分析師預期選股策略月報(2025年1月):短期關注家電食飲消服汽車醫(yī)藥行業(yè)股票_第1頁
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目錄一)分析師預期修正選股策略 2分析師預期修正選股策略概述 2分析師預期修正選股策略效果跟蹤 3二)分析師預期修正增強選股策略 4分析師預期修正增強選股策概述 4分析師預期修正增強組合效果跟蹤 5三“預期雙擊”組合 7“預期雙擊”組合選股策略概述 7“預期雙擊”組合效果跟蹤 8四“預期雙擊”組合行業(yè)輪動 “預期雙擊”組合行業(yè)輪策略概述 10“預期雙擊”行業(yè)輪動組合效果跟蹤 10圖表目錄圖1:分析師預期修正四階段劃分 2圖2:分析師預期修正選股策略歷史絕對收益表現(xiàn) 3圖3:分析師預期修正選股策略歷史超額收益(相對中證全指)表現(xiàn) 3圖4:分析師預期修正選股策略樣本外跟蹤超額收益表現(xiàn)(相對中證全指,2019年7月-2024年12月) 圖5:分析師盈利預期調(diào)整因子定義 5圖6:分析師預期修正增強選股策略歷史絕對收益表現(xiàn) 5圖7:分析師預期修正增強選股策略歷史超額收益(相對中證500)表現(xiàn) 6圖8:分析師預期修正增強選股策略樣本外跟蹤超額收益表現(xiàn)(相對證500,2021年1月-2024年12月) 6圖9:TPM因子定義 7圖10:分析師預期收益率生命周期模型 8圖1“預期雙擊”組合歷史絕對收益表現(xiàn) 8圖12:“預期雙擊”組合歷史超額收益(相對中證500)表現(xiàn) 9圖1“預期雙擊”組合樣本外跟蹤超額收益表現(xiàn)(相對中證500,2022年1月-204年2月) 9圖1“預期雙擊”組合行業(yè)輪動定義 10圖1“預期雙擊”組合行業(yè)輪動歷史絕對收益表現(xiàn) 10圖1“預期雙擊”組合行業(yè)輪動歷史超額收益(相對行業(yè)等權指數(shù))表現(xiàn) 圖1“預期雙擊”組合行業(yè)輪動樣本外跟蹤超額收益表現(xiàn)(相對行業(yè)等權指數(shù)2022年1月-2024年12月) 一)分析師預期修正選股策略證券分析師由于對某個行業(yè)研究較為深入,與所研究行業(yè)的上市公司聯(lián)系較緊密,其掌握的行業(yè)和個股信、預期凈利潤的上調(diào)和下調(diào)均有較強的趨勢性,因此我們選取這兩個指標作為后續(xù)模型的候選股因子。實際上,我們可以進一步將預期的上調(diào)細分為兩個階段:在上調(diào)第一個階段,稱為P1階段,只有少部分分析師對自己的預期值做出上調(diào),大部分分析師并沒做出預期調(diào)整,這樣可以觀察到預期均值出現(xiàn)上升,而分析師間預期的分歧度也開始上升,我們以離散程度(預期標準差)來衡量分歧度,即預期離散程度開始上升;而在上調(diào)第二個階段,稱為P2階段,其他分析師也會逐漸上調(diào)自己的預期,最終所有的分析師預期將會接近一個值,即我們可以觀察到預期均值出現(xiàn)上升,而預期離散程度則出現(xiàn)下降。同樣,我們可以根據(jù)分析師的均值和離散度進一步將預期的下調(diào)細分為兩個階段P3(分析師均值下降,離散程度上升)和P4(分析師均值下降,離散程度下降)階段,具體如下圖所示:圖1:分析師預期修正四階段劃分資料來源:經(jīng)過檢測,我們發(fā)現(xiàn)上調(diào)第一個階段(P1階段)的股票未來一個月表現(xiàn)最好。最后我們采用多指標疊加選股的方法,將預期EPSFY1、EPSFY2、預期凈利潤FY1三個分析師預期指標進行疊加選股,即將三個分析師預期指標均處于P1階段的股票取交集作為我們的推薦組合——分析師預期修正選股組合,具體可以參考報告《分析師預期修正動量效應選股策略經(jīng)過歷史樣本內(nèi)回測和樣本外跟蹤(自209年7月31日開始樣本外跟蹤209年7月31日至224年12311141830%15.56%,超額收益10.3%23。圖2:分析師預期修正選股策略歷史絕對收益表現(xiàn)資料來源:朝陽永續(xù)圖3:分析師預期修正選股策略歷史超額收益(相對中證全指)表現(xiàn)資料來源:朝陽永續(xù)金融工程跟蹤報告另外,從2019年7月開始樣本外跟蹤(專題報告數(shù)據(jù)截至219年8月,截至224年12月底,累計絕對118.16100.06%651971%,回撤為,樣本外表現(xiàn)非常優(yōu)秀。圖4:分析師預期修正選股策略樣本外跟蹤超額收益表現(xiàn)(相對中證全指,2019年7月-2024年12月)資料來源:朝陽永續(xù)我們基于最新2024年12月底的分析師預期數(shù)據(jù)進行選股,共選97只分析師主動上調(diào)預期的股票(P1階段股票15只創(chuàng)業(yè)板股票,精選的97子最多為15只,計算機和基礎化工分別為11只和8只,短期我們也值得重點關注這些行業(yè)的表現(xiàn)。二)分析師預期修正增強選股策略步驟如圖5,分析師盈利預期調(diào)整因子反映了市場所有分析師具體可以參考報告《分析師預期調(diào)整事件增強選股策略全攻略金融工程跟蹤報告圖5:分析師盈利預期調(diào)整因子定義資料來源:朝陽永續(xù)然后我們在每月末,針對分析師預期修正策略股票池,按照盈利預期調(diào)整幅度因子排序,選取指標值最大的只股票,構建事件疊加盈利預期調(diào)整幅度因子的選股組合。其中樣本池踢掉了停牌、上市半年之內(nèi)新股、ST和當天漲跌停的股票,這個組合我們稱為分析師預期修正增強組合。(20201231日開始樣本外跟蹤201012024(截至12月底)14年時間,組合年化收益26.57%,相對中證500指數(shù)的年化超額收益為24.39%。圖6:分析師預期修正增強選股策略歷史絕對收益表現(xiàn)資料來源:朝陽永續(xù)圖7:分析師預期修正增強選股策略歷史超額收益(相對中證500)表現(xiàn)資料來源:朝陽永續(xù)2021120241254.49%50070.48%4865%,回撤為-11.30%,樣本外表現(xiàn)非常優(yōu)秀。圖8:分析師預期修正增強選股策略樣本外跟蹤超額收益表現(xiàn)(相對中證500,2021年1月-2024年12月)資料來源:朝陽永續(xù)1297只分析師主動上調(diào)預期的股票(P1階段股票)只股票,其中有4只創(chuàng)業(yè)板股票,精選的20只分析師預期修正增強的股票里按照中信一級行業(yè)分類,其中汽車為4只,食品飲料為3只,機械、基礎化工、計算機和家電都為2只,短期我們也值得重點關注這些行業(yè)的表現(xiàn)。三“預期雙擊”組合分析師目標價,即分析師對一只股票未來價格的預測,是分析師基于當時信息所給出的其認為股票未來可以達到的一個合理價格,該價格來自于分析師的主觀判斷,不同的分析師給出的目標價往往會有所差異,這代表了分析師看法的不同。然而,客觀來看,分析師的目標價格是有噪音的,同一個分析師對同一只股票給出的目標價可能會因受到情緒等各種因素的影響而不同;目標價格也是可能存在偏差的,分析師通常會過于樂觀,給出的目標價往往遠高于當前股價。大多數(shù)研究發(fā)現(xiàn),幾乎沒有證據(jù)表明投資者能夠根據(jù)分析師的建議目標價格的絕對水平來賺取超額收益例如,abe,ehav,McNchos,andTuean,20;Bavandehav,003。綜上,最終我們決定關注目標價在時間維度上的變化(TPM)以及目標價與股價之比(TPP)這兩個指標來選股,這兩個指標能幫助我們在一定程度上克服分析師目標價格中的噪音和偏差,也克服了目標價在不同股票之間不能直接比較的問題。TPM和TPP因子定義如下所示:圖9:TPM因子定義資料來源:朝陽永續(xù)在計算TPP因子時,我們直接使用朝陽永續(xù)于建倉日給出的一致目標價,再除以建倉日收盤價。朝陽永續(xù)一致目標價算法為90天超過一家機構預測則加權計算一致目標價,若僅為一家機構預測則直接以該預測值作為一致目標價;90天內(nèi)若無評級則記為Na;其加權方式為機構影響力和發(fā)布時間影響力雙重加權計算。TPPTPMTPPTPM因子將股票分為四類(也就是生命周期模型的四個階段,分別是“觸底圖10:分析師預期收益率生命周期模型資料來源:朝陽永續(xù)“觸底”組合+分析師盈利預期調(diào)整Income_Adjust因子增強精選前20只,簡稱“預期收益率觸底增強”組合?!胺治鰩燁A期修正增強+預期收益率觸底增強”雙擊組合,簡稱“預期雙擊”組合。經(jīng)過歷史樣本內(nèi)回測和樣本外跟蹤(自022年年初開始樣本外跟蹤,從2010年1月至224年(截至12月底)14年時間,組合年化收益23.12%,相對中證500指數(shù)的年化超額收益為20.93%。圖11資料來源:朝陽永續(xù)圖12:“預期雙擊”組合歷史超額收益(相對中證500)表現(xiàn)資料來源:朝陽永續(xù)202220241223.72%,樣本外跟蹤36個月只有13個月超額收益為負,月度勝率64%,回撤為-7.08%,樣本外表現(xiàn)非常優(yōu)秀。圖13(相對中證500,2022年1月-2024年12月)資料來源:朝陽永續(xù)四“預期雙擊”組合行業(yè)輪動“預期雙擊”組合行業(yè)輪動定義如下:圖14資料來源:朝陽永續(xù)經(jīng)過歷史樣本內(nèi)回測和樣本外跟蹤(自222年年初日開始樣本外跟蹤,從200年1月至224年(截至12月底)14年時間,組合年化收益10.48%,相對行業(yè)等權指數(shù)的年化超額收益為6.10%。圖15:“預期雙擊”組合行業(yè)輪動歷史絕對收益表現(xiàn)資料來源:朝陽永續(xù)圖16:“預期雙擊”組合行業(yè)輪動歷史超額收益(相對行業(yè)等權指數(shù))表現(xiàn)資料來源:朝陽永續(xù)2022年年初開始樣本外跟蹤(20226月底202412月底,累計絕8.32%20.79%361461%,回撤為-9.00%,樣本外表現(xiàn)非常優(yōu)秀。圖17:“預期雙擊”組合行業(yè)輪動樣本外跟蹤超額收益表現(xiàn)(相對行業(yè)等權指數(shù),2022年1月-2024年12月)資料來源:朝陽永續(xù)我們基于最新224年12月底的分析師預期

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