2024年鋼鐵行業(yè)信用回顧與2025年展望 -新世紀(jì)

新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望1鋼鐵行業(yè)鋼鐵行業(yè)（弱）穩(wěn)定2024年鋼鐵行業(yè)信用回顧與2025年展望兼并重組和高端鋼材產(chǎn)線投產(chǎn)帶動(dòng)產(chǎn)能增加，樣本鋼企鋼材產(chǎn)量同比增新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望2債務(wù)繼續(xù)擴(kuò)大，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重；但樣本鋼企經(jīng)營性現(xiàn)金流尚穩(wěn)，上年同期不論是債券發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行主體均有所增加；發(fā)行主體信用企業(yè)則將面臨更大挑戰(zhàn)，行業(yè)整體將面臨著低端產(chǎn)品持續(xù)減量發(fā)展和技和經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，我國鋼鐵工業(yè)技術(shù)含量和產(chǎn)品附加值將有望顯著新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望3一、運(yùn)行狀況造船等行業(yè)提供了重要的原材料保障，其發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期及固強(qiáng)高高爐-轉(zhuǎn)爐-壓延全流程鋼弱中中低電爐等短流程煉鋼或直接新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望42019年2020年2021年2022年2023年2024年1-11月2021年鋼價(jià)綜合指數(shù)2022年鋼價(jià)綜合指數(shù)2023年鋼價(jià)綜合指數(shù)2024年鋼價(jià)綜合指數(shù)502019年2020年2021年2022年2023年2024年1-11月620%15%10% 2019年2020年2021年2022年2023年2024年1-10月新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望7我國鐵礦石資源稟賦不足，主要鐵礦石開采企業(yè)多為企業(yè)且產(chǎn)品多自用，獨(dú)立鐵礦石開采企業(yè)較少且資源儲(chǔ)備少，整體行業(yè)規(guī)模不大。我國進(jìn)口鐵礦石依賴度高，國際鐵礦石價(jià)格對(duì)國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望8 全球鐵礦石資源分布與鋼鐵產(chǎn)業(yè)分布不平衡，鐵礦石產(chǎn)量集中于澳 連云港:車板價(jià):粉礦(印度,62%)湛江港:車板價(jià):PB塊礦(62%,澳大利亞)北侖港:車板價(jià):PB粉礦(61%,澳大利我國鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)以大型鋼企下屬的鐵礦石企業(yè)為主，獨(dú)立鐵礦新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望9石企業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)壓力來自國際鐵礦石行業(yè)。國際鐵礦石價(jià)格波動(dòng)對(duì)獨(dú)立和不銹性為主要使用性能的一系列鐵基合金稱作不銹鋼。我國是全球不銹鋼冶煉工藝的進(jìn)步，國內(nèi)越來越多鋼鐵企業(yè)通過淘汰普鋼產(chǎn)能來建設(shè)新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望其中冶煉環(huán)節(jié)以太鋼集團(tuán)和青山集團(tuán)等大型不銹鋼冶煉企業(yè)為龍頭，壓從價(jià)格來看，不銹鋼粗鋼價(jià)格受原材料鎳鉻價(jià)格和鋼鐵市場(chǎng)行情影律賓和印度尼西亞，因此兩國的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策變化對(duì)我國鎳礦市場(chǎng)波動(dòng)無錫:價(jià)格:卷板(304/2B,2.0mm):太鋼溫州:價(jià)格:圓鋼(304,Φ65-130mm):青山鋼鐵溫州:價(jià)格:線材(30400,φ5.5-φ15.5):青山鋼鐵上海:市場(chǎng)價(jià):冷軋不銹鋼卷(304/2B,0.新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望二、政策環(huán)境置換公示，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速保持低位，以升級(jí)改背景下，對(duì)鋼鐵產(chǎn)能壓縮比較明顯，僅2022-2023年通過置換即減少了新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望端鋼鐵產(chǎn)品，支持發(fā)展電爐短流程煉鋼；加快鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳改造；古司方政府專項(xiàng)債券中安排8,000億元用于化債等，預(yù)計(jì)上述財(cái)政舉措可在一定程度上緩解地方政府債務(wù)壓力并釋放財(cái)政資金支出空間用于經(jīng)濟(jì)發(fā)新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望三、樣本分析 樣本鋼企多為行業(yè)內(nèi)大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，產(chǎn)能約占全國總產(chǎn)能的一半，率處于偏低水平，利潤水平持續(xù)下滑。憑借較突出的市場(chǎng)地位和多元化億噸3，雖然鋼鐵行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的限制產(chǎn)能政策，但樣本鋼企多為行業(yè)頭1鋼材加工（特鋼）企業(yè)和鐵礦石開采企業(yè)與鋼鐵冶煉企業(yè)相比整體規(guī)模偏小2其中中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司旗下有7家獨(dú)立發(fā)債/上市子公司，鞍鋼集團(tuán)新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望因周口基地異地搬遷產(chǎn)能釋放產(chǎn)量增幅較大，太鋼集團(tuán)新增產(chǎn)能釋放帶同期，樣本鋼企鋼材產(chǎn)量分別為4.59億噸、4.47億噸和4.60億噸，受產(chǎn)-2023年粗鋼產(chǎn)量2023年鋼材產(chǎn)量粗鋼產(chǎn)量新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望高。擁有鐵礦石資源的鋼企可選擇自行供給鐵礦石或擇低價(jià)從外部采購價(jià)格下行，樣本鋼企營業(yè)收入持續(xù)下滑。同期，樣本鋼企毛利率分別為新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望鐵礦石樣本企業(yè)資源稟賦差異較大，但在我國鐵礦石資源分散的現(xiàn)鐵礦石價(jià)格震蕩走弱，但受產(chǎn)銷量穩(wěn)定支撐，鐵礦石樣本企業(yè)收入和盈業(yè)分別為鞍鋼集團(tuán)和山鋼集團(tuán)旗下子公司，其余三家為獨(dú)立鐵礦石開采新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望3,142.52鐵礦石行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力在于資源品質(zhì)和采礦模式，露天開采成本低40.73%和39.68%，收入和毛利率波動(dòng)易受國際鐵礦石價(jià)格影響，且數(shù)值2.特鋼行業(yè)特鋼行業(yè)因其高附加值特性，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中表現(xiàn)相對(duì)較為穩(wěn)定，盈新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望202021-2023年及2024年前三季度，特鋼樣本企業(yè)營業(yè)收入分別為資本對(duì)債務(wù)的保障程度尚可，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)較為合理，加之具有相當(dāng)規(guī)鐵礦石樣本企業(yè)和特鋼樣本企業(yè)規(guī)模偏小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱，但其63.57%、63.67%和64.18%。不同鋼企資產(chǎn)負(fù)債率分新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望21-負(fù)債總額2024年9月末資產(chǎn)負(fù)債率2023新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望228,000.006,000.004,000.00-2021年末2022年末2023年末2024年9月末期，樣本鋼企EBITDA對(duì)剛性債務(wù)的保障倍數(shù)分別為0.500.00mm■-2021年末2022年末2023年末新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望23鑒于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)所處發(fā)展階段，經(jīng)營環(huán)節(jié)現(xiàn)金凈流量對(duì)債務(wù)本金的覆模優(yōu)勢(shì)獲得較強(qiáng)的經(jīng)營環(huán)節(jié)現(xiàn)金凈回籠能力，使得實(shí)際的流動(dòng)性保持相展已逐步進(jìn)入衰退期，仍需關(guān)注個(gè)體企業(yè)產(chǎn)能利用率快速下降可能帶來42024年9月末現(xiàn)金類資產(chǎn)包含商業(yè)承兌票據(jù)，現(xiàn)金比率新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望242021年末2022年末2023年末2024年9月末4.鐵礦石開采行業(yè)新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望25加，主要是振石控股債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大和西寧特鋼重整大幅縮減債務(wù)規(guī)模的累下，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，杠桿水平總體波動(dòng)下降。同期末剛債總額分別為新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望26四、行業(yè)內(nèi)企業(yè)債券融資與評(píng)級(jí)情況期融資債券、短期融資券、公司債券和中期票據(jù)發(fā)行金額占比分別為---新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望鋼鐵行業(yè)發(fā)債主體信用質(zhì)量穩(wěn)定，2024年前三季度債券發(fā)行主體信級(jí)AAAAA+57--5AA---22.信用事件/評(píng)級(jí)行動(dòng)5本部分主體信用等級(jí)均僅考慮發(fā)行人付費(fèi)模式的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果，即不考慮中債資信的外，本部分統(tǒng)計(jì)主體等級(jí)分布時(shí)對(duì)重復(fù)主體進(jìn)行了剔除，即單一主體發(fā)行多支債券6存續(xù)期內(nèi)債券主體數(shù)量統(tǒng)計(jì)中，AA272828--9----------五、信用展望暫停產(chǎn)能公示的要求將進(jìn)一步對(duì)鋼鐵工業(yè)產(chǎn)能形成約束，疊加中短期內(nèi)行業(yè)景氣度承壓及長(zhǎng)期需求前景趨弱等因素影響，預(yù)計(jì)短期內(nèi)產(chǎn)能增長(zhǎng)受限，節(jié)能降碳目標(biāo)也促使鋼鐵企業(yè)將資金投向裝備升級(jí)和超低排放改新世紀(jì)評(píng)級(jí)鋼鐵行業(yè)2025年度信用展望29得到重視并予以大力推進(jìn)發(fā)展，傳統(tǒng)的以基建投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的舊模式將逐步弱化。未來鋼鐵工業(yè)需要以更為豐富的高附加值品種去滿足工我國是全球最主要