《互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)原因及其利弊分析案例-以阿里巴巴并購(gòu)優(yōu)酷土豆為例》15000字

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)原因及其利弊分析案例—以阿里巴巴并購(gòu)優(yōu)酷土豆為例摘要：飛速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)改革了生產(chǎn)力，改變了我們的生活方式，已經(jīng)成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要組成部分。為了突破自身的局限性，提升實(shí)力，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇通過(guò)并購(gòu)的方式去創(chuàng)造價(jià)值，謀求發(fā)展。對(duì)于現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的研究還不夠成熟，學(xué)者們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出于什么原因進(jìn)行并購(gòu)和并購(gòu)對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)了什么利弊有所疑問(wèn)。面對(duì)現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展情況，本文選擇了阿里巴巴并購(gòu)優(yōu)酷土豆這一具有代表性及特殊性的案例，具體分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的原因及其利弊。研究發(fā)現(xiàn)，通過(guò)并購(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以以較低的試錯(cuò)成本進(jìn)入一個(gè)從未接觸的行業(yè)，除此之外還能促使原本業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)相輔相成，互相促進(jìn)。但成功的并購(gòu)也會(huì)在某一方面有所弊端，通過(guò)各方面的研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)想要成功并購(gòu)的第一步就是選擇與自身情況吻合的并購(gòu)對(duì)象，除去將是否有擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍的潛力作為考量的因素之外，還要考慮在之后的經(jīng)營(yíng)雙方能否互相促進(jìn)、提高資源利用率。并購(gòu)時(shí)要將這個(gè)行為將會(huì)帶來(lái)的優(yōu)點(diǎn)、弊端綜合考慮。關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；企業(yè)并購(gòu)；馬太效應(yīng)目錄TOC\o"1-3"\h\u16741緒論 1一、并購(gòu)的概念、類型及績(jī)效評(píng)價(jià)方法21773 213997（一）并購(gòu)的概念及類型 27216（二）企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法 緒論在2016年之前，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的數(shù)量和規(guī)模逐步增長(zhǎng)增長(zhǎng)，期間雖然略有下降但還是比較穩(wěn)定。企業(yè)的并購(gòu)交易在各種經(jīng)濟(jì)行為中有著至關(guān)重要的地位，而作為新興行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)逐漸成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中的不可或缺的組成部分。各大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛采用并購(gòu)的方式來(lái)獲取協(xié)同效應(yīng)去謀求更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。從2013年開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)——以百度、阿里巴巴、騰訊為代表，頻繁展開(kāi)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)。目前，對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)其并購(gòu)的原因和與之帶來(lái)的效果進(jìn)行了大量的分析與研究，但是在這方面對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)研究并不多。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)現(xiàn)有的關(guān)于企業(yè)并購(gòu)原因及其利弊并不是完全的適用，而且，大多數(shù)關(guān)于并購(gòu)的文獻(xiàn)都是把并購(gòu)的原因和并購(gòu)所帶來(lái)的利弊分開(kāi)研究，將這兩個(gè)方面一起研究的文獻(xiàn)并不多。因而，本篇文章的目的就是將互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)原因和并購(gòu)所帶來(lái)的利弊一起研究。本文將目光投向阿里巴巴并購(gòu)優(yōu)酷土豆這一“第一并購(gòu)案例”，對(duì)此次并購(gòu)的原因和并購(gòu)帶來(lái)的利弊進(jìn)行了分析，得出阿里巴巴集團(tuán)的并購(gòu)動(dòng)因是什么、為什么選擇優(yōu)酷土豆進(jìn)行并購(gòu)、如何進(jìn)行并購(gòu)、這次企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)了什么利弊，以及這個(gè)并購(gòu)決定從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是否有利于企業(yè)的發(fā)展。如今的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，各個(gè)大型企業(yè)都在往生態(tài)圈的方向發(fā)展，阿里巴巴也不例外，并購(gòu)優(yōu)酷土豆是其完善生態(tài)圈中重要的一步。通過(guò)分析這一案例，也許會(huì)給其他想進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)公司帶來(lái)一些前車之鑒。一、并購(gòu)相關(guān)理論（一）并購(gòu)的概念及類型企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)能夠快速擴(kuò)張的重要方式之一，以自愿交易、公允出價(jià)為前提，通過(guò)某種特定的經(jīng)濟(jì)方式取得目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的行為[1]郭文登，郭玉.大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)研究[J].新會(huì)計(jì)，2017(07):20-23[1]郭文登，郭玉.大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)研究[J].新會(huì)計(jì)，2017(07):20-23圖1.1企業(yè)并購(gòu)類型企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法[2][2]盧占鳳．企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效分析．湖北大學(xué)學(xué)報(bào)．2006，02：173-174．1、財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)方法[3][3]邊小東.并購(gòu)績(jī)效常用研究方法:事件研究法[J].財(cái)會(huì)通訊,2009,(17):15-16.財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)法又被稱為會(huì)計(jì)研究法，還被稱為會(huì)計(jì)指標(biāo)研究法，是評(píng)價(jià)并購(gòu)活動(dòng)的長(zhǎng)期績(jī)效的方法。通過(guò)收集企業(yè)相關(guān)范圍的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)方法選擇合適的財(cái)務(wù)指標(biāo)去分析比較，將企業(yè)并購(gòu)前的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)成果以及并購(gòu)后的進(jìn)行評(píng)價(jià)。這種方法對(duì)并購(gòu)效果的評(píng)價(jià)比較簡(jiǎn)單明了，也比較客觀。2、非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)方法通過(guò)對(duì)企業(yè)的非財(cái)務(wù)信息對(duì)公司進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法就是非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)法。適用范圍最廣泛的非財(cái)務(wù)信息指標(biāo)[4]周帆.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因、風(fēng)險(xiǎn)控制及績(jī)效評(píng)價(jià)：[碩士學(xué)位論文]．成都市：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2019有公司潛在發(fā)展能力、市場(chǎng)份額、顧客滿意度、創(chuàng)新能力、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、技術(shù)目標(biāo)和戰(zhàn)略目標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)面向過(guò)去，只反映企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)成果，不能推動(dòng)企業(yè)[4]周帆.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因、風(fēng)險(xiǎn)控制及績(jī)效評(píng)價(jià)：[碩士學(xué)位論文]．成都市：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2019二、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)分析（一）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的現(xiàn)狀互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入中國(guó)還不到三十年，但是互聯(lián)網(wǎng)的普及顛覆了傳統(tǒng)行業(yè)，并且對(duì)各行各業(yè)產(chǎn)生了革命性的影響。如表2.1所示，近幾年內(nèi)我國(guó)的網(wǎng)民數(shù)量呈穩(wěn)定的上升趨勢(shì)，截至2020年12月，我國(guó)的網(wǎng)民數(shù)量達(dá)到9.89億，互聯(lián)網(wǎng)普及率70.64%，手機(jī)網(wǎng)民9.86億，占網(wǎng)民比例99.70%。在2020年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告中，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)提出全面推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”，打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢(shì)。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)不斷革新，滲入人們生活的方方面面，促使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開(kāi)始多元發(fā)展，不斷地進(jìn)行并購(gòu)。表2.1.2013-2020年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模及手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模（二）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)相關(guān)情況1、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀2020年，普華永道發(fā)布了《2020年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)回顧與2021年前瞻》，從中我們可以看到：中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)雖然受疫情影響，跨境并購(gòu)有所減少，但是交易金額是上一年的1.3倍，數(shù)量增加了一成，總額為7338億美元，是2016年以來(lái)的巔峰。從圖2.2可以看出在2015年之后，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公開(kāi)的并購(gòu)交易的總額和數(shù)量有所下降，但是平均并購(gòu)金額比以前高出不少，去年發(fā)生93例巨額并購(gòu)交易（單筆交易在10億美元以上）。圖2.2.2015-2019年中企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)宣布交易趨勢(shì)2、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)特點(diǎn)（1）全資并購(gòu)比例大?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)以技術(shù)為基礎(chǔ)，不斷地創(chuàng)新，提供更多新穎的服務(wù)，由此強(qiáng)化自己的不可替代性，爭(zhēng)奪客戶資源。率先占領(lǐng)市場(chǎng)可以提高更強(qiáng)客戶粘性的可能性。對(duì)于一個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，資源與市場(chǎng)都不是無(wú)限大的，占據(jù)的份額越多帶來(lái)的效益越大，也能擁有對(duì)該行業(yè)的控制權(quán)。所以，從市場(chǎng)、資源的角度綜合考慮，全資并購(gòu)可以對(duì)目標(biāo)企業(yè)有百分百的控制權(quán)，將兩個(gè)企業(yè)的核心技術(shù)和客戶資源進(jìn)行合理的整合與分配，對(duì)企業(yè)能起到提升價(jià)值和持續(xù)發(fā)展的作用。（2）目標(biāo)企業(yè)多為傳統(tǒng)企業(yè)。對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，得到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的客戶流量，拓寬業(yè)務(wù)推廣的渠道，還能減少營(yíng)銷成本；對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)企業(yè)的支持降低了其成本，對(duì)于產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量都能帶來(lái)正面影響，從而穩(wěn)固和吸引更多的客戶流量。面對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”的大環(huán)境，傳統(tǒng)企業(yè)也在積極探索信息化轉(zhuǎn)型之路，將互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)與本企業(yè)相結(jié)合，也是符合傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展方向的。而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以發(fā)展生態(tài)圈為目的，想搶占各行各業(yè)的市場(chǎng)。所以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更喜歡并購(gòu)傳統(tǒng)企業(yè)。（3）并購(gòu)向多元化發(fā)展。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的目的之一就是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營(yíng)的安全性，在多個(gè)行業(yè)進(jìn)行投資，可以多元化的發(fā)展，有利于企業(yè)向新興行業(yè)快速滲透，還能促進(jìn)核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，將新業(yè)務(wù)的客戶群引入原來(lái)行業(yè)，增加用戶數(shù)量。快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)各種市場(chǎng)都有所參與，讓行業(yè)間的界限不再清晰。（三）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)原因分析在一定的范圍內(nèi)，規(guī)模越大，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的平均成本越低，也就是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。不斷革新，不斷快速發(fā)展才能使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)立于不敗之地，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將大量精力放在人才的吸引、技術(shù)的更新、用戶的爭(zhēng)奪、多元化經(jīng)營(yíng)這些方面。與傳統(tǒng)行業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的技術(shù)變幻莫測(cè)。如果不能緊跟市場(chǎng)，革新技術(shù)，很快就會(huì)被市場(chǎng)淘汰。所以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都希望自己能夠掌握最新技術(shù)，設(shè)立研發(fā)部門自主研發(fā)，將大量資金投入研發(fā)部門。有野心的企業(yè)不僅僅會(huì)緊跟市場(chǎng)，還希望能走到市場(chǎng)的前方，影響市場(chǎng)的走向，因此，除了將資金投入研發(fā)之外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還通過(guò)高薪酬、股份激勵(lì)計(jì)劃等政策才吸引高水平人才。企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)人才和技術(shù)，二者缺一不可。大規(guī)模的用戶使用量，極高的用戶粘性，才能使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中不落于人后。而且企業(yè)要想盈利，只有達(dá)到一定的規(guī)模才可行。使用量可以帶來(lái)消費(fèi)，忠誠(chéng)度能帶來(lái)持續(xù)不斷的消費(fèi)。所以通過(guò)推出符合消費(fèi)者消費(fèi)需求的產(chǎn)品和提供良好體驗(yàn)感的服務(wù)來(lái)擴(kuò)大用戶數(shù)量提高用戶忠誠(chéng)度是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不變的發(fā)展目標(biāo)。與傳統(tǒng)企業(yè)不同，傳統(tǒng)的企業(yè)有客戶就能盈利，隨著客戶的增多，獲得的利潤(rùn)不斷增多，通過(guò)這樣的資本累積來(lái)擴(kuò)大規(guī)模。在成長(zhǎng)階段，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的首要任務(wù)是搶占市場(chǎng)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的難度逐年攀升，新成立的企業(yè)想要在市場(chǎng)中占領(lǐng)一席之地是非常困難的。為了保持用戶量，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)必須不斷發(fā)展新的產(chǎn)業(yè)。所以，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)主要是以下幾個(gè)原因：1、用戶的群聚效應(yīng)可以獲得數(shù)倍價(jià)值發(fā)明了以太網(wǎng)的美國(guó)科技先驅(qū)羅伯特·梅特卡夫提出過(guò)這樣一個(gè)法則[5]Xing-ZhouZhang;Jing-JieLiu;Zhi-WeiXu.JournalofComputerScience&TechnologyVolume30,Issue2.2015.PP246-251：網(wǎng)絡(luò)價(jià)值的增長(zhǎng)速度、用戶數(shù)量的平方這兩者是正比的關(guān)系。面對(duì)網(wǎng)絡(luò)中用戶規(guī)模大的某一產(chǎn)品或服務(wù)，其他消費(fèi)者可以其從中得到與小規(guī)模用戶企業(yè)相比更高的的使用價(jià)值，所以互聯(lián)網(wǎng)用戶偏向于[5]Xing-ZhouZhang;Jing-JieLiu;Zhi-WeiXu.JournalofComputerScience&TechnologyVolume30,Issue2.2015.PP246-2512、規(guī)模報(bào)酬遞增效應(yīng)[6[6]仇童偉，羅必良．從經(jīng)驗(yàn)積累到分工經(jīng)濟(jì):農(nóng)業(yè)規(guī)模報(bào)酬遞增的演變邏輯．華中農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)．2020，（06）：9-18+160-161．在一定范圍內(nèi)，傳統(tǒng)企業(yè)的固定成本不會(huì)因?yàn)樯a(chǎn)規(guī)模的增加而增加，互聯(lián)網(wǎng)信息與之類似，是可以被不斷反復(fù)利用的，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的在前期投入的研發(fā)成本和網(wǎng)絡(luò)成本與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的用戶數(shù)量并不是一個(gè)正比關(guān)系，用戶的增加并不會(huì)增加前期投入。所以，隨著使用者的增加，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的邊際收益會(huì)呈上升趨勢(shì)，邊際成本逐漸趨于0.出于規(guī)模報(bào)酬遞增效應(yīng)的角度考慮，通過(guò)并購(gòu)這一方式互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從被并購(gòu)企業(yè)獲得的用戶，新增的邊際成本基本為0。3、馬太效應(yīng)推動(dòng)企業(yè)“以小博大”[[7]左秦.雅迪、愛(ài)瑪?shù)鸟R太效應(yīng)與虹吸現(xiàn)象.經(jīng)理人。2021.03作為社會(huì)學(xué)領(lǐng)域經(jīng)常使用的專業(yè)名詞，馬太效應(yīng)是指強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者更弱的現(xiàn)象，反映了富的更富，窮的更窮這一殘酷的社會(huì)兩極化現(xiàn)象。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也存在著馬太效應(yīng)。例如高質(zhì)量、高熱度的大IP作品的版權(quán)費(fèi)用肯定是一般企業(yè)無(wú)法負(fù)擔(dān)的，大規(guī)模的企業(yè)也能為大IP帶來(lái)更好的宣發(fā)，因此這種作品的版權(quán)幾乎都在大型網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。因而騰訊視頻、愛(ài)奇藝、優(yōu)酷占據(jù)了網(wǎng)絡(luò)視頻的半壁江山；QQ音樂(lè)、網(wǎng)易云音樂(lè)則瓜分了一半的市場(chǎng)份額。保守估計(jì)，我國(guó)大概有200萬(wàn)-500萬(wàn)家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，但有知名度的，形成一定規(guī)模的只有0.5%左右。大多數(shù)小型、微型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都只有兩個(gè)選擇，破產(chǎn)倒閉或者被收購(gòu)。這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)唯一的出路就是研發(fā)出的獨(dú)有技術(shù)，以技術(shù)為籌碼，通過(guò)被并購(gòu)進(jìn)入更高一級(jí)的平臺(tái)中發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)大型企業(yè)面對(duì)這些企業(yè)的靠攏，會(huì)通過(guò)壓低估值來(lái)以較小成本獲得超額的利潤(rùn)。4、進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)份額的搶占互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展也擴(kuò)大了市場(chǎng)這個(gè)“蛋糕”，但市場(chǎng)并不是無(wú)限的?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的飽和而受到制約。所以除了提高同行業(yè)的市場(chǎng)占有率，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也不斷將注意力放在新市場(chǎng)，去爭(zhēng)奪新市場(chǎng)的市場(chǎng)份額。并購(gòu)可以將這一目標(biāo)落實(shí)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)既沒(méi)有地域的限制也沒(méi)有時(shí)間的限制，這一特點(diǎn)使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)國(guó)外的企業(yè)，將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到全球。（四）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的利弊分析1、估值不當(dāng)易造成溢價(jià)收購(gòu)在企業(yè)并購(gòu)前，通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)及其業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值[8]張雪梅，馬心怡.DEVA模型在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值中的應(yīng)用.財(cái)會(huì)通訊.2021.（04）.129-132。被并購(gòu)企業(yè)的信息的挖掘程度和估值方式選擇都會(huì)影響最終的估值，如果沒(méi)有完全掌握目標(biāo)企業(yè)的信息，或者選擇了不恰當(dāng)?shù)墓乐敌畔⒍既菀自斐蓪?duì)企業(yè)的過(guò)高估計(jì)，形成溢價(jià)收購(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)——一個(gè)日新月異的行業(yè)，其商業(yè)模式不斷革新，發(fā)展周期不斷縮短，且盈利能力波動(dòng)起伏不穩(wěn)定。這些特點(diǎn)都對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值有更高水平的要求，從而增加了估值風(fēng)險(xiǎn)。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，需要從企業(yè)用戶的忠誠(chéng)度，占據(jù)了多少市場(chǎng)份額，有多少人才資源，是否有核心技術(shù)等方面來(lái)評(píng)估。但通過(guò)這些因素去得到一個(gè)客觀的數(shù)值是非常困難的。由企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)生成的財(cái)務(wù)模型也可以用來(lái)估值，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析[8]張雪梅，馬心怡.DEVA模型在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值中的應(yīng)用.財(cái)會(huì)通訊.2021.（04）.129-1322、支付方式各有其弊端根據(jù)我國(guó)以往的交易來(lái)看，并購(gòu)的支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付以及現(xiàn)金和股票的混合支付這三種方式。企業(yè)的自有資金一般無(wú)法完全覆蓋交易金額，在完成并購(gòu)交易時(shí)，一般需要從企業(yè)內(nèi)部或者外部籌集更多的資金?；I集資金的方式和籌集金額的多少會(huì)影響到企業(yè)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，具有風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)尚未發(fā)展成熟的情況之下，并購(gòu)融資的可選擇的渠道有限，無(wú)疑增加了融資的難度。銀行信貸、發(fā)行債券都有嚴(yán)苛的條件，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的估值風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高，很難通過(guò)這些渠道籌資，即使可以，也需要支付巨額的利息，增加企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。如果選擇發(fā)行股票，投資者會(huì)出于安全性的考慮對(duì)投資報(bào)酬率提出更高的要求，高額的發(fā)行費(fèi)用和普通股股利不具抵稅的政策增加了融資成本，被稀釋的股權(quán)還會(huì)分散控制權(quán)?，F(xiàn)金支付對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的要求高，雖然可以在短時(shí)間內(nèi)完成并購(gòu)，規(guī)避意外快速取得控制權(quán)，但會(huì)帶來(lái)較大的資金壓力。以股票支付的方式存在稀釋股權(quán)的問(wèn)題，會(huì)損害原有股東利益，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這些方式各有其弊端。3、整合不當(dāng)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)后，主要有三種整合風(fēng)險(xiǎn)：最不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)便是人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)而人才才能創(chuàng)造技術(shù)。管理層的決策會(huì)影響一個(gè)企業(yè)的成敗，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)管理人才有更高的要求。除了管理人才，普通員工也對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展有至關(guān)重要的作用?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)對(duì)員工的職業(yè)素質(zhì)和專業(yè)技都有非常高的要求，所以企業(yè)也需要為員工提供良好的工作的氛圍，舒適的環(huán)境和較高的薪資福利。但公司的變動(dòng)會(huì)影響被并購(gòu)企業(yè)的員工心態(tài)，產(chǎn)生極大不安全感。這就會(huì)導(dǎo)致員工無(wú)法積極工作，工作效率的下降會(huì)對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)效率產(chǎn)生影響，甚至有些員工會(huì)產(chǎn)生離職的想法。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，時(shí)間是十分珍貴的，招聘新員工，不僅需要花費(fèi)高額成本，培訓(xùn)還會(huì)產(chǎn)生大量時(shí)間成本。最重要的風(fēng)險(xiǎn)是業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的大部分利潤(rùn)都通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)獲取。業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行以業(yè)務(wù)整合完成為基礎(chǔ)。多元化的發(fā)展方向使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)常并購(gòu)從未涉獵過(guò)的行業(yè)。在業(yè)務(wù)整合的過(guò)程中，業(yè)務(wù)重疊會(huì)導(dǎo)致的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)情況沒(méi)有徹底掌握還容易對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生錯(cuò)誤引導(dǎo)。最需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)使戰(zhàn)略整合風(fēng)險(xiǎn)。被并購(gòu)方受并購(gòu)方控制，未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展方向由并購(gòu)方?jīng)Q定。在定下發(fā)展戰(zhàn)略后，因?yàn)樾枰度氪罅抠Y金和人力去進(jìn)行技術(shù)研發(fā)。所以，錯(cuò)誤的戰(zhàn)略會(huì)帶來(lái)大量的代價(jià)。同時(shí)，目標(biāo)企業(yè)自主管理權(quán)的降低被會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)生相關(guān)的經(jīng)營(yíng)、人力風(fēng)險(xiǎn)。4、并購(gòu)帶來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效的增加通過(guò)財(cái)務(wù)績(jī)效[9]楊東濤等著.制造戰(zhàn)略人力資源管理與公司績(jī)效.中國(guó)物資出版社,2007.1可以看出企業(yè)戰(zhàn)略的制訂、實(shí)施和執(zhí)行能否提高最終的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。財(cái)務(wù)績(jī)效能夠很全面地展現(xiàn)企業(yè)對(duì)于成本控制的能力、資產(chǎn)運(yùn)用管理的水平、資金來(lái)源調(diào)配是否合理。財(cái)務(wù)績(jī)效可以從\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%BB%A9%E6%95%88/_blank"營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%BB%A9%E6%95%88/_blank"償債能力、發(fā)展能力等方面來(lái)分析。它可以回答四個(gè)核心問(wèn)題：從哪里獲得資金——\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%BB%A9%E6%95%88/_blank"財(cái)務(wù)杠桿作用；能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)——\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%BB%A9%E6%95%88/_blank"速動(dòng)比率；會(huì)不會(huì)管理——\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%BB%A9%E6%95%88/_blank"周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)收入成長(zhǎng)率；能不能盈利——成本率、\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%BB%A9%E6%95%88/_blank"費(fèi)用率、\t"/item/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%BB%A9%E6%95%88/_blank"凈利率、報(bào)酬率。[9]楊東濤等著.制造戰(zhàn)略人力資源管理與公司績(jī)效.中國(guó)物資出版社,2007.1一次成功的并購(gòu)可以補(bǔ)充互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在某一行業(yè)的空白，實(shí)現(xiàn)多元化的發(fā)展，提升營(yíng)運(yùn)能力；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最重要的就是獲得用戶與流量資源，被并購(gòu)企業(yè)所帶來(lái)的流量資源可以提升盈利能力等5、并購(gòu)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的提高除去財(cái)務(wù)績(jī)效的增加，企業(yè)并購(gòu)還能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益。在一系列的并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程結(jié)束之后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)規(guī)模變大促進(jìn)贏利能力的增強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)能力變強(qiáng)提高了進(jìn)入行業(yè)的門檻、資源的整合、成本費(fèi)用縮減等各方面的情況都可以提高經(jīng)濟(jì)效益。三、阿里巴巴并購(gòu)優(yōu)酷土豆案例簡(jiǎn)介（一）并購(gòu)雙方情況介紹1、并購(gòu)方阿里巴巴集團(tuán)概況阿里巴巴集團(tuán)，以電子商務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，通過(guò)為企業(yè)提供互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和銷售平臺(tái)，讓商家利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交易，做到“讓天下沒(méi)有難做的生意”。二十二年的發(fā)展讓阿里巴巴從一個(gè)小小公司逐漸走到了互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)商務(wù)的全球領(lǐng)導(dǎo)者這一地位，形成了以阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司、淘寶、天貓、聚劃算等電子商務(wù)為主，金融、跨境交易、電子、旅游、物流、文娛共同發(fā)展的超級(jí)集團(tuán)。2、目標(biāo)公司優(yōu)酷土豆概況優(yōu)酷土豆由優(yōu)酷視頻和土豆視頻合并而來(lái)的。優(yōu)酷視頻于2010年赴美上市，土豆視頻緊隨其后。優(yōu)酷視頻于2006年12月成立，是我國(guó)最早的視頻網(wǎng)，主要提供快速播放、發(fā)布、搜索等服務(wù)，這一系列服務(wù)，為用戶帶來(lái)了良好的體驗(yàn)，促進(jìn)了新媒體的發(fā)展。土豆視頻于2005年4月上線，其規(guī)模在中國(guó)在線視頻市場(chǎng)曾獨(dú)占鰲頭。雖然兩家公司都是在線視頻行業(yè)的佼佼者，但兩家公司大量業(yè)務(wù)重合，競(jìng)爭(zhēng)激烈。隨著知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)法律的完善，企業(yè)不得不將大量資金投入版權(quán)的購(gòu)買，連年增加的成本使優(yōu)酷網(wǎng)入不敷出，土豆網(wǎng)更是命懸一線。兩家公司在2012年通過(guò)換股達(dá)成合并，改名為“優(yōu)酷土豆股份有限公司”。2013年優(yōu)酷土豆開(kāi)始了產(chǎn)業(yè)布局，促進(jìn)多樣化發(fā)展。2015年優(yōu)酷土豆的廣告收入在中國(guó)在線視頻行業(yè)市場(chǎng)份額中獨(dú)占鰲頭。見(jiàn)圖3.1圖3.1.2015年各個(gè)網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)廣告收入占市場(chǎng)份額阿里巴巴并購(gòu)優(yōu)酷土豆的過(guò)程簡(jiǎn)述阿里巴巴并購(gòu)優(yōu)酷土豆的過(guò)程如表4.3所示：表4.3阿里巴巴并購(gòu)優(yōu)酷土豆過(guò)程日期事件詳情2014.4.28對(duì)優(yōu)酷土豆進(jìn)行投資出資12.2億美元，占股16.5%2014.4.28-2015.6.30在二級(jí)市場(chǎng)中收購(gòu)的股票持股18.3%，成為第一大股東2015.10.16向優(yōu)酷土豆發(fā)出非約束性要約準(zhǔn)備以26.6美元/股的價(jià)格，現(xiàn)金收購(gòu)除已持有的剩余全部股票2015.11.6雙方宣布簽署協(xié)議以27.6美元/股的價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金收購(gòu)2016.4.6完成企業(yè)合并優(yōu)酷土豆成為其旗下又一全資子公司，同時(shí)從紐約證券交易所退市。四、阿里巴巴并購(gòu)優(yōu)酷土豆原因分析（一）從阿里巴巴角度出發(fā)1、戰(zhàn)略布局，完善生態(tài)圈從戰(zhàn)略布局的角度出發(fā)，并購(gòu)優(yōu)酷土豆有一舉多得的作用。首先可以搶占移動(dòng)端口。在線視頻業(yè)務(wù)獲得流量的能力在眾多的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)中是最強(qiáng)。優(yōu)酷土豆2012年的合并使其擁有了巨大的用戶群體，作為我國(guó)前三的在線視頻平臺(tái)，在數(shù)據(jù)資源方面，優(yōu)酷土擁有一般互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)望其項(xiàng)背的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。淘寶、天貓、聚劃算、1688等子公司為阿里巴巴提供了巨大的電子商務(wù)流量來(lái)源，使其在PC端占有巨大優(yōu)勢(shì)。但阿里巴巴在移動(dòng)端的發(fā)展便沒(méi)有那么順利了，因?yàn)橐苿?dòng)端有眾多的服務(wù)項(xiàng)目，因而流量入口五花八門。阿里巴巴每年將數(shù)十億的資金用于購(gòu)買其他互聯(lián)網(wǎng)公司的流量。并購(gòu)優(yōu)酷土豆，能夠減少阿里巴巴在這方面的成本，將這部分資金重新分配，用于加強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)；不僅豐富了阿里巴巴的淘寶、天貓等核心主營(yíng)電子商務(wù)業(yè)務(wù)的流量入口，更能完善阿里巴巴“云+端”中“端”（移動(dòng)端）的缺失。其次還能彌補(bǔ)自身的短板。在此并購(gòu)優(yōu)酷土豆之前，阿里巴巴已經(jīng)開(kāi)始在文娛行業(yè)試水。如圖4.1所示：圖4.1阿里巴巴在文娛行業(yè)的投資在電影方面，阿里影業(yè)、光線傳媒將影片制作完成；粵科軟件負(fù)責(zé)對(duì)接從電影制作到發(fā)行的整個(gè)環(huán)節(jié)；在播放電視方面，有高清電視網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒天貓魔盒為其保駕護(hù)航。在多次對(duì)各個(gè)行業(yè)的公司進(jìn)行并購(gòu)過(guò)后，阿里巴巴有了越來(lái)越完整的生態(tài)圈，唯獨(dú)在視頻平臺(tái)方面有所缺失。2014年直播開(kāi)始發(fā)展，阿里巴巴也嘗試去做淘寶視頻平臺(tái)，試圖為淘寶賣家提供更好的賣貨平臺(tái)，但結(jié)果不如人意。優(yōu)酷土豆的加入填補(bǔ)了阿里巴巴在網(wǎng)絡(luò)播放渠道的不足。除了彌補(bǔ)自身短板這個(gè)作用，優(yōu)酷土豆還能為阿里影業(yè)、光線傳媒等子公司制作的電影進(jìn)行預(yù)告宣傳，提供一個(gè)良好的平臺(tái)基礎(chǔ)，促進(jìn)票房的增長(zhǎng)。從戰(zhàn)略布局的角度還能完善產(chǎn)業(yè)鏈。近年來(lái)，作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭之一，阿里耗費(fèi)數(shù)百億資金以電商業(yè)務(wù)為原點(diǎn)向其他行業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略布局，業(yè)務(wù)涉及行業(yè)方方面面、海內(nèi)海外。中國(guó)作為一個(gè)改革開(kāi)放幾十年的大國(guó)，文化娛樂(lè)行業(yè)市場(chǎng)潛力巨大，阿里巴巴也將目光聚集在此，這是除了核心業(yè)務(wù)電商以外，阿里現(xiàn)階段最重要的戰(zhàn)略發(fā)展方向。因此，從2013年開(kāi)始里阿里巴巴不斷的對(duì)這個(gè)行業(yè)進(jìn)行投資并購(gòu)，從表5.2可知，阿里巴巴的布局包括了音樂(lè)、影視劇、體育競(jìng)技、電子游戲、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)等。表4.2阿里巴巴在文娛行業(yè)的投資布局企業(yè)時(shí)間事件阿里數(shù)娛2013.9阿里宣布成立數(shù)字娛樂(lè)事業(yè)部，負(fù)責(zé)音樂(lè)、視頻、電子閱讀、家庭娛樂(lè)等方面的業(yè)務(wù)發(fā)展阿里影業(yè)2014.6阿里收購(gòu)文化中國(guó)，成立阿里影業(yè)UCUC宣布融入阿里巴巴集團(tuán)阿里音樂(lè)2015.3阿里將蝦米音樂(lè)和天天動(dòng)聽(tīng)合并，組建阿里音樂(lè)阿里影業(yè)2015.4淘寶電影票和娛樂(lè)寶資產(chǎn)注入阿里影業(yè)阿里文學(xué)阿里文學(xué)成立，旗下?lián)碛袝?shū)旗小說(shuō)阿里音樂(lè)2015.7高曉松，宋柯加入阿里體育2015.9成立阿里體育，對(duì)體育產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局阿里游戲2016.1九游更名為阿里游戲通過(guò)投資并購(gòu)，阿里巴巴可以快速進(jìn)入其他行業(yè)，并且獲得這個(gè)行業(yè)的核心技術(shù)。通過(guò)并購(gòu)優(yōu)酷土豆，從投資到影視制作再到發(fā)行最后通過(guò)終端到用戶，阿里都有一一對(duì)應(yīng)的部門去進(jìn)行操作。位于視頻行業(yè)第一梯隊(duì)的優(yōu)酷土豆有用戶量大，活躍度高的優(yōu)點(diǎn)，能為阿里帶來(lái)穩(wěn)定持續(xù)且大規(guī)模的流量，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)視頻新市場(chǎng)的拓展有事半功倍的作用。此外，我國(guó)人均ＧＤＰ節(jié)節(jié)升高，消費(fèi)者不僅僅重視物質(zhì)消費(fèi)也開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)移到精神消費(fèi)，文娛消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值不可估量，市場(chǎng)潛力巨大。2、“馬太效應(yīng)”，促進(jìn)并購(gòu)發(fā)生當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展今非昔比，一個(gè)企業(yè)也許迎著風(fēng)口而上快速成長(zhǎng)，也許錯(cuò)失機(jī)會(huì)面臨失敗或者破產(chǎn)。大多數(shù)微小企業(yè)在發(fā)展遇到瓶頸或者想要進(jìn)入一個(gè)更高層次水平時(shí)都會(huì)去投靠大型企業(yè)，從而出現(xiàn)發(fā)展良好的企業(yè)越做越大，發(fā)展不好的企業(yè)逐漸消失的局面，也就是“馬太效應(yīng)”?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)來(lái)吸引用戶，這些用戶帶來(lái)的的流量為企業(yè)帶來(lái)盈利。大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能產(chǎn)生層出不窮的新意，從而吸引客戶群趨于穩(wěn)定，有剩余生產(chǎn)力去開(kāi)拓新的領(lǐng)域。大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擁有擴(kuò)張的實(shí)力，通過(guò)并購(gòu)搶奪市場(chǎng)份額，而小型企業(yè)則通過(guò)吸引大型企業(yè)的投資、合作或者收購(gòu)，成為大型企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的一部分。優(yōu)酷土豆加入，可以與阿里巴巴旗下的眾多子公司相互合作，帶來(lái)多方面的好處。如圖4.3所示。圖4.33、追求企業(yè)規(guī)模效應(yīng)，降低成本吉莉安·道爾[10]吉莉安·道爾著,李穎譯.理解傳媒經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京:清華大學(xué)出版社,2004:24.指出規(guī)模效應(yīng)是指某一種產(chǎn)品因大規(guī)模的生產(chǎn)致使平均成本下降的現(xiàn)象。并購(gòu)就是獲得規(guī)模效應(yīng)最直接的方法。阿里巴巴以電子商務(wù)為核心業(yè)務(wù)，但電子商務(wù)取代不了實(shí)體服務(wù)。阿里巴巴的目標(biāo)不僅僅是為消費(fèi)者提供便捷的購(gòu)物渠道，它還不斷向其他產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局，使用戶的所有需求都可以通過(guò)阿里及其旗下公司來(lái)滿足，從而是用戶更加依賴阿里巴巴，從而留下大量用戶，獲得規(guī)模效應(yīng)。這些目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)都離不開(kāi)網(wǎng)絡(luò)視頻的助理。優(yōu)酷土豆在網(wǎng)絡(luò)在線視頻平臺(tái)的規(guī)模在國(guó)內(nèi)名列榜首，[10]吉莉安·道爾著,李穎譯.理解傳媒經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京:清華大學(xué)出版社,2004:24.按照協(xié)同效應(yīng)的理論[11]陶寶生.企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的量化研究[J].上海企業(yè),2005,(04):43-48.，并購(gòu)后可以將企業(yè)的資源效益最大化，節(jié)約支出于成本、增加收入收入，達(dá)到1+1>2的效果，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，遏制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的發(fā)展。阿里巴巴的成本支出，廣告費(fèi)用占了大頭。大規(guī)模的廣告，可以帶來(lái)知名度的提高。只有當(dāng)消費(fèi)者了解了這個(gè)產(chǎn)品才有可能去進(jìn)行消費(fèi)。在優(yōu)酷土豆進(jìn)行廣告投放，減少了廣告費(fèi)用[11]陶寶生.企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的量化研究[J].上海企業(yè),2005,(04):43-48.4、國(guó)家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)政策指引2015年，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》[12]王冰一.精準(zhǔn)脫貧中“互聯(lián)網(wǎng)+特色產(chǎn)業(yè)鏈”助貧路徑創(chuàng)新研究.理財(cái).2021.(4).48-50，希望推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將自己的核心技術(shù)與其他各領(lǐng)域相結(jié)合，共同進(jìn)步，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)，來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)力。為了促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展，由工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委、科技部幾個(gè)部門共同牽頭大力發(fā)展智能制造，發(fā)展大規(guī)模精準(zhǔn)服務(wù)，充分利用協(xié)同效應(yīng)，提升網(wǎng)絡(luò)化制造水平，加速制造業(yè)服務(wù)化轉(zhuǎn)型。隨著國(guó)家“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的推動(dòng)[12]王冰一.精準(zhǔn)脫貧中“互聯(lián)網(wǎng)+特色產(chǎn)業(yè)鏈”助貧路徑創(chuàng)新研究.理財(cái).2021.(4).48-50（二）從優(yōu)酷土豆角度出發(fā)1、投資需要，獲得資金支持帶寬成本投入的多少影響到到網(wǎng)站的整體運(yùn)作，寬帶成本投入的越多越能給用戶帶來(lái)良好的體驗(yàn)。優(yōu)酷土豆每年投入帶寬和存儲(chǔ)的成本比公司凈收入的五分之一還要多。但優(yōu)酷土豆的視屏網(wǎng)站仍存在清晰度不夠高、緩沖時(shí)間長(zhǎng)等問(wèn)題，這些問(wèn)題使用戶總體體驗(yàn)較差。優(yōu)酷土豆很難再依靠自有資金繼續(xù)加大對(duì)帶寬成本的投入，并購(gòu)之后阿里雄厚的資金實(shí)力可以繼續(xù)對(duì)寬帶投入資金，兩家公司還能帶寬互補(bǔ)，節(jié)約帶寬運(yùn)營(yíng)成本。版權(quán)購(gòu)入成本已經(jīng)在優(yōu)酷土豆的全部成本中達(dá)到70%，這一占比還在不斷增加。優(yōu)質(zhì)的播放內(nèi)容才能吸引更多的用戶，質(zhì)優(yōu)而價(jià)高，優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容意味著高昂的價(jià)格。從初步發(fā)展階段的帶寬成本到后來(lái)的的版權(quán)成本，雖然優(yōu)酷土豆還有數(shù)十億的貨幣資金，但面對(duì)高額且需要持續(xù)支出的成本，顯然是杯水車薪。阿里巴巴龐大的現(xiàn)金流可以解決這一燃眉之急。2、增加廣告收入我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)展的比較晚，許多用戶還沒(méi)有為知識(shí)付費(fèi)的概念，企圖通過(guò)會(huì)員制度來(lái)盈利還有一段很長(zhǎng)的路要走。目前，視頻網(wǎng)站的主要收入依舊來(lái)源于廣告。阿里并購(gòu)優(yōu)酷土豆之后，背靠這一大樹(shù)的優(yōu)酷土豆獲得阿里平臺(tái)中成千上萬(wàn)商戶的廣告投入的可能性又增加了，得到的廣告宣傳費(fèi)用可以增加優(yōu)酷土豆的營(yíng)收。3、發(fā)展需要，鞏固市場(chǎng)地位2012年３月，優(yōu)酷與土豆合并之后，雖然在市場(chǎng)份額方面占據(jù)榜首，但同質(zhì)化嚴(yán)重的兩個(gè)企業(yè)的合并只擴(kuò)大了規(guī)模，并沒(méi)由扭虧為盈。合并后的短短一年，人力資源、運(yùn)營(yíng)資源都向優(yōu)酷傾斜，將土豆邊緣化，優(yōu)酷土豆沒(méi)能完成整合，最終連規(guī)模方面的行業(yè)第一也失去了。并購(gòu)之前，優(yōu)酷土豆原有的UGG模式已經(jīng)不符合市場(chǎng)發(fā)展，愛(ài)奇藝、騰訊的崛起讓優(yōu)酷土豆必須轉(zhuǎn)變求生。并購(gòu)之后，阿里持續(xù)不斷為優(yōu)酷土豆注入資金，優(yōu)酷土豆利用這些資金購(gòu)買了許多優(yōu)質(zhì)的獨(dú)家版權(quán)，從而增強(qiáng)了用戶粘性，保住了己有的市場(chǎng)份額，還吸引了更多的新流量。4、推動(dòng)流量變現(xiàn)流量變現(xiàn)[13]張毅.網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司商業(yè)模式創(chuàng)新研究——以光融傳媒為例：[碩士學(xué)位論文]．山西：山西大學(xué)，2020．

是指將網(wǎng)站的流量通過(guò)某些渠道最終變?yōu)楝F(xiàn)金收益。用戶為網(wǎng)站帶來(lái)流量，實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)可以通過(guò)廣告變現(xiàn)、電商變現(xiàn)和內(nèi)容付費(fèi)變現(xiàn)等方法實(shí)現(xiàn)。在ＢＡＴ三大巨頭中，騰訊有ＱＱ、微信和天美來(lái)引流，而百度有百度搜索來(lái)吸引流量。阿里曾經(jīng)試圖[13]張毅.網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司商業(yè)模式創(chuàng)新研究——以光融傳媒為例：[碩士學(xué)位論文]．山西：山西大學(xué)，2020．

五、阿里巴巴并購(gòu)優(yōu)酷土豆的利弊（一）估值錯(cuò)誤造成溢價(jià)收購(gòu)根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編纂（ASC）805“業(yè)務(wù)合并”，阿里巴巴選擇會(huì)計(jì)收購(gòu)法對(duì)優(yōu)酷土豆進(jìn)行估值。最后阿里巴巴決定以56億美元的價(jià)格全資并購(gòu)優(yōu)酷土豆（包括之前投資的12億美元）。根據(jù)優(yōu)酷土豆在納斯達(dá)克當(dāng)天收盤價(jià)，推算出優(yōu)酷土豆市值約為33.89億美元。阿里巴巴以44.43億美元（按1：6.47的匯率計(jì)算，約為人民幣287.24億元）的價(jià)格支付。此次并購(gòu)溢價(jià)率在30%之上。（二）全現(xiàn)金支付帶來(lái)資金壓力并購(gòu)支付時(shí)可以使用公司內(nèi)部的流動(dòng)資金，也可以進(jìn)行外部融資。前者沒(méi)有利息，但是企業(yè)流動(dòng)資金的驟減，增加了外部風(fēng)險(xiǎn)；后者的缺點(diǎn)是需要承擔(dān)利息費(fèi)用，還有股權(quán)被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。阿里巴巴因?yàn)楝F(xiàn)金支付更為便利，還能維護(hù)所有者權(quán)益等好處選擇了全現(xiàn)金支付。從阿里巴巴的報(bào)表中可以看出，在2015至2017財(cái)年公司大量并購(gòu)導(dǎo)致用于投資活動(dòng)的現(xiàn)金支出呈上升趨勢(shì)，2018財(cái)年，公司減少了并購(gòu)活動(dòng)，流動(dòng)比率也因此下降。見(jiàn)表5.1。表5.1.2014-2018財(cái)年投資現(xiàn)金及流動(dòng)比率表（三）從財(cái)務(wù)績(jī)效分析并購(gòu)帶來(lái)的利弊本小節(jié)以阿里巴巴收購(gòu)優(yōu)酷土豆為中點(diǎn)，將前后的季報(bào)數(shù)據(jù)，從營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力四個(gè)角度進(jìn)行對(duì)比分析。合并工作于2016年3月正式開(kāi)始，2016年第二季度優(yōu)酷土豆被納入合并報(bào)表，因此選取選取2016，2017兩個(gè)財(cái)年中的四個(gè)季度的數(shù)據(jù)。1、營(yíng)運(yùn)能力明顯提升營(yíng)運(yùn)能力的變化選擇了流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這兩個(gè)指標(biāo)，去研究并購(gòu)是否帶來(lái)的收入的增長(zhǎng)。如表5.2表5.2營(yíng)運(yùn)能力分析表（單位：萬(wàn)）根據(jù)5.2繪制圖5.3：圖5.3營(yíng)運(yùn)能力變化趨勢(shì)圖由營(yíng)運(yùn)能力變化趨勢(shì)圖不難發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)優(yōu)酷土豆后，阿里巴巴的資產(chǎn)擴(kuò)大了，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也一季比一季大，說(shuō)明了阿里巴巴的營(yíng)運(yùn)能力有小幅度的提升，這主要是因?yàn)榘⒗锇桶腿笔У木W(wǎng)絡(luò)播放渠道由優(yōu)酷土豆填補(bǔ)，一個(gè)完整的傳媒娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈由此形成，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)也因此產(chǎn)生。雖然第三季度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比第二季度減少了0.4%，但那是因?yàn)榘⒗锇桶褪杖胗忻黠@的季節(jié)性特征，從往年銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，第三季度的銷售額幾乎總是全年最低。由圖5.3可以看出并購(gòu)后阿里巴巴的營(yíng)運(yùn)能力整體上是越來(lái)越好的。2、盈利能力小幅度上升本小節(jié)通過(guò)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益和總資產(chǎn)報(bào)酬三個(gè)方面，研究對(duì)于阿里巴巴盈利能力優(yōu)酷土豆是否帶來(lái)了良性影響。如表5.4所示：表5.4盈利能力分析表根據(jù)5.4繪制5.5：圖5.5盈利能力變化趨勢(shì)（%）如圖5.5所示，三個(gè)指標(biāo)在2016Q2均呈上升趨勢(shì)，表明盈利能力與Q1相比有所提升。并購(gòu)?fù)瓿珊蟮陌⒗锇桶瞳@得了優(yōu)酷土豆的用戶和流量，這些用戶和流量有一部分會(huì)導(dǎo)入阿里巴巴的核心電商業(yè)務(wù)，與此同時(shí)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)方面的費(fèi)用也因?yàn)閮?yōu)酷土豆而有所減少。之后有小幅度下降，但在第四季度大幅度回升，這說(shuō)明阿里巴巴的收益有波動(dòng)，這是因?yàn)椴①?gòu)優(yōu)酷土豆，使企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模變大，但在整合前期，還不能完全融合，會(huì)導(dǎo)致阿里巴巴對(duì)資產(chǎn)的利用率變低，還需要后期繼續(xù)改善。雖然整合初期并不是完全順利，但營(yíng)業(yè)收入仍還是小幅增長(zhǎng)，隨著后期的整合，資產(chǎn)利用率也會(huì)隨之提高。3、償債能力有所下降企業(yè)的償債能力，體現(xiàn)了償還債務(wù)的能力，既能代表企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)和穩(wěn)定發(fā)展，也可以衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力。本小節(jié)選取流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率三個(gè)指標(biāo)，來(lái)分析阿里巴巴償債能力的變化。如下表5.6所示：表5.6阿里巴巴償債能力分析表根據(jù)5.6繪制5.7：圖5.7償債能力變化趨勢(shì)（%）從償債能力變化趨勢(shì)表可以看出，合并后阿里巴巴的流動(dòng)比率逐漸下降，這是因?yàn)榘⒗锇桶瓦x擇了全現(xiàn)金支付，減少了大量流動(dòng)資金資產(chǎn)負(fù)債率緩慢上升，主要原因是并購(gòu)后阿里巴巴需要對(duì)優(yōu)酷土豆巨額的版權(quán)投入資金，使阿里巴巴償債能力有所下降。產(chǎn)權(quán)比率在并購(gòu)當(dāng)季也小幅度上升，達(dá)到50.96%，之后緩慢增長(zhǎng)，在第四季度達(dá)到57.19%。4、發(fā)展能力有所波動(dòng)本小節(jié)選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和歸屬于母公司的股東權(quán)益增長(zhǎng)率三個(gè)指標(biāo)，分析阿里巴巴在并購(gòu)前后發(fā)展能力的變化。計(jì)算結(jié)果如下表5.8所示：表5.8發(fā)展能力分析根據(jù)5.8繪制5.9：圖5.9發(fā)展能力變化趨勢(shì)（%）從5.9中可知，并購(gòu)當(dāng)季營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)比上一季多60%以上，在2016年第三季度由于收入具有季節(jié)性的原因只增加了11.9%，但第四季度達(dá)到頂峰?？傎Y產(chǎn)也在緩慢增長(zhǎng)，歸屬母公司的股東權(quán)益增長(zhǎng)率先下后上，這是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈且具有很多不穩(wěn)定性，阿里巴巴的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也都實(shí)力雄厚。規(guī)模的擴(kuò)大意味著整合的難度也提高了。但總體上，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的陡增意味著阿里巴巴通過(guò)并購(gòu)填補(bǔ)了自身業(yè)務(wù)的空白，實(shí)現(xiàn)了多元化經(jīng)營(yíng)，搶占了更多的市場(chǎng)份額，對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況帶來(lái)了良性影響（四）從經(jīng)濟(jì)效益分析并購(gòu)帶來(lái)的利弊通過(guò)阿里巴巴披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，截至2016年6月30日，在數(shù)字媒體和娛樂(lè)方面，當(dāng)季收入為人民幣321.54億元（48$38億美元），較2015年同期的202.45億元增長(zhǎng)59%。增長(zhǎng)的主要原因是中國(guó)商業(yè)零售業(yè)務(wù)的持續(xù)收入增長(zhǎng)和新收購(gòu)業(yè)務(wù)的整合（優(yōu)酷土豆）。數(shù)字媒體和娛樂(lè)收入主要代表優(yōu)酷土豆提供的數(shù)字娛樂(lè)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的廣告和訂閱收入。除此之外，我們還能看到在費(fèi)用與支出方面，截至2016年6月30日的季度收入成本為117.44億元人民幣（17.67億美元），而2015年同期為67.11億元人民幣。如果沒(méi)有基于股份的補(bǔ)償費(fèi)用的影響，收入成本占收入的百分比將從截至2015年6月30日的季度的29%增加到2016年6月30日止季度的34%。這一增長(zhǎng)主要是由于新合并的業(yè)務(wù)（優(yōu)酷土豆）相關(guān)的成本增加。截至2016年6月30日的季度銷售額和營(yíng)銷費(fèi)用為36.14億元人民幣（5$44億美元），而2015年同期為22.41億元人民幣。除去基于股份的薪酬支出的影響，銷售和營(yíng)銷費(fèi)用占收入的百分比將從截至2015年6月30日的季度的9%增長(zhǎng)到截至2016年6月30日的季度的10%，這主要是由于優(yōu)酷土豆的并購(gòu)。截至2016年6月30日的季度一般和行政費(fèi)用為人民幣27.43億元（4$13億美元），而2015年同期為22.44億元。如果沒(méi)有基于股份的薪酬支出的影響，一般和行政費(fèi)用占收入的百分比將從截至2015年6月30日的季度的5%增加到截至2016年6月30日的季度的6%，這主要是由于優(yōu)酷土豆的并購(gòu)。從上文幾個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然阿里巴巴的收入與成本費(fèi)用都呈上升趨勢(shì)，但收入的增加比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超于成本及費(fèi)用的提升，從這一方面來(lái)看，這次并購(gòu)雖沒(méi)有達(dá)到理想的效果，但也也為阿里帶來(lái)了一定的收益。（五）并購(gòu)后的現(xiàn)狀如今，距離阿里巴巴收購(gòu)優(yōu)酷土豆已經(jīng)過(guò)去五年，優(yōu)酷作為阿里大文娛的重要組成部分之一，也有過(guò)視頻行業(yè)榜首的輝煌，如今已被騰訊視頻、愛(ài)奇藝甩在身后。會(huì)員數(shù)的多少、用戶使用時(shí)間的長(zhǎng)短，爆款劇集、綜藝的數(shù)量，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上愛(ài)奇藝和騰訊視頻了。優(yōu)酷的掉隊(duì)從深層次反映出阿里文娛戰(zhàn)略的乏力。在被并購(gòu)的四年內(nèi)，阿里巴巴將優(yōu)酷的總裁更換了三次，俞永福追求融合，楊偉東比較激進(jìn)，樊路遠(yuǎn)傾向于平穩(wěn)發(fā)展。不同的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格讓優(yōu)酷的業(yè)績(jī)起起伏伏。從月度活躍用戶數(shù)量來(lái)看，15年，愛(ài)奇藝和騰訊視頻列行業(yè)前二，而優(yōu)酷約為第一的1/2。從日活躍用戶數(shù)量來(lái)看，18年底，優(yōu)酷不到愛(ài)奇藝與騰訊的3/4。在日均使用時(shí)長(zhǎng)上，如表6.1所示，第一第二差距不大，而優(yōu)酷視頻僅有第一的約38%。從內(nèi)容來(lái)看，優(yōu)酷也有一定的高質(zhì)量產(chǎn)出，但沒(méi)有持續(xù)推出爆款，導(dǎo)致用戶沒(méi)有被持續(xù)