長(zhǎng)壽區(qū)域分析：產(chǎn)業(yè)及平臺(tái)視角下的債務(wù)探析

專(zhuān)題研究

中誠(chéng)信國(guó)際特別評(píng)論中誠(chéng)信國(guó)際2023年12月目錄長(zhǎng)壽區(qū)整體債務(wù)情況 2長(zhǎng)壽區(qū)債務(wù)化債支撐點(diǎn)分析 4結(jié)論 聯(lián)絡(luò)人作者政府公共評(píng)級(jí)一部張敏 mzang@cxicomc李昊 hli@王靖允 jywang@

長(zhǎng)壽區(qū)域分析：產(chǎn)業(yè)及平臺(tái)視角下的債務(wù)探析要點(diǎn)區(qū)域債務(wù)現(xiàn)狀：長(zhǎng)壽區(qū)債務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)且增速較高，直接債務(wù)率相對(duì)較低但廣義債務(wù)率處于重慶市各區(qū)縣前列；長(zhǎng)壽區(qū)城投債務(wù)面臨融資成本較高、短債占比高和非標(biāo)占比偏高等問(wèn)題；從債務(wù)投向來(lái)看，區(qū)域過(guò)往投資重點(diǎn)傾斜于園區(qū)建設(shè)或工業(yè)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，形成資產(chǎn)以公益性資產(chǎn)為主，資產(chǎn)收益性和流動(dòng)性較弱。、短期債務(wù)化解：長(zhǎng)壽區(qū)主要通過(guò)加強(qiáng)債務(wù)管控，并積極通過(guò)平臺(tái)整合、債務(wù)置換等路徑來(lái)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，隨著一攬子化債方案推進(jìn)，長(zhǎng)壽區(qū)短期流動(dòng)性壓力或?qū)p輕，但長(zhǎng)壽區(qū)平臺(tái)企業(yè)利息支出償還32011+化工”雙輪驅(qū)動(dòng)，到積極引入配套產(chǎn)業(yè)并培育裝備制造、家具、醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)，長(zhǎng)壽區(qū)3）鋼鐵等產(chǎn)業(yè)因盈利波動(dòng)性過(guò)大暫未能對(duì)區(qū)域債務(wù)化解起到有效支撐。但長(zhǎng)壽區(qū)通過(guò)平臺(tái)整合、債務(wù)置換、加強(qiáng)債務(wù)管控力度以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展等路徑來(lái)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，疊加良好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，區(qū)域滾續(xù)動(dòng)能仍在，基本面不宜悲觀。但長(zhǎng)壽區(qū)人口和土地維度向上潛力不足，且傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)釋能及結(jié)構(gòu)調(diào)整仍有待觀察。2021平臺(tái)僅剩重慶長(zhǎng)壽投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（）和重慶長(zhǎng)壽開(kāi)發(fā)投資(集團(tuán)有限公司（以下2320%圖3：2017-2022各可比區(qū)（含長(zhǎng)壽區(qū)）平臺(tái)總債務(wù)情況圖4：2017-2022各可比區(qū)（含長(zhǎng)壽區(qū)）短期償債壓力情況數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料及Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料及Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理20222022企業(yè)名稱定位總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率主要資產(chǎn)構(gòu)成重慶長(zhǎng)壽投資發(fā)展集團(tuán)有限公司長(zhǎng)壽區(qū)重要的土地整理及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，主要負(fù)責(zé)長(zhǎng)壽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開(kāi)發(fā)整理以及長(zhǎng)壽區(qū)旅游產(chǎn)業(yè)片區(qū)的開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)814.87企業(yè)名稱定位總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率主要資產(chǎn)構(gòu)成重慶長(zhǎng)壽投資發(fā)展集團(tuán)有限公司長(zhǎng)壽區(qū)重要的土地整理及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，主要負(fù)責(zé)長(zhǎng)壽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開(kāi)發(fā)整理以及長(zhǎng)壽區(qū)旅游產(chǎn)業(yè)片區(qū)的開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)814.8757.28以開(kāi)發(fā)成本和土地等為代表的的存貨占66%重慶長(zhǎng)壽開(kāi)發(fā)投資(集團(tuán))有限公司長(zhǎng)壽區(qū)重要的土地整理開(kāi)發(fā)和城市基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)主體，業(yè)務(wù)范圍更多地集中于長(zhǎng)壽城區(qū)825.0257.24以開(kāi)發(fā)成本和土地為主的存貨占比超60%，剩余資產(chǎn)主要為在建工程，和應(yīng)收類(lèi)款項(xiàng)。重慶盈地實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司長(zhǎng)壽區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，主要負(fù)責(zé)長(zhǎng)壽高新區(qū)范圍內(nèi)的開(kāi)發(fā)。238.3450.05存貨、其他應(yīng)收款和在建工程等與基礎(chǔ)設(shè)施投資相關(guān)行為產(chǎn)生的資產(chǎn)合計(jì)占比超過(guò)65%。資料來(lái)源：公開(kāi)資料，以上均為合并口徑，中誠(chéng)信國(guó)際整理結(jié)合區(qū)域內(nèi)平臺(tái)整體財(cái)務(wù)和債務(wù)狀況來(lái)看，長(zhǎng)壽區(qū)平臺(tái)受債務(wù)壓力較大等因素的影響，外部融資情況整體表2區(qū)域平臺(tái)總負(fù)債/區(qū)域平臺(tái)總資產(chǎn)，剔除母子公司重復(fù)計(jì)量，不考慮合并抵消。3區(qū)域各平臺(tái)有息債務(wù)之和，2022年為根據(jù)最新披露的評(píng)級(jí)報(bào)告計(jì)算，2017~2021年為Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，剔除母子公司重復(fù)計(jì)量。2018圖5：2018-2022各可比區(qū)（含長(zhǎng)壽區(qū)）平臺(tái)發(fā)債利率情況圖6：2018-2022各可比區(qū)（含長(zhǎng)壽區(qū)）平臺(tái)發(fā)債利差情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理二、債務(wù)化解支撐點(diǎn)分析（一）短期債務(wù)化解金融資源和產(chǎn)業(yè)資源可為其轉(zhuǎn)型提供支撐AA20227輕。圖7：2018-2022各可比區(qū)（含長(zhǎng)壽區(qū)）債券凈融資情況圖8：未來(lái)5年各可比區(qū)（含長(zhǎng)壽區(qū)）債券到期情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，中誠(chéng)信國(guó)際整理202420220.18圖9：2022年重慶市各區(qū)縣城投平臺(tái)毛利潤(rùn)對(duì)當(dāng)年利息支出的保障情況注：基于數(shù)據(jù)可得性，城投平臺(tái)樣本選取截至2023年10月末有存續(xù)債的主體。數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理2021686.86485.95181520202022區(qū)獲得授信總額為805億元，位居重慶市第7名。4產(chǎn)業(yè)資源方面，從上市公司情況來(lái)看，截至2023年10月末，注冊(cè)地位于長(zhǎng)壽的A股上市公司共計(jì)6家，總市值431.09億元，位居重慶市各區(qū)縣第4名，僅次于江北區(qū)、沙4數(shù)據(jù)引用池光勝、陳雨田撰寫(xiě)的《金融資源盤(pán)點(diǎn)與省內(nèi)城投支持：重慶篇》。圖10：長(zhǎng)壽區(qū)存貸款余額處全國(guó)中游水平圖11：2023年10月末重慶各區(qū)縣上市公司情況數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理（二）1、綜合財(cái)力主要構(gòu)成：企業(yè)稅收對(duì)長(zhǎng)壽財(cái)力形成支撐但存在波動(dòng)，房地產(chǎn)相關(guān)稅收貢獻(xiàn)不足202220211239.92%和36.80%122720215,200元/（的三分之一。同時(shí)，長(zhǎng)壽區(qū)房?jī)r(jià)分化較大，存在95元/平的低位房?jī)r(jià)，長(zhǎng)壽區(qū)整體房?jī)r(jià)較為低迷。圖12：2021年主城新區(qū)綜合財(cái)力構(gòu)成情況（%）圖13：2021年主城新區(qū)增值稅及企業(yè)所得稅合計(jì)占比（%）（15.33%和5.61圖12：2021年主城新區(qū)綜合財(cái)力構(gòu)成情況（%）圖13：2021年主城新區(qū)增值稅及企業(yè)所得稅合計(jì)占比（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理圖：01年主城新區(qū)稅收收入占比（：圖：08~02年部分地區(qū)稅收增長(zhǎng)情況（：數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理22022GDP141,42460555,000/年，萬(wàn)噸級(jí)船隊(duì)常年可通江達(dá)海，渝懷、渝利、渝萬(wàn)鐵路和渝宜、長(zhǎng)涪、三環(huán)高速交織交匯，是全市水陸交通GDP涪陵20123.504.2065.01年隨著汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)大幅下滑以及筆電行業(yè)增長(zhǎng)乏力，拖累重慶市當(dāng)年工業(yè)增加值僅增長(zhǎng)0.5%，GDP增速回落至6.0201820221,471.5圖16：2009~2022年長(zhǎng)壽區(qū)GDP圖16：2009~2022年長(zhǎng)壽區(qū)GDP及增速情況（億元、%）數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理7.0:61.5:31.5+467.6335.92011~20162017~201820192022（601005.SH）144.92+202295.976.8303.7。圖17：2022年長(zhǎng)壽區(qū)GDP及第二產(chǎn)業(yè)占比（對(duì)比主城都市區(qū)）圖18：2009年以來(lái)長(zhǎng)壽區(qū)工業(yè)增加值增速數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理圖19：2011年以來(lái)長(zhǎng)壽區(qū)鋼材產(chǎn)量及增長(zhǎng)率圖20：2007年以來(lái)重慶鋼鐵營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理依托完善的上下游配套，長(zhǎng)壽區(qū)近年來(lái)招商引資狀況較好，招商類(lèi)型以工業(yè)引資為主，2022年占比達(dá)到3AAAA2017100圖21：2012年以來(lái)長(zhǎng)壽區(qū)招商引資情況圖22：2011年以來(lái)長(zhǎng)壽區(qū)游客人數(shù)及旅游收入情況數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際整理3、房地產(chǎn)相關(guān)稅收及政府性基金收入增長(zhǎng)探析：主要有賴于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和城市品質(zhì)的綜合提升帶來(lái)的人口凈流入和土地出讓的改善89106.8412312114.583（）20分圖23：2011~2021年重慶都市新區(qū)常住人口變