2021年節(jié)能裝備行業(yè)雙良節(jié)能分析報告

6 6 8 (三)競爭力溯源：創(chuàng)新+制造+設計能力奠定成長基石 圖表目錄圖表1承諾碳中和的部分國家和地區(qū) 6圖表2碳減排路徑梳理 7 7圖表4中國碳排放行業(yè)分布 圖表5全球碳排放行業(yè)分布 7圖表6各行業(yè)碳排放主要路徑梳理 圖表7可持續(xù)發(fā)展設想中與能源有關的二氧化碳減排來源 8 9圖表9管殼式換熱器 9 9圖表11直接空冷凝氣系統(tǒng) 圖表13雙良集團結構 圖表14雙良節(jié)能歷史沿革 圖表15歷年營收情況 圖表16溴冷機(熱泵)營收情況 圖表17溴冷機(熱泵)毛利率 圖表19換熱器毛利率 圖表20空冷器營收情況 圖表21空冷器毛利率 圖表22毛利率及期間費用率情況 圖表23歸母凈利潤變化情況 圖表25經營活動現(xiàn)金流情況 圖表26雙良節(jié)能研發(fā)投入占比情況 圖表27雙良節(jié)能研發(fā)人員數(shù)量占比 圖表28雙良節(jié)能研發(fā)人員薪酬實現(xiàn)較快提升 圖表30公司服務型業(yè)務在營收中的占比 圖表31公司銷售費用率情況 圖表32加快發(fā)展方式綠色轉型 圖表332021年節(jié)能降碳重點事件梳理 圖表34國家工業(yè)節(jié)能技術裝備推薦目錄(2020)部分技術列舉 圖表35國家鼓勵的工業(yè)節(jié)水工藝、技術和裝備目錄(2019)部分技術列舉 圖表36雙良節(jié)能已公告節(jié)能節(jié)水設備訂單情況 圖表372020年以來多晶硅價格變化情況 圖表38我國多晶硅產能產量情況 圖表39全球硅料產量 圖表40硅料廠商擴產情況 22圖表42多晶硅還原爐技術特點 圖表43雙良新能源裝備有限公司營收及歸母凈利潤 圖表44多晶硅還原爐訂單情況 圖表46單晶雙寡頭崛起，產能快速擴張 圖表47硅片向大尺寸迭代，大尺寸漸成主流 圖表48雙良節(jié)能盈利預測拆分 一、“碳中和”趨勢下，碳應用環(huán)節(jié)節(jié)能提效作用凸顯“碳中和”行動拉開大幕，多國公布時間表：2020年9月22日，在七十五屆聯(lián)合國大國家和地區(qū)(承諾年份)不丹，蘇里南瑞典(2045)、英國(2050)、法國(2050)、丹麥(2050)、新西蘭(2050)、匈牙利(2050)立法中韓國(2050)、歐盟(2050)、西班牙(2050)、智利(2050)、斐濟(2050)、加拿大(2050)烏拉圭(2030)、芬蘭(2035)、奧地利(2040)、冰島(2040)、美國加州(2045)、德國(2050)、瑞士(2050)挪威(2050)、愛爾蘭(2050)、葡萄牙(2050)、哥斯達黎加(2050)、馬紹爾群島(2050)、斯洛文尼亞(2050)馬紹爾群島(2050)、南非(2050)、日本(2050)、中國(2060)、新加坡(本世紀下半葉盡早)、中國香港(2050)口階段一(2020~2030年):碳達峰，主要任務是降低能源消費強度和口階段二(2030~2045年):快速降低碳排放，主要減排途徑轉為可再圖表2碳減排路徑梳理圖表32060碳中和路徑的三個階段清潔化清潔化電氣化供給端電動汽車工業(yè)通用節(jié)能設備能源梯次利用消費側低碳出行生物質能碳捕集與封存直接空氣碳捕集能源零碳化能效提高技術碳移除技術據(jù)IEA2018年統(tǒng)計，全球碳排放主要來自于電力與供熱(42%)、交通運輸業(yè)(25%)和制造與建筑業(yè)(19%),中國碳排放則主要來自于電力與供熱(52%)、制造與建筑業(yè)(29%)及交通運輸業(yè)(10%)。圖表4中國碳排放行業(yè)分布制造與建筑能源行業(yè)自」居民，4%圖表5全球碳排放行業(yè)分布電力與供熱制造與建筑能源行業(yè)居民，6%20202030電力新能源發(fā)電建筑清潔供熱替代電動車農機電氣化燃料電池動力系統(tǒng)限制作物燃燒禽畜糞便、秸稈還田生物質能替代林業(yè)植樹造林工業(yè)清潔燃料替代生活綠色出行鍋爐電氣化電器及電子產品回收垃圾分類及回收碳捕集與封存節(jié)約能源消費人工碳轉換二氧化碳排放量降低至10Gt左右的貢獻度分別為37%、32%和32%。各領域能源效率仍燃料替代8%核能3%碳捕捉9%其他12%20302040資料來源：IEA《TheIEAWorldEnergyOutlook2019》機組的使用，使得能源利用率從40%提升至85%,每年節(jié)能約2.2萬噸標準煤，減排二氧化碳約7.5萬噸。冷卻小吸收器(低)熱交換器(高)口換熱器是一種在不同溫度的兩種或兩種以上流體之間實現(xiàn)能量傳遞的節(jié)能設備，使熱量由溫度較高的流體傳遞給溫度較低的流體，以滿足工藝過程對介質所要求的溫度條件，是提高能源利用率的主要設備之一，具備顯著節(jié)能效果。據(jù)前瞻產業(yè)研究院數(shù)據(jù)，石油化工是換熱器的主要應用場景，占比約30%,電力冶金、船舶、機械、集中供暖、食品醫(yī)藥及其他行業(yè)占比分別為17%、9%、8%、8%、10%和18%。機械工業(yè)，8%口空冷系統(tǒng)一種利用空氣冷卻熱流體、可大量節(jié)約工業(yè)水資源的換熱設備，應用于熱電、鋼鐵、煤化及造紙等行業(yè)。與傳統(tǒng)水冷卻方式相比，空冷器具有冷源充足、節(jié)省冷卻用水、維護費用低廉等優(yōu)點，耗水量僅為傳統(tǒng)水冷方式的1/5。5.清洗系統(tǒng)5.清洗系統(tǒng)7.空冷支撐結構2.空氣供給系統(tǒng)m3.抽真空系統(tǒng)4.凝結水系統(tǒng)8.疏水系統(tǒng)(一)砥礪四十年，鑄就節(jié)能節(jié)水裝備龍頭雙良集團創(chuàng)立于1982年，經過近40年發(fā)展，形成了以節(jié)能環(huán)保裝備制造產業(yè)為核心，清潔能源集中供熱產業(yè)、水環(huán)境治理、碳基生物有機肥產業(yè)、化工新材料多產業(yè)布局。雙良節(jié)能股份有限公司(以下簡稱“雙良節(jié)能”)為雙良集團旗下子公司，是中國最大于2003年登陸上交所。雙良濱江化工新材料產業(yè)四區(qū)(占地面積2000由)雙良濱江化工新材料產業(yè)四區(qū)(占地面積2000由)三萬兩樓江碼Ts士化工公雙良機械造產業(yè)園區(qū)(占地面積800畝)雙能源環(huán)保裝備制造N清潔能源集中供熱化工新材料雙良集團公口1982~2002年：攻堅核心技術，奠定溴冷機領導地位。1982年，雙良集團創(chuàng)始人繆雙大先生開始自主創(chuàng)業(yè)，1985年成立江陰溴化鋰制冷機廠，攻克技術難題，生產出□2003~2017年：開疆拓土，擴張節(jié)能節(jié)水裝備版圖。2003年，雙良節(jié)能在上交所上市，此后，相繼切入換熱器、空冷器行業(yè)，并于2口2017年~至今：吹響轉型號角，開啟第三次創(chuàng)業(yè)。2017年開始，繆文彬先生擔任董圖表14圖表14雙良節(jié)能歷史沿革機第二次創(chuàng)業(yè)(二)起家于溴冷機，“節(jié)能節(jié)水系統(tǒng)+新能源業(yè)務”持續(xù)拓寬應用場景及客戶范圍，波動中逐步成長。公司主營產品包括溴冷機(熱泵)、覆蓋范圍，并于2015年將體外培育成熟的多晶硅還原爐業(yè)務置入上市公司主體。2020年公司實現(xiàn)營收20.72億元，2006~2020CAGR達到7.3%(不考慮已剝離的化工業(yè)務的影圖表15歷年營收情況■營業(yè)收入(不含化工業(yè)務)置入多晶硅還原爐業(yè)務02010201120122014201520162020年公司溴冷機(熱泵)業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入8.53億元，同比增長5.71%,過去三年年復合增速13.9%。2020年溴冷機(熱泵)業(yè)務毛利率31%,毛利率因原材料成本上漲、圖表16溴冷機(熱泵)營收情況圖表17溴冷機(熱泵)毛利率溴冷機(熱泵)營收溴冷機(熱泵)營收-同比(%):右軸0一O一溴冷機(熱泵)毛利率(%)O0熱器毛利率自谷底逐步回升，2020年換熱器業(yè)務毛利率達到30.3%。圖表18換熱器營收情況圖表19換熱器毛利率一同比(%):右軸0O2006年，公司正式進入電站空冷器領域，2014年完成對德國CBT公司空冷器業(yè)務的并2020年，公司空冷業(yè)務實現(xiàn)營收7.22億元，同比下滑28.08%,主要系疫情影響導致合機、換熱器更低，2020年該業(yè)務實現(xiàn)毛利率26.98%,過去三年穩(wěn)步提升。圖表20空冷器營收情況0O資料來源：Wind,華創(chuàng)證券億元，同比下降33.54%,主要受疫情影響使得工程類項目有所延后。2021Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，同比大幅增長199%。現(xiàn)金流方面，過去5年，公司凈現(xiàn)比始終保持在1以上，現(xiàn)金流創(chuàng)造能力表現(xiàn)強勁。—0一毛利率—0一毛利率020162017201820192020圖表24歸母凈利率情況20162017201820192020O圖表23圖表25經營活動現(xiàn)金流情況資料來源：Wind,華創(chuàng)證券(三)競爭力溯源：創(chuàng)新+制造+設計能力奠定成長基石經過近40年的發(fā)展，雙良已從過去單一的溴冷機(熱泵)產品，延展了換熱器、空冷技合作、引進、消化和資源整合不斷夯實了自身的技術實力。過去5年，公司每年研發(fā)投入規(guī)模保持在8000萬元以上，研發(fā)投入占比基本在4%以上，近年來，公司優(yōu)化員工結構，研發(fā)人員數(shù)量有所下降，但仍維持在10%以上。此外，研發(fā)人員人均薪酬實現(xiàn)較快圖表26雙良節(jié)能研發(fā)投入占比情況0資料來源：Wind,華創(chuàng)證券圖表28雙良節(jié)能研發(fā)人員薪酬實現(xiàn)較快提升■研發(fā)人員人均薪酬(萬元)■公司人均薪酬(萬元)資料來源：Wind,華創(chuàng)證券圖表27雙良節(jié)能研發(fā)人員數(shù)量占比020162017產品線新產品√余熱利用系統(tǒng)(2008)電熱泵系統(tǒng)、磁懸浮、螺桿式及離心式電制冷系統(tǒng)、煙氣節(jié)能系統(tǒng)(2018)J系列直燃和蒸汽型機組、蒸汽雙效標準系列(2019)√熱電供熱、石油、鋼鐵、化工(2011)新客戶√開拓南亞、東南亞、中東、俄羅斯市場(2008)√銷售區(qū)域擴大至拉美、歐洲國家(2011)技術引進/合作新產品√熱管換熱器(2010);大型壓縮機級間冷卻器(2012)√光熱發(fā)電系統(tǒng)換熱器(2014);研發(fā)5G基站、數(shù)據(jù)中心等領域的新型微通道換熱元件(2018)√能源、石化、化工(2008)√氨綸(2011);煉化(2018);多晶硅、半導體(2020)新客戶√阿特拉斯、AP、普萊克斯(2014);新產品√直接空冷、間接空冷、輔助間冷、表面蒸發(fā)冷卻產品(2012)√大型空分裝置領域(2010);√煤化工(2013)新客戶√海外電站空冷市場(2009);√俄羅斯、韓國、新加坡等空冷市場(2020)新產品√引領多晶硅還原爐系統(tǒng)大型化方向，完成電子級多晶硅還原爐的開發(fā)與技術儲備(2020)短時間、最高質量制造出來),引進國際一流的檢測設備，保證產品在品質、成本和交資料來源：《中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》,華創(chuàng)證券整理圖圖表30公司服務型業(yè)務在營收中的占比020172018(一)“碳中和”有望加速工業(yè)“技改”,節(jié)能節(jié)水技術迎發(fā)展良機低碳趨勢常態(tài)化，節(jié)能節(jié)水應用有望加碼。雙碳目標下，碳減排需求轉趨剛性，未來低碳發(fā)展趨勢將愈發(fā)常態(tài)化，節(jié)能與碳減排直接掛鉤，相關需求有望提升。2021年3月13日，《中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》指出要加快發(fā)展方式綠色轉型，包括：全面提高資源利用效率、構建資源循環(huán)利用體系、大力發(fā)展綠色經濟、構建綠色發(fā)展政策體系等。明確強化推進節(jié)能節(jié)水技術在高能耗水耗領域的應用，為未來節(jié)能節(jié)水行業(yè)發(fā)展保駕護航?！嵤┠芰肯到y(tǒng)優(yōu)化、節(jié)能技術改造等重點工程·建立水資源剛性約束制度，強化農業(yè)節(jié)水增效、工業(yè)節(jié)水減排和城鎮(zhèn)節(jié)水降損，鼓勵再生水利用，單位GDP水量下降16%左右·深入推進園區(qū)循環(huán)化改造，補齊和延伸產業(yè)鏈，推進能源資源梯級利用、廢物循環(huán)利用和污染物集中處置·拓展生產者責任延伸制度覆蓋范圍加快發(fā)展方式綠·推動煤炭等化石能源清潔高效利用大力發(fā)展綠色經濟·推進鋼鐵、石化、建材等行業(yè)綠色化改造·實施有利于節(jié)能環(huán)保和資源綜合利用的稅收政策，健全用水用能等領域的價格形成機制?！ね七M固定資產投資項目節(jié)能審查、節(jié)能監(jiān)察、重點用能單位管理制度改革構建綠色發(fā)展政策體系2021年3月市分年度至少按照40%、40%、20%的進度完圖表332021年節(jié)能降碳重點事件梳理發(fā)改委發(fā)改委(征求意見稿)》全國生態(tài)環(huán)境保護工作會議進一步強化降碳剛性舉措，從嚴從緊從實控制高能耗、高排放項目上馬資料來源：內蒙古發(fā)改委，國家發(fā)改委，華創(chuàng)證券整理技術類別適用范圍比例推廣比例節(jié)能能力(萬tce/a)工業(yè)燃煤機組煙氣低品位余熱回收利用技術適用于工業(yè)燃煤機組煙氣余熱利用領域節(jié)能技術改造適用于熱電廠節(jié)能技術改造中央空調熱水鍋爐適用于空調設備的節(jié)能技術改造雙源熱泵廢熱梯級利用技術適用于低溫熱水供應領域節(jié)能技術改造9資料來源：工信部《國家工業(yè)節(jié)能技術裝備推薦目錄(2020)》,華創(chuàng)證券整理技術類別適用范圍比例推廣比例節(jié)水能力(萬立方米/年)表面蒸發(fā)空冷器適用于工業(yè)循環(huán)冷卻水系統(tǒng)水膜冷削峰高效空冷器適用于工業(yè)循環(huán)冷卻水系統(tǒng)循環(huán)冷卻水空冷節(jié)水裝置適用于工業(yè)循環(huán)冷卻水系統(tǒng)冷卻塔水蒸汽凝水回收裝置適用于工業(yè)循環(huán)冷卻水系統(tǒng)機械通風冷卻塔除霧技術適用于工業(yè)循環(huán)冷卻水系統(tǒng)日期產品內蒙古能源發(fā)電科右中發(fā)電公司2×660MW燃煤發(fā)電機組項目空冷器節(jié)水中國聯(lián)合工程有限公司香港垃圾電站動力島項目空冷器節(jié)水內蒙古京能集寧二期擴建2×660MW熱電聯(lián)產工程超超臨界間接空冷機組，同步建設濕法脫硫、脫硝裝置節(jié)水兩套間接空冷系統(tǒng)節(jié)水茅臺酒制酒車間冷卻水循環(huán)利用環(huán)保提升改造項目(中華片區(qū))節(jié)能節(jié)水全套設備節(jié)水、節(jié)能廣西翅冀鋼鐵有限公司梧州市千萬噸冶金新材料(鋼鐵)基地首期工程高爐鼓風除濕系統(tǒng)節(jié)能石家莊西嶺供熱有限公司西柏坡電廠廢熱利用入市(首站)項目余熱利用節(jié)能新疆和泰熱力有限公司米東熱電廠熱網首站及附屬管道工程余熱利用節(jié)能新疆和泰熱力有限公司華泰熱電廠供熱首站二期余熱利用節(jié)能沁縣炬能再生能源供熱有限公司沁縣城鎮(zhèn)集中供熱項目余熱利用節(jié)能宏晟電熱公司2×350MW熱電聯(lián)產機組乏汽余熱回收供熱改造項目余熱利用節(jié)能石熱區(qū)域對接長輸中繼能源站項目余熱利用節(jié)能茅臺酒制酒車間冷卻水循環(huán)利用環(huán)保提升改造項目(老廠區(qū))節(jié)能節(jié)水全套設備節(jié)水、節(jié)能宜興中醫(yī)院合同能源管理項目合同能源管理服務節(jié)水、節(jié)能杭州汽輪機股份有限公司空冷器采購合同空冷器節(jié)水、節(jié)能國電電力內蒙古上海廟發(fā)電公司2×100萬千瓦電廠項目鋼結構間冷塔及間冷系統(tǒng)節(jié)水、節(jié)能合計(億元)(二)硅料擴產料將拉動設備需求高增瓦克、OCI等海外產能相繼退出，2020年7月，保利協(xié)鑫新疆多晶硅廠(產能4.8萬噸)爆炸引發(fā)停產，通威樂山永祥基地遭遇洪水，緊急停產，涉及產能2萬噸。供給收縮帶硅料供應趨緊，價格在一季度傳統(tǒng)淡季出現(xiàn)大幅上漲，截至5月20日，致密料均價已升至180元/kg,較年初上漲114%。圖表372020年以來多晶硅價格變化情況-O-多晶硅(菜花料)-O-多晶硅(致密料)供需偏緊，硅料價格快速上漲0硅產能42萬噸，全球多晶硅產量52.5萬噸，多晶硅進口量約10萬噸。根據(jù)已公告擴產項目建設節(jié)奏，我們預計2021Q4將有15萬噸項目投產，考慮到硅料投產后3~6個月的產能爬升周期，2021年底硅料有效產能釋放有限(預計不足5萬噸),2021年全年多晶硅產量有望達到57萬噸水平，按照2.9g/W硅耗，1.2的容配比考慮，預計可滿足全球廠商已公布122.5萬噸擴產計劃(其中顆粒硅40萬噸),產能有望在2021~2024年陸續(xù)釋放，2021Q4~2022Q1將有一輪較為集中的產能增加。按照1萬噸硅料需要配置的影響)有望帶來50~58億元多晶硅還原爐需求、33~41億元節(jié)能節(jié)水裝備及撬塊配套廠商(萬噸)(億元)開工時間預計投產時間20萬噸高純多晶硅項目(一期)2021M3備案20萬噸高純多晶硅項目(二期)10萬噸FBR項目30萬噸顆粒硅研發(fā)及生產項目(一期)62021M2簽約30萬噸顆粒硅研發(fā)及生產項目(后續(xù))云南通威4萬噸高純晶硅項目42021年底樂山二期(永祥)2020M2簽約2021年底年產4.5萬噸高純晶硅項目2021M2簽約年產4萬噸高純晶硅項目4內蒙古包頭二期52020M12答約年產35000噸多晶硅項目2020M9公告年產6萬噸電子級多晶硅(一期)3年產6萬噸電子級多晶硅(二期)3新疆基地6萬噸/年多晶硅項目6年產40萬噸多晶硅項目(一期)假設2025年全球光伏裝機規(guī)模達到364GW,容配比提升至1.3,硅片厚度減薄至150um,對應硅料年化需求量122萬噸，考慮必要的停產檢修、產能爬坡以及硅料廠商為提升規(guī)模效應帶來的產能冗余，假設2023年及以后，產能利用率維持在75%的水平，則對應2025年末硅料產能達到179.6萬噸，相比2020年的56萬噸增加123萬噸?，F(xiàn)有擴產項長期來看，硅料產能存量改造及更換有望支撐設備需求。通常，多晶硅還原爐使用5年后會進行升級改造，配套的換熱器具備耗材屬性，平均每2年改造一次，單萬噸產能改造價值量約為1000~2000萬元。按照中值1500萬測算，未來接近180萬噸的多晶硅產能有望帶來27億元換熱器改造市場空間，年均需求空間13.5億元。全球光伏裝機量(GW)容配比光伏組件需求量(GW)需求(萬噸)硅片厚度(um)單W硅耗(g/W)硅料年化需求量(萬噸)供給(萬噸)硅料產能利用率(%)硅料產量(萬噸)硅料年末產能(萬噸)客戶資源積累深厚，制造經驗高筑壁壘。雙良新能源裝備有限公司頭，市占率高達70%。2020年公司多晶硅還原爐業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入1.77億元，毛利率32.72%。2015~2019年多晶硅還原爐相關業(yè)務凈利率基本可達到15%~20%。獨特的拋光工藝保證熱輻射均勻獨特的拋光工藝保證熱輻射均勻減少熱量浪費零部件參數(shù)設計、材料選擇與制造高度依賴經驗積累，影響長晶效率，需要結合客戶需求和工藝做定制化生產關鍵點在冷卻結構和噴嘴設計，噴嘴中的螺旋結構決定了氣流的噴射距離，影響多晶硅生產質量；冷卻性能決定了底盤的穩(wěn)定性，最終影響生產圖表43雙良新能源裝備有限公司營收及歸母凈利潤4321065資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券，注：雙良新能源裝備有限公司主營多晶硅還原爐等，2019年及以前公司并未單獨披露多晶硅還原爐營收情況日期金額(億元)產品四川永祥新能源有限公司光伏硅材料制造技改項目(二期4.5萬噸高純晶硅項目)多晶硅還原爐多晶硅還原爐多晶硅還原爐多晶硅生產用換熱器新疆大全新能源股份有限公司年產15GW光伏組件及配套項目(B階段)多晶硅還原爐及撬塊多晶硅生產用換熱器(再沸器、冷卻器等)新疆東方希望新能源有限公司年產6萬噸/年多晶硅項目56對棒多晶硅還原爐青海亞洲硅業(yè)半導體有限公司60000ta電子級多晶硅一期項目48對棒多晶硅還原爐新特能源2萬噸多晶硅項目/內蒙古新特硅材料公司10萬噸多晶硅項目40對棒多晶硅還原爐資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券整理四、延伸硅片業(yè)務，期待打開第二成長曲線預計，2021年全球公共事業(yè)規(guī)模光伏加權平均發(fā)電成本將較2019年進一步削減42%至圖表452010-2019年光伏發(fā)電成本錄得最快下降均成本區(qū)間020102019201020192010和33GW,