《互聯(lián)網(wǎng)金融》課件-第五章 眾籌

第五章眾籌本章目標(biāo)了解眾籌產(chǎn)生的背景了解眾籌的基本概念及特征掌握眾籌的運(yùn)營(yíng)模式與主要業(yè)務(wù)內(nèi)容理解眾籌的風(fēng)險(xiǎn)分析了解網(wǎng)絡(luò)眾籌行業(yè)的相關(guān)監(jiān)管政策

本章知識(shí)結(jié)構(gòu)重點(diǎn)難點(diǎn)重點(diǎn)：1.眾籌的基本概念2.眾籌運(yùn)作流程3.眾籌的運(yùn)營(yíng)模式4.眾籌風(fēng)險(xiǎn)難點(diǎn)：1.眾籌四大運(yùn)營(yíng)模式2.與眾籌相關(guān)的法律法規(guī)2005年，美國(guó)眾籌網(wǎng)站Kickstarter成立，它也是當(dāng)今世界上影響力最大的眾籌網(wǎng)站。網(wǎng)站的創(chuàng)意來(lái)自一位華裔創(chuàng)始人PerryChen。在創(chuàng)辦Kickstarter之前，PerryChen開(kāi)辦了一家畫(huà)廊，2002年他因?yàn)橘Y金問(wèn)題被迫取消了一場(chǎng)籌劃中的在新奧爾良爵士音樂(lè)節(jié)上舉辦的音樂(lè)會(huì)，這讓他非常失落。于是PerryChen開(kāi)始思考一個(gè)新問(wèn)題，“如果人們能事先在網(wǎng)上買(mǎi)票付款，湊到足夠的錢(qián)，音樂(lè)會(huì)是不是就能舉行了？”幾個(gè)月后，Kickstarter終于從一個(gè)想法變成了一個(gè)可被實(shí)現(xiàn)的網(wǎng)站框架。2009年4月28日16時(shí)30分，Kickstarter正式上線。第二天，就有陌生人在網(wǎng)站上發(fā)起項(xiàng)目，第三天首個(gè)項(xiàng)目就籌資成功了。Kickstarter的運(yùn)作方式簡(jiǎn)單有效：該平臺(tái)的用戶(hù)一方是有創(chuàng)新創(chuàng)意能力并渴望進(jìn)行創(chuàng)作和創(chuàng)造的人，另一方則是愿意為他們出資金的人，然后各自出錢(qián)出力一起見(jiàn)證新發(fā)明、新創(chuàng)作、新產(chǎn)品的出現(xiàn)。該網(wǎng)站上的籌資項(xiàng)目包括：音樂(lè)、網(wǎng)頁(yè)設(shè)計(jì)、平面設(shè)計(jì)、動(dòng)畫(huà)、文學(xué)作品等有創(chuàng)造力以及影響他人的活動(dòng)。2015年10月，Kickstarter對(duì)公司結(jié)構(gòu)進(jìn)行了一個(gè)不同尋常的調(diào)整，把它變成了一家“公益性公司”，此舉為Kickstarter迎來(lái)了大批支持者。截至2017年8月，Kickstarter宣布其融資總額已經(jīng)達(dá)到10億美元，這些融資來(lái)自全球570萬(wàn)人。眾籌在國(guó)內(nèi)外的發(fā)展情況眾籌的運(yùn)營(yíng)模式包括股權(quán)式眾籌、債權(quán)式眾籌、獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌和捐贈(zèng)式眾籌。5.1眾籌概況011.眾籌在國(guó)外的發(fā)展眾籌這個(gè)概念的產(chǎn)生要遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于互聯(lián)網(wǎng)。眾籌的起源最早可追溯至18世紀(jì)，當(dāng)時(shí)很多文藝作品都是依靠一種叫作“訂購(gòu)(subscription)”的方法完成的。作曲家莫扎特、德國(guó)音樂(lè)巨人貝多芬也采用過(guò)類(lèi)似的方式籌集資金。而美國(guó)的自由女神像基座實(shí)際上也是眾籌的產(chǎn)物。1885年，誕生了一個(gè)最具影響力的眾籌項(xiàng)目。為慶祝美國(guó)的百年誕辰，法國(guó)贈(zèng)送給美國(guó)一座象征自由的羅馬女神像，但是這座女神像沒(méi)有基座，也就無(wú)法放置到紐約港口。約瑟夫·普利策，一名《紐約世界報(bào)》的出版商，為此發(fā)起了一個(gè)眾籌項(xiàng)目，目的就是籌集足夠的資金建造這個(gè)基座。普利策把這個(gè)項(xiàng)目發(fā)布在了他的報(bào)紙上，然后承諾對(duì)出資者做出獎(jiǎng)勵(lì)：只要捐助1美元，就會(huì)得到一個(gè)6英寸的自由女神雕像；捐助5美元可以得到一個(gè)12英寸的雕像。項(xiàng)目最后得到了全世界各地共計(jì)超過(guò)12萬(wàn)人次的支持，籌集的總金額超過(guò)十萬(wàn)美元，為自由女神像順利竣工做出了巨大貢獻(xiàn)，《紐約世界報(bào)》和普利策為此贏得了美國(guó)民眾的尊敬和愛(ài)戴。世界上最早的眾籌網(wǎng)站ArtistShare于2001年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，被稱(chēng)為“眾籌金融的先鋒”。2005年之后，眾籌平臺(tái)如雨后春筍般出現(xiàn)，德國(guó)的音樂(lè)創(chuàng)作眾籌平臺(tái)Sellaband（2006年）、英國(guó)的音樂(lè)評(píng)論網(wǎng)站SliceThePie（2007年）、美國(guó)的綜合性眾籌平臺(tái)IndieGoGo（2008年）和Kickstarter（2009年），以及美國(guó)的眾籌新聞網(wǎng)站Spot.Us（2008年）等相繼上線，互聯(lián)網(wǎng)眾籌時(shí)代就此到來(lái)。2012年4月，美國(guó)頒布了《JOBS法案》（JumpstartOurBusinessStartupsAct，翻譯成中文為《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》），它對(duì)眾籌模式進(jìn)行了詳細(xì)的定義和限制，在一定程度上也為眾籌的健康發(fā)展提供了有效的保障。世界銀行預(yù)測(cè)，到2025年全球眾籌市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到3000億美元。從眾籌產(chǎn)業(yè)規(guī)模的地域分布來(lái)看，美國(guó)占比超過(guò)58%，其次是歐洲，占比34%，亞洲只占1.2%，這說(shuō)明眾籌行業(yè)的發(fā)展仍主要集中在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，亞洲市場(chǎng)相對(duì)較弱，但是發(fā)展空間巨大。2.眾籌在國(guó)內(nèi)的發(fā)展2011年7月，國(guó)內(nèi)第一家眾籌網(wǎng)站“點(diǎn)名時(shí)間”上線。2013年，中國(guó)眾籌行業(yè)進(jìn)入起步階段，基本形成了股權(quán)式眾籌、債權(quán)式眾籌、獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌與捐贈(zèng)式眾籌等運(yùn)營(yíng)模式。2014年，眾籌網(wǎng)站的數(shù)量破百，眾籌融資用戶(hù)規(guī)模為100萬(wàn)人，同年10月，京東眾籌誕生了中國(guó)首個(gè)千萬(wàn)級(jí)眾籌項(xiàng)目。2014年12月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)針對(duì)股權(quán)眾籌發(fā)布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見(jiàn)稿）》。2015年被稱(chēng)為中國(guó)的“眾籌元年”，十部委及證監(jiān)會(huì)相繼出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《關(guān)于對(duì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)檢查的通知》，明確了股權(quán)眾籌的定義及監(jiān)管部門(mén)。行業(yè)逐步進(jìn)入正規(guī)發(fā)展期。2016年，除了異軍突起的物權(quán)眾籌模式外，行業(yè)進(jìn)入冷靜期。據(jù)人創(chuàng)咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，截至2017年7月，國(guó)內(nèi)上線過(guò)的眾籌平臺(tái)共計(jì)808家，處于運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的眾籌平臺(tái)共有439家，其中包括7家新增平臺(tái)，成功項(xiàng)目有31552個(gè)，成功項(xiàng)目的實(shí)際融資額達(dá)110.16億元。2011~2017中國(guó)眾籌平臺(tái)數(shù)量及增速：2012—2016中國(guó)眾籌市場(chǎng)交易規(guī)模：眾籌行業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重大的意義。一方面，眾籌行業(yè)的發(fā)展為傳統(tǒng)金融發(fā)展模式的創(chuàng)新提供了新的思路和方向，有利于促進(jìn)我國(guó)金融體系的不斷完善，能更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)；另一方面，眾籌行業(yè)的發(fā)展降低了融資門(mén)檻，對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)及中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，在一定程度上緩解了融資困難的局面，對(duì)扶持中小企業(yè)的發(fā)展有著重大的意義。國(guó)內(nèi)外-眾籌的發(fā)展歷程：眾籌的定義與運(yùn)作流程021.眾籌的定義現(xiàn)代意義上的眾籌（Crowdfunding），是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)良好的傳播性向大眾籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式，其項(xiàng)目投資人可能來(lái)自世界各地，在募集資金的同時(shí)，能達(dá)到宣傳推廣的效果。一個(gè)眾籌項(xiàng)目的完整運(yùn)作，離不開(kāi)三類(lèi)角色：籌資人、眾籌平臺(tái)和投資者。2.眾籌的運(yùn)作流程目前我國(guó)-眾籌的運(yùn)作流程通常分為三個(gè)階段：項(xiàng)目匹配、項(xiàng)目融資和項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)（眾籌成功）眾籌的一般操作流程示意圖：我國(guó)眾籌平臺(tái)的發(fā)展趨勢(shì)隨著法律法規(guī)的發(fā)布，2016年我國(guó)新增網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)數(shù)量呈明顯下降走勢(shì)，2017年進(jìn)入新一輪加速洗牌期。1.專(zhuān)業(yè)化程度提高一方面是指眾籌各個(gè)環(huán)節(jié)的專(zhuān)業(yè)化水平提升。另一方面是眾籌平臺(tái)向著專(zhuān)業(yè)的垂直網(wǎng)站發(fā)展。2.產(chǎn)業(yè)鏈類(lèi)型的眾籌平臺(tái)崛起由于-眾籌平臺(tái)在沒(méi)有強(qiáng)大背景依托的情況下，很難吸收到大量而又穩(wěn)定的投資客戶(hù)，因此，在未來(lái)規(guī)模偏中小型的綜合類(lèi)眾籌平臺(tái)會(huì)逐漸被淘汰，而留下淘寶眾籌、京東眾籌等少數(shù)幾個(gè)擁有雄厚背景的眾籌平臺(tái)。033.眾籌平臺(tái)的移動(dòng)化和社交化目前，參與-眾籌的用戶(hù)大多是年輕人，未來(lái)將成為眾籌行業(yè)的主力投資群體。而他們也正是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的主要使用群體，因此眾籌平臺(tái)的移動(dòng)化是必然的。未來(lái)眾籌平臺(tái)勢(shì)必重視社交場(chǎng)景.根據(jù)融資形式、支持形式、回報(bào)形式、項(xiàng)目支持者的動(dòng)機(jī)等因素，眾籌平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式可分為四種類(lèi)型，分別是股權(quán)式眾籌、債權(quán)式眾籌、獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌和捐贈(zèng)式眾籌。5.2眾籌平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式分析根據(jù)人創(chuàng)咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，從2015年至2017年上半年，四種不同模式眾籌平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)情況:眾籌平臺(tái)對(duì)比分析單位：億美元股權(quán)式眾籌(Equity-basedcrowd-funding)01

根據(jù)2015年7月發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》的定義，股權(quán)眾籌融資主要是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權(quán)融資的活動(dòng)，融資者借助互聯(lián)網(wǎng)上的眾籌平臺(tái)，將其準(zhǔn)備創(chuàng)辦的或者已經(jīng)創(chuàng)辦的企業(yè)或項(xiàng)目信息展示給投資者，吸引投資者并以股權(quán)的形式回饋投資者的融資模式。

股權(quán)式眾籌是一種融資模式，投資者通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)選擇自己喜歡的項(xiàng)目，并通過(guò)該平臺(tái)進(jìn)行投資，進(jìn)而獲得被投資企業(yè)或者項(xiàng)目的股權(quán)。股權(quán)式眾籌與其他模式最大的不同在于融資人向投資人提供的回報(bào)形式是否主要為股權(quán)形式。據(jù)人創(chuàng)咨詢(xún)最新統(tǒng)計(jì)，2017年上半年，各類(lèi)網(wǎng)絡(luò)眾籌模式的總項(xiàng)目數(shù)占比中，股權(quán)式眾籌的項(xiàng)目是最少的，項(xiàng)目數(shù)僅688個(gè)，其中有434個(gè)項(xiàng)目眾籌成功，52個(gè)項(xiàng)目眾籌失敗，202個(gè)項(xiàng)目仍在眾籌中。同時(shí)，股權(quán)式眾籌的預(yù)期總?cè)谫Y額約47.51億元，而成功完成眾籌項(xiàng)目實(shí)際總?cè)谫Y額約15.05億元，占預(yù)期總?cè)谫Y額的32.62%，成功項(xiàng)目總投資人數(shù)為3.36萬(wàn)人。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)，股權(quán)式眾籌有以下幾類(lèi)分類(lèi)方式：（1）按照有無(wú)擔(dān)保，股權(quán)式眾籌可分為有擔(dān)保的股權(quán)眾籌和無(wú)擔(dān)保的股權(quán)眾籌。典型的如貸幫網(wǎng)，其規(guī)定由推薦項(xiàng)目并對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保的眾籌投資人或機(jī)構(gòu)作為保薦人，如果眾籌的項(xiàng)目在一年之內(nèi)失敗，保薦人賠付全額投資款，保薦人即為擔(dān)保人。國(guó)內(nèi)第一個(gè)有擔(dān)保的股權(quán)眾籌案例是貸幫網(wǎng)的袋鼠物流項(xiàng)目，項(xiàng)目上線16天，79位投資者完成了60萬(wàn)元的投資額度。該項(xiàng)目是由第三方機(jī)構(gòu)提供為期一年的擔(dān)保，在一年內(nèi)如果該項(xiàng)目失敗，擔(dān)保機(jī)構(gòu)將全額賠付投資人的投資額度，這對(duì)投資人具有相當(dāng)大的吸引力。（2）按照眾籌行為的性質(zhì)，股權(quán)式眾籌可分為私募股權(quán)眾籌與公募股權(quán)眾籌。

私募股權(quán)眾籌是指把眾籌行為界定為私募行為的股權(quán)眾籌；公募股權(quán)眾籌是將眾籌行為界定為公募性質(zhì)，眾籌平臺(tái)可以向公眾進(jìn)行資金募集的股權(quán)眾籌。

我國(guó)市場(chǎng)上的私募股權(quán)眾籌有百度百眾、京東東家、36Kr股權(quán)眾籌平臺(tái)和螞蟻金服旗下的螞蟻達(dá)客等。在2017年，《證券法》修改中已明確增加了公募股權(quán)眾籌的豁免，并且已經(jīng)確定了第一批公募股權(quán)眾籌試點(diǎn)平臺(tái)，分別是京東金融的“東家”、平安集團(tuán)旗下的深圳前海普惠眾籌交易股份有限公司，以及螞蟻金服的“螞蟻達(dá)客”。

（3）按業(yè)務(wù)開(kāi)展的渠道，股權(quán)式眾籌可分為線上股權(quán)眾籌與線下股權(quán)眾籌。線上股權(quán)眾籌主要是指融資人、投資人以及股權(quán)眾籌平臺(tái)之間所有的信息展示、交易往來(lái)都是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)完成的，當(dāng)下許多股權(quán)眾籌的大部分流程都是通過(guò)線上完成的；線下股權(quán)眾籌也稱(chēng)為圈子眾籌，主要是指在線下基于同學(xué)、朋友、同事等熟人圈子而開(kāi)展的一些小型眾籌活動(dòng)。（4）按眾籌平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)范圍，股權(quán)式眾籌可分為綜合型股權(quán)眾籌和垂直型股權(quán)眾籌。綜合型股權(quán)眾籌平臺(tái)經(jīng)營(yíng)范圍較廣，無(wú)明確的行業(yè)劃分，我國(guó)較大的股權(quán)眾籌平臺(tái)基本都是綜合型平臺(tái)；垂直型股權(quán)眾籌的經(jīng)營(yíng)范圍有明確的行業(yè)劃分，如成立于2012年2月的淘夢(mèng)網(wǎng)是國(guó)內(nèi)首家垂直型股權(quán)眾籌平臺(tái)，專(zhuān)注于新媒體影視創(chuàng)作。（5）按融資項(xiàng)目所處的階段，股權(quán)式眾籌可分為種子型股權(quán)眾籌、天使型股權(quán)眾籌與成長(zhǎng)型股權(quán)眾籌。這最早由中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟提出，他主張按照融資項(xiàng)目所處的種子、天使和成長(zhǎng)三個(gè)不同階段設(shè)置不同的股權(quán)式眾籌平臺(tái)，最終實(shí)現(xiàn)股權(quán)式眾籌平臺(tái)的“遞進(jìn)式”發(fā)展。（6）按股權(quán)的表現(xiàn)形式，股權(quán)式眾籌可分為憑證式股權(quán)眾籌、會(huì)籍式股權(quán)眾籌與天使式股權(quán)眾籌。簡(jiǎn)略而言，憑證式股權(quán)眾籌一般是通過(guò)熟人介紹加入眾籌項(xiàng)目，投資者不成為股東；會(huì)籍式股權(quán)眾籌的投資者則成為被投資企業(yè)的股東；天使式股權(quán)眾籌有明確的財(cái)務(wù)回報(bào)要求。國(guó)內(nèi)第一個(gè)股權(quán)眾籌的案例是美微淘寶賣(mài)股權(quán)。2012年10月，淘寶出現(xiàn)了一家店鋪，名為“美微會(huì)員卡在線直營(yíng)店”，淘寶店店主是脫離了愛(ài)奇藝的朱江。此前，朱江帶著他的商業(yè)計(jì)劃書(shū)走遍北上廣深等全國(guó)主要城市，拜訪了100多位投資人卻未得到肯定答復(fù)，于是他在淘寶上注冊(cè)了這家店鋪，通過(guò)拍賣(mài)會(huì)員卡，購(gòu)買(mǎi)者除了能夠享有“訂閱電子雜志”的權(quán)益，還可以擁有美微傳媒的原始股份100股。通過(guò)眾籌，獲得1194個(gè)眾籌的股東，占到美微傳媒股份的25%，整體融資500萬(wàn)。起初，美微通過(guò)眾籌獲得384萬(wàn)的啟動(dòng)資金，后來(lái)通過(guò)廣州的演播廳，又在老股東當(dāng)中募資了一次，并且24小時(shí)之內(nèi)成功募集資金。美微的憑證式眾籌試水在網(wǎng)絡(luò)引起了巨大的爭(zhēng)議，很多人認(rèn)為有非法集資嫌疑，果然未等到交易全部完成，美微的淘寶店就被淘寶官方關(guān)閉，阿里巴巴對(duì)外宣稱(chēng)淘寶平臺(tái)不準(zhǔn)許公開(kāi)募股。而證監(jiān)會(huì)也約談了朱江，最后宣布該融資行為不合規(guī)，美微向所有購(gòu)買(mǎi)憑證的投資者全額退款。下面結(jié)合案例，深入了解一下這三類(lèi)股權(quán)式眾籌的模式。一、憑證式股權(quán)眾籌憑證式眾籌主要是指在互聯(lián)網(wǎng)通過(guò)賣(mài)憑證和股權(quán)捆綁的形式來(lái)進(jìn)行募資，出資人付出資金取得相關(guān)憑證，該憑證又直接與創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目的股權(quán)掛鉤，但投資者不成為股東。購(gòu)買(mǎi)了籌資者發(fā)行的憑證后，出資者可以獲得相關(guān)的權(quán)利和回報(bào)，如電子雜志閱覽權(quán)、業(yè)務(wù)培訓(xùn)權(quán)等，或者獲得-相應(yīng)的分紅回報(bào)等。美微傳媒就是典型的憑證式股權(quán)眾籌。3W咖啡的眾籌模式很簡(jiǎn)單，向社會(huì)公眾進(jìn)行資金募集，以每個(gè)人10股，每股6000元，相當(dāng)于一個(gè)人6萬(wàn)的價(jià)格向社會(huì)公眾進(jìn)行資金募集，但是不是所有人都能成為3W的股東，3W致力于打造互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)和投資的高級(jí)圈子，沒(méi)有一定的實(shí)力和背景是不允許入股的。進(jìn)入這個(gè)圈子就相當(dāng)于得到了認(rèn)識(shí)更多同樣優(yōu)秀的投資人的機(jī)會(huì)。這種創(chuàng)新的門(mén)檻限制模式吸引了眾多的知名投資人和創(chuàng)業(yè)者，包括徐小平、曾李青、沈南鵬在內(nèi)均是他們的股東，其股東陣容堪稱(chēng)豪華。二、會(huì)籍式股權(quán)眾籌。會(huì)籍式股權(quán)眾籌主要是指在互聯(lián)網(wǎng)上通過(guò)熟人介紹，出資人付出資金，直接成為被投資企業(yè)的股東。這種模式通常應(yīng)用于店鋪眾籌中。會(huì)籍式股權(quán)眾籌一般采用同股同權(quán)的方式進(jìn)行投資，投資人通過(guò)投資不僅直接成為被投企業(yè)的股東，在獲得相應(yīng)回報(bào)的同時(shí)擁有更多的人脈圈。最典型的案例就是眾籌咖啡——3W咖啡。京東眾籌作為京東金融第五大業(yè)務(wù)板塊，成立于2014年7月1日，旨在為初創(chuàng)項(xiàng)目及投資者打造便捷的資金獲取及投資渠道。目前京東眾籌主要有獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌和股權(quán)式眾籌，其中京東股權(quán)式眾籌平臺(tái)采用“領(lǐng)投+跟投”的模式。三、天使式股權(quán)眾籌。與憑證式和會(huì)籍式股權(quán)眾籌不同，天使式股權(quán)眾籌更接近天使投資或風(fēng)險(xiǎn)投資的模式，出資人通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)尋找投資企業(yè)或項(xiàng)目，付出資金或直接和間接成為該公司的股東，同時(shí)出資人往往伴有明確的財(cái)務(wù)回報(bào)要求，一般適合高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目。目前“領(lǐng)投+跟投”模式是天使式股權(quán)眾籌中最理想的模式。而眾籌平臺(tái)作為信息中介，需要參與者擁有良好的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。適合京東股權(quán)眾籌的項(xiàng)目主要有三類(lèi)：第一類(lèi)是個(gè)人消費(fèi)占個(gè)人資產(chǎn)比例小的項(xiàng)目。其中有“消費(fèi)升級(jí)”與“個(gè)人金融理財(cái)配置”兩個(gè)子類(lèi)。第二類(lèi)是養(yǎng)老概念的相關(guān)項(xiàng)目，如醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備、老年養(yǎng)護(hù)護(hù)理以及老年人社交和其他心理需求類(lèi)項(xiàng)目。第三類(lèi)是人工智能相關(guān)項(xiàng)目，比如法律工作、醫(yī)生工作、審計(jì)工作和證券分析類(lèi)的工作。京東股權(quán)眾籌的融資流程：“領(lǐng)投+跟投”模式中各方具體的權(quán)利與義務(wù)如下：（1）領(lǐng)投人：負(fù)責(zé)項(xiàng)目的盡職調(diào)查，撰寫(xiě)調(diào)查報(bào)告，協(xié)助披露相關(guān)項(xiàng)目信息，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投后管理，代表所有投資人出席董事會(huì)等工作。領(lǐng)投人出錢(qián)出力，可獲得額外的管理費(fèi)收入，這筆費(fèi)用由跟投人支付，一般不超過(guò)跟投人投資收益的20%。（2）跟投人：基于自己的判斷和對(duì)領(lǐng)投人的專(zhuān)業(yè)認(rèn)可作出投資決策，不參與公司的重大決策，不進(jìn)行投資管理。一般而言，跟投人需要入股專(zhuān)門(mén)為融資項(xiàng)目設(shè)立的有限合伙企業(yè)，通過(guò)有限合伙企業(yè)間接持有融資企業(yè)的股權(quán)權(quán)益，分享融資企業(yè)股權(quán)增值的收益。（3）眾籌平臺(tái)：負(fù)責(zé)對(duì)項(xiàng)目信息進(jìn)行初步篩選，不對(duì)項(xiàng)目的收益進(jìn)行任何形式的“擔(dān)?！保膊槐ＷC信息的準(zhǔn)確性，不過(guò)有協(xié)助投資人進(jìn)行投后管理的義務(wù)?！邦I(lǐng)投+跟投”模式股權(quán)眾籌的運(yùn)作流程示意圖:無(wú)領(lǐng)投模式股權(quán)眾籌的運(yùn)作流程:目前中國(guó)股權(quán)式眾籌網(wǎng)站的整體規(guī)模還比較少，主要有兩個(gè)原因：一是此類(lèi)網(wǎng)站對(duì)人才的要求較高。二是此類(lèi)網(wǎng)站的馬太效應(yīng)，即強(qiáng)者愈強(qiáng)弱者越弱之現(xiàn)象。投資者喜歡聚集到同一個(gè)地方去尋找適合的投資目標(biāo)，當(dāng)網(wǎng)站匯集了一批優(yōu)秀的投資人后，融資成功的概率將大大提升。因此，原先就火的網(wǎng)站會(huì)越來(lái)越火，流量平平的網(wǎng)站則舉步維艱。而同質(zhì)化限制了整體規(guī)模的擴(kuò)張。債權(quán)式眾籌(Lending-basedcrowd-funding)02

債權(quán)式眾籌的實(shí)質(zhì)是“眾籌網(wǎng)絡(luò)借貸”，即P2P網(wǎng)絡(luò)借貸——多位投資者對(duì)P2P網(wǎng)站上的項(xiàng)目進(jìn)行投資，按投資比例獲得債權(quán)，未來(lái)獲取利息收益并收回本金。債權(quán)式眾籌目前在國(guó)內(nèi)的典型代表有有利網(wǎng)、陸金所、宜信、開(kāi)鑫貸、積木盒子、拍拍貸、人人貸等。獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌(Reward-basedcrowd-funding)

03獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌，也可以稱(chēng)為回報(bào)型眾籌或者產(chǎn)品式眾籌，是指項(xiàng)目發(fā)起人從投資者處獲取資金，等項(xiàng)目成功后以實(shí)物、服務(wù)或者媒體回報(bào)等非金融性回報(bào)形式支付給出資者作為回報(bào)。這種獎(jiǎng)勵(lì)以籌資者的項(xiàng)目產(chǎn)品為主要形式，項(xiàng)目產(chǎn)品可以是實(shí)物形式，也可以是非實(shí)物形式，如電影的首映體驗(yàn)等。PebbleE-Paper智能手表是由Allerta公司通過(guò)Kickstarter平臺(tái)發(fā)起的項(xiàng)目。這一項(xiàng)目的最初融資目標(biāo)定為10萬(wàn)美元，卻在2012年4月11日至5月18日短短37天之內(nèi)就獲得了68929人的資助，累計(jì)籌資額達(dá)到1000萬(wàn)美元。其中，天使資金在項(xiàng)目之初就給出了37.5萬(wàn)美元的天使投資。該項(xiàng)目是典型的獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌項(xiàng)目，其在發(fā)布籌資信息時(shí)就設(shè)定了相應(yīng)的回報(bào)設(shè)置：比如說(shuō)1美元：會(huì)讓投資者了解到PebbleE-Paper智能手表的最新進(jìn)展等獨(dú)家消息，這一回報(bào)類(lèi)別得到了2615位支持者。99美元：為投資者提供一款零售價(jià)為150美元的黑色手表，美國(guó)境內(nèi)免費(fèi)配送；加10美元可送貨至加拿大；加15美元全球配送，這一回報(bào)類(lèi)別吸引到了200位支持者。125美元：可從三種顏色的手表中任選一款，美國(guó)境內(nèi)免費(fèi)配送；加10美元可送貨至加拿大；加15美元全球配送。這一回報(bào)類(lèi)別獲得了14350位支持者。240美元：可從三種顏色的手表中任選兩款美國(guó)境內(nèi)免費(fèi)配送；加10美元可送貨至加拿大；加15美元全球配送。這一回報(bào)類(lèi)別獲得了4925位支持者。1250美元：把投資者的創(chuàng)意給該公司，公司為投資者設(shè)計(jì)制作專(zhuān)有智能手表，同時(shí)還能獲得5款不同顏色的手表，美國(guó)境內(nèi)免費(fèi)配送；加10美元可送貨至加拿大；加15美元全球配送。這一回報(bào)類(lèi)別引起了20位支持者的關(guān)注。獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌雖然還處于發(fā)展的初期，但是成了最受媒體關(guān)注的一種眾籌形式，其中的原因不僅僅是由于其涉及了公眾最關(guān)注的領(lǐng)域，更重要的是很多項(xiàng)目利用這一模式取得了成功。在我國(guó)，根據(jù)獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌的產(chǎn)品特點(diǎn)，可將平臺(tái)分為綜合類(lèi)眾籌平臺(tái)和垂直類(lèi)眾籌平臺(tái)。綜合類(lèi)眾籌平臺(tái)上的項(xiàng)目類(lèi)別比較豐富，接受項(xiàng)目范圍廣，融資能力強(qiáng)，代表性平臺(tái)有京東眾籌、眾籌網(wǎng)、淘寶眾籌等。而垂直類(lèi)眾籌平臺(tái)對(duì)眾籌領(lǐng)域進(jìn)行細(xì)分，專(zhuān)一性強(qiáng)，主要以一種或者兩種類(lèi)別的項(xiàng)目為主，代表性平臺(tái)有音樂(lè)眾籌平臺(tái)——樂(lè)童音樂(lè)、影視眾籌平臺(tái)——淘夢(mèng)網(wǎng)。以樂(lè)童音樂(lè)為例，籌資人可以在該平臺(tái)發(fā)起一個(gè)有創(chuàng)意的和音樂(lè)相關(guān)的項(xiàng)目和想法，并向公眾進(jìn)行推廣，獲得資金支持，完成夢(mèng)想。投資人則可以關(guān)注和瀏覽各種各樣有趣的音樂(lè)項(xiàng)目和想法，支持自己喜歡的音樂(lè)人或者音樂(lè)項(xiàng)目，幫助他們完成夢(mèng)想。2014年6月，項(xiàng)目“荒島唱機(jī)”成為中國(guó)第一個(gè)百萬(wàn)元級(jí)別音樂(lè)硬件類(lèi)眾籌產(chǎn)品。47天、268人支持、1029768元的融資額，讓“荒島唱機(jī)”VW01成為中國(guó)第一個(gè)百萬(wàn)元級(jí)別的音樂(lè)硬件類(lèi)產(chǎn)品眾籌成功案例。“荒島唱機(jī)”項(xiàng)目由前城市畫(huà)報(bào)主編、著名媒體人黎文在樂(lè)童音樂(lè)發(fā)起，經(jīng)過(guò)前期的充分企劃和后期的執(zhí)行推廣，加之快速有效的反應(yīng)回饋，讓這一項(xiàng)目成為了音樂(lè)硬件類(lèi)眾籌的經(jīng)典案例。在整個(gè)眾籌過(guò)程中，樂(lè)童音樂(lè)的客服服務(wù)相當(dāng)?shù)轿?，幾?4小時(shí)在線介紹產(chǎn)品、指導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)支付等?！盎膷u唱機(jī)”這一案例，讓我們看到娛樂(lè)行業(yè)思維與互聯(lián)網(wǎng)思維的結(jié)合所迸發(fā)的強(qiáng)大力量。＋獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌的直接表現(xiàn)形式有些類(lèi)似團(tuán)購(gòu)或者預(yù)售，但由于其本質(zhì)不同，所以其價(jià)值提供和價(jià)值傳遞的方式均有不同。獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌實(shí)際上是“籌人、籌智、籌資”的過(guò)程，其價(jià)值可以概括為以下幾點(diǎn)：（1）發(fā)現(xiàn)創(chuàng)意：眾籌處于產(chǎn)業(yè)鏈的最前端，可以最快速地發(fā)現(xiàn)和發(fā)掘有潛力的產(chǎn)品項(xiàng)目。（2）市場(chǎng)需求定位：通過(guò)考察支持度，可以驗(yàn)證項(xiàng)目是否符合市場(chǎng)需求，大大降低項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)。（3）獲取粉絲：提供天然的路演平臺(tái)，幫助項(xiàng)目獲得第一批忠實(shí)粉絲。 （4）為后續(xù)融資提供證據(jù)：眾籌后的數(shù)據(jù)結(jié)果，可以為項(xiàng)目獲得進(jìn)一步融資提供最強(qiáng)有力的說(shuō)明。（5）融資合作：眾籌平臺(tái)也會(huì)根據(jù)項(xiàng)目籌資表現(xiàn)的數(shù)據(jù)，提供借貸、孵化或投資等金融服務(wù)。＋捐贈(zèng)式眾籌(Donate-basedcrowd-funding)04捐贈(zèng)式眾籌是指出資者以捐贈(zèng)或者公益的形式，不求任何實(shí)質(zhì)回報(bào)地為項(xiàng)目或者企業(yè)提供資金。這類(lèi)眾籌是對(duì)傳統(tǒng)慈善機(jī)構(gòu)的一種補(bǔ)充，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)將慈善項(xiàng)目或弱勢(shì)群體的困難進(jìn)行宣傳，以引起社會(huì)上的熱心人士的關(guān)注和無(wú)償募捐。捐贈(zèng)式眾籌平臺(tái)在英美發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)發(fā)展得較為成熟，這與其稅收政策和公共福利文化背景有關(guān)。國(guó)外典型的捐贈(zèng)式眾籌平臺(tái)有美國(guó)的GoFundMe、英國(guó)的Prizeo。在我國(guó)，捐贈(zèng)式眾籌平臺(tái)以三種方式來(lái)運(yùn)營(yíng)：一種由用戶(hù)個(gè)人發(fā)起公眾募捐，比如騰訊公益項(xiàng)目，就是利用朋友圈的個(gè)人關(guān)系為需要幫助的人募集捐款；二是由捐贈(zèng)眾籌平臺(tái)根據(jù)《基金會(huì)管理?xiàng)l例》設(shè)公募基金會(huì)，代替有資金需求的一方向公眾發(fā)起募捐，但公募基金會(huì)申請(qǐng)門(mén)檻較高，難以獲批；第三種是微公益模式，由有公募資格的NGO發(fā)起、證實(shí)并認(rèn)領(lǐng)，捐贈(zèng)式眾籌平臺(tái)僅充當(dāng)純平臺(tái)作用，如騰訊公益下的“樂(lè)捐”。捐贈(zèng)式眾籌在國(guó)內(nèi)發(fā)展迅速，不僅成了非營(yíng)利組織獲取捐款以幫助有需要的人的途徑，也成為政府進(jìn)行有效扶貧的方式。典型的案例有眾籌網(wǎng)的公益頻道提出并貫徹的“眾籌扶貧”新模式。“眾籌扶貧”是網(wǎng)信集團(tuán)旗下眾籌網(wǎng)公益頻道率先提出并貫徹的扶貧新模式，與中國(guó)紅十字基金會(huì)“生計(jì)保護(hù)”項(xiàng)目合作，孵化脫貧帶頭人?！氨娀I扶貧”主要是通過(guò)與地方政府合作，組織、激勵(lì)脫貧帶頭人，如一線扶貧干部、大學(xué)生村官、返鄉(xiāng)創(chuàng)客等群體，發(fā)起眾籌項(xiàng)目幫助貧困戶(hù)銷(xiāo)售優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品，增加貧困戶(hù)的經(jīng)濟(jì)收入，讓他們有尊嚴(yán)地脫貧、可持續(xù)地致富。＋在我國(guó)，經(jīng)歷過(guò)爆發(fā)期后，眾籌行業(yè)的發(fā)展陷入持續(xù)低迷期，從2016年10月開(kāi)始，平臺(tái)數(shù)量持續(xù)減少，截至2017年8月，已有四成平臺(tái)被淘汰。盡管眾籌可以幫助部分投資人獲取高額回報(bào)，但眾籌的投資風(fēng)險(xiǎn)較高，眾籌項(xiàng)目失敗及產(chǎn)生的法律糾紛的案例也屢見(jiàn)不鮮。5.3眾籌的風(fēng)險(xiǎn)分析正常運(yùn)營(yíng)眾籌平臺(tái)數(shù)量變化信用風(fēng)險(xiǎn)011.項(xiàng)目發(fā)起者的信用風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目發(fā)起者的信用風(fēng)險(xiǎn)主要指虛假信息風(fēng)險(xiǎn)，包括眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起者的資格審核問(wèn)題，以及項(xiàng)目發(fā)起者在募集資金成功后不能兌現(xiàn)承諾的問(wèn)題。這種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源主要在于我國(guó)缺乏健全的信用體系。2016年2月，山東省煙臺(tái)市棲霞市觀里鎮(zhèn)東南觀村“大學(xué)生村官”張瑞豐在淘寶眾籌發(fā)起“村官櫻桃”眾籌，目標(biāo)籌資金額5萬(wàn)元，短短一個(gè)月獲得7986人支持，籌得資金112.3萬(wàn)元。但在櫻桃持續(xù)發(fā)貨后，不少消費(fèi)者感到上當(dāng)受騙，發(fā)貨地點(diǎn)并非山東煙臺(tái)，而是江蘇南通，且籌資發(fā)起人的“村官”身份疑似偽造，不少項(xiàng)目支持人因此請(qǐng)求退款。后經(jīng)調(diào)查，眾籌發(fā)起人確非村官，也承認(rèn)在眾籌文案中有虛假宣傳的成分。淘寶眾籌對(duì)此的處理是：幫助消費(fèi)者聯(lián)系眾籌發(fā)起方處理商品補(bǔ)發(fā)、退款問(wèn)題，并下線了該眾籌頁(yè)面，對(duì)該眾籌發(fā)起方做出1年內(nèi)不允許發(fā)布眾籌項(xiàng)目的處理。2.網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要在于資金托管。由于在融資過(guò)程中出資者將資金撥付到眾籌平臺(tái)的賬戶(hù)，平臺(tái)再將資金劃撥到成功募集的項(xiàng)目上，因此平臺(tái)在其中擔(dān)當(dāng)了支付中介的角色。而資金募集與融資方獲得資金之間存在時(shí)間差，加上不完善的監(jiān)管制度，如果平臺(tái)出現(xiàn)信用危機(jī)，將對(duì)投資者造成損失。中國(guó)人民銀行于2010年頒發(fā)的《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》對(duì)互聯(lián)網(wǎng)支付服務(wù)作出了明確規(guī)定，根據(jù)第三條第一款“非金融機(jī)構(gòu)提供支付服務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)本辦法取得《支付業(yè)務(wù)許可證》成為支付機(jī)構(gòu)”和第三款“未經(jīng)中國(guó)人民銀行許可，任何非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得從事或變相從事支付業(yè)務(wù)”可知，目前只有取得《支付業(yè)務(wù)許可證》的非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人才能從事支付業(yè)務(wù)，而眾籌平臺(tái)目前只屬于普通的互聯(lián)網(wǎng)線上平臺(tái)，并不具備支付資格。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)02技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在眾籌行業(yè)主要是指產(chǎn)品技術(shù)不成熟、壽命不確定或持續(xù)創(chuàng)新能力不足等帶來(lái)的產(chǎn)品難以獲得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。2014年12月，大可樂(lè)手機(jī)登陸京東眾籌平臺(tái)，打出“一次眾籌，終身每年免費(fèi)換新”的口號(hào)，即投資者只要花千余元參與眾籌項(xiàng)目，就可以免費(fèi)獲得一臺(tái)高配置的大可樂(lè)3手機(jī)，同時(shí)每一年還可以將舊手機(jī)更換成新手機(jī)。這一承諾引發(fā)了投資者的追捧，不到25分鐘就已吸引1650萬(wàn)元的投資。但在2016年，眾籌支持者沒(méi)等來(lái)免費(fèi)換新機(jī)的服務(wù)，大可樂(lè)手機(jī)的問(wèn)題卻被頻頻曝光，直至2017年3月份，大可樂(lè)手機(jī)正式發(fā)微博宣告失敗，投資者已無(wú)法享受當(dāng)初眾籌之時(shí)的美好承諾。多名眾籌支持人維權(quán)，部分眾籌支持人表示大可樂(lè)手機(jī)存在屏幕質(zhì)量問(wèn)題且其售后維修服務(wù)近乎于無(wú)。管理風(fēng)險(xiǎn)03作為新興行業(yè)，網(wǎng)絡(luò)眾籌行業(yè)在管理體系方面尚不成熟，很容易引起管理混亂。網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目的審核沒(méi)有嚴(yán)格的規(guī)定，監(jiān)管相對(duì)空白，這導(dǎo)致部分平臺(tái)降低創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的門(mén)檻，放行更多項(xiàng)目進(jìn)入眾籌平臺(tái)融資，甚至部分平臺(tái)與融資企業(yè)之間存在內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易或者自融行為等。在眾籌過(guò)程中，有時(shí)籌資人為了得到更多投資人的支持，提高籌資的成功率，可能會(huì)在項(xiàng)目上過(guò)度美化包裝，甚至夸大其詞誤導(dǎo)投資人。融資成功后，在追求自身利益的驅(qū)動(dòng)下，加上信息披露的虛假性，融資方很有可能不按照契約履行義務(wù)，或者擅自更改募集資金的用途，