非銀金融行業(yè)深度報告：為何險資舉牌風(fēng)潮又起

權(quán)，以及之后每增持達到5%時需依規(guī)披露的行為。2）2015-2024 《權(quán)益市場持續(xù)磨底，靜等反彈》《預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機制落地；證監(jiān)被投資企業(yè)的目的。2015年激進的舉牌行為主要是受到萬能險業(yè)伴隨萬能險及險資舉牌監(jiān)管趨嚴(yán)而退潮。2）2020年VS2 《權(quán)益市場持續(xù)磨底，靜等反彈》《預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機制落地；證監(jiān)信息在醫(yī)療衛(wèi)生、智慧城市等方面優(yōu)勢資源開展業(yè)務(wù)協(xié)同。2）財投資面臨收益與波動的兩難選擇。2023年起上市險企開始執(zhí)行新著。而通過配置長股投或者高股息（OCI）策略票投資市場風(fēng)險因子提高，會消耗更多資本從而導(dǎo)致償付能力下降，可能成為限制險資舉牌的重要因素之一。 5 5 6 6 9 2.1.戰(zhàn)略合作：通過長期股權(quán)投資實現(xiàn) 3.1.保費高增+利率下行，險企資產(chǎn)端 6 6 7 8 8 9 9 5 7 1.保險公司舉牌風(fēng)潮又起相關(guān)法律規(guī)定及時通知上市公司并予以公告的行為。貨條例》有關(guān)規(guī)定，持有上市公司5%股份的持股比例是依據(jù)單一類型股份計算的，即持有在差異，如果險資買入一家A+H上市公司股票，持股先達到H保險公司持有或者與其關(guān)聯(lián)方及一致行動人共同持有一家上市公司已發(fā)行股份披露信息內(nèi)容資金來源于保險責(zé)任準(zhǔn)備金的，應(yīng)當(dāng)按照保險賬戶和產(chǎn)品，分別說明截至交易日，該賬戶和產(chǎn)品投資該股票的余額、可運用資金余額、平均持有期，以股權(quán)管理條件的，應(yīng)當(dāng)說明向中國保監(jiān)會報送相關(guān)材料情況，列明公司報文的1數(shù)據(jù)來源：ifind，中國保險行業(yè)協(xié)會，東吳證1.2.1.2015年：資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債模式下中小險企的“狂飆突進”50數(shù)據(jù)來源：ifind，中國保險行業(yè)協(xié)會，東吳證行、華夏銀行，以及國華人壽舉牌浦發(fā)銀行。4）總整體上看，20186420數(shù)據(jù)來源：ifind，中國保險行業(yè)協(xié)會，東吳證（寶能系）等保險公司作為杠桿融資平臺配合股東進行戰(zhàn)略收購，目標(biāo)多為地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，謀求進入董事會并獲得控制權(quán)，此類舉牌過程中通常會在短時偏好小市值標(biāo)的，并且傾向于通過舉偏好大市值藍籌，謀求進入董事會但并不搶奪控制權(quán)，確認(rèn)為長期股權(quán)投），偏好高分紅低估值的銀行股，謀求進入董事會但并不搶奪控制權(quán)，以長期頓萬能險市場亂象，引導(dǎo)行業(yè)重回保障本源，萬能險保費增速開始快速續(xù)放開保險投資端監(jiān)管限制，2015年銀保監(jiān)會發(fā)文提高險資投資藍籌股票監(jiān)管比例限制，將符合條件的保險公司權(quán)益類投資上限上調(diào)至總資產(chǎn)的40%董事會席位等情形，可以確認(rèn)為長期股權(quán)投資以權(quán)益法計量更有利于報表穩(wěn)定。并且，98765432106543210圖8：2020年保險資金舉牌中H股占比69%圖9：2024年保險資金舉牌中H股占比60%765432108765432105%以下5-10%10-15%15%以上舉牌公司，其中中集集團、綠色動力和上海醫(yī)藥均為A+H上市，采用A股數(shù)據(jù)計算2%以下2-4%4-6%6%以上舉牌公司，其中中集集團、綠色動力和上海醫(yī)藥A+H上市，采用A股數(shù)據(jù)計算；②2020年金科智慧為88%的舉牌使用保險責(zé)任準(zhǔn)備金，使用自有資金投資公開競拍,公開競拍,保險責(zé)任準(zhǔn)備金,23,2.險資舉牌意圖：戰(zhàn)略合作or財務(wù)投資識產(chǎn)權(quán)的軟件產(chǎn)品和軟件著作權(quán)、80余項國內(nèi)外專利技術(shù)，主持和參與了70人壽在萬達信息董事會擁有三個席位，阮琦、錢維章和周莉莎分別任萬達信息董事長、-------一款基于大數(shù)據(jù)智能運算的家庭健康養(yǎng)老照護平臺，借助智能交互技術(shù)，集成AI數(shù)字醫(yī)療等核心服醫(yī)療服務(wù)、健康商城、生活檢測、金融保險六層架構(gòu)體系，打造主動健康管理服務(wù)，深度結(jié)合“健康依托線下實體醫(yī)院，為國內(nèi)醫(yī)生提供移動在線診療的工具電子處方等全閉環(huán)流程，覆蓋注冊登錄、醫(yī)生資質(zhì)認(rèn)證、服務(wù)內(nèi)容及價格設(shè)置、訂閱消息等多方面353025205035302520502019.07第二2019.07第二次舉牌終止2021.03第五次舉牌終止2019.10第四次舉牌2019.06第二次舉牌2023.01第六次舉牌2019.08第三次舉牌2018.12第一次舉牌2020.08第五次舉牌202018-012018-032018-052018-072018-092019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-117家公司，是本輪舉牌中次數(shù)最多的險企之一。此外，長城人壽還增持了秦港股份公告日交易日舉牌標(biāo)的證券代碼舉牌后持股比例舉牌后持股市值（億元）舉牌方式資金來源2023/6/22023/6/1浙江交科002061.SZ5.03%5.35二級市場2023/6/32023/6/2中原高速600020.SH5.00%4.09二級市場自有資金、保險責(zé)任準(zhǔn)備金2024/1/122024/1/9無錫銀行600908.SH5.00%5.40二級市場2024/5/202024/5/16江南水務(wù)601199.SH5.00%2.53二級市場2024/5/202024/5/16城發(fā)環(huán)境000885.SZ5.00%3.98二級市場2024/6/142024/6/12贛粵高速600269.SH5.00%5.72二級市場2024/8/52024/7/31綠色動力1330.HK5.03%二級市場公司名稱證券代碼首次達到港交所披露標(biāo)準(zhǔn)目前最新持股情況行業(yè)實控人時間持股比例時間持股比例秦港股份3369.HK2024.5.315.21%2024.12.2323.06%交通運輸河北省國資委大唐新能源1798.HK208%2024.12.1710.01%新能源發(fā)電國務(wù)院國資委舉牌標(biāo)的所屬行業(yè)最新持股比例持股排序董事會席位實控人浙江交科建筑裝飾7.30%第2大股東有浙江省國資委中原高速交通運輸5.93%第3大股東有河南省政府無錫銀行銀行6.97%第3大股東有無（主要股東系無錫市國資委下屬企業(yè)）江南水務(wù)環(huán)保6.28%第3大股東無江陰市國資辦城發(fā)環(huán)境環(huán)保6.34%第3大股東有河南省財政廳贛粵高速交通運輸6.35%第3大股東有江西省交通運輸廳綠色動力環(huán)保8.16%第3大股東有北京市政府8645.004.003.002.001.005.004.003.002.001.000.0080%60%40%20%2020202120222023202綜合償付能力充足率核心償付能力充3.哪些因素催生了這一輪舉牌潮？疊加預(yù)定利率全面下調(diào)，引發(fā)了階段性的“炒?！睙岢?，拉動行業(yè)新單保0 201920202021傳統(tǒng)型保險分紅型保險萬能型保險稅延養(yǎng)老保險短期意外與健康保險債收益率中樞持續(xù)走低，2021年之后近乎走出單邊下行趨勢，特別是2024年1.63%，較年初繼續(xù)下降4bps。而在利率下行、權(quán)益低迷、非標(biāo)計量的金融資產(chǎn)（AC）、②以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)公允價值計量公允價值計量公允價值波動0mm上市險企歸母凈利潤總額（億元，左軸） 在會計處理上，長股投核算方法包括成本法和權(quán)益法，前者主要針對控股子公司，要計入長期股權(quán)投資，需要滿足“對被投資單位實施控制、重大影響”這一條件，或者持股比例超過5%且向被投資單位派出此，通過舉牌將持股比例提升至5%以上，同時謀求取得董事會1------------1）對于實際資本嚴(yán)格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定計入核心資本的保單未來盈余不得超過--（無法穿透部分）（無法穿透部分）1公允價值計價管規(guī)則(Ⅱ)過渡期延長至2025年底，進一步為險企償付能力減壓。-----2022Q12022Q2202