2025年春季港股及海外中資股一枝先破玉溪春

證券研究報

告一枝先破玉溪春2025年春季港股及海外中資股投資策略3雖然年初至今反彈明顯，但全球橫向比較下港股的估值優(yōu)勢仍然顯著資料來源：Bloomberg；數(shù)據(jù)截至2025/2/28短期情緒指標(biāo)確實(shí)處于樂觀的水平：ERP觸及6%的位置資料來源：Bloomberg；數(shù)據(jù)截至2025/3/44市場情緒的回暖往往領(lǐng)先于基本面預(yù)期的改善投資者風(fēng)險偏好具有變化快、分母端變動對資產(chǎn)價格的影響具有明顯放大效應(yīng)等特征：變化快：風(fēng)險偏好的變化速度相較盈利預(yù)期和利率環(huán)境而言明顯較快，且歷史上情緒的回暖往往領(lǐng)先于基本面的改善，但后續(xù)情緒能否維持在高位水平則取決于基本面能否持續(xù)改善；對資產(chǎn)價格影響的放大效應(yīng)：從影響幅度來看，其對市場的影響往往遠(yuǎn)大于分子端盈利預(yù)期的變化和同為分母端的利率環(huán)境變化。因此“市場反彈的主要驅(qū)動力為情緒改善”這一場景并不少見。資料來源：Bloomberg；數(shù)據(jù)截至2025/3/456伴隨著指數(shù)結(jié)構(gòu)的變化，本輪盈利改善的驅(qū)動板塊也在發(fā)生變化2017年的恒生指數(shù)：以傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為主，其中金融板塊的權(quán)重已經(jīng)接近五成，加上地產(chǎn)、通信、石油石化、公用事業(yè)等板塊之后權(quán)重高達(dá)75%。另一方面，當(dāng)年的恒指當(dāng)中新經(jīng)濟(jì)占比較低，指數(shù)和順周期板塊的關(guān)聯(lián)度極高；2025年的恒生指數(shù)：行業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了極大的變化。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)公司分布較多的傳媒、社服、商貿(mào)零售板塊，加上通信、電子、汽車（以新能源車為主）等板塊的總權(quán)重已逾40%，科技產(chǎn)業(yè)周期將在本輪市場的表現(xiàn)中扮演更加重要的角色；而從盈利驅(qū)動力的角度來看，2017年恒指盈利預(yù)期上修的背后主要是金融和傳媒板塊的盈利預(yù)期上修；而今年年初至今的盈利上修背后，除了金融板塊之外，傳媒、社服、商貿(mào)零售、汽車等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)亦有明顯貢獻(xiàn)。相較2017年，今年年初恒指盈利預(yù)期小幅上修的驅(qū)動行業(yè)中不乏近年新納入的新經(jīng)濟(jì)行業(yè)申萬行業(yè)分類

2017年權(quán)重

2025年初權(quán)重2017年盈利上修貢獻(xiàn)百分比2025年首兩月盈利上修貢獻(xiàn)百分比銀行32.39%22.00%22.49%23.70%33.66%非銀金融15.22%10.95%23.18%傳媒10.16%10.32%26.96%9.94%11.93%房地產(chǎn)8.54%3.21%2.16%5.06%4.96%通信7.78%4.08%7.55%石油石化6.06%4.22%-11.48%-10.51%公用事業(yè)5.25%2.82%1.40%綜合4.72%1.41%1.90%7.66%社會服務(wù)2.24%9.10%4.00%7.20%交通運(yùn)輸1.29%0.52%2.59%-0.13%1.78%-1.09%食品飲料1.05%1.97%0.53%電子0.72%6.48%1.93%1.76%煤炭0.69%0.89%0.44%0.00%0.16%0.58%美容護(hù)理0.58%0.12%0.46%0.31%建筑裝飾0.57%0.29%計(jì)算機(jī)0.47%0.64%-0.20%商貿(mào)零售0.00%9.55%-8.25%9.90%汽車0.00%4.12%-家用電器0.00%1.79%-0.96%0.40%-0.66%0.28%0.00%0.00%紡織服飾0.00%1.68%-有色金屬0.00%0.89%-醫(yī)藥生物0.00%2.06%-建筑材料0.00%0.13%-0.12%-資料來源：Bloomberg，Wind；數(shù)據(jù)截至2025/2/28，指數(shù)成分股和權(quán)重使用當(dāng)年首日數(shù)據(jù)，不考慮年中指數(shù)調(diào)整；統(tǒng)計(jì)中剔除REITs和當(dāng)前已退市公司7產(chǎn)業(yè)資本的視角：融資行為再度活躍，港股融資功能重新啟動近期在大型公司配售融資活動的影響下，港股的再融資規(guī)模出現(xiàn)了明顯的上行；與此同時，港股IPO活動亦開始逐步恢復(fù)，市場的融資功能開始重新啟動；但無論是IPO還是再融資活動，當(dāng)前均處于恢復(fù)的初步階段。資料來源：Wind；數(shù)據(jù)截至2025/3/10空頭回補(bǔ)的階段已經(jīng)過去，市場進(jìn)入流動性充沛的環(huán)境?

“高做空+低成交”往往會導(dǎo)致市場在利好因素影響下出現(xiàn)逼空交易大幅抬升，緊接著出現(xiàn)“低做空+高成交”的空頭回補(bǔ)交易階段。但當(dāng)前港股出現(xiàn)了難得的“正常做空水平+高換手”的交易組合，顯示當(dāng)前的市場流動性環(huán)境較為充沛；另一方面，自2月中旬以來，雖然本輪市場的換手率在高位已經(jīng)維持了近一個月的時間，但高點(diǎn)距離2024年9-10月仍有明顯距離，顯示本輪市場的交易并未達(dá)到明顯過熱。資料來源：Wind；數(shù)據(jù)截至2025/3/58在港股流動性環(huán)境復(fù)蘇的同時，港股估值體系切換或許正在進(jìn)行港股市場的估值在2023年四季度之前和中美利差呈現(xiàn)較為明顯的正相關(guān)關(guān)系，但自2023年四季度后，二者開始出現(xiàn)明顯的背離；2023年四季度以來，一方面是10年期中債收益率出現(xiàn)快速回落，另一方面港股通成交占港股大市總成交比例出現(xiàn)了快速提升，二者共同令南向投資者對港股市場的影響逐步增強(qiáng)，中美利差這一全球大類資產(chǎn)配置因子對市場估值的影響逐步下降；內(nèi)外資配置思路的不同：外資為大類資產(chǎn)配置的視角、內(nèi)資為A股+港股市場內(nèi)部行業(yè)比較的視角資料來源：Wind；數(shù)據(jù)截至2025/3/59港股通資金的市場影響力正在進(jìn)一步增強(qiáng)“定價權(quán)”的取得并非一蹴而就，但港股通資金的市場影響力確實(shí)在逐步增強(qiáng)：當(dāng)前港股通資金占每日大市總成交的比例在近期一度創(chuàng)下25.76%的歷史高點(diǎn)（剔除圣誕元旦等假期因素后），且進(jìn)入24Q4以來這一比例幾乎已長期穩(wěn)定在了20%以上；互聯(lián)互通開通十年以來，港股通資金每年均錄得凈流入：從年度凈流入規(guī)模的變化情況來看，若南向港股通凈流入規(guī)模增長，則有利于恒指在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)較好表現(xiàn)。2024年港股通流入規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，2025年初以來短短兩個多月的凈流入規(guī)模已超24年全年凈流入規(guī)模的四成，港股通投資者對市場的影響正不斷提升。資料來源：Wind；數(shù)據(jù)截至2025/3/510港股通投資者是港股市場堅(jiān)定的長期投資者港股通投資者是港股市場重要的增量資金來源和堅(jiān)定的長期持有者：南向持股占持股標(biāo)的市值的比例幾乎呈現(xiàn)一路上行的態(tài)勢，且在2021-2023年市場波動期間，南向持股比例也持續(xù)處于上升態(tài)勢，顯示港股通投資者是港股市場堅(jiān)定的長期投資者；而從內(nèi)地發(fā)行的公募基金角度來看，截至2024年底，其對港股的配置比例創(chuàng)下歷史新高的14.5%，在2021年一季度之后時隔近4年再度升至13%以上。資料來源：Wind；左圖數(shù)據(jù)截至2025/3/4，右圖數(shù)據(jù)截至2024/12/3111港股通持股呈現(xiàn)明顯的啞鈴特征，但南向整體和公募的偏好有小幅差異資料來源：Wind；數(shù)據(jù)截至2024/12/3112年初至今的港股通凈流入有所加速，但尚未達(dá)到21年同期水平?

年初至今港股通資金持續(xù)凈流入市場，但相較2021年初，本輪港股通資金的流入規(guī)模和速度尚不及當(dāng)時。從累計(jì)凈流入來看，2025年初至今的港股通累計(jì)凈流入規(guī)模尚不及2021年同期，且2021年2月中旬開始港股通已經(jīng)開始轉(zhuǎn)為凈流出狀態(tài)。由此可見，雖然本輪市場上漲中，港股通資金錄得了明顯的凈流入，但和歷史相比，本輪港股通資金的流入速度尚未達(dá)到2021年同期的高水平。資料來源：Wind；數(shù)據(jù)截至2025/3/513港股通資金對個股的交易占比重新提升2023年7月ETF納入互聯(lián)互通交易，內(nèi)地投資者可以通過港股通渠道直接投資港股市場掛牌的合資格ETF。若以港股通每日前10大活躍成交標(biāo)的口徑來看，自23年7月之后，該口徑下的個股成交額占港股通總成交額的比例出現(xiàn)了明顯下臺階，或顯示ETF交易在港股通交易中的占比逐步提升；但另一方面，內(nèi)地投資者對港股市場兩大指數(shù)ETF（盈富基金和恒生中國企業(yè)）的投資更偏短期交易型；自今年年初以來，港股通每日前10大活躍成交標(biāo)的中的個股成交，占港股通總成交的比例已經(jīng)出現(xiàn)了明顯提升，回到了23年7月ETF通開通之前的水平，或顯示港股通資金對個股的影響力重新開始提升。資料來源：Wind；數(shù)據(jù)截至2025/3/61315港股通偏好板塊的歷史變遷：與指數(shù)結(jié)構(gòu)變化同步電子0.216.21(1.77)(1.56)5.7520.1372.79(34.75)(14.07)3.60122.32159.69318.83366.92(36.01)(37.54)(11.67)41.14(4.27)42.80296.72431.29商貿(mào)零售3.2320.621.951.160.093.00(0.20)5.442.55(0.83)(1.89)(0.26)0.008.280.00(27.95)7.402.06(0.42)0.00817.7785.20傳媒1.6930.22(2.26)24.6847.26148.80204.8431.28(211.68)68.50169.00405.13911.941305.50(82.82)437.87567.71140.88(161.68)41.28175.88474.03社會服務(wù)0.000.00(0.00)(0.48)3.073.914.697.76(8.17)3.00151.17103.53341.7095.75(131.36)456.17(66.47)47.22176.51(69.40)(277.66)192.45機(jī)械設(shè)備0.2219.47(7.80)(0.04)6.558.908.252.243.15(2.69)0.070.002.91(1.72)6.431.21(0.15)1.910.000.8113.1624.56通信0.511.17(0.20)9.2720.7530.78(8.00)(4.12)7.9620.4320.55(10.88)39.58668.6842.1753.8739.18214.4948.54289.5387.44141.56計(jì)算機(jī)0.0713.66(3.03)5.583.4617.862.6319.14(13.98)(3.77)12.635.3523.65(11.78)(19.21)(0.63)3.3371.9712.824.3527.02(17.48)汽車0.005.499.06(0.02)53.8722.27(41.90)37.96(19.63)(15.73)25.98(3.09)55.0268.67168.01108.3641.03(24.11)11.2628.4221.4524.33銀行8.3027.1189.26529.14586.06246.66539.38122.01375.82192.72417.00937.16170.773.72(38.01)(98.84)(4.41)(256.86)(1.06)415.29141.6867.85石油石化7.596.529.1612.965.142.081.1912.662.42(1.63)9.195.0546.33319.5022.05180.3024.0199.6651.63197.02(26.22)96.03非銀金融12.5644.382.2410.7625.75173.9768.78(15.06)(23.13)136.9692.05(2.67)158.9754.18(44.79)14.1935.76(34.40)51.5725.3036.1521.71房地產(chǎn)2.7112.24(1.81)2.6649.1113.0732.874.60(37.15)(38.30)(25.72)16.9214.621.6842.5640.0362.891.1553.0411.9211.2726.61醫(yī)藥生物0.046.042.081.531.474.5412.8730.89(5.64)4.5155.79127.7940.64106.20(51.86)108.86122.124.7834.2118.2841.79(4.89)電力設(shè)備1.6413.390.781.241.703.214.640.530.921.880.693.14(19.90)25.68(17.69)25.835.43(1.48)0.000.8020.090.28有色金屬1.967.288.671.73(1.66)2.115.017.89(0.57)3.574.683.85(4.12)(42.00)11.986.474.862.410.7032.34(12.50)2.62煤炭1.443.564.070.502.9521.92(9.31)21.76(5.31)12.894.954.77(3.53)1.57(4.49)15.69(23.88)20.323.6550.97(10.77)4.02紡織服飾0.930.000.00(0.06)0.131.882.401.03(0.23)1.2516.4716.7119.80129.49(116.54)142.228.16(0.37)6.92(18.73)5.20(1.45)交通運(yùn)輸0.720.689.707.32(0.92)5.16(1.86)5.54(5.13)3.76(1.28)(0.34)1.195.311.51(0.87)9.220.35(3.16)2.561.800.00公用事業(yè)0.1420.132.0216.2944.0948.7011.4710.1912.924.20(0.11)4.361.012.74116.96(29.71)17.45(0.51)(4.49)3.4411.310.00農(nóng)林牧漁0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.001.240.00食品飲料0.080.600.040.883.178.011.579.18(16.31)54.611.8481.0392.005.1719.53(8.83)(7.89)(0.39)4.180.002.260.00家用電器0.000.000.010.000.000.49(0.18)0.000.000.300.000.008.49(3.74)4.180.000.99(0.85)0.710.00(1.24)0.00輕工制造0.000.000.000.000.530.782.402.800.000.000.000.002.930.0021.573.42(7.03)0.47(0.12)2.010.170.00美容護(hù)理0.000.00(1.68)0.000.000.000.000.000.642.180.000.000.000.000.000.000.000.001.270.001.040.00環(huán)保0.000.000.291.791.703.642.935.102.60(4.29)0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.001.420.00建筑裝飾0.9614.402.7411.354.852.220.000.00(2.25)(0.51)0.000.000.000.000.000.000.001.120.000.000.000.00基礎(chǔ)化工0.020.080.481.56(3.79)0.000.030.00(0.04)1.250.000.000.000.1038.492.23(0.35)0.000.000.000.000.00建筑材料0.145.121.610.101.533.190.782.30(2.53)5.493.433.986.76(4.75)0.243.590.000.000.000.000.000.00國防軍工0.70(0.09)1.380.000.120.000.000.002.39(0.20)0.000.001.160.00(0.32)0.000.000.000.000.000.000.00綜合鋼鐵. .0.62. . . . . .1.30 0.61 (1.33) (0.61).0.00. . .0.00 0.00. .0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.001H182H181H192H191H202H201H212H211H222H221H232H231H242H242025至今港股通啟動以來對各行業(yè)的凈流入（億港元），按申萬一級行業(yè)分類統(tǒng)計(jì)申萬一級行業(yè)

2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H17 2H17資料來源：Wind；以每日港股通前10大活躍成交標(biāo)的統(tǒng)計(jì)，數(shù)據(jù)不包括ETF及已退市公司，2025年數(shù)據(jù)截至2025/3/516“將信將疑”：當(dāng)前外資對基本面底部企穩(wěn)的定價程度并不高?

“將信將疑”是近期外資配置中國資產(chǎn)時的情緒底色：一方面，從盈利預(yù)期調(diào)整節(jié)奏的角度看，2024年并非是一個上市公司基本面大幅低于預(yù)期的年份，Q1盈利預(yù)期大幅調(diào)低之后，從Q2開始盈利預(yù)期隨即開始逐步上修，相較2023年年內(nèi)恒指盈利預(yù)期-5.09%的下修幅度，2024年投資者對基本面的預(yù)期調(diào)整相對更加穩(wěn)健，且這一趨勢一直延續(xù)到了2025年；但另一方面，2024年海外資金對中國資產(chǎn)仍然錄得了明顯凈流出，顯示此前外資對中國資產(chǎn)“基本面底部企穩(wěn)”的判斷更多僅體現(xiàn)在了大型公司盈利預(yù)期判斷上，尚未在流動性和資產(chǎn)價格上對此有明顯的定價。資料來源：Bloomberg，EPFR；左圖數(shù)據(jù)截至2025/3/4，右圖數(shù)據(jù)截至2025/1/31流動性指標(biāo)尚未到去年9-10月的水平，外資回流中國尚處于初步階段我們將海外注冊的基金分為主動和被動兩部分：主動型基金的流向和規(guī)模的變化情況和短期市場走勢的關(guān)聯(lián)度相對較高，且多為Long-only等長線基金。此類基金從去年初交易“China

Reopening”之后即長期錄得凈流出，直到去年9月底至10月初的市場快速反彈才錄得兩周凈流入，但隨后再次轉(zhuǎn)為凈流出；而被動型基金的流向和規(guī)模變化更加不規(guī)則，此類基金多為對沖等短線投資者參與中國資產(chǎn)的工具。年初至今的港股反彈，外資口徑下并未出現(xiàn)大幅的凈流入：海外主動型基金尚未見到明顯凈流入；而海外被動型基金的單周凈流入規(guī)模（10億美金左右）距離去年9/24行情中創(chuàng)下的單周88.88億美金凈流入歷史記錄差異極大，且亦遠(yuǎn)低于歷史上凈流入較高時20億美金左右的數(shù)量級。資料來源：EPFR；數(shù)據(jù)截至2025/3/517部分區(qū)域配置型外資對中國資產(chǎn)的資金分配比例或已出現(xiàn)上升EPFR數(shù)據(jù)的解構(gòu)：由于EPFR的統(tǒng)計(jì)口徑是基金的資金流數(shù)據(jù)（申購/贖回），隨后再按一定比例分配至各資產(chǎn)類別，因此若基金處于明顯贖回狀態(tài)，則此類基金很難錄得對其投資范圍中某一資產(chǎn)的資金流入。因此我們對其進(jìn)行了兩方面解構(gòu)，一方面按照基金投資范圍將海外主動型基金對中國股票資產(chǎn)的流入進(jìn)行拆分，另一方面計(jì)算不同基金的周度資金流中，分配給中國權(quán)益資產(chǎn)的比例；數(shù)據(jù)顯示年初至今，從凈流入角度來看，全球、全球除美國、亞太、亞洲除日本基金對中國股票資產(chǎn)均錄得過一定凈流入；而從資產(chǎn)分配比例來看，亞洲除日本、新興市場、亞太和全球除美國四類基金對中國權(quán)益資產(chǎn)的分配比例出現(xiàn)了一定上升資料來源：EPFR；數(shù)據(jù)截至2025/3/518192025年港股潛在收益率測算更新我們根據(jù)ERP模型，更新了不同情景下的恒生指數(shù)2025年潛在收益率：悲觀情景：2025年盈利增長4%，2026年盈利增長6%，10年期美債收益率4.7%，10年期中債收益率1.6%，隱含ERP為7.5%，對應(yīng)遠(yuǎn)期市盈率為8.75倍，-12.49%的收益率；中性情景：2025年盈利增長8%，2026年盈利增長9%，10年期美債收益率為4%，10年期中債收益率為1.7%，隱含ERP為6%，對應(yīng)遠(yuǎn)期市盈率為10.61倍，13.28%的收益率；樂觀情景：2025和2026年的盈利增速均為10%，10年期美債收益率為3.7%，10年期中債收益率為2%，隱含ERP突破歷史區(qū)間到5.5%，對應(yīng)遠(yuǎn)期市盈率為11.4倍，25.06%的收益率。資料來源：Bloomberg；資金成本結(jié)構(gòu)按75%美債：25%中債計(jì)算，收益率空間測算以2025/3/4恒生指數(shù)收盤價為基準(zhǔn)恒生指數(shù)2025年收益空間測算悲觀中性樂觀2025年盈利增速4.0%8.0%10.0%2026年盈利增速6.0%9.0%10.0%10年期美債收益率4.7%4.0%3.7%10年期中債收益率1.6%1.7%2.0%對應(yīng)綜合資金成本3.93%3.43%3.28%隱含ERP7.5%6.0%5.5%對應(yīng)遠(yuǎn)期市盈率8.7510.6111.40收益率測算-12.49%13.28%25.06%相對市場的估值層面上，M7和恒科七大內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化將企業(yè)的估值/市場估值(比如美股M7為估值/標(biāo)普500的估值，恒科七大為估值/恒生指數(shù)估值)發(fā)現(xiàn)，美股M7內(nèi)部和恒科七大的估值格局出現(xiàn)明顯分化；美股M7層面上，特斯拉的動態(tài)PE比值明顯高估，而谷歌動態(tài)PE明顯低估；PB比值上，蘋果和英偉達(dá)明顯高估恒科七大層面，小米和中芯國際的估值比值分位數(shù)較高，騰訊、京東、美團(tuán)和理想的分位數(shù)較低。動態(tài)PE最大值最小值 中位數(shù)

靜態(tài)PE最大值

最小值

中位數(shù)

PB最大值

最小值

中位數(shù)1.5

97.9%1.61.60.60.91.493.0%1.51.50.50.9

10.7

90.2%1.12.51.2

28.2%3.33.40.71.89.10.82.1

7.5

85.3%12.0

12.112.5

12.50.64.20.80.6%1.21.50.81.22.00.81.81.11.41.23.51.51.4

1.35.6

1.59.0%2.0%1.52.08.91.55.39.74.60.51.21.7

34.2%0.8

1.3%1.5

2.2%1.1

35.6%9.11.37.2

135.71.2

88.10.51.84.30.51.82.41.21.81.80.51.31.3

50.3%1.70.53.51.12.5蘋果英偉達(dá)谷歌亞馬遜META微軟特斯拉M7M7M7M7M7M7M71.4

4.1%1.2

49.6%1.4

57.9%4.6

35.9%6.7526.71.77.05.2

50.8%1.76.9

263.51.81.3

1.8

52.4%1.2

1.9

37.7%5.2

2.5

11.8%3.13.8

27.71.84.6動態(tài)PE最大值最小值 中位數(shù)

靜態(tài)PE最大值

最小值

中位數(shù)

PB最大值

最小值

中位數(shù)3.6

97.4%3.91.12.23.91.15.42.31.4

63.4%3.61.42.60.91.25.4

97.4%1.8

63.4%3.61.42.60.92.2 5.4 100.0%1.2

1.8

30.4%5.41.89.51.21.34.65.8

92.3%5.814.10.85.8

14.10.82.23.00.60.91.63.51.52.13.51.53.79.92.76.00.92.31.64.60.82.5

10.4

92.3%2.52.30.92.31.64.60.82.5

2.2

97.9%2.5

3.6

27.2%2.3

1.5

12.5%2.27.61.13.3恒科七大恒科七大恒科七大恒科七大恒科七大恒科七大.2.0%3.5%.%... .....%. ..小米集團(tuán)阿里巴巴中芯國際騰訊京東美團(tuán)理想........2.0%3.5%.%.%. .....%. ....動態(tài)PE近十年來

2023年后分位數(shù) 最大值靜態(tài)PE近十年來

2023年后分位數(shù) 最大值PB近十年來

2023年后分位數(shù) 最大值相對市場的估值美國M7

性質(zhì)相對市場的估值恒生科技七大

性質(zhì)動態(tài)PE近十年來

2023年后分位數(shù) 最大值靜態(tài)PE近十年來

2023年后分位數(shù) 最大值PB近十年來

2023年后分位數(shù) 最大值資料來源：Bloomberg

注圖中截止時間為2025030720讓科技重回科技，恒生科技成分股估值錨也正在發(fā)生遷移互聯(lián)網(wǎng):META靜態(tài)PE和動態(tài)PE分別為27x和25x，處于歷史40%~50%分位數(shù)，騰訊靜態(tài)PE和動態(tài)PE分別為25x和18x，處于歷史10%~30%分位數(shù);亞馬遜靜態(tài)PE和PS分別為36x和3x(74%分位數(shù))，阿里靜態(tài)PE和PS分別為21x(31%分位數(shù))和2x(28%分位數(shù))半導(dǎo)體:英偉達(dá)靜態(tài)和動態(tài)PE分別為39x，25x，處于歷史40%~50%分位數(shù)，中芯國際靜態(tài)和動態(tài)PE分別為114x和61x，處于歷史80~90%分位數(shù)。設(shè)備:蘋果靜態(tài)PE和PS分別為34x和9x，處于歷史95%以上分位數(shù)，特斯拉靜態(tài)PE和PS分別為130x和9x，處于歷史50%~60%分位數(shù)。小米靜態(tài)PE和PS分別為61x和4x，處于歷史90%分位數(shù)。美國M7性質(zhì)

動態(tài)PE最大值最小值中位數(shù)

靜態(tài)PE最大值最小值中位數(shù)

PB近十年來

2023年后分位數(shù) 最大值最小值中位數(shù)95.0%35398153494.5%3638916

5497.2%36322542.8%61769303951.0%1941941289.0%63621101822.5%243113212113.7%28391786.2%8341.6%5229650.0%365.4%6362892861549.3%16869825362745.4%1402921701543989.6%1229253075.2