)模 私募債券占比 公募債占比數(shù)據(jù)來源：SIFMA圖表6美國高收益?zhèn)站灰滓?guī)模（十億美元）

數(shù)據(jù)來源：SIFMA圖表7美國高收益?zhèn)诸惓山磺闆r（四）信用利差低位震蕩，波動幅度繼續(xù)收窄20243.12%3.18%3.20%3.37%的水平。分信用等級來看，各等級信用利差均值變動出現(xiàn)分化。其中，BB16.44BP，B34.88BP，CCC5.81BP。-10BP~11BP10BP3.1720BP的交易日，波動幅度繼續(xù)收窄。543

6050403020100-10-20-30-40-50

10%8%6%4%2%美銀美國高收益企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差(左軸，%）美銀美國高收益企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差日變動幅度(右軸，BP)

0%BB等級2024Q1利差均值

B等級

CCC及以下等級2024Q2利差均值8美銀美國高收益企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差

數(shù)據(jù)來源：Wind圖表9美銀美國企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差年度均值（分等級）二、中資高收益美元債券市場概況2024Bloomberg289只，涉及債券1061284.087.43%7.02%11.17%（一）發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降，發(fā)行成本有所上行2024年二季度末，中資高收益美元債券發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降，發(fā)行成本有所上行。二季度，56.7216.67%74.99%6.92%2.21個百分點。40 30 206010 00 -60

10%8%6%4%10中資高收益美元債券發(fā)行情況

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg圖表11中資高收益美元債券發(fā)行成本（二）多數(shù)債券無債項評級或撤銷評級，發(fā)行人主要集中在房地產(chǎn)行業(yè)BB-19.72%，B+B-3.11%，CCC+CCC-1.04%，C9.69%21.45%BB-B-3.07%，CCC+CCC-3.70%，CC0.95%，C38.86%27.63%。50%

50%40%

40%30%

30%20% 20%10% 10%0%12中資高收益美元債券評級分布（按數(shù)量）

0% 數(shù)據(jù)來源：Bloomberg圖表13中資高收益美元債券評級分布（按規(guī)模）從發(fā)行人行業(yè)4分布來看，房地產(chǎn)行業(yè)債券規(guī)模占比最高，為81.69%，其次為金融服務行業(yè)，占比為5.79%，工業(yè)其他行業(yè)占比為4.24%，其他行業(yè)占比相對較低，均不足3%。90%60%30%0%房地產(chǎn)

金融服務

工業(yè)其他

旅行和住宿

服裝和紡織產(chǎn)品

煤炭業(yè)務圖表14中資高收益美元債券行業(yè)分布（按規(guī)模）（三）1-3

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg從期限分布來看，中資高收益美元債券中，剩余期限低于0.5年的超短期債券規(guī)模占比為0.5-11-342.31%3-513.41%56.63%。(0%,8%](8%,30%]的債券(30%,50%](50%,100%]21.66%100%30.31%。4以BloombergBICS2級為行業(yè)分類標準，剔除規(guī)模低于10億美元的行業(yè)。50%40%30%20%10%0%50%40%30%20%10%0%(0,0.5] (0.5,1] (1,3] (3,5] 高于5數(shù)據(jù)來源：Bloomberg圖表15中資高收益美元債券剩余期限分布（按規(guī)模）30%20%10%0% 數(shù)據(jù)來源：Bloomber16中資高收益美元債券到期收益率分布（按規(guī)模）（四）信用利差持續(xù)收窄，波動幅度有所上升信用利差57.87%-160BP~30BP20BP9.23%4.54個百分點，波動幅度有所上升。20150169012308-304-900-150信用利差(左，%) 信用利差變動值(右軸，BP)數(shù)據(jù)來源：Bloomberg圖表17中資高收益美元債券信用利差趨勢（五）中資美元債券違約規(guī)模環(huán)比下降，違約風險繼續(xù)收斂2024510.2450.00%、37.50%、71.42%。5信用利差基于Bloomberg中國高收益美元債指數(shù)對美國國債的期權(quán)調(diào)整利差數(shù)據(jù)。250 50200 40150 30100 2050 100

2022Q2

2023Q3

2023Q4

02024Q2新增首次期/違約債規(guī)模億美元,左軸) 新增首次期/違約債數(shù)量只,右)數(shù)據(jù)來源：Wind圖表18中資美元債券首次展期或違約情況6三、境內(nèi)高收益?zhèn)袌龈艣r截至2024年二季度末，境內(nèi)高收益?zhèn)?共計299只，涉及債券主體119家，債券規(guī)模2845.23億元，較期初分別下降3.86%、5.56%和3.89%。（一）隱含評級以CCC等級為主，房地產(chǎn)類債券數(shù)量占比高CCCBBB+9.03%。61.20%17.73%費類高收益?zhèn)瘮?shù)量占比最低。6數(shù)據(jù)統(tǒng)計時會修正歷史數(shù)據(jù)，以本期數(shù)據(jù)為準。7境內(nèi)高收益?zhèn)且詧蟾嫫谀┐媪啃庞脗癁榛A，選取中證隱含評級在A-等級及以下且中證估值收益率在8%以上的債券（不含違約債券）。

A- BBB+ BBB BB B

70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)圖表19境內(nèi)高收益?zhèn)凶C隱含評級分布（按數(shù)量）

數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)圖表20境內(nèi)高收益?zhèn)袠I(yè)分布（按數(shù)量）（二）剩余期限主要集中在3年以內(nèi)，公/私募發(fā)行方式數(shù)量占比基本持平從剩余期限分布來看，境內(nèi)高收益?zhèn)Ｓ嗥谙拗饕性?年以內(nèi)，債券數(shù)量占比高達0.50.5-116.39%1-356.52%54.52%，略高于私募債券。超短期 短期 中短期 長期數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)圖表21境內(nèi)高收益?zhèn)谙揞愋头植迹ò磾?shù)量）公募 私募數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)圖表22境內(nèi)高收益?zhèn)l(fā)行方式分布（按數(shù)量）（三）二級市場活躍度有所提升，交易所債券市場交投更為活躍20242.7級市場高收益?zhèn)行С山还P數(shù)812.47%20245950238同一債券當日有多筆成交的視為一筆，成交收益率取當日成交均值。30-50（含）299.70%10-30（含）4314.38106421.40%14046.82%所市場高收益?zhèn)煌痘钴S度9較高，極不活躍的高收益?zhèn)瘮?shù)量占比低于銀行間市場。極不活躍 不活躍 一般活較為活躍 極為活躍數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)圖表232024年二季度高收益?zhèn)煌痘钴S度6050403020100 交易所 銀行間數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)圖表242024年二季度高收益?zhèn)煌痘钴S度（分交易場所）1%100%10%。表格12024年二季度高收益?zhèn)山皇找媛市袠I(yè)分布行業(yè)成交收益率(%)占比(%)(0,10)[10,20)[20,50)[50,100)100及以上房地產(chǎn)2.749.069.6717.6960.8564.89工業(yè)78.6616.560.960.003.8212.39金融82.0217.420.000.000.567.02可選消費77.6211.198.390.002.805.64原材料0.001.776.1922.1269.914.46主要消費77.331.331.330.0020.002.96醫(yī)藥衛(wèi)生93.650.000.006.350.002.49通信服務0.000.00100.000.000.000.16總計26.279.907.3412.6243.87100.00數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)9交易活躍度以一段時間內(nèi)高收益?zhèn)山换驁髢r天數(shù)為統(tǒng)計口徑。四、境內(nèi)違約債券市場概況（一）違約主體行業(yè)分布穩(wěn)定，房地產(chǎn)類違約債券占比較高20245家13146.743家、4只、60.44億元。20241556225393.492.65%0.97%4.00%40.03%21.86%布較為穩(wěn)定。50%40%30%20%10%0%房 工 可地 業(yè) 選產(chǎn) 消費

金 原 公融 材 用料 事業(yè)2024年二季度

主通醫(yī)能要信藥源消服衛(wèi) 費務生 術2024年一季度圖表25違約債券主體行業(yè)分布（二）違約債券成交均價下降，市場流動性有所降低

數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)20245425下降1.08個百分點，違約債券市場流動性有所降低。17.3412.47%成交價格集中在(0,40)95.73%(0,10)[10,20)[20,30)元的債券數(shù)量占比為10一個資產(chǎn)支持專項計劃作為一個違約主體進行統(tǒng)計，下同。18.29%，在[30,40)元的債券數(shù)量占比為4.27%，在[40,50)元的債券數(shù)量占比為1.22%，在50元以上的債券數(shù)量占比為3.05%。(0,10) [10,20) [20,30) [30,40) [40,50) 50圖表262024年二季度違約債券成交價格分布（