智能分揀設備公司企業(yè)風險管理方案

智能分揀設備公司

企業(yè)風險管理方案

目錄

一、公司簡介.......................................................3

公司合并資產負債表主要數據.........................................4

公司合并利潤表主要數據.............................................4

二、產業(yè)環(huán)境分析...................................................5

三、智能物流系統(tǒng)行業(yè)發(fā)展規(guī)模......................................6

四、必要性分析.....................................................6

五、匯率風險概述...................................................7

六、企業(yè)匯率風險的控制與管理.....................................12

七、利率風險的計量與資料收集.....................................18

八、利率風險概述..................................................21

九、籌集外部資金..................................................24

十、組建專業(yè)自保公司.............................................25

十一、資產負債管理................................................35

十二、風險轉移的條件.............................................41

十三、非保險風險轉移的種類.......................................43

十四、能量釋放理論................................................47

十五、多因果關系論................................................49

十六、風險回避的概念.............................................49

十七、風險回避的優(yōu)點與局限性.....................................51

十八、應急計劃....................................................54

十九、風險隔離與組合.............................................56

二十、項目簡介....................................................57

二十一、人力資源配置分析.........................................61

勞動定員一覽表....................................................62

二十二、項目風險分析.............................................63

二十三、項目風險對策.............................................65

二十四、法人治理結構.............................................67

二十五、SWOT分析說明............................................82

一、公司簡介

（一）基本信息

1、公司名稱：XX投資管理公司

2、法定代表人：盧xx

3、注冊資本：710萬元

4、統(tǒng)一社會信用代碼：XXXXXXXXXXXXX

5、登記機關：xxx市場監(jiān)督管理局

6、成立日期：2013-10-22

7、營業(yè)期限：2013T0-22至無固定期限

8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx

（二）公司簡介

企業(yè)履行社會責任，既是實現經濟、環(huán)境、社會可持續(xù)發(fā)展的必

由之路，也是實現企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的必然選擇；既是順應經濟社

會發(fā)展趨勢的外在要求，也是提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的內在需求；

既是企業(yè)轉變發(fā)展方式、實現科學發(fā)展的重要途徑，也是企業(yè)國際化

發(fā)展的戰(zhàn)略需要。遵循“奉獻能源、創(chuàng)造和諧”的企業(yè)宗旨，公司積

極履行社會責任，依法經營、誠實守信，節(jié)約資源、保護環(huán)境，以人

為本、構建和諧企業(yè)，回饋社會、實現價值共享，致力于實現經濟、

環(huán)境和社會三大責任的有機統(tǒng)一。公司把建立健全社會責任管理機制

作為社會責任管理推進工作的基礎，從制度建設、組織架構和能力建

設等方面著手，建立了一套較為完善的社會責任管理機制。

公司不斷建設和完善企業(yè)信息化服務平臺，實施“互聯(lián)網+”企業(yè)

專項行動，推廣適合企業(yè)需求的信息化產品和服務，促進互聯(lián)網和信

息技術在企業(yè)經營管理各個環(huán)節(jié)中的應用，業(yè)通過信息化提高效率和

效益。搭建信息化服務平臺，培育產業(yè)鏈，打造創(chuàng)新鏈，提升價值鏈,

促進帶動產業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。

（三）公司主要財務數據

公司合并資產負債表主要數據

項目2020年12月2019年12月2018年12月

資產總額7153.025722.425364.77

負債總額3114.222491.382335.66

股東權益合計4038.803231.043029.10

公司合并利潤表主要數據

項目2020年度2019年度2018年度

營業(yè)收入19926.1815940.9414944.64

營業(yè)利潤3036.392429.112277.29

利潤總額2772.012217.612079.01

凈利潤2079.011621.631496.89

歸屬于母公司所有

2079.011621.631496.89

者的凈利潤

二、產業(yè)環(huán)境分析

貴州，簡稱黔或貴，是中華人民共和國省級行政區(qū)。省會貴陽，

地處中國西南內陸地區(qū)腹地。是中國西南地區(qū)交通樞紐，長江經濟帶

重要組成部分。全國首個國家級大數據綜合試驗區(qū)，世界知名山地旅

游目的地和山地旅游大省，國家生態(tài)文明試驗區(qū)，內陸開放型經濟試

驗區(qū)。界于北緯24°37'~29°13,，東經103。36'?109。35，,

北接四川和重慶，東毗湖南、南鄰廣西、西連云南。貴州境內地勢西

高東低，自中部向北、東、南三面傾斜，素有八山一水一分田之說。

全省地貌可概括分為高原、山地、丘陵和盆地四種基本類型，其中

92.5%的面積為山地和丘陵。總面積17.62萬平方千米，屬亞熱帶季風

氣候，地跨長江和珠江兩大水系。截至2019年末，貴州省轄6個地級

市，3個自治州，52個縣，11個自治縣，9個縣級市，15個市轄區(qū)，1

特區(qū)。常住人口3622.95萬人，地區(qū)生產總值16769.34億元，其中第

一產業(yè)增加值2280.56億元，第二產業(yè)增加值6058.45億元，第三產

業(yè)增加值8430.33億元。

三、智能物流系統(tǒng)行業(yè)發(fā)展規(guī)模

我國是世界上發(fā)展最快的物流市場之一。自2014年以來，我國物

流業(yè)處于上升階段，近三年來社會物流總額保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，2019

年中國社會物流總額為298.0萬億元，2020年中國社會物流總額為

300.1萬億元，2021年中國社會物流總額為335.2萬億元。

智能物流系統(tǒng)作為物流過程中的自動化、智能化裝備，其在下游

行業(yè)中的應用有利于實現對于物品運輸、倉儲、配送、包裝、裝卸等

全流程的有效管控，提高產品配送準確度，提升整體運行效率，降低

社會物流成本，減少社會資源耗費。在物流行業(yè)快速發(fā)展及降本增效

的大趨勢下，我國對于智能物流系統(tǒng)的需求將持續(xù)提升。根據數據，

2021年，我國智慧物流市場整體規(guī)模已經超過六千億元，預計到2022

年，整體規(guī)模將從2017年的3,375億元增長到6,995億元左右。

四、必要性分析

1、現有產能已無法滿足公司業(yè)務發(fā)展需求

作為行業(yè)的領先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場

知名度，產品銷售形勢良好，產銷率超過100%。預計未來幾年公司的

銷售規(guī)模仍將保持快速增長。

隨著業(yè)務發(fā)展，公司現有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的

市場需求。公司通過優(yōu)化生產流程、強化管理等手段，不斷挖掘產能

潛力，但仍難以從根本上緩解產能不足問題。通過本次項目的建設，

公司將有效克服產能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場磯遇奠

定基礎。

2、公司產品結構升級的需要

隨著制造業(yè)智能化、自動化產業(yè)升級，公司產品的性能也需要不

斷優(yōu)化升級。公司只有以技術創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅動，不斷研發(fā)新產

品，提升產品精密化程度，將產品質量水平提升到同類產品的領先水

準，提高生產的靈活性和適應性，契合關鍵零部件國產化的需求，才

能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領域的國內領先地位。

五、匯率風險概述

(一)匯率風險的定義

匯率風險是指預期以外的匯率變動對企業(yè)價值的影響。還可定義

為(由未進行套期的敞口導致)企業(yè)現金流量、資產和負債、凈利潤

以及因匯率變動導致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。

通常下列企業(yè)可能會面臨匯率或貨幣風險：

(1)商品或服務的出口商；

(2)商品或服務的進口商；

(3)擁有海外子企業(yè)的企業(yè)；

(4)本身為海外子企業(yè)的企業(yè)；

(5)借入和借出外匯的企業(yè)。

(二)匯率的影哨因素

各國匯率的形成和變動既包括經濟因素，又包括政治因素和心理

因素，并且各種因素相互聯(lián)系、相互制約。簡單來說，匯率主要受以

下幾個因素影響。

1、國際收支狀況

國際收支狀況是影響匯率最重要的因素。當一國外匯收入增加或

外匯支出減少時，該國的國際收支將產生順差，導致外匯供給大于外

匯需求，從而外幣貶值，本幣升值；反之，如果外匯收入下降或外匯

支出增加導致該國國際收支產生逆差時，外匯需求大于外匯供給，因

而外幣將升值，本幣將貶值。

2、外匯儲備

一國外匯儲備的多少，反映了該國干預外匯市場，穩(wěn)定匯率的能

力。如果該國外匯儲備增加，外匯市場對本國貨幣的信心就會增加，

這時本幣將升值；反之，如果外匯儲備下降，外匯市場對本國貨幣缺

乏信心，這時本幣將會貶值。

3、相對利率

利率是貨幣資金的價格，表示一定數量的資本所能獲得的收益。

一國利率的變動必然會影響到該國的資金輸出和輸入，進而影響到該

國貨幣的匯率。一國利率上升，會導致國際資本流入增加，國內資本

流出降低，從而該國資本賬戶得到改善，進而本幣會升值；反之，如

果利率下降，會導致國際資本流入下降，資本流出增加，從而該國的

資本賬戶將會惡化，導致本幣貶值。不過，利率的變化對匯率的影響

是短暫的。

4、相對通貨膨脹率

相對通貨膨脹率是決定匯率長期趨勢的主要因素。在紙幣流通制

度下，一國貨幣的對內價值是由國內一般物價水平來反映的。通貨膨

脹就意味著該國貨幣代表的價值量下降，貨幣對內貶值；而貨幣對內

貶值又會引起貨幣的對外貶值。一般而言，如果一國的通貨膨脹率超

過另一個國家，則該國貨幣對另一個國家的貨幣貶值；反之，則升值。

另外，通貨膨脹會通過國際收支來間接影響匯率。其邏輯關系為：本

國通貨膨脹率上升時，本國商品價格將上升，從而導致出口下降，進

口上升，長此以往國際收支經常項目將產生逆差，從而本國貨幣將會

貶值。同時，本國通貨膨脹率上升，則實際利率水平下降，資本將會

產生外逃，國際收支資本項目惡化，從而導致本幣貶值。

5、經濟實力

一國經濟實力是該國貨幣匯率穩(wěn)定與否的基礎。國家經濟的增長

穩(wěn)定、低通脹率、充足的外匯儲備、合理的經濟結構、均衡的國際收

支等，都是一國貨幣匯率穩(wěn)定或穩(wěn)中有升的物質基礎。

6、宏觀經濟政策

宏觀經濟政策主要是指一國為了充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經濟增長

和國際收支平衡的目標而實施的貨幣政策和財政政策。一國實行擴張

性的貨幣政策和財政政策會導致國際收支逆差，從而通貨膨脹率上升,

然后本國貨幣貶值。反之，如果一國實行緊縮性的貨幣政策和財政政

策，會產生國際收支順差，通貨膨脹率下降，從而本幣升值。

7、其他因素

除了上述經濟因素的影響外，還有許多非經濟因素可能會對匯率

產生影響。如政治、軍事以及心理等因素。其中心理因素又與政治、

軍事等因素有極大的相關性，并可能對匯率產生重大影響。

（三）企業(yè)外匯風險的類型

1、交易風險

交易風險是指以外幣計價的交易，由于該幣與本國貨幣的比值發(fā)

生變化即匯率變動而引起的損益的不確定性。這些交易包括：以信用

為基礎的即以延期付款為支付條件的商品或勞務的進口和出口；以外

幣計價的國際借貸活動；待履行的遠期外匯合同的一方，在合同到期

時，因匯率變化，可能要以更多的貨幣去換取另一種貨幣；其他用外

幣表示的所獲得的資產或負債。除非通過遠期合同等手段得到“對

沖”，否則企業(yè)的交易風險在從交易發(fā)生之日起，到實際支付之日止

的期間內，一直存在。

交易風險的特點是具有要么損失、要么獲益的或然性，即依據一

定的條件可以相互轉化。

2、折算風險

折算風險也稱會計風險。它是根據會計制度的規(guī)定，在企業(yè)全球

性的經營活動中，為適應報告需要而出現的風險，即因為匯率的變化,

引起資產負債表上某些項目價值的變化。只要一個集團企業(yè)下面設有

海外子企業(yè)，它都會面臨折算風險。當母企業(yè)在準備合并財務報表時,

海外子企業(yè)的資產、負債和利潤等都要被折算成本國貨幣。本國貨幣

和外國貨幣之間的匯率在當年發(fā)生變化會影響報告的子企業(yè)的凈資產

價值和利潤，從而導致折算方面的損益。

折算風險的特點是，發(fā)生折算風險時，用外幣計量的項目（資產、

負債、收入、費用）的發(fā)生額必須按照本國貨幣重新表述，且必須按

母企業(yè)所在國的會計規(guī)定進行。

3、經濟風險

經濟風險是指由于突然的匯率變動，引起企業(yè)在未來一定期間的

收益發(fā)生變化，它是一種潛在性的風險，其程度大小取決于匯率變動

對產品數量、價格及成本的影響程度。所有有國際業(yè)務的企業(yè)和所有

有國際競爭對手的企業(yè)都面臨經濟風險。

經濟風險的特點是，它帶有主觀意識，因為它取決于一定時期內

企業(yè)預測未來現金流動量的能力，而企業(yè)預測這種能力是千差萬別的;

其風險影響比交易風險和折算風險大，因為這種風險不但影響企業(yè)在

國內的經濟行為與效益，還直接影響企業(yè)在海外的經營效益或投資效

益。

六、企業(yè)匯率風險的控制與管理

(一)外匯交易風險的控制與管理

在國際金融領域，管理不同類型的匯率風險的適當的策略問題尚

未得到解決。額度控制是企業(yè)外匯交易風險控制的主要方法，企業(yè)對

所交易的幣種的即期和遠期頭寸可以設置限額，還可根據以往的經驗

和主觀判斷為外匯風險暴露頭寸設置限額。企業(yè)采用的各種限額控制

方法大致如下。

(1)即期外匯頭寸限額。這種限額一般根據交易貨幣的穩(wěn)定性、

交易的難易程度以及相關業(yè)務的交易量來確定。

(2)掉期外匯買賣限額。由于掉期匯價受到兩種貨幣同業(yè)拆放利

率的影響，故在制定限額時，必須考慮到該種貨幣利率的穩(wěn)定性，遠

期期限越長，風險越大。同時，還應制定不匹配遠期外匯的買賣限額。

(3)敞口頭寸限額。敞口頭寸是指沒有及時抵補而形成的某種貨

幣的多頭或者空頭頭寸。敞口頭寸限額一般需要規(guī)定相應的時間和金

額。

(4)止損點限額。止損點限額是銀行對交易人員建立外匯頭寸后,

面對外匯風險引起的外匯損失的限制，是企業(yè)對最高損失的容忍程度。

而這種容忍程度主要取決于企業(yè)對外匯業(yè)務的參與程度和對外匯業(yè)務

收益的期望值。在外匯市場中參與程度越高，期望收益率越高，愿意

承擔的風險就越大。

除了制定每天各類交易的限額之外，還需制定每日各類交易的最

高虧損限額和總計最高虧損限額，當突破了這些限額時，企業(yè)將在市

場中，進行相應的外匯即期、遠期、掉期以及期貨與期權等交易，將

多余的頭寸對沖掉。

(二)外匯折算風險的控制與管理

由于外幣折算損益只是一種會計賬面上的損益，并不涉及企業(yè)真

實的價值變動，因此外匯折算風險與交易風險和經濟風險有很大的不

同。這種會計賬面折算風險主要影響向股東和債權人提供的會計報表,

但是這種折算損益也在一定程度上反映了企業(yè)所承擔的外匯風險，有

可能在未來真正變?yōu)閷嶋H的損失。

對于外匯折算風險的管理與控制主要有以下兩種方法。

(1)盡量使資產負債表中性化。使資產負債表中性化的方法要求

企業(yè)盡量調整資產和負債，使得以各種功能貨幣表示的資產和負債數

額相等，在會計折算時風險頭寸接近于零，因此無論匯率怎樣變化，

也不會帶來會計折算上的損失。

(2)風險對沖。風險對沖是通過在金融衍生品交易市場上的操作,

利用外匯合約的盈虧來沖銷外匯會計折算的盈虧。

(三)外匯經濟風險的控制和管理

外匯經濟風險是企業(yè)未來現金流對潛在匯率變動的敏感性的衡量,

其管理控制的主要目標是隔離匯率變動對未來現金流的影響。具體管

理措施如下。

(1)考慮匯率變動的影響期間。如果匯率變動僅僅是暫時的，為

此對企業(yè)經營進行大規(guī)模的調整很可能使管理成本大于可能帶來的收

益，因此是不可取的；如果這種變動是持久的，對企業(yè)的影響也將是

持久的，則相應的調整就是必要的。

(2)考慮企業(yè)需要決定匯率敏感性的政策。這種政策取決于現金

流與其變動的性質，以及管理人員對風險的態(tài)度。如果根據所預測的

匯率變動時間、方向知幅度可以確定未來現金流的變動將有利于企業(yè),

管理人員就沒有必要采取行動。

匯率變動敏感性風險管理與控制的原則是，應該盡可能降低匯率

變動對現金流的不利影響。除了前述的套期對沖風險的方法外，企業(yè)

還可以有多種方法來規(guī)避匯率變動敏感性風險。這些方法主要包括：

①計價貨幣；②凈額結算；③多元化經營；④籌資分散化；⑤提前或

滯后付款；⑥匹配收入和支出；⑦匹配長期資產和負債。

1、計價貨幣

避免匯率風險的辦法之一：對于出口商而言，出售貨物以本國貨

幣計價；對于進口商而言，與供應商以本國貨幣計價。即使出口商或

進口商均希望采用這種方法來避免風險，也只有一方可以這樣做，另

一方必須接受貨幣風險。這是因為在簽訂合同與為貨物支付之間有一

段時間。否則，除非在下訂單時就進行支付。誰承擔風險取決于議價

能力。在銷售合同存在競爭的情況下，以買方的本國貨幣計價可能形

成營銷優(yōu)勢。因為以其貨幣進行計價的外國買方不必面臨保護自己不

受貨幣風險損害的問題。

實現同樣結果的另一種方法是合同中規(guī)定用外幣計價，但規(guī)定固

定匯率為合同的一個條款。

2、凈額結算

與匹配不同，凈額結算并不是用技術上的方法來管理匯率風險。

然而，它應用起來很方便。其目的僅僅是為了通過在結算之前將公司

內部余額相抵，從而減少交易成本。許多跨國集團的公司進行集團內

部的貿易。凡有設在不同國家的關聯(lián)企業(yè)相互貿易，就有可能用不同

的貨幣進行企業(yè)內部的債務優(yōu)惠。

凈額結算可分為雙邊凈額結算和多邊凈額結算。雙邊凈額結算是

指兩家公司參與其中，用一家公司的較高的應付余額扣除另外一家公

司的較低余額，其差值就是將要支付的數量。多邊凈額結算是一個更

為復雜的程序，兩個以上集團企業(yè)的債務要進行相互扣除。進行多邊

凈額結算有多種不同的方式。結算安排將由企業(yè)自己的中央財務部門

或者公司銀行進行統(tǒng)一協(xié)調。

3、多元化經營

如果企業(yè)已實現了多元化經營，那么就會處于這樣一種優(yōu)勢地位:

當匯率波動出現時，可通過比較不同銷售市場的價格和不同產地的要

素成本而迅速察覺并作出針對性反應；可決定臨時增加原材料和半成

品的購買量；可把生產線從一個子公司轉移到另一個子公司；匯率波

切如使產品在出口市場上的價格競爭力有所提高，可立即在出口營銷

方面加強努力。即便企業(yè)并不對匯率波動作出主動反應，多元叱經營

戰(zhàn)略也能減輕企業(yè)的風險沖擊。因為匯率的變動可能使企業(yè)的某些市

場和生產基地受到沖擊，而在另外一些市場上，來自另外國家的子公

司的產品可能因而增加了競爭力。因此多元化經營使得外匯風險因相

互抵消而趨于中和。

4、籌資分散化

這是指在幾個資本市場上選擇多種可以自由兌換貨幣中的某些貨

幣，這樣在匯率發(fā)生變化時有利于根據需要進行兌換或轉移，從而減

少或避免匯率風險。它是外匯風險管理的一個重要策略，優(yōu)點是：①

可以降低因國內經濟周期變動引起資金流的易變性，穩(wěn)定對資金的需

求；②可以降低資本成本；③可以分散因時局動蕩帶來的政治風險；

④減少證券風險等。需要指出的是，選擇貨幣時不僅要看其是否為可

以自由兌換的貨幣，而且還要注意在出口或對外資產業(yè)務上爭取外匯

趨于上浮的硬貨幣，在進口或對外負債業(yè)務上爭取匯價趨于下浮的軟

貨幣。

5、提前或滑后付款

為了充分利用外國匯率變動，若預期該國的貨幣將會轉強，企業(yè)

應該嘗試使用提前付款，即在到期日之前提前支付。這時應該考慮融

資成本，即用來支付的資金能夠產生的利息成本。但提前結算可能會

獲得折扣。相反的，若預期該國的貨幣將會轉弱，企業(yè)則可以考慮滯

后付款。

6、匹配收入和支出

企業(yè)可以通過匹配收入和支出來減少或消除外匯交易風險。只要

有可能，以同一外幣進行支付和收款的公司，應該以該貨幣支付抵消

收款。在銀行擁有外匯賬戶將使匹配的過程更加簡單方便。

與安排遠期合約購買貨幣和另一遠期合約出售貨幣相比，抵消

（匹配付款和收款）更加廉價，前提是收款發(fā)生在付款之前，并且以

該貨幣進行的收入和支出之間的時間間隔不是很長。以某種貨幣計價

的應收款項和應付款項之間的差異能夠被買入/賣出這個差額的遠期合

約所沖抵。

7、匹配長期資產和負債

如果一個跨國公司在國外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長

期貸款為子公司的長期資產進行融資。

七、利率風險的計量與資料收集

（一）利率風險的計量

精確且及時的計量利率風險，對于正確的風險管理和控制是必要

的。企業(yè)的風險計量系統(tǒng)應當能夠識別和量化企業(yè)利率風險敞口的主

要來源。該系統(tǒng)還應使得管理層能夠識別因企業(yè)的習慣性活動和新業(yè)

務產生的風險。企業(yè)的業(yè)務性質和組合，以及企業(yè)活動的利率風險特

點，決定所需設立的計量系統(tǒng)類型，此類系統(tǒng)會因企業(yè)不同而不同。

每一個風險計量系統(tǒng)都有其局限性，而且，它們能夠找出利率風

險敞口的各個組成部分的程度也存在差異。許多管理完善的企業(yè)利用

不同的系統(tǒng)，以期充分捕捉它們的利率風險敞口的全部來源。用于量

化企業(yè)利率風險敞口的三種最常見的風險計量系統(tǒng)是重新定價期限差

距報告、凈收益模擬模型和經濟估價或持續(xù)時間模型。本書不對它們

做詳細討論。

（二）資料收集

企業(yè)風險計量程序的第一步是收集資料，以描述企業(yè)當前的財務

狀況。每個計量系統(tǒng)，無論是差距報告還是復雜的經濟價值模擬模型,

均要求有關企業(yè)當前資產負債表構成的信息。按照建模的說法，收集

財務資料有時被稱為“提供當前狀況的輸入值”。這些資料必須是可

靠的，并可為風險計量系統(tǒng)所用。企業(yè)應建立充分有效的管理信息系

統(tǒng)，能夠借助這樣的系統(tǒng)及時地檢索適當且精確的信息。管理信息系

統(tǒng)應捕捉企業(yè)所有重大頭寸的利率風險資料，并應對企業(yè)風險計量程

序中使用的主要資料來源進行充分的記錄。

企業(yè)管理層應警惕利率風險計量系統(tǒng)的一些常見的數據問題，如

企業(yè)經營、投資組合或分支機構的數據不完整，缺乏有關資產攵債表

外頭寸的信息，以及企業(yè)貸款和存款產品的上下限信息，資料收集的

水平不當。

1、應收集的資料

為了描述企業(yè)當前的頭寸中固有的利率風險，企業(yè)應掌握每一重

大類型的金融工具或組合的當前余額的信息，以及與這些工具或組合

相關的契約利率、有關本金償付的設定或契約條款、利息重置m和期

限的信息。企業(yè)可能需要額外收集關于特定產品的信息，更加完整地

反映企業(yè)利率風險敞口。

2、資料的來源

為了取得計量利率風險所必需的詳細信息，企業(yè)必須能夠從大量

不同的記錄了每項交易的期限、定價和支付條款的交易系統(tǒng)中我出資

料。這就意味著，企業(yè)需要取得不同系統(tǒng)的信息，為利率風險模型從

交易系統(tǒng)中收集的資料數量，會因企業(yè)和企業(yè)投資組合的不同而不同。

3、設置情景和作出假設

企業(yè)利率風險計量程序的第二步是，預測未來利率環(huán)境，并通過

確定影響（現金流、市場和產品利率）是如何共同作用并改變價格和

收益的，來計量處于這些環(huán)境中的企業(yè)風險。與可能包含“特定的”

數據輸入值的第一步不同，在第二步中，企業(yè)必須就未來事件作出假

設。為了保證風險計量系統(tǒng)的可靠，這些假設必須是合理的。

企業(yè)的利率風險敞口主要與企業(yè)金融工具對于市場利率特定變動

的敏感性以及市場利率變動的程度和方向有關。下一步，企業(yè)設置的

有關利率的情景和假設通常由這兩個變量決定。

風險計量程序的一些常見問題包括：不能取得范圍廣大的利率變

動的潛在風險敞口進而識別弱點和受壓點；不能對具有嵌入期雙的金

融工具所做的假設進行更改以便與每個利率情景相符，以及假設僅以

交易對手的過去行為和表現為基礎，不考慮市場和可能在未來發(fā)生何

種變化；不能定期對假設的合理之處和精確性進行重新評估。

4、未來利率的假設

企業(yè)必須確定潛在的利率變動范圍，并根據這一范圍計量其敞口。

企業(yè)管理層應確保針對合理范圍內的潛在利率變動（包括意義重大的

受壓情況）計量風險。在設置適當的利率情景時，企業(yè)管理層應考慮

不同的因素，比如利率的當前期限結構形式和水平，以及利率的歷史

和隱含的波動性。企業(yè)還應考慮其風險敞口的性質和來源、采取措施

降低或放棄不利風險頭寸時實際需要的時間，以及企業(yè)管理層要確認

損失以對其風險狀況重新建立頭寸的意愿。企業(yè)應選擇那些對風險進

行有意義的估計并涉及廣泛范圍以使得管理層可以理解企業(yè)的金融工

具和活動的固有風險的情景。

八、利率風險概述

利率風險是指利率變動對收益或資本所產生的風險。按照利率風

險的成因，巴塞爾利率風險監(jiān)管委員會在《利率風險原則》中把利率

風險分為4類，即重新定價風險、收益曲線風險、基準風險和期權風

險。

重新定價風險，又稱成熟期不匹配風險，是指由于企業(yè)可重新定

價的資產和可重新定價的負債的不匹配，即利率敏感性資產和利率敏

感性負債之間存在缺口，只要缺口不為零，則利率變動時，企業(yè)就會

面臨利率風險。

收益曲線是描述投資收益率與投資期限之間關系的曲線。收益率

曲線風險是指由于收益曲線的意外位移或斜率的變化而對企業(yè)的凈利

差收入造成的不利影響。

基準風險是指企業(yè)的利率敏感性資產和利率敏感性負債即使相等,

但只要二者利率波動幅度不一致，就會引起企業(yè)收益的變動，由此產

生的收益風險稱為基準風險，也叫利率結構風險。

大多數金融產品都包含有期權特征，銀行存貸款也包含有存款人

提前支取存款和貸款人提前歸還貸款本息的權利。期權風險是指企業(yè)

行使提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇而產生的利率風險。

期權風險常常在市場利率水平發(fā)生較大變化時出現。

從20世紀80年代中后期以來，國際經濟總體一直處于衰退和低

迷狀態(tài)，利率不斷下調。6個月期的英國銀行同業(yè)拆借利率由1995年

的7.5%左右下降到2003年的設左右，達到歷史低點，后又不斷上漲,

2007年12月又達至U6.7150%的高點，目前6個月期的英鎊同業(yè)拆借利

率只有1.4425%（2009年6月23日）。以10年期的美元利率來看，

美元最高的時候達到了9%,而在2004年只有3.2%。可見，利率的浮

動性也是非常之大的，這些風險如果得不到有效管理，將給企業(yè)造成

巨大損失。

利率市場化是一個不斷放松利率管制的過程。隨著我國利率市場

化進程的推進，愈來愈多的因素，包括國內政局、經濟形勢、金融市

場、國際利率和匯率變化等都將影響我國市場利率水平，利率變動的

幅度和頻率會不斷擴大，企業(yè)利率風險因此將呈上升趨勢。

利率變動將改變企業(yè)凈利息收入及其他利率敏感的收入和費用，

從而對企業(yè)的報告收益和賬面資本產生影響。利率的變動還會影響企

業(yè)的實際經濟價值。企業(yè)資產、負債及與利率相關的資產負債表外合

同的價值，會受到利率變動的影響。這是因為，未來現金流量的現值

以及在某些情況下的現金流本身被改變。

擁有大量金融資產和負債的企業(yè)，如商業(yè)銀行，所面臨的利率風

險較大。因此，毫不奇怪的是這些組織開發(fā)了廣泛的風險管理系統(tǒng)來

對沖和控制這些風險。許多非銀行貿易企業(yè)擁有產生利息的金融資產

較少，但負債較高，這些負債也導致了利率風險。

利率風險可能會對企業(yè)產生以下影響。

（1）企業(yè)負債成本增加。

（2）企業(yè)擁有利率固定不變的金融資產在市場利率發(fā)生變化時其

價值可能縮水。

（3）利率風險對股票也有間接影響。股東收取的是股息，而不是

利息。但是，如果市場上的利率上調或下跌了，股息通常也會發(fā)生相

應的上調或下跌。當利率上漲時，股價和債券的價格一樣，也趨向下

跌。同樣，當利率下跌時，債券價格會攀升，股價也會攀升。

九、籌集外部資金

如果企業(yè)不事先安排融資工具，也可能在損失發(fā)生后試圖向銀行

貸款或發(fā)行新的債券或權益類證券來為損失融資，以解燃眉之急，當

然，這種方法也存在較大的風險。事實上，風險事故發(fā)生后，企業(yè)資

產價值嚴重貶值，經營狀況不穩(wěn)定，信譽下降，此時企業(yè)處于不利的

融資地位，但對現金的需求卻又十分迫切，從而使得融資條件變得非

?？量獭６粋€損失前信譽就不太好的企業(yè)，在此時可能借不到一分

錢，不論其答應什么條件。盡管如此，從外部籌措資金為損失融資仍

不失為一種有效的手段，因為保證企業(yè)生存和業(yè)務正常進行是最為重

要的目標。

十、組建專業(yè)自保公司

專業(yè)自保公司是由母公司所有的，主要為母公司及其附屬公司提

供保險或再保險的保險公司。其業(yè)務主要源于母公司，由母公司控制

和管理，依附于母公司。本質上，它是一種由被保險人所有的保險公

司，是為了保障被保險人所面臨的風險而自籌資金的保險方式。被保

險人參與專業(yè)自保公司的保險活動，影響專業(yè)自保公司的承保、運營

以及投資等活動。

專業(yè)自保公司產生于16世紀的英國，隨著航海業(yè)的發(fā)展，船東們

以相互保險或者共同保險的保險安排來降低海上災難給他們帶來的巨

大損失，這種安排類似于今天的自保公司。20世紀上半葉，一些著名

的專業(yè)自保公司紛紛成立，其中包括1929年由主教教會成立的教會保

險公司和1935年2月成立的馬哈寧保險公司。20世紀80年代，由于

美國保險市場日益疲軟，公司或非營利機構買不到合適的或特定的保

險，而另一方面，保險公司沒有能力償付賠款。這些因素引發(fā)了公司

建立專業(yè)自保公司的浪潮。80年代末期，有成百家自保公司注冊成立。

盡管保險市場不再疲軟，但公司成立專業(yè)自保公司的意愿卻沒有回落,

處于不斷上升的態(tài)勢。到2004年，全世界有5000多家專業(yè)自保公司

為母公司或旗下分支機構提供風險保障，專業(yè)自保公司越來越受到全

球公司的認同和采納。

（一）專業(yè)自保公司的類型

根據其業(yè)務范圍的不同，自保公司可分為單個母公司所有的自保

公司、多個母公司所有的自保公司、行業(yè)自保公司、協(xié)會自保公司、

代理自保公司、租賃型自保公司、蜂窩保護型自保公司等類型。

單個母公司所有的自保公司，這種自保公司通常被稱為“純粹自

保公司”，它為一家單獨的公司所有并提供保險保障，通常由母公司

的風險經理或財務官員監(jiān)督自保公司的工作，也可以委托專門的管理

公司管理，但如果母公司派專門人員對自保公司工作進行監(jiān)督執(zhí)行時,

管理公司就很難爭取到對公司事務的決定權。

多個母公司所有的自保公司在美國比較普遍，它在相互保險的基

砧上進行業(yè)務經營。多個母公司的結構使風險得到有效分散，增強了

承保能力，但這樣的運作結構往往也會引發(fā)各個母公司之間的利益沖

突，因此多個母公司所有的自保公司面臨的主要問題就是母公司之間

如何進行有效的合作和利益的合理分配。

行業(yè)自保公司是由同一個行業(yè)內的公司共同出資，專門為解決行

業(yè)內部的風險保障問題而進行設置的自保公司。自保公司的所有者或

股東選舉組成董事會，管理公司向董事會匯報自保公司的運營情況或

財務狀況。行業(yè)自保公司聘請管理公司負責公司關鍵業(yè)務，協(xié)助（貿

易協(xié)會或職業(yè)協(xié)會）協(xié)會對專業(yè)自保公司的運作作出重大決定。專業(yè)

自保公司的盈余分配方法同樣由股東大會提出，經董事會許可之后，

由管理公司進行具體操作。

協(xié)會自保公司由協(xié)會（貿易協(xié)會或職業(yè)協(xié)會）組織成立，為其成

員提供風險保障，公司所有權歸協(xié)會或個人會員，往往聘請財務專家

負責公司的基本事務，然而并不是所有的協(xié)會都會聘用專業(yè)保險財務

顧問，他們也會聘請專門的管理公司、經紀人或其他咨詢機構承擔此

項職責。專業(yè)自保公司盈余的分配方案通常由協(xié)會成員會討論提出，

經董事會商議許可方能實施，這是自保公司最耗時的一項工作。

代理自保公司在20世紀80年代的中期十分流行，經紀人或中間

商根據客戶的需求成立了專業(yè)自保公司，從而爭取到了在開放市場上

難以獲得的條件和優(yōu)勢。對于這些中介來說，專業(yè)自保公司是一個強

有力的工具，為中間商、代理人和經紀人提供了參與保險市場的機會。

選擇代理自保公司的客戶在財務以及公司其他方面要實行完全披露機

制。

租賃型自保公司是由管理公司將資金“出租〃給那些希望建立自

保項目的機構，這些通過租賃資金成立的自保公司就稱為租賃型自保

公司。成立的自保項目并不屬于管理公司所有，然而由于成立專業(yè)公

司可以享受各種優(yōu)惠政策，一些租賃型自保公司也會因此而成立屬于

自己的自保項目。

蜂窩保護型自保公司給參與者帶來的利益不亞于集團自保公司，

但有著相對低廉的啟動成本。它將每個與核心公司有業(yè)務往來的參與

者視為獨立的公司，稱其為“蜂窩”，把他們各自的資產負債相分離,

為保單持有者提供更為可行的保障，這一專業(yè)自保公司模式推動了專

業(yè)自保市場的發(fā)展。

（二）專業(yè)自保公司的業(yè)務種類

專業(yè)自保公司提供的保障范圍與傳統(tǒng)商業(yè)保險市場類似，甚至更

加廣泛，可以承保一般商業(yè)保險公司業(yè)務之外的風險，如設備維護保

證保險、私人不動產抵押借款保險、污染責任保險、養(yǎng)殖飼料保險、

信用人壽和殘疾保險、信用風險保險、性侵犯保險、退休醫(yī)療保險、

員工自愿福利性保險、醫(yī)療損失中止超賠/員工福利醫(yī)療損失中止超賠

等。

（三）專業(yè)自保公司的優(yōu)勢和劣勢

與其他融資方式一樣，專業(yè)自保公司也有自己的優(yōu)勢和劣勢，前

者主要包括以下幾方面。

（1）降低保險成本。專業(yè)自保公司的業(yè)務主要來源于公司集團內

部，可以節(jié)省保險公司相關費用，也不必考慮保險公司的利潤。在傳

統(tǒng)保險市場上，招攬保險業(yè)務是由保險代理人或保險經紀人進行的，

保險公司必須向這些人支付一定的傭金，這部分傭金可能占總保費的

5%?30%,而保費由作為投保人的公司來繳納。公司集團建立專業(yè)自保

公司自然就可以免除這些費用。

(2)進入再保險市場。在專業(yè)自保公司發(fā)展初期，一些購買保險

產品的公司發(fā)現他們能夠獲得再保險的唯一方式是通過專業(yè)自保公司,

因而他們不得不在直接保費和再保險保費之間套利。目前，這種情況

有所緩解，但有些再保險公司仍然只通過其他保險公司的分保來辦理

再保險業(yè)務，因而母公司需要再保險時，還必須建立專業(yè)自保公司。

許多再保險公司保險費率低、凈承保能力強，與專業(yè)自保公司的母公

司保持著長期合作關系。

(3)改善公司現金流。傳統(tǒng)保險公司提供的商業(yè)保險一般以一年

為期限，保費預付，在分期付款時還要考慮貨幣的時間價值和管理費

用，從而費率會有所提高。而成立專業(yè)自保公司，類似于某種內部自

留計劃，可以向母公司提供優(yōu)惠的支付方式。專業(yè)自保公司在賠款方

面的靈活性大大提高了母公司的現金流穩(wěn)定性，從而提高股東價值。

在過去的20多年中，盡管市場費率時高時低，波動頻繁，但專業(yè)自保

公司使得母公司的現金流和成本狀況一直比較穩(wěn)定。

（4）享受投資政策優(yōu)惠。傳統(tǒng)保險公司向被保險人收取保費，建

立各種責任準備金，對保險資金進行投資，使資金保值、增值，確保

能夠履行未來的賠付責任。專業(yè)自保公司的投資收益也屬于母公司

（被保險人）收益的一部分；如果專業(yè)自保公司經營所在地的稅收環(huán)

境比較有利，經母公司所在地的稅務部門允許，投資收益還可以在遞

延納稅的基礎上累積；如果管制較為寬松，專業(yè)自保公司還可以根據

整個集團的經營目標，自主選擇各類國際證券進行投資，而不受大多

數投資監(jiān)管法規(guī)的限制。

（5）享受稅收政策優(yōu)惠。如果稅務部門將專業(yè)自保公司歸于保險

公司，則專業(yè)自保公司就可以在已決賠款和費用中享受稅收減免，而

且還可以在已發(fā)生未報告賠款準備金中獲得稅收減免，對于長期責任

險種，這類責任準備金的數額非常巨大，而在大多數國家的立法中，

非保險公司一般不能享受這類準備金的稅收減免。自20世紀60年代

末期以來，專業(yè)自保公司在避稅港有迅猛的增長，如百慕大、開曼群

島、格恩西島、馬恩島、荷屬安的列斯，以及中國香港等地。

（6）提供有利的談判工具。憑借創(chuàng)建專業(yè)自保公司及可支配的資

本總額，母公司對長期風險的融通能力大大增強，因而也就增強了母

公司風險管理者與一般保險公司、再保險公司談判的地位和能力，而

不是被動地接受對方所提出來的保險條件和條款。而談判能力的增強,

可以降低保險成本并就承保范圍討價還價。一個擁有專業(yè)自保公司的

商業(yè)集團通常被認為是損失風險較小的，其保險費率低于一般的市場

費率。專業(yè)自保公司可以承擔母公司的部分風險，從而使再保險公司

更加信任專業(yè)自保公司對母公司的潛在風險所作的評估，減少道德風

險的發(fā)生。擁有專業(yè)自保公司，還可以使母公司獲得一些保險市場上

無法獲得的、復雜的保險保障或再保險保障，如會計師、律師或醫(yī)師

責任保險。

（7）提供有效的風險管理工具。當母公司主要依靠外部保險公司

近行風險融資時，或多或少會存在一些道德風險問題，即投保以后，

由于信息不對稱的存在而降低了投保人控制風險的動機。傳統(tǒng)保險公

司規(guī)定了免賠額和其他一些控制風險的方法，但受益者往往是保險公

司自身，從而使實施和監(jiān)控的成本很高。而建立專業(yè)自保公司可以降

低相應的道德風險，母公司會更加主動地監(jiān)督其風險管理方案。母公

司通過獎勵機制或分攤保費、成本的方式，促使集團中的各部門實行

有效的風險管理計劃。

（8）擴大承保范圍，增強承保能力。在傳統(tǒng)保險市場中，保險人

和被保險人經常就可保風險和不可保風險爭論不休，以致經常妨礙正

常辦理保險業(yè)務，有時還必須借助訴訟來解決爭議。專業(yè)自保公司可

以向母公司不斷變化著的、特定的保險需求提供承保范圍更廣的保險

服務。專業(yè)自保公司將外部經濟和外部不經濟內部化，大大降低了信

息不對稱的影響，從而提高了工作效率。

專業(yè)自保公司并不能確保風險的完全轉移，也存在著固有的缺陷,

綜合考慮傳統(tǒng)保險公司在承保風險多樣性、規(guī)模經濟、范圍經濟、稅

收優(yōu)惠等方面的優(yōu)勢，專業(yè)自保公司在以下幾方面可能處于劣勢。

（1）成本與費用。從可行性研究、成立專業(yè)自保公司到投入運營

的每一個環(huán)節(jié)都需要花費資金。據估計，初步的可行性研究需要花費

5000至10萬美元，或者更多，具體金額取決于不同的情況和復雜程度。

籌辦費用和年運營成本，包括注冊、法律、會計、精算、管理費用及

商務旅行費用等，大約為3.5萬美元或者更高。

（2）資本負擔。成立專業(yè)自保公司與大多數一般性自保安排有很

大的區(qū)別，其中最重要的一點就是配置足夠的資本盈余。在美國，這

是由各種立法規(guī)定的最低資本盈余，從25萬美元到200萬美元不等，

離岸市場的最低要求較低，如百慕大、開曼島都是12萬美元，格恩西

島14萬美元、新加坡70萬美元?？紤]保費、自留風險和賠款準備金

等因素，初始承保業(yè)務所需的資本盈余遠遠高于最低要求，使得許多

公司，尤其是小公司創(chuàng)辦專業(yè)自保公司變得無利可圖。

（3）產生不利事件的風險。雖然多數專業(yè)自保公司可以接受外來

業(yè)務，擴大了營業(yè)范圍，但大部分業(yè)務仍然來自母公司及其下屬公司，

風險單位有限，大數法則難以發(fā)揮其功能。專業(yè)自保公司實際上是一

個復雜精巧的自?；穑梢员苊夤臼杖胧艿街苯佑绊?。因為正

常損失和非正常損失是由專業(yè)自保公司和母公司共同承擔的，所以簡

單地成立一個專業(yè)自保公司，只能部分地使母公司免于直接遭受巨大

災害的沖擊。因而，一個完全、成功的可行性研究必須包括對重大損

失最新特征的研究，專業(yè)自保公司通過辦理再保險可以降低此類風險。

(4)自保作為盈利的主要手段。許多公司成為了他們財務經理的

奴隸，這些財務經理迫使公司圍繞投資收益開展所有的業(yè)務。然而，

投資收益絕對不是專業(yè)自保公司存在的唯一理由，專業(yè)自保公司不是

盈利的主要手段，公司主要目標應該是降低母公司風險成本和進行慎

重的風險融資。如果專業(yè)自保公司在成立之初就只顧追求盈利水平，

那么它就會與各經營單位進行殘酷的競爭，對費率的厘定和保險服務

的提供產生負面影響。

(5)自保業(yè)務成為公司分散注意力的原因。專業(yè)自保公司最危險

的缺陷之一是母公司的風險管理人員和財務人員往往會脫離其主要的

業(yè)務，如風險評估、風險控制，而進入保險業(yè)的運作機制中去，從而

荒廢了自身風險管理的責任。管理者可以去百慕大、紐約、倫敦旅行。

母公司的風險管理人員在成為專業(yè)自保公司的經理或高級主管后更醉

心于自我地位的提高，而不關注風險管理的本職工作，這是非常危險

的。事實上，專業(yè)自保公司現在是、將來也應該是一種融資工具，并

恰當地加以運用。

（四）我國自保公司的發(fā)展狀況和前景

按照國際通行的標準來衡量，我國目前還不存在真正的自保公司。

1984年，經國務院批準的中國石化總公司試行的“安全生產俁證基金”

是我國大型企業(yè)第一個專業(yè)自保公司的錐形。目前我國存在一些發(fā)展

較為成熟的行業(yè)或大型企業(yè)集團，如鐵路、郵電、航空、航運、石化、

有色金屬、糧油系統(tǒng)等。隨著這些企業(yè)或集團的實力不斷壯大，組建

自己的專業(yè)自保公司的愿望變得日益強烈。在自保市場先行一步的是

中海油集團，已在香港組建了專業(yè)自保公司，并委托怡安保險經紀公

司管理。

由于目前我國的保險公司牌照仍然實行限制發(fā)放制度，加之尚無

自保公司的法律地位，一些希望充分利用壟斷地位或股東優(yōu)勢分享保

險市場資源的國內大型企業(yè)，在不能直接戌立大比例控股的保險公司

或全資保險公司的情況下，與外資組建合資保險公司，這可以從中國

遠洋運輸集團、寶鋼集團、中國五礦集團、中化公司等特大型企業(yè)積

極參股組建保險公司看出。

1999年，河南的許昌萬里集團、許昌運輸集團依據交通部1997年

9月2日頒布的《交通汽車運輸企業(yè)安全生產管理辦法》相關規(guī)定開始

實行“車輛安全統(tǒng)籌”，要求凡行駛證車主為本公司的各類車輛，必

須參加車輛損失和第三者責任事故安全統(tǒng)籌。這是運輸行業(yè)自發(fā)形成

的風險自留行為，還不是真正意義上的自保運作。

目前國內企業(yè)籌建自保公司所依據的都是行業(yè)主管部門的文件，

沒有相應的法律法規(guī)。自保行為游離于商業(yè)保險體系和商業(yè)保險監(jiān)管

之外，往往通過賬外單獨核算等方式，隱瞞業(yè)務收入，為企業(yè)規(guī)避繳

納營業(yè)稅和所得稅達到減稅的目的。

十一、資產負債管理

資產負債管理出現于20世紀70年代，在90年代中后期逐步成為

商業(yè)銀行主流的經營管理方法，在銀行等金融機構的風險管理中占據

重要地位。銀行一般將資產負債管理區(qū)分為戰(zhàn)略性資產負債管理和操

作性資產負債管理。戰(zhàn)略性資產負債管理包括銀行賬簿和交易賬簿中

的所有資產、負債項目。常用的方法是當前收益法、經濟價值法和動

態(tài)模擬法。在當前收益法中，最常用的技術就是缺口分析，包括利率

敏感性缺口分析、流動性缺口分析和匯率敏感性缺口分析。以利率敏

感性缺口為例，商業(yè)銀行通過考察到期或在一定時期內重新定僑的全

部資產與負債的現金流量，將這些資產與負債區(qū)分為利率敏感性資產

與利率敏感性負債，通過考察二者之間的缺口是否大于零或者小于零

來判斷市場利率變化可能給銀行帶來的損失。

在缺口分析中，應用較多的是期限缺口法，期限缺口重點在于考

察銀行資產和負債期限不匹配而導致的利率風險。特點是以利率調整

的期間來劃分資產負債的各個項目，并按各期限計算資產負債的缺口,

以此來觀察在什么期限內及在何種程度上存在利率風險。

期限缺口法的缺點是沒有考慮資產負債的精確到期日和重新定價

日，而是將資產與負債產生的現金流按到期日的時間段取其中值來進

行分類劃分和重新定價，沒有考慮各資產、負債期上的利率彈性和期

限匹配，也無法進行客戶行為分析。后來發(fā)展出期限隊列法和標準化

缺口分析法來解決這一問題。期限隊列法可以衡量若干個期限即期限

列隊存在的缺口，以精細的方法計算出利率的變化在一段期限內對具

有多重結構的資產和負債的影響。標準化缺口分析法則區(qū)分了不同資

產和負債的利率彈性的差別。

市場價值法則將持續(xù)期引入資產負債管理中，通過持續(xù)期來測量

機構資產的市場價值對利率風險的風險暴露，即存續(xù)期法。

久期（也稱持續(xù)期）是1938年由F.R.Macaulay提出來的，用來

衡量債券的到期時間，以未來收益的現值為權數計算的到期時間。當

資產的收益率變動很小時，資產或負債的變動完全可由久期來表示，

由于久期是一個對應利率較小變化的概念，不能作為短期內利率大幅

度變化時利率風險的有效衡量手段，金融資產價格隨利率變化的波動

性越大，這種誤差越大，從而必須引入凸性。凸性是對金融資產價格

曲線彎曲程度的一種度量。久期相當于債券價格對收益率一階導數的

絕對值，而凸性相當于債券價格對收益率的二階導數，凸性越大，金

融資產價格曲線彎曲程度越大，用修正久期度量債券的利率風險所產

生的誤差越大。嚴格地定義，凸性是指在某一到期收益率下，到期收

益率發(fā)生變動而引起的價格變動幅度的變動程度。當兩個債券的久期

相同時，它們的風險不一定相同，因為它們的凸性可能是不同的。在

收益率增加相同單位時，凸性大的金融資產價格減少幅度較小；在收

益率減少相同單位時，凸性大的債券價格增加幅度較大。因此，在久

期相同的情況下，凸性大的金融資產風險較小。

久期表現為價格收益率曲線的斜率，該值越大，收益率曲線就越

陡，因此金融資產價格對收益率的變動就越敏感，從而意味著該資產

的市場風險越高，可見，久期是到期收益率的減函數，到期收益率越

高，久期越小，金融資產的利率風險越小。但久期無法說明當利率發(fā)

生變動時，金融資產價格的變動程度，這只能用修正的久期來衡量金

融資產價格的利率敏感度。一般修正久期小的金融資產較修正久期大

的金融資產抗利率上升風險能力強，但抗利率下降風險能力較弱。久

期缺口模型，主要關注現金流的特性，而不是現金流本身。此后，又

不斷有新的進展。

ALM取得快速進展的主要推動因素是：①資本市場的顯著增長促進

了對沖工具和衍生產品的創(chuàng)新，并提高了金融產品的流動性和對沖風

險的效率；②風險分析的理論創(chuàng)新和技術進展，尤其是隨著風險評估

的參數方法，如總收益率、久期、凸性等的出現，ALM變得越來越簡化,

并適用于越來越多的資本市場工具；③關于金融中介及實施ALM的必

要性的宣傳和教育，尤其是在客戶群中的宣傳和教育，大大地推動了

ALM的發(fā)展。

AIM側重于流動性風險和利率風險，這兩類風險主要影響企業(yè)的長

期資產和長期負債。在給定企業(yè)預期利率和籌資需求的情況下，ALM旨

在降低這些風險的波動性。

（一）流動性風險

以銀行為例，其主要資產是對客戶的長期貸款，而負債主要由客

戶的短期存款構成。在未來一定時期內資產水平和負債出現差異時，

即為流動性缺口。流動性風險來源于未來時期負債可能超過資產水平,

而為缺口融資帶來不確定性。流動性風險管理要求充分理解不同時間

可以獲得的資金、投資和還債的時間性，保持現金匹配是最簡單的方

法。

（二）利率風險

當資產和負債在未來某一時期出現差異時就會產生利率風險。如

果負債超過資產，就有多余的資金，進行投資時由于當前利率的不確

定性而存在利率風險。如果資產超過負債，就存在資金不足，與流動

性風險一樣，銀行需要以更高的成本籌資從而產生利率風險。利率缺

口是指給定時期的資產收益率和負債利率的差異。通?？梢杂镁闷趤?/p>

衡量。與流動性風險一樣，控制利率風險可以轉化為如何控制資產負

債表利率缺口的問題。

（三）局限性

關于流動性和利率風險的缺口模型有很多假設。第一，假設可以

預測現金流，但事實往往并非如此，如活期存款或包含提前還款選擇

權的貸款。第二，假設所有現金流可以對應到某些特定的時點上，對

應的方法有好多種，但都是近似的。第三，利率缺口模型假設所有的

浮動利率資產和負債可以同等對待，忽略了其利率風險，這也是不現

實的，因為存在不同的浮動利率指數，而且其在特定時期內可以改變。

與簡單的資產負債管理方法不同，關于利率變動的蒙特卡洛模擬法具

有更強的適用性。這些模型通常需要根據正式的期限結構模型設計大

量利率變化情形，并評估每一情況下?lián)p益的改變程度。

不久以前，信用風險一般還停留在企業(yè)的資產負債表上，直到交

易的清算，或者到金融資產持有到期/出售。隨著資產組合的積極管理,

資產證券化及風險轉移策略的興起，極大推動了信用資產組合管理概

念的前進。有了這些工具，就可以定義一個具有最佳化的風險及回報

的資產組合，然后運用資產組合管理策略，使實際的信用資產組合朝

著這個目標前進。這些策略可能包括直接購買或出售資產及其他替代

性的做法，或者部分資產證券化，或者通過信用街生產品對風險作對

沖。運用信用資產組合管理策略，不僅能夠最佳化信用資產組合的風

險/回報，還可以釋放稀少的資金和信用限制，來增加信用初始活動。

資產組合管理職能應當擔負起優(yōu)化企業(yè)整個信用資產組合的風險/

回報責任。這可以通過建立交易的初始目標、定價及風險轉移策略，

來優(yōu)化一個信用資產組合的風險狀態(tài)。在企業(yè)決定啟動一項貸款時，

通過設定初始目標來明確企業(yè)在現有資產組合情況下所能夠承擔信用

風險的程度和類型；定價可以用來衡量承擔的風險是否得到了充分的

回報；風險轉移策略則使企業(yè)能夠對資產組合中不愿承擔的風險降低

或者消除。當然，風險轉移策略應當允許企業(yè)承擔，或者增加在某些

領域管理層愿意接受的風險。企業(yè)的信用政策則應當記錄可以使用的

金融載體。如證券化、衍生工具、保險產品、資產出讓及替代性的風

險品等。信用政策還應該明確所允許的資產組合管理交易及風險轉移

技巧的運用。

十二、風險轉移的條件

風險管理單位是否能夠順利轉移風險，是有條件的；相反，如果

不具備風險轉移的條件，就無法轉移風險。風險轉移需要具備以下幾

方面的條件。

（一）轉移責任條款必須是一個合法有效合同的組成部分

風險管理單位要順利轉移風險，需要簽訂的合同合法、有效。例

如，《中華人民共和國經濟合同法》和《中華人民共和國民法通則》

中載明；違反法律和國家政策簽訂的合同、采取欺詐脅迫等手段簽訂

的合同、代理人超越代理權限簽訂的合同、違反國家利益或社會公共

利益簽訂的經濟合同均屬無效合同。企業(yè)風險管理部門在運用合同條

款轉移責任時，必須熟悉相關的法律條文，合同條款不應該同國家的

法律、法規(guī)相抵觸。例如，有商場聲明，商品出售后保修期內，只負

責對故障商品實行免費修理?！吨腥A人民共和國消費者權益保尹法》

中明確規(guī)定，如果商品在保修期內修理兩次以上時，顧客有權選擇退

貨。因此，該商場的單方約定由于不符合《中華人民共和國消費者權

益保護法》而無效。因為這種風險轉移的方式，違反了社會公共政策、

法律或者對公眾不公平。

（二）受讓方具有償付能力

受讓方是否具有償付能力，是風險真正轉移的條件。如果受讓方

沒有能力賠償損失，那么，轉讓方必須對已經轉移出去的風險承擔責

任。例如，一份合同規(guī)定，乙方在作業(yè)時，由于疏忽而造成第三者人

身傷亡或財產損失時，由乙方承擔。當乙方接受此條款為甲方施工時,

并不意味著能免除甲方對由于乙方疏忽而造成的對第三者損害應負的

賠償責任。對于甲方而言，要切實避免這種風險對自身的影響，應確

認乙方有能力支付一旦發(fā)生損失后的賠償金；否則，無法真正將風險

轉移出去。

（三）風險轉移需要支付一定的費用

風險轉移是需要支付給風險受讓方一定費用的，這是受讓方承擔

風險的條件。例如，銷售商可以簽發(fā)銀行匯票，然后把銀行匯票同業(yè)

務文件一起寄到客戶的開戶銀行?？蛻艨梢酝ㄟ^銀行匯票付款，可以

在得到業(yè)務文件之前向自己開戶的銀行確認債務?？蛻舻拈_戶銀行把

匯票或者客戶對債務的確認文件以商業(yè)承兌匯票的形式提交給售貨方。

如果客戶的支付能力難以保證，那么銷售商可以要求客戶的開戶銀行

以銀行承兌匯票的形式提供保證，銀行承兌匯票不僅對客戶具有約束

力，而且對銀行也具有一種約束作用。由于銀行為客戶提供了信用擔

保，客戶的信用風險轉移給了銀行，銀行需要收取一定的擔保手續(xù)費。

例如，在國際貿易中，有時售貨方要求客戶提供本國銀行簽署的信用

證。來自客戶的開戶銀行的信用證，表明客戶已經在其本國建立了自

己的信用。當客戶的支付能力難以保證時，持有信用證的售貨方對本

國的這家銀行享有追索權，因此，售貨方也就不需要向國外的銀行追

索債務。由于本國銀行為客戶提供了一定的信用擔保，因此可以收取

一定的擔保費用。

十三、非保險風險轉移的種類

一般說來，非保險風險轉移的方式主要有：①租賃財產；②業(yè)務

外包；③聯(lián)盟或合資；④簽訂免除責任協(xié)議。非保險風險轉移大多需

要借助于協(xié)議或者合同，將損失的法律責任或財務后果轉由他人承擔。

（一）租賃財產

財產租賃可以使企業(yè)部分地轉移自己所面臨的風險。財產租賃是

指一方把自己的房屋、場地、運輸工具、設備或生活用品等出租給另

一方使用，并收取租賃費。財產租賃過程中，可能出現的損失主要有:

①有關的物質損失，因財產受損而引起的租金損失或貶值；②由財產

所有權、使用權引起的對第三者的損失賠償責任。但是，如果租賃協(xié)

議中規(guī)定，租借人對自己過失造成的租借物的損壞、滅失，應該承擔

賠償責任。這樣，出租人就將財產面臨的潛在損失轉移給了承租人。

（二）業(yè)務外包

企業(yè)在生產經營活動中注重核心競爭力的培養(yǎng)，強調根據企業(yè)自

身特點，專門從事某一領域、某一業(yè)務，在某一方面形成自己的競爭

優(yōu)勢，這必然要求企業(yè)將其非核心業(yè)務外包給其他企業(yè)，即所謂的業(yè)

務外包。對業(yè)務外包最直接的解釋是“外部尋求資源”，即把自己并

不擅長、不屬于自己核心競爭力范圍內的業(yè)務交由他人去做。企業(yè)在

充分發(fā)展自身核心競爭力的基礎上，整合、利用其外部最優(yōu)秀的專業(yè)

化資源，從而達到降低成本、提高生產效率、增加資金運用效率和增

強企業(yè)對環(huán)境的迅速應變能力。

業(yè)務外包的基本出發(fā)點在于：確定企業(yè)的核心競爭力，把企業(yè)內

部優(yōu)勢資源集中在具有核心競爭力的活動上，剩余的其他企業(yè)活動交

給最好的專業(yè)企業(yè)。在企業(yè)競爭過程中，環(huán)境、技術、市場需求的瞬

息萬變，企業(yè)投資于半自身核心競爭優(yōu)勢的業(yè)務存在著巨大的風險。

戴爾企業(yè)外包了所有的零部件、軟件和非裝配生產流程的設計和創(chuàng)新,

重點投資于理解客戶需求、物流管理和部件集成，發(fā)現核心能力的任

何增值機會。通過外包策略，戴爾避免了零部件生產設備、人力資源

和庫存等巨額投資，幣將這種風險轉移給外包商（供應商）。業(yè)務外

包有助于企業(yè)實現以下3方面的風險轉移。

（1）質量方面的風險轉移。在業(yè)務外包中，企業(yè)通過采取嚴格、

有效的合同契約方式，產品質量、服務質量、交貨質量等質量問題將

會由外包商來承擔，同時由質量問題所導致的風險也將轉移給外包商。

（2）資金占用的風險轉移。通過外包，合同制造商將幫助企業(yè)分

擔一部分資金占用，從而降低企業(yè)的資金占用風險。具體表現在：①

通過外包，可以幫助組織重構財務預算，從而改善企業(yè)的平衡報表并

避免企業(yè)對未來投資的不確定性；②通過外包將不能創(chuàng)造價值的業(yè)務

單元或者設備資產轉交給外包商，組織能夠獲得一筆現金流，從而解

放一部分資源用于其他戰(zhàn)略投資；③外包信息服務能夠避免或者減少

未來持續(xù)的或大量的資本投入；④外包將固定成本業(yè)務轉化為可變成

本業(yè)務，有利于企業(yè)規(guī)模組織結構的扁平化。

（3）技術風險轉移。外包有利于企業(yè)獲得原先無法憑借自身實力

獲取的技術和技能，通過外包，企業(yè)可以將價值鏈中的每個環(huán)節(jié)都由

最適合企業(yè)情況的、最好的專業(yè)企業(yè)來完戌，常常能夠獲得最先進、

最前沿的技術和技能。除此之外，企業(yè)能夠獲得外部可利用的設備、

服務等方面的資源，能夠將某些技術和技能易于過時的風險轉移給外

包商，能夠使企業(yè)與外包商分擔新技術的風險或將新技術的開發(fā)風險

轉嫁給外包商。由于對于一項新技術的出現，大多數企業(yè)由于費用和

學習曲線的緣故，很難立即將新技術納入到實際應用中，然而借助外

包商與現有的、未來的技術保持同步的優(yōu)勢，改善技術服務，提供接

做新技術的機會，企業(yè)可以花費更少、實效性更強、風險更低的方式

推動技術在企業(yè)生存發(fā)展中的效用。

業(yè)務外包得以實現風險轉移的原因體現在以下兩個方面。

(1)能力的差異性。由于不同企業(yè)的資源數量、競爭優(yōu)勢領域等

存在差異，不同企業(yè)在實際中對于風險的識別、防范、處理能力是不

同的。另外，由于企業(yè)自身資源的有限性和主觀判斷的局限性，它也

不可能在業(yè)務領域中面面俱到、處處爭鋒。能力的差異性使得達成某

項業(yè)務目標所需的資源投入和成本是不同的，因此企業(yè)在綜合考慮成

本、質量、時間、風險等因素之后，將業(yè)務外包給最合適的專業(yè)化企

業(yè)。

(2)風險感知的對象性。由于企業(yè)與外包商能力的差異性，對于

同一經營領域或是同一項目交由不同的企業(yè)來打理，最終的成效和可

能導致的風險是不同的。投保人和保險企業(yè)處理風險的經驗和能力不

同，因此保險企業(yè)樂意接受合適的投保人購買保險。同樣的道理，企

業(yè)認為存在很大風險的難題對于外包商來說，風險可能很低甚至接近

于零。從風險的心理感知角度出發(fā)，企業(yè)與外包商對于同一風險的感

知度是不同的，這種風險感知的對象性也促使企業(yè)愿意將非核心業(yè)務

外包出去。

（三）聯(lián)盟或合資

通過建立聯(lián)盟或合資經營企業(yè)，把企業(yè)投資新市場和新產品的風

險和回報轉移出去，這也是非保險轉移風險的一種方法。

（四）簽訂免除責任協(xié)議

簽訂免除責任協(xié)議是指合同的一方運用條款對合同中發(fā)生的對他

人人身傷害和財產損失的責任轉移給另一方承擔，即主要是針對合同

中的條款來實現風險的轉移。例如，醫(yī)生在給生命垂危的病人實施手

術之前，會要求病人家屬簽字同意，若手術失敗，醫(yī)生不負責任。在

這紙協(xié)議中，醫(yī)生不是轉移帶有風險的活動，而是轉移了可能引起的

責任風險。例如，建筑工程的工期一般來說比較長，承包方面臨著設

冬、建材價格上漲而導致的損失。對此，承包商可以在合同條款中寫

明：如果因為發(fā)包方的原因，致使工期延長而帶來的損失，合同價額

需要相應地上調。承包方使用這項條款就把潛在的損失風險轉移給了

發(fā)包方。計算機的租賃合同可以規(guī)定租賃企業(yè)對計算機的維修、保養(yǎng)、

損壞負責。再如，一個出版商在出版合同中可以加入轉移責任條款，

規(guī)定作者對剽竊行為自負法律責任。

十四、能量釋放理論

美國學者米歇爾，查皮塔斯基提出的能量釋放理論認為，大多數

事故是由于意外釋放能量（機械能、電能、熱能、化學能等）或危險

材料（毒氣、粉塵、放射性物質、易燃物質等）所造成的。這些能量

或危險物質的意外釋放是由風險因素引起的，即由不安全行為和不安

全狀態(tài)引起的。也就是說，一個不安全行為或不安全狀態(tài)，可能導致

意外釋放能量或危險方料，最終釀成人員傷亡、財產損毀事故的發(fā)生。

能量釋放理論認為，造成事故的根本原因是意外釋放能量或危險材料,

而不安全行為和不安全狀態(tài)是事故發(fā)生的導火線。

該理論強調，能量或危險物質的意外釋放主要是由風險因素引起

的，即不安全行為或不安全狀態(tài)，造成事故的直接原因是意外釋放