泰禾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案設(shè)計(jì)

湖南商務(wù)職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)

目錄

1泰禾集團(tuán)基本情況................................................................................1

2泰禾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀........................................................................2

2.1負(fù)債比率分析..............................................................................2

2.2債務(wù)資本結(jié)構(gòu)分析......................................................................3

2.2.1債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)分析.....................................................3

2.2.2債務(wù)資本來源結(jié)構(gòu)分析.....................................................3

2.3股權(quán)結(jié)構(gòu)分析..............................................................................4

3泰禾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的問題.............................................................5

3.1資產(chǎn)負(fù)債率過高..........................................................................5

3.2股權(quán)集中度高..............................................................................6

3.3流動(dòng)負(fù)債比重大,負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理.....................................7

4泰禾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化設(shè)計(jì)................................................................7

4.1合理降低負(fù)債率..........................................................................8

4.2完善股權(quán)結(jié)構(gòu)..............................................................................8

4.3豐富籌資方式..............................................................................8

參考資料.................................................................................................10

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泰禾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案設(shè)計(jì)

1泰禾集團(tuán)基本情況

泰禾集團(tuán)股份有限公司于1996年成立，2010借殼福建三明農(nóng)藥集團(tuán)有限公

司年在深證證券交易所上市。自成立以來，泰和集團(tuán)以地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)并逐步涉

足酒店、金融、文化、健康、教育、化工等領(lǐng)域，在房地產(chǎn)領(lǐng)域取得優(yōu)異成績的

同時(shí)逐漸實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。

表1泰禾集團(tuán)2018-2021年成長能力指標(biāo)

2018201920202021

凈利潤增長率（%）28.8424.4320.25-81.74

營業(yè)收入增長率39.9317.3827.35-23.77

總資產(chǎn)增長率（%）45.5167.3317.79-7.74

項(xiàng)目開發(fā)的資金需求量與公司的成長性成正比。資金獲得渠道的不同也會(huì)直

接成長性越強(qiáng)的公司，項(xiàng)目開發(fā)的資金需求量越大，而公司資本結(jié)構(gòu)又會(huì)受到對(duì)

不同性質(zhì)資本選擇的直接影響。由表1可知，泰禾集團(tuán)凈利潤增長率從2018年

的28.84%直線下降到了2021年的-81.74%。營業(yè)收入增長率從2018年的39.93

下降到了2021年的-23.77%，下降幅度非常大?？傎Y產(chǎn)增長率在2018-2019年出

現(xiàn)短暫增長，2019-2021年呈下降趨勢，且2019年及以后出現(xiàn)負(fù)增長。

表2泰禾集團(tuán)2018-2021年盈利能力指標(biāo)

2018201920202021

凈銷售凈利率（%）8.279.9512.623.08

銷售凈利率（%）21.5827.6330.3616.16

凈資產(chǎn)收益率（%）11.9611.1914.402.37

由表2可知，泰禾集團(tuán)的銷售凈利率從2018年的8.27%上升到2020年的12

.62%，在2019年開始下降且持續(xù)下降至2021年的-141.28%。泰禾集團(tuán)的銷售毛

利率在2018-2020年穩(wěn)步增長，2021年出現(xiàn)下降，下降至16.16%。凈資產(chǎn)收益

率在2018-2019年出現(xiàn)較小幅度的下降，2020年又上升至14.40%。2018-2021

年呈下降趨勢，2021年凈資產(chǎn)收益率為負(fù)。

表3泰禾集團(tuán)2018-2021年運(yùn)營能力指標(biāo)

2018201920202021

營業(yè)周期（天）1639.172363.132636.342932.34

存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.220.150.140.12

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）1626.752346.812622.002912.62

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）12.4116.3214.3420.24

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由表3可知，泰禾集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率從2018年的0.22下降至2021年的0.1

2，泰禾集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率偏低。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：2018-2021年泰禾集團(tuán)應(yīng)

收賬款周轉(zhuǎn)期逐漸拉長，截止2021年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為20.24天。說明泰禾

集團(tuán)回款速度變慢，公司將不得不以借債等方式來滿足資金需求，一定程度上也

會(huì)影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

表4泰禾集團(tuán)2018-2021年償債能力指標(biāo)

2018201920202021

流動(dòng)比率（%）2.482.031.591.2

速動(dòng)比率（%）0.390.370.20.17

流動(dòng)比率通常可以反映企業(yè)的短期償債能力，一般而言，流動(dòng)比率越高，說

明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng);反之則弱。泰禾集團(tuán)2018-2021年流動(dòng)比率連續(xù)下降，

說明其短期償債能力在下降。速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比。速動(dòng)比

率與企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)同反向變化。泰禾集團(tuán)2018-2021年速動(dòng)比率呈下降趨

勢，且速動(dòng)比率均低于1，說明泰禾集團(tuán)短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。

綜合來看，泰禾集團(tuán)上述四種能力均有所下降，成長能力指標(biāo)和盈利能力指

標(biāo)在2019-2021年均出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。尤其在2019年開始償債、營運(yùn)、盈利能力均

有明顯下降。

2泰禾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

本節(jié)主要以泰禾集團(tuán)2018-2021年財(cái)務(wù)報(bào)告的相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，從縱向角度

出發(fā)分析其資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。

2.1負(fù)債比率分析

表5數(shù)據(jù)表明，2018-2021年，泰禾集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率整體呈上升趨勢，近

五年的資產(chǎn)負(fù)債率均超過80%，在2021年甚至超過90%，達(dá)到90.75%?？梢姡?/p>

泰禾集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率水平是較高的。

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圖5泰禾集團(tuán)2018-2021年資產(chǎn)負(fù)債率表

2.2債務(wù)資本結(jié)構(gòu)分析

2.2.1債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)分析

由表6可知，泰禾集團(tuán)2018-2021年的流動(dòng)負(fù)債比率在40%-80%之間波動(dòng)，

2018年和2019年的流動(dòng)負(fù)債占比甚至沒有超過50%。2018年流動(dòng)負(fù)債比率超過

50%，在2021年流動(dòng)負(fù)債比率達(dá)到76.86%。流動(dòng)負(fù)債比率總體呈上升趨勢。泰

禾集團(tuán)通過長期負(fù)債來滿足企業(yè)的資金需求。長期負(fù)債雖然審批條件嚴(yán)苛、程序

復(fù)雜、資本成本較高，但是與短期負(fù)債相比，償債壓力和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，也相對(duì)

穩(wěn)定，不會(huì)給企業(yè)帶來很大的短期償債壓力。近三年泰禾集團(tuán)短期負(fù)債比例上升，

主要是因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債審判程序簡單，獲得資金的速度快，資本成本較低，有利于

提高公司的盈利能力。但需要關(guān)注的是短期負(fù)債償債壓力較大，當(dāng)政策收緊貸款

利率上調(diào)時(shí)容易使企業(yè)面臨償債壓力，甚至陷入資金周轉(zhuǎn)困境。總體來看，泰禾

集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債形成的債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。

表6泰禾集團(tuán)2018-2021年流動(dòng)負(fù)債比率表

2018201920202021

流動(dòng)負(fù)債額（億元）434.95869.071289.371436.30

負(fù)債總額（億元）1016.491813.022112.471905.55

流動(dòng)負(fù)債比率（%）42.7947.9361.0476.84

2.2.2債務(wù)資本來源結(jié)構(gòu)分析

債務(wù)資本來源分析主要是各種債務(wù)債權(quán)人的不同為依據(jù)進(jìn)行分析。通過分析

公司的債務(wù)種類，可以了解企業(yè)資金的來源以那種方式為主，本設(shè)計(jì)通過分析泰

禾集團(tuán)2018-2021年近五年主要債務(wù)在負(fù)債總額中的占比，以分析得出泰禾集團(tuán)

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債務(wù)資金的主要來源。

表7泰禾集團(tuán)2018-2021年主要債務(wù)比重

2018201920202021

短期借款14.08%12.03%7.59%2.53%

應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付6.24%3.93%3.63%4.28%

賬款

預(yù)收款項(xiàng)14.99%12.42%17.69%26.07%

合同負(fù)債----

其他應(yīng)付款合計(jì)1.80%6.48%10.38%14.54%

一年內(nèi)到期的非4.26%11.73%19.59%26.60%

流動(dòng)負(fù)債

其他流動(dòng)負(fù)債----

長期借款38.64%38.90%27.49%15.27%

應(yīng)付債券1713%1208%1043%651%

根據(jù)收集整理的泰禾集團(tuán)債務(wù)種類及個(gè)債務(wù)所占的比重，由表7可知泰禾集

團(tuán)各債務(wù)占總債務(wù)的比重最高的是長期借款。在這幾種主要債務(wù)中，預(yù)收款項(xiàng)、

合同負(fù)債、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款都屬于所欠客戶款項(xiàng)。這幾種都是

泰禾集團(tuán)利用商業(yè)信用進(jìn)行債務(wù)籌資，其借貸關(guān)系都是由于延期付款或預(yù)收款項(xiàng)

形成的，這類債務(wù)在每家企業(yè)都普遍存在，不需要付出相關(guān)成本，在泰禾集團(tuán)的

債務(wù)資金中占比較大。另外，長期借款占債務(wù)總額比重較大，近四年的比率在15%

-40%之間波動(dòng)。由表7可知應(yīng)付債券和短期借款所占比重呈下降趨勢。

2.3股權(quán)結(jié)構(gòu)分析

本設(shè)計(jì)從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度對(duì)泰禾集團(tuán)投資者投入的權(quán)益資本進(jìn)行分析。不同股

份在總股本中所占的比例形成了股權(quán)結(jié)構(gòu)，第一大股東或主要股東持股比例不同，

股權(quán)集中度也不同。

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圖8泰禾集團(tuán)2018-2021年大股東持股情況

根據(jù)泰禾集團(tuán)年度財(cái)務(wù)報(bào)告獲取的數(shù)據(jù)，對(duì)泰禾集團(tuán)股東持股比例進(jìn)行分析。

由圖8數(shù)據(jù)可知，近五年泰禾投資集團(tuán)有限公司的主要股東持股比例一直較高。

同時(shí)，圖8數(shù)據(jù)顯示，截止2021年，泰禾集團(tuán)前三名股東的持股比例為63.6%，

且近五年主要股東持股比例基本保持不變。由此可知泰禾集團(tuán)屬于股權(quán)高度集中

的類型。股權(quán)集中有利有弊，可以激發(fā)股東參與公司管理的積極性，提高決策效

率，但高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)也存在一些問題，如易發(fā)生決策失誤，大股東侵占小

股東權(quán)益等。

3泰禾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的問題

3.1資產(chǎn)負(fù)債率過高

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圖9泰禾集團(tuán)2018-2021年負(fù)債率

對(duì)泰禾集團(tuán)負(fù)債比率進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2018-2021年泰和集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率呈

波動(dòng)上升趨勢，2021年泰禾集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為90.75%，十強(qiáng)房企資產(chǎn)負(fù)債率

的均值為79.64%可見泰禾集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率水平偏高。而房地產(chǎn)上市公司因?yàn)榇?/p>

貨變現(xiàn)能力降低，而導(dǎo)致其增加了債務(wù)負(fù)擔(dān)。而往往過高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)導(dǎo)致企

業(yè)償債壓力增加，同時(shí)舉債能力會(huì)降低。一旦企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)問題，填補(bǔ)不了

大量資金的漏洞，這會(huì)威脅到企業(yè)的發(fā)展。

3.2股權(quán)集中度高

表10泰禾集團(tuán)2018-2021年股東持股情況

股東名稱2018201920202021

泰禾投資集團(tuán)有限公司48.97%48.97%48.97%47.99%

葉荔12.05%12.05%12.05%12.05%

福建智恒達(dá)實(shí)業(yè)有限公司3.56%3.56%3.56%3.56%

對(duì)泰禾集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析中發(fā)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)存在股權(quán)集中度較高的問題。

雖然高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)具有穩(wěn)定決策、避免惡意收購、代理成本較低等優(yōu)點(diǎn)。

但是其帶來的消極影響也不容忽視：

（1）股權(quán)掌握在極少數(shù)股東手里，持股比例很少的小股東的利益就會(huì)受到

侵犯，也會(huì)打擊其他股東的生產(chǎn)積極性，分散對(duì)企業(yè)經(jīng)營的注意力，其他股東針

對(duì)企業(yè)發(fā)展提出的有利意見也難以被及時(shí)有效地采納，使企業(yè)在發(fā)展過程中失去

向心力；

（2）在絕對(duì)控股的環(huán)境下，享有控制權(quán)的股東的個(gè)人行為與公司行為帶來

的不利影響很難區(qū)分，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)其余大股東也不得不承擔(dān)；

（3）股權(quán)過于集中的環(huán)境下，以權(quán)謀私的現(xiàn)象和貪污腐敗的行為更加頻繁，

公司內(nèi)部控制制度展開較困難，影響公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

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3.3籌資方式較單一

圖11泰禾集團(tuán)2018-2021年流動(dòng)負(fù)債比率

從圖10可以看出泰禾集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債比例比非流動(dòng)負(fù)債占比多得多，并且在

不斷的升高，可以看出泰禾集團(tuán)籌資活動(dòng)主要以流動(dòng)負(fù)債為主,因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債容

易通過審查，它的資本成本比較低，更能夠使公司的盈利能力提高；相反的，非

流動(dòng)負(fù)債比較難通過審查，資本成本也比較高，會(huì)使企業(yè)盈利能力降低,但是盈

利能力和資本成本并不能決定著企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，還要與企業(yè)的現(xiàn)金流回收期和

經(jīng)營業(yè)務(wù)相一致，要不然就會(huì)面臨償債風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)企業(yè)可能需要利用流動(dòng)負(fù)債來

籌資是為了能夠更快的籌集到資金，這筆資金用來償還到期的短期負(fù)債，最終會(huì)

對(duì)財(cái)務(wù)造成風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。而且房地產(chǎn)企業(yè)擁有前期資金投入大、

項(xiàng)目周期長等特點(diǎn)，并且前期基本無現(xiàn)金流回報(bào)，在項(xiàng)目后期才會(huì)有現(xiàn)金流流入，

這樣的房地產(chǎn)行業(yè)用長期負(fù)債來獲得資金是比較合適的。通過這些現(xiàn)象清晰的表

明了泰禾集團(tuán)存在流動(dòng)負(fù)債比重大、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理的問題。

4泰禾集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化設(shè)計(jì)

通過對(duì)泰禾集團(tuán)2018-2021年財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)泰禾集

團(tuán)資本結(jié)構(gòu)目前存在的問題，詳細(xì)分析造成這些問題的原因。本章結(jié)合泰禾集團(tuán)

資本結(jié)構(gòu)存在資產(chǎn)負(fù)債率高、流動(dòng)負(fù)債比重大、股權(quán)集中度高的問題，針對(duì)其原

因提出相應(yīng)的優(yōu)化對(duì)策。

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4.1合理降低負(fù)債率

從2018年至2021年泰禾集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)偏高，這十分不利于企業(yè)的良

性經(jīng)營和穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。針對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率過高的問題，泰禾集團(tuán)可以憑借其良

好的業(yè)內(nèi)信譽(yù)，吸引綜合實(shí)力雄厚的戰(zhàn)略合作伙伴共同開發(fā)經(jīng)營項(xiàng)目。這種戰(zhàn)略

合作方式對(duì)泰禾集團(tuán)和合作伙伴都是雙贏的。不僅能分享收益還能再一定程度上

轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，也有利于泰禾集團(tuán)補(bǔ)充資金空缺。

4.2完善股權(quán)結(jié)構(gòu)

較高的股權(quán)集中度，一方面有利于提高公司決策的效率，但另一方面有可能

侵害小股東的利益，例如制定決策時(shí)，小股東的發(fā)言容易遭到忽視。更大的弊端

在于當(dāng)大股東的利益與公司利益相違背時(shí)，擁有絕對(duì)發(fā)言權(quán)的大股東有可能做出

有損公司利益的決策。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅有利于提高公司治理水平而且能夠?yàn)?/p>

實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化做貢獻(xiàn)。因此，泰禾集團(tuán)可以通過增資擴(kuò)股、出讓原有股東

股權(quán)、債券轉(zhuǎn)股權(quán)等方式引入戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者以達(dá)到改善股權(quán)結(jié)構(gòu)的目的。戰(zhàn)略

投資者具有資本實(shí)力強(qiáng)、技術(shù)專業(yè)程度高、管理和戰(zhàn)略能力高的優(yōu)勢，同時(shí)戰(zhàn)略

投資者更加注重企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展以及投資的長期回報(bào)。這些優(yōu)勢是普通投資者和

小股東所欠缺的。因此，與小股東相比，戰(zhàn)略投資者能更好地指導(dǎo)企業(yè)技術(shù)和提

升企業(yè)管理水平，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

4.3豐富籌資方式

因?yàn)槲覈髽I(yè)籌資渠道單一，企業(yè)為了便利未采取其他方式集資，上市公司

銀行借款的比重較大。泰禾集團(tuán)應(yīng)該去拓展多種籌資渠道，增加資金的多方位來

源，促進(jìn)多元化。政府可以鼓勵(lì)房地產(chǎn)企業(yè)與其他大型企業(yè)進(jìn)行股權(quán)合作，提供

更多的籌資方式。所以泰禾集團(tuán)可以選擇新型的信托融資和房地產(chǎn)投資基金這兩

種方式去融資，這在整個(gè)市場環(huán)境下是比較穩(wěn)妥的。因?yàn)楣镜慕?jīng)營者有時(shí)候會(huì)

犯錯(cuò)，這就需要一些約束機(jī)制來制約他們了，泰禾集團(tuán)需要建立起完善的資本結(jié)

構(gòu)優(yōu)化制度，確保每個(gè)人員獲得很好的利益?，F(xiàn)在市場的供求關(guān)系在不停地變化，

而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也受其影響在改變，這些變化是好的，但需要我們加以引導(dǎo)，

需要一個(gè)機(jī)制去規(guī)劃它，這樣他才能夠更好的發(fā)展、發(fā)揮其作用。泰禾集團(tuán)需要

加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理這一塊內(nèi)容的管理與監(jiān)督。

最后，通過對(duì)泰禾集團(tuán)的經(jīng)營現(xiàn)狀、資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，泰禾集團(tuán)

資本結(jié)構(gòu)存在資產(chǎn)負(fù)債率偏高、股權(quán)集中度高等問題，進(jìn)一步分析得知資產(chǎn)規(guī)模

擴(kuò)大，資金需求量大引起過高負(fù)債率；主要股東除股比例過高因而股權(quán)集中度高，

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湖南商務(wù)職業(yè)技術(shù)學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)

基于這些原因本設(shè)計(jì)進(jìn)一步提出了有針