《ESG風(fēng)險(xiǎn)對(duì)江淮汽車融資結(jié)構(gòu)和融資成本的影響研究》5300字（論文）

ESG風(fēng)險(xiǎn)對(duì)江淮汽車融資結(jié)構(gòu)和融資成本的影響研究

目錄TOC\o"1-2"\h\u182951ESG和CSR兩個(gè)體系之間的聯(lián)系和差異 110654（1）CSR、ESG的共同點(diǎn) 117411（2）CSR、ESG的不同 253692ESG風(fēng)險(xiǎn)對(duì)江淮汽車融資結(jié)構(gòu)和融資成本的影響 2229342.1企業(yè)概況 2239182.2研究假設(shè) 3133852.3模型建立與變量選擇 4169613結(jié)論與建議 1029617參考文獻(xiàn) 10摘要：為檢驗(yàn)ESG表現(xiàn)對(duì)江淮汽車融資成本的具體影響，構(gòu)建模型進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明：環(huán)境信息披露質(zhì)量、環(huán)境表現(xiàn)、社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量、社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)、公司治理信息披露質(zhì)量、公司治理表現(xiàn)對(duì)江淮汽車的融資成本具有顯著的負(fù)向影響。因此，江淮汽車公司應(yīng)采取措施改善其ESG評(píng)級(jí)，以有效降低融資成本。關(guān)鍵詞：ESG評(píng)級(jí)；融資成本；上市公司1ESG和CSR兩個(gè)體系之間的聯(lián)系和差異CSR指的是企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CorporateSocialResponsibility,CSR），根據(jù)歐盟2001年所提出的概念，企業(yè)社會(huì)責(zé)任(CSR)是企業(yè)在自愿的基礎(chǔ)上，把社會(huì)和環(huán)境的影響整合到企業(yè)運(yùn)營(yíng)以及與利益相關(guān)方的互動(dòng)過(guò)程中。ESG是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會(huì)和治理績(jī)效（Environment,SocialandGovernance）的投資理念。這是投資者在投資時(shí)用于衡量企業(yè)的可持續(xù)性和環(huán)境、社會(huì)影響所關(guān)注的三個(gè)核心因素。（1）CSR、ESG的共同點(diǎn)兩者都強(qiáng)調(diào)信息披露的重要性。CSR最重要的一點(diǎn)是通過(guò)信息披露與利益相關(guān)方進(jìn)行溝通，常見(jiàn)形式即CSR報(bào)告。秉持ESG理念的投資者也十分重視被投企業(yè)披露環(huán)境、社會(huì)和公司治理的績(jī)效信息，近年來(lái)資本市場(chǎng)也在大力倡導(dǎo)上市公司發(fā)布ESG報(bào)告。此外，兩者所追尋的終極目標(biāo)是一致的，即企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，既為股東也為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。要實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，必須有企業(yè)高層特別是董事會(huì)的重視、推動(dòng)和參與。（2）CSR、ESG的不同視角不同。CSR強(qiáng)調(diào)多利益相關(guān)方視角，關(guān)注的群體比較寬泛。ESG主要從資本市場(chǎng)的投資者角度出發(fā)，聚焦企業(yè)社會(huì)績(jī)效與股東回報(bào)的關(guān)系。針對(duì)不同行業(yè)的企業(yè)提出不同的建議披露指標(biāo)。應(yīng)用不同。CSR應(yīng)用場(chǎng)景比較寬泛，可能出現(xiàn)在企業(yè)的供應(yīng)鏈管理、品牌營(yíng)銷、社區(qū)溝通、員工管理等領(lǐng)域，這些部門都可能成為CSR工作的管理部門。ESG應(yīng)用場(chǎng)景聚焦在資本市場(chǎng)，特別是在投資者與上市公司之間，企業(yè)內(nèi)部一般是投資者關(guān)系管理部門負(fù)責(zé)ESG。2ESG風(fēng)險(xiǎn)對(duì)江淮汽車融資結(jié)構(gòu)和融資成本的影響2.1企業(yè)概況安徽江淮汽車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江淮汽車”），2001年在上海證券交易所上市，是一家集全系列商用車、乘用車及動(dòng)力總成研產(chǎn)銷于一體，涵蓋汽車出行、金融服務(wù)等眾多領(lǐng)域的綜合型汽車企業(yè)集團(tuán)，致力打造一個(gè)“全生態(tài)鏈、全產(chǎn)業(yè)鏈、全價(jià)值鏈”的綜合性汽車服務(wù)平臺(tái)?，F(xiàn)為安徽省12家重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)之一，先后榮獲國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)、中國(guó)自主汽車品牌前5強(qiáng)。江淮汽車產(chǎn)品主要包括商用車、乘用車、底盤(pán)及變速箱、發(fā)動(dòng)機(jī)、車橋等核心零部件，其中商用車產(chǎn)品包括多款新能源輕型卡車、皮卡、新能源重卡，乘用車包括IEV純電動(dòng)車、“思晧”新能源車等產(chǎn)品。2.2研究假設(shè)較高的環(huán)境信息披露質(zhì)量不僅可以為利益相關(guān)者提供更多的環(huán)境信息，而且良好的環(huán)境信息披露質(zhì)量可以給投資者、債權(quán)人等傳遞良好的信號(hào)，改善江淮汽車的社會(huì)形象與聲譽(yù)，增加資金來(lái)源，促進(jìn)融資成本的降低?；诖耍岢黾僭O(shè)1：H1：環(huán)境信息披露質(zhì)量的提升可以降低江淮汽車的融資成本。社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量的提升不僅可以提高江淮汽車的社會(huì)聲譽(yù)，而且可以顯著提升其社會(huì)貢獻(xiàn)與社會(huì)效益。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，社會(huì)貢獻(xiàn)和社會(huì)效益高的江淮汽車可以向投資者傳遞其具有低風(fēng)險(xiǎn)性和高成長(zhǎng)性的信號(hào)，從而有助于投資者更多的關(guān)注該類江淮汽車，增加資金來(lái)源，降低融資成本?；诖?，提出研究假設(shè)2：H2：社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量的提升可以降低江淮汽車的融資成本?；谛畔⒉粚?duì)稱以及委托代理理論，公司治理信息披露質(zhì)量的提升可以降低信息不對(duì)稱程度與委托代理成本。所以，江淮汽車提高其公司治理信息披露質(zhì)量，不僅可以增強(qiáng)其公司治理能力、降低其委托代理成本、提高資源利用率，而且可以提高投資收益率與投資者的信心指數(shù)，有利于其融資成本的下降?；诖?，提出研究假設(shè)3：H3：公司治理信息披露質(zhì)量的提高可以降低江淮汽車的融資成本。投資者在根據(jù)上市公司ESG信息披露質(zhì)量對(duì)其進(jìn)行投資價(jià)值分析時(shí)，通常青睞于選擇ESG信息披露質(zhì)量更高的上市公司進(jìn)行投資。因此，提高ESG信息披露質(zhì)量有助于吸引更多的投資者，增加江淮汽車的資金來(lái)源，從而促進(jìn)融資成本的降低。由此，提出研究假設(shè)4：H4：ESG信息披露質(zhì)量的提高可以降低江淮汽車的融資成本。2012年，我國(guó)頒布《綠色信貸指引》，2015年1月，我國(guó)實(shí)施《環(huán)境保護(hù)法》，繼之，我國(guó)頒布實(shí)施《能效信貸指引》政策，嚴(yán)格約束上市公司的高污染與高排放行為，并加大對(duì)上市公司該行為的懲罰力度，增加其環(huán)境污染的機(jī)會(huì)成本與融資成本。因此，良好的環(huán)境表現(xiàn)有利于降低江淮汽車的機(jī)會(huì)成本與融資成本。由此，提出研究假設(shè)5：H5：環(huán)境表現(xiàn)的改善可以降低江淮汽車的融資成本?；诶嫦嚓P(guān)者理論，江淮汽車的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)和公司治理表現(xiàn)在一定程度上影響著其融資成本與可持續(xù)發(fā)展。江淮汽車履行社會(huì)責(zé)任、完善公司治理有利于保護(hù)利益相關(guān)者的利益。信號(hào)理論表明：社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)和公司治理表現(xiàn)可以提高江淮汽車的信息傳遞質(zhì)量，減少委托—代理成本，提升社會(huì)認(rèn)知能力，改善社會(huì)聲譽(yù)與形象，增強(qiáng)投資者的信心，有利于其融資成本的下降。因此，提出研究假設(shè)6和假設(shè)7：H6：社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)的改善可以降低江淮汽車的融資成本。H7：公司治理表現(xiàn)的改善可以降低江淮汽車的融資成本。2.3模型建立與變量選擇2.3.1樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源本文以江淮汽車為樣本進(jìn)行實(shí)證分析。研究期限為2012-2021年，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于江淮汽車年報(bào)、彭博資訊公司。2.3.2變量選擇（1）被解釋變量目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者運(yùn)用不同的方法衡量企業(yè)融資成本，其中，邱牧遠(yuǎn)、殷紅（2019）的研究方法更科學(xué)。因此，本文借鑒邱牧遠(yuǎn)、殷紅（2019）的研究方法，將融資成本（Cost）界定為：融資成本=（凈資本支出+利息收入）/總債務(wù)。（2）解釋變量本文根據(jù)ESG表現(xiàn)的概念與內(nèi)涵，選擇環(huán)境信息披露質(zhì)量（X1it）、社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量（X2it）、公司治理信息披露質(zhì)量（X3it）、ESG信息披露質(zhì)量（X4it）、環(huán)境表現(xiàn)（X5it（3）控制變量為了提高實(shí)證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，本文引入流動(dòng)比率（X8it）、速動(dòng)比率（X9it）與公司成長(zhǎng)性（具體變量如表1：表1變量定義變量名稱變量符號(hào)變量描述融資成本CostCost=環(huán)境信息披露質(zhì)量X彭博資訊公司社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量X彭博資訊公司公司治理信息披露質(zhì)量X彭博資訊公司ESG信息披露質(zhì)量X彭博資訊公司環(huán)境表現(xiàn)X樣本公司當(dāng)年內(nèi)所受環(huán)保處罰的次數(shù)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)X選擇社會(huì)捐贈(zèng)額，利益相關(guān)者的權(quán)益保護(hù)程度，安全生產(chǎn)披露情況三個(gè)指標(biāo)，運(yùn)用主成分分析法計(jì)算公司治理表現(xiàn)X選擇獨(dú)立董事占比、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、四大委員會(huì)占比四個(gè)指標(biāo)，運(yùn)用主成分分析法計(jì)算流動(dòng)比率X流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率X速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債公司成長(zhǎng)性X營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率2.3.3模型的建立本文根據(jù)ESG表現(xiàn)的概念與內(nèi)涵，選取環(huán)境信息披露質(zhì)量、社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量、公司治理信息披露質(zhì)量、ESG信息披露質(zhì)量、環(huán)境表現(xiàn)、社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)和公司治理表現(xiàn)衡量樣本公司的ESG表現(xiàn)，作為解釋變量，融資成本作為被解釋變量，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和公司成長(zhǎng)性為控制變量，實(shí)證分析ESG表現(xiàn)對(duì)中國(guó)江淮汽車融資成本的影響。因此建立以下模型：Costit式（1）中，Costit代表各樣本公司第t年的融資成本；X1it為各個(gè)樣本公司的環(huán)境信息披露，X2it為各個(gè)樣本公司的社會(huì)責(zé)任信息披露，X3it為各個(gè)樣本公司的治理信息披露，X4it為各個(gè)樣本公司的ESG信息披露質(zhì)量，X5it為各個(gè)樣本公司的環(huán)境表現(xiàn)，X6it為各個(gè)樣本公司的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)，X7it為各個(gè)樣本公司的公司治理表現(xiàn)，X8it為各個(gè)樣本公司的流動(dòng)比率，X9it為各個(gè)樣本公司的速動(dòng)比率，X10it為各個(gè)樣本公司的成長(zhǎng)性。β1it、β2it、β3it、β4it、β5it、β6it、β7it、β8it、β9it、β10it為非隨機(jī)變量，表示在其他變量不變的情況下，環(huán)境信息披露質(zhì)量、社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量、公司治理信息披露質(zhì)量、ESG信息披露質(zhì)量、環(huán)境表現(xiàn)、社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)、公司治理表現(xiàn)、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、公司成長(zhǎng)性變化一個(gè)單位，將引起江淮汽車融資成本變化的系數(shù)。β0為截距項(xiàng)，2.3.4實(shí)證分析結(jié)果（1）平穩(wěn)性檢驗(yàn)數(shù)據(jù)平穩(wěn)時(shí)才可以進(jìn)行回歸分析。通?？梢赃\(yùn)用單位根檢驗(yàn)檢測(cè)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。單位根檢驗(yàn)結(jié)果通過(guò)0.1的置信水平，數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性良好（如表2所示）。表2單位根檢驗(yàn)StatisticProb.Levin,Lin&Chut*-9.856440.0000Im,PesaranandShinW-stat-14.49170.0000ADF-FisherChi-square272.7330.0000PP-FisherChi-square319.0010.0000（2）Hausman檢驗(yàn)在數(shù)據(jù)平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，通常根據(jù)Hausman檢驗(yàn)的結(jié)果確定具體的回歸分析模型，當(dāng)Hausman檢驗(yàn)的伴隨概率小于0.1時(shí)應(yīng)選擇固定效應(yīng)模型，否則選擇隨機(jī)效應(yīng)模型。結(jié)果如表3，伴隨概率小于0.1。因此應(yīng)建立固定效應(yīng)模型。表3Hausman檢驗(yàn)輸出結(jié)果EffectsTestStatistic

d.fProb.Cross-sectionF3.079206(18,100)0.0002（3）回歸分析實(shí)證分析結(jié)果如表4所示。表4回歸結(jié)果VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.β-0.1994500.323846-0.6158770.5394β-0.1818770.078571-2.3148120.0227β-0.0820220.039607-2.0709210.0409β-0.0878870.039886-2.2034830.0299β0.3484860.1530842.2764410.0250β-0.0245340.039357-2.6233670.0151β-0.0010050.006593-2.1524160.0303β-0.0045240.003226-2.4021700.0205β0.0567990.0976590.5816050.5621β-0.0976970.114852-0.8506270.3970β-0.1554860.081803-1.9007300.0602EffectsSpecificationCross-sectionfixed(dummyvariables)WeightedStatisticsR-squared0.467979Meandependentvar0.134129AdjustedR-squared0.271131S.D.dependentvar0.203849S.E.ofregression0.174034Sumsquaredresid3.028786F-statistic2.377364Durbin-Watsonstat2.418730Prob(F-statistic)0.000353注：表示在5%、10%水平上顯著1）β1=-0.181877，β2=-0.082022，2）β43）β5=-0.024534，β6=-0.001005，4）β8=0.056799，β9=-0.097697，但未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，表明流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與江淮汽車融資成本之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。3結(jié)論與建議本文以江淮汽車為研究樣本，實(shí)證研究ESG表現(xiàn)對(duì)融資成本的具體影響，主要得到以下結(jié)論：（1）環(huán)境信息披露質(zhì)量、社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量、公司治理信息披露質(zhì)量的提升可以顯著降低江淮汽車的融資成本；（2）ESG信息披露質(zhì)量的提升導(dǎo)致江淮汽車融資成本的上升；第三，環(huán)境表現(xiàn)、社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)、公司治理表現(xiàn)的改善均可以顯著降低江淮汽車的融資成本，但其負(fù)向影響程度較低；第四，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率對(duì)江淮汽車融資成本的影響不顯著，公司成長(zhǎng)性的改善卻可以顯著降低其融資成本。為繼續(xù)降低融資成本，盡快恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，增強(qiáng)盈利能力，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，江淮汽車應(yīng)采取以下措施：第一，加大對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量的關(guān)注，確保自身環(huán)境信息披露被廣大投資者悉知，以降低信息不對(duì)稱程度；第二，持續(xù)完善相關(guān)制度，健全信息披露機(jī)制，有效提升社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量，保證投資者及時(shí)接收到社會(huì)責(zé)任信息披露中所傳遞的積極信號(hào)；第三，提升公司治理信息披露質(zhì)量，有效保障各個(gè)利益主體的權(quán)益，增強(qiáng)投資者的信心；第四，持續(xù)關(guān)注ESG信息披露要求，在相關(guān)政策制度要求范圍內(nèi)進(jìn)行合理披露；第五，在企業(yè)成長(zhǎng)性較高時(shí)，可適當(dāng)提高預(yù)期收益以獲取投資者的關(guān)注，保護(hù)好投資者的核心利益，從而降低融資成本。參考文獻(xiàn)[1]邱牧遠(yuǎn)