智能化開啟智能汽車行業(yè)發(fā)展新篇章-華夏中證智能汽車ETF投資價值分析

請仔細閱讀本報告末頁聲明證券研究報告|金融工程汽車行業(yè)當(dāng)前投資價值分析：1、以舊換新帶動需求釋放，自主份額持續(xù)提升。2024前11月行業(yè)銷量超2400萬輛，2024H2起，隨著以舊換新政策效果的逐步體現(xiàn)，內(nèi)需銷量持續(xù)超預(yù)期，貢獻了行業(yè)銷售的主要增量。展望未來，“兩新”政策支撐方向明確，有望持續(xù)托底行業(yè)需求。格局方面，自主品牌車型在智能駕駛與電動化方面的領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，截止2024年11月零售份額已達64%，較2022年初提升接近20個百分點，并有望進一步提升。2、高階智能駕駛落地提速，行業(yè)進入平權(quán)時代。隨著智能駕駛技術(shù)成本不斷降低，消費者接受度越來越高，智駕已成為汽車購買的關(guān)鍵影響因素?；诟ト羲固厣忱念A(yù)測，預(yù)計2027年，全球L4-L5級滲透率有望從2024年的0.1%，提至4.4%，增長空間大。對于車企及供應(yīng)鏈，未來主要三大趨勢：1）政策支持力度更強，推動L3商業(yè)化加速落地；2）搭載車型價格持續(xù)下探，消費者實現(xiàn)高階智駕平權(quán)；3）智能駕駛功能持續(xù)演進，預(yù)計從“城市NOA”快速迭代到“車位到車位”。中證智能汽車主題指數(shù)投資價值分析：1、指數(shù)編制規(guī)則：精選智能汽車主題股票。中證智能汽車主題指數(shù)選取為智能汽車提供終端感知、平臺應(yīng)用的公司，以及其他受益于智能汽車的代表性公司作為樣本，以反映智能汽車產(chǎn)業(yè)公司的整體表現(xiàn)。2、指數(shù)具有較高的配置價值。從指數(shù)成分股涉及概念來看，中證智能汽車主題指數(shù)在5G應(yīng)用、無人駕駛、TMT、消費電子產(chǎn)業(yè)、行業(yè)龍頭等概念上的暴露較高，主題特征鮮明。中證智能汽車主題指數(shù)當(dāng)前估值處于低位，具備較高的投資性價比。華夏中證智能汽車ETF基金投資價值分析：1、華夏中證智能汽車ETF的基金代碼為159888，基金于2021年5月21日上市，基金投資目標(biāo)是緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。本基金力爭日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%。2、基金由司帆先生管理，基金經(jīng)理具備豐富的被動產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗?；鸸芾砣藶槿A夏基金管理有限公司，其管理規(guī)模持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先，各類產(chǎn)品風(fēng)險提示：本報告從歷史統(tǒng)計的角度對特定基金產(chǎn)品進行客觀分析，當(dāng)市場環(huán)境或者基金投資策略發(fā)生變化時，不能保證統(tǒng)計結(jié)論的未來延續(xù)性。本報告不構(gòu)成對基金產(chǎn)品的推薦建議。作者相關(guān)研究應(yīng)用》2024-12-28P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明 一、汽車：行業(yè)需求向好，智能化開啟發(fā)展新篇章 31.1以舊換新帶動需求釋放，自主份額持續(xù)提升 31.2高階智能駕駛落地提速，行業(yè)進入平權(quán)時代 6二、中證智能汽車主題指數(shù)投資價值分析 92.1指數(shù)編制規(guī)則：精選智能汽車主題股票 92.2指數(shù)成分股：聚焦智能汽車行業(yè)的龍頭股 2.3指數(shù)估值盈利：估值處于低位，盈利預(yù)期高增 三、華夏中證智能汽車ETF基金投資價值分析 3.1基金的基本信息 3.2基金管理人：規(guī)模持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先，各類產(chǎn)品線齊全 風(fēng)險提示 圖表1：乘用車銷量及同比 3圖表2：純電、插混銷量及同比 3圖表3：出口銷量及同比 3圖表4：以舊換新新舊政策對比 4圖表5：部分省市以舊換新置換更新補貼金額 4圖表6：分價格帶乘用車銷量占比 5圖表7：自主品牌零售市占率 5圖表8：乘用車行業(yè)庫存深度 6圖表9：全球及中國智能駕駛滲透率 6圖表10：國內(nèi)智能駕駛政策梳理 7圖表11：2023年標(biāo)配城市NOA分價格占比 8圖表12：2024Q1-Q3標(biāo)配城市NOA分價格占比 8圖表13：車位到車位功能的具體應(yīng)用 8圖表14：指數(shù)基本信息 9圖表15：指數(shù)前十大成分股（截至2024/12/7） 10圖表16：指數(shù)成分股中信一級行業(yè)分布 10圖表17：指數(shù)成分股中信三級行業(yè)分布 10圖表18：指數(shù)成分股市值權(quán)重占比 11圖表19：指數(shù)成分股市值數(shù)量占比 11圖表20：指數(shù)暴露度較高的概念（截至2024/12/7） 11圖表21：指數(shù)PE估值處于歷史均較低位置（截至2024/12/7） 12圖表22：指數(shù)PB估值處于歷史較低位置（截至2024/12/7） 12圖表23：指數(shù)一致預(yù)期營業(yè)收入(億元) 12圖表24：指數(shù)一致預(yù)期歸母凈利潤(億元) 12圖表25：基金基本信息 13P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明 金特色分析基金的投資價值。本報告分析的基金輛，同比+5.2%。其中，上半年銷量增長主要受益于出口規(guī)模的快速增長，下半年起，圖表1：乘用車銷量及同比銷量，萬輛同比，右新能源滲透率，右35060%30050%25040%20030%15020%10010%500%0-10%資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表2：純電、插混銷量及同比純電，萬輛插混，萬輛純電同比，右插混同比，右908070605040302002022-012022-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11170%120%70%20%-30%資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表3：出口銷量及同比出口，萬輛同比，右5045403530252050100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022-012022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11資料來源：Wind，國盛證券研究所P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表4：以舊換新新舊政策對比領(lǐng)域原有政策新政策老舊營運貨車報廢更新補貼未明確補貼支持力度報廢并更新購置符合條件的貨車，平均每輛車補貼8萬元；無報廢只更新購置符合條件的貨車，平均每輛車補貼3.5萬元；只提前報廢老舊營運類柴油貨車，平均每輛車補貼3萬元。新能源公交車及動力電池更新補貼未明確補貼支持力度更新車齡8年及以上的新能源公交車及動力電池，平均每輛車補貼6萬元。提高汽車報廢更新補貼金額對報廢符合條件舊車并購買符合條件新能源乘用車升及以下排量燃油乘用車的，補貼7000元。對報廢符合條件舊車并購買符合條件新能源乘用車的，補貼2萬元、購買2.0升及以下排量燃油乘用車的，補貼1.5萬元。乘用車置換更鼓勵有條件的地方支持汽中央安排超長期特別國債資金，支持地方新車置換更新開展乘用車置換更新資料來源：中國汽車戰(zhàn)略與政策研究中心，國盛證券研究所圖表5：部分省市以舊換新置換更新補貼金額深圳文件名稱：《深圳市超長期特別國債資金加力支持消費品以舊換新實施方案》置換更新補購車價7-15萬元購車價15-25萬元購車價25萬元以上油車新能源油車新能源油車新能源0.8萬元0.9萬元江蘇文件名稱：《江蘇省汽車置換更新補貼申請操作指南》修訂版置換更新補購車價5-15萬元購車價15-25萬元購車價25萬元以上油車新能源油車新能源油車新能源0.6萬元0.9萬元上海文件名稱：《上海市進一步加力支持汽車以舊換新補貼政策實施細則》置換更新補購車價5萬元以上純電車浙江文件名稱：《浙江省進一步推動消費品以舊換新行動方案》置換更新補購車價5-15萬元購車價15-25萬元購車價25萬元以上油車新能源油車新能源油車新能源0.6萬元0.8萬元0.8萬元北京文件名稱：《北京市加力支持汽車以舊換新補貼實施細則》置換更新補新能源車型國盛證券研究所P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明 價格帶，銷量占比分別累計+1.5/+2.1/+1.2PCT，增換購比例提升的背景下，整體高端圖表6：分價格帶乘用車銷量占比10萬元以內(nèi)10-15萬元15-25萬元25-35萬元35-50萬元50萬元以上100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%.2021202220232024H12024M7-11資料來源：車主之家，國盛證券研究所圖表7：自主品牌零售市占率自主主流合資豪華100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：Wind，國盛證券研究所P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表8：乘用車行業(yè)庫存深度自主合資2.202.001.801.601.401.201.00資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表9：全球及中國智能駕駛滲透率中國（L2級-L3級）全球（L2級-L3級）中國（L4級-L5級）全球（L4級-L5級）2021A2022A2023A2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2035E90%80%70%60%50%40%30%20%10% 0%-10%2021A2022A2023A2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2035E資料來源：如祺出行招股說明書，國盛證券研究所P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表10：國內(nèi)智能駕駛政策梳理《關(guān)于促進道路交通自動駕駛技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用的指導(dǎo)意見》展，道路基礎(chǔ)設(shè)施智能化、車路協(xié)同等關(guān)鍵技術(shù)和測《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和《關(guān)于加強智能網(wǎng)聯(lián)汽車生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格履行告知義務(wù)。企業(yè)生產(chǎn)具有駕自動駕駛功能的汽車產(chǎn)品的，應(yīng)當(dāng)明確告知車及性能限制、駕駛員職責(zé)、人機交互設(shè)備指示規(guī)定了道路測試與示范應(yīng)用主體的條件、道路測介紹了隨著自動駕駛行業(yè)的快速發(fā)展和對行業(yè)的迫切需求，國內(nèi)外領(lǐng)先機構(gòu)應(yīng)共同完善測評標(biāo)準(zhǔn)資料來源：地平線招股說明書，國盛證券研究所做到全國都能開。P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表11：2023年標(biāo)配城市NOA分價格占比20-25萬,3%30-35萬,2%>50萬,1%25-30萬25-30萬,4%35-40萬,33%40-50萬,57%資料來源：佐思汽研，國盛證券研究所圖表12：2024Q1-Q3標(biāo)配城市NOA分價格占比20-25萬,6%15-20萬,20-25萬,6%..>50萬,7%25-30萬,26%40-50萬,18%30-35萬,23%35-40萬,19%資料來源：佐思汽研，國盛證券研究所開城階段，截至2024年底，主流車企成為最新的智駕體驗標(biāo)準(zhǔn)，背后包含全場景覆蓋、應(yīng)對復(fù)雜路況、連接泊車功能。特斯拉、華為、理想、小鵬、小米、極氪六名智駕玩家，都進入「車節(jié)奏來看，理想、華為已經(jīng)在年底全量推送了「車位到車位」功能，小米、小鵬、特斯拉都開啟了不同程度的內(nèi)測，都預(yù)計明年開啟全量推送，極氪則預(yù)計明年一季度分批推送，Q2全量推送。2025年第一梯隊的小鵬、華為、理想將重點發(fā)力車位到車位功能，圖表13：車位到車位功能的具體應(yīng)用場景場景全場景覆蓋停車場到公開道路、公開道路到園區(qū)、園區(qū)地面到地下車庫、過閘機等應(yīng)對復(fù)雜路況應(yīng)對復(fù)雜路口、匯流變道、識別并避讓特種車輛，實現(xiàn)U型掉頭等特殊操作，做到全程無接管連接泊車功能出色的泊車能力，如側(cè)方位、斷頭位、刁鉆車位「一把到位」資料來源：汽車之心，國盛證券研究所P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明 樣本空間:（2）科創(chuàng)板證券和北交所證券：上市時間分別超過一年和兩年；（3）其他證券：上市時間超過一個季度，除非該證券自上市以來日為智能汽車主題待選樣本，包括但不限于智能汽車硬件軟件提供商，整車廠商，互聯(lián)網(wǎng)圖表14：指數(shù)基本信息中證智能汽車主題指數(shù)指數(shù)代碼930721.CSI2012-06-29基點10002015-08-05成分?jǐn)?shù)量54中證指數(shù)有限公司定期調(diào)整指數(shù)樣本每季度調(diào)整一次，樣本調(diào)整實施時間分別為每年3月、6月、9月和12月的第二個星期五的下一交易日。指數(shù)簡介指數(shù)選取為智能汽車提供終端感知、平臺應(yīng)用的公司，以及其他受益于智能汽車的代表性滬深A(yù)股作為樣本股，反映智能汽車產(chǎn)業(yè)公司的整體表現(xiàn)。資料來源：Wind，國盛證券研究所P.10請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表15：指數(shù)前十大成分股（截至2024/12/7）權(quán)重(%)總市值(億)自由流通市值(億)市盈率-TTM中信一級行業(yè)中信三級行業(yè)歐菲光5.77473.22392.58111.77消費電子組件科大訊飛5.711197.94926.44559.14計算機新興計算機軟件聞泰科技4.68460.19306.33-91.35分立器件拓普集團4.67916.69359.0332.88汽車汽車零部件Ⅲ滬電股份4.66739.06499.5830.69PCB德賽西威4.58659.85294.1533.1汽車汽車零部件Ⅲ韋爾股份4.291206.53801.5847.08集成電路長城汽車4.272312.99289.3918.57汽車乘用車Ⅲ立訊精密4.042907.781802.5622.98消費電子組件水晶光電3.77293.84245.2728.7消費電子組件資料來源：Wind，國盛證券研究所日，指數(shù)成分股涉及6個中信一級行業(yè)，主要以電子、汽車、個行業(yè)累計權(quán)重占比達到93.46%。從中信三級行業(yè)來看，指數(shù)成分股主要集中于汽車零部件Ⅲ、消費電子組件、行業(yè)應(yīng)用軟件、集成電路、新興計算機軟件等行業(yè)，這幾個圖表16：指數(shù)成分股中信一級行業(yè)分布機械,0.21%機械,0.21%資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表17：指數(shù)成分股中信三級行業(yè)分布新興計算機軟行業(yè)應(yīng)用軟件,資料來源：Wind，國盛證券研究所P.11請仔細閱讀本報告末頁聲明 的成分股累計權(quán)重占比達35.68%，總市值在200億以下的成分股累計權(quán)重占比為28.56%。因此整體而言，指數(shù)在大、中、小市值風(fēng)格上均衡配置，市值分布較均衡。圖表18：指數(shù)成分股市值權(quán)重占比8.53%8.53%18.32%20.04%17.44%35.68%>1000億500-1000億200-500億100-200億<100億資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表19：指數(shù)成分股市值數(shù)量占比股票數(shù)量占比36.84%21.05%28.07%>1000億500-1000億200-500億100-200億<100億資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表20：指數(shù)暴露度較高的概念（截至2024/12/7）5G應(yīng)用71.51%非基金重倉52.18%新經(jīng)濟32.23%無人駕駛70.12%元宇宙主題47.96%一線龍頭30.98%TMT66.40%基金重倉47.82%30.26%消費電子產(chǎn)業(yè)59.66%成交主力46.11%可轉(zhuǎn)債28.57%行業(yè)龍頭59.61%券商金股綜合39.29%28.32%科技龍頭58.88%智能交通38.71%長三角28.06%華為平臺57.94%新基建37.68%車路云27.10%民營企業(yè)綜合57.35%雙循環(huán)37.20%信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)26.28%核心資產(chǎn)52.51%AI手機36.34%車聯(lián)網(wǎng)25.88%陸股通重倉52.51%智能手表32.60%先進制造25.48%資料來源：Wind，國盛證券研究所P.12請仔細閱讀本報告末頁聲明 還是PB估值來看，中證智能汽車主題指數(shù)的估值水平都處于歷向下殺估值的空間比較小、向上修復(fù)的空間比較大。400圖表21：指數(shù)PE估值處于歷史均較低位置（截至400市盈率TTM標(biāo)準(zhǔn)差(+1)平均值標(biāo)準(zhǔn)差(-1)2019/12/132021/12/132023/12/13資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表22：指數(shù)PB估值處于歷史較低位置（截至2024/12/7）市凈率標(biāo)準(zhǔn)差(+1)平均值標(biāo)準(zhǔn)差(-1)87654321019/12/132021/12/132023/12/13資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表23：指數(shù)一致預(yù)期營業(yè)收入(億元)4,00002021A2022A2023A2024E2025E2026E資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表24：指數(shù)一致預(yù)期歸母凈利潤(億元)1,2001,0008004002000資料來源：Wind，國盛證券研究所P.13請仔細閱讀本報告末頁聲明資目標(biāo)是緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。本基金力爭日均跟蹤圖表25：基金基本信息跟蹤指數(shù)投資組合比基金投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股的比例不低于基金資產(chǎn)風(fēng)險收益特資料來源：Wind，國盛證券研究所的被動產(chǎn)品管理經(jīng)驗。境內(nèi)最早成立的公募基金管理人之一，擁有豐富的資產(chǎn)管理經(jīng)驗，管理規(guī)模持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先。華夏基金總部設(shè)在北京，在北京、上海、南京、杭州、廣州、深圳和成都設(shè)有分公大的基金管理公司之一。華夏基金資產(chǎn)類別齊全，依托以資產(chǎn)配置為核心、全品類覆蓋圍繞固定收益、主動權(quán)益、量化、混合資產(chǎn)、跨境、另類六大類策略，致力于為機構(gòu)客戶提供綜合解決方案+細分資產(chǎn)策略選擇。P.14請仔細閱讀本報告末頁聲明 本報告從歷史統(tǒng)計的角度對特定基金產(chǎn)品進行客觀分析，當(dāng)市場環(huán)境或者基金投資策略發(fā)生變化時，不能保證統(tǒng)計結(jié)論的未來延續(xù)性。本報告不構(gòu)成對基金產(chǎn)品的推薦建P.15請仔細閱讀本報告末頁聲明免責(zé)聲明國盛證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預(yù)測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，可能會隨時調(diào)整。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會計或