宏觀圖說中國月報：外需短期偏強內(nèi)需走勢分化

正文目錄月經(jīng)濟數(shù)據(jù)一覽 4經(jīng)濟活動指標 5國內(nèi)各類價格走勢 8貿(mào)易及外商直接投資相關(guān)指標 10貨幣政策及金融市場主要指標 財政指標 142025年1月經(jīng)濟數(shù)據(jù)日歷 15圖表目錄圖表1：經(jīng)濟數(shù)據(jù)總表 4圖表2：12月制造業(yè)PMI較月環(huán)比下行0.2個百分點至50.1% 5圖表3：12月制造業(yè)PMI生產(chǎn)量指數(shù)回落 5圖表4：月工業(yè)增加值同比增速較10月的5.3%回升至5.4% 5圖表5：月發(fā)電量同比增速較10月的2.1%回落至0.9% 5圖表6：月鐵路客運周轉(zhuǎn)量累計同比增幅放緩至7.8% 5圖表7：月國內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量同比增速小幅回升至9.5% 5圖表8：月名義社會消費品零售總額同比增速較10月的4.8%回落至3.0% 6圖表9：月線上零售同比增速較10月的回落至-2.7% 6圖表10：月可選消費中，汽車、餐飲消費增速同比回升 6圖表月基建投資有所放緩、但總體仍在高位 6圖表12：月房地產(chǎn)新開工面積同比降幅走闊至24.3%（3月移動平均） 6圖表13：月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比降幅收窄至4.8% 6圖表14：月二線城市房地產(chǎn)銷量同比降幅收窄（3月移動平均） 7圖表15：月各線城市房地產(chǎn)庫存去化周期下行 7圖表16：月工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅有所收窄 7圖表17：季調(diào)后月工業(yè)企業(yè)上游利潤率較10月回升 7圖表18：月上游及下游工業(yè)企業(yè)營收增速同比有所回升 7圖表19：月庫存水平小幅回落 7圖表20：月CPI同比回落至0.2%，食品CPI同比回落至1.0% 8圖表21：月PPI同比降幅較10月收窄至2.5% 8圖表22：月各線城市新建住房價格同比降幅均收窄 8圖表23：月各線城市新建商品住宅價格環(huán)比增速均有回升 8圖表24：月二線、三線城市二手房價格環(huán)比增速均有回升 8圖表25：2024年3季度城鎮(zhèn)居民人均收入增速邊際回落 8圖表26：月人民幣名義有效匯率向上波動 9圖表27：月人民幣兌美元匯率向下波動 9圖表28：12月螺紋鋼、動力煤、水泥價格下降（截至12月30日） 9圖表29：12月銅價上升、鋁價下降（截至12月30日） 9圖表30：12月棉花、小麥、玉米價格均下行（截至12月30日） 9圖表31：12月波羅的海干散貨指數(shù)下行（截至12月30日） 9圖表32：月出口增速回落，貿(mào)易順差環(huán)比上行 10圖表33：月中國對歐洲、日本出口額同比增速回落 10圖表34：月中國自美進口額同比增速回落 10圖表35：月一般貿(mào)易和加工貿(mào)易進口增速均回落 10圖表36：月高新技術(shù)行業(yè)和非高新技術(shù)行業(yè)出口增速均回落 10圖表37：2023年12月實際使用外資金額累計同比增速下行 10圖表38：月社融增速同比持平，M2增速同比邊際回落 圖表39：月其他存款性公司總資產(chǎn)同比增速回落 圖表40：月其他存款性公司行對銀行間資產(chǎn)增速回落 圖表41：月基礎(chǔ)貨幣同比增速回落 圖表42：月人民幣短期、中長期貸款存量增速回落 圖表43：月新增人民幣貸款5,800億元 圖表44：月新增人民幣貸款低于去年同期 12圖表45：月新增社融2.3萬億元，同比少增1,197億元 12圖表46：12月國債收益率曲線趨平 12圖表47：12月AA級與AAA級企業(yè)債收益率利差上行 12圖表48：12圖表49：月外匯儲備同比增速回落 12圖表50：各類利率指標匯總（截至2024年12月30日，單位%） 13圖表51：月央行凈投放億元 13圖表52：月央行公開市場操作以MLF為主 13圖表53：2024年前個月財政支出增速同比有所下降 14圖表54：行 14圖表55：月社保及醫(yī)療衛(wèi)生支出有所回升 14圖表56：月利率債凈融資額環(huán)比、同比均回升 14圖表57：月財政存款同比增速回升至8.1% 14圖表58：月機關(guān)團體存款占M2比例環(huán)比回落 14圖表59：2025年1月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)日歷 1511月經(jīng)濟數(shù)據(jù)一覽圖表1：經(jīng)濟數(shù)據(jù)總表11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)一覽資料來源：CEIC，，經(jīng)濟活動指標圖表2：12月制造業(yè)PMI較11月環(huán)比下行0.2個百分點至50.1% 圖表3：12月制造業(yè)PMI生產(chǎn)量指數(shù)回落（%） 制造業(yè)PMI 非制造業(yè)625854504642

52.250.1

(%)6055504540

制造業(yè)PMI:生產(chǎn)量 制造業(yè)PMI:新訂單* PMI:庫存***新訂單為新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)的平均值**庫存為產(chǎn)成品庫存和原材料庫存指數(shù)的平均值49.748.1382019-12 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2024-12

352019-12 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2024-12資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表4：11月工業(yè)增加值同比增速較10月的回升至5.4% 圖表5：11月發(fā)電量同比增速較10月的回落至0.9%0

(%) 工業(yè)增加值，同比增速

(%） 工業(yè)增加值，年化環(huán)比增速（右軸）5.47.0806040200-20

(年同比20151050-5

發(fā)電量同比增速

0.9-20

-40

-1014-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11 14-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表6：11月鐵路客運周轉(zhuǎn)量累計同比幅放緩至7.8% 圖表7：11月國內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量同比增速幅回升至9.5%（累計同比,%） 鐵路客運周轉(zhuǎn)量 鐵路貨運周轉(zhuǎn)量0

7.8-2.0

400320240160800-80

旅客周轉(zhuǎn)量

9.514-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11 14-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表8：11月名義社會消費品零售總額同比增速較10月的4.8%回落至3.0%

圖表9：11月線上零售同比增速較10月的11.3%回落至-2.7%同比,%) 同比,%) 名義社會消費品零售總額增速 實際社會消費品零售總額增速40

(年同比,%) 線上零售額增速 名義社會消費品零售總額增速0-10

253.0-5

-2.7-20-3014-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11

-3514-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表10：11月可選消費中，汽車、餐飲費增速同比回升 圖表11：11月基建投資有所放緩、但總?cè)栽诟呶煌?%)金銀珠寶消費增速汽車消費增速餐飲消費增速(同比,%)金銀珠寶消費增速汽車消費增速餐飲消費增速9060300-30-6012-11 14-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11

(年同比,%)固定資產(chǎn)投資制造業(yè)同比,%)固定資產(chǎn)投資制造業(yè)基建房地產(chǎn)0-4006-11 09-11 12-11 15-11 18-11 21-11 24-11資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表121124.3%（3均）

圖表13：11月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比降幅收窄至4.8%房屋施工面積，3月移動平均（右軸）-24.3-12.4(房屋施工面積，3月移動平均（右軸）-24.3-12.4403020100-10-20-30-40-50

房屋新開工面積，3月平均移動

(年同比,%)0-20

(年同比,%)同比,%) 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金其中：房地產(chǎn)銷售收入*806040200-20-40

3.0-4.814-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11 12-11 14-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11資料來源：CEIC， 注：*在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金中歸類于“其他資金來源”，大約占房地產(chǎn)到位資金的40%-50%，其中約有80%的資金來源于房屋銷售的定金和預(yù)收款，以及銀行發(fā)放的按揭貸款。資料來源：CEIC，圖表14：11月二線城市房地產(chǎn)銷量同比幅收窄（3月移動平均） 圖表15：11月各線城市房地產(chǎn)庫存去化期下行(年同比,%) 30個大中城市商品房銷售面積*一線城市一線城市 二線城市0

13.15.0-18.2

（月） 一線城市 二線城市 三線城45403530252015105

35.424.220.621-11 22-05 22-11 23-05 23-11 24-05 24-11 2017/05 2018/11 2020/05 2021/11 2023/05 2024/113（4個（13個福州、廈門、長沙、哈爾濱、長春；三線城市（13個）：無錫、東莞、昆明、石家莊、惠州、包頭、揚州、安慶、岳陽、韶關(guān)、南寧、蘭州、江陰資料來源：CEIC，

資料來源：CEIC，圖表16：11月工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅有收窄 圖表17：季調(diào)后，11月工業(yè)企業(yè)上游利率較10月回升(%) 工業(yè)企業(yè)銷售收入同比 工業(yè)企業(yè)利潤同比5020-10-402016-11 2018-11 2020-11 2022-11 2024-11

（%） 工業(yè)企業(yè)上游利潤率（季調(diào)后） 20212022 202320242624222018161412101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表18：11月上游及下游工業(yè)企業(yè)營收速同比有所回升 圖表19：11月庫存水平小幅回落(%)

主營業(yè)務(wù)收入

(%) 工業(yè)企業(yè)庫存（季調(diào)后） (%)上游中游下游上游中游下游60 20

5.1 庫存水平庫存/年化銷售收入（右軸）0

154.1103.650 3.1-40

-5 2.62019-11 2020-11 2021-11 2022-11 2023-11 2024-11

2016-11 2018-11 2020-11 2022-11 2024-11資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，國內(nèi)各類價格走勢圖表20：11月同比回落至0.2%，食品CPI同比回落至1.0% 圖表21：11月PPI同比降幅較10月收窄至2.5%(年同比,%) CPICPI：食品(右軸)0.21.086420-2

(年同比,%)50

(年同比,%)PPIPPIPPIPPI：原材料2520151050-5-10

-2.5-2.9-4 -5 -1514-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11 14-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11資料來源：WIND， 資料來源：WIND，圖表22：11月各線城市新建住房價格同比降幅均收窄 圖表23：11月各線城市新建商品住宅價環(huán)比增速均有回升(年同比,%) 中國70個大中城市房價：新建商品住宅一線城市一線城市302010

（%）一線二線一線二線三線5040302010

中國70個大中城市房價環(huán)比：新增商品住宅0 -4.3

0-10

0.3-0.9-4.0-10

-6.5 -2014-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11

14-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表24：11月二線、三線城市二手房價環(huán)比增速均有回升 圖表25：2024年3季度城鎮(zhèn)居民人均收入增速邊際回落（%） 中國70個大中城市房價環(huán)比：二手房一線城市二線城市一線城市二線城市三線城市20100-10-20

4.4-2.8-6.0

(年同比,%) 城鎮(zhèn)居民人均收入 農(nóng)村居民人均收入1816181412108642016-11 18-11 20-11 22-11 24-11 19-09 20-09 21-09 22-09 23-09 24-09資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表26：11月人民幣名義有效匯率向上動 圖表27：11月人民幣兌美元匯率向下波動(2020年=100)

(2014年12月31日=100) (元/美元)115110105

人民幣實際有效匯率 人民幣名義有效匯

108.0

110105

6.0 CFETS籃子人民幣匯率指數(shù)美元兌人民幣即期匯率，右軸往下為人民幣貶值1009590

91.6

10095

7.0858016-11 18-11 20-11 22-11 24-11

9019-11 20-11 21-11 22-11 23-11

7.5資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，彭博資訊，圖表28：12月螺紋鋼、動力煤、水泥價下降（截至12月30日） 圖表29：12月銅價上升、鋁價下降（截至月30日）(2009年1月=100)螺紋鋼:-2.0%螺紋鋼:-2.0%動力煤（5500大卡）:-0.7%水泥:-1.3%動力煤價格 水泥價格160

2024年12月

螺紋鋼價格

(2009年1月=100) 銅價 鋁價2024年122024年12月銅:+0.2%-3.2%280140

240120100

200160120802019-12 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2024-12

8016-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1223-1224-12資料來源：， 資料來源：，圖表30：12月棉花、小麥、玉米價格均行（截至12月30日） 圖表31：12月波羅的海干散貨指數(shù)下行截至12月30日）棉花價格 小麥價格 玉米價格2024年12月棉花:-2024年12月棉花:-小麥:-2.1%玉米:-3.7%200180

6,000 波羅的海干散貨指數(shù)2024年12月月環(huán)比-26.4%4,000160 3,000140120100

2,0001,000802016-12 2018-12 2020-12 2022-12 2024-12

016-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1223-1224-12資料來源：， 資料來源：，貿(mào)易及外商直接投資相關(guān)指標圖表32：11月出口增速回落，貿(mào)易順差比上行 圖表33：11月中國對歐洲、日本出口額比增速回落同比,%)貿(mào)易順差，右軸出口增速，以美元計進口增速，以美元計同比,%)貿(mào)易順差，右軸出口增速，以美元計進口增速，以美元計(十億美0

元)1007550250-25

(年同比,%) 中國出口額增速美國歐洲美國歐洲 日本亞洲（日本以外）0-40

-50

-4014-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11 14-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表34：11月中國自美進口額同比增速落 圖表35：11月一般貿(mào)易和加工貿(mào)易進口速均回落 美國 歐洲日本亞洲（日本以外） 美國 歐洲日本亞洲（日本以外）同比,%) 進口額：加工貿(mào)易進口額：一般貿(mào)易80 8060 6040 4020 200 0-20

-20-4014-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11

-4016-11 18-11 20-11 22-11 24-11資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表36：11月高新技術(shù)行業(yè)和非高新技行業(yè)出口增速均回落 圖表37：2023年12月實際使用外資金額計同比增速下行高新技術(shù)行業(yè)出口額(年同比高新技術(shù)行業(yè)出口額

(累計同比,%) 外商直接投資項目200

,%)0

0

403020100-10-30

-50

-20 實際使用外資金額(右軸)

15-12 17-12 19-12 21-12 23-12資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，貨幣政策及金融市場主要指標圖表38：11月社融增速同比持平，M2增速同比邊際回落 圖表39：11月其他存款性公司總資產(chǎn)同比增速回落(年同比,%) M2 社融增速20

(%) 其他存款性公司總資產(chǎn)年同比年化季環(huán)比年同比年化季環(huán)比151510105516-11 18-11 20-11 22-11 24-11

016-11 18-11 20-11 22-11 24-11資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表40：11月其他存款性公司行對銀行資產(chǎn)增速回落 圖表41：11月基礎(chǔ)貨幣同比增速回落同比,%)(萬億元基礎(chǔ)貨幣總量，右軸基礎(chǔ)貨幣增速(年同比,%) 同比,%)(萬億元基礎(chǔ)貨幣總量，右軸基礎(chǔ)貨幣增速對政府機構(gòu)債權(quán) 對政府機構(gòu)債權(quán) 銀行間資產(chǎn) 非金融公司債權(quán)803560 1040 3020 0250-20

-10 2016-11 18-11 20-11 22-11 24-11

16-11 18-11 20-11 22-11 24-11資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表42：11月人民幣短期、中長期貸款量增速回落 圖表43：11月新增人民幣貸款5,800億元(年同比,%) 人民幣貸款存量增速短期貸款中長期貸款短期貸款中長期貸款

(十億元) 人民幣貸款新增短期貸款中長期貸款其他短期貸款中長期貸款其他*500020400015 300020001010005 002015-11 2018-11 2021-11 2024-11

-100021-11 22-05 22-11 23-05 23-11 24-05 24-11*“其他”包括票據(jù)融資、租賃融資和各項墊款資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表44：11月新增人民幣貸款低于去年期 圖表45：11月新增社融2.3萬億元，同比增1,197億元(十億元) 人民幣貸款新增非金融企業(yè)貸款住戶貸款非金融企業(yè)貸款住戶貸款5,0004,000

(十億元) 貸款委托貸款及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票信托貸款企業(yè)債券融資政府債券融資委托貸款及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票信托貸款企業(yè)債券融資政府債券融資非金融企業(yè)股權(quán)融資5,0004,000

新增社會融資總量3,000 3,0000-1,000

21-11

22-05

22-11

23-05

23-11

24-05

24-11

2,0001,0000-1,000

21-11

22-05

22-11

23-05

23-11

24-05

24-11資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表46：12月國債收益率曲線趨平 圖表47：12月AA級與級企業(yè)債收益率利差上行%,年利率2024-12-302024-11-292024-12-302024-11-29一年以前：2023-12-293.02.0

國債收益率曲線

% AAAAA級企業(yè)債收益率（3年期）2.0AAAAAA國開債收益率（3年期，右軸）1.0

%1.00.80.60.41.0

0.5

0.20.0 0.00.0

0 5 10 15 20 25 30

16-12 18-12 20-12 22-12 24-12資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表48：平 圖表49：11月外匯儲備同比增速回落(%)

(年同比,%) (十億美元)外匯儲備，右軸存款準備金率存款準備金率 貨幣乘數(shù)，右軸2181917 71561311 59475 3

20 外匯儲備增速151050-5-10-15-20

4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500014-11 16-07 18-03 19-11 21-07 23-03 24-11 16-11 18-11 20-11 22-11 24-11資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，圖表50：各類利率指標匯總（截至2024年12月30日，單位%）資料來源：，CEIC，圖表51：11月央行凈投放6116億元 圖表52：11月央行公開市場操作以MLF為主(十億元) 投放流動性

(十億元) 7天逆回購 14天及以上MLF PSL及國庫現(xiàn)金定存收回流動性凈投放收回流動性凈投放0-5,000-15,00021-11 22-05 22-11 23-05 23-11 24-05 24-11

4,000TMLF凈投放TMLF凈投放2,0000-1,000-2,000-3,000-4,00021-11 22-05 22-11 23-05 23-11 24-05 24-11資料來源：CEIC， 資料來源：CEIC，財政指標圖表53：2024年前11個月財政支出增速同比有所下降 圖表54：11行(十億元)財政盈余或赤字財政收入增速，右軸財政盈余或赤字財政收入增速，右軸 財政支出增速，右軸-1000-2000-3