《拼多多跨境上市的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析》2700字

拼多多跨境上市的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析綜述（一）股價(jià)走勢(shì)分析為了更好地反映股價(jià)與市場(chǎng)的關(guān)系，本文擬通過(guò)計(jì)算累積超額收益來(lái)比較拼多多集團(tuán)和阿里巴巴上市后的短期市場(chǎng)表現(xiàn)。一般來(lái)說(shuō)，衡量正常收益的方法有三種:平均調(diào)整法、市場(chǎng)調(diào)整法和市場(chǎng)模型法。本文使用市場(chǎng)調(diào)整法作為衡量正常收入的標(biāo)準(zhǔn)。以標(biāo)普500指數(shù)為參考，拼多多首日開(kāi)盤(pán)報(bào)26.5美元，較發(fā)行價(jià)上漲39.47%，首日漲幅為1.05%。但很明顯，拼多多從上市第二天起就下跌了。拼多多股票上市后30個(gè)工作日內(nèi)跌多漲少，說(shuō)明美國(guó)投資者對(duì)拼多多的發(fā)展趨勢(shì)持觀(guān)望狀態(tài)。拼多多并沒(méi)有因?yàn)樯鲜卸谑袌?chǎng)上得到瘋狂的炒作，這也體現(xiàn)了美國(guó)市場(chǎng)的穩(wěn)定和美國(guó)投資者的理性。總的來(lái)說(shuō)，從短期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，拼多多發(fā)行當(dāng)天的股價(jià)比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高了很多，但出現(xiàn)了第二天的股價(jià)下跌，并在30個(gè)工作日內(nèi)回落到正常水平，而30個(gè)工作日的累計(jì)超額收益率為26%，這說(shuō)明拼上市后拼多多股票并沒(méi)有從市場(chǎng)上獲得溢價(jià)，這似乎被低估了在長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)方面，本文從公司上市后股票價(jià)格變動(dòng)來(lái)分析，拼多多的股價(jià)整體是波動(dòng)上升的，到2020年開(kāi)始，拼多多的股價(jià)就開(kāi)始飛速增長(zhǎng)，而上升過(guò)程中所遇到的大下跌是受到了疫情影響，所以能夠看出投資者對(duì)拼多多還是持以積極的態(tài)度。圖5-1拼多多上市后股價(jià)變動(dòng)圖數(shù)據(jù)來(lái)源于：富途牛牛網(wǎng)站（二）市場(chǎng)份額分析根據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心的報(bào)告，2019年網(wǎng)絡(luò)零售B2C市場(chǎng)(包括開(kāi)放平臺(tái)和自營(yíng)銷(xiāo)售，不包括品牌電子商務(wù))排名前三的是:天貓50.1%、京東26.51%、拼多多12.8%。確定了零售電子商務(wù)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，形成了“三巨頭”。如果以每年的活躍用戶(hù)數(shù)量來(lái)衡量這個(gè)平臺(tái)的規(guī)模，拼多多已經(jīng)超過(guò)了京東，并正在向阿里巴巴進(jìn)軍。但在營(yíng)收和凈利潤(rùn)方面，阿里巴巴和京東都領(lǐng)先于拼多多?？偟膩?lái)說(shuō)，零售電商仍處于巨頭的階段，天貓和京東仍處于領(lǐng)先地位，GMV已達(dá)到萬(wàn)億。拼多多是新生力量，GMV也突破萬(wàn)億，首次進(jìn)入“萬(wàn)億俱樂(lè)部”。頭部電商屬于“高市值”領(lǐng)域，有40億電商，市值不足100億元占57.14%，最低市值不足10億元，呈現(xiàn)出“頭重腳輕”的二級(jí)差異化現(xiàn)象，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“弱肉強(qiáng)氣”在零售電子商務(wù)中的表現(xiàn)可謂淋漓盡致。表5-1國(guó)內(nèi)歷年網(wǎng)絡(luò)零售B2C市場(chǎng)交易份額對(duì)比時(shí)間平臺(tái)天貓京東拼多多蘇寧易購(gòu)2012年52.10%22.30%\3.60%2013年50.10%22.40%\4.90%2014年59.30%20.20%\3.10%2015年57.40%23.40%\3.00%2016年57.70%25.40%0.20%3.30%2017年52.73%32.50%2.50%3.17%2018年53.50%27.80%7.80%3.46%2019年50.10%26.51%12.8%3.04%數(shù)據(jù)來(lái)源于：網(wǎng)經(jīng)社從2012年到2019年，天貓的市場(chǎng)份額一直在50%以上，在2014年達(dá)到頂峰，之后除了2018年以外，其余的市場(chǎng)份額都呈現(xiàn)逐年輕微下降的趨勢(shì);京東市場(chǎng)份額在20%-30%之間，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);拼多多市場(chǎng)份額呈現(xiàn)“跳躍式增長(zhǎng)”的強(qiáng)勁勢(shì)頭;可以看出，從2012年到2019年，各家電平臺(tái)的市場(chǎng)份額發(fā)生了變化。（三）基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析1.盈利能力盈利能力通常反映企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力。上市公司通常使用每股收益、每股股息、股票回報(bào)和每股凈值來(lái)衡量盈利能力。拼多多是一家以輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)為主要業(yè)務(wù)模式的新型互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)企業(yè)。本部分根據(jù)拼多多的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，選取毛利率、凈利潤(rùn)率、基本每股收益和股權(quán)收益率四個(gè)指標(biāo)對(duì)品多多的盈利能力進(jìn)行分析。表4-1拼多多IPO前后毛利率、凈利率變動(dòng)單位：百分比財(cái)務(wù)指標(biāo)/年份2016年2017年2018年2019年2020年毛利率-14.558.677.979.077.6凈利率-57.8-30.1-77.9-23.1-17.2資料來(lái)源：財(cái)報(bào)說(shuō)2016年至2020年，拼多多銷(xiāo)售毛利率保持直線(xiàn)上升趨勢(shì)，分別為-14.46%、58.54%、77.82%、79.00%和77.6%。這個(gè)毛利率很高。毛利率是銷(xiāo)售毛利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率。它反映了業(yè)務(wù)本身的質(zhì)量。越高越好。但是當(dāng)我們關(guān)注它的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率時(shí)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一些問(wèn)題。2016年至2020年，拼多多凈營(yíng)業(yè)利率分別為-57.83%、-30.11%、-77.90%、-23.10%和-17.2%。拼多多持續(xù)虧損的一個(gè)重要原因是營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用過(guò)高，從2016年到2018年增加了近80倍，分別達(dá)到1.69億元、13.45億元和134.4億元。拼多多的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用主要包括廣告營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用和對(duì)用戶(hù)的補(bǔ)貼兩個(gè)方面。一方面，近年來(lái)，拼多多一直在贊助《極限挑戰(zhàn)》、《中國(guó)新歌》、《快樂(lè)喜劇演員》、《非誠(chéng)勿擾》等廣受歡迎的綜藝娛樂(lè)節(jié)目，并在世界杯直播前贏得了廣告位;另一方面，平臺(tái)對(duì)用戶(hù)的簽到補(bǔ)貼主要包括簽到補(bǔ)貼、邀請(qǐng)好友議價(jià)等形式，由此產(chǎn)生的差價(jià)由拼多多自行承擔(dān)，計(jì)入其銷(xiāo)售費(fèi)用。對(duì)于一個(gè)五年的公司來(lái)說(shuō)，拼多多不需要急于盈利，只需要增加想象力和競(jìng)爭(zhēng)壁壘。但需要指出的是，這也是持有拼多多的風(fēng)險(xiǎn)。表4-2拼多多IPO前后每股收益和凈資產(chǎn)收益率財(cái)務(wù)指標(biāo)/年份2016年2017年2018年2019年近12個(gè)月每股收益（元）-0.05-0.09-2.02-0.86-0.93凈資產(chǎn)收益率（%）-2.0-68.0-101.8-31.8-28.1資料來(lái)源：財(cái)報(bào)說(shuō)凈資產(chǎn)收益率(ROE)是指可歸屬于普通股東的凈利潤(rùn)除以其總股本。它反映的是總資產(chǎn)的投資回報(bào)率。凈資產(chǎn)收益率是指總資產(chǎn)的投資回報(bào)率。凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算方法是凈收入除以總資產(chǎn)。凈資產(chǎn)收益率(ROE)，又稱(chēng)股東回報(bào)率(shareholder'srateofReturn)，這是股東相對(duì)于他們支付的錢(qián)可以賺取的回報(bào)率。當(dāng)然，指標(biāo)越高越好，因?yàn)槲覀兺顿Y的是一家公司，是站在股東的立場(chǎng)上投資的，所以這個(gè)指標(biāo)很重要。RoE>20%，是一家非常好的公司，巴菲特的平均回報(bào)率也只有20%。RoE<7%，可能不值得投資。這里，拼多多的ROE指數(shù)一直是負(fù)數(shù)，但是從其2018年到現(xiàn)在的數(shù)值，他一直在上漲，說(shuō)明拼多多還是有盈利前景的。2.營(yíng)運(yùn)能力運(yùn)營(yíng)能力可以了解一個(gè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況和管理水平。公司資產(chǎn)的平穩(wěn)周轉(zhuǎn)，合理配置和利用，都需要公司有更好的運(yùn)營(yíng)能力作為支撐。本文選擇流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)衡量和判斷公司的經(jīng)營(yíng)能力。表4-3拼多多IPO前后流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)指標(biāo)/年份2016年2017年2018年2019年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（倍）0.280.130.320.41總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（倍）0.290.130.300.40資料來(lái)源：財(cái)報(bào)說(shuō)該指標(biāo)表明，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率密切相關(guān)。只有周轉(zhuǎn)率越高，流動(dòng)資產(chǎn)就會(huì)相對(duì)節(jié)省，企業(yè)的創(chuàng)收能力就會(huì)提高。相反，企業(yè)創(chuàng)收能力下降。從表中可以看出，拼多多是一家注重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，流動(dòng)資產(chǎn)占大多數(shù)。2016-2019年，拼多多流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)。拼多多當(dāng)前資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的反彈出現(xiàn)在2018年。也就是說(shuō)，在拼多多上市后，銷(xiāo)售能力有了很大的提高，流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率也通過(guò)拼多多巨額的資金融資得到了很大的提高。3.償債能力企業(yè)償付能力是指企業(yè)的資產(chǎn)能夠償還其長(zhǎng)期和短期負(fù)債的程度。一個(gè)公司需要有償還債務(wù)的能力來(lái)保證它的可持續(xù)發(fā)展。公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的關(guān)鍵因素之一是公司債務(wù)的構(gòu)成是否合理，所以拼多多的償債能力通過(guò)流動(dòng)比率來(lái)體現(xiàn)。表4-4拼多多IPO前后流動(dòng)比率財(cái)務(wù)指標(biāo)/年份2016年2017年2018年2019年2020年流動(dòng)比率1.241.081.661.601.39資料來(lái)源：財(cái)報(bào)說(shuō)流動(dòng)比率指企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)(包括速動(dòng)資產(chǎn)和存貨)除以