第八章 量化交易 - 副本

第八章量化交易

第一節(jié)量化交易概述第二節(jié)程序化交易第三節(jié)算法交易第四節(jié)高頻交易第一節(jié)量化交易概述一、量化交易概念量化交易是指以先進的數(shù)學模型替代人為的主觀判斷，利用計算機技術(shù)從龐大的歷史數(shù)據(jù)中海選能帶來超額收益的多種“大概率”事件以制定策略，極大地減少了投資者情緒波動的影響，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下作出非理性的投資決策。二、量化交易的特點

（一）紀律性根據(jù)模型的運行結(jié)果進行決策，而不是憑感覺。紀律性既可以克制人性中貪婪、恐懼和僥幸心理等弱點，也可以克服認知偏差，且可跟蹤。（二）系統(tǒng)性具體表現(xiàn)為“三多”。一是多層次，包括在大類資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇、精選具體資產(chǎn)三個層次上都有模型；二是多角度，定量投資的核心思想包括宏觀周期、市場結(jié)構(gòu)、估值、成長、盈利質(zhì)量、分析師盈利預測、市場情緒等多個角度；三是多數(shù)據(jù)，即對海量數(shù)據(jù)的處理。二、量化交易的特點（三）套利思想定量投資通過全面、系統(tǒng)性的掃描捕捉錯誤定價、錯誤估值帶來的機會，從而發(fā)現(xiàn)估值洼地，并通過買入低估資產(chǎn)、賣出高估資產(chǎn)而獲利。（四）概率取勝一是定量投資不斷從歷史數(shù)據(jù)中挖掘有望重復的規(guī)律并加以利用；二是依靠組合資產(chǎn)取勝，而不是單個資產(chǎn)取勝。三、量化交易的應(yīng)用

（一）選股1.多因子選股多因子選股是最經(jīng)典的選股方法，該方法采用一系列的因子（比如市盈率、市凈率、市銷率等）作為選股標準，滿足這些因子的股票被買入，不滿足的被賣出。比如巴菲特這樣的價值投資者就會買入低PE的股票，在PE回歸時賣出股票。（一）選股

2.風格輪動選股風格輪動選股是利用市場風格特征進行投資，市場在某個時刻偏好大盤股，某個時刻偏好小盤股，如果發(fā)現(xiàn)市場切換偏好的規(guī)律，并在風格轉(zhuǎn)換的初期介入，就可能獲得較大的收益。3.行業(yè)輪動選股行業(yè)輪動選股是由于經(jīng)濟周期的的原因，有些行業(yè)啟動后會有其他行業(yè)跟隨啟動，通過發(fā)現(xiàn)這些跟隨規(guī)律，我們可以在前者啟動后買入后者獲得更高的收益，不同的宏觀經(jīng)濟階段和貨幣政策下，都可能產(chǎn)生不同特征的行業(yè)輪動特點。（一）選股4.資金流選股資金流選股是利用資金的流向來判斷股票走勢。巴菲特說過，股市短期是投票機，長期看一定是稱重機。短期投資者的交易，就是一種投票行為，而所謂的票，就是資金。如果資金流入，股票應(yīng)該會上漲，如果資金流出，股票應(yīng)該下跌。所以根據(jù)資金流向就可以構(gòu)建相應(yīng)的投資策略。5.動量反轉(zhuǎn)選股動量反轉(zhuǎn)選股方法是利用投資者投資行為特點而構(gòu)建的投資組合。索羅斯所謂的反身性理論強調(diào)了價格上漲的正反饋作用會導致投資者繼續(xù)買入，這就是動量選股的基本根據(jù)。動量效應(yīng)就是前一段強勢的股票在未來一段時間繼續(xù)保持強勢。在正反饋到達無法持續(xù)的階段，價格就會崩潰回歸，在這樣的環(huán)境下就會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)特征，就是前一段時間弱勢的股票，未來一段時間會變強。（二）趨勢跟蹤

當股價在出現(xiàn)上漲趨勢的時候進行買入，而在出現(xiàn)下降趨勢的時候進行賣出，本質(zhì)上是一種追漲殺跌的策略，很多市場由于羊群效用存在較多的趨勢，如果可以控制好虧損時的額度，堅持住對趨勢的捕捉，長期下來是可以獲得額外收益的。（三）擇時

量化擇時是指采用量化的方式判斷買入賣出點。如果判斷是上漲，則買入持有；如果判斷是下跌，則賣出清倉；如果判斷是震蕩，則進行高拋低吸。

常用的擇時方法有：趨勢量化擇時、市場情緒量化擇時、有效資金量化擇時、SVM量化擇時等。（四）統(tǒng)計套利

統(tǒng)計套利是利用資產(chǎn)價格的歷史統(tǒng)計規(guī)律進行的套利，是一種風險套利，其風險在于這種歷史統(tǒng)計規(guī)律在未來一段時間內(nèi)是否繼續(xù)存在。統(tǒng)計套利的主要思路是先找出相關(guān)性最好的若干對投資品種，再找出每一對投資品種的長期均衡關(guān)系（協(xié)整關(guān)系），當某一對品種的價差（協(xié)整方程的殘差）偏離到一定程度時開始建倉，買進被相對低估的品種、賣空被相對高估的品種，等價差回歸均衡后獲利了結(jié)。（五）算法交易

算法交易又稱自動交易、黑盒交易或機器交易，是指通過設(shè)計算法，利用計算機程序發(fā)出交易指令的方法。在交易中，程序可以決定的范圍包括交易時間的選擇、交易的價格，甚至包括最后需要成交的資產(chǎn)數(shù)量。（六）高頻交易

高頻交易是指從那些人們無法利用的極為短暫的市場變化中尋求獲利的計算機化交易，比如，某種證券買入價和賣出價差價的微小變化，或者某只股票在不同交易所之間的微小價差。這種交易的速度如此之快，以至于有些交易機構(gòu)將自己的“服務(wù)器群組”安置到了離交易所的計算機很近的地方，以縮短交易指令通過光纜以光速旅行的距離。（七）倉位管理

倉位管理就是在你決定投資某個股票組合時，決定如何分批入場，又如何止盈止損離場的技術(shù)。常用的倉位管理方法有：漏斗型倉位管理法、矩形倉位管理法、金字塔形倉位管理法等（八）止盈止損

止盈，顧名思義，在獲得收益的時候及時賣出，獲得盈利；止損，在股票虧損的時候及時賣出股票，避免更大的損失。及時的止盈止損是獲取穩(wěn)定收益的有效方式。四、量化策略簡介

（一）多因子選股模型多因子模型是應(yīng)用最廣泛的一種選股模型，基本原理是采用一系列的因子（技術(shù)面指標和公司基本數(shù)據(jù)）作為選股標準，滿足這些因子的股票則被買入，不滿足的則賣出。多因子的換倉時間一般為一個星期到一個季度之間，綜合考量A股市場的交易成本，選擇較多的是每個月一換，多因子模型是所有量化模型中市場容量最大的模型。（二）普通指數(shù)基金和增強指數(shù)基金

1.普通指數(shù)基金普通指數(shù)基金是買入指數(shù)成分股，使用完全復制法復制股票指數(shù)的基金。目前的技術(shù)手段基本可以做到跟蹤偏離度小于0.2%，年化跟蹤誤差小于2%。指數(shù)基金的主要要求在于減少跟蹤誤差，但是由于每日申購贖回和停牌等問題會影響基金持有的投資組合對于指數(shù)的跟蹤，基金管理人可以通過對歷史數(shù)據(jù)的量化分析從而確定替代股以減少跟蹤誤差。2.增強指數(shù)基金增強指數(shù)基金通過把80%的資金用于復制指數(shù)，15%的資金用于投資量化選股模型以獲得超額收益。量化選股模型包括多因子模型，事件驅(qū)動模型等。一般而言，量化模型的待選股票池為所跟蹤的指數(shù)。（三）事件驅(qū)動模型

事件驅(qū)動策略，也被稱為主題投資，是多因子模型以外的另一個被廣泛使用的選股模型。從數(shù)量化角度來看，事件驅(qū)動選股的方法分為兩個步驟：第一步是找到驅(qū)動因子。驅(qū)動因子分為兩類：一類是純時間驅(qū)動因子，如限售股解禁前后；另一類是時間+指標雙重驅(qū)動因子，如盈利超預期的股票，其中定期報表公布的時間為時間驅(qū)動因子，盈利是否超預期是指標驅(qū)動因子。第二步是找到驅(qū)動因子和股票超額收益之間的關(guān)系：對于純時間驅(qū)動因子，我們關(guān)心何時有超額收益；對于時間+指標雙重驅(qū)動因子，我們關(guān)心什么樣的股票在何時有超額收益。1.定向增發(fā)定向增發(fā)屬于上市公司再融資的一種，主要是指上市公司以新發(fā)行一定數(shù)量的股份為對價，取得特定人資產(chǎn)的行為。定向增發(fā)的價格具有一定的指引作用，往往被市場視為產(chǎn)業(yè)資本認可的公司價值下限。在預案公告日或者股東大會日買入公布定向增發(fā)預案的股票，并持有一段時間再賣出，這個策略有很低的下行風險但并未降低可能的收益，因此綜合起來看，定向增發(fā)事件有超額收益。2.定增破發(fā)

定增破發(fā)是指當股價跌破定增價格的一定比例以后買入，然后持有到解禁日賣出。其投資邏輯為參與定增的大股東或機構(gòu)在股價破發(fā)之后傾向有提升股價的動力。3.大股東和高管增持

大股東和高管增持事件是指大股東或者高管在二級市場的買入本公司股票的行為。從邏輯上分析，他們的增持行為可以反映出管理層和大股東對于公司股價及公司未來發(fā)展狀況的態(tài)度，大量的買入行為可能表示其認為目前公司價值被低估、價值提升空間較大，或者對于公司未來經(jīng)營充滿信心，認為公司未來的發(fā)展前景較好。4.股權(quán)激勵

股權(quán)激勵是指公司股東對管理層實施的激勵行為，一般來說激勵與公司股價或業(yè)績相掛鉤，股權(quán)激勵投資邏輯如下：（1）短期獲取股權(quán)激勵信息對市場預期的改變。（2）長期獲取股權(quán)激勵對上市公司業(yè)績的促進。（3）統(tǒng)計顯示僅20%股權(quán)激勵停止實施,即80%股權(quán)激勵成功實施,所以大概率上市公司業(yè)績達到股權(quán)激勵條件。（4）股權(quán)激勵一般實施3年左右,每年要求業(yè)績有一定的增長,業(yè)績增長具備持續(xù)性。（5）業(yè)績條件較高為了達到股權(quán)激勵目標公司采取并購重組外延式擴張的可能性較高。5.并購重組并購重組是指不同公司合并成立新的公司的過程，通過并購重組能夠整合優(yōu)化經(jīng)營資源的配置結(jié)構(gòu)，獲得協(xié)同效應(yīng)，增加經(jīng)濟規(guī)模，并減少無效競爭，因此并購重組也是值得關(guān)注的事件驅(qū)動策略（四）ALPHA策略（量化對沖策略）

量化策略有時需要對沖，“對沖”指對沖掉市場風險，不賭市場方向，無論市場是上漲還是下跌，均以獲取絕對收益為目標，量化對沖追求的是長期收益，細水長流。由于對沖，會使得其在長期內(nèi)非常穩(wěn)定，回撤幅度非常小，長期來看幾乎是一條傾斜的向上的曲線對沖策略一般并不單獨使用，而是與其他策略混合使用，例如對沖策略與多因子策略相結(jié)合，用與現(xiàn)貨市值相對應(yīng)的期貨空頭相對沖，這樣就能規(guī)避掉市場整體的宏觀風險，降低策略的回撤，獲取阿爾法收益。（五）無風險套利證券市場的無風險套利只有股指期貨期現(xiàn)套利和商品期貨的期現(xiàn)套利，下面以股指期貨的期現(xiàn)套利為例來看其基本原理，就是利用股票組合與股指期貨的價差，當股指期貨價格超過股票組合一定空間后，則買入股票組合同時做空股指期貨，然后等到價差歸零后，雙向平倉的套利方式。（六）統(tǒng)計套利

1.組合統(tǒng)計套利組合統(tǒng)計套利買入一攬子價值低估的股票同時做空一攬子價值高估的股票，策略思想和配對交易如出一致，只是數(shù)學模型更為復雜。它一般使用多元統(tǒng)計分析的方法，諸如主元分析,獨立成份分析等對股票池進行分析，據(jù)此在股價偏離相關(guān)性的時候可選擇多空組合，待回復以后再平倉。由于目前A股市場融券規(guī)模很小，組合統(tǒng)計套利策略難以實施。

2.分級基金折溢價套利

分級基金套利屬于統(tǒng)計套利的一種，基本原理就是利用分級基金在二級市場的折溢價來賺錢。分級基金的套利機制是這樣的：當基金二級市場價格高于基金的單位凈值時，申購母基金份額，并將持有的母基金基金份額拆分為A、B份額在二級市場賣出；當基金二級市場價格低于基金的單位凈值時，投資者可以在二級市場買入基金A、B份額合并為母基金并贖回。3.跨品種套利

跨品種套利就是買入未來可能強勢的股票，同時做空未來可能弱勢的股票。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，很多股票之間有著相同的走勢，例如工商銀行和建設(shè)銀行之間的走勢很接近，某段時間工商銀行突然拉升，則可以立刻融券做空工商銀行，同時做多建設(shè)銀行。和上例子類似，期貨跨品種套利則在兩個關(guān)聯(lián)度較高期貨品種的價差偏離歷史均值較大時，同時做多和做空它們，比如大豆和豆粕。在價差回歸歷史均值時，獲利平倉。

4.跨市場套利（AH股套利）

跨市場的套利的基本思路與跨品種套利類似，比如同一公司的A股和H股的比價長期穩(wěn)定在一個比值上，但比值突然減小，這時候可以做空此公司的H股并做多A股。

5.跨期套利跨期套利的基本思路與上述兩種套利類似，一般運用在同一大宗商品或者指數(shù)的不同到期日的期貨合約上，當遠月合約與近月合約的價差超過一定閥值就可以做多被低估的，做空被高估的。6.基金封轉(zhuǎn)開套利

封閉式基金在二級市場上交易時一般都相對其凈值有一定的折價，因此在封閉式基金到期或者是專為開放式基金前可以購入，并等待到期贖回，從而獲得其折價的那部分。（七）期權(quán)/可轉(zhuǎn)債和標的之間的套利

1.期權(quán)與標的之間的套利期權(quán)套利是一個較為復雜的策略，它牽涉到同時買入不同認購期權(quán)、認沽期權(quán)、期貨以及現(xiàn)貨來構(gòu)造一個無風險的組合，并賺取其中的價差。期權(quán)價格的失衡通常來自市場波動增加、交易量變化，簡單來說,期權(quán)套利很大程度上決定于對標的資產(chǎn)的合理定價。通常的期權(quán)套利策略有買賣權(quán)平價套利（兩個期權(quán)），期權(quán)價差套利（兩個期權(quán)），期權(quán)凸性套利（碟式套利或鷹式套利，三個期權(quán)），箱體價差套利策略（四個期權(quán)）等。2.可轉(zhuǎn)債和標的之間的套利

可轉(zhuǎn)債的套利就屬于一種較為簡單的套利類型。當可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換平價（轉(zhuǎn)換平價＝可轉(zhuǎn)債市價÷轉(zhuǎn)換比率＝可轉(zhuǎn)債市價×股價÷100。一旦實際股票價格上升到轉(zhuǎn)換平價水平，任何進一步的股價上升都肯定會使可轉(zhuǎn)債的價值增加。因此轉(zhuǎn)換平價可視為一個盈虧平衡點。如果轉(zhuǎn)換平價低于股票市價稱為轉(zhuǎn)換貼水；反之則稱為轉(zhuǎn)換升水。正常情況下可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)為轉(zhuǎn)換升水，如果出現(xiàn)轉(zhuǎn)換貼水，則有套利機會）與其標的股票的價格產(chǎn)生折價時，兩者間就會產(chǎn)生套利空間。如果套利操作的成本足夠小,人們就可以通過套利交易實現(xiàn)其中的價差收益。在海外成熟市場，可轉(zhuǎn)債套利的基本思路是“做多可轉(zhuǎn)債，做空股票”。（八）單一證券的量化交易策略

單一證券的量化交易策略主要是通過單一品種，例如期貨、證券的價量關(guān)系形成的技術(shù)指標進行交易，這些技術(shù)指標包含趨勢指標、震蕩指標、壓力指標和價量指標以及能量指標等。五、量化策略的生命周期

（一）產(chǎn)生想法任何人任何時間都可能產(chǎn)生一個策略想法，可以根據(jù)自己的投資經(jīng)驗，也可以根據(jù)他人的成功經(jīng)驗。（二）實現(xiàn)策略產(chǎn)生想法到實現(xiàn)策略是最大的跨越。（三）檢驗策略策略實現(xiàn)之后，需要通過歷史數(shù)據(jù)的回測和模擬交易的檢驗，這也是實盤前的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，篩選優(yōu)質(zhì)的策略，淘汰劣質(zhì)的策略。（四）實盤交易投入資金，通過市場檢驗策略的有效性，承擔風險，賺取收益。（五）策略失效市場是千變?nèi)f化的，需要實時監(jiān)控策略的有效性，一旦策略失效，需要及時停止策略或進一步優(yōu)化策略。六、量化交易的優(yōu)勢

（一）比較強的可度量性作為采用數(shù)量化手段構(gòu)建而成并進行決策的交易策略，其在構(gòu)建過程以及決策過程中，都是可以被精確度量的。對比而言，主觀化、定性化的交易策略雖然在復盤等過程中可以得到數(shù)量化的交易結(jié)果，但是由于缺乏整體性的精確度量，因此局部的定量化結(jié)果往往波動較大、在很大程度上不具備穩(wěn)定的刻畫能力。（二）可驗證性

由于未來數(shù)據(jù)的不可得，實際上交易員在判斷一個交易策略時，很大程度上都依賴于策略在歷史數(shù)據(jù)上的測試結(jié)果。然而主觀的交易策略在復盤或者其它測試過程中含有人為判斷的成分，因此歷史驗證就成為了一個不可精確重復、缺乏穩(wěn)定性和說服力的部分，這對于此類交易策略而言是一個比較嚴重的缺陷。量化交易策略就不存在這個問題，在策略構(gòu)建和策略表述數(shù)量化的基礎(chǔ)上，多次重復歷史回溯測試均能夠得到一致的結(jié)果。如果測試結(jié)果是正向的，至少可以說明該量化交易策略在歷史檢驗上具有盈利能力。（三）較強的客觀性

由于構(gòu)建交易策略的過程中數(shù)量化手段占主導地位，交易決策更是具有明確的數(shù)量化規(guī)則，因此量化交易策略可以在很大程度上規(guī)避策略開發(fā)者的主觀臆斷，在構(gòu)建的過程中始終獲得客觀的對待。同時，明確的數(shù)量化交易決策規(guī)則這一特點，也使得交易員在執(zhí)行量化交易策略時，有希望完全排除情緒對于整個交易過程的干擾和影響?；跀?shù)量化規(guī)則，量化交易策略本身具備相當?shù)莫毩⑿裕恍枰灰讍T的主觀判斷也可以完整的指導整個交易流程。（四）比較好的可移植性

量化交易策略的數(shù)量化特點，及其帶來的一致性，使得這種策略具備了比較好的可移植性。除非使用特定的量化因素，一般而言量化交易策略是比較容易在一個市場或者資產(chǎn)上證實有效后，移植到其它的市場或資產(chǎn)上使用的。例如，當策略使用的化數(shù)據(jù)僅限于價格時，所有存在報價的市場都能夠使用歷史數(shù)據(jù)來驗證這種量化交易策略。而當使用的量化數(shù)據(jù)包括價格和成交量時，除了外匯市場等少數(shù)情況外，量化交易策略也是能夠移植到其他大部分的場內(nèi)交易市場上的。（五）減小對所謂的明星交易員的依賴

實際上就整個行業(yè)的狀況而言，量化交易策略還有一個不太被人提及的優(yōu)點或者說特點，那就是能夠在一定程度上幫助公司減小對所謂的明星交易員的依賴。由于在交易流程當中，做決策的不再是具體的交易員，而是已經(jīng)具有明確規(guī)則的量化交易策略，因此在量化交易策略研發(fā)完畢、甚至只是核心理念構(gòu)建完成之后，公司對于量化交易策略的研發(fā)者的依賴程度就會迅速下降，這一方面可以幫助公司在人員配置上減少支出，更重要的是提高了公司對于交易整體的控制程度。整個公司系統(tǒng)的核心優(yōu)勢在于量化交易策略本身，因此不會由于人員變動等問題而非常迅速的消失，有利于公司在量化交易方面保持長期穩(wěn)定。七、量化交易的劣勢（一）有些交易策略無法量化量化交易策略還有一個非常重大的缺點，就在于量化這個特性本身。誠然這一特征為量化交易策略帶來了多種優(yōu)勢，但是由于這一特點，使得量化交易策略在對待無法量化的因素時，只能采取舍棄這樣較為無奈的處理辦法。（二）轉(zhuǎn)向緩慢

由于量化交易策略在構(gòu)建過程中采用的是數(shù)量化的方法，需要一定數(shù)量的數(shù)據(jù)樣本進行研究，而相應(yīng)的數(shù)據(jù)都是隨著時間逐漸產(chǎn)生的，因此當量化交易策略的構(gòu)造形式?jīng)]有本質(zhì)上的改變時，從數(shù)據(jù)中抽取的數(shù)量化特征也只會隨著時間逐漸變化，策略所形成的交易也只能緩慢的變化。當市場情形發(fā)生重大轉(zhuǎn)變時，這種緩慢變化的特性會導致量化交易策略無法適應(yīng)轉(zhuǎn)折期的市場，在短時間內(nèi)造成較大的損失。相比較而言，一部分定性的交易策略由于主要基于邏輯上的思路來進行交易，因此當市場情形發(fā)生改變時，能夠基于主觀邏輯迅速進行本質(zhì)上的策略調(diào)整。轉(zhuǎn)向緩慢這一特點也是量化交易策略一個較難改善的缺陷。（三）歷史數(shù)據(jù)的高完整性

行情數(shù)據(jù)不完整可能導致模型與行情數(shù)據(jù)不匹配。行情數(shù)據(jù)自身風格轉(zhuǎn)換，也可能導致模型失敗，如交易流動性，價格波動幅度，價格波動頻率等，而這一點是目前量化交易難以克服的。（四）網(wǎng)絡(luò)中斷，硬件故障也可能對量化交易產(chǎn)生影響。

網(wǎng)絡(luò)中斷，硬件故障可能造成量化交易的中斷，如果這時有好的交易機會而得不到實施，對量化交易者來說就是損失，但如果要防止這些問題可能會導致量化運行和保障成本上升很快。（五）同質(zhì)模型產(chǎn)生競爭交易現(xiàn)象導致的風險

量化交易模型很容易大同小異，出現(xiàn)同質(zhì)化競爭，這樣經(jīng)常會造成價格的突漲突跌，如果大多數(shù)量化交易模型都在突破點順勢交易，可能定會使價格突破后快速上升，但當這些量化交易買單衰竭后，價格又容易快速回落。第二節(jié)程序化交易一、程序化交易的含義是指通過既定程序或特定軟件，自動生成或執(zhí)行交易指令的交易行為二、程序化交易的起源程序化交易，又稱程式交易，發(fā)源于上世紀80年代的美國，其最初的定義是指在紐約股票交易所市場上同時買賣超過15只以上的股票組合，分為程式買入與程式賣出兩種，因此有時也被稱為籃子交易。二、程序化交易的起源

隨著計算機技術(shù)的飛速發(fā)展，程序化交易成為IT技術(shù)與投資管理業(yè)的最佳結(jié)合點。由于完全憑投資經(jīng)理的經(jīng)驗以及手工操作的資產(chǎn)管理模式受到了資金規(guī)模擴大、市場風險加劇、波動頻繁等問題的挑戰(zhàn),只有引入程序化交易系統(tǒng)才可以解決操作效率、風險管理等難題。因此各大投資機構(gòu)紛紛投入研究，去開發(fā)專門的自動交易系統(tǒng)，這就使程序化交易在交易決策、交易輔助方面發(fā)揮了巨大的作用。因此現(xiàn)在程序化交易泛指利用計算機技術(shù)制定交易策略、自動交易、實行風險控制等行為。三、程序化交易的優(yōu)勢

（一）交易客觀性的優(yōu)勢可以排除投資者在決策的過程中的貪婪、恐懼以及情緒對交易結(jié)果的影響。（二）速度優(yōu)勢市場波動快，能夠在第一時間下單，抓住每一個能夠盈利的機會。（三）計算能力的優(yōu)勢計算機的超級的計算能力可以投資組合策略實現(xiàn)起來更方便。三、程序化交易的優(yōu)勢（四）分散投資風險的優(yōu)勢投資者決策做的是一種概率事件，而程序化交易可以同時關(guān)注多個投資品種，分散投資資金來降低風險（五）持續(xù)關(guān)注市場的優(yōu)勢能持續(xù)快速發(fā)現(xiàn)市場的投資機會，降低人力成本。四、程序化軟件

（一）文華財經(jīng)專業(yè)期貨軟件服務(wù)商，源于中國本土的程序化軟件，系統(tǒng)穩(wěn)定。（二）TradeStation平臺TradeStation平臺是一款在美國市場聞名遐邇、專注服務(wù)活躍交易用戶三十多年的交易平臺。（三）TB交易開拓者語言移植國外程序交易軟件，是國內(nèi)市場占有率最高的交易軟件，和七成以上的期貨公司有合作伙伴關(guān)系。四、程序化軟件（四）金字塔決策交易系統(tǒng)金字塔是一款集程序化交易、看盤分析為一體的全功能綜合軟件：支持圖標程序化交易、后臺程序化交易、高頻交易、趨勢線程序化交易等多種自動交易模式（五）multicharts+達錢(MC)MultiCharts經(jīng)過研發(fā)，證券和外匯交易所設(shè)計的專業(yè)圖表繪制和自動化交易的軟件。五、程序化的開發(fā)步驟

（一）前期的準備工作（二）中期的策略研究（三）后期的針對性產(chǎn)品開發(fā)以及維護第三節(jié)算法交易一、算法交易的含義算法交易，也稱為自動交易，黑盒交易，是利用電子平臺，輸入涉及算法的交易指令，以執(zhí)行預先設(shè)定好的交易策略。算法中包含許多變量，包括時間，價格，交易量，或者在許多情況下，由“機器人”發(fā)起指令，而無需人工干預。算法交易廣泛應(yīng)用于投資銀行，養(yǎng)老基金，共同基金，以及其他買方機構(gòu)投資者，以把大額交易分割為許多小額交易來應(yīng)付市場風險和沖擊。賣方交易員，例如做市商和一些對沖基金，為市場提供流動性，自動生成和執(zhí)行指令。二、算法交易的目的

（一）防止交易對市場產(chǎn)生大的沖擊，進而實現(xiàn)交易成本最小化這是算法交易最初產(chǎn)生的根本原因，避免大單對市場產(chǎn)生較大沖擊成本。（二）設(shè)定目標價格，使得最終成交價貼近目標價格對于一些大型機構(gòu)投資者，在設(shè)定的目標價格區(qū)域進行成交是保證某些收益特性的必要措施，例如對于一些保本基金，實際成交價不能負偏差于目標價格，否則就可能虧損。（三）隱藏下單意圖，避免尾隨風險隨著程序化的提升，防止其他程序化和自己搶單導致交易不利，需要更好的偽裝自己的交易意圖。三、算法交易的特點

（一）無需人工干預算法交易不完全依賴于基本分析和技術(shù)分析，依靠程序來實現(xiàn)交易。（二）執(zhí)行算法決定指令傳送到交易所的最佳方式

如果一個指令不是要求立即執(zhí)行，執(zhí)行算法就會找出最優(yōu)的執(zhí)行時間。（三）算法交易過程既可以是建立在各種算法基礎(chǔ)上的指令執(zhí)行過程，也可以是指高頻的資產(chǎn)配置策略。

有些算法也會生產(chǎn)決定資產(chǎn)配置及開平倉的高頻交易信號四、算法交易的分類

（一）根據(jù)各個算法交易中算法的主動程度不同，可以把算法交易分為被動型算法交易、主動型算法交易、綜合型算法交易三大類。1.算法交易被動型被動型算法交易除利用歷史數(shù)據(jù)估計交易模型的關(guān)鍵參數(shù)外，不會根據(jù)市場的狀況主動選擇交易的時機與交易的數(shù)量，而是按照一個既定的交易方針進行交易。該策略的核心是減少滑價（目標價與實際成交均價的差）。被動型算法交易最成熟，使用也最為廣泛，如在國際市場上使用最多的成交量加權(quán)平均價格（VWAP）、時間加權(quán)平均價格（TWAP）等都屬于被動型算法交易。2.算法交易主動型

主動型算法交易也叫機會型算法交易。這類交易算法根據(jù)市場的狀況做出實時的決策，判斷是否交易、交易的數(shù)量、交易的價格等。主動型交易算法除了努力減少滑價以外，把關(guān)注的重點逐漸轉(zhuǎn)向了價格趨勢預測上。如判斷市場價格在向有不利于交易員的方向運動時，就推遲交易的進行，反之加快交易的速度。當市場價格存在較強的均值回歸現(xiàn)象時，必須迅速抓住每一次有利于自己的偏移。3.算法交易綜合型

綜合型算法交易是前兩者的結(jié)合。即包含既定的交易目標，具體實施交易的過程中也會對是否交易進行一定的判斷。這類算法常見的方式是先把交易指令拆開，分布到若干個時間段內(nèi)，每個時間段內(nèi)具體如何交易由主動型交易算法進行判斷。兩者結(jié)合可以達到單獨一種算法所無法達到的效果。（二）依據(jù)驅(qū)動力的不同，區(qū)分為沖擊驅(qū)動型算法交易、成本驅(qū)動型算法交易和機會導向型算法交易

1.沖擊驅(qū)動型算法交易：沖擊驅(qū)動型算法是由簡單的指令分割策略演化而來的。通過將大訂單分拆成小訂單進行發(fā)送，試圖降低交易對資產(chǎn)價格的影響，達到最小化市場沖擊成本的目的。2.成本驅(qū)動型算法交易

成本驅(qū)動型算法的最主要目的是降低交易成本，這里所說的成本主要包括沖擊成本和時機風險等隱性成本。降低沖擊成本最主要的做法就是將大訂單分割成小訂單，并將其分散到相當長的一段時間內(nèi)進行交易，雖然這種做法可以最小化市場沖擊，但是卻將訂單暴露在了更大的時機風險下，對于波動性大的資產(chǎn)來說更是如此，所以，降低沖擊成本的同時也降低時機成本對成本驅(qū)動型算法來說也很重要。3.機會導向型算法交易

機會導向型算法是從一系列交易算法中演化而來的，其本質(zhì)就是利用有利的市場條件。與上面兩種算法不同的是它添加了對價格的敏感指標，并且能夠基于當前市場價格是否有利來修正算法的交易風格。因此許多看重市場沖擊成本的算法都會更多采用機會導向型策略。第四節(jié)高頻交易

一、高頻交易的含義高頻交易是指從那些人們無法利用的極為短暫的市場變化中尋求獲利的計算機化交易，比如，某種證券買入價和賣出價差價的微小變化，或者某只股票在不同交易所之間的微小價差。這種交易的速度如此之快，以至于有些交易機構(gòu)將自己的“服務(wù)器群組”安置到了離交易所的計算機很近的地方，以縮短交易指令通過光纜以光速旅行的距離。二、高頻交易的特點

（一）高頻交易都是由計算機自動完成的程序化交易（二）要求延時很短，高速連接市場，目的在于最小化反應(yīng)時間（三）短線交易、快速買進賣出，頭寸持有時間很短，每次賺取微利，不會持有隔夜（四）快速交易過程中，伴隨頻繁的撤單三、高頻交易的分類（一）流動性交易策略流動性交易策略是為市場提供流動