2021年IT設備行業(yè)分析研究報告

內容目錄一、21年將迎來安卓品牌TWS耳機發(fā)展拐點 41.1白牌TWS耳機仍占非蘋果9成市場份額，品牌安卓有望崛起 41.2對比蘋果，安卓TWS耳機技術差距相對縮小、高性價比推進滲透加速 41.3預計2021年全球TWS耳機市場容量將達到6億 6二、多因素驅動，安卓TWS耳機市場拐點已至 92.1技術端：安卓TWS耳機關鍵技術已實現突破 92.2供給端：傳統(tǒng)手機廠商大力布局TWS耳機市場 2.3需求端：未來市場容量是當前的13倍 2.4產業(yè)鏈端：頭部ODM廠商切入，TWS耳機滲透加速 三、相關標的 3.1漫步者(002351.SZ) 3.2安克創(chuàng)新(300866.SZ) 3.3恒玄科技(688608.SH) 3.4博通集成(603068.SH) 圖表目錄圖1:2019年全球品牌(安卓+蘋果)與白牌份額 4圖2:消費者選擇無線耳機/耳塞參考因素 8圖3:阻礙消費者選擇無線耳機/耳塞參考因素 8圖4:2020年Q3TWS耳機出貨量排名前10玩家競爭格局 表1:2019-2020年蘋果、安卓品牌、白牌TWS出貨量情況 4表2:主要品牌TWS耳機性能對比 5表3:部分品牌耳機歷代發(fā)布時間一覽 6 6表5:2019-2020年部分新款品牌TWS耳機 7表6:2020Q3全球主要品牌智能手機出貨情況 8 9表8:重點廠商芯片型號及應用 表9:2020年全球TWS耳機月平均出貨量前20強(萬部) 表10:全球智能手機總出貨量(百萬臺) 表11:漫步者核心指標 表12:安克創(chuàng)新核心指標 表13:恒玄科技核心指標 表14:博通集成核心指標 一、21年將迎來安卓品牌TWS耳機發(fā)展拐點1.1白牌TWS耳機仍占非蘋果9成市場份額，品牌安卓有望崛起們認為這一格局不可持續(xù)。我們認為未來隨著安卓陣營與蘋果在耳機技術上差異的縮小、安耳機發(fā)展拐點。圖1:2019年全球品牌(安卓+蘋果)與白牌份額表1:2019-2020年蘋果、安卓品牌、白牌TWS出貨量情況蘋果TWS耳機出貨量(萬)安卓品牌TWS危機出貨量(萬)白牌TWS耳機出貨量(萬)全球總出貨量(萬)1.2對比蘋果，安卓TWS耳機技術差距相對縮小、高性價比推進滲透加速AirPods的成功為業(yè)內廠商展現了TWS耳機的巨大發(fā)展機遇，三星、華為、小米、OPPO、100-1000元價格區(qū)間的全覆蓋。在主打性價比的市場中，小米耳機獨占龍頭，高端市場中，華為、三星部分產品也能與蘋果的性能對標，蘋果的市場份額開始從高位回落，市占率從2019年一季度的60%下降至2020年第二季度的35%。2)品牌安卓TWS耳機與蘋果TWS耳機技術差距相縮短。如今年安卓耳機華為的表2:主要品牌TWS耳機性能對比H1(新)按壓+語音4.5h(使用)/3.5h(通話)(通話配充電盒)4h(耳機)/24h(整機)7h(關閉主動降噪)/28h(搭配充電盒)電盒)電盒)(充電盒)電盒)0.222Wh(耳機)/500mAh(充電盒)/IPS4防塵防水IP68防水等級金屬防塵網IP54級防塵防水3)安卓品牌TWS耳機新品更新能力變強，更新周期變短。通過對比歷代TWS耳機布時間差逐漸縮小到2、3個月一發(fā)布。耳機品牌耳機型號發(fā)布時間2016年9月2019年3月Airpods2(無線充電)2019年3月AirpodsPro(無線充電)2019年10月2018年7月5日2018年12月5日2019年11月2018年6月2018年10月2018年10月2019年1月2019年3月2019年11月2020年3月2018年11月2019年3月2019年1月2019年9月2020年4月1.3預計2021年全球TWS耳機市場容量將達到6億有10%。2020年Q3季度總體出貨量2.53億，其中品牌出貨量0.79億，占總體出貨量的31%,目前白牌的出貨量要遠高于品牌。隨著安卓芯片技術工藝進一步發(fā)展，預計未來表4:安卓TWS市場品牌與白牌格局安卓品牌出貨量(萬)白牌TWS出貨量(萬)安卓TWS總出貨量安卓品牌占比白牌TWS占比品牌型號發(fā)布時間銷售價格或AppleWatch,而且可在設備間無縫切換。Airpods2(無線充電)AirpodsPro(無線充電)有無線充版本，智能動態(tài)降噪，骨聲紋識別首款帶有2分頻揚聲器的無線耳塞左右雙主耳，同步傳輸，性能全面提升/智能語12mm動圈，彈窗快連語音喚醒/通話降噪同步傳其通過ANC雙重主動降噪和全新架構的高端14.2mm超大單元，近CD級音質-1%,華為下降較為明顯，同比-23%。對比智能手機而言，TWS耳機2019年出貨量2.6億，2020年預計達到5.1億，增速可達到96.2%,增速十分可觀。表6:2020Q3全球主要品牌智能手機出貨情況202003出貨量(百萬)2020Q3市場份額2019Q3出貨量(百萬)201903市場份額出貨量同比份額變動-4.1%-0.7%0.1%9.1%消費者對TWS耳機使用經驗進一步加深，對安卓耳機將有更多的要求和更高的價格接受線，其中是否真無線占到27%,音質占到56%,入耳舒適度和續(xù)航能力分別占到53%和收窩質，路酸雷臨窗發(fā)歷給啊氯母竄覺輝水屬武意的高的哈啤味資料來源：旭日大數據、西部證券研發(fā)中心認圖3:阻礙消費者選擇無線耳機/耳塞參考因素專路天于就暫錄志強平處行2中項葉突吸見心監(jiān)這寬產舒骨1資料來源：旭日大數據、西部證券研發(fā)中心覺網限%■2019年全球安卓手機出貨量約為12億部，蘋果約為2億部。我們認為隨著5G手機持續(xù)滲透，TWS耳機滲透率會進一步提升。預計中性情景下2021年安卓手機出貨量將達到11.2億部，蘋果手機出貨量達到2.5億部。以此為基準我們對TWS耳機出貨量進行敏感性測試。預計在不同情景耳機滲透率不同，在樂觀、中性、謹慎的情境下，預測2021年安卓品牌TWS耳機出貨量分別為1.22、1.01、0.82億副。也會跟隨提升，按照中性情境下測算結果，預計2021年全球TWS耳機市場出貨量將達到6.1億副。表7:2021年全球TWS耳機出貨量及規(guī)模測算樂觀中性蘋果手機出貨量(億)樂觀中性安卓品牌手機出貨量(億)樂觀中性品牌TWS市場份額白牌市場份額白牌出貨量(億)全球TWS出貨量(中性)出貨量(億)主流的手機廠商、音頻設備廠商、音頻方案廠商、音頻芯片廠商都在自家產品中兼容了LHDC,并且其中的大部分都加入了AQS二、多因素驅動，安卓TWS耳機市場拐點已至2.1技術端：安卓TWS耳機關鍵技術已實現突破安卓品牌TWS耳機關鍵技術已實現突破，市場拐點已知。Airpods從16年發(fā)布到現在已耳機的標桿。但19年之前安卓品牌TWS耳機表現卻不盡人意，主要原因在于技術上存表8:重點廠商芯片型號及應用品牌型號應用麒麟A1HUAWEI華為FreeBuds3,華為FreeBudsRTL8763B、RTL8773B、RCSRA63120、CSR8670、CSR8675、QCC3020、QCC302品牌的22款耳機AB1511、AB1526、AB1526P、AB1532、AB1536、AB1漫步者TWS2,HiVi惠威AW-71,AC692X、AC693X、AC697N、AC8等BES2000、BES2300、BESHonor榮耀、HUAWEI華為FreeBBCM43436、BCM43014、BCM4Samsung三星GalaxyBuds+,Samsun2020年是TWS耳機行業(yè)洗牌之年，華為、三星、漫步者、小米、OPPO、VIVO快速布局TWS耳機領域，預計明年將進一步擴大投入。手機大廠持續(xù)加碼TWS耳機的根本原因在于：隨著全球智能手機銷量步入瓶頸期，手機廠商亟需尋找新的營收增長點，而TWS耳機具備廣闊的市場空間且行業(yè)正處于加速滲透期。2020年蘋果憑借月均出貨量780萬副處于行業(yè)首位且遙遙領先，此外小米、三星、QCY、華為、OPPO月均出貨量均超過200萬部。從Q3單季度看，TWS出貨量排名前十玩家中，排名前三的蘋果(34%)、三星(13%)、小米(11%)三家合計市占率達63%,集中度非常高且全部為手機廠商。品牌前10玩家中有5家是手機廠商(蘋果、小米、三星、華為、OPPO),3家音頻廠商(哈曼、Jlab、漫步者),1家5GloT廠商(QCY),1家電商玩家(安克創(chuàng)新),表明手機廠商未來在TWS耳機市場是不可忽視的力量。圖4:2020年Q3TWS耳機出貨量排名前10玩家競爭格局■蘋果■小米■三星QCY■華為■OPPO■哈曼■JLAB■安克創(chuàng)新■漫步者排名排名1234帕拓遜5678哈曼92.3需求端：未來市場容量是當前的13倍安卓品牌TWS耳機市場容量是當前的10倍以上。根據Counterpoint數據，2019年全球智能手機總出貨量達到14.86億臺，其中Android手機出貨量約為12.9億臺，蘋果手機1.96億臺。根據旭日大數據預測，預計2020年蘋果和安卓TWS耳機分別為9000、4000萬套，配售比例分別為46%、3%。我們按照安卓手機銷量13億部計算，假設TWS耳機配售率達到40%,那么對應TWS耳機需求量將達到5.2億部，是目前出貨量的13倍。表10:全球智能手機總出貨量(百萬臺)單位：百萬臺占比占比8.1%2.4產業(yè)鏈端：頭部ODM廠商切入，TWS耳機滲透加速產業(yè)鏈分析：目前TWS耳機已經形成較為成熟的產業(yè)鏈格局，產業(yè)鏈包括上游的元器件供應商，中游整機制造商和封測廠商及下游的終端品牌廠商。其中，上游主要由TWS耳機與充電盒兩部分的元器件組成，涉及主控藍牙芯片、存儲芯片、電池、傳感器、MEMS麥克風等；中游的整機制造商具備精密組件加工能力，以OEM/ODM代工廠商為主；下游品牌廠商主要包括智能手機廠商、音頻廠商、互聯網企業(yè)等。華立茂達矽創(chuàng)南電景碩華通鵬鼎欣興東山砂品蘋果海思高通恒玄紫光瑞昱匯頂歌爾鈺太撒軟索尼立訊精密歌爾股份共達電聲佳禾智能義隆款太華邦光易旺宏立特茂達采為星資料來源：公開資料整理、西部證券研發(fā)中心整理上游：根據旭日大數據預測，2020年蘋果、安卓品牌、白牌TWS耳機銷量分別為0.9、0.35、3.0億部，其中每部TWS耳配備應兩塊藍牙主控芯片，那么對應藍牙芯片分別為1.8、0.7、6億片。根據我們的草根調研了解，從白牌TWS耳機藍牙芯片市場格局看，洛達中游：傳統(tǒng)手機ODM廠商相繼布局TWS耳機代工市場。隨著華為、小米、OPPO和VIVO等手機大廠加碼TWS耳機產品線，聞泰、華勤和中諾等傳統(tǒng)手機ODM必然會快速切入TWS耳機ODM行列。2020年江蘇精研科技以1.8億元收購了安特信60%的股權進軍TWS耳機代工領域，后者是獨立做TWSANC降噪方案的ODM廠家，是國內少數使用恒玄方案的ODM廠商。各大廠商紛紛布局TWS代工市場從側面也進一步證實了我們對于TWS耳機市場的觀點。下游：安卓品牌廠商近兩年加大了對于TWS耳機業(yè)務的布局，尤其是小米和漫步者，19年至今分別推出了7款和4款新產品，2020年月平均出貨量分別以330、78萬套位列第2、9位。OPPO從今年開始加大了對于TWS耳機的布局，共推出了3款產品，月平均出貨量也達到200萬部，位列行業(yè)第6位。VIVO在TWS耳機業(yè)務上的布局則相對較弱，19年至今僅推出2款新產品，今年月平均出貨量僅為15萬套，預計明年將大力布局。高通獲準向華為出售4G芯片，我們認為未來榮耀、華為被允許購買28nm藍牙芯片概率較大，在今年手機出貨受到很大影響的情況下，有望在明年大力推進TWS耳機業(yè)務。三、相關標的專注多媒體音箱二十余年，專注音頻技術的研發(fā)與產品應用。公司形成了一套ID概念設計的藝術化造型與聲學系統(tǒng)有機結合、功放電路與揚聲器合理調校匹配、性價比較高的產品最優(yōu)化方案。公司一直重視自主研發(fā)，不斷加大研發(fā)投入，目前已擁有多項專利技術。TWS耳機持續(xù)滲透，公司深耕安卓機市場。公司產品覆蓋低、中、高端市場，產品價格線豐富，相對蘋果耳機更具價格優(yōu)勢；同時蘋果耳機開啟無線耳機降噪時代，公司緊跟步伐，不斷加速研發(fā)，EDIFIER漫步者近期新品頻發(fā)，例如TWS1Pro真無線藍牙耳機和LolliPodsPlus真無線藍牙耳機兩款產品均搭載了高通新一代QCC304x藍牙音頻SoC,支持藍牙V5.2標準，搭載最新的TrueWirelessMirroring技術，左右耳機可無縫切換，并且音頻始終流暢不會被打斷；未來隨著安卓手機TWS耳機滲透率提升，公司有望繼續(xù)從TWS耳機浪潮中受益。表11:漫步者核心指標41.13%-54.19%每股收益(EPS)3.2安克創(chuàng)新(300866.SZ)司旗下Anker品牌的產品