2024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告-15正式版

2024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告2024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告摘要美國(guó)高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模持續(xù)增加，發(fā)行成本有所下行。截至2024年末，美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)存續(xù)規(guī)模約2.473019.92比上升64.49%；平均發(fā)行成本為7.44%，較上年度下降0.94個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)BB+至BB-等級(jí)的規(guī)模占比超過50%以3-763.63%規(guī)模超公募債券；五是信用利差均值下降，波動(dòng)幅度明顯收窄。中資高收益美元債券信用利差持續(xù)收窄，違約規(guī)模同比下降。截至年末，中資高收益美元債券共存續(xù)246只，涉及債券主體96家，債券規(guī)模1232.25億美元，較上年末分別下降24.07%、23.20%、14.48%；全年發(fā)行規(guī)模為49.59億美元，同比下降80.59%；平均發(fā)行成本為5.98%1.24項(xiàng)評(píng)級(jí)和撤銷評(píng)級(jí)的占比高，規(guī)模占比合計(jì)為78.72%；二是剩余期限以3年以內(nèi)的中短期為主，規(guī)模占比為47.22%；三是發(fā)行人行業(yè)集中度高，其中房地產(chǎn)行業(yè)占比88.06%境內(nèi)高收益?zhèn)胬m(xù)規(guī)模下降，二級(jí)市場(chǎng)活躍度有所降低。截至年末，境內(nèi)高收益?zhèn)灿?jì)273只，涉及債券主體120家，債券規(guī)模2578.81億元，較上年末分別下降31.92%、21.57%27.56%。境內(nèi)高收益?zhèn)袌?chǎng)呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：一是隱含評(píng)級(jí)以CCC75.09%；二是剩余期限以3年以內(nèi)的中短期為主，債券數(shù)量占比為86.08%；三是行業(yè)分布集中，房地產(chǎn)類債券數(shù)量占比為58.97%；四是二級(jí)市場(chǎng)活躍度有所降低，有行情的高收益?zhèn)瘮?shù)量占比較上年度下降2.44個(gè)百分點(diǎn)。境內(nèi)存量違約主體行業(yè)分布穩(wěn)定，違約債券處置持續(xù)推進(jìn)。截至年末，違約債券主體共存續(xù)151家，涉及債券數(shù)量588只，債券規(guī)模5165.97億元，較上年末分別下降8.48%、10.64%3.35%。境內(nèi)違約債券市場(chǎng)呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：一是違約主體行業(yè)分布穩(wěn)定，房地產(chǎn)類違推進(jìn)，25家違約主體有處置進(jìn)展。2024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告一、美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)概況截至2024年末，美國(guó)高收益?zhèn)?市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模約2.47萬(wàn)億美元，較上年末上升。（一）發(fā)行規(guī)模持續(xù)增加，發(fā)行成本有所下行20243019.9264.49%發(fā)行規(guī)模持續(xù)增加；平均發(fā)行成本為7.44%，較上年度下降0.94個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)行成本有所下行。10%50030%25%

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020142015201620172018201920202021202220232024高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模（十億美元，左軸）2021202220232024高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模占公司債券發(fā)行規(guī)模的比例（右軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：SIFMA數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg圖表1美國(guó)高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模情況圖表2美國(guó)高收益?zhèn)l(fā)行成本情況（二）債項(xiàng)評(píng)級(jí)和剩余期限分布集中，發(fā)行人行業(yè)分布較為分散BB+至BB-50%BB+至BB-等級(jí)占比為53.00%B+至B-等級(jí)占比為34.47%CCC+至CCC-等級(jí)占比為10.89%。3-763.63%1年以內(nèi)占比為2.28%，1-3年占比為16.83%，3-5年占比為39.92%，5-7年占比為23.71%，7-10年占比為10.91%，10年以上占比為4.56%。1按照美國(guó)高收益?zhèn)ㄓ枚x，評(píng)級(jí)處于Baa3或BBB-等級(jí)以下的債券稱為高收益?zhèn)?，其中Baa3是穆迪評(píng)級(jí)符號(hào)，含義等同于標(biāo)普/惠譽(yù)的BBB-。本文所涉及的美國(guó)高收益?zhèn)椭匈Y高收益美元債券評(píng)級(jí)符號(hào)均為標(biāo)普/惠譽(yù)體系。22024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告20%40.00%35.00%

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數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg圖表3美國(guó)高收益?zhèn)u(píng)級(jí)分布（按規(guī)模）圖表4美國(guó)高收益?zhèn)Ｓ嗥谙薹植迹ò匆?guī)模）從行業(yè)2分布來(lái)看，通訊和金融。具體來(lái)看，非必需消費(fèi)品行業(yè)占比最高，存續(xù)規(guī)模占比為21.09%，其次為通訊15.87%14.33%小，分布較為分散。25%20%15%10%非必需消費(fèi)品通訊金融能源材料醫(yī)療保健工業(yè)科技必需消費(fèi)公用事業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg圖表5美國(guó)高收益?zhèn)袠I(yè)分布（按規(guī)模）（三）交易活躍度同比上升，私募債券成交規(guī)模超公募債券2024日均交易規(guī)模3為142.9618.00%79.01模為63.95億美元，私募債券成交規(guī)模超過公募債券。2以BICS1級(jí)為行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。3SIFMA發(fā)布新報(bào)告期數(shù)據(jù)時(shí)會(huì)同時(shí)修正歷史數(shù)據(jù)，以最新公布的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。32024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告100%

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9640%320%02014201520162017201820192020202120222023202420142015201620172018201920202021202220232024高收益?zhèn)站灰滓?guī)模私募債券占比公募債券占比數(shù)據(jù)來(lái)源：SIFMA數(shù)據(jù)來(lái)源：SIFMA圖表6美國(guó)高收益?zhèn)站灰滓?guī)模（十億美元）圖表7美國(guó)高收益?zhèn)诸惓山磺闆r（四）信用利差均值下降，波動(dòng)幅度明顯收窄20243.54%波動(dòng)至年末的2.92%，全年信用利差均值為3.15%，低于上年度4.21%的水平。分信用等級(jí)來(lái)看，各等級(jí)信用利差均值較上年度均有下行。其中，BB等級(jí)的信用利差均值下行85.40BPB等級(jí)的信用利差均值下行135.96BP及以下等級(jí)的信用利差均值下行125.21BP。從信用利差變動(dòng)幅度來(lái)看，信用利差日變動(dòng)值在-26BP~37BP內(nèi)震蕩，日波動(dòng)絕對(duì)值超10BP的交易日數(shù)量占比為6.54%14.6120BP的交易日數(shù)量占比為1.15%，較上年度下降3.47個(gè)百分點(diǎn)，波動(dòng)幅度明顯收窄。410%3.83.63.43.2302.8-102.6-202.4-30BB等級(jí)B等級(jí)CCC及以下等級(jí)美銀美國(guó)高收益企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差(左軸，）2023利差均值2024利差均值美銀美國(guó)高收益企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差日變動(dòng)幅度(右軸，BP)數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：圖表8美銀美國(guó)高收益企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差圖表9美銀美國(guó)企業(yè)債期權(quán)調(diào)整利差年度均值（分等級(jí)）42024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告二、中資高收益美元債券市場(chǎng)概況截至2024年末，數(shù)據(jù)顯示中資高收益美元債券共計(jì)246只，涉及債券主體96家，債券規(guī)模1232.25億美元，較上年末分別下降24.07%、23.20%、14.48%。（一）發(fā)行規(guī)模同比下降，發(fā)行成本持續(xù)下行2024元債券發(fā)行數(shù)量為2149.5944.74%和80.59%發(fā)行成本為5.98%，較上年度下降1.24個(gè)百分點(diǎn)。10%00發(fā)行數(shù)量(只)-左軸發(fā)行規(guī)模(億美元)-右軸數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg圖表10中資高收益美元債券發(fā)行情況圖表中資高收益美元債券發(fā)行成本（二）多數(shù)債券無(wú)債項(xiàng)評(píng)級(jí)或撤銷評(píng)級(jí)，發(fā)行人主要集中在房地產(chǎn)行業(yè)計(jì)，BB+至BB-等級(jí)占比為10.57%，B+至B-等級(jí)占比為2.44%，CCC+至CCC-4.88%CC等級(jí)占比為0.00%C等級(jí)占比為10.16%39.02%，無(wú)債項(xiàng)評(píng)級(jí)債券占比為32.93%。按照債券規(guī)模統(tǒng)計(jì)，BB+至等級(jí)占比為7.09%，B+至B-等級(jí)占比為2.14%，CCC+至CCC-3.34%，CC0.00%，C8.70%，債項(xiàng)評(píng)級(jí)被撤銷的債券占比為46.53%，無(wú)債項(xiàng)評(píng)級(jí)債券占比為32.19%。52024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告50%50%40%40%30%30%20%20%10%10%數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg圖表12中資高收益美元債券評(píng)級(jí)分布（按數(shù)量）圖表13中資高收益美元債券評(píng)級(jí)分布（按規(guī)模）從發(fā)行人行業(yè)4分布來(lái)看，中資高收益美元債券基本均分布在房地產(chǎn)行業(yè)，債券規(guī)模占比為88.06%，其他行業(yè)如工業(yè)其他、金融服務(wù)、旅行和住宿等，債券規(guī)模占比均不足2%。120%90%60%30%數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg圖表14中資高收益美元債券行業(yè)分布（按規(guī)模）（三）期限以1-3年中短期為主，到期收益率多數(shù)在50%以上0.5年的超短期債券規(guī)模占比為0.00%0.5-1年的短期債券規(guī)模占比為5.78%1-3年的中短期債券規(guī)模占比為41.44%，剩余期限在3-5年的中長(zhǎng)期債券規(guī)模占比為23.27%，剩余期限高于5年的長(zhǎng)期債券規(guī)模占比為29.51%。從收益率分布來(lái)看，到期收益率在(0%,8%]的債券規(guī)模占比為4.61%，在(8%,30%]的債券規(guī)模占比為13.07%(30%,50%]的債券規(guī)模占比為6.43%(50%,100%]的債券規(guī)模占比為4以BICS2級(jí)為行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，剔除規(guī)模低于10億美元的行業(yè)。62024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告19.71%，高于100%的債券規(guī)模占比為56.17%。60%40%30%40%20%20%10%(0,0.5](0.5,1](1,3](3,5]5(0,8](8,30](30,50](50,100](100,500](500,1000]1000數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg圖表15中資高收益美元債券剩余期限分布（按規(guī)模）圖表16中資高收益美元債券到期收益率分布（按規(guī)模）（四）信用利差持續(xù)收窄，波動(dòng)幅度顯著下降信用利差5方面，中資高收益美元債券信用利差由年初的10.64%震蕩下行至5.28%，信用利差持續(xù)收窄；信用利差日變動(dòng)值普遍在-30BP~30BP內(nèi)震蕩，日波動(dòng)絕對(duì)值超20BP的交易日數(shù)量占比為5.75%，較上年度下降22.44個(gè)百分點(diǎn)，波動(dòng)幅度顯著下降。150100906-503-1000-150信用利差(左軸，信用利差日變動(dòng)數(shù)值(右軸，BP)數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg圖表17中資高收益美元債券信用利差趨勢(shì)（五）中資美元債券違約規(guī)模同比下降，違約情況持續(xù)收斂2024年，中央出臺(tái)了一系列政策穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，從4月中央政治局會(huì)議提出“消化存量、優(yōu)化增量”，到9月“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，再到12月“穩(wěn)住樓市”，從供需兩收斂。2024年，首次展期或違約的中資美元債券共計(jì)24只，涉及債券主體16家，債券規(guī)模5信用利差基于中國(guó)高收益美元債指數(shù)對(duì)美國(guó)國(guó)債的期權(quán)調(diào)整利差數(shù)據(jù)。72024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告億美元，同比分別下降61.90%、54.29%、60.74%。50010040030020010000新增首次展期違約債券規(guī)模億美元左軸)新增首次展期違約債券數(shù)量只,右軸)數(shù)據(jù)來(lái)源：圖表18中資美元債券首次展期或違約情況6三、境內(nèi)高收益?zhèn)袌?chǎng)概況截至2024年末，境內(nèi)高收益?zhèn)?共計(jì)273只，涉及債券主體120家，債券規(guī)模2578.81億元，較上年末分別下降31.92%、21.57%、27.56%。（一）隱含評(píng)級(jí)以CCC等級(jí)為主，房地產(chǎn)類債券數(shù)量占比高CCC75.09%，其次為BBB+等級(jí)，占比為8.79%。從行業(yè)分布來(lái)看，高收益?zhèn)袠I(yè)分布較廣，覆蓋了個(gè)中證一級(jí)行業(yè)。房地產(chǎn)類高收益?zhèn)瘮?shù)量占比最高，為58.97%；其次是金融類，占比為17.95%；能源、信息技術(shù)和主要消費(fèi)類高收益?zhèn)瘮?shù)量占比最低。6數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)會(huì)修正歷史數(shù)據(jù)，以本期數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。7境內(nèi)高收益?zhèn)且詧?bào)告期末存量信用債券為基礎(chǔ)，選取中證隱含評(píng)級(jí)在A-等級(jí)及以下且中證估值收益率在8%以上的債券（不含違約債券）。82024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告80%70%60%

70%60%50%40%50%40%30%20%30%

10%20%10%A-BBB+BBBBCCC房地產(chǎn)金融可選消費(fèi)工業(yè)原材料醫(yī)藥衛(wèi)生公用事業(yè)通信服務(wù)能源信息技術(shù)主要消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)圖表19境內(nèi)高收益?zhèn)凶C隱含評(píng)級(jí)分布（按數(shù)量）圖表20境內(nèi)高收益?zhèn)袠I(yè)分布（按數(shù)量）（二）剩余期限主要集中在3年以內(nèi)，公私募發(fā)行方式數(shù)量占比基本持平386.08%0.5年的超短期債券數(shù)量占比為17.22%0.5-1年的短期債券數(shù)量占比為18.68%，剩余期限在1-3年的中短期債券數(shù)量占比為50.18%。從債券發(fā)行方式來(lái)看，公募債券數(shù)量占比為，略高于私募債券。超短期短期中短期長(zhǎng)期公募私募數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)圖表21境內(nèi)高收益?zhèn)谙揞愋头植迹ò磾?shù)量）圖表22境內(nèi)高收益?zhèn)l(fā)行方式分布（按數(shù)量）（三）二級(jí)市場(chǎng)活躍度有所降低，交易所債券市場(chǎng)交投更為活躍2024年，有行情的高收益?zhèn)瘮?shù)量占比為68.13%，較上年度下降2.44個(gè)百分點(diǎn)，二級(jí)市場(chǎng)高收益?zhèn)行С山还P數(shù)8同比減少35.77%，交投活躍度有所降低。按2024年242200天的高收益?zhèn)?910.62%8同一債券當(dāng)日有多筆成交的視為一筆，成交收益率取當(dāng)日成交均值。92024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告2910.62%收益?zhèn)?921.61%40天的高收益?zhèn)?9比為25.27%8731.87%場(chǎng)高收益?zhèn)煌痘钴S度9較高，極為活躍的高收益?zhèn)瘮?shù)量占比高于銀行間市場(chǎng)。50%40%30%20%10%交易所銀行間數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)圖表232024年高收益?zhèn)煌痘钴S度圖表242024年高收益?zhèn)煌痘钴S度（分交易場(chǎng)所）55.58%14.40%1%100%的占比為69.40%益率大多低于50%，原材料和可選消費(fèi)類高收益?zhèn)山皇找媛蚀蠖嗟陀?0%。表格12024年高收益?zhèn)山皇找媛市袠I(yè)分布行業(yè)成交收益率(%)(0,10)[10,20)[20,50)[50,100)100及以上占比(%)3.056.345.8615.3469.4055.5855.3927.9012.561.013.1414.4082.2316.940.830.000.0010.3392.614.750.130.002.516.4797.031.210.540.940.276.322.420.442.8611.6582.643.8866.1233.880.000.000.002.0721.352.2562.920.0013.480.769交易活躍度以一段時(shí)間內(nèi)高收益?zhèn)山换驁?bào)價(jià)天數(shù)為統(tǒng)計(jì)口徑。102024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告行業(yè)成交收益率(%)(0,10)[10,20)[20,50)[50,100)100及以上占比(%)0.007.147.147.1478.570.120.000.0062.5025.0012.500.07總計(jì)31.9110.425.849.2142.62100.00數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)四、境內(nèi)違約債券市場(chǎng)概況（一）違約主體行業(yè)分布穩(wěn)定，房地產(chǎn)類違約債券占比較高202426家10涉及債券數(shù)量74716.41年度分別增加10家、31只、378.84億元。截至2024年末，違約債券主體共計(jì)151家，涉及債券數(shù)量588只，債券規(guī)模5165.97億元，較上年末分別下降8.48%、10.64%、3.35%。從行業(yè)分布來(lái)看，違約債券主體行業(yè)分布較40.65%次是工業(yè)類和可選消費(fèi)類，占比分別為17.86%和10.54%；信息技術(shù)類占比最低，為0.85%，行業(yè)分布較為穩(wěn)定。50%40%30%20%10%房地產(chǎn)工業(yè)可選消費(fèi)金融原材料公用事業(yè)醫(yī)藥衛(wèi)生主要消費(fèi)通信服務(wù)能源信息技術(shù)2024年2023年數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)圖表25違約債券主體行業(yè)分布（二）違約債券成交均價(jià)下降，市場(chǎng)流動(dòng)性小幅下行202410一個(gè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃作為一個(gè)違約主體進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，下同。2024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告情的違約債券只，涉及債券主體54家，占全部違約債券主體數(shù)量的35.76%，較上年末下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，違約債券市場(chǎng)流動(dòng)性小幅下降。從違約債券成交價(jià)格來(lái)看，違約債券成交均價(jià)為18.41元，同比下降21.86%。違約債券成交價(jià)格集中在(0,40)94.75%。具體來(lái)看，違約債券成交價(jià)格在(0,10)元的債券數(shù)量占比為22.40%[10,20)元的債券數(shù)量占比為49.84%[20,30)元的債券數(shù)量占比為14.15%，在[30,40)元的債券數(shù)量占比為8.36%，在[40,50)元的債券數(shù)量占比為2.14%，在50元以上的債券數(shù)量占比為。(0,10)[10,20)[20,30)[30,40)[40,50)50以上數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)圖表262024年違約債券成交價(jià)格分布（元）集團(tuán)有限公司和泰禾集團(tuán)股份有限公司相關(guān)違約債券成交較為活躍。其中，上海世茂建設(shè)有限公司相關(guān)債券成交價(jià)格多數(shù)在[10,20)元；上海寶龍實(shí)業(yè)發(fā)展(集團(tuán))有限公司和泰禾集團(tuán)股份有限公司相關(guān)債券成交價(jià)格多數(shù)在(0,30)元。（三）違約債券處置持續(xù)推進(jìn)，25家違約主體有處置進(jìn)展2024年，違約債券處置持續(xù)推進(jìn)，有處置進(jìn)展的違約主體共25家，其中2家破產(chǎn)重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，1家破產(chǎn)清算程序終結(jié)，1家債券注銷，21家部分兌付。表格22024年違約債券主體處置進(jìn)展違約債券主體違約處置進(jìn)展武漢當(dāng)代明誠(chéng)文化體育集團(tuán)股份有限公司破產(chǎn)重整計(jì)劃執(zhí)行完畢中國(guó)吉林森林工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司破產(chǎn)重整計(jì)劃執(zhí)行完畢佛山市中基投資有限公司破產(chǎn)清算程序終結(jié)山東嵐橋集團(tuán)有限公司債券注銷122024年度中證高收益?zhèn)袌?chǎng)分析報(bào)告違約債券主體違約處置進(jìn)展奧園集團(tuán)有限公司部分兌付渤海租賃股份有限公司部分兌付暢星高和紅星家居商場(chǎng)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃部分兌付