財(cái)務(wù)管理原理 第4版 課件 第9章 長(zhǎng)期籌資

2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社1第9章長(zhǎng)期籌資本章學(xué)習(xí)要點(diǎn)：股票籌資債券籌資認(rèn)股權(quán)證籌資融資租賃可轉(zhuǎn)換債券2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社2[課前閱讀材料]小米集團(tuán)是我國(guó)著名智能產(chǎn)品制造企業(yè)，主要產(chǎn)品包括智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)智能電視等智能家居產(chǎn)品。2018年7月9日，小米集團(tuán)在香港聯(lián)合證券交易所股票上市，是港股上市公司中首家采用不同投票權(quán)架構(gòu)的公司。小米集團(tuán)的股份分為A股和B股，其中A股為公司創(chuàng)始人持有股份，共68.8億股，其中公司大股東雷軍持有42.9億A股；B股142.5億股。A股每股擁有10份投票權(quán)，B股每股擁有1份投票權(quán)。大股東雷軍擁有51.98%的公司全部股票投票權(quán)，是公司的實(shí)際控制人。小米集團(tuán)的AB股結(jié)構(gòu)，打破了傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)中的“同股同權(quán)”規(guī)則，同一個(gè)公司的股票因種類不同，投票權(quán)存在差異，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是否有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展，不同的人有不同的看法。思考題：（1）小米設(shè)計(jì)AB股模式的動(dòng)機(jī)是什么？（2）AB股模式對(duì)于公司股票籌資可能會(huì)產(chǎn)生什么影響？參考答案問(wèn)題1：小米設(shè)計(jì)AB股模式的動(dòng)機(jī)是保持大股東控股權(quán)不隨著公司股權(quán)融資的增加而稀釋，從而為公司發(fā)展提供資本支持。問(wèn)題2：AB股模式可能會(huì)使中小股東對(duì)公司發(fā)展的監(jiān)督建議權(quán)收到影響，從而產(chǎn)生大股東侵權(quán)行為，不利于公司治理的優(yōu)化。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社32025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社49.1股票籌資根據(jù)《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》的規(guī)定，任何股份有限公司公開發(fā)行股票，必須符合下列一般條件：（1）發(fā)行人是具有股票發(fā)行資格的股份有限公司，包括已經(jīng)依法設(shè)立的股份有限公司和經(jīng)批準(zhǔn)擬設(shè)立的股份有限公司。（2）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。（3）發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)。（4）發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35％。（5）公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的部分不少于人民幣3000萬(wàn)元，但國(guó)家另有規(guī)定的除外。（6）發(fā)行后公司的股本總額將不少于人民幣5000萬(wàn)元。（7）向社會(huì)公眾發(fā)行的部分不少于擬發(fā)行的股本總額的25％，其中公司職工認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)額不得超過(guò)擬向社會(huì)公眾發(fā)行的股份總額的10％；公司擬發(fā)行的股本總額超過(guò)人民幣4億元的，證監(jiān)會(huì)按照規(guī)定可以酌情降低向社會(huì)公眾發(fā)行的部分的比例，但是最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的10％。（8）發(fā)起人在近3年內(nèi)沒(méi)有重大違法行為。（9）證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社59.1股票籌資原有股份有限公司增資申請(qǐng)公開發(fā)行股票的，除應(yīng)符合上述條件外還應(yīng)符合下列條件：（1）前一次公開發(fā)行股票所得資金的使用與其招股說(shuō)明書所述的用途相符，并且資金使用效益良好；（2）距前一次公開發(fā)行股票的間隔時(shí)間不少于12個(gè)月。（3）從前一次公開發(fā)行股票到本次申請(qǐng)期間沒(méi)有重大違法行為。（4）證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社69.1股票籌資股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。股票上市對(duì)于股份有限公司而言，具有以下意義：（1）提高公司股票流動(dòng)性。上市股票由于交易方便、交易范圍廣和投資者眾多，自然具有較強(qiáng)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。（2）提高公司的融資能力。上市股票因具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，對(duì)投資者更有吸引力，從而更利于公司籌集資金。另外，由于上市股票具有較大的籌資范圍，也便于公司籌措大量資金。（3）提高公司信譽(yù)。各國(guó)都對(duì)股份有限公司申請(qǐng)股票上市有嚴(yán)格規(guī)定，只有滿足規(guī)定條件公司的股票才能上市交易。因此，上市公司被認(rèn)為是質(zhì)量較好的公司，更能得到投資者的認(rèn)同，自然也提高了上市公司信譽(yù)。（4）促進(jìn)公司股權(quán)大眾化，防止股權(quán)過(guò)于集中。股權(quán)大眾化可以增加對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)管理層的市場(chǎng)監(jiān)督，防止大股東依靠其股權(quán)優(yōu)勢(shì)侵害中小投資者利益，促進(jìn)公司的規(guī)范經(jīng)營(yíng)。（5）便于確定公司價(jià)值。一般認(rèn)為，股價(jià)是衡量公司價(jià)值的一個(gè)較好指標(biāo)。上市公司因?yàn)橛忻鞔_的股票市價(jià)，為公司價(jià)值的確定提供了計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，使確定公司價(jià)值更加方便。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社79.1股票籌資盡管股票上市有許多的好處，但同時(shí)也有其不利的一面，主要包括：(1)可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密。為保護(hù)投資者利益，各國(guó)都對(duì)上市公司信息公開有較高的要求，信息的透明可能會(huì)導(dǎo)致公司商業(yè)秘密的泄露。(2)公司要負(fù)擔(dān)較高的信息公開成本。為保證公司披露信息的準(zhǔn)確性，各國(guó)一般都對(duì)其信息披露有規(guī)定的程序和要求，這也導(dǎo)致公司要支付較高的信息披露成本。(3)扭曲公司形象。股價(jià)作為一個(gè)信號(hào)反映著公司經(jīng)營(yíng)情況，顯示了投資者對(duì)公司的認(rèn)同，體現(xiàn)著公司價(jià)值和形象。但影響股價(jià)的因素很多，除公司自身因素外，外部因素和偶然因素都可能引起股價(jià)的變動(dòng)，從而導(dǎo)致股價(jià)和公司的實(shí)際情況脫節(jié)，扭曲公司形象。(4)不利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。股權(quán)的分散可能會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散，導(dǎo)致公司管理層的不穩(wěn)定，從而影響公司戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社89.1股票籌資根據(jù)我國(guó)《公司法》和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》的規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)其股票上市，必須符合下列條件：（1）公司股票經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)已經(jīng)公開發(fā)行；（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；（3）持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，個(gè)人持有的股票面值總額不少于人民幣1000萬(wàn)元；（4）向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25％以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，該比例不低于15％；（5）發(fā)起人持有的股份不低于公司股份總數(shù)的35％；在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不少于人民幣3000萬(wàn)元，但國(guó)家另有規(guī)定的除外；（6）內(nèi)部職工股不超過(guò)向社會(huì)公眾發(fā)行的股份的10％；（7）股票發(fā)行后，公司凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)：比例不低于30％；（8）公司在最近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為，最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；（9）公司最近3年連續(xù)盈利。原有企業(yè)改組設(shè)立為股份有限公司，或者其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算；（10）證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社99.1股票籌資為了保持資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制，增加上市公司的活力，我國(guó)《公司法》規(guī)定，若股份有限公司出現(xiàn)了下述情形之一的．可暫停直至終止其股票上市。（1）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化，不再具備上市條件的，暫停其股票上市；若公司在限定期限內(nèi)未能改正，終止其股票上市；（2）公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者財(cái)務(wù)報(bào)告有虛假記載的，暫停其股票上市；若財(cái)務(wù)報(bào)告的虛假記載造成了嚴(yán)重后果的，終止其股票上市；（3）公司出現(xiàn)了重大違法行為，暫停其股票上市；若這種行為造成了嚴(yán)重后果的，終止其股票上市；（4）公司最近3年連續(xù)虧損的，暫停其股票上市；若在限期內(nèi)未能扭轉(zhuǎn)虧損局面的終止其股票上市；（5）公司決議解散、被依法責(zé)令關(guān)閉或者宣告破產(chǎn)的，終止其股票上市。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社109.1股票籌資普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）增強(qiáng)公司信譽(yù)和舉債能力。發(fā)行普通股籌措的是企業(yè)的主權(quán)資本，是企業(yè)承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的物質(zhì)保證，也是公司負(fù)債的基礎(chǔ)，因此，可增強(qiáng)公司信譽(yù)和舉債能力。（2）籌資風(fēng)險(xiǎn)小。一方面，發(fā)行普通股所籌資金沒(méi)有到期日，公司可以永久使用，不存在還本的壓力；另一方面，普通股的股利支付也視公司盈利情況和經(jīng)營(yíng)需要而定，公司無(wú)固定的股利負(fù)擔(dān)。所以，普通股籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。（3）有利于足額募集資金。作為一項(xiàng)基本的金融資產(chǎn)，普通股具有鮮明特點(diǎn)，較高的預(yù)期報(bào)酬和較強(qiáng)的流動(dòng)性能夠吸引很多的投資者，有利于公司足額募集所需資金。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社119.1股票籌資普通股籌資的缺點(diǎn)（1）資金成本較高。一方面，普通股股東要比債權(quán)人承擔(dān)更高的投資風(fēng)險(xiǎn)，也要求獲得更高的投資報(bào)酬、這導(dǎo)致公司發(fā)行普通股籌資要負(fù)擔(dān)更高的成本；另一方面，利息可在稅前列支，而股息只能在稅后利潤(rùn)中支付，因此股息不具有抵稅利益。所以，發(fā)行普通股籌資資金成本較高。（2）分散公司控制權(quán)。發(fā)行普通股籌資會(huì)增加新股東，這可能會(huì)分散公司控制權(quán)。此外，新股東與原股東對(duì)公司留存收益享有同樣的分享權(quán)，因此發(fā)行新股會(huì)降低每股凈資產(chǎn)，可能會(huì)引起普通股股價(jià)下跌。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社129.1股票籌資優(yōu)先股籌資優(yōu)先股與普通股比較，具有下列特征：（1）優(yōu)先分配股利的權(quán)利。優(yōu)先股股東通常優(yōu)先于普通股股東分配股利，且其股利一般是固定的，受公司經(jīng)營(yíng)狀況和盈利水平的影響較少。（2）優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)。當(dāng)公司解散、破產(chǎn)等進(jìn)行清算時(shí)，優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東分配剩余財(cái)產(chǎn)。（3）優(yōu)先股股東一般無(wú)表決權(quán)。在公司股東大會(huì)上，優(yōu)先股股東也無(wú)權(quán)過(guò)問(wèn)公司的經(jīng)營(yíng)管理。（4）優(yōu)先股可由公司贖回。發(fā)行優(yōu)先股的公司，按照公司章程有關(guān)規(guī)定，根據(jù)公司的需要，可以以一定的方式將所發(fā)行的優(yōu)先股贖回，以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社139.1股票籌資與其他籌資方式比較，優(yōu)先股籌資具有下列優(yōu)點(diǎn)：（1）優(yōu)先股一股沒(méi)有固定的到期日，不用償付本金。發(fā)行優(yōu)先股股票籌資得到一筆永久性借款．在公司存續(xù)期內(nèi)，一般無(wú)須償還本金。（2）股利的支付既固定，又有一定靈活性。一股而言，優(yōu)先股采用固定股利，但對(duì)固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。如果公司財(cái)務(wù)狀況不佳，可以不支付優(yōu)先股股利，并且優(yōu)先股股東也不能像公司債權(quán)人那樣迫使公司破產(chǎn)。（3）優(yōu)先股籌資形成股權(quán)資本，發(fā)行優(yōu)先股能增強(qiáng)公司的信譽(yù)，提高公司的舉債能力。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社149.1股票籌資優(yōu)先股籌資的不足（1）資本成本較高。由于其股利以稅后利潤(rùn)支付，所以優(yōu)先股的資本成本一般高于債務(wù)資本成本。（2）可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。優(yōu)先股要求支付固定股利，且又不能在稅前支付，當(dāng)公司盈利不佳時(shí)，可能會(huì)成為一項(xiàng)較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。尤其是當(dāng)公司盈利不多時(shí)，普通股可能就分不到股利。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社159.2債券籌資債券契約中的常見條款1．限制性條款限制性條款是保護(hù)債權(quán)人利益的條款，一般分成否定性條款和肯定性條款。否定性條款，是指不允許或限制股東做某些事情的規(guī)定?？隙ㄐ詶l款，是指對(duì)公司應(yīng)該履行某些責(zé)任的規(guī)定。如要求營(yíng)運(yùn)資本、權(quán)益資本或流動(dòng)比率等指標(biāo)不低于某一水平等。債券發(fā)行人必須嚴(yán)格遵守這些條款．如果存在違約，受托管理人會(huì)要求債券發(fā)行人改善經(jīng)營(yíng)管理。而當(dāng)公司無(wú)法改善其經(jīng)營(yíng)管理水平時(shí)，受托管理人則會(huì)迫使債券發(fā)行人破產(chǎn)清算。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社169.2債券籌資贖回條款是指授予債券發(fā)行人在債券到期之前贖回全部或部分債券的權(quán)利的條款。該條款可以使債券發(fā)行人避免因市場(chǎng)利率下調(diào)遭受支付高額利息的損失。若市場(chǎng)利率下降幅度較大，債券發(fā)行人可以贖回債券，再以較低的市場(chǎng)利率發(fā)行新債融資。我國(guó)部分金融債券均附有允許發(fā)行人在債券到期日前贖回債券的條款，如果發(fā)行人在規(guī)定贖回日選擇不行使贖回條款，則需為相應(yīng)債券支付較高利率2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社179.2債券籌資償債基金是債券發(fā)行人為償還未到期債務(wù)而設(shè)置的專項(xiàng)基金。一般在分期償還債券中設(shè)置，它要求債券發(fā)行人必須每年從其盈余中按一定比例提取償債基金，也可以每年按固定金額或已發(fā)行債券比例提取償債基金。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社189.2債券籌資回售條款授予債券投資者在回售期內(nèi)享有按約定條件將債券回售給發(fā)債公司的權(quán)利，發(fā)債公司應(yīng)無(wú)條件接受債券?；厥蹢l款是保護(hù)債券投資者利益的條款，可以避免債券投資者遭受較大的投資損失，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，從而吸引投資者購(gòu)買，促使債券的順利發(fā)行。債券如果設(shè)有回售條款，其票面利率—般很低。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社199.2債券籌資我國(guó)《公司法》規(guī)定，發(fā)行債券的公司必須符合下列條件：1．股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬(wàn)元；2．累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40％；3．最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息；4．籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)該項(xiàng)目總投資的60%。用于收購(gòu)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照該比例執(zhí)行。用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受該比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明；用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過(guò)發(fā)債總額的20%；5．債券的利率由企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況確定，但不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；6．已發(fā)行的企業(yè)債券或者其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài)；7．最近三年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社209.2債券籌資債券的發(fā)行價(jià)格，是指?jìng)顿Y者認(rèn)購(gòu)新發(fā)行的債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。平價(jià)是指以面值作為發(fā)行價(jià)格；溢價(jià)指發(fā)行價(jià)格高于面值；折價(jià)指發(fā)行價(jià)格低于面值。導(dǎo)致債券的發(fā)行價(jià)格和面值不一致的因素有很多，其中最重要的是票面利率和市場(chǎng)利率的一致程度。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社219.2債券籌資債券上市是指公司發(fā)行的債券在證券交易所掛牌交易。債券上市交易，必須報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。1．債券上市的條件公司申請(qǐng)其公司債券上市交易必須符合下列條件：（1）公司債券的期限為1年以上；（2）公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5000萬(wàn)元；公司申請(qǐng)其發(fā)行的公司債券；（3）公司申請(qǐng)其債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社229.2債券籌資公司債券上市交易后，公司有下列情形之一的，出國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)決定暫停其公司債券上市交易：（1）公司有重大違法行為(經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重的，終止其債券上市)；（2）公司情況發(fā)生重大變化，不符合公司債券上市條件(在限期內(nèi)未能消除的，終止其債券上市)；（3）公司債券所募集資金不按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用(在限期內(nèi)未能消除的，終止其債券上市)；（4）未按照公司債券募集辦法履行義務(wù)(經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重的，終止其債券上市)；（5）公司最近兩年連續(xù)虧損(在限期內(nèi)未能消除的，終止其債券上市)。公司解散、依法被責(zé)令關(guān)閉或者被宣告破產(chǎn)的，由證券交易所終止其公司債券上市。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社239.2債券籌資債券籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）資金成本較低。與普通股籌資相比，債券籌資資金成本較低。因?yàn)閭鶛?quán)人的投資風(fēng)險(xiǎn)小于股東，其要求的收益率低于股東要求的收益率，并且，債券的利息可以在稅前列支，具有抵稅作用，所以，債券籌資的資金成本較低。（2）有財(cái)務(wù)杠桿利益。由于債券持有人一般只收取固定的利息，因此，當(dāng)企業(yè)的資金利潤(rùn)率超過(guò)債券成本時(shí)，發(fā)行債券所籌資金產(chǎn)生的部分收益將歸屬于企業(yè)及其所有者，從而導(dǎo)致公司和股東財(cái)富的更大增長(zhǎng)。（3）保證控制權(quán)。債券持有人無(wú)權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，因此，發(fā)行債券并不影響公司控制權(quán)的穩(wěn)定。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社249.2債券籌資債券籌資的缺點(diǎn)（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。債券有固定的到期口，并要按約定方式支付利息，使公司承擔(dān)固定的還本付息壓力。一旦企業(yè)在需還本付息時(shí)經(jīng)營(yíng)不景氣，固定的還本付息義務(wù)就會(huì)使企業(yè)雪上加霜，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。（2）限制條件較多。債權(quán)人因無(wú)權(quán)干涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)，只能靠協(xié)議或契約規(guī)定來(lái)維護(hù)自身權(quán)益，這也使企業(yè)在采用發(fā)行債券籌資時(shí)面臨很多的限制。（3）籌資數(shù)量有限。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社259.3吸收直接投資吸收直接投資，是指企業(yè)以協(xié)議合同等形式吸收國(guó)家、其他法人、個(gè)人和外商等直接投入資本，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。它是目前我國(guó)有限責(zé)任公司籌集股權(quán)資本的基本形式。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社269.4留存收益留存收益籌資也稱為“內(nèi)源籌資”或“內(nèi)部籌資”。它是企業(yè)所實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的一部分或全部留下作為資本來(lái)源的一種籌資方式。留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)主要體現(xiàn)在：（1）不發(fā)生籌資費(fèi)用；（2）可使企業(yè)的所有者獲得稅收上的利益。由于資本利得稅率一般低于股利收益稅率，股東往往愿意將收益留存于企業(yè)而通過(guò)股票價(jià)格的上漲獲得資本利得，從而避免取得現(xiàn)金股利應(yīng)交納的較高的個(gè)人所得稅；（3）留存收益籌資在性質(zhì)上屬于股權(quán)資本，可提高企業(yè)信用和對(duì)外負(fù)債能力。留存收益籌資的缺點(diǎn)主要體現(xiàn)在：（1）留存收益的數(shù)量常常會(huì)受到某些股東的限制，尤其受到依靠股利維持生活的股東的反對(duì)；（2）留存收益過(guò)多、股利支付過(guò)少，可能會(huì)影響今后的外部籌資，同時(shí)不利于股票價(jià)格的提高，可能會(huì)影響企業(yè)在證券市場(chǎng)上的形象。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社279.5認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是由公司發(fā)行的授權(quán)其持有者按預(yù)定價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買一定數(shù)量普通股的權(quán)證。這是一種典型意義上的選擇權(quán)，這種選擇權(quán)的行使對(duì)公司意味著股權(quán)資本量的增加。認(rèn)股權(quán)證所附的證券主要包括普通股與公司債券，即附認(rèn)股權(quán)的普通股籌資與附認(rèn)股權(quán)的債券籌資。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，它常伴隨著債券一同發(fā)行，旨在刺激投資者購(gòu)買公司較低利率的長(zhǎng)期債券。2025/1/20財(cái)務(wù)管理原理（第4版）-第9章機(jī)械工業(yè)出版社289.5認(rèn)股權(quán)證利用認(rèn)股權(quán)證籌資的最大優(yōu)點(diǎn)是可以降低籌資成本。對(duì)于增長(zhǎng)速度很快的公司而言，利用債券和優(yōu)先股籌資很可能被要求很高的報(bào)酬率，因?yàn)闈撛谕顿Y者只有在高價(jià)位的利率水平上才能接受此類風(fēng)險(xiǎn)證券，對(duì)公司而言，其籌資成本較高。但是，如果將此類債券附上認(rèn)股權(quán)證，由于收益潛在預(yù)期，公司可以降低其證券必