金融風(fēng)險管理講義

第1章商品價格風(fēng)險管理

一、教學(xué)目的

本章全面介紹了商品價格風(fēng)險的管理問題。通過本章的教學(xué)活動，使學(xué)生全面了解商品

價格風(fēng)險概況，理解商品價格風(fēng)險管理的基本原理，在此基礎(chǔ)上，掌握基于期貨的商品價格

風(fēng)險管理、基于期權(quán)的商品價格風(fēng)險管理及基于互換的商品價格風(fēng)險管理C

二、教學(xué)要求

1.了解商品價格風(fēng)險概況。

2.掌握商品價格風(fēng)險管理中的金融工具。

3.理解金融工具在商品價格風(fēng)險管理中的應(yīng)用。

三、教學(xué)時間安排

總課時4學(xué)時

7.1商品價格風(fēng)險0.5學(xué)時

7.2商品價格風(fēng)險管理中的金融工具2學(xué)時

7.3金融工具在商品價格風(fēng)險管理中的應(yīng)用1.5學(xué)時

?教學(xué)內(nèi)容與方法

一、教學(xué)要點

本章首先介紹商品價珞風(fēng)險管理中的各種金融工具的定義及特征：再進(jìn)行套期保值的原

理、原則及其交易策略的分析，在闡述了商品期貨、商品期權(quán)、商品互換在商品風(fēng)險管理中

的不同作用的基礎(chǔ)上；最后分析了不同的金融工具對商品價格風(fēng)險的規(guī)避。

7.1商品價格風(fēng)險主要教學(xué)內(nèi)容

7.1.1商品價格風(fēng)險的含義

當(dāng)投資者受到商品價格波動的影響時，商品風(fēng)險就會產(chǎn)生。

712商品價格風(fēng)險的管用

商品風(fēng)險在不少方面上貨幣風(fēng)險或者利率風(fēng)險更廣泛地存在，這也許可以解釋為什么商

品衍生工具比金融衍生工具早問世得多。

直到20世紀(jì)80年代末，可以使用的商品風(fēng)險管理工具惟獨期貨和期權(quán)。

但隨著人們對以金融工程學(xué)來解決商品風(fēng)險問題的興趣越來越濃厚，不少新產(chǎn)品紛紛出

1

現(xiàn)。在利率工具像互換、上限、領(lǐng)形組合、互換權(quán)等的成功推出的激勵下，適合商品市場的

相應(yīng)產(chǎn)品已經(jīng)開辟出來。商品互換的使用增長穩(wěn)定，商品上限、領(lǐng)形組合，甚至商品互換的

期權(quán)也有了.

7.2商品價格風(fēng)險管理中的金融工具主要教學(xué)內(nèi)容

7.2.1商品期貨

商品期貨是指標(biāo)的物為實物商品的期貨合約。

在眾多的實物商品中，惟獨具備下列屬性的商品才干作為期貨合約的上市品種：

一是價格波動大。

二是供需量大。

三是易于分級和標(biāo)準(zhǔn)化。

四是易于儲存、運輸。

1麗品期貨交易的特點

(1)以小博大。

(2)交易便利。

(3)信息公開，交易效率高。

(4)期貨交易可以雙向操作，簡便、靈便。

(5)合約的履約有保證。

2)商品期貨交易的功能

⑴風(fēng)險轉(zhuǎn)移

(2)發(fā)現(xiàn)價格

(3)套利

3)商品期貨交易的特點

⑴清算金額

①買入套期保值，又稱多頭套期保值，是在期貨市場中購入期貨，以期貨市場的多頭來

保證現(xiàn)貨市場的空頭，以規(guī)避價格上漲的風(fēng)險。

②賣出套期保值，又稱空頭套期保值，是在期貨市場出售期貨，以期貨市場上的空頭來

保證現(xiàn)貨市場的多頭，以規(guī)避價格卜.跌的風(fēng)險。

(2)清算金額

①利用某一品種價格的波動進(jìn)行投機(jī)操作

2

②套期圖利

利用相關(guān)品種的價芳套利。

利用不同期貨市場h同一品種的價差套利。

利用同一品種不同交割月的價差套利。

利用現(xiàn)貨與期貨的價差套利。

722商品期權(quán)

標(biāo)準(zhǔn)商品期權(quán)合約的內(nèi)容主要包括：

(1)交易標(biāo)的。

(2)當(dāng)事人。

(3)權(quán)利金。

(4)約定價格。

(5)通知日。

(6)到期日。

(7)停板額。

(8)合約月份。

(9)交易時間。

商品期權(quán)買賣交易程序大致有四個過程：

一是準(zhǔn)備階段。

二是要約階段。

三是定約階段。

四是平倉階段。

723商品互換

商品互換與利率互換略有不同，它使交易對方在將來?連串日期里鎖定?個固定的商品

價格。見圖7—1o

商品互換是以石油、橙汁、咖啡、可可、玉米、棉花、糖和小麥等交易對象。

商品互換的最新發(fā)展是不動產(chǎn)和房地產(chǎn)互換、通貨膨脹指數(shù)互換。在設(shè)計和推銷關(guān)于困

難貸款、信用質(zhì)量、保險、稅收甚至反污染信貸方面的互換及其他衍生工具都已經(jīng)有所發(fā)展。

7.2.4混合商品衍牛.「具

⑴石油指數(shù)票據(jù)。

(2)本金指數(shù)化黃金債券。

3

(3)與石油和幣種相聯(lián)系的債券，本金和息票支付都與石油價格相聯(lián)系，石油價格以非

美元貨幣標(biāo)價。

7.3金融工具在商品價格風(fēng)險管理中的應(yīng)用主要教學(xué)內(nèi)容

7.3.1商品價格風(fēng)險管理的基本原理一一套期保值理論及其應(yīng)用

1潮品期貨交易的特點

(1)套期保值的概念。

(2)套期保值的基本特征。

(3)套期保值的邏輯原理。

第一，期貨價格與現(xiàn)貨價格保持基本相同的走勢，要漲都漲，要跌都跌。

第二，當(dāng)期貨合約的交割期到來時，期貨價格與現(xiàn)貨價格相互靠攏，二者大致相等。

2度期保值的方法

(1)生產(chǎn)者的套期保值。

(2)經(jīng)營者套期保值。

(3)加工者的綜合套期保值。

3)一期保值的方法

使企業(yè)通過期貨市場獲取未來市場的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策的科學(xué)合理性，

真正做到以需定產(chǎn)，而且為企業(yè)通過套期保值來規(guī)避市場價格風(fēng)險提供了場所，在增進(jìn)企業(yè)

經(jīng)濟(jì)效益方面發(fā)揮著重要的作用。

4)套期保值的原則與策略

(1)原則:

①交易方向相反原則.

②商品種類相同原則。

③商品數(shù)量相等原則.

④月份相同或者相近原則。

(2)/1上期保值交易中卜:要有兩種基本的戰(zhàn)術(shù)策略：

①賣出套期保值。是指生產(chǎn)者在未來的一定時期將收獲一批實物，為了防止以后交貨時

實物價格卜跌而遭受損失，就在期貨市場上預(yù)華同樣數(shù)最、同一交貨期的期貨合約。

②買進(jìn)套期保值。是指經(jīng)營者在未來的一定時期必須消耗--批實物，為了防止以后購貨

時實物價格大幅上漲而遭受損失，就在期貨市場上預(yù)先購入同樣數(shù)量、同一交貨期的期貨合

4

約。

5)進(jìn)行套期保值的R體運作方式

7.3.2套期保值的方法

套期保值(滾動套期保值、交叉套期保值時)。

7.3.3套期保值的方法

套期保值。見圖7-2

7.3.4商品互換的應(yīng)用

套期保值(堆選套期保值(stackhedge))。

735金融工具在商品價格風(fēng)險管理中的應(yīng)用綜合舉例

二、講授方法

本章以教師課堂講述為主，課堂討論為輔。教師在課堂講述的同時，可以指導(dǎo)學(xué)生熟悉

中國商品期貨市場的交易情況，學(xué)習(xí)如何運用中國的商品期貨管理中國企業(yè)的商品價格風(fēng)

險，從而提高學(xué)生解決實樂問題的能力.

三、教學(xué)重點、難點及關(guān)鍵

1.教學(xué)重點

(1)商品價格風(fēng)險管理中的金融工具

(2)金融工具在商品價格風(fēng)險管理中的"用

2.教學(xué)難點

(1)進(jìn)行套期保值的具體運作方式

(2)套期保值的方法

3.教學(xué)關(guān)鍵

(1)套期保值的原則與策略

(2)套期保值的方法

(3)金融工具在商品價格風(fēng)險管理中的應(yīng)用綜合舉例

四、習(xí)題答案與提示

⑴掌握有關(guān)概念：

參見教科書。

(2)什么是雙向期權(quán)？試分析它與看漲、看跌期權(quán)的異同，

5

參考答案：雙向期權(quán)，又稱“雙重期權(quán)”，指期權(quán)購買方在向期權(quán)賣方支付一定的權(quán)利

金后，獲得在未來一定期限內(nèi)根據(jù)合同約定的價格買進(jìn)或者賣出商品、期貨的權(quán)利。投資者

在同一時期內(nèi)既買了看漲期權(quán)，又買了看跌期權(quán)，這種情況是在對未來價格確定不許時而

采取的一種投資策略。對于買入雙向期權(quán)者來說，只要價格有波動，就可以從行使權(quán)利中

獲利。但普通而言，這種期權(quán)的賣出者堅信價格變化不會很大，所以才愿意賣出這種權(quán)利，

獲得一定的權(quán)利金收益。

而看漲期權(quán)，指期權(quán)買入方按照一定的價格，在規(guī)定的期限內(nèi)享有向期權(quán)賣方購入某種

商品或者期貨合約的權(quán)利，但不負(fù)擔(dān)必須買進(jìn)的義務(wù)。投資者普通看好價格上升時購入看漲

期

利用現(xiàn)仲與期儕的價差食利。

看跌期權(quán)，指期權(quán)買方按照一定的價格，在規(guī)定的期限內(nèi)享有向期權(quán)賣方出售商品或者

期貨的權(quán)利，但不負(fù)擔(dān)必須賣出的義務(wù)。在看跌期權(quán)買賣中，買入看跌的投資者是看好價

格母析商品互換對參與互換的交易各方的作用。

會卜.降，所以買入看跌期權(quán)：而賣出看跌期權(quán)方則預(yù)計價格會上升或不會卜.默。

(3)

分提瑞品榆溫莉.換能解倏的灰媯毅傲魁解揚都獲益，或者是增加利潤，或者是減少風(fēng)險。

可結(jié)合例子來說明。

(4)

參考答案：套期保值是指把期貨市場當(dāng)做轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨合約作為將來

的現(xiàn)貨市場上買賣商品的暫時替代物，對其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出的商品或者對將來需要買

進(jìn)的商品的價格進(jìn)行保險的交易活動。

套期保值的原理.：第一，期貨價格與現(xiàn)貨價格保持基本相同的走勢，要漲都漲，要跌都

跌。第二，當(dāng)期貨合約的交割期到來時，期貨價格與現(xiàn)貨價格相互靠攏，二者大致相等。套

期之所以能夠保值，是因為同一種特定商品的期貨和現(xiàn)貨的主要差異在于交貨口期先后不

?,而它們的價格，則受相同的經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素影響和制約，而且，期貨合約到期必

須進(jìn)行實貨交割的規(guī)定性，使現(xiàn)貨價格與期貨價格還具有趨合性，即當(dāng)期貨合約臨近到期n

時，兩者價格的差異接近于零，否則就有套利的機(jī)會。于是，在到期日前，期貨和現(xiàn)貨價格

R有高度的相關(guān)性。在相關(guān)的兩個市場中，反向操作必然有相互沖銷的效果。

(5)綜合評價期貨、期權(quán)、互換、混合商品衍生工具在商品價格風(fēng)險管理中的作用。

6

提示：可從期貨、期權(quán)、互換、混合商品衍生工具在商品價格風(fēng)險管理中的優(yōu)缺點及風(fēng)

險管理的成本的角度作答.

6

7

第2章股票風(fēng)險管理

一、教學(xué)目的

本章全面介紹了股票風(fēng)險的管理問題。通過本章的教學(xué)活動，使學(xué)生全面了解股票風(fēng)險

概況,掌握基干期貨和期權(quán)的股票風(fēng)險管理、并初步了解基于基干其他金融T具配置的股票

風(fēng)險管理。

二、教學(xué)要求

1.了解股票風(fēng)險概況。

2.掌握基「期貨和期權(quán)的股票風(fēng)險管理。

3.了解基于其他金融工具配置的股票風(fēng)險管理。

三、教學(xué)時間安排

總課時4學(xué)時

8.1股票風(fēng)險0.5學(xué)時

8.2基于期貨的金融工具配置與股票風(fēng)險管理1.5學(xué)時

8.3基于期權(quán)的金融工具配置與股票風(fēng)險管理1.5學(xué)時

8.4其他金融工具配置與股票風(fēng)險管理0.5學(xué)時

?教學(xué)內(nèi)容與方法

一、教學(xué)要點

本章首先介紹股票風(fēng)險的定義及特征：再分析了基于期貨的金融工具配置與股票風(fēng)險管

理和基于期權(quán)的金融工具配置與股票風(fēng)險管理；最后闡述了其他金融工具配置與股票風(fēng)險管

理。

8.1股票風(fēng)險主喔教學(xué)內(nèi)容

8.1.1期權(quán)

①確定需保值債券與最便宜交割債券之間價格的相對波動率：

(1)股票無返還性。

(2)股票價格有較大的波動性。

8

（3）股票有較大的風(fēng)險性。

812股票風(fēng)險

D股票收益

股票收益指投資者投資股市所得的報酬。普通來說，股票收益分為兩類：一類是貨幣收

益，另一類是非貨幣收益。

2）股票風(fēng)險

（1）風(fēng)險的分類

股票風(fēng)險通常以其影響的范圍與能否分散為標(biāo)志劃分為兩大類：系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性

時態(tài)法

（2總的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

①市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是指由于直接影響股票市場的內(nèi)外部因素改變和市場形勢變化而

給投資者帶來損失的可能喋。

②購買力風(fēng)險。購買力風(fēng)險又稱“通貨膨脹風(fēng)險”，是指由物價上漲、貨幣貶值而使投

資者遭受損失的可能性。

③利率風(fēng)險。某種股票的利率風(fēng)險指市場利率的波動而導(dǎo)致該股票收益的潛在變動。

④國際政治風(fēng)險與外匯風(fēng)險。國際政治風(fēng)險指國際上的突發(fā)事件、國家政策變化等對投

資者投資收益造成損失的可能性。

（3）非系統(tǒng)性風(fēng)險

①經(jīng)營風(fēng)險。是指由于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理和外部經(jīng)營環(huán)境方面的問題造成企業(yè)收入變動

而引起股票收益下降的可能性。

②違約風(fēng)險。是指企業(yè)由于財務(wù)狀況不佳而不能對某一股票按期支付股息而給股票投資

者帶來的風(fēng)險。

③流動性風(fēng)險。是指由于資產(chǎn)變現(xiàn)艱難而造成的投資者收益損失的可能性。

8.1.3股票風(fēng)險的衡址

DB系數(shù)

所謂B系數(shù)就是相對整個股票市場某一證券或者證券組合收益變動性的衡量指標(biāo)。B值

的

或其他金融組合來達(dá)到保值和增值的目標(biāo)。

2）標(biāo)準(zhǔn)差”）

標(biāo)準(zhǔn)差也是股票風(fēng)險中的一個常用統(tǒng)計指標(biāo)，它通常用來衡量一個統(tǒng)計數(shù)列的變動大小。

9

8.2基于期貨的金融工具配置與股票風(fēng)險管理主要教學(xué)內(nèi)容

股票投資有兩類風(fēng)險需要防范，一類是非系統(tǒng)性風(fēng)險，一類是系統(tǒng)性風(fēng)險。那末，針對

這曲種風(fēng)險的期忻行生工具也有兩種：股票期仲和股指期伊。

8.2.1股票期貨

1)股票期貨簡介

股票期貨是以單只股票作為標(biāo)的的期貨，屬于股票有生品的?種。股票期貨是20世紀(jì)

80年代后期才開始浮現(xiàn)，至今成交量不大，市場影響力較小。

但進(jìn)入21世紀(jì)后，股票期貨作為一個相對較新的產(chǎn)品越來越受到人們的關(guān)注，特殊是

英國的倫敦國際金融期貨與期權(quán)交易所(LIFFE)推出的全球股票期貨(USF)成長速度很快。

LIFFE于2001年1月29日推出了25只股票的期貨交易，4月2日起增加了15只股票，從

5月14日起再增加25只股票期貨品利總計達(dá)到65個股票期貨合約。這些股票包括英國、

歐洲大陸和美國的藍(lán)籌股，涵蓋電信、科技、銀行、石油、醫(yī)藥、保險、傳媒、零售及汽車

創(chuàng)造等9大類行業(yè)。

2)股票期貨特點

套期保值的原則9策略

(1)低成本。

(2)便利性。

(3)高效率。

8.2.2股票指數(shù)期貨

與其他任何期貨品種一樣，股票指數(shù)期貨的套期保值也可分成空頭套期保值與多頭套期

②套期圖利

D空頭套期保值

當(dāng)投資者持有股票現(xiàn)貨時，若股票價格下跌，則其持有的股票現(xiàn)貨價值將隨之而減少。

因此，投資者可用股票指數(shù)期貨對其進(jìn)行套期保值。即投資者在買進(jìn)股票現(xiàn)貨的同時，賣出

一定數(shù)量的某種股票指數(shù)期貨合約。

2)多頭套期保值

多頭套期保俏主要的功能在于使投資者免受因股市上升而帶來的損失。

3)股指期貨套期保值的其他形式

(1)交叉套期保值。

(2)對不同風(fēng)險部位的套期保值。

10

(3)復(fù)合套期保值。

(4)尾部套期保值。

8.3基r期權(quán)的金融「其配置與股票風(fēng)險管理主要教學(xué)內(nèi)容

與期貨相同，規(guī)避股票投資風(fēng)險的期權(quán)工具主要也分為兩類：股票期權(quán)與股票指數(shù)期權(quán)。

它們針對的風(fēng)險也是作系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險，只是期權(quán)更富『變化。

831股票期權(quán)及R城合策略

在規(guī)避風(fēng)險的實際運用中，可將情況分為和持有股票兩種。現(xiàn)假定投資者沒有股票：且

股價上升，即牛市的情農(nóng)，能市的情況可類比推出。

D買入看詼期權(quán)

買入看漲期權(quán)可以使買方從標(biāo)的股票價格的上漲中獲利，同時又可以防范股票價格下跌

產(chǎn)生的風(fēng)險。

2)買入牛市價差期權(quán)

價差期權(quán)即為一種期權(quán)的多頭配以同類期權(quán)的空頭，但期權(quán)的協(xié)定價格不同或者到期期

限

不同。如果買入的期權(quán)協(xié)定價格低于賣出的期權(quán)協(xié)定價格，我們稱這種組合為牛市價差。

下面，我們開始討論投資者持有股票的策略，根據(jù)側(cè)重點的不同，投資者持股的策略可分為

收益增加策略與保值策略。

1)收益增加策略

)出竹裸式看跌期權(quán)

(1

對于持有股票的投資者來說，出售所持股票的看漲期權(quán)是一種常用的策略。如果到期時

期權(quán)溢價，那末，投資者就需交割已持有的股票。

)按比例出偉拋補(bǔ)看漲期權(quán)

(2

這種投資策略出售的看漲期權(quán)與所持有的股票成一定比例。按這種投資策略，期權(quán)費收

入要少一些，但如果股價二漲超過協(xié)定價格時，投資者可以從未拋補(bǔ)的部份股票資產(chǎn)中我益。

)出伴裸式在跌期權(quán)

(3

2)俁俏策略

(1)買入看跌期權(quán)。

(2)股票變現(xiàn)并買入看漲期權(quán)。

11

8.3.2股票指數(shù)期權(quán)

股票指數(shù)期權(quán)與其他普通股票期權(quán)原理一樣，只無非相應(yīng)的資產(chǎn)不是單個股票的價格，

而是像S&P500這樣的股票指數(shù)，

股票指數(shù)期權(quán)主要有兩類：一類是以股票指數(shù)本身作為標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)到期時只能以現(xiàn)

金進(jìn)行結(jié)算；另一類是以股票指數(shù)期貨作為標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)到期時可以轉(zhuǎn)換成相應(yīng)的期貨合

約。

指數(shù)期權(quán)或者指數(shù)期貨期權(quán)在用法上與股票期權(quán)十分相似，即主要用于套期保值和投機(jī)。

某投資者如果希翼從股票價格水平的上漲中獲利，同時又要在市場下滑時止損，那末，他就

可以通過買入看漲期權(quán)或者牛市看漲價差組合來達(dá)到目的。此外，一個資產(chǎn)管理者持有由多

種股票構(gòu)成的股票資產(chǎn)組合，他就可以應(yīng)用指數(shù)期權(quán)或者指數(shù)期貨期權(quán)來構(gòu)成上限、下限、

對稱

或其他金融組合來達(dá)到保值和增值的目標(biāo)。

8.4K.他金融工具配置與BHK風(fēng)險管理主要教學(xué)內(nèi)'容

8.4.1證券組合保險

應(yīng)用證券組合保險這樣一種投資策略，可以將股票資產(chǎn)構(gòu)造成類似于看漲期權(quán)的結(jié)構(gòu)，

即當(dāng)股價下滑時，可以將損失限定在某個水平上；而當(dāng)股價上漲時，可能有無限的盈利空間。

這種策略首先是為養(yǎng)老基金投資者而設(shè)計的。這種基金的投資者要求能保證一個確定的最低

回報，而且在可能的情況，收益越高越好。

有幾種方案可滿足這種類似看漲期權(quán)的投咨需求：

第一，買入股票或者債券，同時買入具有保值作用的看跌期權(quán)確定某種卜.限價格,

第二，投資于無風(fēng)險的帶有利息的存款，并買入股指看漲期權(quán)，股價上漲時，就獲得了

盈利空間。

第三，采用動態(tài)資產(chǎn)配置策略，即證券組合保險。

8-4.2認(rèn)股權(quán)證

認(rèn)股權(quán)證類似于某種公司股票的長期期權(quán)。

8.4.3可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券是指在未來某?確定的日期或者某?確定的日期之后，可以轉(zhuǎn)換成固定數(shù)量

的股票。

二、講授方法

12

本章以課堂討論為主，教師課堂講述為輔。教師可采用提問方式調(diào)動學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣,

12

匡助學(xué)生回顧其他課程如投資學(xué)的知識點，并將這些知識點應(yīng)用到股票風(fēng)險管理之中。同時，

在課堂上對股票市場的風(fēng)險管理方式進(jìn)行討論，歸納和總結(jié)學(xué)生的答案。

三、教學(xué)重點、難點及關(guān)鍵

1.教學(xué)重點

(1)股票風(fēng)險的定義

(2)股票風(fēng)險的衡我

(3)基于期權(quán)的金融工具配置與股票風(fēng)險管理

2.教學(xué)難點

(1)股票期權(quán)及其組合策略

(2)股票指數(shù)期權(quán)

(3)其他金融工具配置與股票風(fēng)險管理

3.教學(xué)關(guān)鍵

(1)股票期權(quán)及其組合策略

(2)股票指數(shù)期貨

四、習(xí)題答案與提示

⑴筒述股票風(fēng)險的含義與種類。

參考答案：股票風(fēng)險是指股票價格的波動性。股票風(fēng)險通常以其影響的范闈與能否分散

為標(biāo)志劃分為兩標(biāo)準(zhǔn)商品期權(quán)合約的內(nèi)容主要包括：

系統(tǒng)性風(fēng)險，指由于某種因素使股票市場上所有股票都浮現(xiàn)價格變動，并給所有投資者

帶來損失的可能性。該風(fēng)險是投資者無法控制的總體市場行為，會對所有股票產(chǎn)生影響，且

無法通過投資者的證券多樣化組合來加以規(guī)避，故又稱不可多樣化風(fēng)險。

非系統(tǒng)性風(fēng)險，指某些個別因素對某一股票收益造成損失的可能性。它與系統(tǒng)性風(fēng)險不

同，特指個別股票所獨有的并隨時變動的風(fēng)險，主要包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險等。由于非系

統(tǒng)性風(fēng)險只對局部股票收益產(chǎn)生影響，因此，它可通過投資者的分散投資組合來加以規(guī)避，

故又可稱可多樣化風(fēng)險。

(2)什么是股票期貨？如何用它來管理股票風(fēng)險？

參考答案：股票期貨是以單只股票作為標(biāo)的的期貨，屬于股票衍生品的一種。當(dāng)投資者

持有股票現(xiàn)貨時，可通過做股票期貨的空頭管理股票價格風(fēng)險；當(dāng)投資者賣空股票現(xiàn)貨時，

13

可通過做股票期貨的多頭管理股票價格風(fēng)險。

(3什么是股票指數(shù)期濟(jì)？如何用它管理股票風(fēng)險？

參考答案：股票指數(shù)期貨是以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的的期貨。當(dāng)投資者持有股票現(xiàn)貨時，

可通過股票指數(shù)期貨的空頭管理股票價格風(fēng)險；當(dāng)投資者賣空股票現(xiàn)貨時，可通過做股票指

數(shù)期貨的多頭管理股票價格風(fēng)險。

(4)什么是股票期權(quán)？如何用它管理股票風(fēng)險？

參考答案：股票期權(quán)是以單只股票作為標(biāo)的的期權(quán)。當(dāng)投資者持有股票現(xiàn)貨時，匕通過

買入股票的看跌期權(quán)管理股票價格風(fēng)險；當(dāng)投資者賣空股票現(xiàn)貨時，可通過買入股票的看漲

期權(quán)管理股票價格風(fēng)險。

(5而述證券組合保險的含義與應(yīng)用。

參考答案：應(yīng)用證券組合保險這樣一種投資策略，可以將股票資產(chǎn)構(gòu)造成類似于看漲期

權(quán)的結(jié)構(gòu)，即當(dāng)股價下滑時，可以將損失限定在某個水平上；而當(dāng)股價上漲時，可能有無限

的盈利空間。這種策略首先是為養(yǎng)老基金投資者而設(shè)計的。這種基金的投資者要求能保證一

個確定的最低徊報，而且在可能的情況，收益越高越好C

(6)簡述股票風(fēng)險的含義與種類。

參考答案：認(rèn)股權(quán)證類似于某種公司股票的長期期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證通常與新股票發(fā)行聯(lián)系

使用，它可以使新股發(fā)行更為吸引人，如果發(fā)行公司的業(yè)績良好，投資者會行使認(rèn)股權(quán)證，

以發(fā)行時就固定的價格買入公司的股票。

(7)簡述可轉(zhuǎn)換債券的含義與應(yīng)用。

參考答案：可轉(zhuǎn)換債券是指在未來某一確定的日期或者某一確定的日期之后，可以轉(zhuǎn)換

成固定數(shù)量的股票的債券。

這種債券是?種相當(dāng)可靠的安全投資，一旦公司股票價格上漲的幅度達(dá)到某種水平時，

投資者就可以將債券轉(zhuǎn)換成股票。一些發(fā)展前景被看好的中等規(guī)模的公司往往成為可轉(zhuǎn)換債

券的使用者?？赊D(zhuǎn)換債券所具有的優(yōu)點使投資者愿意接受較低的利率。這對于債券發(fā)行者當(dāng)

然有利，因為這實際上等于提高了債券發(fā)行公司的籌資能力。

14

第3章外匯風(fēng)險管理

一、教學(xué)目的

本章全面介紹了外匯風(fēng)險的管理問題。通過本章的教學(xué)活動，使學(xué)生全面了解外匯風(fēng)險

概況,理解外匯風(fēng)險管理的基本原理.在此基礎(chǔ)卜.掌握基于遠(yuǎn)期的金融T具配置的外獷風(fēng)

險管理、基于期貨的金融工具配置的外匯風(fēng)險管理及基于期權(quán)的金融工具配置的外匯風(fēng)險管

理。

二、教學(xué)要求

1.了解外匯風(fēng)險概況。

2.理解外匯風(fēng)險管理的基本原理。

3.掌握基于各種金融工具配置的外匯風(fēng)險管理.

三、教學(xué)時間安排

總課時3學(xué)時

9.1外匯風(fēng)險0.5學(xué)時

9.2基于遠(yuǎn)期的金融工具配置與外匯風(fēng)險管理1學(xué)時

9.3基于期貨的金融工具配置與外匯風(fēng)險管理0.5學(xué)時

9.4基于期權(quán)的金融工具配置與外匯風(fēng)險管理1學(xué)時

?教學(xué)內(nèi)容與方法

一、教學(xué)要點

本章首先介紹外匯風(fēng)險的含義、類型、特征；再分析了基于遠(yuǎn)期的金融工具配置與外匯

風(fēng)險管理和基于期貨的金融工具配置.與外匯風(fēng)險管理；最后闡述了基于期權(quán)的金融.匚具配置

與外匯風(fēng)險管埋。

9.1外匯風(fēng)險主要教學(xué)內(nèi)容

外匯風(fēng)險(foreignexchangerisk)又稱匯率風(fēng)險。它是指匯率變動對外匯持有者或者外匯

經(jīng)營者的外匯資產(chǎn)、負(fù)債和經(jīng)營活動的影響。這種影響存在兩種可能性。它可能給持有者

或者經(jīng)營者造成損失，也可能給他們帶來收益。

15

外匯風(fēng)險普通包括三個要素：本幣、外幣和時間，三者缺一不可。

9.1.1外匯風(fēng)險的類別

根據(jù)外匯風(fēng)險的態(tài)現(xiàn)形式，可將及劃分為三類：會計風(fēng)妗、交易風(fēng)險與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

1)「短期法

會計風(fēng)險(accountingexposure)又稱換算風(fēng)險(translalionexposure),是指匯率變動對企'也

財務(wù)報表上項目價值變動的影響。

2)殳易風(fēng)險

外匯交易風(fēng)險(transactionexposure)是指匯率變動對企'也交易過程中所發(fā)生的資金流量

的影響。

3)交易風(fēng)險

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(economicexposure)指匯率變動對經(jīng)營者所預(yù)期的未來現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值的影

響。

4)商品期貨交易的特點

三種外匯風(fēng)險的比較情況見圖9-1。

9.1.2外匯風(fēng)險測身

1)會計風(fēng)險的計算方法

(1))風(fēng)險的分類

全現(xiàn)行匯率法也叫現(xiàn)行匯率法，這種方法處理最為簡單，即對資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中所

有的項目均按現(xiàn)行匯率折算。

(2)短期制短期法

這種方法將會計科目按期限來分類，一類為短期項目，一類為長期項目。短期項E按照

現(xiàn)行匯率換克，長期項目按照歷史匯率換算。

(3)貨幣/*短期法

該方法將資產(chǎn)和負(fù)債分為貨幣資產(chǎn)與負(fù)債和非貨幣資產(chǎn)與負(fù)債，對貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債使

用現(xiàn)行匯率，對非貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債使用歷史匯率折算,

(4)時態(tài)法

2)交易風(fēng)險測量

⑴買賣商品或勞務(wù),合同金額以外幣計價

(2)借入或貸出外幣資金

(3)成為未交割遠(yuǎn)期交易的一方

16

3)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險測量

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險可分為直?實俗產(chǎn)風(fēng)險、金融塔產(chǎn)風(fēng)險和營業(yè)收入風(fēng)險三方而。

(1)真實資產(chǎn)風(fēng)險。

(2)金融資產(chǎn)風(fēng)險。

(3)一業(yè)收入風(fēng)險

(4)總的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

9.2基于遠(yuǎn)期的金融工具配置與外匯風(fēng)險管理主要教學(xué)內(nèi)容

9.2.1遠(yuǎn)期與即期、遠(yuǎn)期與遠(yuǎn)期交易

這兩種交易其實就是掉期交易，也稱調(diào)期交易或者互換交易。其中，外匯掉期交易指同

時買賣不同交割日貨幣的外匯交易。根據(jù)兩筆交易的期限不同，可分為即期/遠(yuǎn)期掉期交

易和遠(yuǎn)期/遠(yuǎn)期掉期交易。

9.2.2提前+遠(yuǎn)期、推后+風(fēng)險轉(zhuǎn)移

提前即提前收付，指對某種貨幣提早付出或者提早收入。推后即推后收付，指對某種貨

幣推遲付出或者推遲收入。

1)提前+遠(yuǎn)期交易策略

提前+遠(yuǎn)期(lead-F),指的是提前的保值手段與遠(yuǎn)期交易的綜合交易(見圖9-2)o

2)推后+遠(yuǎn)期交易策略

推后+遠(yuǎn)期(Lag-F)指的是推后收付的保值手段與遠(yuǎn)期交易的綜合運用(見圖9-3)0

9.2.3遠(yuǎn)期+交易風(fēng)險

9.2.4綜合遠(yuǎn)期外匯協(xié)議

綜合遠(yuǎn)期外匯協(xié)議(SAFE)是20世紀(jì)80年代末發(fā)展起來的一種表外、業(yè)務(wù)，它實際上是

或其他金融組合來達(dá)到保值和增值的H標(biāo)。

9.2.5遠(yuǎn)期+期權(quán)

期權(quán)是?種非常有趣而又富于變化的衍生工具，它本身就具有避險的功能，還可以與其

他多種金融工具搭配、組合，從而達(dá)到更優(yōu)的避免效果,

9.3基于期貨的金融工具配置與外匯風(fēng)險管理主要教學(xué)內(nèi)容

17

9.3.1外匯期貨交叉保值的基本策略

利用外匯期貨進(jìn)行套期保值的基本形式可分為兩種：①買入保值。指交易者先在外匯期

貨市場買入期貨，以便將來在現(xiàn)匯市場買進(jìn)現(xiàn)匯時不致于因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失

的一種保值方式。②賣出保值。是指交易者先在外匯期貨市場上賣出期貨，當(dāng)現(xiàn)匯匯率下跌

時以期貨市場的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)匯市場的損失，從而達(dá)到保值目的的一種套期保值方式。

見【例9一5】.

9.3.2期貨+期權(quán)

外匯期貨的期權(quán)交易將外匯期貨交易與外匯期權(quán)交易熔于一爐，它是以外匯期貨為對象

的期權(quán)交易。若你行使這種期權(quán)，你的合約便成為外匯期貨合約。與外匯期貨、外匯期權(quán)交

易一樣，外匯期貨期權(quán)交易也是在今天便確定了今后交割的匯率。

見［例9-6］

9.4基于期權(quán)的金融工具配置.與外匯風(fēng)險管理主要教學(xué)內(nèi)容

期權(quán)工具是金砸工程口最富于變化，也是應(yīng)用最為廣泛的工具。期權(quán)工具不僅可以自己

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險可分為比'買資產(chǎn)風(fēng)險、金融資產(chǎn)風(fēng)險和營業(yè)收入風(fēng)險三方面。

9.4.1期權(quán)工具的期本保值策略

1)期權(quán)避險策略的特點

(1))風(fēng)險的分類

(2)期權(quán)也有了。

2)實例分析

對進(jìn)口商對付貨款進(jìn)行保值，見［例9-7］。

對出口商應(yīng)收貨款進(jìn)行保值，見［例9-8］

國際招標(biāo)企業(yè)外匯風(fēng)險頭寸的保值，見【例9一9】

國際投標(biāo)企業(yè)外匯風(fēng)險保值，見【例9-10］

9.4.2商品期近交易的特點

對稱(collar),在金融［:程學(xué)中指的是用正、反兩個方向的力量將風(fēng)險管理限制在一定范

圍，從而使保值成本最小化的金融工具。具體來說，期權(quán)的對稱組合指通過購買一種類型的

期權(quán)以限制匯率向下變動的風(fēng)險，同時賣出此外一種相反類型的期權(quán)以限制匯率向上變動的

風(fēng)險。這兩種期權(quán)普通都是損價期權(quán)，它們在當(dāng)前價格的上下一定幅度內(nèi)，使套期保值不起

18

作用。

見【例9-11］。

9.4.3問廊式期權(quán)

回廊式期權(quán)則是在一定匯率變化幅度內(nèi)消除風(fēng)險，但對此范圍之外的風(fēng)險不予保護(hù)。對

稱期權(quán)構(gòu)造方式為：通過將不需要的獲利機(jī)會售出從而為所需的保護(hù)籌措資金。而回廊式期

權(quán)構(gòu)造方式為：通過購買期權(quán)來獲得所需要的保護(hù)，然后賣出同一種類型的、虛值程度更高

的期權(quán)，以便把不需要保護(hù)的部分仲出。

二、講授方法

本章以教師課堂講述為主，課堂討論為輔。教師主講基「遠(yuǎn)期的金融工具配置與外匯風(fēng)

險管理、基于期貨的金融工具配置與外匯風(fēng)險管理及基于期權(quán)的金融工具配置與外匯風(fēng)險管

理的基本原理，在課堂講述的同時，可以結(jié)合例子就如何管理外匯風(fēng)險展開討論。

三、教學(xué)重點、難點及關(guān)鍵

1.教學(xué)重點

(1)外匯風(fēng)險測m

(2)基于期權(quán)的金融工具配置與外匯風(fēng)險管理

2.教學(xué)難點

(D按比例出售搪補(bǔ)看漲期權(quán)

(2)期權(quán)的對稱組合策略

(3)回廊式期權(quán)

3.教學(xué)關(guān)鍵

(D外匯風(fēng)險涌量

(2)外匯期貨交叉保值的基本策略

(3)基于期權(quán)的金融工具配置與外匯風(fēng)險管理

四、習(xí)題答案與提示

⑴簡述股票風(fēng)險的含義與種類。

19

參考答案：外匯風(fēng)險又稱匯率風(fēng)險。它是指匯率變動對外匯持有者或者外匯經(jīng)營者的外

匯資產(chǎn)、負(fù)債和經(jīng)營活動的影響。根據(jù)外匯風(fēng)險的表現(xiàn)形式，可將其劃分為三類：會計風(fēng)

險、

19

交易風(fēng)險與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

(2)外匯風(fēng)險如何度量？

參考答案：由于外匯風(fēng)險有多種類型，于是在對其測量時所依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)及方法也大相徑

庭。

1)會計風(fēng)險的計算方法

(1))風(fēng)險的分類

全現(xiàn)行匯率法也叫現(xiàn)行匯率法，這種方法處理最為簡單，即對資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中所

有的項目均按現(xiàn)行匯率折算。

(2)短期5短期法

這種方法將會計科目按期限來分類，一類為短期項目，一類為長期項目。短期項巨按照

現(xiàn)行匯率換算，長期項目按照歷史匯率換算。

(3)貨幣/非短期法

該方法將資產(chǎn)和負(fù)債分為貨幣資產(chǎn)與負(fù)債和非貨幣資產(chǎn)與負(fù)債，對貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債使

用現(xiàn)行匯率，對非貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債使用歷史匯率折算,

(4)時態(tài)法

2)交易風(fēng)險測量

交易風(fēng)險可以分買賣商品或者勞務(wù)，合同金額以外幣計價、借入或者貸出外幣資金及成

為未交割遠(yuǎn)期交易的一方三方面測量

3)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險測量

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險可分為百.文落產(chǎn)風(fēng)險、金融塔產(chǎn)風(fēng)險和管業(yè)收入風(fēng)險三方面講行用后。

(3)如何用遠(yuǎn)期工具管理外匯風(fēng)險？

參考答案：D遠(yuǎn)期與即期、遠(yuǎn)期與遠(yuǎn)期交易

這兩種交易其實就是掉期交易，也稱調(diào)期交易或者互換交易。其中，外匯掉期交易指同

時買賣不同交割日貨幣的外匯交易。根據(jù)兩筆交易的期限不同，可分為即期/遠(yuǎn)期掉期交

易和遠(yuǎn)期/遠(yuǎn)期掉期交易。

2)提前+遠(yuǎn)期、推后+風(fēng)險轉(zhuǎn)移

提前即提前收付，指對某種貨幣提早付出或者提早收入。推后即推后收付，指對某種貨

幣推遲付出或者推遲收入。

3)遠(yuǎn)期+交易風(fēng)險

20

4）綜合遠(yuǎn)期外匯協(xié)議

綜合遠(yuǎn)期外匯協(xié)議（SAFE）是20世紀(jì)80年代末發(fā)展起來的一種表外業(yè)務(wù)，它實際上是

或K他余觸組合來達(dá)到保值和增值的目標(biāo)。

5）遠(yuǎn)期+期權(quán)

期權(quán)是一種非常有趣而又富于變化的衍生工具，它本身就具有避險的功能，還可以與其

他多種金融工具搭配、組合，從而達(dá)到更優(yōu)的避免效果,

（4）如何用期貨工具管理外匯風(fēng)險？

參考答案：1）外匯用你交叉保俏的基本策略

利用外匯期貨進(jìn)行套期保值的基本形式可分為兩種：①買入保值。指交易者先在外匯期

貨市場買入期貨，以便將來在現(xiàn)匯市場買進(jìn)現(xiàn)匯時不致于因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失

的一種保值方式。②賣出保值。是指交易者先在外匯期貨市場上賣出期貨，當(dāng)現(xiàn)匯匯率下跌

時以期貨市場的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)匯市場的損失，從而達(dá)到保值目的的一種套期保值方式。

2）期貨+期權(quán)

外匯期貨的期權(quán)交易將外匯期貨交易與外匯期權(quán)交易熔于一爐，它是以外匯期貨為對象

的期權(quán)交易。若你行使這種期權(quán)，你的合約便成為外匯期貨合約。與外匯期貨、外匯期權(quán)交

易一樣，外匯期貨期權(quán)交易也是在今天便確定了今后交割的匯率。

（5）如何用期權(quán)工具管理外匯風(fēng)險？

參考答案：期權(quán)工具是金融工程中最富于變化，也是應(yīng)用最為廣泛的工具。期權(quán)工具不

根據(jù)外匯風(fēng)哈的表現(xiàn)形式，可烙及劃分為三類：會計風(fēng)交易風(fēng)險與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

1）期權(quán)工具的基本保值策略：買進(jìn)看漲期權(quán)及賣出看跌期權(quán)。

2）期權(quán)的對稱組合策略

對稱，在金融工程學(xué)中指的是用正、反兩個方向的力量將風(fēng)險管理限制在一定范圍，從

而使保值成本最小化的金融工具。具體來說，期權(quán)的對稱組合指通過購買一種類型的期權(quán)以

限制匯率向下變動的風(fēng)險，同時賣出此外一種相反類型的期權(quán)以限制匯率向上變動的風(fēng)險。

這兩種期權(quán)普通都是損價期權(quán)，它們在當(dāng)前價格的上下一定幅度內(nèi)，使套期保值不起作用。

3）回廊式期權(quán)

回廊式期權(quán)則是在一定匯率變化幅度內(nèi)消除風(fēng)險，但對此范圍之外的風(fēng)險不予保護(hù)。對

稱期權(quán)構(gòu)造方式為：通過將不需要的獲利機(jī)會售出從而為所需的保護(hù)籌措資金。而回廊式期

21

權(quán)構(gòu)造方式為：通過購買期權(quán)來獲得所需要的保護(hù)，然后賣出同一種類型的、虛值程度更高

的期權(quán),以伸把不需要保護(hù)的部分仰出。

22

第4章利率風(fēng)險管理

一、教學(xué)目的

本章全面介紹r利率風(fēng)險的管理問題。通過本章的教學(xué)活動，使學(xué)生全面r解利率風(fēng)險

概況，理解利率風(fēng)險管理的基本原理.，在此基礎(chǔ)上，掌握基于遠(yuǎn)期的金融工具配置的利率風(fēng)

險管理、基于互換的金融丁具配置的利率風(fēng)險管理、基干期貨的金融T具配置的利率風(fēng)險管

理及基于期權(quán)的金融工具配置的利率風(fēng)險管理”

二、教學(xué)要求

1.了解利率風(fēng)險概況。

2.理解利率風(fēng)險管理的基本原理。

3.掌握基于各種金融工具配置的利率風(fēng)險管理。

三、教學(xué)時間安排

總課時3學(xué)時

10.1利率風(fēng)險0.5學(xué)時

10.2基于遠(yuǎn)期的金融工具配置與利率風(fēng)險管理0.5學(xué)時

10.3基于互換的金融工具配置與利率風(fēng)險管理0.5學(xué)時

10.4基于期貨的金融工具配置與利率風(fēng)險管理0.5學(xué)時

10.5基于期權(quán)的金融工具配置與利率風(fēng)險管理1學(xué)時

?教學(xué)內(nèi)容與方法

一、教學(xué)要點

本章首先介紹利率風(fēng)險的含義、類型與特征及相關(guān)利率理論；再分析了基于遠(yuǎn)期的金融

工具配置與利率風(fēng)險管理、基于互換的金融工具配置與利率風(fēng)險管理和基于期貨的金融工具

配置與利率風(fēng)險管理；最后闡述了基于期權(quán)的金融工具配置與利率風(fēng)險管理。

10.1利率風(fēng)險主要教學(xué)內(nèi)容

10.1.1影響利率的因素

利率風(fēng)險由利率的變化引斑，故研究彰響利率的因去是研究利率風(fēng)險的前提。

總的來說，利率水平由市場上資金的供求關(guān)系決定。而供給和需求又相應(yīng)的受一國貨幣

和財政政策，以及借貸雙方對未來經(jīng)濟(jì)活動結(jié)果的預(yù)期等因素影響。這里暫不討論宏觀因素

23

對利率變動的影響。對特定的金融工具來說，利率的變動受其風(fēng)險結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)的影響。

收益增加策略與保值策略。

1座期保值的方法

構(gòu)成利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)的因竟有：

⑴套期保值的方法

債券違約風(fēng)險即債券發(fā)行人違約的可能性，也即當(dāng)假券到期時，發(fā)行人不能支付利息或

者償還本金的可能性。

(2)期權(quán)也有了。

資產(chǎn)的流動性是指在需要時能夠以低廉的成本迅速變現(xiàn)的可能性。

(3)一套期圖利

2)套期保期的方法

影響債券利率的另一個因素是債券離到期日的期限。由于債券的期限不同，風(fēng)險、流動

性和納稅特性相同的債券往往有不同的利率。期限不同的無違約風(fēng)險政府債券的收益率構(gòu)成

收益率曲線，它代表了政府債券利率的期限結(jié)構(gòu)。

或1C他金融組合來達(dá)到保俏和增俏的目標(biāo)。

⑴風(fēng)險轉(zhuǎn)移

該理論的主要內(nèi)容為：長期債券的利率等于人們預(yù)期的在長期債券期限內(nèi)將浮現(xiàn)的短期

利率的平均數(shù)，即當(dāng)前的長期利率是當(dāng)前的短期利率與預(yù)期的未來的短期利率的平均數(shù)。

(2)期權(quán)也有了。

該理論認(rèn)為，期限不同的債券市場是徹底隔離和分割的。這樣，每一種期限的債券利率

由此債券的供求所決定，并不受其他期限債券預(yù)期報酬率的影響。

(3)優(yōu)先聚條地理論

該理論認(rèn)為：長期債券利率等于估計在長期債券有效期內(nèi)浮現(xiàn)的短期利率的平均數(shù)，加

現(xiàn)行匯率換算，長期項H按照歷史匯率換算。

10.1.2利率風(fēng)險的含義

利率風(fēng)險是指利率變動對某個經(jīng)濟(jì)實體的收入或者凈資產(chǎn)價值的潛在影響。利率風(fēng)險的

大

它們針對的風(fēng)險也是作系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險，只是期權(quán)中富寧變化。

利率風(fēng)險包括兩個要去:

1川短期法

投資風(fēng)險有時也被稱做價格風(fēng)險，指由于利率變動，引起表內(nèi)或者表外的以固定利率計

息的資產(chǎn)與負(fù)債市場價值發(fā)生變化的風(fēng)險。

2）交易風(fēng)臉

收入風(fēng)險指貸款利率發(fā)生不徹底對稱的變動，引起發(fā)資收入發(fā)生損失的風(fēng)險。

10.1.3利率風(fēng)險的衡所

1））股票風(fēng)險的衡值

缺口被廣泛地用于衡量資產(chǎn)和負(fù)債對利率的敏感性，當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性

負(fù)債時，銀行處于正缺口；反之，銀行處于負(fù)缺口。對于一個經(jīng)濟(jì)主體來說，只要存在缺口，

無論是正缺口還是負(fù)缺口，都說明利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債不平衡。

2）||年期;法

利率差幅有時也被稱做凈利息差幅。利率風(fēng)險也可以從利率差幅的角度來加以衡量。

10.2基于遠(yuǎn)期的金融工具配置與利率風(fēng)險管理主要教學(xué)內(nèi)容

見【例10-11。

10.3基于互換的金融工具配置與利率風(fēng)險管理主要教學(xué)內(nèi)容

互換工具針對的是一系列短期遠(yuǎn)期利率所產(chǎn)生的風(fēng)險，如果說FRA是管理暴露于單一

遠(yuǎn)期利率風(fēng)險的工具，那末利率互換則是暴露于未來多期利率的風(fēng)險管理工具。

互換工R的應(yīng)用主要可分為兩種：一種是資產(chǎn)相美互換；一種負(fù)債相關(guān)互換。

10.3.1負(fù)債相關(guān)互換

套期保值的原則與策略

1牌動對固定

一種最為簡單的互換是將一筆借款融資從浮動利率轉(zhuǎn)化成固定利率，這樣就規(guī)避了任何

綜合遠(yuǎn)期外匯協(xié)議

見【例10-2】。

2祥動對固定

將融資從固定利率轉(zhuǎn)變成浮動利率可能是較為少見的，但互換可以為這一轉(zhuǎn)換提供便

套利

見【例10-3]

3）固定對浮動對固定

25

在對一筆負(fù)債安排了互換以后，公司的財務(wù)主管同樣可以再安排一次互換。原因可能是

借款人的需求發(fā)生了變化，或者是對未來的判斷有所改變，還有就是想從市場利率的變動中

作用。

見【例10—4】。

4）交叉貨幣浮動對浮動

見【例10—5】

10.3.2資產(chǎn)相關(guān)互換

1）浮動對固定

雖然不少借款人發(fā)行浮動利率票據(jù)，但還是有不少投資者需要固定收入的有價證券。運

用互換便可以很容易的完成這種轉(zhuǎn)換。

見【例10-6]。

2）固定對浮動對固定

每一種負(fù)債相關(guān)互換都有一種與之相應(yīng)的資產(chǎn)相關(guān)互換。圖10—7顯示/某公司的動態(tài)

保值資略，該公司發(fā)行了固定利率債務(wù)，將其互換成浮動利率債務(wù)，然后在利率下跌時又互

換成周定利率儲務(wù)。投密齊也可以采川動態(tài)證券組合管理拈巧。

見【例10-71o

10.3.3非標(biāo)準(zhǔn)互換

互換合約確定后，可以根據(jù)互換雙方的特定需要對其加以修正。【例10—8】考察了某

一個特定公司的需求狀況，以及如何通過構(gòu)造一種合成的互換產(chǎn)品來滿足這一需要。

見【例10-8]

10.4基于期貨的金融工具配置與利率風(fēng)險管理主要教學(xué)內(nèi)容

10.4.1短期利率期貨的應(yīng)用

在使用期貨合約套期保值時，可加入其他方法對其進(jìn)行完善。在這里，我們從兩個方面

構(gòu)成利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)的因素行：

1）1攵益增加策略與保值策略。

要對套期保值比率進(jìn)行調(diào)整，就需要考慮如下因素：受險本金、清算金額、風(fēng)險期限、

保證金流量和風(fēng)險基差。其中，前兩項因素是最重要的，設(shè)計期貨合約套期保值策略時必須

把這兩個因素考慮進(jìn)去。其余的因素在構(gòu)造巨額或者精密的保值時才有必要考慮。

⑴小生:!

26

(2)風(fēng)險轉(zhuǎn)移

(3)風(fēng)險轉(zhuǎn)移

(4)清算金額

(5)合約月份。

見【例10-91,利用調(diào)整后的套期保值比率進(jìn)行期貨合約食期保值.

2)疊加式保值與平列式保值

在確定需要買賣多少份期貨合約后，就應(yīng)確定需用哪一種保值合約，這取決于兩個因素：

特定期貨市場的流動性4基礎(chǔ)金融資產(chǎn)面臨的風(fēng)險期限.針對這兩點，有兩種策略，，疊加

套期保值的原則與策略

10.4.2中長期債券期貨的保值策略

對債券的組合進(jìn)行套期保值，往往會使用債券期貨合約。在前面的相關(guān)章節(jié)中，我們已

經(jīng)知道了債券期貨合約是如何追隨最便宜交割債券變動的，這樣，我們可以設(shè)計一種簡單而

有效的工具，對只包含最便宜交割債券的組合進(jìn)行套期保值，其中賣出期貨合約的名義價值

的期權(quán),以伸把不需要保護(hù)的部分仰出。

然而，實際中投資者將持有一個高度分散化的債券組合。這種組合可通過債券期貨合約

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險可分為真實資產(chǎn)風(fēng)險、金融資產(chǎn)風(fēng)險和營業(yè)收入風(fēng)險三方而。

①確定需保值債券與以便宜交割