2024易凱資本中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)白皮書(shū)：醫(yī)療技術(shù)與器械篇-易凱資本

2024易凱資本中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)白皮書(shū)醫(yī)療技術(shù)與器械篇2024.04根據(jù)《中國(guó)醫(yī)療器械藍(lán)皮書(shū)》及行業(yè)分析預(yù)測(cè)，中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模自2015年的3,10020231.220。雖然隨著新冠疫情的逐步平息，20222020239，但中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模的增速仍于全球平均水平。2023年，盡管部分醫(yī)療器械公司遭遇業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)，但整體市場(chǎng)規(guī)模仍然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要得益于以下因素：1-951.12022釋放了對(duì)于醫(yī)療器械產(chǎn)品的需求。611112023（2）2023來(lái)仍將保持高速穩(wěn)定發(fā)展。預(yù)計(jì)到2030年，中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模將以14的復(fù)合增長(zhǎng)率快速攀升，達(dá)到近3萬(wàn)億元。核心觀點(diǎn)醫(yī)療技術(shù)與器械20Medtech須具備的關(guān)鍵能力之?Medtech注向發(fā)展中國(guó)家快速輸出整體產(chǎn)業(yè)能力，這一策略與歐美醫(yī)療跨國(guó)公司（MNC）年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的策略相似。Medtech2023Medtech內(nèi)市場(chǎng)尚未培育出足夠多成熟的大型并購(gòu)交易買家；資產(chǎn)價(jià)格與潛在買家的預(yù)期之間仍存在較大差距；北交所提供的短期紅利機(jī)會(huì)可能在一定程度上減緩了并購(gòu)市場(chǎng)的擴(kuò)張步場(chǎng)有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。2023MedtechMNC（醫(yī)療技術(shù)與器械跨國(guó)企業(yè)）10MedtechMNC全球高管的廣泛來(lái)華考察，預(yù)計(jì)未來(lái)1-2MNC大中華區(qū)MNC價(jià)比的“中國(guó)替代”方案。MedtechIPO益公司和無(wú)收入創(chuàng)新器械公司的科創(chuàng)板第五套審核非常嚴(yán)格，但很多2015年左右成立越來(lái)越受歡迎，同時(shí)北交所也是短期內(nèi)可以考慮的一個(gè)機(jī)會(huì)點(diǎn)。MedtechMedtechLP多的收并購(gòu)背后有國(guó)資身影。一、2023年發(fā)生了哪些重要變化(一)后疫情時(shí)代，醫(yī)療市場(chǎng)格局發(fā)生改變，國(guó)內(nèi)外Medtech公司選擇不同道路前行MedtechMedtechMedtechMedtechMedtech在MedtechMedtechMedtech擴(kuò)大了海外的影響力。MedtechMedtechMedtechMNCMedtech特色的新征程。多變的外部環(huán)境下，MedtechMNC2.0，加速全球化布局新策略MedtechMNC在大中華區(qū)的政策將經(jīng)歷一段密集的調(diào)整期。盡管目前各公司對(duì)于中國(guó)Medtech2.02023MedtechMNC內(nèi)市場(chǎng)需求和政策環(huán)境的加速變化，尤其是帶量采購(gòu)、藥品集團(tuán)采購(gòu)價(jià)格（GRP）MNCMNC盡管競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不再像過(guò)去一樣寬松，但對(duì)于多數(shù)MNC而言，中國(guó)這個(gè)規(guī)模已達(dá)1.2萬(wàn)億MedtechMedtech造的重心向中國(guó)轉(zhuǎn)移。(二)2023年，國(guó)有資本和CVC作為市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，影響力持續(xù)增強(qiáng)國(guó)資市場(chǎng)主導(dǎo)作用加強(qiáng)，成為私募股權(quán)投資、并購(gòu)乃至產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)頭羊理與產(chǎn)業(yè)整合工作，越來(lái)越多的收并購(gòu)活動(dòng)背后都出現(xiàn)了國(guó)有資本的身影。2023Medtech388202226，創(chuàng)造了歷史新高。目前醫(yī)療行業(yè)正處于一個(gè)周期性調(diào)整階段，在資本市場(chǎng)整體表現(xiàn)不甚理想的背景下，國(guó)有資本以其強(qiáng)大的實(shí)力和豐富的資源，對(duì)醫(yī)療行業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)揮了積極作用。國(guó)有資本的角色LP2023國(guó)有資本投資的積極作用不僅僅局限于資金的支持，與市場(chǎng)化的投資機(jī)構(gòu)相比，其最大等政策優(yōu)惠以及優(yōu)化上下游供應(yīng)鏈等，從需求出發(fā)全方位助力公司發(fā)展。MedtechMedtechMedtech者的信心。近幾年，CVCMedtechCVC2015CVC1CVC開(kāi)始更加CVCGP（普通合伙人）LP（有限合伙人）（2）多種投資策略組合，積極拓展公司業(yè)務(wù)邊界。CVC（3CVCCVC及技術(shù)創(chuàng)新。(三)在復(fù)雜多變的環(huán)境中，Medtech公司需要較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)消化和應(yīng)對(duì)不斷涌現(xiàn)的新挑戰(zhàn)2023MedtechMedtech新冠受益公司在新冠防疫放開(kāi)后，遭遇了新一輪的業(yè)績(jī)下滑，整體市值表現(xiàn)欠對(duì)于過(guò)往新冠受益公司而言2023疫情的公司整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯下降。在二級(jí)市場(chǎng)上，體外診斷(IVD)板塊、ICU（位數(shù)。新冠受益公司正努力通過(guò)各種方式使業(yè)務(wù)快速回歸正?；?，逐步擺脫疫情防控全面放開(kāi)臺(tái)型公司；另一方面，削減開(kāi)支，嚴(yán)格控制成本，讓公司經(jīng)營(yíng)進(jìn)入更加良性的狀態(tài)。冠受益公司面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。科創(chuàng)第五套收緊，港股持續(xù)低迷，IPOMedtech720222471，20213882，MedtechIPO2024IPOMedtech很難上市，科創(chuàng)板第五套的收緊將讓創(chuàng)新器械公司在股權(quán)融資市場(chǎng)持續(xù)承壓。很多醫(yī)療基金成立于2015IPOIPOS/部份機(jī)構(gòu)的退出策略也從長(zhǎng)期持有轉(zhuǎn)變?yōu)橹疠喭顺?，逐步釋放密集退出期的壓力。醫(yī)療反腐帶動(dòng)醫(yī)療健康行業(yè)整體優(yōu)化升級(jí)生態(tài)、維護(hù)群眾切身利益的必然要求。短期內(nèi)會(huì)帶來(lái)行業(yè)的陣痛，2023銷售費(fèi)用率，優(yōu)化公司的成本結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)行業(yè)新一輪的可持續(xù)健康發(fā)展。(四)中國(guó)Medtech公司需要更好的研發(fā)規(guī)劃，更具品質(zhì)的產(chǎn)品組合，以應(yīng)對(duì)環(huán)境挑戰(zhàn)理至關(guān)重要。集采常態(tài)化趨勢(shì)下，創(chuàng)新能力的比拼將更加激烈也成為了公司的生存關(guān)鍵。一級(jí)市場(chǎng)融資門檻提高，盈利需求與研發(fā)投入的平衡成為公司都要做的“附加題”2023Medtech場(chǎng)需求，做路徑最短的研發(fā)規(guī)劃。國(guó)產(chǎn)替代、國(guó)牌出海大勢(shì)已成，對(duì)于公司的產(chǎn)品規(guī)劃能力提出了更高的要求2023MNCMNC進(jìn)程已讓MNC有了強(qiáng)烈的危機(jī)感。國(guó)產(chǎn)替代的變遷，從最早利用國(guó)產(chǎn)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)做“fastfollowOEMODMCEFDA外市場(chǎng)的需求，產(chǎn)品注冊(cè)的高壁壘要求產(chǎn)品的創(chuàng)新程度和品質(zhì)均要得到保障。(五)各方對(duì)Medtech產(chǎn)業(yè)底層商業(yè)邏輯的認(rèn)知正在趨同，成功商業(yè)化是唯一出路在2023年宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和醫(yī)療健康領(lǐng)域監(jiān)管加強(qiáng)的背景下，資本市場(chǎng)上表現(xiàn)出色的MedtechIPOMedtech（2）Medtech期戰(zhàn)略規(guī)劃的生命線，尤其是在當(dāng)前資本市場(chǎng)雙向受阻的環(huán)境下，顯得尤為重要。Medtech而獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，增強(qiáng)公司的生存能力和發(fā)展?jié)摿?。IPOIPO滿足資本市場(chǎng)的嚴(yán)格要求。雖然，2023202435IPO1035,645.582,5006Medtech3.5420232,500MedtechMedtech資者的嚴(yán)格要求。在一級(jí)市場(chǎng)融資中，Medtech2023Medech374202245Medtech公司的盈Medtech公司來(lái)進(jìn)行投資。Medtech化道路上取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，以滿足投資者對(duì)成功商業(yè)化能力的嚴(yán)格要求。(六)國(guó)內(nèi)Medtech并購(gòu)已來(lái)，但道阻且長(zhǎng)在2023Medtech年內(nèi)，這一趨勢(shì)將發(fā)生根本性的變化，MedtechMedtech模普遍偏小Medtech2023Medtech27Medtech20。從交易規(guī)模來(lái)看4065產(chǎn)業(yè)買方一般具有深厚的行業(yè)背景和資源整合能力MedtechMedtechMedtech及預(yù)期，且交易體量普遍偏小。MedtechMedtech方向發(fā)展。政策面引起公司估值回落，資產(chǎn)的價(jià)格與潛在買家的預(yù)期之間仍存在較大差距2023IPOMedtech這種心理預(yù)期與市場(chǎng)現(xiàn)狀之間的落差，增加了買賣雙方在并購(gòu)談判中就交易價(jià)格達(dá)成一致的Medtech并購(gòu)的活躍度。Medtech期內(nèi)并購(gòu)趨勢(shì)正逐步顯現(xiàn)2023IPOMedtechIPOMedtechAI（人工智能）Medtech質(zhì)量醫(yī)療的重要工具近年來(lái)，AIMedtechAIAIAIAIAI類對(duì)于醫(yī)療與人工智能結(jié)合的想象空間。AIAI響和改變。AIAI人的自動(dòng)化程度持續(xù)提升?？傮w上可以分為五個(gè)階段：第一階段（Level1I（Level2（Level3（Level4Level完全依靠深度學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)支持，實(shí)現(xiàn)高度至完全自動(dòng)化。AICTMRI測(cè)序準(zhǔn)確率并降低整體測(cè)序成本；在治療端，AI術(shù)中，AI可以幫助醫(yī)生精準(zhǔn)規(guī)劃手術(shù)路徑，提供決策支持。AI追蹤患者日常數(shù)據(jù)變化以調(diào)整自身輔助功能的強(qiáng)弱。腦機(jī)接口領(lǐng)域的理想應(yīng)用案例是馬斯克AI駛等。PathAI試劑開(kāi)發(fā)以及圖像分析診斷，這大幅縮減了羅氏開(kāi)發(fā)試劑的時(shí)間和成本。同樣，西門子HealthineersAIAIIVD發(fā)揮的關(guān)鍵作用，從而顯著改善患者的治療效果。AIAIAIAI應(yīng)用。二、2023年市場(chǎng)表現(xiàn)2023Medtech下調(diào)趨勢(shì)。從二級(jí)市場(chǎng)看2023年Medtech領(lǐng)域的IPO活動(dòng)顯著放緩新上市公司數(shù)量同比下降71，773213630432Medtech2023易向早期集中，A64。此外，投資機(jī)構(gòu)對(duì)擬投公司各方面評(píng)估的慎和投資條款的嚴(yán)苛，也進(jìn)一步導(dǎo)致融資節(jié)奏放緩。MedtechIPOMedtech(一)二級(jí)市場(chǎng)2023MedtechIPO2023610了市場(chǎng)較高的關(guān)注，但受限于板塊容量及較高的隱性上市門檻，2023Medtech20243522Medtech12，7，3總體而言，2023AMedtech如圖所示，20237GDP300107季度經(jīng)歷了同樣的波動(dòng)下行后，第四季度的回暖跡象顯著。2024Medtech的陸續(xù)公布，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)這一板塊的悲觀情緒將有所緩解。Wind2023AMedtech122.291.802.01億元，但與年初相比仍有12.2的跌幅，全年最大跌幅則達(dá)到21.4。2023年，A股Medtech行業(yè)經(jīng)歷了市場(chǎng)對(duì)其整體價(jià)值的重新評(píng)估。其中：中證醫(yī)療器械指數(shù)呈現(xiàn)波動(dòng)性下降。10（PS）和市盈率（PE）8.931.19.4，PE35.036.0，PS35.2，PE19.8。2023S253倍，PE76.35948Medtech司數(shù)量有限，錦波生物的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)或拉升了板塊的整體估值。A202320192023公司的估值將在當(dāng)前區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。620231823178614IVD2034020236ST2022經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，2023平上找到了支撐點(diǎn)，缺乏進(jìn)一步大幅下行的動(dòng)力。港股市場(chǎng)：20232023數(shù)。2023455品的雙重推動(dòng)，表現(xiàn)尤為突出；鷹瞳科技因其在商業(yè)化進(jìn)程中的顯著進(jìn)展，2023121，虧損大幅縮窄，顯示出良好的發(fā)展勢(shì)頭。2023年，港股醫(yī)療器械板塊在市值和業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面均遜色于深滬醫(yī)療器械板塊。具體來(lái)34，3,2002,10012.2。2023102035.6。相較之下，A10Medtech20Medtech115Medtech2321791Medtech202350MedtechMedtech現(xiàn)去向市場(chǎng)證明。PEPS，2023324.120高點(diǎn)13.7倍，隨后持續(xù)下降，到年末穩(wěn)定在10倍以下。AA31.1MedtechAMedtech期待。202350。20236度較高，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)性被放大。Medtech2023到了整體市場(chǎng)下行的影響，也因?yàn)榱鲃?dòng)性緊縮和交易活躍度的降低，市值表現(xiàn)進(jìn)一步走低。北交所：2023在2023年，北交所的醫(yī)療器械板塊逆勢(shì)而上，表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的市場(chǎng)活力和投資吸引力。1.43.58152023200注。與深滬和港股醫(yī)療器械板塊的波動(dòng)下行趨勢(shì)形成鮮明對(duì)比，北交所醫(yī)療器械板塊的總市120250100。PEPS39.876.310.425.331.147.88.915.4Medtech增長(zhǎng)支付溢價(jià)。202350501503MedtechMedtechIVD市場(chǎng)分化加劇1）在疫情后首個(gè)完整財(cái)年，中國(guó)IVD上市公司普遍遭遇了業(yè)績(jī)下滑的挑戰(zhàn)762023IVD2018202276IVD8102,43820231VD索新的增長(zhǎng)路徑以適應(yīng)常態(tài)化的市場(chǎng)環(huán)境。2）2023年，中國(guó)IVD上市公司業(yè)績(jī)分化明顯，頭部公司領(lǐng)先地位進(jìn)一步鞏固2023IVD202435，252023IVD8其他17家公司收入平均降幅達(dá)57，部分甚至回落至2019年的水平。2023IVDIVD60。2022273了進(jìn)一步鞏固。IVD2023IVDIVDBDIVD(二)一級(jí)市場(chǎng)2023Medtech374462593420220.72023MedtechA202045Pre-IPO4Medtech資環(huán)境仍然相當(dāng)嚴(yán)峻。2023Medtech532，1IVD53IVD預(yù)計(jì)在未來(lái)一年內(nèi)，一級(jí)市場(chǎng)的大額融資交易將集中在兩類公司：一是已經(jīng)具備較強(qiáng)的20232024(三)2023年中國(guó)Medtech行業(yè)政策回顧2023Medtech規(guī)性和透明度具有積極作用。49CT、MRIMedtech2024MedtechDRGs，Medtech2023通過(guò)立法和行風(fēng)建設(shè)等加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管2023MedtechMedtech（2）9月份，醫(yī)療器械管理法的立法工作被正式提上日程，這象征著中國(guó)醫(yī)療器械監(jiān)管架構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化和升級(jí)。Medtech2023（2023-2025（2023-2025械產(chǎn)業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，加速高端醫(yī)療器械的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在注冊(cè)審批方面，2023207913138674。此外，國(guó)家藥監(jiān)局持續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新醫(yī)療器械的快速審批616250顯著進(jìn)展，例如全球首個(gè)用于治療肺動(dòng)脈高壓的一次性使用環(huán)形肺動(dòng)脈射頻消融導(dǎo)管在中國(guó)X栓支架等產(chǎn)品技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，有效滿足了公眾對(duì)高端醫(yī)療器械的需求。推動(dòng)提升醫(yī)療各環(huán)節(jié)質(zhì)量（2023-2025MedtechMedtech2023擴(kuò)大了政策的影響力。202370軍用領(lǐng)域的延伸。盡管每年新增的帶量采購(gòu)項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)上升，但平均降價(jià)幅度顯示出下降55在集采政策日益常態(tài)化的形勢(shì)下，Medtech三、2024年最重要的投資主題及市場(chǎng)預(yù)判(一)2024年投資熱點(diǎn)主題2023IPO20242024加容易受到市場(chǎng)的青睞。具備強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新的早期項(xiàng)目，且經(jīng)過(guò)多個(gè)非技術(shù)維度驗(yàn)證20222022目的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)逐漸細(xì)化，對(duì)估值的敏感度也有所提升。（產(chǎn)品能滿足一個(gè)以確保產(chǎn)品上市后能夠有效解決患者的問(wèn)題并產(chǎn)生積極的臨床效果（臨床所需的資源和時(shí)間是相對(duì)可預(yù)計(jì)的（3（4）未來(lái)的商業(yè)模式清晰且所需資源與團(tuán)隊(duì)能力匹配。早期項(xiàng)目中我們建議重點(diǎn)關(guān)注如下賽道：生物醫(yī)用材料多組學(xué)類更為全面地了解身體狀況，推動(dòng)個(gè)性化醫(yī)療的發(fā)展。已實(shí)現(xiàn)正向經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流且具有強(qiáng)抗周期性能力2023AIPO2024多的資本關(guān)注。21Medtech間較大的龍頭企業(yè)，特別看重已經(jīng)實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流并展現(xiàn)出卓越成本控制能力的公司。成熟且易于產(chǎn)生正向現(xiàn)金流的領(lǐng)域中，我們建議重點(diǎn)關(guān)注如下賽道：微創(chuàng)外科手術(shù)器械步提升。醫(yī)用內(nèi)窺鏡200程的加速，我們認(rèn)為該賽道會(huì)涌現(xiàn)出更多優(yōu)秀的成規(guī)模企業(yè)。血管介入耗材整體解決方案解決方案的平臺(tái)型公司。IVDB建議關(guān)注僅將醫(yī)療作為一個(gè)業(yè)務(wù)板塊的相關(guān)工業(yè)零部件公司，或者下游產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模較大的上游供應(yīng)商，例如分子診斷和免疫診斷設(shè)備/試劑的上游零部件/原料供應(yīng)商。具備業(yè)務(wù)出海拓展能力一方面國(guó)內(nèi)醫(yī)療支付端的壓力不斷增加，帶量采購(gòu)等一系列政策擠壓了公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)醫(yī)療與消費(fèi)相結(jié)合（能化的健康管理方案了消費(fèi)者對(duì)家用醫(yī)療設(shè)備的認(rèn)知和接受度，也加速了家用醫(yī)療市場(chǎng)的發(fā)展和普及。醫(yī)療與消費(fèi)相結(jié)合領(lǐng)域中，我們認(rèn)為可以重點(diǎn)關(guān)注以下賽道：眼科品矩陣，同時(shí)具備院端與消費(fèi)端營(yíng)銷能力的公司。醫(yī)美ISAPS20235,000202210。其中，亞洲市場(chǎng)特別是我國(guó)市場(chǎng)，以其龐大的消費(fèi)體和日益增強(qiáng)的消費(fèi)能力，成為了全球醫(yī)美行業(yè)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。據(jù)德勤《中國(guó)醫(yī)美行業(yè)202320253,500慢病管理降低了對(duì)醫(yī)療資源的壓力。AIChatGPTAIAI(二)2024年主要的并購(gòu)交易機(jī)會(huì)IPO2024（購(gòu)（上市失利、發(fā)展不達(dá)預(yù)期、資產(chǎn)剝離等供應(yīng)鏈上下游的延伸的特點(diǎn)，但單個(gè)零部件/（或滿足不同性能指標(biāo)要求因此，我們認(rèn)為在短期內(nèi)加速整合的契機(jī)在于，過(guò)去幾年發(fā)生了數(shù)次有關(guān)供應(yīng)鏈穩(wěn)定的局部斷供事件，且斷供風(fēng)險(xiǎn)在當(dāng)前全球地緣政治分權(quán)和市場(chǎng)碎片化的背景下將持續(xù)。2021