儲(chǔ)能行業(yè)2025年度投資策略：市場(chǎng)全面開(kāi)花前景星辰大海-太平洋

新能源行業(yè)|行業(yè)策略研究報(bào)告新能源行業(yè)|行業(yè)策略研究報(bào)告2025年1月8日儲(chǔ)能行業(yè)2025年度投資策略——市場(chǎng)全面開(kāi)花，前景星辰大海分析師登記編號(hào)：S1190522080001分析師登記編號(hào)：S11905230300021.中國(guó)市場(chǎng)：招標(biāo)、備案持續(xù)高景氣，集中度有望提升。1）大儲(chǔ)，招標(biāo)端持續(xù)高景氣,2024年1-11月招標(biāo)持續(xù)高景氣，2024年1-11月中標(biāo)為53.1GW/140.6GWh，同比+55.7%/+88%。價(jià)格端仍處底部區(qū)間，以2小時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)為例，2024年11月系統(tǒng)均價(jià)為0.62元/Wh，EPC均價(jià)為1.13元/Wh。2）工商業(yè)儲(chǔ)能，重視1-N的投資機(jī)會(huì)，典型區(qū)域江蘇省2024年1-10月工商業(yè)儲(chǔ)能備案容量為7.69GW/15.7GWh，同比增長(zhǎng)1033%/920%。3）預(yù)計(jì)2024、2025、2026年中國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模分別為101.6GWh、145.7GWh、197.7GWh，同比增速109.5%、43.4%、35.7%。2.美國(guó)市場(chǎng)：并網(wǎng)改善，期待2025年搶裝，大儲(chǔ)、戶(hù)儲(chǔ)需求逐步釋放。1）隨著利率下行、IRA細(xì)則落地、互聯(lián)流程增強(qiáng)倡議推進(jìn)，美國(guó)大儲(chǔ)需求加速釋放，2024Q1-11美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)8.09GW，同比增長(zhǎng)+62.2%。2）隨著裝機(jī)成本下降，美國(guó)戶(hù)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提高，2024Q3戶(hù)儲(chǔ)裝機(jī)346MWh，同比增長(zhǎng)64%，創(chuàng)三年新高。3）預(yù)計(jì)2024、2025、2026年美國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模分別為38GWh、55.9GWh、81.3GWh，同比增速67.5%、47.4%、47.3%。3.歐洲市場(chǎng)：戶(hù)儲(chǔ)去庫(kù)結(jié)束，大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)加速。1）根據(jù)SPE，2023年至2024年歐洲戶(hù)儲(chǔ)年裝機(jī)量從12GWh下滑至8.8GWh，2025年行業(yè)增速有望恢復(fù)至+18%，行業(yè)去庫(kù)基本結(jié)束。2）得益于歐洲大儲(chǔ)容量市場(chǎng)拍賣(mài)、輔助服務(wù)市場(chǎng)健全增厚大儲(chǔ)工商儲(chǔ)收益。2023年/2024年歐洲大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)裝機(jī)分別為3.6GWh/11GWh、1.6GWh/2.7GWh。其中意大利、英國(guó)大儲(chǔ)市場(chǎng)表現(xiàn)突出，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)有望持續(xù)。3）預(yù)計(jì)2025年歐洲儲(chǔ)能裝機(jī)為28.7GWh，同比增速28%。4.新興市場(chǎng)：市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿V闊，多點(diǎn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)。我們認(rèn)為以巴基斯坦、中東等為代表的新興市場(chǎng)的多點(diǎn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)。5.產(chǎn)業(yè)鏈：中國(guó)企業(yè)出海加速，PCS環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。集成側(cè)，交直流一體化、大容量、構(gòu)網(wǎng)型；交流側(cè)，組串式、集中式、交流耦合微儲(chǔ)；直流側(cè)，大電芯、“零衰減”等新技術(shù)百花齊放。6.投資建議：我們看好海外新興市場(chǎng)需求催化和歐美市場(chǎng)加速，關(guān)注國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)基本盤(pán)，繼續(xù)推薦三大方向：1）量增利穩(wěn)的交流側(cè)逆變器廠(chǎng)商。2）強(qiáng)集成能力的系統(tǒng)集成商。3）直流側(cè)核心廠(chǎng)商。 7.風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期、儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期、相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)1、中國(guó)：招標(biāo)、備案持續(xù)高景氣，集中度有望提升2、美國(guó)：并網(wǎng)改善，2025搶裝，大儲(chǔ)、戶(hù)儲(chǔ)需求逐步釋放3、歐洲：戶(hù)儲(chǔ)去庫(kù)結(jié)束，大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)加速4、新興市場(chǎng)：市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿V闊，多點(diǎn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)5、產(chǎn)業(yè)鏈：PCS環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定6、投資建議：看好新興市場(chǎng)催化和歐美市場(chǎng)加速，關(guān)注國(guó)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 中國(guó)大儲(chǔ)招標(biāo)量持續(xù)高景氣，集采/框招、可再生能源配儲(chǔ)、獨(dú)立儲(chǔ)能是主要形式。根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)數(shù)據(jù)，中國(guó)儲(chǔ)能中標(biāo)規(guī)模持續(xù)高景氣，2024年1-11月中標(biāo)為53.1GW/140.6GWh，同比+55.7%/+88%。中標(biāo)類(lèi)型看，集采/框招、可再生能源配儲(chǔ)、獨(dú)立儲(chǔ)能是主要形式。集采呈現(xiàn)一定季節(jié)性規(guī)律。0請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 中標(biāo)價(jià)格處于底部區(qū)間，中長(zhǎng)期看行業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)情況有望改善。以2小時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)為例，2024年11月系統(tǒng)均價(jià)為0.62元/Wh，EPC均價(jià)為1.13元/Wh。2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2023-2023-2023-2023-2023-2023-2023-2023-2023-2023-2023-2023-2024-2024-2024-2024-2024-2024-2024-2024-2024-2024-2024-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 儲(chǔ)能電站利用率逐步提升。從2022-2024Q3數(shù)據(jù)看，西北、華北、華東是裝機(jī)主力地區(qū)。從電站利用率情況看，儲(chǔ)能電站利用率逐步提升，其中2024H1為42%，相較于2023H1提升8pct。8%6%4%2% 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 央企集采加速，行業(yè)集中度有望提升。2024年11月份以來(lái)，中國(guó)電建、中國(guó)華能、中廣核、中國(guó)能建、中核匯能等多家央企陸續(xù)發(fā)布了2025年儲(chǔ)能集采公告，涉及規(guī)模超過(guò)50GWh。其中，中電建16GWh、中核12GWh、中廣核10.5GWh、中能建6GWh、華能和大唐均為4GWh。單次集采規(guī)模越來(lái)越大。以往單次集采規(guī)模多為3-5GWh，近期出現(xiàn)10GWh以上規(guī)模。這種現(xiàn)象在組件及逆變器環(huán)節(jié)也同步發(fā)生，中電建2025年組件+逆變器集采總量達(dá)51GW+51GW。對(duì)投標(biāo)人要求提高。具備核心設(shè)備自研能力、三年內(nèi)無(wú)火災(zāi)發(fā)生，儲(chǔ)能系統(tǒng)供貨業(yè)績(jī)要求不低于1GWh等逐漸成為普遍標(biāo)準(zhǔn)，且必須具有單個(gè)項(xiàng)目100MWh以上的業(yè)績(jī)。包件號(hào)標(biāo)的物預(yù)計(jì)采購(gòu)總量包件一投資建設(shè)項(xiàng)目所需N型Topcon單晶硅組件包件二工程承包項(xiàng)目所需N型Topcon單晶硅組件包件三項(xiàng)目所需N型HJT單晶硅組件包件1箱逆變一體機(jī)，≥3125kW(華變)包件2組串式逆變器(AC800V)，≥300kW(投資建設(shè)項(xiàng)目)包件3組串式逆變器(AC800V)，≥300kw(工程承包項(xiàng)目)包件4組串式逆變器(AC380V)，10-150kW請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 2022年1月關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系的指導(dǎo)意見(jiàn)到2025年，有利于新能源、儲(chǔ)能等發(fā)展的市場(chǎng)交易和價(jià)格機(jī)制初步形成;到2030年，全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系基本建成，國(guó)家市場(chǎng)與省(區(qū)、市)/區(qū)域市場(chǎng)聯(lián)合運(yùn)行，新能源全面參與市場(chǎng)交易，電力資源在全國(guó)范圍內(nèi)得到進(jìn)-步優(yōu)化配置。2023年9月7日電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則(試行)按照“統(tǒng)一市場(chǎng)、協(xié)同運(yùn)行”的框架，構(gòu)建省間、省(區(qū)、市)/區(qū)域現(xiàn)貨市場(chǎng)建立健全日前、日內(nèi)、實(shí)時(shí)市場(chǎng);穩(wěn)妥有序推動(dòng)新能源參與電力市場(chǎng)，設(shè)計(jì)適應(yīng)新能源特性的市場(chǎng)機(jī)制，與新能源保障性政策做好銜接:推動(dòng)分布式發(fā)電、負(fù)荷聚合商、儲(chǔ)能和虛擬電廠(chǎng)等新型鄉(xiāng)營(yíng)主體參與交易。關(guān)于進(jìn)一步加快電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知各省/區(qū)域、省間現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)運(yùn)行一年以上，并依據(jù)市場(chǎng)出清結(jié)果進(jìn)行調(diào)度生產(chǎn)和結(jié)算的，可按程序轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行:按照2030年新能源全面參與市場(chǎng)交易的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，現(xiàn)貨試點(diǎn)地區(qū)結(jié)合實(shí)際制定分步實(shí)施方案;通過(guò)市場(chǎng)化方式形成分時(shí)價(jià)格信號(hào)，推動(dòng)儲(chǔ)能、虛擬電廠(chǎng)、負(fù)荷聚合商等新型主體在削峰填谷、優(yōu)化電能質(zhì)量等方面發(fā)揮積極作用;盡快明確建立容量補(bǔ)償機(jī)制時(shí)間節(jié)點(diǎn)計(jì)劃和方案。2024年2月6日關(guān)于新形勢(shì)下配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)推動(dòng)配電網(wǎng)在形態(tài)上從傳統(tǒng)“無(wú)源”單向輻射網(wǎng)絡(luò)向“有源”雙向交互系統(tǒng)轉(zhuǎn)變配電網(wǎng)承載力和靈活性顯著提升，具備5億千瓦左右分布式新能源、1200萬(wàn)臺(tái)左右充電樁接入能力;智慧調(diào)控運(yùn)行體系加快升級(jí)，在具備條件地區(qū)推廣車(chē)網(wǎng)協(xié)調(diào)互動(dòng)和構(gòu)網(wǎng)型新能源、構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能等新技術(shù)。2024年2月8日關(guān)于建立健全電力輔助服務(wù)市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的通知電力現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)運(yùn)行的地區(qū)，完善現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)則，適當(dāng)放寬市場(chǎng)限價(jià)，引導(dǎo)實(shí)現(xiàn)調(diào)峰功能，調(diào)峰及頂峰、調(diào)峰容量等具有類(lèi)似功能的市場(chǎng)不再運(yùn)行;各地要統(tǒng)籌輔助服務(wù)市場(chǎng)和中長(zhǎng)期市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)則制定，加快輔助服務(wù)市場(chǎng)建設(shè)，現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)運(yùn)行的地區(qū)，推動(dòng)輔助服務(wù)市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)合出清。2024年2月27日關(guān)于加強(qiáng)電網(wǎng)調(diào)峰儲(chǔ)能和智能化調(diào)度能力建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)深入開(kāi)展煤電機(jī)組靈活性改造，到2027年存量煤電機(jī)組實(shí)現(xiàn)“應(yīng)改盡改”;深入挖掘可調(diào)節(jié)負(fù)荷、分布式電源等資源潛力，支持通過(guò)負(fù)荷聚合商、虛擬電廠(chǎng)等主體聚合形成規(guī)模化調(diào)節(jié)能力，推動(dòng)實(shí)施分鐘級(jí)、小時(shí)級(jí)需求響應(yīng);探索推動(dòng)儲(chǔ)電、儲(chǔ)熱、儲(chǔ)冷、儲(chǔ)氫等多類(lèi)型新型儲(chǔ)能技術(shù)協(xié)調(diào)發(fā)展和優(yōu)化配置;落實(shí)煤電容量電價(jià)機(jī)制健全儲(chǔ)能價(jià)格形成機(jī)制:通過(guò)實(shí)施尖峰電價(jià)等手段提高經(jīng)濟(jì)激勵(lì)水平，引導(dǎo)用戶(hù)側(cè)參與系統(tǒng)調(diào)節(jié)。2024年8月6日加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)行動(dòng)方案（2024-2027年）電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力優(yōu)化行動(dòng),建設(shè)一批共享儲(chǔ)能電站。在用好常規(guī)調(diào)節(jié)措施的基礎(chǔ)上，聚焦新型儲(chǔ)能優(yōu)化系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力;電力系統(tǒng)穩(wěn)定保障行動(dòng):推進(jìn)構(gòu)網(wǎng)型技術(shù)應(yīng)用。根據(jù)高比例新能源電力系統(tǒng)運(yùn)行需要，選擇典型場(chǎng)景應(yīng)用構(gòu)網(wǎng)型控制技術(shù)，具備主動(dòng)支撐電網(wǎng)電壓、頻率、功角穩(wěn)定能力，提升系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行水平。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 共享儲(chǔ)能收益模式不斷完善，市場(chǎng)景氣度提升。共享儲(chǔ)能收益模式主要包括“電力現(xiàn)貨交易”、“容量租賃”、“容量補(bǔ)償”、“輔助服務(wù)”等，其中“容量租賃+調(diào)峰輔助服務(wù)”是目前最主要盈利模式。我們認(rèn)為隨著我國(guó)新型電力系統(tǒng)建設(shè)不斷加速，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)、輔助服務(wù)市場(chǎng)等建設(shè)不斷完善，各地共享儲(chǔ)能的收益模式也將不斷豐富，經(jīng)濟(jì)性和景氣度有望進(jìn)一步提高。容量租賃輔助服務(wù)容量租賃輔助服務(wù)容量補(bǔ)償賃償輔助服務(wù)市場(chǎng)場(chǎng)頻頻場(chǎng)√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√×√√√√√√√√√√√√√√√√√√√請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 工商業(yè)儲(chǔ)能收益模式豐富，驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)性提升。主要有峰谷套利、新能源消納、配電增容、需量管理、需求側(cè)響應(yīng)、電力現(xiàn)貨市場(chǎng)交易和電力輔助服務(wù)。商業(yè)模式清晰。工商業(yè)儲(chǔ)能的商業(yè)模式和分布式光伏類(lèi)似，主要有業(yè)主自投、純租賃、合同能源管理、合同能源管理+融資租賃四類(lèi)。伏發(fā)電的消納率，實(shí)現(xiàn)能量時(shí)移，最大程度的實(shí)現(xiàn)用電利益化器容量時(shí)，可以繼續(xù)快速充電，滿(mǎn)足負(fù)荷電能需量要求。企業(yè)在電力用電緊張時(shí)，主動(dòng)減少用電，通過(guò)供電平衡，并由此獲得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償參與現(xiàn)貨電能量交易，以?xún)?chǔ)能全電量參與現(xiàn)等請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 2024年浙江、江蘇、廣東等地區(qū)備案量快速增長(zhǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，典型區(qū)域浙江省2024年1-10月工商業(yè)儲(chǔ)能備案容量為2.63GW/5.96GWh，同比增長(zhǎng)139%/94%。2024年1-10月浙江省工商業(yè)儲(chǔ)能備案量為3228個(gè)，同比增長(zhǎng)369%。廣東省2024年1-10月工商業(yè)儲(chǔ)能備案容量為1.2GW/2.58GWh，同比增長(zhǎng)195%/133%。2024年1-10月廣東省工商業(yè)儲(chǔ)能備案量為1480個(gè)，同比增長(zhǎng)465%。江蘇省2024年1-10月工商業(yè)儲(chǔ)能備案容量為7.69GW/15.7GWh，同比增長(zhǎng)1033%/920%。2024年1-10月江蘇省工商業(yè)儲(chǔ)能備案量為1741個(gè)，同比增長(zhǎng)538%。400035003000250020001500100050002023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10u廣東uu廣東u江蘇60050040030020010002023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10廣東江蘇廣東江蘇請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)我們看好中國(guó)原材料見(jiàn)底和電改背景下配儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性的持續(xù)提升，看好工商業(yè)儲(chǔ)能0-1機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)2024、2025、2026年新增裝機(jī)規(guī)模分別為101.6GWh、145.7GWh、197.7GWh，同比增速109.5%、43.4%、35.7%。2021202220232024E2025E2026E新增集中式光伏（GW）新增分布式光伏（GW）存量風(fēng)光電站合計(jì)新增裝機(jī)容量（GWh）4.9448.5094.00%216.42%209.94%109.45%43.42%35.68%1、中國(guó)：招標(biāo)、備案持續(xù)高景氣，集中度有望提升2、美國(guó)：并網(wǎng)改善，2025搶裝，大儲(chǔ)、戶(hù)儲(chǔ)需求逐步釋放3、歐洲：戶(hù)儲(chǔ)去庫(kù)結(jié)束，大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)加速4、新興市場(chǎng)：市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿V闊，多點(diǎn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)5、產(chǎn)業(yè)鏈：PCS環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定6、投資建議：看好新興市場(chǎng)催化和歐美市場(chǎng)加速，關(guān)注國(guó)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)長(zhǎng)期碳中和目標(biāo)下裝機(jī)空間大。根據(jù)EIA測(cè)算，假設(shè)美國(guó)電網(wǎng)二氧化碳排放量2025年減少95%，2050年減少100%，則風(fēng)/光/儲(chǔ)2035年累計(jì)裝機(jī)容量將達(dá)570/990/370GW。對(duì)應(yīng)2020-2035年均儲(chǔ)能裝機(jī)量約為25GW。各州出臺(tái)儲(chǔ)能目標(biāo)規(guī)劃，儲(chǔ)能裝機(jī)加速。加州、內(nèi)華達(dá)、紐約等州相繼出臺(tái)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)劃。其中加州儲(chǔ)能目標(biāo)計(jì)劃最高，在2030、2045年分別實(shí)現(xiàn)9.8GW、54.2GW的儲(chǔ)能裝機(jī)。0NevadaNewJersey請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)CAISO審批細(xì)則即將落地，排隊(duì)困境正逐步緩解。基于2023年7月美國(guó)聯(lián)邦能源管理委員會(huì)（FERC）發(fā)布的優(yōu)化可再生能源并網(wǎng)流程的2023號(hào)令，CAISO于2024年2月發(fā)布了《互聯(lián)流程增強(qiáng)倡議2023》草案，在資料準(zhǔn)備、費(fèi)用分?jǐn)偤捅ＷC金處罰等方面上提出細(xì)化要求，草案已于2024年10月于FERC備案，并將于2025年2月發(fā)布最終提案。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 2.3裝機(jī)規(guī)劃：EIA規(guī)劃2025年美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)16.2GWEIA規(guī)劃2025年美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)16.2GW。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至2024年11月，美國(guó)大儲(chǔ)備案量達(dá)56GW，yoy+81%；美國(guó)光伏備案量達(dá)108GW，yoy+20.6%。2025年規(guī)劃風(fēng)/光裝機(jī)分別為8.9GW/31.9GW，同時(shí)規(guī)劃大儲(chǔ)裝機(jī)16.2GW。0請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 2.4并網(wǎng)：大儲(chǔ)和戶(hù)儲(chǔ)2025年需求有望持續(xù)釋放美國(guó)大儲(chǔ)和戶(hù)儲(chǔ)延期情況改善，2025年需求有望持續(xù)釋放。隨著互聯(lián)流程增強(qiáng)倡議的持續(xù)推進(jìn)，美國(guó)大儲(chǔ)需求加速釋放，2024Q1-11美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)8.09GW，同比增長(zhǎng)+62.2%。隨著裝機(jī)成本下降，美國(guó)戶(hù)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提高，2024Q3戶(hù)儲(chǔ)裝機(jī)346MWh，同比增長(zhǎng)64%；裝機(jī)容量創(chuàng)三年新高。 00 資料來(lái)源：WoodMac、太平洋證券資料來(lái)源：WoodMac、太平洋證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 我們看好美國(guó)利率下行以及IRA等政策的推進(jìn)下裝機(jī)邊際向好，關(guān)注301關(guān)稅帶來(lái)2025年美國(guó)市場(chǎng)潛在搶裝機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)2024、2025、2026年新增裝機(jī)規(guī)模為38GWh、55.9GWh、81.3GWh，同比美國(guó)儲(chǔ)能2021202220232024E2025E2026E集中式光伏裝機(jī)(GW)29.0040.6056.83新增裝機(jī)功率(GW)3.424.035.809.28新增裝機(jī)容量（GWh）8.2131.5546.8969.56分布式光伏裝機(jī)(GW)6.958.369.31新增裝機(jī)功率(GW)2.563.354.19新增裝機(jī)容量（GWh）2.002.514.096.409.05合計(jì)新增裝機(jī)功率(GW)4.675.287.6623.51合計(jì)新增裝機(jī)容量(GWh)10.2114.5822.6537.9555.9381.29yoy313.00%42.84%55.34%67.51%47.40%45.33%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)1、中國(guó)：招標(biāo)、備案持續(xù)高景氣，集中度有望提升2、美國(guó)：并網(wǎng)改善，2025搶裝，大儲(chǔ)、戶(hù)儲(chǔ)需求逐步釋放3、歐洲：戶(hù)儲(chǔ)去庫(kù)結(jié)束，大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)加速4、新興市場(chǎng)：市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿V闊，多點(diǎn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)5、產(chǎn)業(yè)鏈：PCS環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定6、投資建議：看好新興市場(chǎng)催化和歐美市場(chǎng)加速，關(guān)注國(guó)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)根據(jù)SPE，2023年至2024年歐洲戶(hù)儲(chǔ)年裝機(jī)量從12GWh下滑至8.8GWh，主要由于電價(jià)企穩(wěn)同時(shí)利率水平較高。2023年至2024年歐洲大儲(chǔ)新增裝機(jī)量從3.6GWh快速增長(zhǎng)至11GWh。其中2024年意大利裝機(jī)5GWh，增長(zhǎng)23倍，主要由于其前期在容量市場(chǎng)和快速備用服務(wù)市場(chǎng)的成功拍賣(mài)；2024年英國(guó)裝機(jī)3.7GWh，增長(zhǎng)翻倍。2023年至2024年歐洲工商儲(chǔ)新增裝機(jī)量從1.6GWh增長(zhǎng)至2.7GWh。主要由于工商業(yè)主自購(gòu)增加、頻率響應(yīng)以及平衡服務(wù)等輔助服務(wù)的參與增加了工商儲(chǔ)項(xiàng)目的可融資性。較高的工商業(yè)電價(jià)以及快速的核準(zhǔn)也有助力。資料來(lái)源：solarpowerEU、太平洋證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)根據(jù)SPE，中性預(yù)期下，2025年歐洲儲(chǔ)能新增裝機(jī)有望達(dá)到28.7GWh，主要基于戶(hù)用市場(chǎng)的修復(fù)預(yù)期yoy+18%，工商儲(chǔ)的翻倍預(yù)期以及大儲(chǔ)24%的增速預(yù)期。資料來(lái)源：solarpowerEU、太平洋證券資料來(lái)源：solarpowerEU、太平洋證券1、中國(guó)：招標(biāo)、備案持續(xù)高景氣，集中度有望提升2、美國(guó)：并網(wǎng)改善，2025搶裝，大儲(chǔ)、戶(hù)儲(chǔ)需求逐步釋放3、歐洲：戶(hù)儲(chǔ)去庫(kù)結(jié)束，大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)加速4、新興市場(chǎng)：市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿V闊，多點(diǎn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)5、產(chǎn)業(yè)鏈：PCS環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定6、投資建議：看好新興市場(chǎng)催化和歐美市場(chǎng)加速，關(guān)注國(guó)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 4.1新興市場(chǎng)光照條件較好，新能源發(fā)電空間廣闊新興市場(chǎng)光照條件較好，新能源發(fā)電空間廣闊。根據(jù)EMBER數(shù)據(jù)，截至2024年5月，全球仍有66%的國(guó)家太陽(yáng)能電力占比不足5%。其中中東、東南亞、非洲、拉美等地區(qū)光照條件較好，但光伏發(fā)電占比仍遠(yuǎn)不足10%，整體發(fā)展空間廣闊。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資料來(lái)源：EMBER、太平洋證券守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)催化一：2024年5月，類(lèi)似美國(guó)NEM2.0-NEM3.0，戶(hù)用光伏上網(wǎng)電價(jià)凈計(jì)量改為總計(jì)量。在總計(jì)量下，居民以11盧比/kwh的價(jià)格將電力賣(mài)給電網(wǎng)，并以高達(dá)62盧比/kwh的零售價(jià)格從電網(wǎng)購(gòu)電。居民單獨(dú)安裝光伏的經(jīng)濟(jì)性降低。催化二：7月1日?qǐng)?zhí)行電價(jià)上漲。巴基斯坦因財(cái)政危機(jī)向國(guó)際貨幣基金組織IMF求助，IMF提供貸款的主要附加條件是要求巴基斯坦增加財(cái)政收入，電力部門(mén)是巴基斯坦長(zhǎng)期以來(lái)虧損嚴(yán)重、運(yùn)行效率極低的部門(mén)，因此近期巴基斯坦能源部向IMF保證提高電力的基礎(chǔ)費(fèi)率，7月1日起電力零售價(jià)格上漲每單位7盧比，全國(guó)平均最低電費(fèi)將從每度電29盧比增加到36盧比（約1元/kwh）。催化三：7月20日公布新一批光伏項(xiàng)目計(jì)劃，包括50萬(wàn)戶(hù)（100W/戶(hù)）離網(wǎng)光伏系統(tǒng)、305MW集中式太陽(yáng)能電站和75KW/戶(hù)（共計(jì)100戶(hù)）社區(qū)光伏。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資料來(lái)源：SAMAA、太平洋證券守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)市場(chǎng)空間：2023年顯示巴基斯坦人口約2.4億人，若假設(shè)戶(hù)均人口為6人/戶(hù)，則巴基斯坦共計(jì)4000萬(wàn)戶(hù)家庭。由于巴基斯坦貧富差距較大，假設(shè)富人比例為5%-10%，則對(duì)應(yīng)200-400萬(wàn)戶(hù)家庭，市場(chǎng)需求廣闊。若按照戶(hù)均容量5KW計(jì)算，對(duì)應(yīng)戶(hù)儲(chǔ)逆變器市場(chǎng)規(guī)模約10-20GW。產(chǎn)品形態(tài)：高端以鋰電池儲(chǔ)能為主，低端以鉛酸電池為主。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)根據(jù)Rystad和MESIA，中東地區(qū)光伏LCOE遠(yuǎn)低于全球平均水平。其中沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和阿曼等國(guó)家太陽(yáng)輻照量超過(guò)2,000/kWh/m2/年。以沙特阿拉伯為例，LCOE為10.4USD/MWh（約0.074元/KWh），全球最低。2023年中東和北非地區(qū)的光伏累積裝機(jī)容量為32GW，預(yù)計(jì)到2030年，容量將超過(guò)180GW，CAGR約30%。其中，沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、阿曼和以色列有望合計(jì)占中東太陽(yáng)能總裝機(jī)容量的近2/3。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中東2025年新建儲(chǔ)能電站有望超過(guò)40GWh，中國(guó)廠(chǎng)商競(jìng)爭(zhēng)激烈。 資料來(lái)源：Rystad、太平洋證券1、中國(guó)：招標(biāo)、備案持續(xù)高景氣，集中度有望提升2、美國(guó)：并網(wǎng)改善，2025搶裝，大儲(chǔ)、戶(hù)儲(chǔ)需求逐步釋放3、歐洲：戶(hù)儲(chǔ)去庫(kù)結(jié)束，大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)加速4、新興市場(chǎng)：市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿V闊，多點(diǎn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)5、產(chǎn)業(yè)鏈：PCS環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定6、投資建議：看好新興市場(chǎng)催化和歐美市場(chǎng)加速，關(guān)注國(guó)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 歐美市場(chǎng)龍頭競(jìng)爭(zhēng)加劇，亞太市場(chǎng)參與者較多。根據(jù)woodmac統(tǒng)計(jì)，2022年儲(chǔ)能市場(chǎng)，陽(yáng)光電源全球市占率第一為16%，在北美地區(qū)市占率排名第三，為13%，在亞太地區(qū)市占率排名第一，為25%。2023年儲(chǔ)能市場(chǎng)，特斯拉份額上升較快，全球市場(chǎng)份額達(dá)17%左右，北美市場(chǎng)份額上升至40%左右。陽(yáng)光電源全球市占率約11%；在北美地區(qū)市占率排名第二，約為18%。同時(shí)亞太市場(chǎng)第一為中國(guó)中車(chē)，市占率約16%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 儲(chǔ)能系統(tǒng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，海外市場(chǎng)陽(yáng)光電源優(yōu)勢(shì)較大。根據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)，海博思創(chuàng)、陽(yáng)光電源、中車(chē)株洲所在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)出貨量排名靠前。陽(yáng)光電源、比亞迪、華為等在全球儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)出貨量排名靠前。海博思創(chuàng)海博思創(chuàng)華為南都電源遠(yuǎn)景能源南都電源新源智儲(chǔ)遠(yuǎn)景能源天合儲(chǔ)能融合元儲(chǔ)采日能源金風(fēng)零碳平高資料來(lái)源：CNESA、太平洋證券 儲(chǔ)能PCS，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)，科華數(shù)據(jù)、上能電氣、索英電氣、盛弘股份、匯川技術(shù)等在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能PCS出貨量排名靠前。陽(yáng)光電源、科華數(shù)據(jù)、上能電氣、南瑞繼保、盛弘股份等在全球儲(chǔ)能PCS出貨量排名靠前。陽(yáng)光電源上能電氣上能電氣科華數(shù)能科華科華數(shù)能科華數(shù)能上能電氣索英電氣索英電氣索英電氣索英電氣上能電氣南瑞繼保陽(yáng)光電源盛弘股份南瑞繼保陽(yáng)光電源匯川技術(shù)匯川技術(shù)盛弘股份盛弘股份南瑞繼保許繼科陸電子華自科技盛弘股份中車(chē)株洲所許繼智光儲(chǔ)能禾望電氣南瑞繼保英博電氣匯川技術(shù)智光儲(chǔ)能英博電氣智光儲(chǔ)能許繼平高禾望電氣請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 5.2產(chǎn)業(yè)鏈：全球光伏逆變器，中國(guó)企中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升。根據(jù)woodmac，陽(yáng)光電源、華為2018-2023年全球光伏逆變器出貨量排名始終位于行業(yè)前二水平，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。上能電氣、錦浪科技、固德威等中國(guó)企業(yè)排名呈上升趨勢(shì)。排名2018201920202021202220231234567SolarEdgeSolarEdge8SolarEdge9TMEICSolarEdgeTMEICTMEIC 儲(chǔ)能電芯，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)CNESA，寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、瑞浦蘭鈞、海辰儲(chǔ)能等儲(chǔ)能電芯出貨位于行業(yè)前列，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。鵬輝能源億緯儲(chǔ)能億緯儲(chǔ)能億緯動(dòng)力瑞浦蘭鈞瑞浦蘭鈞派能科技鵬輝能源海辰儲(chǔ)能海辰儲(chǔ)能海基新能源派能科技遠(yuǎn)景動(dòng)力南都電源南都電源遠(yuǎn)景動(dòng)力鵬輝能源 5.3新產(chǎn)品、新技術(shù)：大儲(chǔ)大容量、大電芯大儲(chǔ)大容量、大電芯。2024年9月EESA儲(chǔ)能展上，遠(yuǎn)景儲(chǔ)能發(fā)布8MWh集裝箱系統(tǒng)，該產(chǎn)品單位容量規(guī)模541.6kWh/m2,使用700Ah大電芯。南都電源發(fā)布能量密度達(dá)350Wh/kg的全固態(tài)電池，采用自主研發(fā)的無(wú)機(jī)固態(tài)電解質(zhì)，消除了液體有機(jī)電解質(zhì)的安全隱患，產(chǎn)品循環(huán)壽命達(dá)2000次。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 陽(yáng)光電源組串式方案大儲(chǔ)PowerTitan2.0綜合性能優(yōu)良。2023年11月，公司發(fā)布大儲(chǔ)新品PowerTitan2.0。此款新品采用全液冷散熱方式，“交直流一體化”設(shè)計(jì)。組串式方案中，采用314Ah大容量電芯，配置嵌入式PCS，實(shí)現(xiàn)交直流一體化，標(biāo)準(zhǔn)20尺集裝箱容量達(dá)2.5MW/5MWh。內(nèi)部是一個(gè)電池簇對(duì)接一臺(tái)組串PCS，組串PCS也是采用液冷散熱方式。集中式方案中，PowerTitan2.0-UD產(chǎn)品是電池簇采用高壓控制盒的設(shè)計(jì)方案，電池艙總共6簇，每3個(gè)電池簇并聯(lián)接到外部一臺(tái)1.25MW模塊化PCS，減少電池簇并聯(lián)數(shù)，降低因?yàn)殡姵夭灰恢滦詫?dǎo)致的安全風(fēng)險(xiǎn)以及充放電末端電量損失。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 5.3新產(chǎn)品、新技術(shù)：大儲(chǔ)系統(tǒng)5年“零衰減”寧德天恒儲(chǔ)能發(fā)布5年“零衰減”儲(chǔ)能系統(tǒng)。2024年4月，寧德時(shí)代發(fā)布大儲(chǔ)新品天恒儲(chǔ)能。此款新品采用全液冷散熱方式，“交直流一體化”設(shè)計(jì)。20尺集裝箱容量達(dá)6.25MWh。單體電芯580ah+，采用了仿生SEI和自組裝電解液技術(shù)（以及補(bǔ)鋰技術(shù)），實(shí)現(xiàn)5年功率和容量零衰減，輔機(jī)功耗全生命周期可控且不增長(zhǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 5.3新產(chǎn)品、新技術(shù)：構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)西北地區(qū)構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能興起。構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能技術(shù)的核心優(yōu)勢(shì)是增強(qiáng)電力系統(tǒng)穩(wěn)定性，通過(guò)超配PCS方式，提高過(guò)載能力構(gòu)建起支撐大電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的電壓源?？梢云鸬娇焖僬{(diào)頻調(diào)壓、增加慣量和短路容量支撐、抑制寬頻振蕩等作用。根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)，2023年以來(lái)，5.33GW/17.26GWh構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能項(xiàng)目取得實(shí)際進(jìn)展。其中新疆占比超過(guò)50%，達(dá)2.42GW/9.01GWh，之后是西藏、內(nèi)蒙、青海緊隨其后，規(guī)模也均在1.5GWh以上。從PCS廠(chǎng)商參與方看，主要有南瑞繼保、華為數(shù)字能源、陽(yáng)光電源、科華數(shù)據(jù)、中車(chē)株洲所、禾望電氣、思源電氣等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 陽(yáng)光電源、奇點(diǎn)能源發(fā)布836KWh工商儲(chǔ)能產(chǎn)品。2024年9月SNEC展，陽(yáng)光電源推出PowerStack800CS工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)，具有836kWh的容量，適配多種電壓等級(jí)和容量的MVS柜，全面覆蓋10/20kV大工業(yè)場(chǎng)景。與之類(lèi)似的，奇點(diǎn)能源也展出了其836kWh模塊化儲(chǔ)能系統(tǒng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分守正出奇寧?kù)o致遠(yuǎn) 禾