資本預(yù)算決策方法課件

投資決策基本方法

壽命期不等的互斥項目評價方法

12025/1/1項目評估和選擇的方法:

回收期凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率獲利能力指數(shù)會計收益率投資決策基本方法

22025/1/1

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入

32025/1/1回收期

使投資項目預(yù)期現(xiàn)金流量的累加值等于其原始現(xiàn)金流出量所需要的時期.即收回原始投資所需要的時間.回收期(Paybackperiod)普通回收期折現(xiàn)回收期

42025/1/1計算方法

①在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時：普通回收期回收期=原始投資額÷每年現(xiàn)金凈流量②如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計算公式為：（設(shè)M是收回原始投資的前一年）

回收期=M+第M年的尚未回收額÷第(M+1)年的現(xiàn)金凈流量

52025/1/1決策原則:當(dāng)回收期≤基準回收期時，則這個方案具有財務(wù)可行性。普通回收期主要用來測定方案的流動性，不能計量方案的盈利性。

62025/1/1例1:

某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個方案所需投資額均為20萬元,甲、乙兩個方案的項目凈現(xiàn)金流量如下表,試計算兩者的回收期并比較優(yōu)劣,做出決策。若基準回收期為3年,則該如何決策?若為3.4年呢?

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量202062646861262

72025/1/11.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：

甲方案回收期TP=20/6=3.33(年)2.乙方案每年現(xiàn)金流量不相等,先計算各年尚未收回的投資額：年度每年凈現(xiàn)金流量年末尚未收回的投資額123452481221814

6解:

82025/1/1

乙方案回收期TP=3+6/12=3.5(年)

因為甲方案的回收期小于乙方案,所以應(yīng)選擇甲方案。若基準回收期為3年,則甲方案乙方案都不選擇.

基準回收期為3.4年,則還是選擇甲方案.

92025/1/1存在的問題

未考慮資金的時間價值未考慮回收期后的現(xiàn)金流量不能反映投資方式對投資項目的影響普通回收期

102025/1/1考慮到資金的時間價值,用折現(xiàn)現(xiàn)金流量計算.折現(xiàn)回收期

112025/1/1同上例:假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，試求乙方案的回收期。練習(xí)解：年度各年CFt現(xiàn)值系數(shù)PV10%,n現(xiàn)值123452481220.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818因為前四年的累計CFt=1.818+3.304+6.008+8.196=19.326(萬元)五年的累計CFt=1.818+3.304+6.008+8.196+1.242=20.568(萬元)所以乙方案回收期TP=4+(20-19.326)/1.242=4.54(年)思考:如何求甲方案的回收期?

122025/1/1凈現(xiàn)值(Netpresentvalue)(1)概念:項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。(2)計算方法凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量原始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報酬率或

132025/1/1(3)特點優(yōu)點：①考慮了資金時間價值；

②反映了各年現(xiàn)金凈流量。缺點：沒有反映實際的收益率。(4)決策原則:獨立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負者不采納互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

142025/1/1假設(shè)貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲

=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVA10%，5–20=6×3.791–20=2.75(萬元)

甲、乙兩方案(互斥)現(xiàn)金流量單位:萬元

項目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量202062646861262例2:

152025/1/12.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年CFt現(xiàn)值系數(shù)PV10%,n現(xiàn)值12345248122

因為甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報酬總現(xiàn)值

20.568

減：初始投資額

20凈現(xiàn)值（NPV）

0.568

162025/1/1內(nèi)部收益率

(Internalrateofreturn)內(nèi)部收益率(IRR)(1)概念:投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。理解：

NPV＞0，方案的投資報酬率＞預(yù)定的貼現(xiàn)率

NPV＜0，方案的投資報酬率＜預(yù)定的貼現(xiàn)率

NPV＝0，方案的投資報酬率＝預(yù)定的貼現(xiàn)率

172025/1/1(2)計算:

①如果每年的CF相等計算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計算內(nèi)部報酬率②如果每年的CF不相等

先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。采用插值法計算內(nèi)部報酬率

182025/1/1(3)決策原則:只有當(dāng)該指標≥業(yè)行基準折現(xiàn)率的投資項目才具有財務(wù)可行性。獨立決策內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。互斥決策選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。

192025/1/11.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：

⑵查表知:

PVA

15%,5=3.352PVA

16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVAIRR,5–20=0PVAIRR,5=3.33

甲、乙兩方案(互斥)現(xiàn)金流量單位:萬元

項目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量202062646861262例3:

202025/1/1年度各年CFt現(xiàn)值系數(shù)PV11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報酬總現(xiàn)值19.992減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）

-0.0082.乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值

212025/1/1由于按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值為負,所以降低貼現(xiàn)率為10%再測算.年度各年CFt現(xiàn)值系數(shù)PV11%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）

0.568

222025/1/1

⑵利用插值法求內(nèi)含報酬率

因為甲方案的內(nèi)含報酬率大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。甲方案

232025/1/1(1)概念:指項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流現(xiàn)值與初始投資之比。(2)計算獲利能力指數(shù)的公式為：

(3)與凈現(xiàn)值的比較:現(xiàn)值指數(shù)是一個相對數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益。

(4)決策原則:獲利能力指數(shù)≥1的投資項目才具有財務(wù)可行性。

獲利能力指數(shù)

(Profitabilityindex)

242025/1/1會計收益率

(accountingrateofreturn)(1)概念:指項目年平均稅后凈收入和平均賬面投資額之比。(2)計算會計收益率的公式為：

稅后凈收入=年平均稅后凈現(xiàn)金流量-年折舊

ARR=年平均稅后凈收入/平均賬面投資額

252025/1/1(3)優(yōu)點：

①計算簡單；②與會計的口徑一致

缺點：

①沒有考慮資金時間價值；

②沒有反映建設(shè)期的長短

③沒有反映現(xiàn)金凈流量的信息，受到會計政策的影響

④分子、分母口徑不一致，失去可比性(4)決策原則：

會計收益率≥基準會計收益率,投資項目具有財務(wù)可行性。

262025/1/1練習(xí):某公司為生產(chǎn)發(fā)展需要，需購買一臺機床，現(xiàn)有甲、乙兩方案可供選擇：甲方案固定資產(chǎn)投資為300萬元，使用壽命6年，每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為100萬元，期滿無殘值。乙方案固定資產(chǎn)投資為250萬元，流動資金投資150萬元。第一年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為80萬元，以后每年減少5萬元，使用期限為6年，期滿殘值為10萬元，收回墊支流動資金。分別計算甲、乙兩個方案會計收益率。

272025/1/1凈現(xiàn)值法

當(dāng)互斥項目壽命不等時，不能使用簡單的凈現(xiàn)值法．必須使項目在相同的年限下進行比較．壽命期不等的互斥項目評價方法

282025/1/1

某公司擬增加一條流水線,有A、B兩種方案可以選擇。A、B兩個方案所需投資額分別為10萬元，20萬元；壽命分別為3年，6年。資本成本為10%。每個方案的項目凈現(xiàn)金流量如下表,試計算兩者的凈現(xiàn)值并比較優(yōu)劣,做出決策。

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目第1年第2年第3年第4年第5年第6年A方案現(xiàn)金流量B方案現(xiàn)金流量6264681264練習(xí):

292025/1/1解：NPVA-3-6=NPVA-3+NPVA-3(PV10%，3)=[-10+6(PVA10%，3)](1+PV10%，3)=[-10+6(2.487)](1+0.751)=4.922(1+0.751)=8.618422(萬元)NPVB-6=-20+2(0.909)+4(0.826)+8(0.751)+12(0.683)+6(0.621)+4(0.564)=-20+1.818+3.304+6.008+8.196+3.726+2.256=5.308(萬元)NPVA-3-6>NPVB-6,因此應(yīng)選項目A方案。

302025/1/1等值年金法