鋰電池行業(yè)專題研究報告

nnn鋰離子電池行業(yè)歷史復(fù)盤1991年商業(yè)化量產(chǎn)，1995年起受益手機(jī)、筆記本電腦爆發(fā)2000年前日本壟斷，2000-2010年韓國份額提升，2010-2019年動力電池推動中國鋰電崛起，未來儲能爆發(fā)技術(shù)不斷在進(jìn)步，需要持續(xù)研發(fā)投入。重資產(chǎn)、資本壁壘高價格不斷在下降，需要持續(xù)降成能力。良率、產(chǎn)能利用率對盈利能力影響大。未來發(fā)展趨勢鋰電池及隔膜的全球替代，全球競爭力提升2015-2020年行業(yè)快速資本化，資本賦能企業(yè)國內(nèi)企業(yè)：高速發(fā)展，格局經(jīng)歷“春秋戰(zhàn)國”，逐漸趨好，2010年開啟進(jìn)口替代，2015-2018年國內(nèi)高速發(fā)展并格局趨好，2019年開啟全球替代，未來享受全球增長1991年，日本索尼公司推出第一顆商業(yè)化鋰離子電池（正極為鈷酸鋰，負(fù)極是碳黑，當(dāng)時的隔膜是聚乙烯基微孔薄膜），至今已有29年的歷史。nn1995年，市場上應(yīng)用于數(shù)碼類可充放電電池主要是鎳鉻電池，替代具有記憶效應(yīng)和污染的鎳鉻電池。全球鋰離子電池出貨僅3,100萬只，主要應(yīng)用在價格昂貴的筆記本電腦和手機(jī)上。2000年之前，鋰離子電池主要應(yīng)用在數(shù)碼領(lǐng)域，從3,000萬顆增長到到了5億顆，增長了16倍。1224.01.92.4354465432102000年以前，在鋰電池行業(yè)日本處于壟斷地位，E-one587.13.321日本/中國/韓國/其他份額分別為94.8%/2.9%/1.7%/0.6%。韓國9.1百萬顆日本發(fā)明了鋰離子電池并大規(guī)模推廣，韓國/中國把鋰離子電池的售價降低80%40%4%20%42%20002001200220032004200520062007200820092010日本發(fā)明了鋰離子電池并大規(guī)模推廣，韓國/中國把鋰離子電池的售價降低0864202010-2019年，動力電池行業(yè)爆發(fā)，動力電池需求快速增長，帶動中國鋰電行業(yè)崛起02010-2019年，動力電池行業(yè)爆發(fā)，動力電池需求快速增長，帶動中國鋰電行業(yè)崛起0技術(shù)人員、市場人員資本市場的角度：很大的成長空間——>什么生意？——>什么投資機(jī)會？技術(shù)不斷在進(jìn)步，需要持續(xù)研發(fā)投入)高投入：隔膜每1億平米產(chǎn)能，投入需要2.0-4.0億元（固定資產(chǎn)+配套投資）低周轉(zhuǎn)：隔膜生意是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈所有環(huán)節(jié)周轉(zhuǎn)最慢的隔膜企業(yè)的議價能力低于下游電池企業(yè)消費電池的降價壓力相對較??；動力電池、儲能電池（未來）對降價的訴求很強(qiáng)，隔膜呈現(xiàn)快速的價格下降趨勢4333222222111加工制造“料工比”低，加工費用比重高良品率、產(chǎn)能利用率是提高盈利能力關(guān)鍵90%80%70%50%40%基膜半成品基膜成品涂布膜綜合良品率公司分切銷售其它綜合良品率綜合良品率半成品基膜涂覆膜綜合良品率上海恩捷星源材質(zhì)中材科技滄州明珠80%60%40%20%-20%-40%-60%-80%65%61%57%61%609%61%57%49%45%5149%45%42%43%42%3017%蘇州捷力蘇州捷力68%64%48%52%滄州明珠345%25%22%紐米科技408%301223%211190%70%東麗旭化成隔膜為主2010年之前，主要以消費類鋰電隔膜需求為主；2010年后以寧德時代為代表的動力電池企業(yè)競爭力提升，驅(qū)動中國隔膜產(chǎn)量快速提升58642055550資料來源：各公司公告，GGII，中信證券研究部隔膜行業(yè)證券化歷程：從2015年-2020年快速證券化的過程，是企業(yè)品牌、資金、管理等全方面塑造收購江西通瑞收購蘇州捷力收購東航光電70%擬收購紐米科技123456789資料來源：GGII，電池網(wǎng)，中信證券研究部國內(nèi)企業(yè)經(jīng)過2010-2019年的高速發(fā)展，格局從“春秋戰(zhàn)國”，演變至一超多強(qiáng)河南義騰迅騰2010年開啟進(jìn)口替代，2015-2018年國內(nèi)高速發(fā)展，格局趨好；2019年開啟全球替代。2020年，中國隔膜企業(yè)全球配套開啟W-ScopeSKI能源★★★★★★★★★★★