【國泰君安(香港)】大類資產(chǎn)配置和行業(yè)擇時策略：以ETF實現(xiàn)

國泰君安2024年中期策略研討會證券研究報告2024/06/13/大類資產(chǎn)配置和行業(yè)擇時策略——以ETF實現(xiàn)姓名:孫雨(分析師)姓名:王繼恒(分析師)姓名:東春鳴(分析師)姓名:張斌(分析師)電話話話話書編號:S0880521090002證書編號:S0880522100003證書編號:S0880523060003證書編號:S0880523070003國泰君安2024年中期策略研討會工具型產(chǎn)品蓬勃發(fā)展是長期趨勢隨著市場有效性的提升，長期穩(wěn)定的Alpha變得稀缺。而Alpha和Beta在應(yīng)用層面的分離，工具型產(chǎn)品基于景氣度視角的行業(yè)輪動策略,基于純價量視角的行業(yè)擇時策略股價的驅(qū)動因素有兩個：一是產(chǎn)業(yè)層面超預(yù)期，二是微觀交易大類資產(chǎn)配置:本土化實踐的新思路模型假設(shè)風(fēng)險，模型估測不準(zhǔn)確風(fēng)險。本文結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行計算，研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。請參閱附注免責(zé)聲明1國泰君安2024年中期策略研討會請參閱附注免責(zé)聲明2請參閱附注免責(zé)聲明3國泰君安2024年中期策略研討會500002500217045000233221704000020001829402171554365903500018294021715543659030000150029374250002937491720336200001000917203366851442815000685144286105289701481337100006105289701481337749629269366989 49632521944913857304734473436935000200920102011749629269366989 496325219449138573047344734369350002009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024規(guī)模合計（億元）3447343630474491385763257496693669899701144282033625678293743659040217普通指數(shù)(億元)1366137012191643132225732851272222322529494163527244841294929190指數(shù)增強(億元)62557346554038553224128243952390710861541163218821884ETF聯(lián)接(億元)794777592686538664523591589859144321972960304834873631ETF(億元)662715771162216122557388133413729579071361070013933162832172825513ETF(只ETF(只)92037488196113123144179268361625747882931ETF聯(lián)接(只)1122374955588693103126173218309370477544指數(shù)增強(只)10152229404345506077107129163200240244普通指數(shù)(只)19365793116140237262303303369405457512571613 數(shù)量合計(只)4993219292337481528610685917111315541829217023324國泰君安2024年中期策略研討會400003500030000250002000015000100004000035000300002500020000150001000050002015/12/12017ETF主觀多頭w量化基金100%80%60%40%20%2015/12/12017/8/12019/4/15國泰君安2024年中期策略研討會?回顧過去十年，主動基金的申贖行為經(jīng)常是“高買低賣”。震蕩行情中，被動基金更加能拿得住，是基金市場份額的主要增量來源。指數(shù)基金&ETF-季度申購份額（億份）主動偏股基金-季度申購份額（億份）7000wind全A行情(右軸)006國泰君安2024年中期策略研討會國泰君安2024年中期策略研討會?美國股票、固收、跨境權(quán)益三類產(chǎn)品均呈現(xiàn)：資金從主動流出，轉(zhuǎn)向被動的情況：股票基金（2005年開始）、固收基金（2013年開始）、跨境權(quán)益基金（2008年開始）。7國泰君安2024年中期策略研討會?行情交易屬性強，行業(yè)輪動速度快，主動基金很難獲得持續(xù)穩(wěn)定的超額收益。8國泰君安2024年中期策略研討會國泰君安2024年中期策略研討會?Alpha和Beta在應(yīng)用層面的分離，工具型產(chǎn)品擠占了傳統(tǒng)主觀多頭產(chǎn)品的市場份額。?工具型產(chǎn)品蓬勃發(fā)展是長期趨勢，而產(chǎn)品費率、機構(gòu)傭金費率的改革，則加快了這一趨勢。9國泰君安2024年中期策略研討會國泰君安2024年中期策略研討會?隨著對收益來源和風(fēng)險來源的認識持續(xù)迭代，昨日的Alpha也許就是今日的SmartBeta。主動管理ETF數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究投資期限（從短到長），交易頻率（從高到低）國泰君安2024年中期策略研討會國泰君安2024年中期策略研討會數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究國泰君安2024年中期策略研討會國泰君安2024年中期策略研討會?景氣度視角下的行業(yè)輪動：基于宏觀/中觀層面超預(yù)期?價量視角下的行業(yè)擇時：微觀交易結(jié)構(gòu)，交易型策略數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究國泰君安2024年中期策略研討會國泰君安2024年中期策略研討會?指標(biāo)涵蓋:宏觀或中觀產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)、公司財報數(shù)據(jù)、分析師預(yù)期?通過相關(guān)性比較挖掘出對各行業(yè)解釋度較高的u景氣指標(biāo)代理變量",尋找刻畫景氣度的u領(lǐng)先指標(biāo)"。?每個月,計算各個行業(yè)景氣度得分的數(shù)值和變化,橫截面上比較,選擇景氣度得分靠前的行業(yè),構(gòu)建行業(yè)輪動策略。指標(biāo)分類指標(biāo)明細價格多地汽油零售價、多地柴油零售價等產(chǎn)銷量國內(nèi)動力煤、焦炭產(chǎn)量/消費量等一致預(yù)期預(yù)測凈利潤、預(yù)測ROE、預(yù)測每股收益等國泰君安2024年中期策略研討會49898765432102102006/8/312007/1/312007/6/302007/11/302008/4/302008/9/302009/2/282009/7/312009/12/312010/5/312010/10/312011/3/312011/8/312012/1/312012/6/302012/11/302013/4/302013/9/302014/2/282014/7/312014/12/312015/5/312015/10/312016/3/312016/8/312017/1/312017/6/302017/11/302018/4/302018/9/302019/2/282019/7/312019/12/312020/5/312020/10/312021/3/312021/8/312022/1/312022/6/302022/11/302023/4/302023/9/302024/2/29煤炭：行業(yè)基準(zhǔn)指數(shù)煤炭：景氣度擇時結(jié)果國泰君安2024年中期策略研討會21國泰君安2024年中期策略研討會?長期擇時效果顯著：2006年以來多頭組年化收益超過20%，同期萬得全A年化收益8.5%。?2022年之后，景氣度擇時效果出現(xiàn)下降。）：02006/8/312007/1/312007/6/302007/11/302008/4/302008/9/302009/2/282009/7/312009/12/312010/5/312010/10/312011/3/312011/8/312012/1/312012/6/302012/11/302013/4/302013/9/302014/2/282014/7/312014/12/312015/5/312015/10/312016/3/312016/8/312017/1/312017/6/302017/11/302018/4/302018/9/302019/2/282019/7/312019/12/312020/5/312020/10/312021/3/312021/8/312022/1/312022/6/302022/11/302023/4/302023/9/302024/2/29）：212019/1/312019/3/312019/5/312019/7/312019/9/302019/11/302020/1/312020/3/312020/5/312020/7/312020/9/302020/11/302019/1/312019/3/312019/5/312019/7/312019/9/302019/11/302020/1/312020/3/312020/5/312020/7/312020/9/302020/11/302021/1/312021/3/312021/5/312021/7/312021/9/302021/11/302022/1/312022/3/312022/5/312022/7/312022/9/302022/11/302023/1/312023/3/312023/5/312023/7/312023/9/302023/11/302024/1/312024/3/312024/5/31國泰君安2024年中期策略研討會組別序號2023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/1多頭組1煤炭煤炭煤炭銀行煤炭煤炭煤炭2食品飲料國防軍工銀行煤炭銀行農(nóng)林牧漁銀行3銀行銀行農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁國防軍工農(nóng)林牧漁4國防軍工家電食品飲料食品飲料基礎(chǔ)化工食品飲料電力及公用事業(yè)5家電汽車汽車國防軍工建筑基礎(chǔ)化工食品飲料6汽車食品飲料家電家電食品飲料銀行家電7通信農(nóng)林牧漁建筑建筑機械家電汽車8農(nóng)林牧漁建筑國防軍工汽車國防軍工建筑建筑9建筑機械機械家電交通運輸機械電力及公用事業(yè)機械通信有色金屬電力及公用事業(yè)汽車有色金屬機械通信電力設(shè)備及新能源電力設(shè)備及新能源汽車機械計算機電力設(shè)備及新能源電力及公用事業(yè)電力及公用事業(yè)通信有色金屬交通運輸計算機建材有色金屬通信通信通信交通運輸電力設(shè)備及新能源電力及公用事業(yè)輕工制造建材基礎(chǔ)化工交通運輸計算機計算機有色金屬國防軍工建材交通運輸建材房地產(chǎn)計算機交通運輸建材電力及公用事業(yè)商貿(mào)零售傳媒有色金屬傳媒傳媒房地產(chǎn)非銀行金融電力設(shè)備及新能源輕工制造傳媒建材商貿(mào)零售傳媒傳媒傳媒商貿(mào)零售商貿(mào)零售輕工制造電力設(shè)備及新能源電力設(shè)備及新能源非銀行金融非銀行金融輕工制造商貿(mào)零售輕工制造交通運輸計算機紡織服裝有色金屬基礎(chǔ)化工房地產(chǎn)鋼鐵鋼鐵輕工制造建材空頭組基礎(chǔ)化工非銀行金融非銀行金融房地產(chǎn)商貿(mào)零售商貿(mào)零售鋼鐵房地產(chǎn)紡織服裝紡織服裝紡織服裝非銀行金融紡織服裝房地產(chǎn)紡織服裝鋼鐵鋼鐵非銀行金融計算機鋼鐵輕工制造鋼鐵房地產(chǎn)消費者服務(wù)消費者服務(wù)紡織服裝消費者服務(wù)消費者服務(wù)消費者服務(wù)消費者服務(wù)基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工消費者服務(wù)國泰君安2024年中期策略研討會國泰君安2024年中期策略研討會?量化交易者作為公開數(shù)據(jù)的使用者，很難獲取超越市場認知的私有信息，因此想要獲得超額收益，比較好的方式有兩種：尋找到市場上的知情交易者，并利用速度優(yōu)勢跟隨知情交易者進行交易，直到最終私有信息將完全體現(xiàn)在股價上。找到非理性交易者的固定行為模式，通過與非理性交易者進行對手交易賺取股價非理性波動后回歸部分的博弈收益。國泰君安2024年中期策略研討會（最低價-收盤價）/收盤價（min（開盤價,收盤價)–前一日最高價）/前一日最高價收盤價上漲/下跌數(shù)量占統(tǒng)計樣本數(shù)量的比例Corr(diff(收盤價),diff(成交量))上漲收盤價數(shù)量多且與成交量變化正相關(guān)，則為放量上漲；反之亦然（收盤價-開盤價）/（最高價-最低價）長期均線–短期均線按照時間順序計算統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)排名前3的高點，當(dāng)位次2的高點>位次1的高點，且位次2的高點>位次3的高點時，頭肩頂形態(tài)形成。20國泰君安2024年中期策略研討會反轉(zhuǎn)指標(biāo)滬深300o反轉(zhuǎn)指標(biāo)_極大值（右軸）2019/1/22020/1/22021/1/22019/1/22020/1/22021/1/2210反轉(zhuǎn)指標(biāo)具有均值回歸的效應(yīng)，例如短期的超買和超賣均有可能觸發(fā)該指標(biāo)。我們將具有反轉(zhuǎn)效應(yīng)的技術(shù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化并進行復(fù)合，畫出了大于97%分位數(shù)的復(fù)合指標(biāo)。當(dāng)反轉(zhuǎn)指標(biāo)較強時，未來滬深300大概率出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。21國泰君安2024年中期策略研討會國泰君安2024年中期策略研討會動量指標(biāo)44332121動量指標(biāo)反映了市場上價格的延續(xù)性。我們將具有動量效應(yīng)的技術(shù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后進行復(fù)合，繪制了動量強度圖。動量指標(biāo)在具有大趨勢時表現(xiàn)較好，但具有一定的時滯。22國泰君安2024年中期策略研討會收益率成交量與收益率的線性關(guān)系收益率成交額（億元）yt+1=a+b*xt+ε2、將標(biāo)的t期收益率作為因變量Y，t-1期成交量作為自變量X3、回歸后發(fā)現(xiàn)當(dāng)成交額與標(biāo)的未來收益率存在線性關(guān)系，成交額大于9000億時，即可買入標(biāo)的。23資料來源：國泰君安證券研究國泰君安2024年中期策略研討會收益率 收益率現(xiàn)實中成交額與收益率的關(guān)系成交額（億元）24資料來源：國泰君安證券研究收益率收益率國泰君安2024年中期策略研討會成交量與收益率的關(guān)系成交額（億元）小于收益率=-5%小于收益率=-5%1.1萬億大于收益率=5%1、假設(shè)因子測試中發(fā)現(xiàn)了當(dāng)成交額越大，未來收益率也會越高。2、成交量與收益率之間：不是線性關(guān)系。3、我們發(fā)現(xiàn)兩者間存在閾值，當(dāng)成交量大于1.1萬億時，收益率顯著上升，當(dāng)?shù)陀?.1萬億時，顯著下降。此時適用于決策樹模型進行判斷。25資料來源：國泰君安證券研究國泰君安2024年中期策略研討會boosting的核心思想就是我們希望訓(xùn)練出K顆樹，將它們我們用一個函數(shù)fk(x)來表示一顆決策樹，那個函數(shù)f可以理解為將樣本x映射到樹的某個葉子結(jié)點中，樹中的每個葉子結(jié)點都會對應(yīng)著一個權(quán)重。例如1）當(dāng)蠟燭圖出現(xiàn)長下影線2）且成交量快26資料來源：國泰君安證券研究國泰君安2024年中期策略研討會風(fēng)險提示：金融市場分為弱式有效市場、半強式有效市場、強式有效市場，基于價量信息的量化策略僅在弱有效市場下具有超額收益，隨著市場成熟投資者增加，量化策略存甚至失效的風(fēng)險。本報告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行計算，模型結(jié)果僅表示不同風(fēng)格及行業(yè)預(yù)期未來相對強弱情況，不代表點位預(yù)測，不代表未來寬基指數(shù)和行業(yè)指數(shù)整體走勢的判斷，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦。此外，量化模型回溯時未考慮交易成本，使用時需特別注意?；Ｐ屯茖?dǎo)得出，與研究所策略觀點不重合，有關(guān)研究所策略團隊對報告所述27國泰君安2024年中期策略研討會國泰君安2024年中期策略研討會風(fēng)險提示：金融市場分為弱式有效市場、半強式有效市場、強式有效市場，基于價量信息的量化策略僅在弱有效市場下具有超額收益，隨著市場成熟投資者增加，量化策略存至失效的風(fēng)險。本報告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行計算，模型結(jié)果僅表示不同風(fēng)格及行業(yè)預(yù)期未來相對強弱情況，不代表點位預(yù)測，不代表未來寬基指數(shù)和行業(yè)指數(shù)整體走勢的判斷不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦。此外，量化模型回溯時未考慮交易成本，使用時需特別注意。本報告僅從量化模 導(dǎo)得出，與研究所策略觀點不重合，有關(guān)研究所策略團隊對報告所述板28國泰君安2024年中期策略研討會——多頭收益空頭收益——多空收益?zhèn)}；當(dāng)收益率預(yù)測值小于-4%時，空頭開倉?？倐}位的1/21，當(dāng)有多個行業(yè)滿足條件時，不同行業(yè)，單筆交易開倉后持有時間為21個業(yè)績表現(xiàn)：2023年以來隨著行業(yè)輪動的29請參閱附注免責(zé)聲明30海外經(jīng)典的資產(chǎn)配置模型為何在國內(nèi)“水土不服”國泰君安2024年中期策略研討會?美股與美債的長期夏普比非常接近，滿足風(fēng)險平價關(guān)于等夏普池有效性的判據(jù)；?國內(nèi)A股資產(chǎn)的長期夏普比，遠低于債券資產(chǎn)的夏普比。導(dǎo)致用構(gòu)建風(fēng)險平價之后，配置的主要是債券，股票資產(chǎn)占比過低，收益率不盡人意。（風(fēng)險貢獻≠收益貢獻）2013-20222014-20222015-20222016-202231國泰君安2024年中期策略研討會國泰君安2024年中期策略研討會??風(fēng)險平價其實給出的是SML與有效前沿的兩個交點（EBP-A，EBP-B）之間的再配置，與MVO切點組合不同（最優(yōu)夏普比率），風(fēng)險平價遵循的是一種“用次優(yōu)構(gòu)造最優(yōu)”，即Qian（2005）所講的用“次優(yōu)=EBP”構(gòu)造“最優(yōu)=MVO”的思路。RP組合是通過SML與有效前沿的割點的再組合得到，因此穩(wěn)健性比MVO更好。?在Qian（2005）的開篇處，Qian本人對風(fēng)險平價做了一個精彩的總結(jié)：“風(fēng)險平價組合（RiskParityPortfolio，RPP）是一組包含股票、債券、商品等有效beta投資組合（EfficientBetaPortfolio，EBP），并且在不同資產(chǎn)類別上擁有相等的市場風(fēng)險配置的投資組合?！?風(fēng)險平價本質(zhì)上是一個兩階段的策略：在第一階段，投資者需要找到有效beta投資組合（EBP），在第二階段，然后才是在各個有效beta投資組合之間做出風(fēng)險均等的配置。從實證的角度來看，第一階段的缺失，即缺乏有效的beta投資組合，往往是風(fēng)險平價后效果不及預(yù)期的根本原32國泰君安2024年中期策略研討會組合配置新思路：兩階段法（CPPI+RP）國泰君安2024年中期策略研討會?階段1：先通過CPPI（風(fēng)險資產(chǎn)+債券）搭配方式，構(gòu)建各類風(fēng)險資產(chǎn)的“有效策略組合”。?階段2：再對各“有效策略組合”用風(fēng)險平價模型(RP)去構(gòu)建投資組合。底層大類資產(chǎn)底層大類資產(chǎn)33原風(fēng)險資產(chǎn)的“非有效性”?主要大類資產(chǎn)之間的夏普比差異較大，不滿足風(fēng)險平價關(guān)于等夏普池有效性的判據(jù)。國泰君安2024年中期策略研討會000906.SHCBA00201.CSAU9999.SGE標(biāo)普5006.005.004.003.002.001.000.0023.60%4.02%34原風(fēng)險資產(chǎn)的“低相關(guān)性”國泰君安2024年中期策略研討會?資產(chǎn)間的長期相關(guān)性較低，滿足分散化要求。A股&債券相關(guān)性A股&黃金相關(guān)性A股&債券相關(guān)性A股&黃金相關(guān)性A股&美股相關(guān)性0資產(chǎn)類別A股債券黃金美股A股-0.050.060.15債券-0.050.050.00黃金0.060.050.03美股0.150.000.0335國泰君安2024年中期策略研討會?資產(chǎn)選擇：A股、債券、黃金、美股四大類資產(chǎn)。?回測區(qū)間：2008年1月1日至2023年10月27日。?無風(fēng)險資產(chǎn)預(yù)期收益率：選取每個保本期前3年債券資產(chǎn)的年化收益率?調(diào)倉方法：在每個月末根據(jù)安全墊和風(fēng)險乘數(shù)對投資組合再平衡。其次，每日風(fēng)險監(jiān)測：1)在每個交易日監(jiān)測風(fēng)險資產(chǎn)的倉位，如果達到倉位上限則進行調(diào)整；2)動態(tài)滾動5日最大回撤控制：在每個交易日監(jiān)測滾動5日最大回撤，如果觸發(fā)回撤控制條件，則對風(fēng)險資產(chǎn)倉位進行相應(yīng)的調(diào)整。其中，每日風(fēng)險監(jiān)測對風(fēng)險資產(chǎn)倉位限制的優(yōu)先級高于CPPI組合月度再平衡調(diào)整。?CPPI組合多重警戒線非線性減倉規(guī)則：[[-6.0%,0.3],[-2.0%,0.9]]。CPPI組合風(fēng)險資產(chǎn)低風(fēng)險資產(chǎn)保本期保本比例風(fēng)險乘數(shù)風(fēng)險資產(chǎn)倉位上限A股/債券CPPI組合中證800指數(shù)中債綜合財富（總值）指數(shù)0.8530.8黃金/債券CPPI組合SGE黃金9999中債綜合財富（總值）指數(shù)0.8530.8美股/債券CPPI組合標(biāo)普500指數(shù)中債綜合財富（總值）指數(shù)0.8530.8資料來源：國泰君安證券研究36國泰君安2024年中期策略研討會?相對初始的風(fēng)險資產(chǎn)，我們構(gòu)建的A股/債券CPPI組合，黃金/債券CPPI組合、美股/債券CPPI三種組合的最大回撤大幅降低，夏普比獲得提升。同時，三者的夏普比率的差異降低。黃金/債券CPPI組合2008-2023黃金/債券CPPI組合2008-2023年的凈值曲線美股/債券CPPI組合2008-2023年的凈值曲線A股/債券CPPI(增加回撤控制)A股/債券CPPIA股/債券CPPI組合2008-2023年的凈值曲線37國泰君安2024年中期策略研討會?從收益風(fēng)險比看：利用CPPI技術(shù)優(yōu)化后的CPPI子組合，收益風(fēng)險比獲得提升，夏普比率接近。A股/債券A股/債券A股/債券CPPI制260.20%-17.01%38國泰君安2024年中期策略研討會?參數(shù)設(shè)置：回測區(qū)間為2009年1月1日至2023年10月27；?調(diào)倉方法：月末調(diào)倉，利用該時點前252個交易日計算資產(chǎn)波動率（半衰期設(shè)置為60個交易日）。?業(yè)績分析：業(yè)績彈性高于RP，回撤低于等權(quán)組合。250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-50.00%-30.00%39國泰君安2024年中期策略研討會?業(yè)績分析：CPPI_RP2組合年化收益率為8.26%，確實能比簡單風(fēng)險平價（以下簡稱：RP組合）的年化收益率5.01%有明顯的超額，但波動率也相應(yīng)提升。因此，CPPI_RP組合是一個比RP組合更具彈性的策略，同時是相比等權(quán)組合風(fēng)險更低、更可控的策略。200.06%210.55%CPPI_RP2組合CPPI_RP2組合CPPI_RP1組合4.92%29.52%29.64%4.75%4.45%4.88%4.58%4.72%4.26%22.26%40國泰君安2024年中期策略研討會?最大回撤：CPPI+RP組合的每年最大回撤優(yōu)于等權(quán)組合；增加回撤控制后的CPPI_RP2組合回撤控制更優(yōu)CPPI_RP1組合CPPI_RP2組合202241國泰君安2024年中期策略研討會?各類資產(chǎn)配置權(quán)重更加合理：從組合的資產(chǎn)分布來看，CPPI_RP與RP組合相比，大幅降低了債券的倉位水平，同時提高了風(fēng)險資產(chǎn)的倉位水平。其中，CPPI_RP組合的歷史平均債券倉位為48.64%，大幅低于RP組合中債券的歷史平均倉位83.38%。4A股權(quán)重債券權(quán)重黃金權(quán)重42國泰君安2024年中期策略研討會業(yè)績：類絕對收益，長期穩(wěn)健的預(yù)期回報海外權(quán)益：美股，日本，印度……43資料來源：國泰君安證券研究43國泰君安2024年中期策略研討會?積極進取、獲取相對穩(wěn)健收益：2014年1月至2024年4月30日，年化收益率為11.29%，同時年化波動率和最大回撤率分別為5.45%和-8.45%，夏普比率和卡瑪比率分別為1.99和1.34，凈值曲線走勢平穩(wěn)。2024年以來，錄得?勝率高、持有體驗好：月度勝率為71.77%。自2014年以來，從任一時點開始，鎖定6個月后，收益為正的概率為94.60%。鎖定12個月后，收益為正的概率高達100%.全球大類資產(chǎn)配置策略：凈值曲線全球大類資產(chǎn)配置策略：凈值曲線偏股混合基金_滾動1年最大回撤(右軸)全球大類資產(chǎn)配置策略_滾動1年最大回撤(右軸)偏股混合基金指數(shù)全球大類資產(chǎn)配置策略44國泰君安2024年中期策略研討會全球大類資產(chǎn)配置策略：業(yè)績統(tǒng)計全球大類資產(chǎn)配置策略：業(yè)績統(tǒng)計20150.93%2.22%2.09%2.50%0.53%0.79%0.22%0.27%Il0.85%2.63%Il1.35%2.15%20160.50%0.31%1.15%1.89%2.89%4.20171.69%2.24%1.30%1.11%0.97%0.07%2.320181.40%Il0.35%0.81%0.82%0.25%0.48%2.27%Il0.40%0.19%Il0.91%0.63%0.17%2021l1.28%1.28%2022l1.85%2.86%2.08%Il0.37%0.23%Il2.04%0.98%1.45%Il0.83%1.26%1.78%Il0.50%20232.52%0.94%2.60%2.36%2.67%2.93%3.21%0.36%2.25%0.29%2.15%2.01%20240.04%2.63%2.98%0.64%區(qū)間累計收益率年化收益年化波動最大回撤夏普比率卡瑪比率月勝率201420152016201720182019202020212022202320245.37%11.28%10.50%5.10%6.92%7.67%5.03%20.82%6.32%5.56%11.67%10.86%5.29%16.74%7.18%7.97%5.24%21.76%21.89%6.54%5.94%3.62%4.22%4.92%6.81%5.41%5.37%5.51%5.28%2.88%2.88%4.29%4.29%0.861.892.871.241.051.440.983.603.781.303.546.161.439.910.852.441.515.7050.00%75.00%66.67%66.67%91.67%66.67%75.00%58.33%83.33%75.00%年度平均值5.38%3.66%2.033.9471.67%近10年71.90%近7年96.78%71.76%近5年73.92%2.04近3年2.4170.27%近1年4.9876.92%近1月45全球大類資產(chǎn)配置策略：持倉及權(quán)重（月度調(diào)倉）國泰君安2024年中期策略研討會全球大類資產(chǎn)配置策略：持倉及權(quán)重2023-04-282023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-282023-10-312023-11-302023-12-292024-01-312024-02-29202