第16章宏觀經濟政策實踐

第十六章

宏觀經濟政策實踐湯來香：tanglx2000@163.com西方經濟學（宏觀部分）本章學習要求：了解宏觀經濟政策目標掌握財政政策、貨幣政策的工具及其運用理解自動穩(wěn)定器的作用原理掌握功能財政思想、充分就業(yè)預算盈余把握赤字與公債的理論了解宏觀經濟政策及理論的演變經濟政策：是指政府為了增進社會經濟福利而制定的解決經濟問題的指導原則和措施。它是政府為了達到一定經濟目的而對經濟活動有意識的干預。經濟政策可以分為兩類：行政計劃類型，通過行政命令手段予以執(zhí)行；市場調控類型，通過市場機制來干預經濟，以達到政策目標。本章主要內容：§1

經濟政策目標§2

財政政策§3

貨幣政策§4

資本證券市場初步＊§5

金融衍生品市場＊§6

宏觀經濟政策理論的演變第一節(jié)經濟政策目標目標1：充分就業(yè)目標2：物價穩(wěn)定目標3：經濟持續(xù)均衡增長目標4：國際收支平衡充分就業(yè)：是指一切生產要素都有機會以自己愿意的報酬參加生產的狀態(tài)。我們通常用失業(yè)狀況來衡量社會經濟達到充分就業(yè)與否。1．充分就業(yè)摩擦失業(yè)：是指生產過程中由于難以避免的摩擦(信息的不通暢或者勞動者與就業(yè)崗位匹配需要時間以及工作的季節(jié)性等)造成的短期、局部性失業(yè)。其根源在于尋找工作需要成本。自愿失業(yè)：是指工人不愿意接受現行工資水平而形成的失業(yè)。非自愿失業(yè)：是指愿意接受現行工資但仍然找不到工作的失業(yè)。凱恩斯將失業(yè)分為三種類型：其他類型的失業(yè)：結構性失業(yè)：指經濟結構變化等原因造成勞動力供給結構與需求結構不均衡所產生的失業(yè)，其特點是既有失業(yè)，又有職位空缺。周期性失業(yè)：指經濟周期中的衰退或蕭條時因需求下降而造成的失業(yè)。季節(jié)性失業(yè)：某些行業(yè)的季節(jié)性變動所引起的失業(yè)。充分就業(yè)的含義：指消除了非自愿失業(yè)時的一種就業(yè)狀態(tài)，不包括消除摩擦性失業(yè)和自愿性失業(yè)。因為，摩擦性失業(yè)和自愿性失業(yè)是任何經濟手段都無法消除的自然失業(yè)；不僅難以避免，而且也是經濟所必需的。消除了周期性失業(yè)的就業(yè)狀態(tài)。對個人來說，自愿失業(yè)給他帶來閑暇的享受；非自愿失業(yè)會使得他的收入減少，從而生活水平下降。美國學者統計：失業(yè)每增加1％，犯罪增加4％，自殺率增加4.1%,精神病增加4.3%；工人失業(yè)后，1／8夫妻分居，20％失眠，28％頭疼，21％胃病。對社會來說，一方面失業(yè)會增加社會福利支出，造成財政困難；另一方面，失業(yè)率過高也會影響社會安定，帶來其他社會問題。失業(yè)的經濟損失：

用來描述GDP變化和失業(yè)率變化之間存在一種相當穩(wěn)定的關系：——失業(yè)每高于自然失業(yè)率1個百分點，實際GDP將低于潛在GDP

2個百分點。這種關系并非十分嚴格，它只是表明，產量增加的幅度總是大于就業(yè)人數上升的幅度。奧肯定律：凱恩斯認為，如果失業(yè)僅限于摩擦失業(yè)和自愿失業(yè)，就達到了充分就業(yè)狀態(tài)。貨幣主義提出，自然失業(yè)率是指在沒有貨幣因素干擾的條件下，讓勞動市場和商品市場自發(fā)供求力量作用時，總需求和總供給處于均衡狀態(tài)的失業(yè)率。一般認為，一個國家存在4%—6%的失業(yè)率是正常的。對充分就業(yè)的討論：物價穩(wěn)定是指價格總體水平的穩(wěn)定。2．物價穩(wěn)定消費物價指數（CPI）批發(fā)物價指數（WPI）GDP折算指數（GDPDeflator）通貨膨脹對經濟有不良影響。通貨澎脹是指價格水平的普遍持續(xù)上漲。通脹是物價的普遍持續(xù)上漲。局部的或個別商品勞務的價格上漲，或者是季節(jié)性、暫時性和偶然性的價格上漲不能稱之為通脹。物價上漲的形式可以是公開的，也可以是隱蔽的，如降低質量、搭配和憑證供應等。通貨膨脹是一種病態(tài)經濟過程。關于通貨膨脹：經濟增長：是指一個特定的時期內，經濟社會的人均產量和人均收入的持續(xù)增長?？梢杂脤嶋HGDP的年均增長率來衡量?！耙粋€國家的經濟增長，可以定義為給居民提供種類日益繁多的經濟產品的能力長期上升，這種不斷增長的能力是建立在先進技術以及所需要的制度和思想意識之相應調整的基礎上的”?！獛炱澞慕洕鲩L和失業(yè)常常是相互關聯的。3．經濟持續(xù)均衡增長既無國際收支赤字，又無國際收支盈余。長期的國際收支盈余是以減少國內消費和投資、從而不利于充分就業(yè)和經濟增長為代價的；國際收支赤字要由外匯儲備或借款來償還，外匯儲備與借款都是有限的，長期國際收支赤字會導致國內通貨膨脹。在國際收支平衡中，貿易收支的平衡更為重要。4．國際收支平衡互補關系是指一個目標的實現對另一個目標的實現有促進作用；交替關系是指一個目標的實現對另一個目標的實現有排斥作用。即目標之間存在一定的矛盾。在這四個經濟目標中，充分就業(yè)與物價穩(wěn)定的矛盾是非常突出的。凱恩斯主義經濟學家比較重視充分就業(yè)和經濟增長，而貨幣主義經濟學家則更注重物價穩(wěn)定。注意目標之間的互補與交替關系：政策手段之間的協調性。注意經濟政策之間有互補性和矛盾性；政府制定政策須兼顧多目標性；把握實施政策的時機，政策具有時效性。保證經濟政策的有效性：政策時滯：一項政策從決策到在經濟中達到預期的目標的時間間隔。內在時滯：指從經濟中發(fā)生了引起不穩(wěn)定的變動到決策者制定出適當的經濟政策并付諸實施之間的時間間隔。包括認識時滯、決策時滯、實施時滯。外在時滯：指從政策實施到政策在經濟中完全發(fā)生作用，達到預期目標之間的時間間隔。財政政策的構成與政策工具自動穩(wěn)定器斟酌使用的財政政策功能財政和預算盈余充分就業(yè)預算盈余赤字與公債西方財政的分級管理模式第二節(jié)財政政策財政政策：是政府為促進就業(yè)水平提高，減輕經濟波動，防止通貨膨脹，實現穩(wěn)定增長而對政府支出、稅收和借債水平所作出的決策。財政政策是政府干預經濟的主要政策之一，是凱恩斯主義重要的“需求管理”政策。一、財政的構成與財政政策工具西方國家的財政：國家財政政府收入政府支出稅收公債政府購買轉移支付財產稅所得稅流轉稅短期中期長期軍需品機關的用品公務員薪金公共工程開支政府購買社會福利保險貧困救濟補助轉移支付注：政府轉移支付不能算作國民收入的組成部分；對農業(yè)的補貼也被看作是政府轉移支付。實質性支出貨幣性支出特點：強制性、無償性、與固定性。分類：根據征稅對象不同可分為：財產稅、所得稅和流轉稅等；根據納稅方式不同可分為：直接稅和間接稅；根據收入中被扣除比例不同可分為：累退稅、累進稅和比例稅。稅收：財產稅：對不動產或房地產即土地和土地上建筑物等所征的稅。包括遺產稅。所得稅：是對個人和公司的所得征稅。流轉稅：對流通中商品和勞務買賣的總額征稅。增值稅是流轉稅的主要稅種之一。累退(進)稅：稅率隨征稅客體總額增加而遞減(增)的一種稅。比例稅：是按固定比率從收入中征稅。多適應于流轉稅和財產稅。公債：是政府對公眾的債務，或公眾對政府的債權。是政府運用信用形式籌集財政資金的特殊形式，包括中央政府的債務（國債）和地方政府的債務。短期債：有3個月、6個月和1年中期債：1－5年長期債：5年以上。美國長期債券最長的為40年。我國政府的財政購買支出：經常性支出：第一，維持國家機器運行的需要；第二，支持科學、教育、文化、衛(wèi)生等社會公共事業(yè)的發(fā)展；第三，建立和維護社會保障體系的運行。建設性支出：第一，投資關系全局的基礎設施建設；第二，投資大中型企業(yè)的建設。財政支出原則：效用原則：使社會效用達到最大化；效率原則：使投入產出的利潤收益達到最大化。我國財政支出采用的是“基數原則”。我國財稅體制的改革：

1949年以后，我國財政采取的是“統收統支”。80年代以后，我國的財稅制度進行了三步改革：“利改稅”“撥改貸”“統改包”還差一步沒改：“費改稅”1994年，大的財稅體制改革：(1)

分稅制：指中央和地方政府分開征稅，一個是中央稅，一個地地方稅，還有一個是共享稅。(2)

復式預算：把經常性項目和建設性項目分開列預算。(3)

明確中央和地方的支出原則：中央政府承擔全國性的支出，地方政府承擔本地區(qū)的發(fā)展。(4)

并界定中央稅和地方稅的范圍。變動政府購買支出；變動政府轉移支付；變動稅收；發(fā)行公債。財政政策工具：自動穩(wěn)定器：也叫做內在穩(wěn)定器，是指經濟系統本身存在的一種會減少各種干擾對國民收入沖擊的機制。能夠在經濟繁榮時期自動抑制膨脹，在經濟衰退時期自動減輕蕭條，毋須政府采取任何行動。二、自動穩(wěn)定器政府稅收的自動變化；政府的轉移支付支出的自動變化；農產品價格維持政策?，F代西方財政制度本身就具有自動穩(wěn)定經濟的功能。該功能主要通過三項制度得到發(fā)揮：它是自發(fā)的經濟機制。是對經濟波動的第一道防線。財政制度各種自動穩(wěn)定器一直在起作用，但作用是有限的。它只能起到減輕蕭條和通脹的作用，而不能改變其總趨勢。只能對財政政策起到自動配合的作用，而不能替代。對財政制度內在穩(wěn)定器的討論：財政制度自動穩(wěn)定器作用是有限的。為確保經濟穩(wěn)定，政府應當審時度勢，主動采取一些財政措施，變動支出水平或稅率以穩(wěn)定總需求水平，使之接近物價穩(wěn)定的充分就業(yè)水平。（相機決策）原則：“逆經濟風向行事”。補償性財政政策三、斟酌使用的財政政策政策時滯：包括認識時滯、決擇時滯和行動時滯。不確定性：乘數大小與時滯長短隨機因素的干擾擠出效應政治性周期影響財政政策作用發(fā)揮的因素：根據權衡性財政政策，政府在財政方面的積極政策主要是為實現無通貨膨脹的充分就業(yè)水平的產出和收入而努力（而不是為了財政預算平衡）。當實現這一目標時，預算可以是盈余(Surplus)，也可以是赤字(Deficit)。這樣的財政稱為功能財政。四、功能財政與預算盈余預算赤字：政府財政支出大于收入的差額。預算盈余：是政府收入超過支出的余額。功能財政是凱恩斯主義者的財政思想。他們認為，不能用財政預算收支平衡的觀點來對待預算赤字和預算盈余，應從反經濟周期的需要來利用預算赤字和預算盈余。年度平衡預算：要求每財政年度收支平衡。周期平衡預算：指政府在一個經濟周期中保持收支平衡。功能財政與機械地追求政府收支平衡目標相比，是一大進步，然而這種政策的實施也存在一定的困難。預算盈余或赤字的（實際）變動有兩方面原因：（1）經濟情況本身的變動。經濟趨向繁榮會使盈余增加或赤字減少，反之亦然；（2）財政政策的變動。擴張政策趨向增加赤字，減少盈余，反之亦然。因此，單憑盈余或赤字的變動難以看出財政政策的擴張或緊縮性質。五、充分就業(yè)預算盈余充分就業(yè)預算盈余：指既定的政府預算在充分就業(yè)的國民收入水平上所產生的政府預算盈余。如果這種盈余是負值，就是充分就業(yè)預算赤字。用公式表示BS＊=ty＊－G－TR

BS=ty－G－TR二者差額為BS＊－BS＝t(y＊－y)由1956年美國經濟學家布朗提出。充分就業(yè)預算盈余概念提出的作用：充分就業(yè)預算盈余增加或赤字減少，財政政策緊縮，充分就業(yè)預算盈余減少或赤字增加，財政政策擴張。意義：消除了經濟波動對預算狀況的影向。使政策制定者重視充分就業(yè)問題。六、赤字與公債按功能財政政策，預算可能要赤字，也可能要盈余，但多數情況下是赤字。導致了財政赤字和國家債務的積累。彌補赤字的途徑有：借債和出售政府資產兩種。政府借債又分為：透支：向中央銀行借債（增發(fā)貨幣）公債：向國內公眾和外國舉債：公債作用：不會直接引起通貨膨脹，能夠在短期內彌補財政赤字，給政府帶來巨大的債務負擔。凱恩斯主義者認為，財政赤字不僅是必要的，也是可行的。

1．公債哲學：債務人是國家，債權人是公眾。國家與公眾的根本利益是一致的。政府的財政赤字是國家欠公眾的債務，也是自己欠自己的債務。只要政府不垮臺，債務的償還就是有保證的，不會引起信用危機。債務用于發(fā)展經濟，使政府有能力償還債務，彌補赤字。這就是所謂的“公債哲學”。2．赤字的警戒線財政赤字占GDP的比重不得超過3%；財政赤字不能超出當年財政總支出的15%。例如：歐盟原來有15個成員國，2004年又有10個國家加入。其中最基本的要求之一就是財政赤字警戒線。財政赤字風險性的評價指標：財政赤字率：赤字占GDP的比重，≤3%債務負擔率：國債余額占GDP的比重≤60%財政債務依存度：當年國債發(fā)行額/(當年財政支出+當年到期國債還本付息)，≤30%國債償還率：當年國債還本付息／當年財政支出，≤10%

3．我國的債務分析我國政府現在更多地借的是內債，發(fā)行的是短期、中期和長期國債；而外債很少，即使借外債，大部分都是長期外債，風險不大。20世紀80年代時，每年發(fā)行50億人民幣國債，但現在每年發(fā)債規(guī)模已上升到3000億～4000億元人民幣，而且繼續(xù)呈上升趨勢。超出債務經濟的根本途徑在于經濟增長。國債說到底最后還是要由納稅人來負擔，這一代人的稅收不夠還，下一代人還要接著直，實際是把將來的錢拿到今天來花?！罢前l(fā)了很多國債，但是我們給后任政府留下了25000億的優(yōu)質資產”。政府出售債券獲得資金，用于基建投資，通過加大政府支出來拉動經濟增長，再從經濟增長中獲得更多稅收，用來贖回當初的國債，還上向大家借的錢。這樣，政府就不用去多印鈔票，也就不會造成通貨膨脹。

溫總理的政府工作報告中，2012年預安排的8000億元的財政赤字引人關注。按照今年預算的赤字規(guī)模，赤字率只有1.5%左右，遠低于國際上公認的警戒線3%。為應對此輪國際金融危機，我國實施了新一輪的積極財政政策，赤字率也大幅上升，在2009年一度逼近財政安全線，而在2010、2011年隨著經濟有所好轉和財政政策力度的趨緩，赤字率已回到安全水平。

根據預算報告，

2013年中國赤字規(guī)模增至1.2萬億，比去年預算增加4000億元。其中，中央財政赤字8500億元，代地方發(fā)債3500億元。赤字規(guī)模今年同比大幅增加50%，為新中國成立以來最高紀錄，財政收支矛盾顯現，但赤字率在2%左右，總體上處于安全水平?！半S著經濟增速的下滑以及減稅的影響，我國財政收入增速下降；與此同時，還要加強在民生方面的支出，供需矛盾突出，就要運用赤字來解決。美國政府的債務與赤字

自80年代初，預算赤字一直是美國經濟的一個長期問題。1981年，里根入主白宮時，承諾要縮小政府支出并減稅。結果他發(fā)現減少政府支出在政治上要比減稅困難。結果開始了大量的預算赤字時期，預算赤字不僅在里根時期一直持續(xù)，而且還持續(xù)到布什乃至克林頓時期。1993年，克林頓入主白宮，減少赤字成為他的第一個重要目標。同樣，當共和黨在1995年控制了國會時，減少赤字也在立法議程中占有顯要地位。這兩種努力大大減少了政府預算的規(guī)模，但并沒有完全消除赤字。原因是國會中的共和黨反對增稅而且實際上想減稅。美國國債總額美國華爾街上有一個顯示美國國債總額的時鐘，近期美國欠債又有新突破，國債總額接近10.2萬億美元（10.2兆美元），平均每個家庭分擔的債務總額達到8.6萬美元。

隨著這一突破，華爾街上的國債鐘顯示數字出現了困難。原先設計該鐘時沒有想到國債有突飛猛進的可能，位數不夠，已經沒有$符號的位置，只能臨時把讓$和1擠在首位。2009-01赤字財政會引發(fā)通貨膨脹。用債務籌資減少了私人儲蓄，對長期經濟不利。只有市場機制有活力，赤字財政政策才有作用。注：擴張性財政政策具有短期性，不能長期維持。稅收：地方稅，中央稅，中央和地方共享稅；分別規(guī)定為中央和地方政府的財政收入來源；支出同樣被劃分為中央和地方政府支出；中央政府預算與地方政府預算分開，自求平衡；中央政府對地方政府的調節(jié)。主要依靠稅收返還制度和中央政府支出對地方政府的財政補助形式進行。七、西方財政的分級管理模式聯邦稅：個人所得稅，社會保險稅，公司所得稅，財產稅，關稅等；州稅：營業(yè)稅，個人所得稅，財產稅，社會保險稅等；地方稅：財產稅，公共設施稅等。美國實行聯邦、州和地方的三級財政預算管理體系。其稅收制度：第三節(jié)貨幣政策商業(yè)銀行和中央銀行存款創(chuàng)造和貨幣供給貨幣政策及其工具貨幣政策起作用的其他途徑政府干預的有效性一、商業(yè)銀行和中央銀行使獲得資金的成本最小使監(jiān)督債務人的成本最小分攤風險創(chuàng)造流動性金融中介機構：是把居民和企業(yè)與金融市場聯系起來的紐帶。包括商業(yè)銀行、保險公司、其他儲貸機構、其他信用機構、私人養(yǎng)老基金等。其經濟職能有：負債業(yè)務：吸收存款；資產業(yè)務：放款（為企業(yè)提供貸款），投資業(yè)務（購買有價證券獲取利息收入）；中間業(yè)務：代理客戶辦理支付事項及其它委托事項，從中收取手續(xù)費。商業(yè)銀行：是由國家機構審核批準的接受存款并進行貸款的企業(yè)。主要業(yè)務有：中央銀行：是用以監(jiān)督銀行體系并控制貨幣量的機構。例如：聯邦儲備局，英格蘭銀行，法蘭西銀行，聯邦銀行，日本銀行。不以贏利為目的不從事商業(yè)銀行和其他金融中介機構的業(yè)務具有服務和監(jiān)管雙重作用它通過貨幣政策來調節(jié)經濟。中央銀行的主要職責：發(fā)鈔的銀行銀行的銀行政府的銀行為商業(yè)銀行保存準備金統一辦理全國各銀行的結算充當最終貸款者為政府提供金融服務對金融體系的管理集中保管黃金和外匯制定和執(zhí)行貨幣政策

金融家J·P摩根的故事

19世紀末美國工業(yè)革命時期，約翰·皮爾龐特·摩根（JohnPierpontMorgan）一個人扮演了今天中央銀行的角色。

1913年3月31日，摩根在羅馬去世，紐約證券交易所停止交易一個上午紀念他。

1913年12月23日，美國國會通過了《聯邦儲備法》，1914年，美國聯邦儲備體系建立。1920年，布魯塞爾國際經濟會議決定，凡未成立中央銀行的國家，應盡快成立，以穩(wěn)定國際金融的混亂局面。當前世界各國除新加坡外都有中央銀行。

政府參與金融系統的銀行部門的目的：(1)

保護儲戶，

(2)

穩(wěn)定經濟活動水平。金融市場：金融：由貨幣、信用和銀行形成的資金融通，稱為金融。凡是貨幣的轉移、票據的交易、證券的投資、銀行的信貸，都屬于金融活動。金融市場：為金融活動提供的場所就叫金融市場，也就是各種金融工具交易的場所，又稱公開市場，金融工具：金融工具：是貨幣借以流動的載體。包括政府發(fā)行的長期與短期債券、金融債券和企業(yè)債券、股票、可轉讓定期存單、商業(yè)票據、回購協議、銀行承兌匯票等。其中政府發(fā)行的短期債券十分重要，是中央銀行控制貨幣供給量的重要工具。金融市場分類：按期限長短分為：短期資金市場（貨幣市場）和長期資金市場（資本市場）按交易的性質和方式分為：借貸市場、租賃市場、外匯市場、黃金市場、證券市場、現貨市場和期貨市場。貨幣市場：是從事短期信用工具買賣的金融市場。包括：短期拆放市場、短期債券市場、票據貼現市場和短期借貸市場。資本市場：是從事長期信用工具買賣的市場。包括長期借貸市場和證券市場。貨幣的功能：交換媒介、計價單位、價值儲蓄、延期支付手段。（西方經濟學中的）貨幣：貨幣：是在商品和勞務交換及債務清償中作為交換媒介或支付工具而被法定為普遍接受的物品。最符合該定義的有：通貨Cu、活期存款D。

貨幣供給：M=Cu+D

二、存款創(chuàng)造和貨幣供給

準備金：銀行經常保留的供支付存款用的一定金額(Rd)。法定準備率：中央銀行規(guī)定的準備金在存款中起碼應占的比率(rd)。

原始存款：客戶以現金形式存入銀行形成的存款（R）。

派生存款：在原始存款基礎上形成的活期存款。貨幣創(chuàng)造乘數：基礎貨幣變動量所引起的貨幣供給量變動的倍數，即增加一單位基礎貨幣所增加的貨幣供給量?；A貨幣：H=通貨+準備金。貨幣供給量：M1=現金+活期存款存款創(chuàng)造貨幣：①

實行部分準備金制度；②

實行非現金結算制度。

——由于商業(yè)銀行辦理活期存款業(yè)務，在部分準備金制度非現金結算制度下，商業(yè)銀行體系能夠創(chuàng)造出更多的活期存款或信用貨幣。條件：李四張三王五趙六1000萬100萬900萬810萬90萬81萬729萬銀行的存款創(chuàng)造：準備金準備金準備金法定準備率:10%銀行C銀行A銀行B銀行存款的多倍派生存款存款人(1)銀行存款(2)=(3)+(4)新增銀行貸款(3)存款準備金(4)=(2)×0.1張三1000900100李四90081090王五81072981┇┇┇┇合計1000090001000銀行活期存款總額為D：對于原始存款(R)，存款總和為：存款創(chuàng)造的效果存款準備金總和為R；貸款總和為：貨幣創(chuàng)造乘數如果原始存款是來自中央銀行增加的一筆原始貨幣供給，情況會怎么樣？如果改變法定準備率（rd），結果會怎么樣？如果公眾得到的貨幣中的一部分不存入銀行呢？討論：商業(yè)銀行的超額準備

實際貸款數量低于銀行的貸款能力(存款額減去法定準備金)，形成超額準備金(ER)。超額準備率(re=ER/D)。得到貸款客戶的現金漏出

現金不能形成派生存款。現金在存款中的比率（rc）會影響貨幣創(chuàng)造乘數。影響存款創(chuàng)造乘數的因素：將活期存款作為貨幣供給的存款創(chuàng)造乘數：存款創(chuàng)造乘數的影響因素：法定準備金率；超額準備金率；現金—存款比率。存款擴張（貨幣創(chuàng)造）的基礎是商業(yè)銀行的準備金總額（包括法定準備金Rd和超額準備金Re

），以及非銀行部門（公眾）持有的通貨（Cu），稱為基礎貨幣

或貨幣基礎（H）。由于它們在一定條件下會派生出貨幣，也稱為高能貨幣或者強力貨幣?？紤]通貨因素的貨幣創(chuàng)造乘數基礎貨幣：H=Cu+Rd+Re貨幣供給：M=Cu+D那么，貨幣創(chuàng)造乘數：活期存款現金現金準備金影響貨幣創(chuàng)造乘數（貨幣供給）的因素都可以歸結到法定準備金變動對貨幣供給的影響上。央行是通過控制準備金的供給來調節(jié)整個貨幣供給的。銀行存款的多倍擴大的連鎖反應可以發(fā)生相反的作用，即多倍的縮小。多倍擴大（縮?。┒际峭ㄟ^一國的整個銀行體系實現的。注：三、貨幣政策及其工具貨幣政策：央行通過控制貨幣供應量以及通過貨幣供應量來調節(jié)利率進而影響投資和整個經濟，以達到一定經濟目標的行為。原則：逆經濟風向行事。中央銀行治理經濟的思路：經濟過熱時，出臺新的貨幣政策，通過市場工具，關緊資金流入市場的閘門；當經濟過冷時，打開閘門，讓資金流入市場。美前聯邦儲備委員會主席艾倫·格林斯潘的辦公桌上放著一塊牌子：“錢從這里滾出來”。貨幣政策的三大工具：再貼現率政策公開市場業(yè)務法定準備率還有“道義勸告”等措施。中央銀行給商業(yè)銀行的借款稱為貼現。再貼現率：是中央銀行對其它商業(yè)銀及其他金融機構的放款利率。問題：貼現率變化，結果如何？1．再貼現率政策提高貼現率：減少貨幣供給；降低貼現率：增加貨幣供給。說明：通過貼現率來控制銀行準備金的效果是有限的；再貼現政策往往和其他貨幣政策一起配合使用；再貼現政策不是一個具有主動性的政策。中央銀行能夠決定的不是資金市場上存貸款的利率，而只是一個貼現率，中國叫再貸款利率，在美國叫聯邦基金利率。央行就是通過控制商業(yè)銀行從央行貸款的利率，也就是貼現率，從而對商業(yè)銀行的貸款利率施加影響。美聯儲利用貼現還可幫助金融機構

1984年，傳言伊利諾伊大陸國民銀行有大量呆帳，而且，這種傳言引起許多儲戶提取存款。為了挽救這家銀行，美聯儲向伊利諾伊大陸國民銀行貸款50億美元。公開市場業(yè)務：是中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。2．公開市場業(yè)務它是目前中央銀行控制貨幣供給最重要也是最常用的工具。如果聯儲在公開市場上（從公眾、商業(yè)銀行）購買政府債券，那么：（1）商業(yè)銀行的準備金怎樣變化？（2）證券市場上供求平衡發(fā)生變化，證券價格、市場利率如何變化？問題：如果聯儲售出政府證券呢？討論：央行買進政府債券，貨幣供給增加；央行賣出政府債券，貨幣供給減少。

央行進行的公開市場操作，針對市場資金多余和短缺的具體時間和領域進行操作，可以對經濟進行微調。它不像法定準備率和貼現率那樣強烈，可以經常使用。易于準確控制銀行體系的準備金；操作非常靈活，便于調整方向；對貨幣供給的影響可以比較準確地預測出來。公開市場業(yè)務的優(yōu)點：中央銀行有權決定商業(yè)銀行和其他金融機構的法定準備率。從理論上說，它是央行調整貨幣供應量的最簡單的方法。但中央銀行一般不輕易采用這一手段，原因是：①銀行向央行通報準備金和存款狀況有時滯；②所有銀行同時變動，作用猛烈。3．法定準備率財政政策直接起作用；貨幣政策要通過變動貨幣的供應量來影響利率，通過利率影響投資，然后再影響國民收入。故貨幣政策的作用要通過相當長的一段時間才能得到發(fā)揮。貨幣政策與財政政策的比較：其他貨幣政策手段有：道義勸告；墊頭規(guī)定；利息率上限；控制分期付款和抵押貸款的條件?！昂谏瞧谝弧?987年10月19日，美國道-瓊斯工業(yè)指數狂跌了22.62%，股市市值縮水近1/4。當股市暴跌時，市場上最缺的不是股票，而是現金。香港股市關閉了4天，等股市開盤那天，恒生指數狂跌33.5%。這次股災，世界股市損失的市值高達2000億美元?！奥摪顑潴w系，本著它作為這個國家中央銀行的責任，在這里宣布，它會作為一個流通貨幣的來源，對所有經濟和金融體系提供援助?！备窳炙古?926年出生，1987年8月11日被里根任命為聯邦儲備委員會主席，并于1991年(老布什)、1996年

(克林頓)、2000年(克林頓)、2004年(小布什)連續(xù)五次就任美聯儲主席職務。至2006年1月31日卸任，共任美聯儲主席18年5個月20天。2006年2月1日本·伯南克接替美聯儲主席職務。格林斯潘簡介：在過去的18年多里，美國經濟只出現過兩次溫和衰退，格林斯潘領導美聯儲應對了紐約股市大崩盤、亞洲金融危機、技術股泡沫破滅以及9·11恐怖襲擊事件等等一系列重大危機，創(chuàng)造了長達10年的持續(xù)增長期，實現了經濟在低通貨膨脹率、低失業(yè)率條件下的快速增長。

1998年7月15日，格林斯潘被授予“和平締造者”獎，以表彰他為五位總統工作，為美國經濟發(fā)展作出的努力。2002年8月，英國女王授予格林斯潘“爵士”榮譽稱號，以表彰他對“全球經濟穩(wěn)定所作出的杰出貢獻”。金融界評論：“格林斯潘一開口，全球投資人都要豎起耳朵”，“格林斯潘打個噴嚏，全球投資人都要傷風”?！氨康?誰當總統都無所謂，只要讓艾倫當美聯儲主席就成”——這是1996年美國大選前夕《財富》雜志放在封面的一句口號。

“我知道，你相信你明白了你認為我所說的，但是我不能肯定，你是不是意識到了你所聽到的并不是我的意思?！?987年，他消遣自己：“自從我就業(yè)于中央銀行，我就學會了‘語無倫次’加‘含糊其辭’。如果我令你覺得過于明白了，你一定已經誤解了我的意思?！备窳炙古耸骄洌褐袊甑呢泿耪撸?000年～2007年穩(wěn)健2008年從緊2009年適度寬松2010年適度寬松2011年穩(wěn)健2012年穩(wěn)健我國存款準備金率歷次調整情況2008年上調存款準備金率情況：2008-01-25，上調到15%；2008-03-25，上調到15.5%；2008-04-25，上調到16%；2008-05-20，上調到16.5%。2008-06-07，上調到17.5%。2008-09-25，下調到16.5%。四、貨幣政策起作用的其他途徑利率的變動影響資產組合。較低的利率使債券價格上升，人們更富有，增加消費。擴張性貨幣政策使銀行準備金增加，利率下降，債券價格上升，企業(yè)增加投資。通過匯率變動影響進出口，從而影響總需求。利用信用規(guī)模的影響。五、政府干預的有效性政府的干預是有缺陷的政府政策效應的滯后性政策效應的不平衡性政策效力的遞減政策本身的問題政府干預具有自我膨脹性政府干預必須適度政府干預過度的后果1．政府的干預是有缺陷的市場機制不完善的，需要政府干預；但政府干預行為也是非理想化的；存在著市場失靈，也存在著政府失靈，兩者都不是萬能的。政府行為的非理想化。理想化的政府正如理想化的人一樣，實際中是不存在的。具體表現在：2．政府政策效應的滯后性這種滯后性是由于政府對經濟現象的認識與形勢判斷的滯后性。由于認識與判斷的滯后性所帶來的政府選擇政策的滯后性。由于上述兩種滯后性又導致政策實施后發(fā)生作用的滯后性。宏觀經濟調控政策的時滯：認識時滯是指政府有關部門對宏觀經濟形勢作出判斷所需的時間。決策時滯是指政府制定具體調控政策所需的時間。其中包括政策選擇和文獻起草所需時間。批準時滯是指調控政策的有關文獻按法定程序呈報、聽證、辯論及通過所需的時間。傳遞時滯是指政府制定的宏觀經濟調控政策由決策部門向執(zhí)行部門傳達、布置所需的時間。執(zhí)行時滯是指政府的各經濟職能部門貫徹、落實有關政策所需的時間。作用時滯是指宏觀經濟調控政策付諸實施以后到其對經濟生活產生實質性影響所需的時間。在整個調控時滯中，作用時滯是最關鍵、往往也是最耗費時間的。有專家估計，在美國政府宏觀調控的實踐中，作用時滯一般要占12～18個月。例證：財政投資的增加，有一個資金籌集和分配、項目考察和論證、工程招標和投標的具體過程；基礎貨幣投放，如果是通過公開市場來進行，則有一個在國債二級市場上的操作過程；即便象利率調整和準備金率的變動，也有一個電腦計算程序的重新設置問題。擴張性財政政策，往往要經過以下過程才會對宏觀經濟產生促進作用：

政府采購→企業(yè)庫存減少→企業(yè)擴大生產→工人增加收入→社會總需求擴大→經濟增長速度加快。緊縮性的貨幣政策，則要經過以下過程才會對宏觀經濟產生抑制作用：

貨幣供應減少→市場利率提高→投資減少→社會總需求收縮→物價水平下降。3．政策效應的不平衡性政策效應的不平衡性是指政府一項政策實施后，不可能對經濟生活中各個方面都有利，它常常在有利于一個方面的同時，損害了另外其他方面。如貨幣緊縮政策，抑制了一般性的投資，也很可能同時打擊了國家急需的基礎性投資項目。政策往往是“一刀切”式地貫徹的，而實際現實卻往往是不能一刀切的，強行貫徹，必然利弊兼有。4．政策效力的遞減政府的干預政策付諸實施后，開始可能是有效的，但政府政策效力遞減，主要原因是：情況的變化或新情況的出現；政策自身的負作用越來越大，抵消了政策的正面積極的效應；人們針對有關政策采取的“反政策”；時間一長，人們對付政策的辦法增多或客觀情況的變化，政策的效力就開始遞減，以至到了后來，使該項政策完全無效。人們對未出臺的政策采取的預防性措施。5．政策本身的問題如制定的不科學，脫離實際；信息掌握的不及時、不全面、不真實；有意或無意地維護某種既得利益。要解決政策制定的科學性問題，就必須實行真正的政治民主化。使糾錯機制更多地在事前、事中就發(fā)生作用，而不是僅僅在事后。6．政府干預具有自我膨脹性政府干預一旦進行，就具有一種內在的擴張沖動或自我膨脹性，原因在于：政府的權力天然的大于個人，因為政府可以有各種手段而百姓沒有，比如使用警察、軍隊等；權利具有自我創(chuàng)造機制，政府對經濟隨意干預的傾向是很難自我抑制的，比如亂收費屢禁不止，就是一例；權力與利益邊界不可能絕對分開，因而總是自發(fā)地以權力去追逐利益，牟取“灰色收益”或“尋租收益”；權力得來的利益，任何人都不愿自動放棄，這種既得利益帶有很強剛性。瓦格納法則：政府的自我膨脹。

19世紀80年代德國著名經濟學家瓦格納在對許多國家公共支出資料進行實證分析基礎上得出了著名的瓦格納法則。瓦格納法則：當國民收入增長時，財政支出會以更大比例增長。隨著人均收入水平的提高，政府支出占GNP的比重將會提高，這就是財政支出的相對增長，這一思想是瓦格納提出的，又被后人歸納為瓦格納法則。7.政府干預必須適度指政府干預不要包攬一切，取代市場；政府不要去做本來應當由市場去做的?！斑m度”政府干預應該是：僅僅限于管理那些其他社會主體（自然人、企業(yè)法人、非法人社會團體等）自身無法承擔而社會又不可缺少的事務。能充分動員社會中每一個個人發(fā)揮其最大積極性、創(chuàng)造性、主動性的管理職能。服務于市場調節(jié)并積極參與旨在消除市場缺陷的理性導向、行使最低限度的必要管理權的管理職能。政府干預由市場機制決定，政府干什么？干到什么程度？一個運轉正常的市場經濟必然產生既需要政府干預又限制其作用強度的客觀要求，使政府職能保持在“適度”的臨界點。8．政府干預過度的后果導致社會成員效率降低，人們的積極性和主動性的喪失或萎縮，整個社會失去活力；導致高昂的社會發(fā)展成本，延緩社會發(fā)展速度，一個干預過度政府，維持自身的運轉需要高昂的費用，同時還要求有龐大的管理者規(guī)模，即使這種龐大規(guī)模的公務員自身管理嚴格有序，也會耗費大量的制度維持費用。所帶來的既得利益有很強的慣性和自我膨脹性，這對改革極為不利，使改革成本大大增加。腐敗和官僚主義滋生蔓延。往往不能實現科學的管理。政策繁多、易變，一旦民眾的預期對政府失去信心，會導致不愿投資，或做扭曲投資（短、平、快），或賄賂官員，這是“雙輸”局面，不要以為不受約束的政府對政府自身有多大經濟利益，比如政府的稅收反而會減少。股票與證券的基本概念證券的發(fā)行與流通證券的交易與價格證券投資收益與風險第四節(jié)資本證券市場初步金融：由貨幣、信用和銀行形成的資金融通，稱為金融。金融市場：又稱公開市場，指債權人和債務人直接或間接進行各種金融工具交易的場所。直接融資與間接融資基本因素：資金的供應者、需求者、信用工具和金融中介。貨幣市場：經營一年以下的短期信用的金融市場。包括短期拆放市場、短期債券市場、票據貼現市場和短期借貸市場。資本市場：經營一年以上長期信用工具買賣的場所。包括長期借貸市場和證券市場。廣義證券：包括商品證券、貨幣證券和資本證券。狹義證券：僅指資本證券。它是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。一、股票和債券的基本概念廣義證券：包括商品證券、貨幣證券和資本證券。狹義證券：僅指資本證券。它是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。1．股票(stock)指股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。因此，股票有三個要素：發(fā)行主體、股份、持有人。股票應載明的事項有：公司名稱，公司登記成立日期，股票種類，票面金額及代表的股份數，股票編號。股票由董事長簽名，公司蓋章。普通股(commonstock)：是股份公司首先發(fā)行的一種基本股份，也是風險最大的股份。普通股代表了持股者在公司中的財產所有權，其股東是公司所有者。普通股票的股東參與公司管理，并擁有決定公司經營的發(fā)言權；可長期分享公司利潤；對公司虧損只分擔有限責任，如果公司破產，其責任以所持股票的份額金額為限，不會參與支付公司未清償的債務。只有在股份公司對其債券按期還本付息，對優(yōu)先股支付規(guī)定的股息之后有盈余時，普通股才能分得股利。在破產清理時，只有還清債務和優(yōu)先股持有者的利益得到滿足后，普通股的股東才能分割公司的剩余財產。優(yōu)先股(preferredstock)：股份公司發(fā)行的在分配股利和剩余財產時比普通股處于優(yōu)先地位的一種股份。優(yōu)先股一般都按固定的股息率優(yōu)先得到股息。往往不以公司的收益多少為轉移。優(yōu)先股在對公司的剩余財產分配上優(yōu)于普通股，但收益要低一些。優(yōu)先股一般不參加公司管理。2．債券（bonds)

——是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付利息的有價證券。具有償還性、流動性、安全性、收益性。3．股票與債券的區(qū)別性質不同：所有權憑證；債權債務憑證財務屬性不同：資產；負債。收益與風險各不相同。二、證券的發(fā)行與流通股票與債券合稱資本證券1．證券市場(stockmarket)分為證券發(fā)行市場和證券交易市場。證券發(fā)行市場是以發(fā)行證券的方式籌集資金的場所，又稱一級市場或者初級市場。證券交易市場是買賣證券的市場，又稱二級市場或者次級市場。證券一、二級市場的關系上市公司公募：公募債券是指按法定手續(xù)，經證券主管機構批準在市場上公開發(fā)行的債券。債券的認購者可以是社會上的任何人。發(fā)行者一般有較高的信譽，而發(fā)行公募債券又有助于提高發(fā)行者的信用度。除政府機構、地方公共團體外，一般私營企業(yè)必須符合規(guī)定的條件才能發(fā)行公募債券。2．發(fā)行方式

私募：是指證券發(fā)行者只面向少數特定的投資者發(fā)售證券。私募發(fā)行對象有機構投資者，如金融機構，或與發(fā)行者有密切業(yè)務往來的公司；個人投資者，主要是內部職工。私募發(fā)行的最大特點是發(fā)行者不必向證券管理機構辦理發(fā)行注冊手續(xù)，從而可以節(jié)省發(fā)行時間和注冊費用；另外，私募發(fā)行多由發(fā)行者自己辦理發(fā)行手續(xù)，自擔風險，從而可以節(jié)省發(fā)行費用。是中小型開發(fā)商的救命稻草。發(fā)行價格：平價發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行。三、證券的交易與價格1．交易程序開設證券賬戶：包括資金賬戶和證券賬戶。委托買賣：委托買賣是指證券經紀商接受投資者委托，代理投資者買賣證券，從中收取傭金的交易行為。成交：達成交易的過程，手段是公開的價格競爭。清算交割：賣出證券者資金帳戶中增加款項，證券帳戶中減少證券數量。買入證券者證券帳戶中增加證券，資金帳戶中減少款項。2．證券價格以股票價格為例什么是股票價格？

股票價格＝股息/銀行存款利息率影響股票價格的因素影響股票價格變動的因素很多，但基本上可分為以下三類：市場內部因素，基本面因素，政策因素。

市場內部因素：主要是指股票市場的供給和需求，即資金面和籌碼面的相對比例，如一定階段的股市擴容節(jié)奏將成為該因素的重要部分。基本面因素：包括宏觀經濟因素和公司內部因素。宏觀經濟因素主要包括經濟增長、經濟景氣循環(huán)、利率、財政收支、貨幣供應量、物價、國際收支等，公司內部因素主要指公司的財務狀況。政策因素：是指足以影響股票價格變動的國內外重大活動以及政府的政策、措施、法令等重大事件，政府的社會經濟發(fā)展計劃，經濟政策的變化，新頒布法令和管理條例等。自然因素、突發(fā)事件。

股價指數：是衡量整個股票市場價格總水平及其變動的相對指標。牛市與熊市：當股市一直上揚的時候，人們習慣把它叫做牛市（多頭市場）；而股市一直下跌的時候，叫做熊市（空頭市場）。股市的上揚和下跌正是通過股指的變化來反映。盤整：股指既不持續(xù)上升也不持續(xù)下跌。四、證券投資收益與風險1．證券收益①

股息、紅利、債券利息；②資本利得股息是股東定期按一定的比率從上市公司分取的盈利。紅利則是在上市公司分派股息之后按持股比例向股東分配的剩余利潤。獲取股息和紅利，是股民投資于上市公司的基本目的，也是股民的基本經濟權利。資本利得指證券低價買進、高價賣出的差價

2．證券風險系統性風險的來源主要是政治、經濟及社會環(huán)境變動，包括政策風險、利率風險、購買力風險、市場風險。非系統性風險包括經營風險、財務風險、信用風險、道德風險，也稱可分散風險。交易過程風險指投資者由于自己不慎或券商失責而遭致股票被盜賣、資金被冒提、保證金被挪用等風險。第五節(jié)金融衍生品市場金融衍生品：從基礎金融工具(債券、股票、貨幣等）派生出來的金融工具。期貨市場墊頭交易與買空賣空期權交易雙向期權一、期