財(cái)務(wù)管理6 項(xiàng)目投資管理

第六章項(xiàng)目投資決策知識(shí)目標(biāo)能力目標(biāo)內(nèi)容講解本章練習(xí)知識(shí)目標(biāo)

了解項(xiàng)目投資的概念、類(lèi)型及項(xiàng)目投資決策的程序；理解現(xiàn)金流量的概念及構(gòu)成內(nèi)容；掌握現(xiàn)金凈流量的含義及計(jì)算方法；掌握各種貼現(xiàn)與非貼現(xiàn)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法；掌握項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用。能力目標(biāo)

能夠運(yùn)用現(xiàn)金凈流量的計(jì)算方法確定各項(xiàng)目投資方案的現(xiàn)金凈流量；能夠運(yùn)用非貼現(xiàn)指標(biāo)為項(xiàng)目投資方案作出決策；能夠運(yùn)用貼現(xiàn)指標(biāo)為項(xiàng)目投資方案作出決策。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念內(nèi)容講解第三節(jié)項(xiàng)目投資決策分析方法的應(yīng)用二、項(xiàng)目投資的程序第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念內(nèi)容講解一、項(xiàng)目投資的含義與類(lèi)型●●●●●三、項(xiàng)目計(jì)算期四、現(xiàn)金流量五、確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題

一、項(xiàng)目投資的含義與類(lèi)型第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念●●●●●項(xiàng)目投資

是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資，是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。

一、項(xiàng)目投資的含義與類(lèi)型第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念●●●●●新建項(xiàng)目以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。更新改造項(xiàng)目以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含式擴(kuò)大再生產(chǎn)。

二、項(xiàng)目投資的程序第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(一)投資項(xiàng)目的設(shè)計(jì)●●●●●

由董事會(huì)提議，由各部門(mén)專(zhuān)家組成專(zhuān)家小組提出方案并進(jìn)行可行性研究。投資規(guī)模大，所需資金多的戰(zhàn)略性項(xiàng)目

由主管部門(mén)提議，并由有關(guān)部門(mén)組織人員提出方案并進(jìn)行可行性研究。投資規(guī)模小，投資金額不大的戰(zhàn)術(shù)性項(xiàng)目

二、項(xiàng)目投資的程序第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)項(xiàng)目投資的決策●●●●●1

估算出投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量；234

預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，并確定預(yù)期現(xiàn)金流量的概率分布和期望值；

確定資本成本的一般水平即貼現(xiàn)率；

計(jì)算投資方案現(xiàn)金流入量和流出量的總現(xiàn)值；5

通過(guò)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算，作出投資方案是否可行的決策。45

二、項(xiàng)目投資的程序

對(duì)已作出可行決策的投資項(xiàng)目，企業(yè)管理部門(mén)要編制資金預(yù)算，并籌措所需要的資金，在投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，要進(jìn)行控制和監(jiān)督，使之按期按質(zhì)完工，投入生產(chǎn)，為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益。第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)項(xiàng)目投資的執(zhí)行●●●●●

三、項(xiàng)目計(jì)算期第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念●●●●●項(xiàng)目計(jì)算期

是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束的全部時(shí)間，用n表示。

三、項(xiàng)目計(jì)算期

項(xiàng)目計(jì)算期通常以年為單位，第0年稱(chēng)為建設(shè)起點(diǎn)，若建設(shè)期不足半年，可假定建設(shè)期為零；項(xiàng)目計(jì)算期最后一年——第n年稱(chēng)為終結(jié)點(diǎn)，可假定項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)，但更新改造除外。項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期，從項(xiàng)目投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)的時(shí)間間隔稱(chēng)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期，也叫壽命期。第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念項(xiàng)目計(jì)算期(n)＝建設(shè)期＋經(jīng)營(yíng)期●●●●●

四、現(xiàn)金流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念●●●●●現(xiàn)金流量

是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”概念是廣義的，包括各種貨幣資金及與投資項(xiàng)目有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。

四、現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱(chēng)現(xiàn)金流入。第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(一)現(xiàn)金流入量●●●●●現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)收入固定資產(chǎn)的余值回收流動(dòng)資金其它現(xiàn)金流入量

四、現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱(chēng)現(xiàn)金流出。第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(二)現(xiàn)金流出量●●●●●現(xiàn)金流出建設(shè)投資（含更改投資）墊支的流動(dòng)資金經(jīng)營(yíng)成本（或付現(xiàn)成本）

營(yíng)業(yè)稅金及附加所得稅額其它現(xiàn)金流出量

四、現(xiàn)金流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量●●●●●現(xiàn)金凈流量

以是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的凈額，由于投資項(xiàng)目的計(jì)算期超過(guò)一年，且資金在不同的時(shí)間具有不同的價(jià)值。

四、現(xiàn)金流量第一節(jié)項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念

(三)現(xiàn)金凈流量

現(xiàn)金凈流量(NCF)＝年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量當(dāng)流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值?！瘛瘛瘛瘛?/p>

現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為：二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

內(nèi)容講解一、非貼現(xiàn)指標(biāo)

●●●●●

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)●●●●●非貼現(xiàn)指標(biāo)

也稱(chēng)為靜態(tài)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括投資利潤(rùn)率、投資回收期等指標(biāo)。

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)靜態(tài)投資回收期●●●●●投資回收期是指收回全部投資總額所需要的時(shí)間。

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

投資回收期是一個(gè)非貼現(xiàn)的反指標(biāo)，回收期越短，方案就越有利。

(一)靜態(tài)投資回收期●●●●●1.經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量相等其計(jì)算公式為：

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

如果投資項(xiàng)目投產(chǎn)后若干年(假設(shè)為M年)內(nèi)，每年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量相等，且有以下關(guān)系成立：

M×投產(chǎn)后M年內(nèi)每年相等的現(xiàn)金凈流量(NCF)≥投資總額。則可用上述公式計(jì)算投資回收期

(一)靜態(tài)投資回收期●●●●●

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)【例5-5】某投資項(xiàng)目投資總額為100萬(wàn)元，建設(shè)期為2年，投產(chǎn)后第1年至第8年每年現(xiàn)金凈流量為25萬(wàn)元，第9年，第10年每年現(xiàn)金凈流量均為20萬(wàn)元。要求：計(jì)算項(xiàng)目的投資回收期。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)解：因?yàn)?×25≥投資額100萬(wàn)元

所以投資回收期＝2＋＝6(年)

(一)靜態(tài)投資回收期●●●●●

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)2.經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量不相等第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)表5-2單位：元項(xiàng)目計(jì)算期乙方案現(xiàn)金凈流量(NCF)年末尚未回收的投資額1300007000023400036000338000044200005460000

(一)靜態(tài)投資回收期●●●●●

則需計(jì)算各年尚未回收的投資額，然后計(jì)算出投資回收期。

要求：乙方案出示投資100000元，計(jì)算乙方案的投資回收期。

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)2.經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量不相等第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)乙方案投資回收期＝2＋＝2.95(年)

(一)靜態(tài)投資回收期●●●●●

從表5-2可得出，乙方案的投資回收期在第2年與第3年之間，用插入法可計(jì)算出：

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(二)投資利潤(rùn)率●●●●●投資利潤(rùn)率

又稱(chēng)投資報(bào)酬率，是指項(xiàng)目投資方案的年平均利潤(rùn)額占平均投資總額的百分比。

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(二)投資利潤(rùn)率●●●●●

投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率的方案為不可行方案。投資利潤(rùn)率的決策標(biāo)準(zhǔn)

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)

投資利潤(rùn)率的計(jì)算公式為：第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)投資利潤(rùn)率＝×100%

(二)投資利潤(rùn)率●●●●●

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)

上式公式中分子是平均利潤(rùn)，不是現(xiàn)金凈流量，不包括折舊等；分母可以用投資總額的50%來(lái)簡(jiǎn)單計(jì)算平均投資總額，一般不考慮固定資產(chǎn)的殘值。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(二)投資利潤(rùn)率●●●●●

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)【例5-3】某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資方案，投資總額均為10萬(wàn)元，全部用于購(gòu)置新的設(shè)備，折舊采用直線法，使用期均為5年，無(wú)殘值，其他有關(guān)資料如表5-1所示：第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

表5-1單位：元項(xiàng)目計(jì)算期甲方案乙方案利潤(rùn)現(xiàn)金凈流(NCF)利潤(rùn)現(xiàn)金凈流(NCF)0(100000)(100000)115000350001000030000215000350001400034000315000350001800038000415000350002200042000515000350002600046000合計(jì)75000750009000090000

(二)投資利潤(rùn)率●●●●●

一、非貼現(xiàn)指標(biāo)

要求：計(jì)算甲、乙兩方案的投資利潤(rùn)率。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)解：甲方案投資利潤(rùn)率＝＝30%乙方案投資利潤(rùn)率＝＝36%

從計(jì)算結(jié)果來(lái)看，乙方案的投資利潤(rùn)率比甲方案的投資利潤(rùn)率高6%(36%－30%)，應(yīng)選擇乙方案。

(二)投資利潤(rùn)率●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)●●●●●貼現(xiàn)指標(biāo)也稱(chēng)為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)●●●●●貼現(xiàn)指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資本成本，也可以是企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率水平。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)NPV＝

式中：n——項(xiàng)目計(jì)算期(包括建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期)；

NCFt——第t年的現(xiàn)金凈流量；

(P/F，i，t)——第t年、貼現(xiàn)率為i的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；

A0---原始投資額

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不可行方案；如果幾個(gè)方案的投資額相同，項(xiàng)目計(jì)算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。所以，凈現(xiàn)值大于或等于零是項(xiàng)目可行的必要條件。凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

1.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，建設(shè)期為零時(shí)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值＝經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)－原始投資額第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

【例5-7】某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為30000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命6年，期末無(wú)殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得利潤(rùn)4000元，假定貼現(xiàn)率為12%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)解：NCF0＝-30000(元)NCF1-6＝4000＋＝9000(元)NPV＝9000×(P/A,12%,6)－30000

＝9000×4.1114－30000＝7002.6(元)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

2.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值＝∑(經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量×各年的現(xiàn)值系數(shù))

－原始投資額

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

2.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●【例5-8】假定【例5-7】中，投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤(rùn)分別為3000元、3000元、4000元、4000元、5000元、6000元，其他資料不變。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

解：NCF0＝-30000(元)

年折舊額＝＝5000(元)NCF1＝3000＋5000＝8000(元)NCF2＝3000＋5000＝8000(元)NCF3＝4000＋5000＝9000(元)NCF4＝4000＋5000＝9000(元)NCF5＝5000＋5000＝10000(元)NCF6＝6000＋5000＝11000(元)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

解：NPV＝8000×(P/F,12%,1)＋8000×(P/F,12%,2)

＋9000×(P/F,12%,3)＋9000×(P/F,12%,4)

＋10000×(P/F,12%,5)＋11000×(P/F,12%,6)

－30000

＝8000×0.8929＋8000×0.7972＋9000×0.7118

＋9000×0.6355＋10000×0.567411000×0.5066－30000

＝6893.1(元)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(一)凈現(xiàn)值(NPV)●●●●●凈現(xiàn)值的優(yōu)點(diǎn)一是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能較合理地反映了投資項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值。二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量；體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一。三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)橘N現(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率就越高。

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資額的比值，其計(jì)算公式為：第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)現(xiàn)值指數(shù)＝

(二)現(xiàn)值指數(shù)(PI)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

現(xiàn)值指數(shù)大于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益；現(xiàn)值指數(shù)等于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補(bǔ)資本成本；現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)資本成本。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(二)現(xiàn)值指數(shù)(PI)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

所以，對(duì)于單一方案的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項(xiàng)目可行的必要條件。當(dāng)有多個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)越大，企業(yè)的投資報(bào)酬水平就越高，所以應(yīng)采用現(xiàn)值指數(shù)大于1中的最大者。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(二)現(xiàn)值指數(shù)(PI)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

【例5-10】根據(jù)【例5-7】的資料。要求：計(jì)算凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(二)現(xiàn)值指數(shù)(PI)●●●●●凈現(xiàn)值率＝＝0.2334現(xiàn)值指數(shù)＝

＝1.2334現(xiàn)值指數(shù)＝凈現(xiàn)值率＋1＝0.2334＋1＝1.2334解：

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●內(nèi)含報(bào)酬率

是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●凈現(xiàn)值不能揭示各個(gè)方案本身可以達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。

內(nèi)含報(bào)酬率實(shí)際上反映了項(xiàng)目本身的真實(shí)報(bào)酬率。

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●

內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率。用內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)1.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即：經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量(NCF)×年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A，IRR，t)－投資總額＝0

內(nèi)含報(bào)酬率具體計(jì)算的程序如下：

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●年金現(xiàn)值系數(shù)＝(2)根據(jù)計(jì)算出來(lái)的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍。

(3)用插入法求出內(nèi)含報(bào)酬率。(1)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A，IRR，t)

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)【例5-12】根據(jù)【例5-7】的資料要求：計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。解：(P/A，IRR，6)＝＝3.3333查表可知18%IRR20%3.49763.33333.3255IRR＝18%＋×(20%－18%)＝19.91%

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

2.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等若投資項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等；或建設(shè)期不為零，投資額是在建設(shè)期內(nèi)分次投入的情況下，無(wú)法應(yīng)用上述的簡(jiǎn)便方法，必須按定義采用逐次測(cè)試的方法，計(jì)算能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即內(nèi)含報(bào)酬率。第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

2.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●【例5-13】根據(jù)【例5-8】資料。要求：計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率

解：先按16%估計(jì)的貼現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試，其結(jié)果凈現(xiàn)值2855.8元，是正數(shù)；于是把貼現(xiàn)率提高到18%進(jìn)行測(cè)試，凈現(xiàn)值為1090.6元，仍為正數(shù)，再把貼現(xiàn)率提高到20%重新測(cè)試，凈現(xiàn)值為－526.5元,是負(fù)數(shù)，說(shuō)明該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率在18%-20%之間。有關(guān)測(cè)試計(jì)算見(jiàn)表5-3所示

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

2.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)5-3單位：元年份現(xiàn)金凈流量(NCF)貼現(xiàn)＝16%貼現(xiàn)＝18%貼現(xiàn)＝20%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0(30000)1(30000)1(30000)1(30000)180000.86216896.80.847567800.83336666.4280000.74325945.60.71825745.60.69445555.2390000.64075766.30.60865477.40.57875208.3490000.55234970.70.51584642.20.48234340.75100000.476247620.437143710.401940196110000.41044514.40.37044074.40.33493683.9凈現(xiàn)值2855.81090.6-526.5

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

2.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

用插入法近似計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率:18%IRR20%NPV＝1090.6NPV＝0NPV＝－526.5IRR＝18%＋×(20%－18%)＝19.35%

內(nèi)含報(bào)酬率是個(gè)動(dòng)態(tài)相對(duì)量正指標(biāo)，它既考慮了資金時(shí)間價(jià)值，又能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率，且不受貼現(xiàn)率高低的影響，比較客觀，但該指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。

(三)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)●●●●●

二、貼現(xiàn)指標(biāo)

凈現(xiàn)值NPV，凈現(xiàn)值率NPVR，現(xiàn)值指數(shù)PI和內(nèi)含報(bào)酬率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：第二節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

(四)貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系

當(dāng)NPV＞0時(shí),NPVR＞0,PI＞1,IRR＞i

當(dāng)NPV＝0時(shí),NPVR＝0,PI＝1,