合格投資者和專業(yè)投資者的認定

合格投資者和專業(yè)投資者的認定合格投資者的歷史沿革合格投資者（AccreditedInvestor）最早出現(xiàn)在美國，聯(lián)邦政府頒布的《1933年證券法》規(guī)定，任何發(fā)行人在退出市場時都必須在證券交易委員會注冊，并將已發(fā)行證券轉(zhuǎn)賣給合格投資者。我國私募基金立法于2015年修訂的《證券投資基金法》第87條界定了“合格投資者”的概念，是指“達到規(guī)定資產(chǎn)規(guī)模或者收入水平，并且具備相應(yīng)的風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔能力、其基金份額認購金額不低于規(guī)定限額的單位和個人”。并把合格投資者的具體標準授權(quán)給國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定。2014年中國證券監(jiān)督管理委員會《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（以下簡稱“監(jiān)管暫行辦法”）從第11條到13條，規(guī)定了合格投資者的具體標準，包括三種基本類型：專業(yè)投資機構(gòu)、發(fā)行人內(nèi)部人、高凈值投資者。前兩者體現(xiàn)在《監(jiān)管暫行辦法》第13條第一款中，該款將社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金、慈善基金等社會公益基金、依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃、投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業(yè)人員視為當然的合格投資者，這主要是因為基于這些主體具備足夠的投資管理經(jīng)驗或者具有獲得充分信息的渠道，可以合理地認為其應(yīng)當具備足夠的風(fēng)險識別能力來保護自己。除此之外，《監(jiān)管暫行辦法》將符合一定資產(chǎn)規(guī)模與收入水平標準的單位與個人認定為合格投資者。針對單位合格投資者，要求單位凈資產(chǎn)不得低于1,000萬元。針對個人合格投資者，要求：（1）資產(chǎn)規(guī)模：個人金融資產(chǎn)不低于300萬元（金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨權(quán)益等）；或者（2）收入水平：最近三年個人年均收入不低于50萬元。2016年中國證券投資基金業(yè)協(xié)會《私募投資基金募集行為管理辦法》（以下簡稱“募集管理辦法”）第28條以及第32條承繼了《監(jiān)管暫行辦法》對合格投資者的定義，對當然的合格投資者范圍做了補充，增加了“受國務(wù)院金融監(jiān)督管理機構(gòu)監(jiān)管的金融產(chǎn)品”，同時將“依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃”修改為“依法設(shè)立并在中國基金業(yè)協(xié)會備案的私募基金產(chǎn)品”。而在中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布并于2017年7月1日起開始實施的《證券期貨投資者適當性管理辦法》（2020年修訂）中則進一步增加了專業(yè)投資者的認定。2018年4月27日，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局四部門聯(lián)合出臺了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，俗稱“資管新規(guī)”，其中又增加了對合格投資者標準的認定，主要為“（一）具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元。（二）最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位。（三）金融管理部門視為合格投資者的其他情形。合格投資者投資于單只固定收益類產(chǎn)品的金額不低于30萬元，投資于單只混合類產(chǎn)品的金額不低于40萬元，投資于單只權(quán)益類產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于100萬元?！痹撘?guī)定進一步增加了對個人投資者具有2年以上投資經(jīng)歷、個人金融資產(chǎn)變更為家庭金融（凈）資產(chǎn)，同時降低了個人的年收入為40萬元。但根據(jù)該規(guī)定的第二條第三款“私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規(guī)，私募投資基金專門法律、行政法規(guī)中沒有明確規(guī)定的適用本意見，創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)規(guī)定另行制定?！?，就合格投資者的認定來看，因私募投資基金已有《監(jiān)管暫行辦法》進行了特殊規(guī)定，故筆者認為，合格投資者的認定應(yīng)仍沿用《監(jiān)管暫行辦法》的規(guī)定，此外根據(jù)筆者與中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的窗口溝通來看，目前私募投資基金確實仍沿用《監(jiān)管暫行辦法》的規(guī)定。機構(gòu)專業(yè)投資者認定條件同時符合下列條件之一的機構(gòu)為專業(yè)投資者：①經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準設(shè)立的金融機構(gòu)，包括證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險公司、信托公司、財務(wù)公司等；經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人。②上述機構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財產(chǎn)品，包括但不限于證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、基金管理公司及其子公司產(chǎn)品、期貨公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品、保險產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案的私募基金。③社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金，合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機