特朗普對(duì)等關(guān)稅：為何瞄準(zhǔn)增值稅

證券研究報(bào)告?海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)簡(jiǎn)評(píng)證券研究報(bào)告?海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)簡(jiǎn)評(píng)本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投（國(guó)際）證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。特朗普對(duì)等關(guān)稅：為何瞄準(zhǔn)增值稅？核心觀點(diǎn)：特朗普考慮對(duì)等關(guān)稅計(jì)劃，且擴(kuò)至增值稅影響：銷售稅、并通過出口退稅規(guī)避其境內(nèi)的高額增值稅；相反高額增值稅。為特朗普10%全面關(guān)稅提供邏輯。（3）貿(mào)易赤字和份額居前、隱性關(guān)稅高，且特朗普多次提及，歐盟或成對(duì)等關(guān)稅的主要博弈對(duì)（4）最終結(jié)果可能是倒逼其他國(guó)家降低已有關(guān)稅、或?qū)γ绹?guó)出口商品進(jìn)行增值稅優(yōu)惠，全球整體關(guān)稅稅率未必上行。事件：2025年2月13日，美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普簽署了一份關(guān)于“互惠貿(mào)易和關(guān)稅”的總簡(jiǎn)評(píng)：（1）關(guān)稅的公平對(duì)等，不局限在狹義的關(guān)稅，而是關(guān)注更廣泛的“類關(guān)稅”特朗普表示，美國(guó)將對(duì)其他國(guó)家對(duì)美國(guó)商品征收的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘實(shí)施“對(duì)等”的關(guān)證券研究報(bào)告?海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)簡(jiǎn)評(píng)證券研究報(bào)告?海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)簡(jiǎn)評(píng)本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投（國(guó)際）證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。第一，對(duì)美國(guó)產(chǎn)品征收的關(guān)稅；第二，不公平、歧視性或域外稅收（增值稅等）；特朗普指示商務(wù)部、美國(guó)貿(mào)易代表辦公室等相關(guān)部門進(jìn)行國(guó)別調(diào)查，以確定每個(gè)貿(mào)易伙關(guān)稅稅率的直接對(duì)等，市場(chǎng)較為熟悉，也易于理解。相反，本次方案重點(diǎn)提及的增值稅增值稅并非傳統(tǒng)意義上的關(guān)稅，但在特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)看來，一國(guó)增值稅對(duì)美國(guó)商品的出口構(gòu)對(duì)美國(guó)的不公平程度越大。納歐盟增值稅20%，出口后獲得增值稅出口退稅，再加上美總“關(guān)稅”稅負(fù)為20%+7%+2.5%-20%=9.5%?？梢钥闯?，美國(guó)汽車出口到歐盟的總“關(guān)稅”僅為7.5%（10%-2.5%由于兩個(gè)地區(qū)的增值稅與銷售稅率差異、以及出口退稅的存在，導(dǎo)證券研究報(bào)告?海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)簡(jiǎn)評(píng)證券研究報(bào)告?海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)簡(jiǎn)評(píng)本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投（國(guó)際）證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)主張的核心點(diǎn)在于：歐盟出口到美國(guó)的商品，僅需繳納較低的美國(guó)進(jìn)口關(guān)稅和銷售稅，而通過出口退稅規(guī)避了歐盟的高額增值稅，相反，美國(guó)出口到歐盟的商品卻需要承擔(dān)高額的歐盟增值稅，這是不公平的。時(shí)非美國(guó)家的增值稅率低于美國(guó)的銷售稅率?，F(xiàn)實(shí)中，由于全球大多數(shù)國(guó)家均采用增值稅體5%德國(guó)法國(guó)英國(guó)意大利西班牙亞太阿根廷亞太墨西哥馬來西越南印度韓國(guó)中國(guó)希臘澳洲新西蘭南非美國(guó)ST其他增值稅（加拿大VAT+ST結(jié)合）第2，特朗普為何要利用增值稅作為施加關(guān)稅的理由？盡管特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為增值稅造成了貿(mào)易不公平，但本質(zhì)上還是兩國(guó)稅收體系不同和內(nèi)部稅率差異的范疇，因此更像是其團(tuán)隊(duì)借以利用的工具。因此，為何重點(diǎn)從這個(gè)角度強(qiáng)調(diào)關(guān)稅首先，增值稅邏輯計(jì)算的隱性關(guān)稅稅負(fù)，非美國(guó)家對(duì)美國(guó)普遍存在，這對(duì)于特朗普提出的加征10%全面關(guān)稅，恰好提供了適用性極強(qiáng)的論證。前面數(shù)據(jù)能看到，由于美國(guó)銷售稅整體偏低，而全球大多數(shù)國(guó)家均采用增值稅體系，且其次，增值稅邏輯計(jì)算的隱性關(guān)稅差異，比直接看關(guān)稅稅率差異，要更大，為特朗普大幅提高關(guān)稅稅率提供了更好的論證，進(jìn)而可以更好的使用關(guān)稅籌碼。證券研究報(bào)告?海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)簡(jiǎn)評(píng)證券研究報(bào)告?海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)簡(jiǎn)評(píng)本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投（國(guó)際）證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。將極大打開關(guān)稅提升的想象空間。（3）從增值稅隱性關(guān)稅看，本次計(jì)劃的重點(diǎn)博弈對(duì)象或是歐洲多項(xiàng)證據(jù)指向，增值稅為代表的對(duì)等關(guān)稅計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)最大的將是歐洲，但第1，綜合貿(mào)易赤字、進(jìn)口占比、和增值稅隱性關(guān)稅看，歐洲排在前列。美國(guó)對(duì)貿(mào)易赤字，僅次于中國(guó)；美國(guó)進(jìn)口商品中，歐盟份額最大；增值稅角度，歐盟整體接近20%屬于較高水平，歐盟平均關(guān)稅稅率也高于美國(guó)。相對(duì)而言，對(duì)中國(guó)目前關(guān)稅和增值稅隱性關(guān)第2，增值稅隱性關(guān)稅的近期論述中，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)多次使用歐洲進(jìn)行舉例。特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，美歐之間巨大貿(mào)易赤字，是因?yàn)闅W盟的增值稅；白宮幕僚斯蒂芬·米勒討論與歐盟的貿(mào)易時(shí)，對(duì)增值稅差異提出抱怨，指出美國(guó)汽車出口受到不公正待遇；萊特希澤在其書籍中重要目標(biāo)輪到歐洲的概率也在上升。關(guān)稅、或?qū)γ绹?guó)出口商品的增值稅進(jìn)行優(yōu)惠，全球整體關(guān)稅稅率未必上行。證券研究報(bào)告?海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)簡(jiǎn)評(píng)證券研究報(bào)告?海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)簡(jiǎn)評(píng)本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投（國(guó)際）證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。最后，10%關(guān)稅落地，短期進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)在縮小，如果談判啟動(dòng)，反而可能出現(xiàn)積證券研究報(bào)告?海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)簡(jiǎn)評(píng)證券研究報(bào)告?海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)簡(jiǎn)評(píng)分析師介紹錢偉：中信建投證券海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)首席分析師，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，2020年加入中信建投研究所，覆蓋海外宏觀、大類資產(chǎn)、出口、匯率、資金流動(dòng)等。證券研究報(bào)告?海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)簡(jiǎn)評(píng)證券研究報(bào)告?海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)簡(jiǎn)評(píng)2評(píng)級(jí)說明投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說明報(bào)告中投資建議涉及的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)相對(duì)漲幅15％以上增持相對(duì)漲幅5%—15%相對(duì)漲幅-5%—5％之間減持相對(duì)跌幅5%—15%賣出相對(duì)跌幅15％以上行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市相對(duì)漲幅10%以上相對(duì)漲幅-10-10%之間弱于大市相對(duì)跌幅10%以上分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明i）以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告,結(jié)論不法律主體說明本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機(jī)構(gòu)（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供名分析師所持中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編號(hào)已披露在報(bào)告首頁。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投（國(guó)際）證券有限公司在香港提供。本報(bào)告作者所持香港證監(jiān)會(huì)牌照的中央編號(hào)已披露在報(bào)告首頁。一般性聲明本報(bào)告由中信建投制作。發(fā)送本報(bào)告不構(gòu)成任何合同或承諾的基礎(chǔ)，不因接收者收到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