國(guó)際金融學(xué)-課后題答案-楊勝剛版-全

習(xí)題答案

第一章國(guó)際收支

本章重要概念

國(guó)際收支：國(guó)際收支是指一國(guó)或地區(qū)居民與非居民在一定時(shí)期內(nèi)全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值之和。它

表達(dá)的是一國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往，是貨幣的、流量的、事后的概念。

國(guó)際收支平衡表：國(guó)際收支平衡表是將國(guó)際收支根據(jù)復(fù)式汜賬原那么和特定賬戶分類原那么編制出

來(lái)的會(huì)計(jì)報(bào)表。它可分為經(jīng)常工程、資本和金融工程以及錯(cuò)誤和遺漏工程三大類。

丁伯根原那么：1962年，荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根在其所著的《經(jīng)濟(jì)政策：原理與設(shè)計(jì)》一書中提出：

要實(shí)現(xiàn)假設(shè)干個(gè)獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的假設(shè)干個(gè)有效的政策工具。這?觀點(diǎn)被稱為“丁

伯根原那么"。

米德沖突：英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德于1951年在其名著《國(guó)際收支》當(dāng)中最早提出了固定匯率制度下內(nèi)外

均衡沖突問(wèn)題。米德指出，如果我們假定失業(yè)與?通貨膨脹是兩種獨(dú)立的情況，那么，單一的支出調(diào)整政

策（包括財(cái)政、貨幣政策）無(wú)法實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡的目標(biāo)。

分派原那么：這一原那么由蒙代爾提出，它的含義是：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有相對(duì)最大

的影響力，因而在影響政策目標(biāo)上有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的工具。

自主性交易：亦稱事前交易，是指交易當(dāng)事人自主地為某項(xiàng)動(dòng)機(jī)而進(jìn)行的交易。

國(guó)際收支失衡：國(guó)際收支失衡是指自主性交易發(fā)生逆差或順差，需要用補(bǔ)償性交易來(lái)彌補(bǔ)。它有不

同的分類，根據(jù)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，可分為靜態(tài)失衡和動(dòng)態(tài)失衡；根據(jù)國(guó)際收支的內(nèi)容，可分為總量失

衡和結(jié)構(gòu)失衡；根據(jù)國(guó)際收支失衡時(shí)所采取的經(jīng)濟(jì)政策，可分為實(shí)際失衡和潛在失衡。

復(fù)習(xí)思考題

1.一國(guó)國(guó)際收支平衡表的經(jīng)常賬戶是赤字的同時(shí)，該國(guó)的國(guó)際收支是否可能盈余，為什么？

答：可能，通常人們所講的國(guó)際收支盈余或赤字就是指綜合差額的盈余或赤字.這里綜合差額的盈余

或赤字不僅包括經(jīng)常賬戶，還包括資本與金融賬戶，這里，資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶之間具有融資關(guān)

系。但是，隨著國(guó)際金融一體化的開(kāi)展，資本和金融賬戶與經(jīng)常賬戶之間的這種融資關(guān)系正逐漸發(fā)生深

刻變化。?方面，資本和金融賬戶為經(jīng)常賬戶提供融資受到諸多因素的制約。另?方面，資本和金融賬

戶己經(jīng)不再是被動(dòng)地由經(jīng)常賬戶決定，并為經(jīng)常賬戶提供融資效勞了。而是有了自己獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。

因此，在這種情況下，一國(guó)國(guó)際收支平衡表的經(jīng)常賬戶是赤字的同時(shí)，該國(guó)的國(guó)際收支也可能是盈余。

2.怎樣理解國(guó)際收支的均衡與失衡？

答：由于一國(guó)的國(guó)際收支狀況可以從不同的角度分析，因此，國(guó)際收支的均衡與失衡也由多種含義。

國(guó)際收支平衡的幾種觀點(diǎn)：一，自主性交易與補(bǔ)償性交易，它認(rèn)為國(guó)際收支的平衡就是指自主性交易的

平衡；二，靜態(tài)平衡與動(dòng)態(tài)平衡的觀點(diǎn)，靜態(tài)平衡是指在一定時(shí)期內(nèi)國(guó)際收支平衡表的收支相抵，差額

為零的?種平衡模式。它注重強(qiáng)調(diào)期末時(shí)點(diǎn)上的平衡。動(dòng)態(tài)平衡是指在較長(zhǎng)的方案期內(nèi)經(jīng)過(guò)努力，實(shí)現(xiàn)

期末國(guó)際收支的大體平衡。這種平衡要求在同際收支平衡的同時(shí)，到達(dá)政府所期望的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；三，局

部均衡與全面均衡的觀點(diǎn)，局部均衡觀點(diǎn)認(rèn)為外匯市場(chǎng)的平衡時(shí)國(guó)際收支平衡的根底，因此，要到達(dá)國(guó)

際收支平衡，首先必須到達(dá)市場(chǎng)平衡。全面均衡是指在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)國(guó)際收支自主性工程為零的平衡。

國(guó)際收支失衡要從幾個(gè)方面進(jìn)行理解，首先是國(guó)際收支失衡的類型，一，根據(jù)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，

可分為靜態(tài)失衡和動(dòng)態(tài)失衡。二，根據(jù)國(guó)際收支的內(nèi)容，可分為總量失衡和結(jié)構(gòu)失衡。三，根據(jù)國(guó)際收

支失衡時(shí)所采取的經(jīng)濟(jì)政策，可分為實(shí)際失衡和潛在失衡。其次，國(guó)際收支不平衡的判定標(biāo)準(zhǔn)，一，賬

面平衡與實(shí)際平衡；二，線上工程與線下工程；三，自主性收入與自主性支出。最后，國(guó)際收支不平衡

的原因，導(dǎo)致國(guó)際收支失衡的原因是多方面的，周期性的失衡，結(jié)構(gòu)性失衡，貨幣性失衡，收入性失衡,

貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)性失衡，過(guò)度債務(wù)性失衡，其他因素導(dǎo)致的臨時(shí)性失衡。

3.國(guó)際收支平衡表的各工程之間有什么關(guān)系？

答：國(guó)際收支平衡表由三大工程組成，一是經(jīng)常工程，二是資本與金融工程，三是錯(cuò)誤與遺漏工程。

經(jīng)常工程是指貨物，效勞，收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移；資本與金融工程是指資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)交易

以及其他所有引起一經(jīng)濟(jì)體對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債發(fā)生變化的金融賬戶；錯(cuò)誤與遺漏工程是人為設(shè)置的工程，

目的是為了使國(guó)際收支平衡表借方和貸方平衡。首先，根據(jù)復(fù)式記賬原理，借方和貸方最終必然相等，

因此，經(jīng)常工程與資本與金融工程中任何一個(gè)出現(xiàn)赤字或盈余，勢(shì)必會(huì)伴隨另一個(gè)工程的盈余或赤字：

其次，經(jīng)常工程與資本與金融工程有融資的關(guān)系，經(jīng)常工程中實(shí)際資源的流動(dòng)與資本和金融工程中資產(chǎn)

所有權(quán)的流動(dòng)是同一問(wèn)題的兩個(gè)方面，但是，隨著國(guó)際金融一體化的開(kāi)展，這種融資關(guān)系正在逐漸的減

弱，資本與經(jīng)常工程不在被動(dòng)附屬與經(jīng)常工程，而是具有了自己獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。錯(cuò)誤與遺漏工程是根

據(jù)經(jīng)常工程和資本于金融工程的不平衡而設(shè)立的，如果前兩個(gè)工程總和是借方差額，那么它就在貸方記

相同金額，反之那么反之。

4.請(qǐng)簡(jiǎn)述國(guó)際收支不平衡的幾種原因。

答：導(dǎo)致國(guó)際收支失衡的原因是多方面的，既有客觀的，乂有主觀的；既有內(nèi)部的，乂有外部的；

既有經(jīng)濟(jì)的又有非經(jīng)濟(jì)的：既有經(jīng)濟(jì)開(kāi)展階段的，又有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的。而且這些因素往往不是單獨(dú)而是混

合地發(fā)生作用。它主要有；I.盾期性失衡，2.結(jié)構(gòu)性失衡，3.貨幣性失衡，4.收入性失衡，5.貿(mào)

易競(jìng)爭(zhēng)性失衡，6.過(guò)度債務(wù)性失衡，7.其他因素導(dǎo)致的臨時(shí)性失衡。以上幾方面原因不是截然分開(kāi)

的，而且，固定匯率制與浮動(dòng)匯率制下國(guó)際收支不平衡，開(kāi)展中國(guó)家與興旺國(guó)家國(guó)際收支不平衡都是有

區(qū)別和聯(lián)系的。

5.匯率在國(guó)際收支失衡的協(xié)調(diào)中究竟意義何在？

答：在國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)中，有一類是市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，另一類為各國(guó)政府的政策調(diào)節(jié)，在前

?類的調(diào)節(jié)機(jī)制中，在浮動(dòng)匯率制下，國(guó)際收支的調(diào)節(jié)是通過(guò)匯率的變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，如當(dāng)?國(guó)的國(guó)際收

支為赤字時(shí)，外匯市場(chǎng)上的外匯需求會(huì)大于外匯供給，匯率上升，這將導(dǎo)致進(jìn)口增加，出口減少，國(guó)際

收支得到改善。當(dāng)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制不能完全解決國(guó)際收支失衡時(shí)，各國(guó)政府就會(huì)采取不同的政策進(jìn)行調(diào)節(jié),

匯率政策就是其中的一類，如當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收支發(fā)生逆差時(shí)，該國(guó)可使本國(guó)貨幣貶值，以增強(qiáng)本國(guó)商

品在國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大出口；同時(shí)，國(guó)外商品的本幣價(jià)格上升，競(jìng)爭(zhēng)力下降，進(jìn)口減少，國(guó)際收支逐

步恢復(fù)平衡。由此可見(jiàn)，匯率無(wú)論是在自動(dòng)調(diào)節(jié)還是政策調(diào)節(jié)中都發(fā)揮著重要的作用，匯率的上升下降

不僅引起外匯市場(chǎng)供求的變化，更重要的是，他將導(dǎo)致進(jìn)出口貿(mào)易的變化，使得國(guó)際收支失衡得以解決。

6.一國(guó)應(yīng)該如何選擇政策措施來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的失衡？

答：一國(guó)的國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)，首先取決于國(guó)際收支失衡的性質(zhì)，其次取決于國(guó)際收支失衡時(shí)國(guó)

內(nèi)社會(huì)和宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，再次取決于內(nèi)部均衡與外部平衡之間的相互關(guān)系，由于有內(nèi)外均衡沖突的存在。

正確的政策搭配成為了國(guó)際收支調(diào)節(jié)的核心。國(guó)際收支失衡的政策調(diào)節(jié)包括有：貨幣政策，財(cái)政政策，

匯率政策，直接管制政策，供給調(diào)節(jié)政策等，要相機(jī)的選擇搭配使用各種政策，以最小的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代

價(jià)到達(dá)國(guó)際收支的平衡或均衡。其次，在國(guó)際收支的國(guó)際調(diào)節(jié)中，產(chǎn)生r有名的“丁伯根原那么"，"米

德沖突”，”分派原那么"，他們一起確定了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下政簧調(diào)控的根本思想，即針對(duì)內(nèi)外均衡目標(biāo),

確定不同政策工具的指派對(duì)象，并且盡可能地進(jìn)行協(xié)調(diào)以同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。這就是政策搭配，比擬有

影響的政策搭配方法有：蒙代爾提出用財(cái)政政策和貨幣政策的搭配；索爾特和斯旺提出用支出轉(zhuǎn)換政策

和支出增減政策的搭配。

7.如何看待我國(guó)國(guó)際收支平衡表經(jīng)常工程的變化？它們說(shuō)明了什么？

答：2004年，我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常工程實(shí)現(xiàn)順差686.59億美元，同比增長(zhǎng)50%,就具體工程而言，

表現(xiàn)在：

貨物項(xiàng)下順差規(guī)模較2003年上升。根據(jù)國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑，2004年，我國(guó)貨物貿(mào)易順差289.82億

美元,同比增長(zhǎng)32%,其中出口5933.93億美元,進(jìn)口5344.10億美元,同比分別增長(zhǎng)35%和36%。2004

年我國(guó)進(jìn)出口高速增長(zhǎng)得益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速開(kāi)展，我國(guó)出口退稅機(jī)制改革根本解決出口

欠退稅問(wèn)題，改善了出口企業(yè)資金狀況。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)、參加世界貿(mào)易組織后的枳極影響等

因素作用下，我國(guó)外貿(mào)出口增長(zhǎng)較快。

效勞貿(mào)易規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。2004年我國(guó)效勞項(xiàng)下的收入與支出分別到達(dá)624.34億美元和721.33億

美元，同比分別增長(zhǎng)34%和30%。效勞項(xiàng)下逆差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，到達(dá)96.99億美元，同比增長(zhǎng)13%。從

具體構(gòu)成看，運(yùn)輸是效勞工程逆差的主要因素。國(guó)際旅游收支和其他商業(yè)效勞為順差。此外，我國(guó)保險(xiǎn)

效勞、專有權(quán)利使用費(fèi)和特許費(fèi)、咨詢項(xiàng)下逆差較大。工程逆差擴(kuò)大說(shuō)明，隨著我國(guó)對(duì)世界貿(mào)易組織各

項(xiàng)承諾的落實(shí)，我國(guó)效勞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有待提高。

收益項(xiàng)下逆差規(guī)模有所下降，2004年，我國(guó)收益項(xiàng)下收入205.44億美元，同比增長(zhǎng)28%。支出240.67

億美元，同比增長(zhǎng)1%。隨著外國(guó)來(lái)華直接投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大,收益項(xiàng)下利潤(rùn)匯出有所增長(zhǎng)，但收益

再投資規(guī)模較小。

經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)下流入增長(zhǎng)較快，2004年，經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差規(guī)模到達(dá)228.98億美元，同比增長(zhǎng)30%,大

大高于往年水平。其中，經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入243.26億美元，支出14.28億美元。我國(guó)居民個(gè)人來(lái)自境外的僑

匯收入增長(zhǎng)，是經(jīng)常轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)大幅順差的主要原因。

第二章外匯、匯率和外匯市場(chǎng)

本章重要概念

直接標(biāo)價(jià)法：指以一定單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率。

間接標(biāo)價(jià)法：指以?定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為?定數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率。

即期匯率；指外匯買賣的雙方在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時(shí)所使用的匯率。

遠(yuǎn)期匯率：指外匯買賣的雙方事先約定，據(jù)以在未來(lái)約定的期限辦理交割時(shí)所使用的匯率。

根本匯率：在制定匯率時(shí)，選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，并制訂出本幣對(duì)關(guān)鍵貨幣的匯率，它是確定

本幣與其他外幣之間的匯率的根底。

套算匯率：指兩種貨幣通過(guò)各自對(duì)第三種貨幣的匯率而算得的匯率。

即期外匯交易：指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。

遠(yuǎn)期外匯交易：指外匯買賣成交后并不立即辦理交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定

的匯率辦理交割的外匯交易。

鑄幣平價(jià)：在典型的金本位制度下，兩種貨幣之間含金量之比。

黃金輸送點(diǎn)：指在金本位制度下外匯匯率波動(dòng)引起黃金輸出和輸入國(guó)境的界限，它等于鑄幣平價(jià)加

（減）運(yùn)送黃金的費(fèi)用。

復(fù)習(xí)思考題

1.試述外匯、匯率的根本含義和不同匯率標(biāo)價(jià)法。

答：外匯，即國(guó)際匯兌，是國(guó)際金融最根本的概念之一。我們可以從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩個(gè)不同的角度理

解外匯的含義。動(dòng)態(tài)的外匯，是指把一國(guó)貨幣兌換為另一國(guó)貨幣以清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的實(shí)踐活動(dòng)或

過(guò)程。從這個(gè)意義上說(shuō)，外匯同于國(guó)際結(jié)算。靜態(tài)的外匯，是指國(guó)際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系而進(jìn)行的匯

兌活動(dòng)所憑借的手段和工具。一種外幣成為外匯有三個(gè)前提條件：第一、自由兌換性，第二、可接受性,

第三、可償性。

外匯匯率是一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率，即兩種小同貨幣之間的折算比率。外匯

匯率的標(biāo)價(jià)方法有：直接標(biāo)價(jià)法，間接標(biāo)價(jià)法，美元標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的外國(guó)貨幣作為

標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率；間接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為

一定數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率；美元標(biāo)價(jià)法是非本位幣之間以一種國(guó)際上的主要貨幣或關(guān)鍵貨幣作

為匯價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)價(jià)方法。

2.試述被報(bào)價(jià)貨幣及其在銀行雙向報(bào)價(jià)中的作用。

答：被報(bào)價(jià)貨幣，指的是數(shù)量固定不變，作為比擬根底的貨幣，也就是被用來(lái)表示其他貨幣價(jià)格的

貨幣。

由于外匯交易實(shí)際上是以一種貨幣換取另一種貨幣的買賣行為，因此，在買入被報(bào)價(jià)幣的同時(shí)也就

賣出著報(bào)價(jià)幣，并且在報(bào)價(jià)銀行買入被報(bào)價(jià)幣的同時(shí)是詢價(jià)者在賣出被報(bào)價(jià)幣。在銀行雙向報(bào)價(jià)中，匯率

中的第一個(gè)數(shù)字表示報(bào)價(jià)銀行愿意買入被報(bào)價(jià)貨幣的價(jià)格，即所謂的買價(jià)或買入?yún)R率：第二個(gè)數(shù)字表示

的是報(bào)價(jià)者愿意賣出被報(bào)價(jià)貨幣的價(jià)格，即所謂的賣價(jià)或賣出匯率。在銀行報(bào)價(jià)中，相對(duì)于被報(bào)價(jià)貨幣

而言，總是買價(jià)在前、賣價(jià)在后，而且買價(jià)總是小于賣價(jià)，買賣價(jià)之間的差額就是報(bào)價(jià)銀行買賣被報(bào)價(jià)

貨幣的收益。在直接標(biāo)價(jià)法下，前一數(shù)值表示銀行的買入?yún)R率，后一數(shù)值表示賣出匯率。在間接標(biāo)價(jià)法

下，前一數(shù)值表示賣出匯率，后一數(shù)值表示買入?yún)R率。

3.對(duì)于銀行報(bào)出的匯率，如何來(lái)判斷買賣價(jià)？

答：而于銀行報(bào)出的匯率，前者表示被報(bào)價(jià)貨幣的買價(jià)，后者表示被報(bào)價(jià)貨幣的賣價(jià)，那么我們就

只要根據(jù)標(biāo)價(jià)法的不同判斷出哪個(gè)是被報(bào)價(jià)貨幣就可以了，在直接標(biāo)價(jià)法下，比方說(shuō)英鎊兌美元，

1.8650/60,英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，美元是報(bào)價(jià)貨幣；1.8650是買價(jià)，它表示銀行用1.8650美元即可買入1

值，會(huì)使對(duì)方國(guó)家貨幣相對(duì)升值，出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，尤其是以外匯傾銷為目的的本幣貶值必然引起對(duì)方

國(guó)家和其他利益相關(guān)國(guó)家的對(duì)抗甚至報(bào)復(fù)?！皡R率戰(zhàn)”、”貿(mào)易戰(zhàn)〃由此而生。

計(jì)算題

1.某銀行的匯率報(bào)價(jià)如下，假設(shè)詢價(jià)者買入美元，匯率如何？假設(shè)詢價(jià)者買入被報(bào)價(jià)幣，匯率如何？

假設(shè)詢價(jià)者買入報(bào)價(jià)幣，匯率又如何？

AUD/USD0.6480/90

USD/CAD1.4040/50

USD/SF1.2730/40

GBP/USD1.6435/45

答；AUD/USD0.6480/90,澳元是被報(bào)價(jià)幣，美元是報(bào)價(jià)幣，詢價(jià)者買入1美元，需要花1.540832

澳元；買入1澳元，需要花0.6490美元；

USD/CAD1.4040/50,美元是被報(bào)價(jià)貨幣,加拿大是報(bào)價(jià)貨幣,詢價(jià)者買入1美元,需要花1.4050

加拿大元，而買入1加拿大元，那么需要花0.71225美元；

USD/SF1.2730/40,美元是被報(bào)價(jià)貨幣,瑞郎是報(bào)價(jià)貨幣,詢價(jià)者買入1美元,需要1.2740瑞郎，

買入1瑞郎，需要花0.785546美元；

GBP/USD1.6435/45,英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，美元是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入1美元，需要0.6084576英

鎊，買入1英鎊，需要花1.6445美元。

2.2004年10月12日,紐約外匯市場(chǎng)報(bào)出￡1二$1.7210/70,$1=J￥111.52/112.50o試判斷買賣價(jià)

并套算出￡1對(duì)1￥的匯率。假設(shè)某一出口商持有￡100萬(wàn)，可兌換多少日元？

答：要計(jì)算出￡1對(duì)1￥的匯率，這里英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，日元是報(bào)價(jià)貨幣，它的計(jì)算方法如下：買

入英鎊，賣出美元，買入美元，賣出日元，即得BidRate￡l=1.7120X111.52=191.92592J￥；賣出英

鎊，買入美元，賣出美元，買入日元，即得OfferRale￡1=1.7270X112.50=194.2875J￥。即￡1=J

￥191.9259/194.2875o

假設(shè)一出口商由￡100萬(wàn)，那么可以換得1000000X191.9259=191925900日元

3.：

即期匯率GBP/USD1.8325/35

6個(gè)月掉期率108/115

即期匯率USD/JPY:112.70/80

6個(gè)月掉期率185/198

設(shè)GBP為被報(bào)價(jià)貨幣

試計(jì)算GBP/JPY6個(gè)月的雙向匯率。

答：

即期匯率GBP/USD1.8325/356個(gè)月掉期率108/115

根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算絕對(duì)形式，那么6個(gè)月GBP/USD=1.8^35/1.8450；

即期匯率USD/JPY:112.70/806個(gè)月掉期率185/198

根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算絕對(duì)形式，那么6個(gè)月USD/JPY=114.55/114.78

由于GBP是被報(bào)價(jià)貨幣，那么計(jì)算6個(gè)月的雙向匯率

BidRate=l14.55X1.8435=211.1729OfferRate=l14.78X1.8450=211.7691

雙向匯率GBP/JPY=211.1729/211.7691

4.：某日巴黎外匯市場(chǎng)歐元對(duì)美元的報(bào)價(jià)為

即期匯率1.8120/50

3個(gè)月70/20

6個(gè)月120/50

客戶根據(jù)需要，要求：

①買入美元，擇期從即期到6個(gè)月，

②買入美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月，

③賣出美元，擇期從即期到3個(gè)月，

④賣出美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月。

答：

1）從即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)可知,6個(gè)月美元遠(yuǎn)期亦為升水，買入美元，也即報(bào)價(jià)銀行賣出美元，

那么賣出美元的價(jià)格就愈高，對(duì)報(bào)價(jià)銀行那么愈有利。由定價(jià)原那么可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：

1EURO=1.8000（1.8120-0.0120）USD；

2）同理，按照?qǐng)?bào)價(jià)銀行定價(jià)原那么，可確定客戶買入美元、擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：

1EURO=1.8050（1.8120-0.0070）USD；

3）從即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)可知,3個(gè)月美元遠(yuǎn)期亦為升水，賣出美元，也即報(bào)價(jià)銀行買入美元，那么

賣出歐元的價(jià)格就愈高，對(duì)報(bào)價(jià)銀行那么愈有利。由定價(jià)原那么可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為；1EURO-

1.8130（1.8150-0.0020）USD;

4）同理，按照?qǐng)?bào)價(jià)銀行定價(jià)原那么，可確定客戶賣出美元、擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：

1EURO=1.8130（1.8150-0.0020）USD。

第三章匯率制度和外匯管制

本章重要概念

固定匯率制：指本幣對(duì)外幣規(guī)定有貨幣平價(jià)，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價(jià)制約，只能圍繞平價(jià)在很小的范

國(guó)內(nèi)波動(dòng)的匯率制度。

浮動(dòng)匯率制：指本幣對(duì)外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)制約，

而是隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。

羊群效應(yīng)：外匯市場(chǎng)上有太多的離開(kāi)經(jīng)濟(jì)根本面的由投機(jī)活動(dòng)本身所引發(fā)的自我形成的投機(jī)活動(dòng)。

當(dāng)有市場(chǎng)傳聞某國(guó)的貨幣供給量將有未預(yù)期的增加時(shí)，一窩蜂的投機(jī)活動(dòng)將使得外匯市場(chǎng)上匯率的變動(dòng)

超過(guò)應(yīng)有的變動(dòng)幅度，從而形成“錯(cuò)誤”的匯率。這類一窩蜂的投機(jī)活動(dòng)就成為“羊群效應(yīng)”。

比索問(wèn)題：所謂“比索問(wèn)題”是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者弗里德曼在對(duì)墨西哥外匯市場(chǎng)1954年—1976

年間比索（墨西哥貨幣單位）變動(dòng)的觀察中發(fā)現(xiàn)的一個(gè)規(guī)律：匯率不僅僅由目前構(gòu)成外匯市場(chǎng)根底的經(jīng)

部根本面決定，而且取決于人僅對(duì)于這些經(jīng)濟(jì)根本面未來(lái)變動(dòng)的預(yù)期。

理性泡沫：當(dāng)投機(jī)者們認(rèn)識(shí)到某種貨幣匯率已經(jīng)高估但仍愿意持有，因?yàn)樗麄兛偸窍Ｍ泿诺纳?/p>

還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，自己可以在更高匯率水平上賣出，以補(bǔ)償自己所承當(dāng)?shù)妮^高風(fēng)險(xiǎn)。這種投機(jī)活動(dòng)使

外匯市場(chǎng)形成泡沫就是理性泡沫。

貨幣局制度：它是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，首先它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的

形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)藏或硬通貨的全額支持：其次它又是一種匯率制度，它保證本

幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無(wú)限制的兌換。

貨幣替代：指在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價(jià)值尺度、支付手段、

交易媒介和價(jià)值貯藏方面全部或局部取代本幣的現(xiàn)象。

美元化：指一國(guó)居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一局部外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，

具備貨幣的全部或局部職能，并具有逐步取代本國(guó)貨幣，成為該國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要媒介的趨勢(shì)，因而美

元化實(shí)質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。

尋租行為：將經(jīng)濟(jì)租金轉(zhuǎn)化為自己收入的行為，這一轉(zhuǎn)化實(shí)際上是一種收入的再分配，并未使收入

增加，且這種收入的再分配往往使原有的社會(huì)分配狀況更加不公平。

銀行結(jié)售匯制：它是為實(shí)現(xiàn)外匯經(jīng)常工程可兌換而實(shí)行的?種外匯管理制度，銀行結(jié)匯是指企業(yè)將

外匯收入按當(dāng)日匯率賣給外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業(yè)人民幣；銀行售匯是指企事業(yè)單位需

要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯。

復(fù)習(xí)思考題

1.對(duì)于目前各成員國(guó)的匯率制度，IMF是如何進(jìn)行分類的？分為哪幾類？

答：1999年1月國(guó)際貨幣基金組織對(duì)各成員國(guó)的匯率制度進(jìn)行了重新分類，根據(jù)各成員國(guó)匯率安排

的實(shí)際情況，按照匯率制度彈性的大小以及是否存在對(duì)于給定匯率路徑（目標(biāo)）的正式或非正式的承諾，

將匯率制度劃分為8大類：無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排；貨幣局；其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?/p>

水平區(qū)間釘?。号佬嗅斪。号佬袇^(qū)間釘?。翰皇孪裙几深A(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)：獨(dú)立浮動(dòng)，

2.在對(duì)匯率制度的傳統(tǒng)爭(zhēng)論中，贊成固定匯率制或贊成浮動(dòng)匯率制的理由各有哪些？

答：贊成固定匯率制的理由有：固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資；固定匯率制為一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政

策提供自律；固定匯率制有助于促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作；浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)活動(dòng)可能是非穩(wěn)定的。

贊成浮動(dòng)匯率制的理由有：浮動(dòng)匯率制能確保國(guó)際收支的持續(xù)均衡；浮動(dòng)匯率制能確保貨幣政策的

自主性；浮動(dòng)匯率制能隔離外來(lái)經(jīng)濟(jì)沖擊的影響；浮動(dòng)匯率制有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；浮動(dòng)匯率制下的私

人投機(jī)是穩(wěn)定的。

3.什么是貨幣局制度？貨幣局制度有哪些主要特征？其風(fēng)險(xiǎn)和收益如何？

答：貨幣局制度是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它是一

種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)藏或硬通貨的全額支持；其次，

它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無(wú)限制的兌換。

其主要特征包括：1）100%的貨幣發(fā)行保證。典型的貨幣局制度要求本幣的發(fā)行必須有100%的外

匯儲(chǔ)藏或硬通貨作為發(fā)行準(zhǔn)備；2）貨幣完全可兌換，在貨幣局制度下，不管是經(jīng)常工程還是資本工程

下的交易本幣與錦貨幣的兌換完全不受限制；3）匯率穩(wěn)定。實(shí)行貨幣局制度的貨幣當(dāng)局制訂本幣與縮

貨幣的固定比率，并通過(guò)其外匯市場(chǎng)的調(diào)節(jié)機(jī)制以及其他一些制度安排以維持市場(chǎng)匯率的穩(wěn)定。

貨幣局制度下匯率穩(wěn)定的特征使它具有?切固定匯率制所具有的主要的優(yōu)缺點(diǎn)。貨幣局制度最主要

的優(yōu)點(diǎn)在于其有利于國(guó)際貿(mào)易和投資的開(kāi)展。在貨幣局制度下，本幣與錨貨幣之間匯率根本保持穩(wěn)定，

從根本上消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)，也免除了因防范風(fēng)險(xiǎn)而付出的本錢，因而有利于促進(jìn)與他國(guó)的貿(mào)易和投資。

它的缺點(diǎn)表達(dá)在以下幾個(gè)方面：貨幣局制度不易隔離外來(lái)沖擊的影響，實(shí)行貨幣局制度的國(guó)家完全喪失

了其貨幣政策的獨(dú)立性，貨幣局制度下的固定匯率易導(dǎo)致投機(jī)攻擊。

4.香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運(yùn)行機(jī)制如何？如何理解其兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制？該制度主要存

在哪些問(wèn)題？

答：香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無(wú)中央銀行，也無(wú)貨幣局，貨幣發(fā)行的職能

是由三家商業(yè)銀行承當(dāng)?shù)摹０l(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時(shí)，必須向香港外匯基金按$1=HK$7.8的固定

比率.上繳等額美元，換取無(wú)息負(fù)債證明書；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時(shí)，可按$1=HK$7.8的固定比率

向外匯基金交還負(fù)債證明書，收回等額美元；外匯基金鼓勵(lì)發(fā)少銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易以同

樣的方式進(jìn)行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對(duì)美元的匯率就固定在$1=HK$7.8的水平上。但這一匯率只是發(fā)鈔

銀行與外匯基金之間港幣現(xiàn)鈔的官方匯率，發(fā)鈔銀行與其他銀行之間，銀行同業(yè)間現(xiàn)匯交易、銀行與客

戶間不管現(xiàn)鈔還是現(xiàn)匯交易都按市場(chǎng)匯率進(jìn)行。

這樣，香港聯(lián)系匯率制擁有兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制，一個(gè)是國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，另一個(gè)是

套利機(jī)制。國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制:假設(shè)香港出現(xiàn)國(guó)際收支盈余，那么外匯儲(chǔ)藏增加，貨幣供給量隨之

增加，從而引起物價(jià)上升、利率下降，這將導(dǎo)致貿(mào)易收支惡化、資本流出增加，最終使國(guó)際收支盈余減

少直至其恢復(fù)均衡。假設(shè)出現(xiàn)赤字，那么反之。另一個(gè)機(jī)制就是套利機(jī)制，當(dāng)市場(chǎng)上港幣市場(chǎng)匯率比$1

=HK$7.8高時(shí)，人們會(huì)賣出美元買進(jìn)港元；而當(dāng)市場(chǎng)上港幣的市場(chǎng)匯率比$1=HK$7.8低時(shí)，人們

會(huì)賣出港元買進(jìn)美元，這樣做都會(huì)使港元匯率恢兔到$1=HK$7.8。

存在的問(wèn)題：聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能，為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一

些措施對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)，港人信心危機(jī)是對(duì)聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

5.美元化作為一種貨幣制度，對(duì)實(shí)行該制度的國(guó)家和美國(guó)而言，各有何風(fēng)險(xiǎn)和收益？

答：美元化的收益主要表達(dá)在以下幾個(gè)方面：

I）完全美元化有助于消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低交易本錢，促進(jìn)貿(mào)易和投資的開(kāi)展，促進(jìn)與國(guó)際市場(chǎng)的融

合。2）完全美元化有助于防止國(guó)際投機(jī)攻擊。3）完全美元化有助于約束政府行為，防止惡性通貨膨脹

的發(fā)生。4）完全美元化有助于提高貨幣的可信度，為長(zhǎng)期融資提供保障。

美元化的風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)方面：

1）實(shí)行美元化的國(guó)家會(huì)損失大量鑄幣稅。2）實(shí)行美元化的國(guó)家會(huì)失去貨幣政策的自主性。3）實(shí)行

美元化的國(guó)家最后貸款人能力會(huì)受到一定的制約。

6.外匯管制主要采取哪些方式？實(shí)行外匯管制可能會(huì)產(chǎn)生哪些收益和本錢？

答：外匯管制的方式多種多樣，n納起來(lái)不外乎數(shù)量管制和價(jià)格管制兩種：數(shù)量管制是對(duì)外匯買賣

的數(shù)量進(jìn)行限制，具體方式主要有外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。價(jià)格管制是對(duì)外匯買賣的價(jià)格即匯率

遂行限制，價(jià)格管制又可采取直接管制或間接管制的方式，間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來(lái)穩(wěn)定

匯率水平。直接管制主要是規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易，通常采取實(shí)行本幣定值過(guò)高和復(fù)匯

率制的方式。

外匯管制的收益：保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)，維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動(dòng)朝有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方向開(kāi)展，防

止資本的大量涌入或外逃，便于國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣政策的推行有利于實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面的意圖。

外匯管制的本錢：降低資源的有效分配和利用，阻礙國(guó)際貿(mào)易的正常開(kāi)展不利于有效地吸收利用國(guó)

外資金，不利于建立正常的價(jià)格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高，增加交易本錢及行政費(fèi)用，增加國(guó)際貿(mào)

易摩擦，本幣定值過(guò)高導(dǎo)致的m租行為，本幣定值過(guò)高導(dǎo)致的無(wú)謂損失。

7.我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理體制和人民幣匯率制度主要包括哪些內(nèi)容？主要存在哪些問(wèn)題？改革方向

如何？

答：我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理體制主要內(nèi)容有：1）對(duì)經(jīng)常工程外匯收支實(shí)行銀行結(jié)售匯制，實(shí)現(xiàn)人民幣

經(jīng)常工程可兌換。2）逐步放松對(duì)資本與金融工程的外匯管理，積極有序地推進(jìn)人民幣資本工程可兌換。

3）建立和標(biāo)準(zhǔn)外匯市場(chǎng)。4）金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度。5）取消境內(nèi)外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，禁

止外幣在境內(nèi)流通。6）建立國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度。

1994年I月I日，在對(duì)外匯管理體制進(jìn)行改革的同時(shí)，我國(guó)對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行了重大改革。改

革后的人民幣匯率實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為根底的，單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。其主要內(nèi)容有：1）

人民幣匯率是單一匯率；2）人民幣匯率是市場(chǎng)匯率；3）人民幣匯率是有管理的浮動(dòng)匯率。

主要存在的問(wèn)題有：1）盡管匯率并軌取消了法定的復(fù)匯率制，但由于外匯管制的存在卻造成了事實(shí)

上的復(fù)匯率制。2）盡管目前允許各外匯指定銀行在人民銀行制訂的基準(zhǔn)匯率的一定幅度內(nèi)對(duì)外買賣外

匯，但規(guī)定的浮動(dòng)幅度非常有限，IMF將其劃入釘住匯率制。3）我國(guó)人民幣的這種名義管理浮動(dòng)實(shí)際

匯住的匯率制度，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活對(duì)內(nèi)和對(duì)外兩個(gè)方面都產(chǎn)生了一定影響：對(duì)內(nèi)的方面主要表達(dá)在釘住

不變的匯率進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)的緊縮或膨張趨勢(shì)。從對(duì)外的方面來(lái)講，低估的人民幣匯率也導(dǎo)致了國(guó)際

社會(huì)的不滿，國(guó)際經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)端和國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷。

人民幣匯率制度改革的方向應(yīng)該是逐步地、適度地?cái)U(kuò)大匯率波動(dòng)幅度，采取更為靈活的彈性更大的

匯率制度，從而使人民幣匯率成為一種真正的有管理的浮動(dòng)匯率制度。

第四章國(guó)際儲(chǔ)誠(chéng)

本章重要概念

國(guó)際儲(chǔ)藏：亦稱“官方儲(chǔ)藏"，是指一國(guó)政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字、維持本幣匯率

等的國(guó)際間普遍接受的一切資產(chǎn)。

國(guó)際清償力：亦稱“國(guó)際流動(dòng)性”，指一國(guó)政府為本國(guó)國(guó)際收支赤字融通資金的能力。它既包括一

國(guó)為本國(guó)國(guó)際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國(guó)際儲(chǔ)藏，又包括融資的潛在能力即一國(guó)向外借款的最大可能

能力。

自有儲(chǔ)藏：即狹義的國(guó)際儲(chǔ)藏，主要包括一國(guó)的黃金儲(chǔ)藏、外匯儲(chǔ)藏、在IMF的儲(chǔ)藏頭寸和特別提

款權(quán)。

借入儲(chǔ)藏：在國(guó)際金融的開(kāi)展過(guò)程中，一些借入資產(chǎn)具備了國(guó)際儲(chǔ)藏的三大特征，因此，IMF把它

們統(tǒng)計(jì)入國(guó)際清償力的范圍之內(nèi)。這些借入儲(chǔ)藏資產(chǎn)主要包括：備用信貸、互惠信貸協(xié)議、借款總安排

和本國(guó)商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)。

儲(chǔ)藏貨幣分散化：亦稱“儲(chǔ)藏貨幣多元化〃，指儲(chǔ)藏貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢(shì)。

國(guó)際儲(chǔ)藏需求：是指為了獲取所需的國(guó)際儲(chǔ)藏而付出一定弋價(jià)的愿意程度，具體而言，它是指持有

儲(chǔ)藏和不持有儲(chǔ)藏的邊際本錢二者之間的平衡。

在IMF的儲(chǔ)藏頭寸：亦稱“在IMF的儲(chǔ)藏部位"、普通提款權(quán)，指成員國(guó)在IMF的普通賬戶中可

自由提用的資產(chǎn)。

特別提款權(quán)：特別提款權(quán)的含義可從兩個(gè)層次來(lái)理解。從名稱上看，特別提款權(quán)指IMF分配給成員

國(guó)的在原有的普通提款權(quán)之外的一種使用資金的權(quán)利，它是相對(duì)于普通提款權(quán)而言的。從性質(zhì)上看，特

別提款權(quán)是IMF為緩解國(guó)際儲(chǔ)藏資產(chǎn)缺乏的困難，在1969年9月第24屆年會(huì)上決定創(chuàng)設(shè)的、用以補(bǔ)充

原有儲(chǔ)藏資產(chǎn)缺乏的一種國(guó)際流通手段和新型國(guó)際儲(chǔ)藏資產(chǎn)。

國(guó)際儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)管理：是指一國(guó)如何最正確地配置國(guó)際儲(chǔ)藏資產(chǎn)，從而使黃金儲(chǔ)藏、外匯儲(chǔ)藏、在IMF

的儲(chǔ)藏頭寸和SDR四個(gè)局部的國(guó)際儲(chǔ)藏資產(chǎn)持有量之間，以及各局部的構(gòu)成要素之間保持適宜的數(shù)量

構(gòu)成比例。

復(fù)習(xí)思考題

1.國(guó)際儲(chǔ)藏與國(guó)際清償力有何區(qū)別與聯(lián)系？

答：國(guó)際儲(chǔ)藏亦稱“官方儲(chǔ)藏〃，是指一國(guó)政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字、維持本幣匯

率等的國(guó)際間普遍接受的一切資產(chǎn)。

國(guó)際清償力亦稱“國(guó)際流動(dòng)性”，指一國(guó)政府為本國(guó)國(guó)際收支赤字融通資金的能力。它既包括一國(guó)

為本國(guó)國(guó)際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國(guó)際儲(chǔ)藏，又包括融資的潛在能力即一國(guó)向外借款的最大可能能

力。前者稱為無(wú)條件的國(guó)際清償力、自有儲(chǔ)藏、第一線儲(chǔ)藏，后者稱為有條件的國(guó)際清償力、借入儲(chǔ)藏、

第二線儲(chǔ)藏。通常，國(guó)際清償力又稱作廣義國(guó)際儲(chǔ)藏，無(wú)條件的國(guó)際清償力稱作狹義國(guó)際儲(chǔ)藏，這也就

是我們通常所指的國(guó)際儲(chǔ)藏。

一般而言，有條件的國(guó)際清償力包括備用信貸、互惠信貸協(xié)定、借款總安排和該國(guó)商業(yè)銀行的短期

對(duì)外可兌換貨幣資產(chǎn)。就流動(dòng)性而言，因受資產(chǎn)所有權(quán)及時(shí)間的制約，第二線儲(chǔ)藏流動(dòng)性較第?線儲(chǔ)藏

弱，但二者的匯總（國(guó)際清償力）全面反映了一國(guó)為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差所能動(dòng)用的一切外匯資源。

2.什么是國(guó)際儲(chǔ)藏貨幣分散化?其原因是什么？歐元啟動(dòng)后對(duì)現(xiàn)存的國(guó)際儲(chǔ)藏貨幣格局產(chǎn)生什么影

響？

答：儲(chǔ)藏貨幣分散化亦稱“儲(chǔ)藏貨幣多元化"，指儲(chǔ)藏貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨

勢(shì)。

出現(xiàn)國(guó)際儲(chǔ)藏貨幣分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要興旺國(guó)家經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的不平衡

與相對(duì)地位的此消彼長(zhǎng)。二戰(zhàn)后初期的美國(guó)，正是仰仗其經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的壓倒優(yōu)勢(shì)，才使美元取得等同

于黃金的地位，但此后美國(guó)經(jīng)濟(jì)飽受貿(mào)易赤字與財(cái)政赤字“雙赤字”的困擾，經(jīng)濟(jì)地位相對(duì)下降。70

年代，由于美元危機(jī)不斷發(fā)生、固定匯率制瓦解及兩次“石油危機(jī)”沖擊等原因，美元儲(chǔ)藏在各國(guó)外匯

儲(chǔ)藏中所占比重迅速下降，此后又經(jīng)歷了美元80年代前半期的匯率上漲與80年代后半期的匯率下跌，

國(guó)際儲(chǔ)藏幣分散化的趨勢(shì)終成定局。由于世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)展不平衡規(guī)律的作用，在外匯市場(chǎng)匯率頻繁波動(dòng)的

背景下，國(guó)際儲(chǔ)戚貨幣以美兀為主導(dǎo)的分散化趨勢(shì)將持續(xù)開(kāi)展。

1999年1月I日，歐元正式啟動(dòng)，德國(guó)馬克、法國(guó)法郎等被歐元取而代之。依托歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，

歐元的市場(chǎng)認(rèn)可度和市場(chǎng)地位有了較大的提升。自1999年啟動(dòng)以來(lái)，歐元所占外匯儲(chǔ)藏的比重逐年上

升，1999年，這一比重為13.5%,到2003年，該比重上升了6.2個(gè)百分點(diǎn)，增加到19.7%。歐元正式啟

動(dòng)后，雖然對(duì)美元構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)，但并沒(méi)有從根本上動(dòng)搖美元儲(chǔ)藏貨幣的主導(dǎo)地位。

3.一國(guó)應(yīng)如何對(duì)國(guó)際儲(chǔ)藏進(jìn)行總量管理？

答：首先確定國(guó)際儲(chǔ)藏的適度規(guī)模。國(guó)際儲(chǔ)藏代表一定的實(shí)際資源，持有國(guó)際儲(chǔ)藏意味著這局部資

源被閑置，同時(shí)也喪失了以其投資刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)機(jī)。因此，國(guó)際儲(chǔ)藏既不能過(guò)多，也不能過(guò)少，應(yīng)

擁有一個(gè)最適度的國(guó)際儲(chǔ)藏量。

再采用適當(dāng)?shù)墓芾矸椒āＶ饕椒òǎ?/p>

I）拇指法那么.拇指法那么也就是經(jīng)驗(yàn)法那么，它是指測(cè)度國(guó)際儲(chǔ)藏適度規(guī)模的具有較強(qiáng)操作性且

簡(jiǎn)便易行的方法。測(cè)度國(guó)際儲(chǔ)藏適度規(guī)模的拇指法那么包括：（1）非黃金儲(chǔ)藏/進(jìn)口比例法；（2）外匯

儲(chǔ)藏/外債比例法；（3〕外匯儲(chǔ)藏/貨幣供給量比例法；（4）圭多惕一格林斯潘規(guī)那么。

2）IMF評(píng)估成員國(guó)國(guó)際儲(chǔ)藏需要的客觀指標(biāo)。

3）國(guó)際儲(chǔ)藏區(qū)間。由「在操作中很難確定國(guó)際儲(chǔ)藏適度規(guī)模的具體數(shù)值，國(guó)際儲(chǔ)藏區(qū)間觀點(diǎn)將國(guó)際

儲(chǔ)藏的適度規(guī)?？闯梢粋€(gè)區(qū)間值，只要國(guó)際儲(chǔ)藏量處在該區(qū)間之內(nèi)，一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)藏就實(shí)現(xiàn)了適度規(guī)模。

4.簡(jiǎn)述一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)藏的結(jié)構(gòu)管理。

答：首先國(guó)際儲(chǔ)藏的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循平安性、流動(dòng)性和營(yíng)利性原那么，進(jìn)行“三性”管理。第

一，平安性。指外匯儲(chǔ)藏存放風(fēng)險(xiǎn)低，不易受損。第二，流動(dòng)性。指需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)藏時(shí)能夠迅速實(shí)現(xiàn)

無(wú)損變現(xiàn)。第三,營(yíng)利性。指儲(chǔ)藏資產(chǎn)的增值、獲利。

國(guó)際儲(chǔ)藏的結(jié)構(gòu)管理可劃分為兩個(gè)層次：其國(guó)際儲(chǔ)藏資產(chǎn)四個(gè)組成局部的比例確定；其二，各

局部?jī)?chǔ)藏資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成要素之間的比例確定。因黃金不生息、需支付保管費(fèi)及價(jià)格波動(dòng)頻繁等原因，各

國(guó)正逐步減少黃金儲(chǔ)藏的持有；而在IMF的儲(chǔ)藏頭寸和SDR兩局部又取決于成員國(guó)的份額，成員國(guó)對(duì)

此并不能主動(dòng)增減；并且以上三局部?jī)?chǔ)藏資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成單一，加之?dāng)?shù)量又少，所以上述兩個(gè)層次的結(jié)

構(gòu)管理可歸結(jié)為外匯儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)管理這一問(wèn)題，它包括外匯儲(chǔ)藏的幣種結(jié)構(gòu)管理和外匯儲(chǔ)藏的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管

理兩個(gè)方面。

I）外匯儲(chǔ)藏的幣種結(jié)構(gòu)管理：（1）儲(chǔ)藏貨幣應(yīng)與貿(mào)易支付和金融支付所需貨幣保持一致，（2）儲(chǔ)藏

貨幣應(yīng)與干預(yù)市場(chǎng)所需要的貨幣保持?致。（3）應(yīng)選擇多種儲(chǔ)藏貨幣，“不把所有雞蛋放進(jìn)同?只籃子

里”。

2）外匯儲(chǔ)藏的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理：在外匯儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)管理上必須遵循“三性"原那么，鑒于外匯儲(chǔ)藏的

特殊性質(zhì)與作用，在管理上，應(yīng)以平安性為第一原那么，即先保值后增值。

5.結(jié)合亞洲金融危機(jī)，談?wù)勎覈?guó)應(yīng)如何加強(qiáng)國(guó)際儲(chǔ)藏的管理。

答:我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)藏的管理主要表達(dá)為對(duì)外匯儲(chǔ)藏的管理。在方案經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國(guó)實(shí)行“量入為出，以

收定支，收支平衡，略有節(jié)余〃的外匯政策，外匯收支主要是經(jīng)常工程外匯收支，根本保持平衡，國(guó)家

外匯結(jié)存很少，平均每年在5億美元左右。1981年我國(guó)開(kāi)始建立和逐步完善外匯管理制度，實(shí)行了儲(chǔ)藏

集中管理和相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)制度，開(kāi)始建立經(jīng)常儲(chǔ)藏和戰(zhàn)略儲(chǔ)藏制度以及風(fēng)險(xiǎn)管理制度，以保證國(guó)家外匯儲(chǔ)

藏的平安、流動(dòng)、增值，同時(shí)確保了國(guó)家運(yùn)用外匯儲(chǔ)藏引導(dǎo)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的能力。對(duì)外匯儲(chǔ)藏的具

體管理表達(dá)在以下幾個(gè)方面：

1）外匯儲(chǔ)藏的貨幣結(jié)構(gòu)多樣化。我國(guó)采取以美元為主，其他國(guó)際性貨幣相結(jié)合的多元化貨幣結(jié)構(gòu)，

以保持外匯儲(chǔ)藏的價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定。

2）外匯儲(chǔ)藏資產(chǎn)的投向結(jié)構(gòu)合理化。外匯資產(chǎn)的投向既能應(yīng)付對(duì)外支付，又能獲得較大收益。

3）加強(qiáng)對(duì)外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。我國(guó)建立了一?套制度，防范和控制各類風(fēng)險(xiǎn)，包括：控制交易風(fēng)險(xiǎn),

控制清算風(fēng)險(xiǎn)，控制信用風(fēng)險(xiǎn)，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，建立外匯儲(chǔ)藏管理的崗位責(zé)任制、審計(jì)監(jiān)督制和外匯經(jīng)

營(yíng)的操作程序，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督和控制。

但是1997年泰國(guó)突然爆發(fā)了一場(chǎng)貨幣危機(jī)，并開(kāi)展成一個(gè)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而且，很快涉及東亞的其他

國(guó)家和地區(qū).危機(jī)中，大多數(shù)國(guó)家的貨幣和資產(chǎn)價(jià)值跌落了30%-40%,東亞地區(qū)的銀行和企業(yè)陷入空前的

財(cái)務(wù)困境。

亞洲金融危機(jī)后,我國(guó)外匯儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)管理暴露了一些問(wèn)題。就整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)藏的結(jié)構(gòu)管理來(lái)講，我國(guó)的

SDR和在IMF的儲(chǔ)藏頭寸一直由中國(guó)人民銀行國(guó)際司的國(guó)際貨幣基金組織處管理，黃金管理由人民銀

行黃金管理司負(fù)責(zé)，國(guó)家外匯管理局負(fù)責(zé)國(guó)際外匯儲(chǔ)藏的經(jīng)營(yíng)管理。因此，中國(guó)目前還不存在統(tǒng)一的國(guó)

際儲(chǔ)藏管理機(jī)構(gòu)，使各類的管理缺乏協(xié)調(diào)性。盡管外匯儲(chǔ)藏的經(jīng)營(yíng)管理由國(guó)家外匯管理局?家承當(dāng)，但

這種國(guó)際儲(chǔ)藏的多元化管理體系割裂了各種儲(chǔ)臧資產(chǎn)之間的有機(jī)聯(lián)系，使各類資產(chǎn)管理之間缺乏協(xié)調(diào)，

國(guó)際儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)管理難以從整體上到達(dá)最優(yōu)。

面對(duì)■更雜多變的國(guó)際金融市場(chǎng)和持續(xù)增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)藏，我國(guó)外匯儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)管理應(yīng)強(qiáng)化中央銀行對(duì)?國(guó)

際儲(chǔ)藏的管理職能，儲(chǔ)藏管理部門應(yīng)該不斷完善儲(chǔ)藏經(jīng)營(yíng)管理體制，努力提高國(guó)際儲(chǔ)藏經(jīng)營(yíng)管理人員的

素質(zhì)，提高國(guó)際儲(chǔ)藏經(jīng)營(yíng)管理水平。具體的改革措施有：

I）強(qiáng)化了中央銀行對(duì)國(guó)際儲(chǔ)藏的管理職能。

2）進(jìn)?一步明確劃分了國(guó)家外匯庫(kù)存和管理權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。

3）具體劃分了國(guó)家外匯結(jié)存中實(shí)際外匯儲(chǔ)藏和經(jīng)常性外匯收支之間的界限。

4）逐步提高中央銀行營(yíng)運(yùn)外匯結(jié)存的盈利性。

5）逐步擴(kuò)大各種經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)節(jié)范圍和程度。

第五章國(guó)際金融市場(chǎng)

本章重要概念

在岸金融市場(chǎng)：即傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)，是從事市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的國(guó)際借貸，并受市場(chǎng)所在國(guó)政府

政策與法令管轄的金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)被冠以“在岸”名稱，這個(gè)“岸〃不是地理意義的概

念。該市場(chǎng)的主要特點(diǎn)：①以市場(chǎng)所在國(guó)發(fā)行的貨幣為交易對(duì)象：②交易活動(dòng)一般是在市場(chǎng)所在國(guó)居民

與非居民之間進(jìn)行；③該市場(chǎng)要受到市場(chǎng)所在國(guó)法律和金融條例的管理和制約，各種限制較多，借貸本

錢較高。

離岸金融市場(chǎng)：即新型的國(guó)際金融市場(chǎng)，又稱境外市場(chǎng)，是指非居民的境外貨幣存貸市場(chǎng)。"離岸”

也不是地理意義上的概念，而是指不受任何國(guó)家國(guó)內(nèi)金融法規(guī)的制約和管制。該市場(chǎng)有如下特征：①以

市場(chǎng)所在國(guó)以外國(guó)家的貨幣即境外貨幣為交易對(duì)象；②交易活動(dòng)一般是在市場(chǎng)所在國(guó)的非居民與非居民

之間進(jìn)行；③資金融通業(yè)務(wù)根本不受市場(chǎng)所在國(guó)及其他國(guó)家政策法規(guī)的約束。所有離岸金融市場(chǎng)結(jié)合而

成的整體，就是我們通常所說(shuō)的歐洲貨幣市場(chǎng)，是當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)的核心。

歐洲貨幣市場(chǎng)：是對(duì)離岸金融市場(chǎng)的概括和總稱，是當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)的核心。歐洲貨幣又稱境外

貨幣、離岸貨幣，是在貨幣發(fā)行國(guó)境外被存儲(chǔ)和借貸的各種貨幣的總稱。

銀團(tuán)貸款：又稱辛迪加貸款，是由一國(guó)或幾國(guó)的假設(shè)十家銀行組成的銀團(tuán)，按共同的條件向另一國(guó)

借款人提供的長(zhǎng)期巨額貸款。具有如下特點(diǎn)：（1）貸款規(guī)模較大，最多可達(dá)幾億、幾十億美元。（2）貸款

期限長(zhǎng)，一般為7-10年，有的可長(zhǎng)達(dá)20年。（3）幣種選擇靈活，但歐洲美元為主要貸款幣種。（4）貸款

本錢相對(duì)較高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人還需負(fù)擔(dān)一些其他費(fèi)用。

外國(guó)債券：外國(guó)債券是一國(guó)發(fā)行人或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，為了籌集外幣資金，在某外國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)行

的以市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國(guó)際債券。通常把外國(guó)債券稱為傳統(tǒng)的國(guó)際債券。從事外國(guó)債券發(fā)行、

買賣的市場(chǎng)就是外國(guó)債券市場(chǎng)。外國(guó)債券主要由市場(chǎng)所在國(guó)居民購(gòu)置，由市場(chǎng)所在國(guó)的證券機(jī)構(gòu)發(fā)行和

擔(dān)保。發(fā)行外國(guó)債券必須事先得到發(fā)行地所在國(guó)政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，并受該國(guó)金融法令的制約。

各國(guó)政府把外國(guó)債券和普通的國(guó)內(nèi)債券在稅率、發(fā)行時(shí)間、金額、信息披露、購(gòu)置者等方面都作了法律

上的區(qū)分。

歐洲債券：是一國(guó)發(fā)行人或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，在債券票面貨幣發(fā)行國(guó)以外的國(guó)家發(fā)行的以歐洲貨幣為

標(biāo)價(jià)貨幣的國(guó)際債券。歐洲債券根本上不受任何一國(guó)金融法令和稅收條例等的限制；發(fā)行前不需要在市

場(chǎng)所在國(guó)提前注冊(cè)，也沒(méi)有披露信息資料的要求，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便，自由靈活；多數(shù)的歐洲債券不記名，

具有充分流動(dòng)性。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地點(diǎn)和計(jì)價(jià)貨幣分別屬于不同的國(guó)家，主要計(jì)價(jià)貨幣有歐洲

美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等。全球債券）是歐洲債券的?種特殊形二3是指可

以同時(shí)在幾個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)上發(fā)行的歐洲債券。

金融互換：金融互換是指兩個(gè)（或兩個(gè)以上）當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)期內(nèi)，交換不同

金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項(xiàng)或收入款項(xiàng)〕的合約。按照交換標(biāo)的物的小同，互換交易可以分為

利率互換、貨幣互換、股權(quán)互換、股權(quán)一債權(quán)互換等。但前兩種互換是國(guó)際金融市場(chǎng)上最常見(jiàn)的互換交

易。

復(fù)習(xí)思考題

1.國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成及作用。

答：國(guó)際金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)一般是按市場(chǎng)功能的不同來(lái)劃分的，廣義上包括國(guó)際貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本

市場(chǎng)、國(guó)際外匯市場(chǎng)、國(guó)際黃金市場(chǎng)以及金融衍生工具市場(chǎng)。

I）國(guó)際貨幣市場(chǎng)是與國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的，指居民與非居民之間或非居民與非居民之間，進(jìn)行期

限為1年或1年以下的短期資金融通與借貸的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。國(guó)際貨幣市場(chǎng)可分為傳統(tǒng)的國(guó)際貨幣市場(chǎng)和

新型的國(guó)際貨幣市場(chǎng)：前者進(jìn)行的是居民與非居民之間的市場(chǎng)所在國(guó)貨幣在國(guó)際間的短期借貸；后者進(jìn)

行的是非居民與非居民之間各種境外貨幣的短期借貸。

2）國(guó)際資本市場(chǎng)是指在國(guó)際范圍內(nèi)進(jìn)行各種期限在1年以上的長(zhǎng)期資金交易活動(dòng)的場(chǎng)所與網(wǎng)絡(luò)，主

要由國(guó)際銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、國(guó)際債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)構(gòu)成。

3）國(guó)際外匯市場(chǎng)是進(jìn)行國(guó)際性貨幣兌換和外匯買賣的場(chǎng)所或交易網(wǎng)絡(luò)，是國(guó)際金融市場(chǎng)佗核心之一。

4）國(guó)際黃金市場(chǎng)是世界各國(guó)集中進(jìn)行黃金交易的場(chǎng)所，是國(guó)際金融市場(chǎng)的特殊組成局部。目前世界

上有五大國(guó)際性黃金市場(chǎng)：倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥和香港。

5）金融衍生工具市場(chǎng)也稱派生市場(chǎng)，是進(jìn)行金融衍生工具交易的市場(chǎng)，既包括標(biāo)準(zhǔn)化的交易所交易，

也包括非標(biāo)準(zhǔn)化的柜臺(tái)交易，即OTC交易。主要由金融遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)、金融期權(quán)市場(chǎng)、

互換市場(chǎng)等構(gòu)成。

國(guó)際金融市場(chǎng)的作用：

積極作用：1）有利于調(diào)節(jié)各國(guó)國(guó)際收支的不平衡；2）有利于促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的開(kāi)展與國(guó)際資本的流

動(dòng)，推動(dòng)的各國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展；31有利于推動(dòng)生產(chǎn)和資本國(guó)際化的開(kāi)展；4）促進(jìn)了金融業(yè)務(wù)國(guó)際化的

開(kāi)展。

消極作用：國(guó)際金融市場(chǎng)在發(fā)揮諸多積極作用的同時(shí)，也產(chǎn)生了一些負(fù)面作用。例如，國(guó)際金融市

場(chǎng)為國(guó)際間的資本流動(dòng)提供了便利，但同時(shí)也給國(guó)際間的投機(jī)活動(dòng)提供了場(chǎng)所。巨額的短期國(guó)際資本流

動(dòng)增大了國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)l(fā)國(guó)際金融危機(jī)。1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)就是一個(gè)慘痛

的教訓(xùn)。另外，國(guó)際金融市場(chǎng)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)國(guó)際化、金融一體化的開(kāi)展，但也為國(guó)際間通貨膨樂(lè)的傳遞翻

開(kāi)了方便之門，使國(guó)際性的通貨膨脹得以蔓延與開(kāi)展。

2.試述歐洲貨幣市場(chǎng)的類型與特征。

答：根據(jù)是否從事實(shí)際性金融業(yè)務(wù)，歐洲貨幣市場(chǎng)或者說(shuō)離岸金融市場(chǎng)可以分為功能中心和名義中

心。

I）功能中心。是指集中了眾多的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，從事具體的資金存貸、投資、融資等業(yè)務(wù)的

區(qū)域或城市。功能中心又可以分為兩種：

（I）一體型或內(nèi)外混合型中心。內(nèi)外混合型是指離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)所在國(guó)的在岸金融市場(chǎng)業(yè)

務(wù)不別離。這?類型的市場(chǎng)允許非居民在進(jìn)行離岸金融交易的同時(shí)也可以進(jìn)行在岸金融交易,內(nèi)外混合

型離岸金融市場(chǎng)是典型的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的市場(chǎng)。隨著管制的放松，不同市場(chǎng)的界

限被打破，各類市場(chǎng)日益互相依存，它們中間的界限日趨模糊，內(nèi)外混合型離岸金融市場(chǎng)的目的在于發(fā)

揮兩個(gè)市場(chǎng)資金和業(yè)務(wù)的相互補(bǔ)充和相互促進(jìn)的作用。擁有這種類型市場(chǎng)的典型地區(qū)是英國(guó)倫敦和中國(guó)

香港。

（2）內(nèi)外別離型中心。內(nèi)外別離型是指離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)與市場(chǎng)所在國(guó)的在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格別

離，這種別離可以是經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所上的別離，也可以是賬戶上的別離，目的在于防止離岸金融交易活動(dòng)影響

或沖擊本國(guó)貨幣金融政策的實(shí)施。這種市場(chǎng)會(huì)限制外資銀行和金融機(jī)構(gòu)與居民往來(lái)，并只允許非居民進(jìn)

行離岸金融交易。前面介紹的美國(guó)“國(guó)際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”就是一個(gè)典型代表，其主要特征是存放在“國(guó)

際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施〃賬戶上的美元視為境外美元，與國(guó)內(nèi)美元存款賬戶嚴(yán)格分開(kāi)。

2）名義中心。這種類型的離岸金融市場(chǎng)是純粹的記載金融交易的場(chǎng)所，不從事實(shí)際的離岸金融交易，

只是起著為在其他金融市場(chǎng)上發(fā)生的資金交易進(jìn)行注冊(cè)、記賬、轉(zhuǎn)賬的作用，目的是為了逃避管制和征

校，所以乂被稱為“記賬結(jié)算中心”或"避橋港型、走賬型離岸金融市場(chǎng)"。避橋港型離岸金融市場(chǎng)大

多位于北美、西歐、亞太等經(jīng)濟(jì)興旺或投資旺盛、經(jīng)濟(jì)漸趨繁榮的地M附近，大多原系興旺國(guó)家的殖民

地或附屬國(guó)。

歐洲貨幣市場(chǎng)是世界各地離岸金融市場(chǎng)的總體，該市場(chǎng)以歐洲貨幣為交易貨幣，各項(xiàng)交易在貨幣發(fā)

行國(guó)境外進(jìn)行，或在貨幣發(fā)行國(guó)境內(nèi)通過(guò)設(shè)立“國(guó)際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施"進(jìn)行，是?種新型的國(guó)際金融市場(chǎng)。

該市場(chǎng)與各國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)以及傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)有明顯的不同，主要特征包括以下幾個(gè)方面：11）

經(jīng)營(yíng)十分自由，很少受市場(chǎng)所在國(guó)金融政策、法規(guī)以及外匯管制的限制，資金借貸自由，調(diào)撥方便；（2）

交易的貨幣是境外貨幣，幣種較多、大局部都是可完全自由兌換的；交易規(guī)模大，可以滿足各種不同期

限與不同用途的資金需求；（3）具有獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)，該市場(chǎng)上的存貸款利差小于貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)內(nèi)存貸

款利差。歐洲貨幣市場(chǎng)利率體系的根底是倫敦銀行間同業(yè)拆放利率（L1BOR）；（4）歐洲貨幣市場(chǎng)的交

易以銀行間交易為主，銀行同業(yè)間的資金拆借占?xì)W洲貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)總額的很大比重。

3.試述歐洲票據(jù)的種類。

答：歐洲票據(jù)的主要種類：

D承銷性票據(jù)發(fā)行便利。它是一種承銷性的歐洲票據(jù)，是果行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶發(fā)行歐洲票據(jù)所提

供的融資額度。融資方式為銀行向客戶承諾約定一個(gè)信用額度，在此額度內(nèi)幫助客戶發(fā)行短期票據(jù)取得

資金；票據(jù)如果未能全數(shù)出售，那么由該銀行承購(gòu)或提供貸款以彌補(bǔ)其缺乏額，是發(fā)行人順利取得必要

的資金。

2）循環(huán)承銷便利。又稱展期承銷便利，是借款人希望通過(guò)發(fā)行歐洲短期票據(jù)來(lái)滿足其較長(zhǎng)期限（如

5-7年）的資金需求時(shí)，承俏銀行提供的一種可循環(huán)使用的信用額度。也就是說(shuō)，在每期的短期票據(jù)到

期后，發(fā)行人可根據(jù)需要決定是否需要繼續(xù)融資。如果需要繼續(xù)融資，那么承銷銀行有義務(wù)通過(guò)發(fā)行新

債來(lái)還舊債的方式，即通過(guò)發(fā)行新的歐洲票據(jù)來(lái)歸還到期票據(jù)的方式，滿足發(fā)行人繼續(xù)融資的需求。

3)非承銷歐洲票據(jù)。包括歐洲商業(yè)票據(jù)和非承銷性票據(jù)發(fā)行便利。歐洲商業(yè)票據(jù)是采用貼現(xiàn)方式發(fā)

行的、非承銷的、發(fā)行期限為1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月的歐洲票據(jù)。

4)多項(xiàng)選擇擇融資便利。允許借款人采用多種方式提取資金，包括短期貸款、浮動(dòng)信用額度、銀行

承兌票據(jù)等。

5)歐洲中期票據(jù)。它是指期限從9個(gè)月到10年不等的歐洲票據(jù)，是在原有的歐洲短期票據(jù)根底上

產(chǎn)生的歐洲票據(jù)最新形式。

4.歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)具有什么影響？

答；1)積極影響；

(1)歐洲貨幣市場(chǎng)為二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)注入了資金，推動(dòng)了戰(zhàn)后西歐、日本以及許多開(kāi)展中國(guó)

家經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展。20世紀(jì)60年代后期，口本從歐洲貨幣市場(chǎng)籌措了42億美元的貸款：1974至1977年間，

又從該市場(chǎng)借入約63億美元，這使得歐洲貨幣市場(chǎng)成為日本經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的重要資金來(lái)源。另外，從1976

年到1978年6月底，在開(kāi)展中國(guó)家從國(guó)際金融市場(chǎng)獲取的621億美元貸款中，絕大局部來(lái)自歐洲貨幣

市場(chǎng)。

(2)歐洲貨幣市場(chǎng)加速了國(guó)際貿(mào)易的開(kāi)展。二戰(zhàn)后，特別是20世紀(jì)7()年代以來(lái)，國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)

一直快于世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，國(guó)際貿(mào)易總額從1960年到1987年增長(zhǎng)了近20倍。假設(shè)沒(méi)有歐洲貨幣市場(chǎng)

的資金支持，這一成就是較難到達(dá)的。

(3)幫助調(diào)節(jié)了國(guó)際收支的不平衡。歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)緩解全球性的國(guó)際收支不平衡發(fā)揮了很大作用。

歐洲貨幣市場(chǎng)為資金的短期流動(dòng)提供了方便的途徑，使資金盈余國(guó)家和資金短缺國(guó)家可以通過(guò)歐洲貨幣

市場(chǎng)來(lái)調(diào)劑資金需求，如在20tt紀(jì)70年代促進(jìn)了石油美元的回流，從而緩解了許多國(guó)家國(guó)際收支失衡

的狀況。

(4)推動(dòng)了國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化，促進(jìn)了國(guó)際資本的流動(dòng)。歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生和開(kāi)展，打破了

傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)因國(guó)界限制而形成的相互隔絕狀態(tài)，全球的離岸金融市場(chǎng)通過(guò)現(xiàn)代化通訊設(shè)備與網(wǎng)絡(luò)

相互聯(lián)系起來(lái)，促進(jìn)了國(guó)際間資金的流動(dòng)和國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化。

(5)歐洲貨幣市場(chǎng)推動(dòng)了金融創(chuàng)新的開(kāi)展。歐洲貨幣市場(chǎng)本身就是20世紀(jì)最重要的金融市場(chǎng)創(chuàng)新，

同時(shí)歐洲貨幣市場(chǎng)由于管制較少，交易自由，為金融工具創(chuàng)新提供了良好的外部環(huán)境。如歐洲定期存單、

歐洲債券、浮動(dòng)利率票據(jù)、票據(jù)發(fā)行使利、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等都出現(xiàn)在歐洲貨幣市場(chǎng)。

2)消極影響：

(1)使國(guó)際金融體系變得更加脆弱。歐洲貨幣市場(chǎng)上國(guó)際信貸的主要方式是借短貸長(zhǎng)，作為歐洲銀

行業(yè)的主要資金來(lái)源，歐洲貨幣存款(通知存款、歐洲定期存款和歐洲CD)絕大局部是一年以下的短

期資金。然而20世紀(jì)70年代以來(lái)，歐洲貨幣貸款多半是中長(zhǎng)期的，金融市場(chǎng)?旦有任何不利消息傳出，

儲(chǔ)戶就有可能提存，銀行就會(huì)面臨流動(dòng)性危機(jī)。同時(shí)，歐洲貨幣通過(guò)歐洲銀行的屢次轉(zhuǎn)存，形成復(fù)雜的

連鎖借貸關(guān)系，假設(shè)個(gè)別銀行發(fā)生清償困難或倒閉時(shí)，就會(huì)引起連鎖反響。因?yàn)闅W洲貨幣市場(chǎng)沒(méi)有一個(gè)

中央銀行作為最后貸款人，所以這對(duì)國(guó)際銀行體系的平安埋下了隱患。

(2)在一定程度上削弱了各國(guó)貨幣政策的效力。各國(guó)貨幣政策的實(shí)施往往會(huì)因歐洲貨幣市場(chǎng)的存在，

而受到很大干擾。例如，當(dāng)一國(guó)為抑制通貨膨脹而采取緊縮的貨幣政策，調(diào)高國(guó)內(nèi)利率時(shí)，國(guó)內(nèi)銀行和

企業(yè)卻可以容易地從利率較低的歐洲貨幣市場(chǎng)獲得資金；同時(shí)?，歐洲貨幣市場(chǎng)上的國(guó)際游資也會(huì)因該國(guó)

的高利率而大量涌入，這就削取了該國(guó)反通脹政策的效果。

(3)歐洲貨幣市場(chǎng)的外匯投機(jī)活動(dòng)加劇了匯率波動(dòng)。由于歐洲貨幣市場(chǎng)資金流動(dòng)不受限制，有大量

短期資金用于套匯、套利活動(dòng)，導(dǎo)致大規(guī)模資金在幾種貨幣之間頻繁移動(dòng)，從而加劇了有關(guān)匯率的波動(dòng)，

影響了國(guó)際金融市場(chǎng)和各國(guó)貨幣金融的穩(wěn)定。

5.什么是辛迪加貸款(銀團(tuán)貸款)？其特點(diǎn)是什么？

答：辛迪加貸款又稱為銀團(tuán)貸款，是由一國(guó)或幾國(guó)的假設(shè)千家銀行組成的銀團(tuán)，按共同的條件向另

一國(guó)借款人提供的長(zhǎng)期巨額貸款。

辛迪加貸款主要具有如下特點(diǎn)：1)貸款規(guī)模較大，最多可達(dá)幾億、幾十億美元。2)貸款期限長(zhǎng)，

般為7-10年，有的可長(zhǎng)達(dá)20年,3）幣種選擇靈活，但歐洲美元為主要貸款幣和L4）貸款本錢相對(duì)較高，

利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人還需負(fù)擔(dān)一些其他費(fèi)用。

對(duì)貸款銀行而言，辛迪加貸款的優(yōu)點(diǎn)是可以分散貸款風(fēng)險(xiǎn)、適度減少同業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)、克服有限資

金來(lái)源的制約、擴(kuò)大客戶范圍和帶動(dòng)銀行其他業(yè)務(wù)的開(kāi)展等。對(duì)于借款人而言，其優(yōu)點(diǎn)是可以籌措到獨(dú)

家銀行所無(wú)法提供的長(zhǎng)期巨額資金。

第八章國(guó)際貨幣體系

本章重要概念

國(guó)際貨幣體系：是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中，為滿足國(guó)際間各類交易的需要，各國(guó)政府對(duì)貨幣在國(guó)際間的職

能作用及其他有關(guān)國(guó)際貨幣金融問(wèn)題所制定的協(xié)定、規(guī)那么和建立的相關(guān)組織機(jī)構(gòu)的總稱。

金本位制：是指以黃金作為本位貨幣的一種制度。

布雷頓森林體系：1944年7月，44個(gè)國(guó)家的300多位代表出席在美國(guó)新罕布什州布雷頓森林城召開(kāi)

的國(guó)際金融體系，這次會(huì)議上確立的二戰(zhàn)后新的國(guó)際貨幣體系被稱為布雷頓森林體系。

牙買加貨幣體系：1976年4月，國(guó)際貨幣基金組織理事會(huì)通過(guò)以修改后的《牙買加協(xié)定》為根底制

定的《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》第二次修正案，該修正案于1978年4月10口起生效。由此形成以《牙買加

協(xié)定》為根底的新的國(guó)際貨幣體系，通常稱其為牙買加貨幣體系。

特里芬難題：要滿足世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易的不斷增長(zhǎng)之需，國(guó)際儲(chǔ)藏必須有相應(yīng)的增長(zhǎng)，即要求各

國(guó)手中持有比擬多的美元，而美元供給量太多，就會(huì)發(fā)生不能兌換黃金的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致對(duì)美元的信心

危機(jī)：而美元供給量太少，又會(huì)發(fā)生國(guó)際清償力缺乏的問(wèn)題。

聯(lián)合浮動(dòng)：又稱為可調(diào)整的中心匯率制。對(duì)內(nèi)，參與該機(jī)制的成員國(guó)貨幣相互之間保持可調(diào)整的釘

住匯率，并規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度；對(duì)外，那么實(shí)行集體浮動(dòng)匯率。

蛇形浮動(dòng)：根據(jù)魏爾納方案，參與聯(lián)合浮動(dòng)的西歐6國(guó)，其貨幣匯率的波動(dòng)不得超過(guò)當(dāng)時(shí)公布的美

元平價(jià)的±1.125%,這樣，便在基金組織當(dāng)時(shí)規(guī)定的±2.25%的匯率波動(dòng)幅度內(nèi)又形成一個(gè)更小的幅度。

歐共體6國(guó)貨幣匯率對(duì)外的集團(tuán)浮動(dòng)猶如“隧道中的蛇"，故又稱其為蛇形浮動(dòng)。

歐洲貨幣體系：歐洲貨幣體系是歐洲貨幣聯(lián)盟的第二階段，自1979年初正式實(shí)施。歐洲貨幣體系主

要有三個(gè)組成局部：（1）歐洲貨幣單位；12）歐洲貨幣合作基金：（3）匯率穩(wěn)定機(jī)制。

歐洲貨幣單位：歐洲貨幣單位類似于特別提款權(quán)，其價(jià)值是歐共體成員國(guó)貨幣的加權(quán)平均值，每種

貨幣的權(quán)數(shù)根據(jù)該國(guó)在歐共體內(nèi)部貿(mào)易中所占的比重和該國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的規(guī)模確定。其作用主要有：

（U作為歐洲穩(wěn)定匯率機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)。（2）作為決定成員國(guó)貨幣匯率偏離中心匯率的參考指標(biāo)：（3J作

為成員國(guó)官方之間的清算手段、信貸手段以及外匯市場(chǎng)的干預(yù)手段。

歐元：1995年的《馬德里決議》將歐洲單一貨幣的名稱正式定為歐元。

復(fù)習(xí)思考題

1.簡(jiǎn)述金本位制的內(nèi)容。

答：國(guó)際金本位制盛行于19世紀(jì)70年代至1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)期間,是歷史上第一個(gè)國(guó)際

貨幣制度：1.國(guó)際金本位條件下的固定匯率制：國(guó)際金本位制實(shí)行的是嚴(yán)格的固定匯率制。在國(guó)際金本

位制下，兩種貨幣匯率的法定平價(jià)決定于它們之間的鑄幣平價(jià)，市場(chǎng)匯率的波動(dòng)以黃金輸送點(diǎn)為界限。

2.金本位制下的儲(chǔ)藏資產(chǎn)和國(guó)際結(jié)算：國(guó)際金本位制下的黃金具有貨幣作為價(jià)值尺度、流通手段、貯藏

手段、支付手段和世界貨幣等全部職能，并具有三個(gè)明顯的特點(diǎn)：自由鑄造，自由兌換，自由輸出入。

3.金本位制下國(guó)際收支的調(diào)節(jié)：金本位制下國(guó)際收支可以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)調(diào)節(jié)，即“價(jià)格一一鑄幣流動(dòng)機(jī)制"。

當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支順差，出現(xiàn)黃金的凈流入時(shí)，國(guó)內(nèi)黃金儲(chǔ)藏上升，貨幣供給增加，物價(jià)水平上升。物價(jià)

水平上升以后，該國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力減弱，外國(guó)商品在本國(guó)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，于是，出

口減少，進(jìn)口增加，國(guó)際盈余趨于消失，反之亦然。

2.簡(jiǎn)述布雷頓森林體系的內(nèi)容、局限性及其崩潰的原因。

答：1）布雷頓森林體系包括五個(gè)方面的內(nèi)容：（1）本位制度。在本位制方面，布雷頓森林體系規(guī)定

美元與黃金掛鉤。（2）匯率制度。在匯率制度方面，布雷頓森林體系規(guī)定國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)貨

幣與美元掛鉤。（3