《財務(wù)風(fēng)險管理》課件

財務(wù)風(fēng)險管理周嘉南副教授西南交通大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院1

我們在美國和全球所看到的房市崩潰所造成的影響，最核心的原因是沒能認(rèn)識到住房泡沫，如果人們沒有意識到風(fēng)險，那么風(fēng)險防范又從何說起呢？

——耶魯大學(xué)教授羅伯特·希勒2什么是風(fēng)險？風(fēng)險是某一事件或行為對企業(yè)經(jīng)濟利益可能的威脅。風(fēng)險可分為外在的商業(yè)風(fēng)險和企業(yè)內(nèi)部的管理風(fēng)險。

商業(yè)風(fēng)險指來自于經(jīng)濟大環(huán)境、競爭對手、法律法規(guī)等方面的風(fēng)險。企業(yè)內(nèi)部的管理風(fēng)險指因管理和控制不善帶來的可能損失。

3風(fēng)險的識別“當(dāng)我們使用新硬件時，可能會發(fā)生沒有預(yù)測到的系統(tǒng)集成錯誤，這會導(dǎo)致實際支出超過工程預(yù)算。〞“由于我們公司以前從來沒有做過類似的工程，我們可能會誤解客戶的需求，從而使我們的解決方案達不到績效標(biāo)準(zhǔn)。〞4風(fēng)險的辯證法“水能載舟，亦能覆舟。〞創(chuàng)新、時機、危險。5風(fēng)險類型6商業(yè)風(fēng)險信用風(fēng)險市場〔價格〕風(fēng)險信譽風(fēng)險法律風(fēng)險7管理風(fēng)險8操作風(fēng)險人員因素引起的操作風(fēng)險流程因素引起的操作風(fēng)險系統(tǒng)因素引起的操作風(fēng)險外部事件引起的操作風(fēng)險9財務(wù)風(fēng)險狹義來講：償債風(fēng)險流動性風(fēng)險10風(fēng)險管理的歷史起源11現(xiàn)代風(fēng)險管理產(chǎn)生的社會經(jīng)濟背景12風(fēng)險管理的現(xiàn)狀13風(fēng)險管理的焦點首先是商業(yè)戰(zhàn)略：能承擔(dān)什么樣的風(fēng)險，期待什么樣的收益？風(fēng)險度量：目標(biāo)是量化風(fēng)險、期望收益、業(yè)績內(nèi)部控制－確保信息完整性和風(fēng)險管理系統(tǒng)的高效運轉(zhuǎn)14風(fēng)險管理體系15

16風(fēng)險管理的根本方法控制法：在損失發(fā)生之前，通過各種管理和組織手段，力求消除各種風(fēng)險隱患，減少導(dǎo)致風(fēng)險發(fā)生的因素，將可能發(fā)生的損失減少到最低。財務(wù)法：一般是事后的風(fēng)險管理。即如果風(fēng)險事先發(fā)生了，已經(jīng)造成了損失，企業(yè)如何利用各種財務(wù)工具，盡量對損失的后果予以補償。17控制法防止風(fēng)險排除風(fēng)險18防止風(fēng)險主動放棄和拒絕可能導(dǎo)致風(fēng)險損失的方案。可以在風(fēng)險事件發(fā)生之前完全徹底地消除某一特定風(fēng)險可能造成的損失，而不僅僅是減少損失的影響程度。防止風(fēng)險的一個根本方法是終止某些現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)和新產(chǎn)品的引進，暫停正在進行的經(jīng)營活動，挑選更適宜的經(jīng)營業(yè)務(wù)、經(jīng)營環(huán)境。防止風(fēng)險方法有很大的局限性：一是人們難以對風(fēng)險事件的具體狀況作十分準(zhǔn)確的估計，不能確定風(fēng)險事件是否應(yīng)實施防止；二是即使有很大的風(fēng)險，人們依然不愿放棄該風(fēng)險事件可能包含的盈利，所以，防止風(fēng)險是一種消極的處理方式；三是風(fēng)險防止在實踐中很難完全實現(xiàn)。19排除風(fēng)險20風(fēng)險處理的財務(wù)工具 企業(yè)單位在損失發(fā)生后以經(jīng)濟手段對損失作出補償?shù)母鞣N手段。許多風(fēng)險是不可防止且損失難以預(yù)測的。因而當(dāng)相當(dāng)數(shù)量的損失后果出現(xiàn)時，如何有效地利用各種財務(wù)工具，及時有效地提供經(jīng)濟補償，是風(fēng)險管理的重點。風(fēng)險財務(wù)工具包括風(fēng)險的自留、轉(zhuǎn)嫁、分散、對沖。21風(fēng)險的自留22風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁23銀行分散風(fēng)險的方式24風(fēng)險的對沖與分散25風(fēng)險管理的目標(biāo)風(fēng)險管理最主要的目標(biāo)是控制與處置風(fēng)險，以防止和減少損失，保障生產(chǎn)及各項活動的順利進行。風(fēng)險管理的目標(biāo)通常被分為兩局部，一局部是損失前的目標(biāo)，另一局部那么是損失后的目標(biāo)。損失前的管理目標(biāo)是防止或減少損失的發(fā)生；損失后的管理目標(biāo)是盡快恢復(fù)到損失前的狀態(tài)，兩者構(gòu)成了風(fēng)險管理的完整目標(biāo)。26案例：臺積的風(fēng)險管理

臺灣集成電路制造股份(簡稱臺積)，位于有臺灣硅谷之稱的新竹科學(xué)工業(yè)園區(qū)。在臺灣證券交易所及美國(NYSE)皆有掛牌上市，在NYSE之代號為TSM。

全球最大的專業(yè)晶圓制造效勞公司(即一般所謂晶圓代工公司)。27案例：臺積的風(fēng)險管理〔續(xù)〕臺積的風(fēng)險管理理念具有以下三層意義：預(yù)防災(zāi)害發(fā)生與減少災(zāi)害損失。預(yù)防措施--密切整合所有關(guān)鍵要素，以防止災(zāi)害之發(fā)生。環(huán)保與平安衛(wèi)生理念-環(huán)境保護與平安衛(wèi)生管理為企業(yè)追求永續(xù)經(jīng)營的重點之一。2829中國企業(yè)風(fēng)險管理存在的典型問題在迅速擴張的過程中，造成財務(wù)與業(yè)務(wù)失控，無法進行風(fēng)險預(yù)警、防范；缺乏正確的業(yè)務(wù)流程的指導(dǎo)和風(fēng)險管理體系的保障，影響管理層對于風(fēng)險的識別和分析，以及采取相應(yīng)的決策；缺乏標(biāo)準(zhǔn)的法人治理結(jié)構(gòu)設(shè)置，職責(zé)不清；缺乏風(fēng)險意識，沒有系統(tǒng)地進行風(fēng)險管理工作，風(fēng)險的事前管理缺位、事中和事后管理具有一定的隨意性；缺乏包含決策、管理和具體執(zhí)行層在內(nèi)的完整的風(fēng)險管理組織；30中國企業(yè)風(fēng)險管理存在的典型問題〔續(xù)〕缺乏業(yè)務(wù)操作手冊，導(dǎo)致各部門和崗位的人員對其工作職責(zé)和操作程序不清晰，造成部門和崗位間互相推委或業(yè)務(wù)上的疏漏，從而使公司較難控制業(yè)務(wù)，降低工作的效率和效果；對公司的主要業(yè)務(wù)缺乏風(fēng)險識別、評估、管理和監(jiān)控；內(nèi)部審計工作限于財務(wù)報表審計和經(jīng)濟責(zé)任審計，缺乏對公司內(nèi)控程序執(zhí)行情況的檢查和監(jiān)督；缺乏對風(fēng)險進行定期的復(fù)核和再評估，降低了企業(yè)適應(yīng)環(huán)境變化，管理和躲避風(fēng)險的能力。31財務(wù)風(fēng)險的定義狹義定義：通常被稱為舉債籌資風(fēng)險，是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)的利潤或股東收益帶來的不確定性。32財務(wù)風(fēng)險的定義廣義定義：指在企業(yè)的各項財務(wù)活動中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計或無法控制的因素影響，在一定時期內(nèi)企業(yè)的實際財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生偏離，從而蒙受損失的可能性。33343536興盛中國面臨兩個選擇，一是出售中華廣場的現(xiàn)成物業(yè)，二是放棄中山工程。最后，在2021年6月，興盛中國還是以6.4億元放棄了中山工程，中華廣場的產(chǎn)權(quán)得以保存。6.4億還清了蘇格蘭銀行的債務(wù)，高盛的債務(wù)那么通過賤賣公司設(shè)備以及向國內(nèi)銀行貸款還清了。372021年8月19日，東京證券交易所在結(jié)束了一天的交易之后，發(fā)表聲明，讓名義上設(shè)在百慕大群島的亞洲互動傳媒公司最晚在9月20日退市。原因是該公司總裁崔建平挪用了公司資金。依靠紅杉資本的力量，2007年4月亞洲傳媒成為登陸日本東京交易所的“中國第一股〞。然而僅僅上市一年有余，就將黯然退市。38394041中國平安并購富通

——并購風(fēng)險案例42中國平安并購富通

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——并購風(fēng)險案例直到2007年11月8日發(fā)表第三季度財報時，該集團才對外宣告，其債務(wù)抵押債券的虧損額約為4億歐元。從那時開始，該集團對外公布的虧損額逐步上升，到2021年9月28日，虧損額預(yù)計為40億歐元。

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——并購風(fēng)險案例49中國平安并購富通

——并購風(fēng)險案例50中國平安并購富通

——并購風(fēng)險案例51中國平安并購富通

——并購風(fēng)險案例52眾義達資金鏈斷裂

——運營資本風(fēng)險案例北京大型汽車經(jīng)銷商北京眾義達商貿(mào)集團在全國包括北京、天津、廣州有20家4s店、快修店和二手車店，以及1000多名員工和10萬多用戶。2021年5月，眾義達經(jīng)營面臨困難，該集團旗下多家4S店處于半停業(yè)狀態(tài)。眾義達旗下榮威、名爵、一汽群眾以及上海群眾多家4S店已經(jīng)無車可售，“庫存車輛和展車都在前兩天被拉走，據(jù)說是用于抵債。〞53眾義達資金鏈斷裂

——運營資本風(fēng)險案例據(jù)熟悉眾義達的業(yè)內(nèi)人士表示，眾義達資金出現(xiàn)嚴(yán)重問題是由于將車輛合格證進行違規(guī)抵押，用一張合格證與兩到三家銀行進行抵押貸款，一旦被銀行或金融金構(gòu)發(fā)現(xiàn)立即叫停并催款；另外眾義達從2005年大規(guī)模開展的快修連鎖業(yè)務(wù)可能拖累了眾義達的資金運行。54眾義達資金鏈斷裂

——運營資本風(fēng)險案例55眾義達資金鏈斷裂

——運營資本風(fēng)險案例但由于信譽良好的經(jīng)銷商跟銀行之間大多都相互信任，為免去銷售環(huán)節(jié)的麻煩，一般會把全部批次車輛的合格證一次性給商家，銷售完畢后按期還貸。而很多經(jīng)銷商為籌集更多的資金，把同一批合格證同時押給多家銀行套取貸款來盤活資金。56眾義達資金鏈斷裂

——運營資本風(fēng)險案例57眾義達資金鏈斷裂

——運營資本風(fēng)險案例58眾義達資金鏈斷裂

——運營資本風(fēng)險案例59眾義達資金鏈斷裂

——運營資本風(fēng)險案例60眾義達資金鏈斷裂

——運營資本風(fēng)險案例61眾義達資金鏈斷裂

——運營資本風(fēng)險案例62眾義達資金鏈斷裂

——運營資本風(fēng)險案例眾義達目前大約有兩億的債務(wù)，其中群眾金融有將近一半的債權(quán)。據(jù)何連義介紹，如果主要債權(quán)人不同意重組方案，那么就意味著對眾義達判了死刑，破產(chǎn)將是不二選擇。63新世紀(jì)金融公司〔NewCenturyFinancial〕

——信用風(fēng)險案例2007年3月12日，美國第二大抵押貸款公司——新世紀(jì)金融公司宣布：公司從此不再發(fā)放新貸款，由于沒有現(xiàn)金付給摩根斯坦利、花旗和高盛等債權(quán)人，目前公司已收到催債函。受此消息影響，新世紀(jì)金融公司的股價立即作出反響，短期內(nèi)跌至87美分，被證交所迅速停牌，企業(yè)瀕臨破產(chǎn)。64新世紀(jì)金融公司成立于1995年，起初是由三位從事多年抵押貸款的專家組建。該公司于1997年在資本市場上市，公司專營抵押貸款業(yè)務(wù)，曾被譽為抵押貸款市場中的耀眼新星，在?財富?雜志評比的100家增長最快的公司中，排名第12位。新世紀(jì)金融公司

——信用風(fēng)險案例65新世紀(jì)金融公司

——信用風(fēng)險案例66新世紀(jì)金融公司

——信用風(fēng)險案例新世紀(jì)公司除了利用分支機構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)和客戶效勞呼叫中心外，營銷客戶更主要的手段是利用獨立的抵押貸款經(jīng)紀(jì)商。新世紀(jì)公司將營銷客戶的工作外包給獨立經(jīng)紀(jì)人，這使新世紀(jì)公司減少了員工和辦公本錢，因此業(yè)務(wù)增長迅猛。但另一方面，新世紀(jì)公司也失去了對客戶資料審查的控制。虛報貸款申請人收入和房屋估值的事情屢屢發(fā)生，違約案件因此不斷攀升。67新世紀(jì)金融公司

——信用風(fēng)險案例2005年，美國房價升到了27年來的最高，次級抵押貸款規(guī)模也隨之迅速擴大。2006年次級抵押貸款市場貸款余額到達6000億美元，占全部抵押貸款市場的20％，而2001年只占5％。2006年新世紀(jì)金融公司共發(fā)放516億美元次級貸款，被華爾街日報列為年度表現(xiàn)最正確的公司之一。68新世紀(jì)金融公司

——信用風(fēng)險案例2006年下半年，形勢開始發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。由于利率攀升，房價大跌急降，全美次級抵押貸款遲付率到達四年來的新高。截止2007年1月，新世紀(jì)金融公司共發(fā)放貸款42億美元，其中81％是次級抵押貸款。2007年3月初，畢馬威會計師事務(wù)所對其進行審計后，對該公司是否能夠繼續(xù)經(jīng)營的能力表示疑心。3月12日，一些主要的債主切斷了資金供給，公司被迫成認(rèn)由于許多貸款面臨違約，公司流動性出現(xiàn)嚴(yán)重危機。69財務(wù)風(fēng)險管理專題70參考書目?企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理?，財政部企業(yè)司編，經(jīng)濟科學(xué)出版社，2004年。?企業(yè)風(fēng)險與危機管理?，周春生著，北京大學(xué)出版社，2007年。71EEEEDDDDDDDDDDDDDDDDCCCCCCCCCCCCCCCBBBBBBBBBBBBBBBBAAAAAAAAAAAAAAAAzzzzzzzzzzzzzzzzyyyyggggggggfffffffffffffffeeeeeeeeeeeeeeeeddddddddddddddddccccccccccccccccbbbbbbbbbbbbbbbaaaaaaaaaaaaaaaa999999999999999988888888888888877777777777777776666666666666666555555555555555544444444444444433333jjjjjjjjjjjjjiiiiiiiiiiiiiiiihhhhhhhhhhhhhhhhggggggggggggggggfffffffffffffffeeeeeeeeeeeeeeeeddddddddddddddddcccccccccccccccbbbbbbbbbbbbbbbbaaaaaaaaaaaaaaaa999999999999999988888888888888877777777777ZYYYYYYYYYYYYYYYYXXXXXXXXXXXXXXXXWWWWWWWWWWWWWWWWVVVVVVVVVVVVVVVUUUUUUUUUUUUUUUUTTTTTTTTTTTTTTTTSSSSSSSSSSSSSSSRRRRRRRRRRRRRRRRQQQQQQQQQQQQQQQQPPPPPPPPPPPPPPPOOOOOOOOOOOOOOOONNNNNNNNNNNNNNNNMMMMMMMMMMMM$$$$$$!!!!!!!!!!!!!!!!################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---------------))))))))))))))))((((((((((((((((***bbbbbbbbbbbbbbbaaaaaaaaaaaaaaaa99999999999999988888888888888887777777777777777666666666666666655555555555555544444444444444443333333333333333222UUUUUUUUUTTTTTTTTTTTTTTTTSSSSSSSSSSSSSSSRRRRRRRRRRRRRRRRQQQQQQQQQQQQQQQQPPPPPPPPPPPPPPPOOOOOOOOOOOOOOOONNNNNNNNNNNNNNNNMMMMMMMMMMMMMMMMLLLLLLLLLLLLLLLKKKKKKKKKKKKK#####ZZZZZZZZZZZZZZZZYYYYYYYYYYYYYYYYXXXXXXXXXXXXXXXXWWWWWWWWWWWWWWWVVVVVVVVVVVVVVVVUUUUUUUUUUUUUUUUTTTTTTTTTTTTTTTSSSSSSSSSSSSSSSSRRRRRRRRRRRRRRRRQQQQQQQQQQQ(((((((****************&&&&&&&&&&&&&&&%%%%%%%%%%%%%%%%$$$$$$$$$$$$$$$$!!!!!!!!!!!!!!!!###############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----------)))))))))))))))((((((((((((((((****************&&&&&&&&&&&&&&&&%%%%%%%%%%%999999988888888888888877777777777777776666666666666666555555555XXXWWWWWWWWWWWWWWWWVVVVVVVVVVVVVVVUUUUUUUUUUUUUUUUTTTTTTTTTTTTTTTTSSSSSSSSSSSSSSSSRRRRRRRRRRRRRRRQQQQQQQQQQQQQQQQPPPPPPPPPPPPPPPPOOOOOOOOOOOOOOONNNN%%%%%%%%%%%%%%%$$$$$$$$$$$$$$$!!!!!!!!!!!!!!!!################ZZZZZZZZZZZZZZZYYYYYYYYYYYYYYYYXXXXXXXXXXXXXXXXWWWEEEEEEEEEDDDDDDDDDDDDDDDDCCCCCCCCCCCCCCCBBBBBBBBBBBBBBBBAARQQQQQQQQQQQQQQQPPPPPPPPPPPPPPPPOOOOOOOOOOOOOOOONNNNNNNNNNNNNNNMMMMMMMMMMMMMMMMLLLLLLLLLLLLLLLLKKKKKKKKKKKKKKKKJJJJJJJJJJJJJJJIIIIIIIYYYYYYYYYYYXXXXXXXXXXXXXXXXWWWWWWWWWWWWWWWWVVVVVVVVVVVVVVVVUUUUUUUUUUUUUUUTTTTTTTTTTTTTTTTSSSSSSSSSSSSSSSSRRRRRRRRRRRRRRRQQQQQQQQyyyyyxxxxxxxxxxxxxxxwwwwwwwwwwwwwwwwvMLLLLLLLLLLLLLLLLKKKKKKKKKKKKKKKKJJJJJJJJJJJJJJJJIIIIIIIIIIIIIIIHHHHHHHHHHHHHHHHGGGGGGGGGGGGGGGGFFFFFFFFFFFFFFFEEEEEEEEEEEEElllllllllllllllkkkkkkkkkkkkkkkkjjjjj