《外匯理論與實(shí)務(wù)》 課后習(xí)題及答案 第07章

第七章外匯期貨交易1.簡述外匯期貨交易的特點(diǎn)。相比于外匯遠(yuǎn)期交易，外匯期貨交易有其自身的特點(diǎn)。1.外匯期貨交易是一種標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，表現(xiàn)在交易幣種、交易數(shù)量、交割時(shí)間都是標(biāo)準(zhǔn)化的。2.外匯期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的方向相同，變動(dòng)幅度也大體一致，而且隨著期貨交割日的臨近，期貨合同所代表的匯率與現(xiàn)匯市場上的該種貨幣匯率日益縮小，在交割日兩種匯率重合。3.外匯期貨交易實(shí)行保證金制度。4.外匯期貨交易實(shí)行逐日清算制度。2.簡述外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約的區(qū)別。外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約的主要差異如下：（1）市場性質(zhì)不同。外匯期貨合約是在集中市場（交易所）交易。外匯遠(yuǎn)期合約的交易則是在店頭市場（銀行柜臺(tái)）進(jìn)行。（2）交易對象不同。外匯期貨交易的對象是交易所統(tǒng)一制訂的標(biāo)準(zhǔn)化的外匯期貨合約。外匯期貨是一種外匯合約，是一種可以反復(fù)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。它在期貨交易中心（除實(shí)物交割之外）進(jìn)行交易，通常不涉及具體的實(shí)物貨幣的買賣，因此適合期貨交易的貨幣幣種是有限的。遠(yuǎn)期交易的對象是交易雙方私下協(xié)商達(dá)成的非標(biāo)準(zhǔn)化合約，對涉及的貨幣幣種沒有限制。遠(yuǎn)期外匯交易代表兩個(gè)交易主體的意愿，交易雙方通過一對一的談判，交易條件達(dá)成一致意見就簽訂遠(yuǎn)期外匯合約。（3）價(jià)格決定的方式不同。外匯期貨合約價(jià)格，是通過在交易所公開喊價(jià)的過程或者電子交易系統(tǒng)自動(dòng)撮合達(dá)成。外匯遠(yuǎn)期合約的買價(jià)與賣價(jià)，則是由批發(fā)市場的自營商考量即期匯率與利率差異而后決定報(bào)價(jià)。（4）功能作用不同。外匯期貨交易的主要功能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格。外匯期貨交易是眾多的買主和賣主根據(jù)期貨市場的規(guī)則，通過公開、公平、公正、集中競價(jià)的方式進(jìn)行的期貨合約的買賣，易于形成一種真實(shí)而權(quán)威的外匯期貨價(jià)格，為套期保值者提供了回避、轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。外匯遠(yuǎn)期交易盡管在一定程度上也能起到調(diào)節(jié)外匯供求關(guān)系、較少價(jià)格波動(dòng)的作用。但因?yàn)橥鈪R遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性不足，所以限制了其價(jià)格的權(quán)威性和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。（5）交割日期的不同。外匯期貨合約有標(biāo)準(zhǔn)化的到期月、日。外幣期貨合同中規(guī)定合同的到期日為交割月份的第三個(gè)星期的星期三，外幣期貨的交割月份一般為每年的3月、6月、9月、12月。遠(yuǎn)期外匯交易則沒有交割日期的固定規(guī)定，可由隨客戶需要而量身訂制，通常是在一年以內(nèi)。（6）履約方式不同。外匯期貨交易有外匯實(shí)物交割與對沖平倉兩種履約方式，其中絕大多數(shù)外匯期貨合約都是通過對沖平倉的方式了結(jié)的。外匯遠(yuǎn)期交易履約方式主要是采用外匯實(shí)物交割的方式。雖然也可采用背書轉(zhuǎn)讓的方式，但最終的履約方式是實(shí)物交割。（7）信用風(fēng)險(xiǎn)不同。在期貨交易中，以保證金制度為基礎(chǔ)，實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，每日進(jìn)行結(jié)算，信用風(fēng)險(xiǎn)較小。遠(yuǎn)期交易從交易達(dá)成到最終完成外匯實(shí)物交割有相當(dāng)長的一段時(shí)間，此間市場會(huì)發(fā)生各種變化，各種不利于履約的行為都有可能出現(xiàn)。例如買方資金不足，不能如期付款；市場價(jià)格趨漲，賣方不愿意按原價(jià)格交貨；市場價(jià)格趨跌，買方不愿意按原價(jià)格付款等，這些都會(huì)使外匯遠(yuǎn)期交易不能最終完成。加之外匯遠(yuǎn)期合約不易轉(zhuǎn)讓，所以，外匯遠(yuǎn)期交易具有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。（8）預(yù)防違約的方式不同。外匯期貨合約對客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)的管制，是依靠保證金要求與逐日清算制度來預(yù)防違約事件的發(fā)生。外匯期貨交易有特定的保證金制度，按照成交合約價(jià)值的一定比例向買賣雙方收取保證金，通常是合約價(jià)值的5%-15%。外匯遠(yuǎn)期合約是否收取或收取多少保證金由交易雙方商定。但銀行會(huì)對客戶進(jìn)行信用調(diào)查，或是只對有良好長期關(guān)系的客戶提供遠(yuǎn)期合約。（9）對合約的轉(zhuǎn)讓不同。外匯期貨合約是可以轉(zhuǎn)讓的。遠(yuǎn)期外匯合約則是不可轉(zhuǎn)讓的，所以流動(dòng)性較弱。3.美國某進(jìn)口商于6月10日同英國出口商簽訂了一筆價(jià)值為50萬英鎊貨物合同，約定3月后支付貨款。為防止英鎊升值而導(dǎo)致進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買入8張9月份英鎊期貨合約。簽約時(shí)即期匯率為GBP/USD=1.3340，該進(jìn)口商買入英鎊期貨價(jià)格為GBP/USD=1.3350，3個(gè)月后即期匯率為GBP/USD=1.3420，英鎊期貨價(jià)格為GBP/USD=1.3440。3個(gè)月后英鎊果然升值。試分析該進(jìn)口商套期保值情況。該進(jìn)口商進(jìn)行買入套期保值交易過程如下。在現(xiàn)貨市場上：6月10日按USD1.3340/GBP購入英鎊所需美元為：1.3340×50萬=66.7萬美元；9月10日按USD1.3420/GBP購入英鎊所需美元為：1.3420×50萬=67.1萬美元。其損失為：66.7萬美元－67.1萬美元=-0.4萬美元。在期貨市場上：6月10日按期貨價(jià)格為USD1.3350/GBP購入8張9月份英鎊期貨合約，總價(jià)值為：1.3350×50萬=66.75萬美元；9月10日按期貨價(jià)格為USD1.3440/GBP賣出（平倉）8張9月份英鎊期貨合約，總價(jià)值為：1.3440×50萬=67.2萬美元。其盈利為：67.2萬美元－66.75萬美元=0.45萬美元。凈盈利為：0.45萬美元－0.4萬美元=0.05萬美元。因此，該進(jìn)口商通過買入套期保值既鎖定了3個(gè)月后所支付了50萬英鎊的貨款成本，又額外獲得500美元收益。反之，如果3個(gè)月后英鎊匯率下跌，則期貨市場上的損失要由現(xiàn)貨市場上的盈利來彌補(bǔ)。4.某客戶某日在國際貨幣市場按GBP1＝USD

1.3600買入4張英鎊期貨合約，每張合約價(jià)值為62500英鎊，每張合約的原始保證金為2800美元，維持保證金為8400美元。該客戶應(yīng)該繳納多少保證金才能進(jìn)行交易？如果某一天市場匯率變?yōu)镚BP/USD＝1.3400，則該客戶的損益情況如何？是否應(yīng)該補(bǔ)充保證金？如果要補(bǔ)充保證金，應(yīng)該補(bǔ)充多少？（1）初始保證金為：2800×4=11200美元（2）損失為：（1.3600-1.3400）×62500×4=5000美元（3）保證金余額為：11200-5000=6200美元，余額低于維持保證金數(shù)額，應(yīng)該補(bǔ)充保證金。（4）需補(bǔ)充保證金數(shù)額為：11200-6200=5000美元5.一個(gè)美國進(jìn)口商從加拿大進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品，約定3個(gè)月后支付100萬加元，為了防止加元升值帶來的不利影響，他進(jìn)行了買入期貨套期保值。5月1日匯率為USD1＝CAD1.2600，9月到期的期貨價(jià)格為USD1＝

CAD1.2550。如果8月1日的匯率為

USD1＝CAD1.2450

，該期貨價(jià)格為

USD1＝CAD1.2400

，該美國商人該如何利用外匯期貨交易進(jìn)行保值，其盈虧情況如何？（1）其期貨收益為：100萬÷1.2400-100萬÷1.2550=80.645-79.681=0.964萬美元（2）現(xiàn)匯損失為：100萬÷1.2600-100萬÷1.2450=79.365-80.321=-0.956萬美元故總損益為：0.964-0.956=0.008萬美元6.假設(shè)2021年3月1日市場行情如下：即期匯率：USD/CHF=1.3110期貨價(jià)格：CHF/USD=0.7628某投機(jī)者預(yù)測9月份交割的瑞士法郎期貨價(jià)格呈下降趨勢，所以賣出1張9月份瑞士法郎期貨合約，假設(shè)6月10日瑞士法郎期貨價(jià)格下跌為0.7568。于是該投機(jī)者立即平倉其瑞士法郎期貨合約。問其盈虧如何？其盈虧如下：投機(jī)利潤為：(0.7628－0.7568)×12.5萬=0.075萬美元。如果不計(jì)交易成本，該投機(jī)者從瑞士法郎期貨的空頭投機(jī)交易中獲利為750美元。7.外匯期貨投資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有哪些？怎么樣規(guī)避外匯期貨交易風(fēng)險(xiǎn)？外匯期