金融市場(chǎng)學(xué)章節(jié)練習(xí)題及答案

學(xué)習(xí)情景一金融市場(chǎng)概述

復(fù)習(xí)思考題

1.什么是金融市場(chǎng)?

答：金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其

機(jī)制的總和。它包括三層含義：一是它指進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的有形或

無形的場(chǎng)所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的

供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其

中最主要的是價(jià)格（包括利率、匯率及各種證券的價(jià)格）機(jī)制。廣義

的金融市場(chǎng)包括一切形式的金融交易活動(dòng)，既包括進(jìn)行直接融資的市

場(chǎng)，也包括進(jìn)行間接融資的市場(chǎng)。進(jìn)行直接融資的市場(chǎng)又稱為直接金

融市場(chǎng)、公開金融市場(chǎng)。在直接金融市場(chǎng)上，交易條件和交易價(jià)格對(duì)

任何人或機(jī)構(gòu)都是公開的、一視同仁的，任何符合交易最低要求的個(gè)

人或機(jī)構(gòu)都可以自由進(jìn)出市場(chǎng)，并按標(biāo)準(zhǔn)化的條件進(jìn)行金融交易。股

票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)是公開金融市場(chǎng)的典型。進(jìn)行間接融資的市場(chǎng)又稱

為間接金融市場(chǎng)、協(xié)議市場(chǎng)。間接金融市場(chǎng)是指以銀行等金融機(jī)構(gòu)作

為信用中介進(jìn)行融資所形成的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，交易的發(fā)生以客

戶關(guān)系為限，每次交易的條件又因不同客戶而有所差異。抵押貸款市

場(chǎng)、貼現(xiàn)市場(chǎng)、消費(fèi)信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)是間接金融市場(chǎng)的代表。

2.金融市場(chǎng)的主要功能有哪些？

答：一、資金聚斂功能

金融市場(chǎng)的資金聚斂功能是指金融市場(chǎng)能聚集市場(chǎng)中眾多的小

額資金，形成大額資金投入社會(huì)再生產(chǎn)的能力。金融市場(chǎng)的資金聚斂

功能主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

(1)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，由于各部門的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不一樣，其資金流

入和流出的時(shí)間不一致，這就形成有些部門某段時(shí)間可能有閑置資金,

而有些部門則可能急需資金或存在較大的資金缺口。金融市場(chǎng)通過金

融工具，連接資金閑置者即資金供應(yīng)者和資金短缺者即資金需求者，

為兩者提供溝通的渠道，把資金閑置者的資金轉(zhuǎn)移給資金短缺者使用,

使資金得到充分利用。

(2)一般來說，資金供應(yīng)者期望將其閑置資金在使用之前通過

投資方式得以保值、增值。金融市場(chǎng)能聚集資金的原因主要有兩個(gè)。

第一，金融市場(chǎng)具有創(chuàng)新機(jī)制。盡管儲(chǔ)蓄者和投資者通常不是同一主

體，但是各種專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人員可根據(jù)儲(chǔ)蓄者和投資者多樣化的儲(chǔ)

蓄要求，提供多種風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的金融工具，以滿足儲(chǔ)蓄者和投

資者的要求。第二，通常情況下，以金融工具表示的金融資產(chǎn)要比實(shí)

物資產(chǎn)具有更強(qiáng)的流動(dòng)性和更高的收益性。例如，股票、債券等金融

工具可將大額投資分割為小額投資，并且隨時(shí)可以流通，從而吸引大

量短期、小額、零散的資金不斷匯集和流動(dòng)，形成巨額、長(zhǎng)期、集中

的資金。因此，金融市場(chǎng)對(duì)投資者和籌資者都具有極大的吸引力。

二、資源配置功能

金融市場(chǎng)的資源配置功能是指金融市場(chǎng)能促進(jìn)資源的合理配置，

使社會(huì)財(cái)富和風(fēng)險(xiǎn)的再分配得以實(shí)現(xiàn)的功能。

在金融市場(chǎng)中，資金需求者總是多于資金供給者，閑置資金總是

稀缺的，而那些閑置資金擁有者并不一定能進(jìn)行有效的投資，使其資

金得到合理的運(yùn)用。金融市場(chǎng)可將這些閑置資金流向效益高的投資對(duì)

象，使資金得到合理的利用。例如，投資者和籌資者為了實(shí)現(xiàn)自身的

投資利益最大化，都會(huì)反復(fù)進(jìn)行分析和比較,通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)做出選擇。

投資者將資金投入收益高的行業(yè)或項(xiàng)目，籌資者選擇成本相對(duì)低的籌

資渠道。進(jìn)而，金融市場(chǎng)中的資金自然流向高效益、高發(fā)展的企業(yè)和

低成本的金融工具。這樣，通過金融市場(chǎng)的作用，可使有限的資源得

到合理的利用，真正實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

當(dāng)今社會(huì)，財(cái)富的重要存在形式已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诠ぞ呋蚪鹑?/p>

資產(chǎn)。與實(shí)物資產(chǎn)相比，金融資產(chǎn)具有使價(jià)值增值、不容易磨損、便

于保管等特性。同時(shí)，金融工具價(jià)格的波動(dòng)會(huì)改變社會(huì)財(cái)富的存量分

布，使一部分人的財(cái)富量隨金融資產(chǎn)價(jià)格的升高而增加，而另一部分

人的財(cái)富量則由于金融資產(chǎn)價(jià)格的下跌而相應(yīng)減少，這就實(shí)現(xiàn)了社會(huì)

財(cái)富的再分配。

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)不在，無處不在。金融市場(chǎng)的參與

者可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇不同的金融工具：風(fēng)險(xiǎn)厭惡者即風(fēng)險(xiǎn)

厭惡程度高的投資者可以將財(cái)富的大部分轉(zhuǎn)化為銀行存款或政府債

券的形式持有，風(fēng)險(xiǎn)偏好者即風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度低的投資者則可以選擇股

票及杠桿作用較強(qiáng)的金融衍生工具。前者為追求財(cái)富安全，保值重于

增值，放棄了獲取高額回報(bào)的可能而轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；后者期望獲得高收益

回報(bào)，愿意承受較高的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高的人通過各種

金融工具把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較低的人，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的再

分配。

三、經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能

金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能是指金融市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起著調(diào)節(jié)作

用。一方面，在金融市場(chǎng)的資源配置功能中已經(jīng)談到，投資者和籌資

者為了實(shí)現(xiàn)自身投資利益最大化，在市場(chǎng)抉擇中，資金終將流向并且

始終流向符合市場(chǎng)需要、效益高的投資對(duì)象，因?yàn)橥顿Y對(duì)象在獲得資

本后，要保持高效益和較好的發(fā)展勢(shì)頭才能繼續(xù)生存并發(fā)展壯大，否

則就難以在金融市場(chǎng)上繼續(xù)籌資，發(fā)展就會(huì)受到后續(xù)資本供應(yīng)的抑制。

金融市場(chǎng)通過其資源配置功能，對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)部門效率的提高起到積極

的促進(jìn)作用，進(jìn)而有效提高整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行質(zhì)量。這實(shí)際上是金

融市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的自發(fā)的良性調(diào)節(jié)。另一方面，市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制

的自發(fā)作用能夠促進(jìn)稀缺資源得到最合理的配置，但不能使宏觀經(jīng)濟(jì)

避免周期性波動(dòng)，因此，政府需要借助宏觀經(jīng)濟(jì)政策確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

而金融市場(chǎng)的存在為政府實(shí)施宏觀調(diào)控創(chuàng)造了條件，尤其是存款準(zhǔn)備

金、再貼現(xiàn)和公開市場(chǎng)操作等貨幣政策工具的實(shí)施都必須以金融市場(chǎng)

的良好發(fā)展為前提。

四、信息反映功能

金融市場(chǎng)產(chǎn)生于高度發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，連接著一國(guó)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)部

門和環(huán)節(jié)，是整個(gè)市場(chǎng)體系的樞紐。金融市場(chǎng)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的信號(hào)系

統(tǒng)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表和氣象臺(tái)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有信息反映功能，

主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

(1)金融市場(chǎng)可以反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況及行業(yè)前景。隨著互聯(lián)網(wǎng)

的發(fā)展，投資者可以迅速?gòu)木W(wǎng)絡(luò)上了解到證券市場(chǎng)中企業(yè)的信息，通

過財(cái)務(wù)報(bào)表及披露信息等了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、業(yè)績(jī)和效益等，從而

進(jìn)行投資，而這些投資可以迅速?gòu)淖C券價(jià)格的漲跌中反映出來。

(2)金融市場(chǎng)的交易可直接和間接地反映國(guó)家貨幣供給量的變

動(dòng)，貨幣的緊縮和放松都是通過金融市場(chǎng)來進(jìn)行的。貨幣政策的變化，

銀根的緊縮和放松，會(huì)使貨幣供給量發(fā)生變化，而貨幣供給量的變化

反映著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況。

(3)日益發(fā)達(dá)的電子信息系統(tǒng)可廣泛收集和傳播各種金融信息,

將全球金融市場(chǎng)連成一體，使人們得以及時(shí)了解世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的

情況。

3.金融市場(chǎng)主體及金融市場(chǎng)客體主要包括哪些？

答：從交易動(dòng)機(jī)來看，金融市場(chǎng)主體主要有投資者(投機(jī)者)、

籌資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類。金融市場(chǎng)的投

資者與實(shí)際部門的投資者有所不同，它是指為了賺取差價(jià)收入或者股

息、利息收入而購(gòu)買各種金融工具的主體，是金融市場(chǎng)的資金供應(yīng)者。

按交易動(dòng)機(jī)、交易時(shí)間長(zhǎng)短等劃分，廣義的投資者可以分為投資者和

投機(jī)者兩大類。籌資者則是金融市場(chǎng)上的資金需求者。套期保值者是

指利用金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁自己所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的主體。套利者則是利用市場(chǎng)

定價(jià)的低效率來賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的主體。調(diào)控和監(jiān)管者是指對(duì)金融市

場(chǎng)實(shí)施宏觀調(diào)控和監(jiān)管的中央銀行和其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。具體來說，

金融市場(chǎng)主體有如下五類。

(1)政府部門

在各國(guó)的金融市場(chǎng)上，中央政府與地方政府通常是資金需求者。

其主要通過發(fā)行財(cái)政部債券或地方政府債券來籌集資金，用于基礎(chǔ)設(shè)

施建設(shè)，彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字等。政府部門也可能是資金的供應(yīng)者，如

在稅款集中收進(jìn)還沒有支出時(shí)。另外，不少國(guó)家政府也是國(guó)際金融市

場(chǎng)上的積極參與者，如中東主要石油輸出國(guó)政府就是金融市場(chǎng)的資金

供應(yīng)大戶，而一些發(fā)展中國(guó)家政府則是金融市場(chǎng)上的資金需求者。不

論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，政府部門都是金融市場(chǎng)上的經(jīng)濟(jì)行為

主體之一。

(2)工商企業(yè)

在不少國(guó)家，國(guó)有或私營(yíng)工商企業(yè)是僅次于政府部門的資金需求

者。其既通過市場(chǎng)籌集短期資金從事經(jīng)營(yíng)，以提高企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比例

和增加盈利；又通過發(fā)行股票或中長(zhǎng)期債券等方式籌措資金，以擴(kuò)大

再生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模。同時(shí)，工商企業(yè)也是金融市場(chǎng)上的資金供應(yīng)者之

-o為了使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中暫時(shí)閑置的資金保值或獲得盈利，其會(huì)將

這些資金暫時(shí)讓渡出去，以使資金發(fā)揮更大的效益。此外，工商企業(yè)

還是套期保值的交易主體。

(3)居民個(gè)人

居民個(gè)人一般是金融市場(chǎng)上的主要資金供應(yīng)者。人們?yōu)榱藵M足個(gè)

人需求，如購(gòu)買住房、汽車等大宗商品或儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金等，都希望通過

投資使資金保值、增值。因此，居民個(gè)人在金融市場(chǎng)上購(gòu)買各種有價(jià)

證券并組合投資，既能滿足日常的流動(dòng)性需求，又能獲得資金的增值。

居民個(gè)人的投資可以是直接購(gòu)買債券或股票，也可以是通過金融中介

機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接投資，如購(gòu)買共同基金份額、保險(xiǎn)等，這些行為都表現(xiàn)

為向金融市場(chǎng)提供資金。居民個(gè)人有時(shí)也有資金需求，但數(shù)量一般較

小，如消費(fèi)貸款。

(4)金融機(jī)構(gòu)

金融機(jī)構(gòu)包括存款性金融機(jī)構(gòu)和非存款性金融機(jī)構(gòu)。存款性金融

機(jī)構(gòu)是指通過吸收各種存款而獲得可利用的資金，并將之貸給需要資

金的各經(jīng)濟(jì)主體及投資于證券等以獲取收益的金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)是

金融市場(chǎng)的重要中介，也是套期保值和套利交易的重要主體。存款性

金融機(jī)構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用合作社等，其既是資金

供應(yīng)者，又是資金需求者，幾乎參與了金融市場(chǎng)的全部活動(dòng)。非存款

性金融機(jī)構(gòu)不能像存款性金融機(jī)構(gòu)那樣通過吸收公眾存款來獲得資

金，而是通過發(fā)行證券或以契約方式聚集社會(huì)閑散資金，主要有保險(xiǎn)

公司、養(yǎng)老基金、投資銀行和投資基金等。此外，在我國(guó)金融市場(chǎng)上，

我國(guó)的三大政策性銀行、金融信托機(jī)構(gòu)及財(cái)務(wù)公司等也被歸入金融機(jī)

構(gòu)之列，也是金融市場(chǎng)上交易主體的一部分。

(5)中央銀行

中央銀行在金融市場(chǎng)上處于一種特殊的地位。其既是金融市場(chǎng)的

行為主體，又是金融市場(chǎng)上的監(jiān)管者。從中央銀行參與金融市場(chǎng)的角

度來看，首先，作為銀行的銀行，中央銀行充當(dāng)最后貸款人的角色,

從而成為金融市場(chǎng)資金的提供者。其次，中央銀行為了執(zhí)行貨幣政策,

調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，通常采取在金融市場(chǎng)上買賣證券的做法進(jìn)行公開市

場(chǎng)操作。中央銀行的公開市場(chǎng)操作不以營(yíng)利為目的，但會(huì)影響金融市

場(chǎng)上的資金供求及其他經(jīng)濟(jì)主體的行為。此外，一些國(guó)家的中央銀行

還接受政府委托，代理政府債券的還本付息，以及接受外國(guó)中央銀行

的委托在金融市場(chǎng)買賣證券，參與金融市場(chǎng)活動(dòng)。

金融市場(chǎng)客體就是金融工具。

從形式上看，金融工具常常是一紙契約，而這契約卻是有價(jià)的，

原因在于它通過標(biāo)明相關(guān)各方的權(quán)利和義務(wù)而保證了持有者對(duì)未來

現(xiàn)金流的索取權(quán)。常見的金融工具可以分為債務(wù)性金融工具和權(quán)益性

金融工具兩種類型。債務(wù)性金融工具能夠給其持有者帶來固定的收益,

債券和存款單都是債務(wù)性工具；權(quán)益性金融工具的收益水平取決于發(fā)

行人的經(jīng)營(yíng)狀況，而且其支付順序在債務(wù)性工具之后，如普通股股票

就是最典型的權(quán)益性工具。還有一些金融工具介于兩者之間。例如，

優(yōu)先股股票就是一種要求固定回報(bào)的股權(quán)，但其收益的支付排在債務(wù)

人的后面，其收益的取得取決于發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況。

3.什么是金融工具？金融工具有哪些特征？

答：金融工具常常是一紙契約，而這契約卻是有價(jià)的，原因在于

它通過標(biāo)明相關(guān)各方的權(quán)利和義務(wù)而保證了持有者對(duì)未來現(xiàn)金流的

索取權(quán)。常見的金融工具可以分為債務(wù)性金融工具和權(quán)益性金融工具

兩種類型。債務(wù)性金融工具能夠給其持有者帶來固定的收益，債券和

存款單都是債務(wù)性工具；權(quán)益性金融工具的收益水平取決于發(fā)行人的

經(jīng)營(yíng)狀況，而且其支付順序在債務(wù)性工具之后，如普通股股票就是最

典型的權(quán)益性工具。還有一些金融工具介于兩者之間。例如，優(yōu)先股

股票就是一種要求固定回報(bào)的股權(quán)，但其收益的支付排在債務(wù)人的后

面，其收益的取得取決于發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況。

金融工具的種類繁多，但均具有以下幾個(gè)特性：

(1)流動(dòng)性。金融工具的流動(dòng)性是指?jìng)鶛?quán)與貨幣之間的轉(zhuǎn)換非

常方便。流動(dòng)性可分為轉(zhuǎn)讓性、可逆性、市場(chǎng)性。轉(zhuǎn)讓性是指金融工

具轉(zhuǎn)讓的方便程度;可逆性是指金融工具轉(zhuǎn)讓時(shí)收回原來投資金額的

能力；市場(chǎng)性是指特種金融工具的正常交易情況，如交易量大、交易

次數(shù)多的金融工具，其持有者在轉(zhuǎn)讓時(shí)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小。正是因?yàn)榻?/p>

融工具具有流動(dòng)性，所以擁有多余貨幣的人才會(huì)向市場(chǎng)提供貨幣以購(gòu)

買債權(quán)，并獲得紅利或利息等收益，而在需要貨幣的時(shí)候則用債權(quán)換

回貨幣。

(2)期限性。金融工具的期限性是指?jìng)鶆?wù)人必須在信用憑證所

載明的發(fā)行日至到期日的期限內(nèi)償還債務(wù)。各種金融工具的期限不等,

有的期限長(zhǎng)，有的期限短。有的金融工具(如股票)除按期支付紅利

或股息外，沒有償還本金的期限；有的金融工具(如支票)則可以隨

時(shí)支付。對(duì)持有者來說，金融工具的期限一般可以通過轉(zhuǎn)讓使長(zhǎng)期變

成短期、無期變成有期。正是因?yàn)榻鹑诠ぞ哂胁煌钠谙藓推谙蘅赊D(zhuǎn)

換性，才吸引著債權(quán)人和債務(wù)人根據(jù)自己的需要進(jìn)行選擇，并滿足其

融出和融入資金的需要。

(3)安全性。金融工具的安全性是指它的本息在轉(zhuǎn)讓或到期收

回時(shí)遭受損失的可能性。金融工具存在安全性，是因?yàn)樗赡軙?huì)遇到

風(fēng)險(xiǎn)：一是違約風(fēng)險(xiǎn)，其是指因債務(wù)人道德品質(zhì)、經(jīng)營(yíng)狀況而發(fā)生違

約現(xiàn)象的風(fēng)險(xiǎn)，它使不同的債務(wù)人發(fā)出的信用憑證的安全性具有差異

性；二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其是指因市場(chǎng)供求關(guān)系變動(dòng)導(dǎo)致利率變動(dòng)，使金

融工具的價(jià)格出現(xiàn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，資金需求者要根據(jù)自己的財(cái)力、

信息、經(jīng)驗(yàn)等分析各種金融工具的安全性。

(4)收益性。金融工具的收益性用收益率來表示。收益率是金

融工具給持有者帶來的凈收益與預(yù)付本金之間的比率。因?yàn)榻鹑诠ぞ?/p>

能夠給持有者提供一定的收益，所以人們通常也把金融工具稱為金融

資產(chǎn)。收益率可以具體分為三種：一是名義收益率，即金融工具的票

面收益與本金的比率；二是即期收益率，即金融工具的息票金額對(duì)其

現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格的比率，也就是用金融工具的現(xiàn)時(shí)市價(jià)的百分比來表示

的年利息額；三是實(shí)際收益率，其又稱為平均收益率，是指金融工具

到期所獲得的純收益率，包括名義收益、資本的損益，其能夠更準(zhǔn)確

地反映投資收益率。

學(xué)習(xí)情境二貨幣市場(chǎng)

復(fù)習(xí)思考題

1.什么是貨幣市場(chǎng)？貨幣市場(chǎng)具有哪些特征？

答：短期金融市場(chǎng)又稱為貨幣市場(chǎng)，是指以期限在一年以內(nèi)的金

融資產(chǎn)為交易工具的短期資金融通市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)可滿足資金需求者

的短期資金需求，還可為資金盈余者提供投資渠道，也是中央銀行實(shí)

施貨幣政策的操作手段之一。

貨幣市場(chǎng)的特征

(1)交易對(duì)象的交易期限短。交易對(duì)象的交易期限短是貨幣市

場(chǎng)交易對(duì)象最基本的特征。最短的交易期限只有半天，最長(zhǎng)的不超過

1年，大多為3?6個(gè)月。

(2)解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要。由于貨幣市場(chǎng)中交易對(duì)象的交

易期限短，因而貨幣市場(chǎng)交易的主要目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要。

(3)流動(dòng)性強(qiáng)。較強(qiáng)的流動(dòng)性是由于交易期限短導(dǎo)致的。期限

短的交易對(duì)象隨時(shí)可以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，使其流動(dòng)性接近貨幣，

因此把短期金融市場(chǎng)稱為貨幣市場(chǎng)。

(4)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。貨幣市場(chǎng)交易對(duì)象的期限短，不確定因素

相對(duì)較少，加上變現(xiàn)的時(shí)間間隔較短，很容易被短期交易者接受。雖

然其短期收益非常有限，但其價(jià)格平穩(wěn)，參與交易的雙方遭受損失的

可能性很小，因此其風(fēng)險(xiǎn)很低。

2.貨幣市場(chǎng)工具有哪些？

答：貨幣市場(chǎng)工具是指期限小于或等于一年的債務(wù)工具。它們具

有很高的流動(dòng)性，屬固定收入證券的一部分。貨幣市場(chǎng)工具交易在許

多情況下是大宗交易，個(gè)人投資者難以參與，個(gè)人投資者通過貨幣市

場(chǎng)基金來間接進(jìn)行貨幣市場(chǎng)工具投資。

貨幣市場(chǎng)工具主要有短期國(guó)債、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀

行承兌匯票、回購(gòu)協(xié)議和其他貨幣市場(chǎng)工具。

（-）短期國(guó)債

短期國(guó)債是一國(guó)政府為滿足先支后收所產(chǎn)生的臨時(shí)性資金需求

而發(fā)行的短期債券。英國(guó)是最早發(fā)行短期國(guó)債的國(guó)家。

二）大額可轉(zhuǎn)讓存單

大額可轉(zhuǎn)讓存單也稱為大額可轉(zhuǎn)讓存款證，是銀行發(fā)行的一種定

期存款憑證，憑證上印有一定的票面金額、存入和到期日、利率，到

期后可按票面金額和規(guī)定利率提取全部本息，逾期存款不計(jì)息。大額

可轉(zhuǎn)讓存單可流通轉(zhuǎn)讓，自由買賣。大額可轉(zhuǎn)讓存單是銀行存款的證

券化。

大額可轉(zhuǎn)讓存單通常不記名，不能提前支取，可以在二級(jí)市場(chǎng)上

轉(zhuǎn)讓；按標(biāo)準(zhǔn)單位發(fā)行，面額較大；發(fā)行人多為大銀行；期限多在一

年以內(nèi)。

（三）商業(yè)票據(jù)

商業(yè)票據(jù)一般是指商業(yè)上由出票人簽發(fā)，無條件約定自己或要求

他人支付一定金額，票據(jù)可流通、轉(zhuǎn)讓，持有人具有一定權(quán)利的憑證。

商業(yè)票據(jù)是信用良好的工商企業(yè)為籌集短期資金而開出的票據(jù)。

（四）銀行承兌匯票

銀行承兌匯票是由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人出票，向開

戶銀行申請(qǐng)并經(jīng)銀行審查同意承兌的，保證在指定日期無條件支付確

定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。對(duì)出票人簽發(fā)的銀行承兌匯票進(jìn)

行承兌是銀行基于對(duì)出票人資信的認(rèn)可而給予的信用支持。我國(guó)的銀

行承兌匯票每張票面金額最高為1000萬(wàn)元（含）。銀行承兌匯票按

票面金額向承兌申請(qǐng)人收取一定的手續(xù)費(fèi)。銀行承兌匯票的承兌期限

最長(zhǎng)不超過6個(gè)月。承兌申請(qǐng)人在銀行承兌匯票到期未付款的，按規(guī)

定計(jì)收逾期罰息。

（五）回購(gòu)協(xié)議

回購(gòu)協(xié)議是指資金需求者賣出一種證券，并約定于未來某一時(shí)間

以約定的價(jià)格再購(gòu)回該證券的交易協(xié)議?；刭?gòu)協(xié)議實(shí)質(zhì)上是一種以有

價(jià)證券做抵押的短期資金融通方式，在形式上表現(xiàn)為附有條件的證券

買賣。例如，某公司的銀行賬戶上有600萬(wàn)元的閑置資金，該公司想

將此閑置資金貸出1周，以獲得利益。該公司與某銀行協(xié)商后簽訂了

回購(gòu)協(xié)議，協(xié)議約定該公司用600萬(wàn)元閑置資金從銀行購(gòu)買國(guó)庫(kù)券,

而該銀行在1周后按照略高于該公司買入價(jià)的特定價(jià)格回購(gòu)該公司

買入的國(guó)庫(kù)券。這就相當(dāng)于該公司把600萬(wàn)元貸給銀行，同時(shí)持有價(jià)

值600萬(wàn)元的國(guó)庫(kù)券；銀行獲得600萬(wàn)元的流動(dòng)資金，1周后，銀行

以高于該公司買入價(jià)的特定價(jià)格回購(gòu)該國(guó)庫(kù)券，用以清償600萬(wàn)元的

貸款及其利息。因此，回購(gòu)協(xié)議已經(jīng)成為銀行資金的重要來源，而大

公司是這個(gè)市場(chǎng)的主要貸款者。

（六）其他貨幣市場(chǎng)工具

1.歐洲美元

歐洲美元是指存放在美國(guó)境外的外國(guó)銀行或者美國(guó)銀行境外分

支機(jī)構(gòu)里的美元存款，或是從這些銀行借到的美元貸款。歐洲美元與

美國(guó)國(guó)內(nèi)流通的美元是同一貨幣，具有同等價(jià)值，具有相同的流動(dòng)性

和購(gòu)買力；所不同的是，歐洲美元不由美國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，不受

美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)銀行法規(guī)、利率結(jié)構(gòu)的約束。

2.聯(lián)邦基金

聯(lián)邦基金是指美國(guó)的商業(yè)銀行存放在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（中央銀行體

系）的準(zhǔn)備金，包括法定準(zhǔn)備金及超過準(zhǔn)備金要求的資金。這些資金

可以借給其他成員銀行，以滿足其對(duì)短期準(zhǔn)備金的需求，拆借的利率

稱為聯(lián)邦基金利率。聯(lián)邦基金利率是銀行系統(tǒng)中信貸市場(chǎng)松緊情況和

貨幣政策立場(chǎng)的晴雨表。聯(lián)邦基金利率越高，說明銀行系統(tǒng)中的資金

越緊張；聯(lián)邦基金利率越低，說明銀行的借貸需求越弱。

3.貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)有哪些聯(lián)系和區(qū)別？

答：（一）貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)系

資本市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)

等，其融通的資金主要作為擴(kuò)大再生產(chǎn)的資本使用，因此稱為資本市

場(chǎng)。作為資本市場(chǎng)重要組成部分的證券市場(chǎng)，具有通過發(fā)行股票和債

券的形式吸收中長(zhǎng)期資金的能力，公開發(fā)行的股票和債券還可在二級(jí)

市場(chǎng)上自由買賣和流通，有著很強(qiáng)的靈活性。

資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)都是資金供求雙方進(jìn)行交易的場(chǎng)所，是經(jīng)濟(jì)

體系中聚集、分配資金的“水庫(kù)”和“分流站二但兩者有明確的分

工，即資金需求者通過資本市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金，通過貨幣市場(chǎng)籌集短

期資金，國(guó)家經(jīng)濟(jì)部門則通過這兩個(gè)市場(chǎng)來調(diào)控金融和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。從

歷史上看，貨幣市場(chǎng)先于資本市場(chǎng)出現(xiàn)，貨幣市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)。

但資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貨幣市場(chǎng)，其原因主要是中長(zhǎng)期內(nèi)影響

資金使用效果的不確定因素增多，影響資本市場(chǎng)價(jià)格水平的因素也較

多。

資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)統(tǒng)稱金融市場(chǎng)，是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的

重要組成部分，受到了政府的高度重視，發(fā)展速度很快，目前已初具

規(guī)模。實(shí)踐證明，金融市場(chǎng)的建立和發(fā)展對(duì)優(yōu)化資源配置，搞活資金

融通，提高資金使用效率，籌措建設(shè)資金，以及建立現(xiàn)代企業(yè)制度都

具有重要的意義。

（二）貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的區(qū)別

1.參與者結(jié)構(gòu)不同

股票市場(chǎng)的參與者有實(shí)業(yè)公司、投資者和市場(chǎng)交易中介，債券市

場(chǎng)比股票市場(chǎng)多了一個(gè)政府參與者。在股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)中，交易

雙方主要是公眾、公司和政府，金融機(jī)構(gòu)的主要職能是市場(chǎng)交易中介。

貨幣市場(chǎng)的交易者是金融機(jī)構(gòu)和中央銀行，交易雙方都是金融機(jī)構(gòu)或

金融機(jī)構(gòu)與中央銀行，而無普通企業(yè)和公眾。

2.風(fēng)險(xiǎn)大小不同

貨幣市場(chǎng)工具的平均質(zhì)量較高，風(fēng)險(xiǎn)較小。股票市場(chǎng)的股票和債

券市場(chǎng)的債券均因發(fā)行人的資信情況不同而風(fēng)險(xiǎn)大小不同。

3.市場(chǎng)組織形式不同

股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)都可以由拍賣市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）和柜臺(tái)市

場(chǎng)構(gòu)成，而貨幣市場(chǎng)是一個(gè)典型的柜臺(tái)市場(chǎng)。

4.發(fā)行和定價(jià)方式不同

由于貨幣市場(chǎng)工具的短期性，貼現(xiàn)發(fā)行成為投資人最喜歡的方式。

股票既無期限又無固定利率，根本不可能采用貼現(xiàn)方式發(fā)行；債券的

期限較長(zhǎng)，也不適宜采用貼現(xiàn)方式發(fā)行。

4.同業(yè)拆借市場(chǎng)有哪些特點(diǎn)和功能？

答：（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)

相對(duì)于其他市場(chǎng)而言，同業(yè)拆借市場(chǎng)有以下幾個(gè)特點(diǎn)。

1.融通資金的期限比較短

同業(yè)拆借市場(chǎng)融通資金的期限一般是1天、2天或1周，最短為

幾個(gè)小時(shí)或隔夜，是為了解決頭寸臨時(shí)不足或頭寸臨時(shí)多余所進(jìn)行的

資金融通。然而，發(fā)展到今天，拆借市場(chǎng)已成為各金融機(jī)構(gòu)彌補(bǔ)短期

資金不足和進(jìn)行短期資金運(yùn)用的市場(chǎng)，成為解決或平衡資金流動(dòng)性和

盈利性矛盾的市場(chǎng)，從而把一個(gè)臨時(shí)調(diào)劑性市場(chǎng)變成了一個(gè)短期融資

市場(chǎng)。

2.基本上是信用拆借

拆借活動(dòng)有嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，一般在金融機(jī)構(gòu)或指定某類金

融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，而非金融機(jī)構(gòu)包括工商企業(yè)、政府部門及個(gè)人或非

指定的金融機(jī)構(gòu)不能進(jìn)入拆借市場(chǎng)。有些國(guó)家在某些特定的時(shí)期也會(huì)

對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入此市場(chǎng)的資金進(jìn)行一定的限制。例如，只允許商業(yè)銀

行進(jìn)入，進(jìn)行長(zhǎng)期融資的金融機(jī)構(gòu)不能進(jìn)入；只允許存款性金融機(jī)構(gòu)

進(jìn)入，不允許證券、信托、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)入等。

3.交易手段比較先進(jìn)

同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易主要采取電話協(xié)商的方式進(jìn)行，是一種無形

的市場(chǎng)，雙方達(dá)成協(xié)議后，可以通過各自在中央銀行的存款賬戶自動(dòng)

劃賬清算；或者交易雙方向資金交易中心提出供求和進(jìn)行報(bào)價(jià)，由資

金交易中心進(jìn)行撮合成交，并進(jìn)行資金交割劃賬。

4.交易金額較大

在同業(yè)拆借市場(chǎng)上進(jìn)行資金借貸或融通，沒有單位交易額限制，

一般也不需要以擔(dān)保或抵押品作為借貸條件，完全是一種協(xié)議和信用

交易關(guān)系，雙方都以自己的信用做擔(dān)保，都嚴(yán)格遵守交易協(xié)議。

5,利率市場(chǎng)化

同業(yè)拆借市場(chǎng)上的利率可由雙方協(xié)商，討價(jià)還價(jià),最后議價(jià)成交。

因此，同業(yè)拆借市場(chǎng)上的利率是一種市場(chǎng)利率，或者說是市場(chǎng)化程度

最高的利率，能夠充分靈敏地反映市場(chǎng)資金供求的狀況及變化。

（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)的功能

在許多國(guó)家特別是金融機(jī)構(gòu)比較發(fā)達(dá)、市場(chǎng)機(jī)制比較完善的國(guó)家,

同業(yè)拆借市場(chǎng)已成為最活躍、最主要的貨幣市場(chǎng)，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，

金融體系的安全、高效運(yùn)行，以及中央銀行貨幣政策的有效實(shí)施起到

了積極的作用。一般來說，同業(yè)拆借市場(chǎng)具有以下幾個(gè)方面的功能。

1.為金融機(jī)構(gòu)提供了一種實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的機(jī)制

保持所需要的流動(dòng)性是金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)安全性的前提，也是實(shí)現(xiàn)盈

利性目標(biāo)的前提。通過同業(yè)拆借市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)可以及時(shí)獲得短期資

金來源，彌補(bǔ)資金缺口及流動(dòng)性的不足，從而既可以滿足流動(dòng)性的需

要，保障自身的安全，又可以避免或減少為彌補(bǔ)流動(dòng)性不足被迫低價(jià)

出售盈利性資產(chǎn)而遭受的損失。因此，同業(yè)拆借市場(chǎng)有利于金融機(jī)構(gòu)

較好地實(shí)現(xiàn)安全性、流動(dòng)性與盈利性的協(xié)調(diào)、平衡，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的

優(yōu)化組合。

2.提高金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)盈利水平

通過拆借市場(chǎng)，一方面，金融機(jī)構(gòu)可以將暫時(shí)盈余的資金頭寸及

時(shí)貸放回去，減少資金閑置，借此增加資產(chǎn)的總收益；另一方面，金

融機(jī)構(gòu)也不必為了維持一定的法定存款準(zhǔn)備金而刻意保持較多的超

額儲(chǔ)備資金。因此，這使金融機(jī)構(gòu)有能力來更充分、有效地運(yùn)用所有

資金，增加盈利性資產(chǎn)的比重，提高總資產(chǎn)的盈利水平。此外，同業(yè)

拆借市場(chǎng)的存在也有利于金融機(jī)構(gòu)靈活調(diào)整流動(dòng)性，提高資產(chǎn)組合的

平衡性。

3.及時(shí)反映資金供求的變化

同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易量和價(jià)格能夠及時(shí)反映資金供求的狀況與

變化。同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率是反映資金供求狀況的指示器，該利率水

平及其變化可以反映整個(gè)金融市場(chǎng)利率的變動(dòng)趨勢(shì)。有些國(guó)家的中央

銀行，直接將同業(yè)拆借市場(chǎng)利率作為貨幣政策的中間目標(biāo)。因此，同

業(yè)拆借市場(chǎng)上的利率被看作基礎(chǔ)利率，各金融機(jī)構(gòu)的存、放款利率及

其他利率都以此為基礎(chǔ)再加一定的百分點(diǎn)。如國(guó)際上廣為使用的倫敦

銀行同業(yè)拆借利率被歐洲貨幣市場(chǎng)、美國(guó)金融市場(chǎng)及亞洲美元市場(chǎng)等

作為基礎(chǔ)利率來確定其各種利率水平。

4.其是中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策的重要載體

首先，同業(yè)拆借市場(chǎng)及其利率可以作為中央銀行行使貨幣政策的

重要傳導(dǎo)機(jī)制。中央銀行可以通過調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率以提高或減少商

業(yè)銀行繳存存款準(zhǔn)備金的數(shù)量，使同業(yè)拆借市場(chǎng)銀根抽緊或放松，使

利率上升或下降，進(jìn)而帶動(dòng)其他利率的變動(dòng)，使信貸需求、投資需求、

消費(fèi)需求發(fā)生變化，從而控制商業(yè)銀行的信貸能力與規(guī)模。

其次，同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易價(jià)格即同業(yè)拆借市場(chǎng)利率反映了同業(yè)

拆借市場(chǎng)資金的供求狀況，是中央銀行貨幣政策調(diào)控的一個(gè)重要指標(biāo),

中央銀行可以結(jié)合當(dāng)前的通貨膨脹或通貨緊縮情況、就業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增

長(zhǎng)率來制定適當(dāng)?shù)呢泿耪?，從而?shí)現(xiàn)宏觀金融調(diào)控目標(biāo)。

5.票據(jù)市場(chǎng)的構(gòu)成要素有哪些？

答：1.發(fā)行人

票據(jù)的發(fā)行人包括金融性公司、非金融性公司和銀行控股公司。

其中，金融性公司包括附屬性公司、與銀行有關(guān)的公司及獨(dú)立的金融

公司。其中，附屬性公司一般是指附屬于某些大的制造業(yè)公司的公司，

如通用汽車的承兌公司；與銀行有關(guān)的公司是指銀行持股公司的下屬

子公司。非金融性公司較少發(fā)行票據(jù)。發(fā)行人發(fā)行票據(jù)所得資金主要

用于滿足公司的短期資金需求、季節(jié)性開支、繳納稅收等。

2.投資者

一般投資者主要包括中央銀行、投資公司、各類基金、非金融機(jī)

構(gòu)、政府部門等，個(gè)人投資者較少?，F(xiàn)在，傳統(tǒng)的主要投資者（商業(yè)

銀行）在票據(jù)市場(chǎng)上的份額逐步縮小，其主要的參與方式是提供信用

支持。

3.面額及期限

票據(jù)的面額并不統(tǒng)一，可由發(fā)行人根據(jù)情況來確定。直接銷售的

票據(jù)的平均償還期為20?40天，經(jīng)銷商銷售的票據(jù)的平均償還期通

常為30?45天，最長(zhǎng)一般不超過270天。

4.銷售渠道

票據(jù)的銷售渠道有兩種：一種是發(fā)行人通過自己的銷售力量直接

銷售，另一種是通過票據(jù)交易商間接銷售。非金融性公司主要通過票

據(jù)交易商間接銷售，因?yàn)槠涠唐谛庞眯枨笸ǔ＞哂屑竟?jié)性及臨時(shí)性,

建立永久性的票據(jù)銷售團(tuán)隊(duì)不合算。一些規(guī)模非常大的公司則通過自

己的下屬金融公司直接銷售。這些公司大多為大金融公司和銀行的持

股公司。采用何種方式銷售票據(jù)主要取決于成本。

5.發(fā)行成本和發(fā)行價(jià)格

票據(jù)的發(fā)行成本包括利息成本和非利息成本兩部分。

利息成本即按規(guī)定利率所支付的利息。非利息成本主要是上市發(fā)

行和銷售過程中的四項(xiàng)費(fèi)用：一是承銷費(fèi)，通常為面額的0.125%~

0.25%；二是簽證費(fèi)，發(fā)行的票據(jù)一般應(yīng)由權(quán)威中介機(jī)構(gòu)予以簽證，

證明所載事項(xiàng)的正確性；三是保證費(fèi)，通常按票據(jù)保證金年利率的

1%計(jì)算，該費(fèi)用支付給為票據(jù)發(fā)行提供信用保證的金融機(jī)構(gòu)；四是評(píng)

級(jí)費(fèi)，票據(jù)上市發(fā)行要經(jīng)過評(píng)級(jí)，也要交納一定的費(fèi)用。

票據(jù)的收益率和發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為

收益率二面額-發(fā)行價(jià)格或交易價(jià)格發(fā)行價(jià)格或交易價(jià)格x360成

交日至到期日的天數(shù)

發(fā)行價(jià)格二面額1+收益率義距到期日的天數(shù)360

6.國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)有哪些特征？

答：同其他貨幣市場(chǎng)信用工具不同，國(guó)庫(kù)券交易具有一些較明顯

的特征。這些特征對(duì)投資者購(gòu)買國(guó)庫(kù)券具有很大的影響。國(guó)庫(kù)券主要

有以下幾個(gè)特征。

1.違約風(fēng)險(xiǎn)小

由于國(guó)庫(kù)券是國(guó)家的債務(wù)，因而它被認(rèn)為是沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的。然

而，即使是信用等級(jí)最高的其他貨幣市場(chǎng)票據(jù)，如商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓

存單等都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，尤其在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期。國(guó)庫(kù)券無違約風(fēng)險(xiǎn)

的特征增加了它對(duì)投資者的吸引力。

國(guó)庫(kù)券的這一特征還間接地影響到投資者對(duì)國(guó)庫(kù)券的需求，因?yàn)?/p>

各種法令和條例賦予了國(guó)庫(kù)券在投資中的特殊地位。對(duì)商業(yè)銀行和地

方政府來說，利用國(guó)庫(kù)券可以解決其他形式的貨幣市場(chǎng)票據(jù)如商業(yè)票

據(jù)和銀行承兌票據(jù)所無法解決的問題。例如，銀行利用國(guó)庫(kù)券可以很

容易地與企業(yè)及地方政府等部門進(jìn)行回購(gòu)協(xié)議交易。

2.流動(dòng)性強(qiáng)

國(guó)庫(kù)券的第二個(gè)特征是具有很強(qiáng)的流動(dòng)性。這一特征使得國(guó)庫(kù)券

能在交易成本較低及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下迅速變現(xiàn)。國(guó)庫(kù)券之所以

具有這一特征，是由于它是一種在高組織性、高效率和競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上交

易的短期同質(zhì)工具。因?yàn)楫?dāng)投資者需要資金時(shí)，究竟是出賣國(guó)庫(kù)券還

是通過其他手段來籌集資金，很大程度上取決于其所需資金的期限及

籌集資金的機(jī)會(huì)成本問題，它包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮、通信費(fèi)用等從屬性

交易成本及報(bào)價(jià)和出價(jià)之差額所形成的成本。

3.面額小

相對(duì)于其他貨幣市場(chǎng)票據(jù)來說，國(guó)庫(kù)券的面額較小。在美國(guó)，1970

年以前，國(guó)庫(kù)券的最小面額為100美元。1970年年初，國(guó)庫(kù)券的最

小面額升至1000美元，目前為10000美元。其面額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他

貨幣市場(chǎng)票據(jù)的面額（大多為10萬(wàn)美元）。對(duì)許多小投資者來說，國(guó)

庫(kù)券通常是其唯一能直接從貨幣市場(chǎng)購(gòu)買的有價(jià)證券。

7.貨幣市場(chǎng)共同基金有哪些特征？

貨幣市場(chǎng)共同基金是基金中的一種，又是專門投資貨幣市場(chǎng)工具

的基金。與一般的基金相比，除了具有一般基金的專家理財(cái)、分散投

資等特點(diǎn)外，貨幣市場(chǎng)共同基金還具有如下一些特征。

1.投資于貨幣市場(chǎng)中高質(zhì)量的證券

答：貨幣市場(chǎng)共同基金是規(guī)避利率管制的一種金融創(chuàng)新，其產(chǎn)生

的最初目的是給投資者提供穩(wěn)定或高于銀行等儲(chǔ)蓄性金融機(jī)構(gòu)存款

利率的市場(chǎng)利率水平。因此，貨幣市場(chǎng)共同基金成立之后，就在各種

短期信用工具中進(jìn)行組合投資選擇。早期的貨幣市場(chǎng)共同基金所投資

的證券級(jí)別是沒有限制的。但由于一些貨幣市場(chǎng)共同基金為追求高回

報(bào)而投資于高風(fēng)險(xiǎn)的證券，導(dǎo)致其發(fā)生巨額虧損，損害了投資者的利

益，從而引起了監(jiān)管者的重視。因此，1991年2月，美國(guó)證券交易

委員會(huì)要求貨幣市場(chǎng)共同基金要提高在頂級(jí)證券上的投資比例，規(guī)定

其投資在比頂級(jí)證券低一檔次的證券金額不超過5%,對(duì)單個(gè)公司發(fā)

行的證券的持有量不能超過其凈資產(chǎn)的1%。這里所謂的頂級(jí)證券是

指被至少兩家全國(guó)性的證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為最高兩個(gè)等級(jí)的證券。由于

貨幣市場(chǎng)共同基金投資的是高質(zhì)量證券，高質(zhì)量證券有流動(dòng)性高、收

益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小等特點(diǎn)，而資金較少的小投資者除了可在貨幣市場(chǎng)上

購(gòu)買短期政府債券外，一般不能直接參與貨幣市場(chǎng)交易。貨幣市場(chǎng)共

同基金的出現(xiàn)滿足了一部分小額資金投資者投資貨幣市場(chǎng)獲取穩(wěn)定

收益的要求，因此受到投資者的青睞。

2.為投資者提供一種有限制的存款賬戶

貨幣市場(chǎng)共同基金為投資者提供一種有限制的存款賬戶，投資者

可以簽發(fā)以其基金賬戶為基礎(chǔ)的支票來取現(xiàn)或進(jìn)行支付。這樣，貨幣

市場(chǎng)共同基金的基金份額實(shí)際上發(fā)揮了能獲得短期證券市場(chǎng)利率的

支票存款的作用。盡管貨幣市場(chǎng)共同基金在某種程度上可以作為一種

存款賬戶使用，但它們?cè)诜缮喜⒉凰愦婵睿虼藷o須對(duì)其提取法定

存款準(zhǔn)備金，也不受利率最高限額的限制。當(dāng)然，貨幣市場(chǎng)共同基金

賬戶所開支票的數(shù)額是有最低限額要求的。

3.所受到的法規(guī)限制相對(duì)較少

由于貨幣市場(chǎng)共同基金本身是一種繞過存款利率最高限額的金

融創(chuàng)新，因而其最初的發(fā)展中幾乎沒有對(duì)其進(jìn)行限制的法規(guī)，其經(jīng)營(yíng)

較為靈活。這使貨幣市場(chǎng)共同基金與銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)在資金來源

的競(jìng)爭(zhēng)中占有一定的優(yōu)勢(shì)。貨幣市場(chǎng)共同基金不用繳納存款準(zhǔn)備金,

即使其保持和商業(yè)銀行等儲(chǔ)蓄性金融機(jī)構(gòu)一致的投資收益，由于其資

金的運(yùn)用更充分，因而其所支付的利息也會(huì)高于儲(chǔ)蓄性金融機(jī)構(gòu)支付

的存款利息。

學(xué)習(xí)情境三股票市場(chǎng)

復(fù)習(xí)思考題

1.股票有哪些類型？

(-)根據(jù)股票持有人的權(quán)利和義務(wù)分類

根據(jù)股票持有人的權(quán)利和義務(wù)分類，股票可分為普通股和優(yōu)先股。

1.普通股

(1)普通股的概念。普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才

參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的一種股票。也就是說,在剩余索取權(quán)方面，

普通股是劣后的，它代表著最終的剩余索取權(quán)，其股息收益是不確定

的。但是普通股在剩余控制權(quán)方面要優(yōu)先于優(yōu)先股，其具有投票權(quán)。

在上海證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“上交所”)與深交所上市的股票都是

普通股。

普通股是構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票最基本的形式。普通股股

東擁有的權(quán)益都是普通股賦予的。

普通股有時(shí)也劃分為不同等級(jí)，如A級(jí)和B級(jí)。A級(jí)普通股是對(duì)

公眾發(fā)行的，持有人可參與利潤(rùn)分紅，但沒有投票權(quán)或只有部分投票

權(quán)的股票。B級(jí)普通股是由公司創(chuàng)辦人持有的具有完全投票權(quán)的一種

股票。

(2)普通股股東的權(quán)利。普通股股東在股份公司存續(xù)期間享受

以下股東權(quán)利：

①?zèng)Q策參與權(quán)。普通股股東有權(quán)參加股東大會(huì)，對(duì)股份公司經(jīng)

營(yíng)管理中的重大決策有發(fā)言權(quán)、表決權(quán)，對(duì)公司管理人員有選舉權(quán)和

被選舉權(quán)；有權(quán)出席股東大會(huì)會(huì)議，所持每一股份有一表決權(quán)。股份

公司持有的本公司股份沒有表決權(quán)。

②資產(chǎn)分配權(quán)。資產(chǎn)分配權(quán)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是普通股

股東有權(quán)要求從股份公司經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)中分配股息和紅利；二是當(dāng)公司

因破產(chǎn)而進(jìn)行清算時(shí)，在公司償還完債權(quán)人、優(yōu)先股股東的債務(wù)后,

普通股股東有權(quán)分得公司的剩余資產(chǎn)。

③優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。股份公司在增發(fā)普通股時(shí)，現(xiàn)有普通股股東有

權(quán)優(yōu)先購(gòu)買新發(fā)行的股票，以保持其對(duì)股份公司所有權(quán)的持股比例,

從而維持其在股份公司中的權(quán)益。

在發(fā)行新股票時(shí)，具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的股東既可以行使優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

而認(rèn)購(gòu)新增發(fā)的股票，也可以出售、轉(zhuǎn)讓其認(rèn)股權(quán)。

(3)普通股的分類。普通股的價(jià)格受公司的經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)濟(jì)政

治環(huán)境、供求關(guān)系等諸多因素的影響，暴漲暴跌現(xiàn)象屢見不鮮。因此，

普通股的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，預(yù)期收益率高。根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)特征，普通股可

以分為以下幾類：

①藍(lán)籌股。藍(lán)籌股是指具備穩(wěn)定的盈利記錄，能定期分配股利

的大公司發(fā)行的，并被公認(rèn)為具有較高投資價(jià)值的普通股。

②成長(zhǎng)股。成長(zhǎng)股是指銷售額和利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)，并且增長(zhǎng)速度

快于整個(gè)國(guó)家及其所在行業(yè)的公司所發(fā)行的普通股。這類公司在目前

一般只對(duì)股東支付較低紅利而將大量收益用于再投資，隨著公司的成

長(zhǎng)，其股價(jià)上漲，投資者便可以從中得到很多的收益。

③收入股。收入股是指那些當(dāng)前能支付較高收益的普通股。

④周期股。周期股是指那些收益隨著經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)而波動(dòng)的公

司所發(fā)行的普通股。

⑤防守股。防守股是指在面臨不確定因素和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期高于

社會(huì)平均收益且具有相對(duì)穩(wěn)定性的公司所發(fā)行的普通股，如公用事業(yè)

公司所發(fā)行的普通股是典型的防守股。

⑥概念股。概念股是指只適合某一時(shí)代潮流的公司所發(fā)行的股

價(jià)呈現(xiàn)較大起伏的普通股。

⑦投機(jī)股。投機(jī)股是指價(jià)格極不穩(wěn)定或公司前景難以確定，具

有較大投資潛力的普通股。

(2)優(yōu)先股

優(yōu)先股即優(yōu)先在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，具體表現(xiàn)

為其在普通股之前獲取固定股息，但其在剩余控制權(quán)方面較普通股劣

后。優(yōu)先股股東通常沒有投票權(quán)，只有在某些特殊情況下，如公司發(fā)

生財(cái)務(wù)困難無法支付優(yōu)先股股息或者當(dāng)公司發(fā)生變更支付股息的次

數(shù)、公司發(fā)行新的優(yōu)先股等影響優(yōu)先股股東的利益時(shí)，優(yōu)先股股東才

具備投票權(quán)。與普通股相比，優(yōu)先股獲得的紅利多少是事先約定好的,

而且優(yōu)先獲得剩余利潤(rùn)。沒有投票權(quán)的優(yōu)先股能穩(wěn)定獲得企業(yè)紅利,

其受到無意介入上市公司決策管理的機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

(-)根據(jù)股票上是否記載股東的姓名或名稱分類

根據(jù)股票上是否記載股東的姓名或名稱分類，股票可分為記名股

票和不記名股票。

(1)記名股票

記名股票是指在股份公司股東名冊(cè)上登記了股票持有人的姓名

或名稱及住址，并在股票上同時(shí)注明持有人姓名或名稱的股票。記名

股票不僅要求股東在購(gòu)買股票時(shí)要將姓名或名稱在股東名冊(cè)上進(jìn)行

登記，而且要求股東在轉(zhuǎn)讓股票時(shí)要向公司辦理股票過戶手續(xù)。除了

記名股東，任何人不得憑此股票對(duì)公司行使股東權(quán)。

(2)不記名股票

不記名股票是指股票票面和股份公司股東名冊(cè)上均不記載股東

姓名的股票，也稱無記名股票。它與記名股票的差別主要在于股票記

載方式上。不記名股票發(fā)行時(shí)一般留有存根聯(lián)，它在形式上分為兩部

分：一部分是股票的主體，記載了有關(guān)公司的事項(xiàng)，如公司名稱、股

票所代表的股數(shù)等；另一部分是股息票，用于進(jìn)行股息結(jié)算和行使增

資權(quán)利。我國(guó)發(fā)行無記名股票的公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量編號(hào)及發(fā)行

日期。

(三)按是否在股票票面上標(biāo)明金額分類

按是否在股票票面上標(biāo)明金額分類，股票可分為有面額股票和無

面額股票。

(1)有面額股票

有面額股票是指在股票票面上記載了一定金額的股票。這一記載

的金額也稱為股票票面金額、股票票面價(jià)值或股票面值。有面額股票

的票面金額的計(jì)算方法是用資本總額除以股份數(shù)；而實(shí)際上很多國(guó)家

通過法規(guī)予以直接規(guī)定，而且一般限定了這類股票的最低票面金額。

另外，同次發(fā)行的有面額股票，其每股的票面金額是等同的，票面金

額一般以國(guó)家的主幣為單位，大多數(shù)國(guó)家發(fā)行的股票都是有面額股票。

有面額股票可以明確表示每一股股票所代表的股權(quán)比例，還可以

為股票發(fā)行價(jià)格的確定提供依據(jù)。

(2)無面額股票

無面額股票也稱為無面值股票、比例股票、分權(quán)股票或份額股票，

是指股票票面上不記載金額的股票。這種股票并非沒有價(jià)值，而是不

在票面上標(biāo)明固定的金額，只注明它在公司總股本中所占的比例。無

面額股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的價(jià)格較靈活，便于股票交易。

(四)按同一市場(chǎng)用不同貨幣買賣分類

按同一市場(chǎng)用不同貨幣買賣分類，股票可以分為A股、B股、H

股等。

A股的正式名稱是人民幣普通股股票，是指由中國(guó)境內(nèi)公司發(fā)行，

并且在境內(nèi)證券市場(chǎng)上市，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人以人民幣認(rèn)購(gòu)和

交易的普通股股票。

B股的正式名稱是人民幣特種股票，是指以人民幣標(biāo)明面值，以

外幣認(rèn)購(gòu)和買賣，分別在上交所或深交所掛牌，供境內(nèi)投資者與境外

合格機(jī)構(gòu)投資者用外幣買賣的股票。

H股是指注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在香港的股票，其用港幣交易。

因其上市地香港的英文HongKong的首字母為H而被稱為H股。H股

為實(shí)物股票，實(shí)行“T+0”交割制度，無漲跌大幅限制。同理，在內(nèi)

地注冊(cè)，在紐約、新加坡、倫敦上市的外資股分別被稱為N股、S股、

L股。

(五)按股票的流通性是否受到限制分類

按股票的流通性是否受到限制分類，股票可分為流通股與限售股。

(1)流通股

流通股是指股票持有人可以隨時(shí)賣出的股票。

(2)限售股

限售股是在公司上市時(shí)對(duì)部分股票上市的時(shí)間做了限制的股票，

這些股票主要是持有人在不同時(shí)間根據(jù)不同原則、不同認(rèn)購(gòu)價(jià)格獲得

的股票，主要是內(nèi)部職工股、高管人員持有的股票、新股發(fā)行時(shí)機(jī)構(gòu)

投資者通過網(wǎng)下獲得的新股。

從理論上看，限售股經(jīng)過一段時(shí)間的不斷解禁，會(huì)逐漸轉(zhuǎn)化為流

通股，直至所有股票實(shí)現(xiàn)全流通。但是，大股東為了維持自己的控股

股東地位，對(duì)于手中相當(dāng)大一部分已經(jīng)屬于流通股的股票是不會(huì)讓它

上市流通的，這就是一些實(shí)現(xiàn)全流通后的上市公司股票每天的換手率

都不高的原因。

(六)按總股本增加的方式分類

按總股本增加的方式分類，股票可分為送股、轉(zhuǎn)增股、配股和定

向增發(fā)股。

(1)送股

送股是指股份公司向股東贈(zèng)送的股票。送股與派息同屬于分紅概

念，是指上市公司將公司的年利潤(rùn)轉(zhuǎn)換為股票，將其按一定規(guī)則送給

投資者，又稱為送紅股。

(2)轉(zhuǎn)增股

轉(zhuǎn)增股是指上市公司的股本拆細(xì)或者公積金轉(zhuǎn)增股本的股票。股

本拆細(xì)或者公積金轉(zhuǎn)增股本就是在上市公司股票市值總額不變的前

提下擴(kuò)大股票總數(shù)。由于股票市值總額不變，從表面看將股票拆細(xì),

對(duì)于投資者并沒有增加看得見的利益，所以許多投資者對(duì)于股票拆細(xì)

不感興趣。其實(shí)股本拆細(xì)對(duì)于股東應(yīng)該有比較大的利益。

⑶配股

配股是上市公司根據(jù)公司的發(fā)展需要，依照有關(guān)法律規(guī)定和相應(yīng)

的程序向原股東發(fā)行新股籌集資金的行為。

(4)定向增發(fā)股

定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)

行股票的行為，要求發(fā)行對(duì)象不得超過10人，發(fā)行價(jià)不得低于公告

前20個(gè)交易日股票均價(jià)的90%,新增股票12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。定向

增發(fā)股就是指非公開發(fā)行，即向特定投資者發(fā)行的股票。

2.股票的一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)各指的是哪種市場(chǎng)？

(-)股票一級(jí)市場(chǎng)

股票一級(jí)市場(chǎng)是指股票的初級(jí)市場(chǎng)，即發(fā)行市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上,

投資者可以直接從股票發(fā)行人或其委托的承銷商處認(rèn)購(gòu)股票。股票一

級(jí)市場(chǎng)的活動(dòng)主要包括證券從發(fā)行人手上轉(zhuǎn)移到投資者手上，把資金

從盈余部門流向資金需求部門。股票一級(jí)市場(chǎng)是儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的關(guān)

鍵。

股票一級(jí)市場(chǎng)的整個(gè)運(yùn)作過程通常由咨詢與管理、認(rèn)購(gòu)與銷售兩

個(gè)階段構(gòu)成。

(-)股票二級(jí)市場(chǎng)

股票二級(jí)市場(chǎng)也稱為股票交易市場(chǎng)，是投資者之間買賣已發(fā)行股

票的場(chǎng)所。這一市場(chǎng)為股票創(chuàng)造流動(dòng)性，股票持有人能夠迅速地把股

票脫手換取現(xiàn)值。在這個(gè)流動(dòng)的過程中，投資者將自己獲得的有關(guān)信

息反映在交易價(jià)格中，而一旦形成公認(rèn)的價(jià)格，投資者憑此價(jià)格就能

了解公司的經(jīng)營(yíng)概況，公司則知道投資者對(duì)其股票價(jià)值即經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的

判斷。股票流動(dòng)也意味著控制權(quán)的重新配置，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)，

大股東通過賣出股票放棄其控制權(quán)，這實(shí)質(zhì)上是一個(gè)“用腳投票”的

機(jī)制，它使股票價(jià)格下跌以“發(fā)現(xiàn)”公司的有關(guān)信息并改變控制權(quán)分

布狀況,進(jìn)而導(dǎo)致股東大會(huì)的直接干預(yù)或外部接管,而這兩者都是“用

手股票”行使控制權(quán)。由此可見，股票二級(jí)市場(chǎng)的另一個(gè)重要作用是

優(yōu)化控制權(quán)的配置，從而保證權(quán)益合同的有效性。

股票二級(jí)市場(chǎng)通?？煞譃橛薪M織的證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，

但也出現(xiàn)了具有混合特性的第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)。

3.股票的價(jià)值有哪些表現(xiàn)形式？

(-)股票的票面價(jià)值

股票的票面價(jià)值又稱為面值，即在股票票面上標(biāo)明的金額。股票

的票面價(jià)值在初次發(fā)行時(shí)有一定的參考意義。以面值作為發(fā)行價(jià)格發(fā)

行股票稱為平價(jià)發(fā)行，此時(shí)公司發(fā)行股票募集的資金等于股本的總和,

也等于面值總和。以高于面值的發(fā)行價(jià)格發(fā)行股票稱為溢價(jià)發(fā)行。溢

價(jià)發(fā)行籌集的資金中等于面值總和的部分計(jì)入資本賬戶，超過面值總

和的部分為發(fā)行股份所得的溢價(jià)款，列為公司資本公積金。股票的發(fā)

行價(jià)格低于面值，被稱為折價(jià)發(fā)行，我國(guó)不允許股票折價(jià)發(fā)行。股票

面值的作用之一是表明股票的認(rèn)購(gòu)者在股份公司的投資中所占的比

例，是確定股東權(quán)利的依據(jù)；作用之二是在首次發(fā)行股票時(shí)，將股票

的面值作為發(fā)行定價(jià)的一個(gè)依據(jù)。一般來說，股票的發(fā)行價(jià)格都會(huì)高

于其面值。當(dāng)股票進(jìn)入流通市場(chǎng)后，股票的面值就與股票的價(jià)格沒有

什么關(guān)系了。股票的市場(chǎng)價(jià)格有時(shí)高于其面值，有時(shí)低于其面值。但

是，不論股票的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生什么變化，其面值都是不變的，即使每

一股份實(shí)際代表的價(jià)值可能發(fā)生了很多變化。

（二）股票的賬面價(jià)值

股票的賬面價(jià)值又稱為股票凈值或每股凈資產(chǎn)，在沒有優(yōu)先股的

條件下，每股股票的賬面價(jià)值等于公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股

的股數(shù)。公司凈資產(chǎn)是公司資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額后的凈值，從會(huì)計(jì)

角度來看等于控股股東權(quán)益價(jià)值。通常情況下，股票的賬面價(jià)值并不

等于股票的市場(chǎng)價(jià)格，主要原因有兩點(diǎn)：一是會(huì)計(jì)價(jià)值通常反映的是

歷史成本或者按某種規(guī)則計(jì)算的公允價(jià)值，并不等于公司資產(chǎn)的實(shí)際

價(jià)值；二是賬面價(jià)值并不能反映公司的發(fā)展前景。

（三）股票的清算價(jià)值

股票的清算價(jià)值是指股份公司清算時(shí)每一股份所代表的實(shí)際價(jià)

值。股票的清算價(jià)格是指股份公司破產(chǎn)或倒閉后進(jìn)行清算時(shí)每股股票

所代表的實(shí)際價(jià)值。從理論上說，股票的清算價(jià)格應(yīng)與股票的賬面價(jià)

值相一致，實(shí)際上并非如此。只有當(dāng)清算時(shí)公司資產(chǎn)實(shí)際出售價(jià)款與

財(cái)務(wù)報(bào)表上的賬面價(jià)值一致時(shí)，每一股份的清算價(jià)值才與賬面價(jià)值一

致。但企業(yè)在破產(chǎn)清算時(shí),其財(cái)產(chǎn)價(jià)值是以實(shí)際的銷售價(jià)格來計(jì)算的，

而在進(jìn)行財(cái)產(chǎn)處置時(shí)，其財(cái)產(chǎn)售價(jià)一般都會(huì)低于實(shí)際價(jià)值，再減去必

要的清算費(fèi)用，因此股票的清算價(jià)格就會(huì)與股票的凈值不一致。股票

的清算價(jià)格只是在股份公司因破產(chǎn)或其他原因喪失法人資格而進(jìn)行

清算時(shí)才被作為確定股票價(jià)格的依據(jù)，在股票的發(fā)行和流通過程中沒

有意義。

（四）股票的內(nèi)在價(jià)值

股票的內(nèi)在價(jià)值即股票的理論價(jià)值，也就是股票未來收益的現(xiàn)值。

股票的內(nèi)在價(jià)值決定股票的價(jià)格。股票的價(jià)格總是圍繞其內(nèi)在價(jià)值波

動(dòng)的。股票的內(nèi)在價(jià)值是股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。股票未

來現(xiàn)金流入量包括每期預(yù)期股利和出售時(shí)得到的價(jià)款收入。股票現(xiàn)金

流出量是其購(gòu)買價(jià)格。一般來說，只有股票的內(nèi)在價(jià)值大于購(gòu)買價(jià)格

時(shí)才值得投資。因此，股票的內(nèi)在價(jià)值是進(jìn)行股票投資決策時(shí)使用的

一項(xiàng)指標(biāo)。如果投資者永遠(yuǎn)持有股票，則只獲得股利，是一個(gè)永續(xù)的

現(xiàn)金流入量。股票的內(nèi)在價(jià)值即股票未來收益的現(xiàn)值，其取決于預(yù)期

股息收入和市場(chǎng)收益率。決定股票價(jià)格長(zhǎng)期波動(dòng)趨勢(shì)的是股票的內(nèi)在

價(jià)值，但股票價(jià)格中短期的波動(dòng)幅度往往會(huì)超過同一時(shí)期股票的內(nèi)在

價(jià)值的波動(dòng)幅度，投資者預(yù)期是股票價(jià)格中短期波動(dòng)的決定性因素。

在投資者預(yù)期的影響下，股票市場(chǎng)會(huì)自發(fā)形成一個(gè)正反饋過程。

股票價(jià)格的不斷上升會(huì)增強(qiáng)投資者的信心及期望，進(jìn)而吸引更多的投

資者進(jìn)入市場(chǎng)，推動(dòng)股票價(jià)格進(jìn)一步上升，并促使這一循環(huán)過程繼續(xù)

進(jìn)行下去。這個(gè)過程是無法自我糾正的，其結(jié)束需要由外力來打破。

4.確定股票的內(nèi)在價(jià)值的方法有哪些？

（一）市盈率法

市盈率法是股票市場(chǎng)中確定股票內(nèi)在價(jià)值的最普通、最普遍的方

法。市盈率又稱為價(jià)格收益比率，它是股票的每股價(jià)格與每股收益的

比率，其計(jì)算公式為

市盈率=每股價(jià)格每股收益

如果能分別估計(jì)出股票的市盈率和每股收益，那么也就能間接地

由此公式估計(jì)出股票價(jià)格。這種評(píng)價(jià)股票價(jià)格的方法就是市盈率估價(jià)

方法。

通常情況下，股市中的平均市盈率是由一年期銀行存款利率確定

的，如一年期銀行存款利率為3.87%,對(duì)應(yīng)股市中的平均市盈率為

25.84倍。股市中市盈率高于這個(gè)市盈率的股票，其價(jià)值就被高估;

低于這個(gè)市盈率的股票，其價(jià)值就被低估。

（-）資產(chǎn)評(píng)估值法

資產(chǎn)評(píng)估值法是指把上市公司的全部資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估出的價(jià)

值扣除公司的全部負(fù)債，然后除以總股本，以得出的數(shù)值來確定每股

股票的價(jià)值的方法。如果股票的價(jià)格小于這個(gè)數(shù)值，該股票的價(jià)值就

被低估；如果股票的價(jià)格大于這個(gè)數(shù)值，該股票的價(jià)值就被高估。

（三）銷售收入法

銷售收入法是指以上市公司的年銷售收入除以上市公司的股票

總市值，以得出的數(shù)值來確定每股股票的價(jià)值的方法。如果其值大于

1,說明該股票的價(jià)值被低估；如果其值小于1,說明該股票的價(jià)值

被高估。

5.股票有哪些發(fā)行方式？

(-)直接發(fā)行和間接發(fā)行

股票發(fā)行的過程就是股票的出售過程。按有無中介機(jī)構(gòu)參與，股

票的發(fā)行方式可以分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。

(1)直接發(fā)行。直接發(fā)行是指發(fā)行公司不通過中介機(jī)構(gòu)發(fā)行股

票的發(fā)行方式。采用直接發(fā)行，發(fā)行公司可以控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)

行意圖，節(jié)約發(fā)行費(fèi)用。但直接發(fā)行往往使得籌資時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行公

司不能迅速獲得所需資本，而且直接發(fā)行需要發(fā)行公司設(shè)專職發(fā)行人

員和機(jī)構(gòu)，公司應(yīng)有較高的知名度和信譽(yù)。

(2)間接發(fā)行。間接發(fā)行是指發(fā)行公司通過中介機(jī)構(gòu)發(fā)行股票

的發(fā)行方式。間接發(fā)行可以使發(fā)行公司迅速獲得所籌資本，但往往須

支付較高的發(fā)行費(fèi)用；發(fā)行公司須提供大量的發(fā)行資料。

(-)公開發(fā)行和內(nèi)部發(fā)行

根據(jù)股票發(fā)行的范圍不同，股票的發(fā)行方式還可以分為公開發(fā)行

和內(nèi)部發(fā)行。公開發(fā)行又稱為公募發(fā)行，內(nèi)部發(fā)行又稱為私募發(fā)行。

公募發(fā)行與私募發(fā)行前面已經(jīng)進(jìn)行了介紹，此處不再贅述。

6.簡(jiǎn)述股票的發(fā)行制度和股票的交易制度。

股票的發(fā)行制度主要有審批制、核準(zhǔn)制和注冊(cè)制。

1.審批制

審批制是我國(guó)股票發(fā)行曾采用過的審批制度，是完全行政化的發(fā)

行制度，有著強(qiáng)烈的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩。其為擬發(fā)行公司在申請(qǐng)公開發(fā)行

股票時(shí)，在征得地方政府或中央企業(yè)主管部門同意后向所屬證券管理

部門提出發(fā)行股票的申請(qǐng)，經(jīng)證券管理部門受理審核同意后轉(zhuǎn)報(bào)中國(guó)

證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行額度，公司提出上市申請(qǐng)，經(jīng)審核、復(fù)審，由中國(guó)證

監(jiān)會(huì)出具批準(zhǔn)發(fā)行的有關(guān)文件后方能發(fā)行股票的一種股票發(fā)行制度。

2.核準(zhǔn)制

核準(zhǔn)制是介于注冊(cè)制和審批制之間的一種股票發(fā)行制度。一方面,

核準(zhǔn)制取消了指標(biāo)和額度管理，引進(jìn)了證券中介機(jī)構(gòu)，加大了對(duì)市場(chǎng)

參與各方的行為約束；另一方面，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)可對(duì)股票發(fā)行的合規(guī)

性和適銷性條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查。所謂實(shí)質(zhì)性審查，是指除了對(duì)發(fā)行

人申報(bào)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性進(jìn)行審查以外，還會(huì)

對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)性質(zhì)、財(cái)力、素質(zhì)、發(fā)展前景、發(fā)行數(shù)量和發(fā)行價(jià)格

等條件進(jìn)行審查。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取書面審查與實(shí)地核查相結(jié)合的方

式進(jìn)行審查，最后根據(jù)審查結(jié)果做出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷

和是否核準(zhǔn)其申請(qǐng)的決定。

3.注冊(cè)制

注冊(cè)制是在市場(chǎng)化程度較高的、成熟的股票市場(chǎng)普遍采用的一種

股票發(fā)行制度，其又稱為申報(bào)制或登記制。注冊(cè)制實(shí)質(zhì)上是一種發(fā)行

公司的財(cái)務(wù)公開制度，是指發(fā)行公司在發(fā)行證券之前必須依照法律規(guī)

定向主管機(jī)關(guān)申請(qǐng)注冊(cè)的制度。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查注冊(cè)申請(qǐng)書時(shí)，除

了核實(shí)發(fā)行公司是否具備法定的發(fā)行基本條件外，還要對(duì)其申報(bào)文件

的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做出合規(guī)性的形式審查，而不對(duì)

發(fā)行公司及所發(fā)行的證券有無價(jià)值做出實(shí)質(zhì)判斷。只要具備法定發(fā)行

條件和數(shù)據(jù)，提供了真實(shí)信息，則自注冊(cè)申請(qǐng)送達(dá)后一定時(shí)期內(nèi)即自

動(dòng)生效。

注冊(cè)制與核準(zhǔn)制有本質(zhì)的區(qū)別，是立法理念造成了注冊(cè)制和核準(zhǔn)

制的根本差異：核準(zhǔn)制認(rèn)為，證券發(fā)行上市是一種特權(quán)，須經(jīng)證券監(jiān)

管機(jī)構(gòu)同意后方可取得；注冊(cè)制認(rèn)為，證券發(fā)行上市是一般權(quán)利，除

非可能損害公眾利益，否則政府就不應(yīng)加以限制。

股票交易制度

股票交易與股票發(fā)行有著密切的聯(lián)系，兩者相互促進(jìn)，相互制約。

股票發(fā)行為股票交易提供了對(duì)象，決定了股票交易的規(guī)模，是股票交

易的前提；股票交易使股票的流動(dòng)性特征顯現(xiàn)出來，從而有利于股票

發(fā)行的順利進(jìn)行。股票交易在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行，二級(jí)市場(chǎng)是投資者之

間買賣已發(fā)行股票的市場(chǎng)。

股票交易是以股票為對(duì)象進(jìn)行的流通轉(zhuǎn)讓活動(dòng)，股票交易可以在

證券交易所進(jìn)行，也可以在場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行，前者通常稱為上市交

易，后者的常見形式是柜臺(tái)交易。在股票上市交易后，如果發(fā)現(xiàn)不符

合上市條件或其他原因，可以暫停上市交易，直至終止上市交易。暫

停上市交易后在規(guī)定時(shí)間內(nèi)重新具備了條件的也可以恢復(fù)上市交易。

我國(guó)目前的股票交易和轉(zhuǎn)讓主要在上交所、深交所和中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)

讓系統(tǒng)等場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)上進(jìn)行。

股票交易制度可以分為做市商交易制度與競(jìng)價(jià)交易制度。本書前

面已經(jīng)對(duì)做市商交易制度與競(jìng)價(jià)交易制度進(jìn)行了介紹，此處不再贅述。

7.如何進(jìn)行普通股的價(jià)值分析？

進(jìn)行普通股的價(jià)值分析，必須從宏觀經(jīng)濟(jì)面、中觀經(jīng)濟(jì)面和企業(yè)

基本面進(jìn)行獨(dú)到的分析。

(-)宏觀經(jīng)濟(jì)面分析

宏觀經(jīng)濟(jì)面分析是指分析總量經(jīng)濟(jì)活動(dòng)即國(guó)民經(jīng)濟(jì)的總體活動(dòng)，

包括整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)或國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體及其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和運(yùn)行狀態(tài)，如總供

給與總需求，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的總值及其增長(zhǎng)速度，國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的主要比例

關(guān)系，物價(jià)的總水平，勞動(dòng)就業(yè)的總水平與失業(yè)率，貨幣發(fā)行的總規(guī)

模與增長(zhǎng)速度，進(jìn)出口貿(mào)易的總規(guī)模。

分析宏觀經(jīng)濟(jì)面，還要從宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的邏輯線條來分析宏觀

經(jīng)濟(jì)的未來，才能深刻把握與判斷宏觀經(jīng)濟(jì)的走向。改革開放40年

來，特別是加入世界貿(mào)易組織后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖然有波折，但是

保持了較高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

(-)中觀經(jīng)濟(jì)面分析

進(jìn)行中觀經(jīng)濟(jì)面分析，要注意以下兩點(diǎn)。

1.抓住產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整的歷史機(jī)遇

相對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)而言，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整屬于中觀經(jīng)濟(jì)面問題。經(jīng)過

改革開放后的快速發(fā)展，我國(guó)的國(guó)力得到了極大的增強(qiáng)，提前進(jìn)入了

全面建設(shè)小康社會(huì)階段，生產(chǎn)力水平得到大幅度提高，已經(jīng)成為名副

其實(shí)的世界工廠?？墒牵?008年席卷全球的世界金融危機(jī)襲來以后，

一夜之間，一直具有表面繁榮的國(guó)際市場(chǎng)突然變得冷清，許多依靠大

量農(nóng)民工低工資、多就業(yè)維持的中小企業(yè)面臨生存危險(xiǎn)。我國(guó)宏觀經(jīng)

濟(jì)的低層次的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨著如果再不提升與調(diào)整，改革成果將毀于

一旦的嚴(yán)峻后果。我國(guó)政府認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，及時(shí)提出了“調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)

增長(zhǎng)、保民生”的偉大戰(zhàn)略。

股票投資者從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中能夠捕捉到具有重大投資價(jià)值的

題材股票。我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程必然是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過程，必然是

新興產(chǎn)業(yè)通過資本運(yùn)作做大、做強(qiáng)，不斷擴(kuò)大其在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的比重,

同時(shí)也是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程，因此投資者應(yīng)該關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)企

業(yè)中具有收購(gòu)概念的股票。只要收購(gòu)成功，收購(gòu)概念的股票必然是一

匹黑馬。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)只有通過資產(chǎn)重組，引進(jìn)資金與技術(shù)才能煥發(fā)

青春，延長(zhǎng)生命周期。這樣的企業(yè)若能夠被強(qiáng)勢(shì)龍頭企業(yè)看中而實(shí)現(xiàn)

資產(chǎn)重組，必然也是一匹大黑馬。

2.重視經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股市相關(guān)題材股的影響

經(jīng)濟(jì)政策被稱為經(jīng)濟(jì)杠桿，是政府管理和調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的主要手

段。重大的經(jīng)濟(jì)政策還被稱為國(guó)策，因?yàn)槠鋵?duì)國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)的影響重

大而深遠(yuǎn)。例如，全民醫(yī)保政策的不斷推進(jìn)，使我國(guó)的醫(yī)療與藥品市

場(chǎng)不斷擴(kuò)大，使醫(yī)療與藥品產(chǎn)業(yè)具有廣闊而深遠(yuǎn)的發(fā)展前景。

（三）企業(yè)基本面分析

1.企業(yè)所在行業(yè)的生存狀況分析

首先，分析企業(yè)所屬的行業(yè)是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)還是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，如果行業(yè)

所處的位置在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)上，那么該企業(yè)的前景無可限量。其

次，企業(yè)產(chǎn)品處于生命周期的哪一個(gè)時(shí)期也是必須認(rèn)真考慮的關(guān)鍵問

題。就大多數(shù)產(chǎn)品而言，處于成長(zhǎng)期的產(chǎn)品的盈利性較高，潛在的危

機(jī)較少，該時(shí)期企業(yè)股票的投資價(jià)值是最高的。

2.企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力狀況分析

企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力是由企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率決定的，企業(yè)是靠生產(chǎn)

并且銷售自己的產(chǎn)品獲利后生存與發(fā)展的。作為企業(yè)，要通過市場(chǎng)調(diào)

查，知道自己產(chǎn)品的目標(biāo)群體的定位是什么，群體中的客戶數(shù)量有多

少，企業(yè)自身可以吸納的客戶數(shù)量有多少，以及本企業(yè)的市場(chǎng)占有率

還能夠提高多少等。作為投資者，也應(yīng)對(duì)擬投資股票的上市公司的這

些情況進(jìn)行分析。

3.企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況分析

良好的財(cái)務(wù)狀況是企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的前提條件。分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀

況最重要的是分析其現(xiàn)金流情況及相關(guān)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)指標(biāo)。企業(yè)現(xiàn)金流充

裕，不僅可以應(yīng)付日常開支之需，還可以將多余的現(xiàn)金存入銀行賺取

利息、，以增加企業(yè)的利潤(rùn)；相反，企業(yè)現(xiàn)金流不足，為了穩(wěn)定生產(chǎn)與

經(jīng)營(yíng)，企業(yè)不得不找銀行貸款。現(xiàn)金流缺乏的上市公司，一旦日常開

支無錢可支付，甚至連工資也發(fā)不出來，那么這個(gè)企業(yè)就離倒閉不遠(yuǎn)

了?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)慢的企業(yè)，意味著其資金利用率低。

學(xué)習(xí)情境四債券市場(chǎng)

復(fù)習(xí)思考題

1.什么是債券？

債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券

投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)、

債務(wù)憑證。債券的定義可以從以下幾方面來理解：

(1)債券屬于有價(jià)證券。首先，債券反映和代表一定的價(jià)值。

債券本身有一定的面值，它通常是債券投資者投入資金的量化表現(xiàn)；

另外，持有債券可按期取得利息，利息也是債券投資的價(jià)值表現(xiàn)。其

次，債券與其代表的權(quán)利聯(lián)系在一起，擁有債券就擁有了債券所代表

的權(quán)利，轉(zhuǎn)讓債券也就將債券代表的權(quán)利一并轉(zhuǎn)讓。

(2)債券是一種虛擬資本。債券盡管有面值，代表了一定的財(cái)

產(chǎn)價(jià)值，但它也只是一種虛擬資本，而非真實(shí)資本。因?yàn)閭谋举|(zhì)

是證明債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的證書，在債權(quán)、債務(wù)關(guān)系建立時(shí)所投入的資

金已被債務(wù)人占用，債券是實(shí)際運(yùn)用的真實(shí)資本的證書。債券的流動(dòng)

并不意味著它所代表的實(shí)際資本也同樣流動(dòng)，債券獨(dú)立于實(shí)際資本之

外。

(3)債券是債權(quán)的表現(xiàn)。債券代表債券投資者的權(quán)利，這種權(quán)

利不是直接支配財(cái)產(chǎn)權(quán)，也不以資產(chǎn)所有權(quán)表示，而是一種債權(quán)。擁

有債券的人是債權(quán)人，債權(quán)人不是公司股東，而是公司的外部利益相

關(guān)者。

2.債券的票面由哪些要素組成？

債券作為證明債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的憑證，一般以有一定格式的票面

形式來表現(xiàn)。通常，債券票面上有以下4個(gè)基本要素。

(1)票面價(jià)值

票面價(jià)值是指?jìng)膸欧N和票面金額，代表發(fā)行人在到期日必須

支付的金額。幣種的選擇一般要依據(jù)債券發(fā)行人的實(shí)際需要和債券的

發(fā)行對(duì)象而定。若發(fā)行人需要籌集人民幣資金，且發(fā)行對(duì)象是境內(nèi)投

資者，則以人民幣作為債券的計(jì)量單位；若發(fā)行人需要籌集某種非人

民幣資金，而發(fā)行對(duì)象是境外投資者，則可以外幣作為債券價(jià)值的計(jì)

量單位。債券的票面金額會(huì)對(duì)債券的發(fā)行成本、發(fā)行數(shù)額和持有者的

分布產(chǎn)生影響。一般來說，如果債券的票面金額較小，會(huì)有利于小額

投資者購(gòu)買，但可能會(huì)加大發(fā)行工作量，并因此增加發(fā)行成本；反之，

如果債券票面金額較大，會(huì)有利于大額投資者購(gòu)買，可減輕發(fā)行工作

量，降低發(fā)行費(fèi)用，但可能會(huì)使發(fā)行量減少。

(2)到期期限

到期期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間，也是

債券發(fā)行人承諾履行合同義務(wù)的全部時(shí)間。不同的債券可以有不同的

償還期限，短則幾個(gè)月，長(zhǎng)則幾十年，習(xí)慣上根據(jù)期限的長(zhǎng)短分為短

期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。

(3)票面利率

票面利率也稱為名義利率，是債券年利息與債券票面價(jià)值的比率,

年利率通常用百分?jǐn)?shù)表示。利率是債券票面要素中不可缺少的內(nèi)容。

在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，債券的利率有多種形式，如單利、復(fù)利和貼現(xiàn)利

率等。

（4）發(fā)行人名稱

這一要素指明了該債券的債務(wù)主體，既明確了債券發(fā)行人應(yīng)履行

對(duì)債權(quán)人償還本息的義務(wù)，也為債權(quán)人到期追索本金和利息提供了依

據(jù)。

5.債券市場(chǎng)有哪些類型？

根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，債券市場(chǎng)可分為不同的類別，最常見的分

類方法有以下幾種。

（-）根據(jù)債券的運(yùn)行過程和市場(chǎng)的基本功能分類

根據(jù)債券的運(yùn)行過程和市場(chǎng)的基本功能分類，債券市場(chǎng)可分為債

券發(fā)行市場(chǎng)和債券流通市場(chǎng)。

1.債券發(fā)行市場(chǎng)

債券發(fā)行市場(chǎng)又稱為債券一級(jí)市場(chǎng)，是發(fā)行單位初次出售新債券

的市場(chǎng)。債券發(fā)行市場(chǎng)的作用是將政府、金融機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)等為

籌集資金向社會(huì)發(fā)行的債券分散發(fā)行到投資者手中。

2.債券流通市場(chǎng)

債券流通市場(chǎng)又稱為債券二級(jí)市場(chǎng)，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市

場(chǎng)。債券一經(jīng)認(rèn)購(gòu)，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，通過債券流

通市場(chǎng)，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)，把債券變現(xiàn)。我國(guó)債券流通市場(chǎng)包括

滬深證券交易所市場(chǎng)、銀行間交易市場(chǎng)和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)柜臺(tái)交易市場(chǎng)。

（二）根據(jù)市場(chǎng)組織形式分類

根據(jù)市場(chǎng)組織形式分類，債券流通市場(chǎng)可分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)

外交易市場(chǎng)。

1.場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)

證券交易所是專門進(jìn)行證券買賣的場(chǎng)所。在證券交易所內(nèi)買賣債

券所形成的市場(chǎng)就是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。這種市場(chǎng)組織形式是債券流通市

場(chǎng)的較為規(guī)范的形式，證券交易所作為債券交易的組織者，本身不參

加債券的買賣和價(jià)格的決定，只是為債券買賣雙方創(chuàng)造條件，提供服

務(wù)，并進(jìn)行監(jiān)管。

2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)

場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。柜臺(tái)市

場(chǎng)為場(chǎng)外交易市場(chǎng)的主體。許多證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都設(shè)有專